深度剖析美国互联网银行经营模式

深度剖析美国互联网银行经营模式作者 :吴畏 史国财来源 ：兴业证券时间 : 2014年06月03日 15:00:09【摘要】本文对美国Bofi、ING Direct US 和Simple 三种银行参与互联网金融的模式进行比较分析。Bofi纯正的美国互联网上市银行；美国ING 直销银行分析曾经的美国第一互联网银行；Simple 分析传统银行进入互联网金融的一种模式。我们对美国Bofi、ING Direct US 和Simple 三种银行参与互联网金融的模式进行比较分析。Bofi纯正的美国互联网上市银行美国ING 直销银行分析曾经的美国第一互联网银行Simple 分析传统银行进入互联网金融的一种模式一、三种互联网银行模式的比较我们从以下多个方面对美国三种银行参与互联网金融的模式进行比较分析，分别是Bofi、ING Direct US 和Simple。 1、成立时间 Bofi 成立于1999 年，2000 年开业； ING Direct US 是在2000 年开业，两者时点接近； Simple 则显著晚于前两者，公司成立于1999 年，而业务真正开始则是2012年。 2、成立状况 Bofi 本身与传统银行无关系，成立之初就确定了走互联网银行的模式，2005年在NASDAQ 上市后，成为一家公众公司。 ING Direct US 是荷兰的ING 集团为了拓展美国的零售银行业务设立的子公司。 Simple 是由具有银行经验的人士创立的银行服务商，本身并不是银行，而是与合作银行建立合作关系，又后者提供存款账户，Simple 在此基础上提供一系列服务。 3、现状 从目前时点看，Bofi 的经营是成功的，顺利度过2008 年的金融危机。从目前美国资本市场给予的估值看，已经得到了市场的认可。 ING Direct US 自身的经营失策，在2008 年危机中遭遇了连续两年的亏损。后来由于ING 集团收缩全球业务，2012 年出售给美国区域性银行第一资本银行（Capital One），目前已经更换品牌，成为旗下的部门。 Simple 在2014 年2 月被BBVA 以1.17 亿美元现金的对价收购，作为独立部门单独运营，但预计将与BBVA 开展深度合作。l 吸收存款 4、从产品类型角度： Bofi 根据客户不同特点，会提供相对丰富的存款产品； ING Direct US 则强调单一性，避免以提供个性化服务增加运营成本； Simple 主要是活期存款为主。 5、从提供的存款利率看 Bofi 和ING Direct US 都强调通过较高的存款利率吸引目标客户，利率水平高于行业平均水平； 而Simple 则凭借较高的附加值服务，只给予象征性活期存款0.01%的较低的利率。 6、从服务收费来看 为了与传统银行相区别，三家都强调不会有复杂的存款收费项目。从实际看，Bofi 会有少量的存款收费项目，而ING Direct US 和Simple 基本没有。 7、资产运营 Bofi 和ING Direct 都选择了操作较为方便、安全性高、收益率合适的房地产抵押贷款，且集中在居民住房抵押贷款部分。但Bofi 近年以来，已经开始在风险可控的前提下，适当开展了汽车消费贷款、保理业务，2013 年加大了对中小企业贷款等高收益领域的投入。 Simple 则为银行服务提供商，对资产运用并不擅长，直接交由合作银行完成，自己参与利息收入的分成。 8、客户数目与市场份额状况 截止2013 年6 月底，Bofi 拥有活期储蓄账户2.36 万个、定期存款账户1.11万个，合计3.47 万个，存款余额20.92 亿，市场份额依然较低。ING Direct US 则在2008 年前经历了快速扩张，一度成为美国第一大互联网银行，2011 年底存款余额830 亿，约占美国存款份额的1%左右，客户约700万。 Simple 则在正式对外服务不到两年的时间，迅速积累了超过10 万用户。但考虑到以活期存款为主，存款占比可能不高。 9、渠道分析 Bofi：以线上线下结合、线上为主的方式开展负债、资产业务，完全不设立物理网点，背后以互联网平台和技术为支持，从而实现快速、有效地满足客户需求。 ING Direct：线上为主，有少量的线下咖啡馆作为网点补充。 Simple：本身不做银行，而是与银行合作，自身通过互联网+手机App+电话等方式提供一系列的银行服务，除了传统的存款和支付服务外，还提供消费储蓄计划的理财服务。 10、商业模式与财务分析 Bofi：以互联网开展传统银行业务，注重运营技术杠杆，发挥规模优势。凭借合理的NIM、较低的信用成本、远低于行业平均水平的成本收入比，获得了高出同行业的资本回报水平 ING Direct US：”薄利多销”在银行业的体现，低NIM、无中间业务收入、低成本收入比，公司的ROE 低于行业水平，但凭借较低的住房按揭贷款利率和较高的存款利率迅速吸引了目标客户，将市场份额提高到1%。 Simple：只做平台，不做资产运用。通过提供有附加值的消费储蓄计划的理财服务吸引客户，并从合作银行手中进行利息收入等分成。 11、市场估值 Bofi 当前市值12.8 亿美元，对应2013 财年的市盈率为42 倍，对应2013 年6月底净资产7.6 倍。 ING Direct US 在2012 年2 月被Capital One 收购，对价为0.54 亿Capital One的普通股加63 亿现金，合计价值约88 亿美元，对应2011 年的市盈率为56倍，市净率为0.97 倍。PB 接近当时行业的平均估值。 Simple 在2014 年2 月被BBVA 以1.17 亿美元现金收购，由于Simple 采取轻资产模式且刚刚实现盈利，传统的估值测算无法应用。考虑到Simple 超过10万的客户，BBVA 以大约1170 美元的代价购买一个存量客户。二、Bofi纯正的美国互联网上市银行 1、公司概览BofI 控股公司是Bank of Internet USA 的控股公司，成立于1999 年7 月，总部位于加州的圣迭戈。Bank of Internet USA是一家纯正的美国本土互联网银行，于2000年7 月开业。Bank of Internet USA 自成立以来，就坚持通过互联网在全国范围内提供消费领域的银行，未设立一个物理网点。自从公司开业以来，特别是2005 年在NASDAQ 上市以后，公司规模快速扩张，最近十年间资产规模年复合平均增速达22.53%；营收平均增速32.56%；公司开业第三年开始实现盈利，最近十年间复合平均增速达33.90%。截止2013 年6 月末，Bofi 的总资产达到30.91 亿美元，2013 财年（2012 年7 月至2013 年6 月）营收1.29 亿，净利润0.39 亿。2、行业分析 趋势一：移动互联网兴起银行业务正从传统单一的物理网点模式向多样化客户需求导入入口模式转变。30-49 岁人中87%拥有手机、80%的家庭加入网络，只有15%的美国银行交易业务是在网点完成的。下个十年，网点驱动的分销模式将改变，取而代之的是成本更低、更加方便快捷的网络渠道模式。银行业是服务业，过去拥有最多、距离居民位置最近的网点，能够给消费者提供最快捷、最方便的服务，从而更容易取得成功。但是随着互联网和移动互联网深入生活，成为距离居民更加的终端，那么能够在互联网端和移动端更接近消费者，为其提供更加快捷、方便服务的银行，就更容易取得成功。 趋势二：通讯互联网技术与大数据革命随着技术和数据革命的发展，技术的运营和对数据的挖掘将更加成熟。通过技术的发展，能够更加有效地应对客户的需求、特别是个性化需求，而背后的逻辑则是运营成本的继续降低。我们认为Bofi 正式在针对两个趋势应运而生的新的银行商业模式。3、业务模式与财务分析针对互联网和移动互联网的兴起，以线上线下结合、线上为主的方式开展负债、资产业务，背后以互联网平台和技术为支持，从而实现快速、有效地满足客户需求。负债端，Bofi 主要以互联网+手机App+借记卡形式，凭借有吸引力的利率和较少的收费来吸收存款；资产端，主要是通过互联网发放居民住房抵押贷款，获取安全性高又稳定的利息收入和服务费。较之传统银行的大量物理网点和相应的运营人员，Bofi 的互联网银行模式凭借着互联网平台和技术优势，可以节约运营成本，并实现技术上的规模优势，支持银行规模的快速扩张。 存款：网络吸引+线下合作伙伴Bofi 在负债端采取线上与线下相结合的方式。线上针对客户群体特点，提供有针对性的产品，并以有吸引力的利率、较少的收费项目吸引目标群体；线下，则与包括连锁超市等结成合作伙伴，通过提供快捷的支付方式等，吸引此类客户。由于不存在物理网点，Bofi 通过多种手段为客户提供相关快捷服务，包括手机银行（用手机查询余额、转账、存支票、支付账单）、预算和理财管理、在线账单支付、邮件或短信转账、借记卡、免费使用ATM 提取现金等。总体来看，由于纸质支票的减少和互联网技术的发展，Bofi 只通过互联网提供客户体验成为现实。Bofi 开业后五年，即吸引了1.37 万个人账户，危机期间个人账户略有减少，但总体来看最近十年账户数继续增加，反映了Bofi 对个人客户的持续吸引。到2013年6 月底，Bofi 累计开始活期储蓄账户和定期账户3.47 万。期间，活期储蓄存款从人均1.26 万提升至4.04 万，定期存款则从.61 万大幅提升至9.62 万，则反映了Bofi 的账户被更多人作为主账户。在两个因素下，Bofi 存款保持最近10 年GAAR 达到22.73%。从存款构成看，定期存款占到一半左右，主要是大额定期存款（10 万美元以上）；储蓄存款和活期存款占一半左右，其中储蓄存款比例较高，付息活期存款在2013年度占比提升较多。为了吸引客户对存款定价利率较高，再加上定期存款占比超过一半，Bofi 的存款付息率要高于美国的其他几家大银行。 贷款端：从风险较低的居民按揭起步，向汽车贷款、中小企业贷款延伸Bofi 的贷款发放依然是以线上、线下相结合的方式。Bofi 最初以房地产抵押贷款为主，主要是面向居民的住房按揭贷款，后来逐渐拓展到汽车消费贷款、保理业务。在保持风险可控的前提下，开始向其他领域扩展。2013 年公司向中小企业投向贷款7872 万美元，较上一年增长近一倍，反映了公司向高风险高收益扩展的愿望。目前住房按揭贷款依然是Bofi 最主要的资产运用方式，公司从中获取利息收入和相关手续费。以住房抵押贷款为例，线上贷款人可以通过网络直接申请贷款；而线下则通过国与房屋经纪人合作；此外，通过电话中心向现有客户营销，实现交叉销售总体来看，Bofi 住房按揭贷款的贷款房价比（Loan-to-Value, LTV）保持较低，2013年6 月末均值为54.68%，出现违约的概率较小。在收益与风险之间取得了较好的平衡。我们看到2007 年的次贷危机和之后的金融危机中，Bofi 始终保持较低的不良率，安全度过危机。 互联网技术杠杆使用互联网技术，减少了物理网点成本（折旧或租金），节约了人工（单位员工规模）。经济规模：可以在客户和负债规模增长的同时，保证运营成本不增加，即规模经济以技术为杠杆，达到规模快速增长 自动操作、高效率互联网平台、电子化处理流程 快速互联网营销，快速调整利率，应对环境变化从财务角度看，Bofi 以合理的NIM、较低的信用成本、远低于行业平均水平的成本收入比，获得了高出同行业的资本回报水平。而随着互联网的逐渐普及和网络优势对于客户的持续吸引，Bofi 实现了规模和利润的快速增长。三、美国ING 直销银行分析曾经的美国第一互联网银行1、ING 集团以直销银行打开海外零售银行业务直销银行是以对公业务著称的荷兰ING 集团拓展海外零售市场的重要手段。1997 年4 月，ING 第一家直销银行在加拿大成立。1999 年，西班牙和澳大利亚陆续开立ING 直销银行。之后在法国和美国于2000 年也开立了直销银行。2001 年在意大利和德国开立。2003 年英国直销银行开立，2004 年奥地利直销银行也开立。2008 年危机之前的ING 直销银行总体是运营成功的，在当地银行业的零售业务份额提升显著。以加拿大直销银行为例，加拿大银行在2001 年首度盈利（开业四年后），并直到现在也没有出现亏损。截止2011 年，加拿大ING DIRECT 有178 万客户，超过900 个雇员，380 亿加元资产。ING 各国直销银行在2008 年金融危机后出现了新的变化。ING 集团遭受金融危机的重创，开始收缩资产负债表和相应的业务，专注与欧元区。 欧洲大陆以外的银行美国、加拿大和英国已经出售给其他当地银行； 德国和奥地利的银行，与其他对公银行业务一起整合到ING Diba； 而法国、西班牙、意大利等其他地区的ING Direct 也在整合当地的对公银行业务，从单纯的直销银行转为全产品银行。2、ING Direct USA 的运营ING 美国直销银行于2000 年在美国设立，2002 年实现首次年度盈利。2008 年、2009 年因为不良率大幅上升连续两年亏损，2012 年出售给美国区域银行第一资本金融公司。在ING Direct 的品牌下独立运营一年后，2013 年初在“Capital One 360”品牌下运营。ING 直销银行的目标客户是接受电话、网络等方式，受到良好教育，收入水平较好，对于价格敏感的客户群。ING 直销银行几乎不设立物理网点，而是通过网络运营，吸引对存款利率敏感、对互联网熟悉的用户。在资产端，从事操作简单、风险较低的住房按揭贷款，从而获得超过货币市场的回报，用以支持负债端的高利率。但总体来说，ING 直销银行走的是“薄利多销”的模式，低资产端收益、高负债端成本，使得其NIM 要低于同行业水平。此外，ING 直销银行还几乎不存在收费项目，这导致其中间业务收入几乎为零。从产品角度看，简化产品种类和服务过程，降低客户的个性化需求。如果客户要求增加，则会被ING Direct 移出客户群，从而避免增加额外的运营成本。 针对直销渠道，提供有限的产品选择； 存在储蓄账户和支票账户，相互关联，可以方便提取现金； 没有最低存款要求，不收取费用。从提供产品和服务的渠道来看，以互联网（网页+手机移动终端）为主，线下少量咖啡馆（8 个左右）作为补充。咖啡馆里的店员可以提供咨询服务，主要是增强部分客户的现场体验。接下来，我们对ING 直销银行在2011 年及以前的财务状况进行分析，以说明其独特的商业模式。 2.1、总资产扩张，存款份额最高时约占1%恰当的定位和薄利多销的模式，使得ING 直销银行的资产规模快速扩张，到2011年底，客户存款达到830 亿，约占美国银行业的1%左右。从阶段看，2000-2005年是高速增长期，2006-2008 年是稳步增长期，2009-2011 年则步入了成熟期。 2.2、开业第三年实现年度盈利，但金融危机期间出现大额亏损在开业的第三年，ING 直销银行即实现了盈利，随后利润快速增长，但经营策略的失误导致受到次贷危机和金融危机的牵连，2008 年、2009 年连续两年大额亏损。 2.3、存款主要是资金来源，资金投向贷款和证券类投资存款占付息负债的90%以上，是主要的资金来源。 资产运用包括房屋贷款和证券投资，贷款约占到生息资产的一般左右。 2.4、ROE 大大低于行业平均水平我们发现美国ING 直销银行的ROE 水平远远低于美国银行业的平均水平，对此我们进行了分拆，主要原因：低利率贷款，低存贷比以及高付息率，导致NIM 低于行业平均；不对客户收取额外费用，非息收入几乎为零；资本充足率超过20%，财务杠杆较低。 存款付息率高于行业平均水平，贷款主要是房屋贷款利率低于行业平均水平 坚持不对客户收费原则，非利息收入接近零 费用节约明显，成本收入比显著低于行业平均水平 低风险资产业务，不良率低于行业平均，但未能单一贷款结构使其未能低于金融危机 低财务杠杆下，ROE 远低于行业平均水平虽然有着低于行业的成本收入比，但较低的净息差、没有非利息收入使得公司的ROE 处于较低的水平，最高时也不超过0.6%，这大大低于同期的行业平均水平。而部分年份的坏账爆发使得ROA 难以承受拨备费用的大幅提升，在08、09 年转为负值，其中2008 年降至-1.38%。直销银行的贷款结构更加单一，分散风险的能力较差，公司保留了较多的资本，这也使得银行的杠杆优势难以发挥，ROE 持续低于6%，这也低于同时期的行业平均水平。四、Simple 分析传统银行进入互联网金融的一种模式近日，西班牙第二大银行BBVA 以1.17 亿美元现金收购美国的“虚拟银行Simple“。l Simple，成立于2009 年，最初叫做BankSimple，公司位于俄勒冈州的波特兰市，是一家通过网页和手机移动客户端提供个人综合金融服务的银行服务商。个人金融服务提供商：Simple 本身不是银行，而是作为一个移动金融服务提供商，将个人客户与合作银行（banking partners）连接在一起。合作银行（收购之前是美国的Bancorp Bank）提供一个受FDIC 存款保险的NOW 存款账户，而Simple 则在此账户基础上为个人客户提供包括综合理财在内的个人金融服务。 服务功能替代传统银行，更加便捷性：Simple 自身没有物理网点，客户可以通过网页或者手机App 申请账户，通过邮寄获得Simple 的借记卡。通过手机App，用户可以获得传统银行提供的主要个人服务： Simple 的借记卡可以在5.5 台ATM 机免费取现，这多余美国的其他任何一家银行；App 提供最近的ATM 状况； 手机App 可以通过拍照扫描方式，存入纸质支票； 手机App 可以与使用人的其他银行账户实现免费、迅速的转账； 手机App 可以实现对其他人转账、实现移动支付。我们认为Simple 的