证券从业资格考试--投资分析复习笔记

证券投资分析第一章考试重点证券投资分析第一章考试重点 第一节第一节 证券投资分析的含义及目标证券投资分析的含义及目标 一 证券投资分析的含义 证券投资 指的是投资者购买股票 债券 基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品 以获取红利 利息及资本利得的投资行为和投资过程 是直接投资的重要形式 证券投资分析 是指通过各种专业分析 对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析 以判断证券价值或价格及其变动的行为 是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节 二 证券投资分析的目标 一 实现投资决策的科学性 二 实现证券投资净效用最大化 证券投资的目的 净效用 收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡 最大化 在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的 两大具体目标 第二节第二节 证券投资分析理论的发展与演化证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析最古老 最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论 1922 年 汉密顿 在 股票市场晴雨表 系统阐述 威廉姆斯 1938 年提出公司股票价值评估的股利贴现模型 DDM 为定量分析虚拟资本 资产和公司价值奠定了理论基础 为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据 1939 年 艾略特 波浪理论 1952 年 马科维茨 证券组合理论 标志着现代组合投资理论的开端 解决了两个问题 第一 为何要进行组合投资 第二 投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的 最优选择 1963 年 夏普 单因素和多因素模型 1964 65 66 年 夏普 林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型 CAPM 1976 年 罗尔 对 CAPM 提出批评 罗斯 套利定价理论 APT 关于市场效率问题 尤金 法玛 1965 年 股票市场价格行为 1970 年深化和提出 有 效市场理论 是受到奥斯本 1964 年随机漫步理论启发和影响 只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息 市场价格代表着证券的真实价 值 这样的市场就称为 有效市场 根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平 弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场 1 弱式有效市场 在弱式有效市场中 证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息 2 半强式有效市场 在半强式有效市场中 证券当前价格完全反映所有公开信息 如果市场是半强式有效的 那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助 3 强式有效市场 在强式有效市场中 证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息 强式有效市场假设下 任何专业投资者的边际市场价值为零 进入 20 世纪 80 年代 实证发现了与理性人假设不符的异常现象 形成了行为金融学 个 体心理分析基于 人的生存欲望 人的权利欲望 人的存在价值欲望 三大心理分析理论进行 分析 旨在解决投资者在投资过程中产生的心理障碍问题 群体心理分析基于群体心理理 论与逆向思维理论 旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题 70 年代 布莱克和斯科尔斯的期权定价理论 该理论的创建对期权 权证甚至公司估值具 有重大意义 自由现金流作为一种企业价值评估的新概念 理论和方法 最早由美国西北大学拉巴波特 哈佛的詹森于 80 年代提出 比较综合地反映了企业的经营成效 自由现金流已经成为企 业价值评估领域使用最广泛 理论最健全的指标 第三节第三节 证券投资主要分析方法 理念和策略证券投资主要分析方法 理念和策略 一 证券投资主要分析方法 证券分析的三个基本要素 信息 步骤和方法 三类分析方法 基本分析法 技术分析法 证券组合分析法 一 基本分析法 基本分析又称基本面分析 基本分析的理论基础在于 1 内在价值 2 市场价格的内在价值之间的差距最终会被 市场所纠正 两个假设为 股票的价值决定其价格 股票的价格围绕价值波动 基本分析的内容主要包括宏观经济分析 行业分析和区域分析 公司分析三大内容 1 宏观经济分析 经济指标分为三类 1 先行性指标 2 同步性指标 3 滞后性指标 2 行业分析和区域分析 3 公司分析 二 技术分析法 是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法 有多种表现形式 最基本的 表现形式是市场价格 成交量 价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间 三个重要假设 1 市场行为包括一切信息 2 价格沿趋势移动 3 历史会重复 可以将技术分析理论分为以下几类 K 线理论 切线理论 形态理论 技术指标理论 波 浪理论和循环周期理论 三 证券组合分析法 是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好来确定最优的投资组合 并进行组合管理的方法 四 证券投资分析应注意的问题 1 基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测 以及相对成熟的证券市场和预测精 确度要求不高的领域 2 技术分析方法适用于短期的行情预测 长看基本 短看技术 二 证券投资理念与策略 一 证券投资理念 1 价值发现型投资理念 2 价值培养型投资理念 价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念 二 证券投资策略 1 保守稳健型 保守稳健型投资风险承受度最低 安全性是其最主要的考虑因素 2 稳健成长型 稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利 并确保足够长的投资期 间 3 积极成长型 积极成长型投资者可以承受投资的短期波动 愿意承担因获得高报酬而面 临的高风险 第四节 证券投资分析的信息来源 信息是进行证券投资分析的基础 一 政府部门 二 证券交易所 三 中国证券业协会 四 证券登记结算公司 五 上市公司 主要提供的是财务报表和临时公告 上市公司作为经营主体 其经营状况的好坏直接影响 到投资者对其价值的判断 从而影响其股价水平的高低 作为信息发布的主体 它所公布 的有关信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源 六 中介机构 七 媒体 首先 媒体是信息发布的主体之一 八 其他来源 证券投资分析第二章考试重点证券投资分析第二章考试重点 第一节第一节 债券的投资价值分析债券的投资价值分析 一 影响债券投资价值的因素 一 影响债券投资价值的内部因素 1 债券的期限 期限越长 投资者要求的收益率补偿也越高 2 债券的票面利率 票面利率越低 债券价格的易变性也越大 3 债券的提前赎回规定 4 债券的税收待遇 5 债券的流动性 6 债券的信用级别 二 影响债券投资价值的外部因素 1 基础利率 一般指无风险证券利率 2 市场利率 3 其他因素 如通货膨胀水平及外汇汇率风险等 二 债券价值的计算公式 一 假设条件 二 货币的终值和现值 1 货币终值的计算 Pn Po 1 r n 复利 Pn Po 1 r n 单利 2 现值的计算 Pn Po 1 r n 复利 Pn Po 1 r n 单利 现值一般有两个特征 第一 当给定终值时 贴现率越高 现值越低 第二 当给定利率及终值时 取得终值的时间越长 该终值的现值就越低 三 一次还本付息债券的定价公式 在确定债券内在价值时 需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率 也称 必要收 益率 债券的预期货币收入有两个来源 息票利息和票面额 债券的必要收益率一般是比照具有 相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的 如果一次还本付息债券按单利计息 单利贴现 其内存价值决定公式为 P 债券的内在 价值 M 票面价值 i 每期利率 n 剩余时期数 r 必要收益率 P M 1 i n 1 r n 如果一次还本付息债券按单利计息 复利贴现 其内存价值决定公式为 P M 1 i n 1 r n 如果一次还本付息债券按复利计息 复利贴现 其内存价值决定公式为 P M 1 i n 1 r n 例 王老师开了一家公司 100 元债券面值让你买 一年 10 的收益率 一年后 给你 110 元 问题 你投入这 100 元值吗 如果你用这 100 元去买国债 国债的收益率 15 显然不值 因为国债无风险 四 附息债券的定价公式 1 对于一年付息一次的债券 1 按复利贴现 其内在价值决定公式为 P 债券的内在价值 C 每年支付的利息 M 票 面价值 n 所余年数 r 必要收益率 t 第 t 次 2 按单利贴现 其内在价值决定公式 2 对于半年付息一次的附息债券 P 债券的内在价值 C 半年支付的利息 n 所余年数乘 以 2 r 半年必要收益率 1 按复利 2 按单利 三 债券收益率的计算 一 当前收益率 债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率 Y 当前收益率 P 债 券价格 C 每年利息收益 二 内部到期收益率 把未来的投资收益折算成现值 使之成为购买价格或初始投资额的 贴现率 P 债券价格 C 每年利息收益 F 到期价值 n 时期数 年数 Y 到期收益率 一年付息一次的债券 其到期收益率计算公式如下 半年付息一次的债券 P 债券价格 C 每半年利息收益 F 到期价值 n 时期数 年数乘 以 2 Y 半年利率 三 持有期收益率 从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益 包括当期发生的利息 收益和资本利得 与买入债券实际价格的比率 Y 持有期收益率 C 每年利息收益 债 券卖出价格 债券买入价格 N 持有年限 四 赎回收益率 四 债券转让价格的近似计算 一 贴现债券的转让价格 1 贴现债券买入价格的近似计算公式为 购买价格 面额 1 最终收益率 待偿年限 2 贴现债券的卖出价格的近似计算公式为 卖出价格 购买价 1 持有期间收益率 持有年限 二 一次还本付息债券的转让价格 1 一次还本付息债券买入价格近似计算为 购买价格 面额 利息总额 1 最终收益率 待偿年限 2 一次还本付息债券卖出价格近似计算为 卖出价格 购买价 1 持有期间收益率 持有年限 三 附息债券的转让价格 附息债券一般是分期支付的 1 对于购买者来说 从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取 所以在计算购 买价格时应扣除这部分利息 2 对于售者来说卖出价格 购买者 1 持有期间收益率 持有年限 年利息收入 持有年限 五 债券的利率期限结构 一 利率期限结构的概念 债券的到期收益率与到期期限之间的 关系 二 利率期限结构的类型 向上倾斜的利率曲线 向下倾斜的利率曲线 平直的利率曲线 拱形利率曲线 三 利率期限结构的理论 有三种因素影响期限结构的形状 对未来利率变动方向的预期 债券预期收益中可能存在的流动性溢价 市场效率低下或者资金从长期 或短期 市场向短 期 或长期 市场流动可能存在的障碍 1 市场预期理论 又称 无偏预期 理论 认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的 市场预期 2 流动性偏好理论 基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物 3 市场分割理论 该理论认为 在贷款或融资活动进行时 贷款者和借款者并不能自由地 在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分 第二节第二节 股票的投资价值分析股票的投资价值分析 一 影响股票投资价值的内部因素 一 影响股票投资价值的内部因素 1 公司净资产 净资产 总资产 总负债 全体股东权益 是决定股票投资价值的重要基 准 理论上 净值应与股价保持一定比例 净值增加 股价上涨 净值减少 股价下跌 2 公司盈利水平 一般情况 预期公司盈利增加 可分配股利也会相应增加 股票市场价格 上涨 但股票价格涨跌和公司盈利变化并不完全同时发生 3 公司股利政策 股利政策直接影响股票投资价值 其分配方式也会给股价波动带来影 响 一般情况 股票价格与股利水平成正比 4 股份分割 股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大 5 增资 减资 在没有产生相应效益前 增资会使每股净资产下降 可能促使股价下跌 但绩优且具发展潜力公司的增资意味将增加经营实力 给股东带来更多回报 股价不仅不 会下跌 可能还会上涨 当公司宣布减资时 多半因为经营不善 亏损严重 需要重新整 顿 所以股价会大幅下降 6 公司资产重组 公司重组总会引起公司价值的巨大变动 股价也随之产生剧烈的波动 但公司重组效果才是决定股价变动方向的决定因素 二 影响股票投资价值的外部因素 1 宏观经济因素 宏观经济走向 经济周期 通货变动 国际经济形势等 国家货币政 策 财政政策 收入分配政策 证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响 2 行业因素 产业发展状况和趋势 国家产业政策和相关产业发展等都会对该产业上市 公司的股票投资价值产生影响 3 市场因素 证券市场上投资者对股票走势的心理预期 如散户投资者的从众心理 会对 股票价格走势产生助涨助跌的作用 二 股票内在价值的计算 一 现金流贴现模型 运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法 1 一般公式 净现值 NPV 内在价值 V 成本 P NPV 0 所有预期的现金流入现值之和大于投资成本 股票被低估价格 购买这种股票 可行 NPVk 可考虑购买这种 股票 k 二 零增长模型 假定股息增长率 g 0 未来的股息按一个固定数量支付 1 公式 2 27 股票的内在价值 D0 在未来每期支付的每股股息 2 股票的内部收益率 应用 在决定优先股内在价值时 零增长模型相当有用 因为大多数优先股支付的股息是 固定的 三 不变增长模型 1 股息按照不变的增长率增长 常见 2 股息以固定不变的绝对值增长 1 公式 2 31 2 内部收益率 四 可变增长模型 二元可变增长模型 假定在时间 L 以前 股息以一个 g1 的不变增长速度增长 在时间 L 后 股息以另一个不变增长速度 g2 增长 k 用试错法来计算 1 公式 2 33 2 内部收益率 三 股票市场价格的计算方法 市盈率估价方法 市盈率 价格收益比或本益比 每股价格与每股收益之间的比率 股票市盈率估计的几 种方法 一 简单估计法 1 历史数据进行估计 1 算术平均数法或中间数法 适用于市盈率较稳定的股票 2 趋势调整法 3 回归调整法 注方法二和三都是在方法一的基础上再进行调整 2 市场决定法 1 市场预期回报率倒数法 在一定假设条件 不变增长模型 公司利润内部保留率为固定 不变的 b 再投资利润率为固定不变的 r 股票持有者预期回报率与投资利润率相当 下 股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数 r k E1 P0 其中 D1 1 b E1 2 市场归类决定法 在有效市场的假设下 风险结构等类似的 公司 其股票市盈率也 应相同 二 回归分析法 利用回归分析的统计方法 通过考察股票价格 收益 增长 风险 货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系 得出能够最好解释市盈 率与这些变量间线性关系的方程 进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分 析方法 例 美国 Whitebeck 和 Kisor 用多重回归分析法发现 在 1962 年 6 月 8 日的美 国股票市场中 市盈率 8 2 1 50 收益增长率 0 067 股息支付率 0 200 增长率标准差 表示 收益增长率增加 1 则市盈率增大 1 5 个百分点 股息支付率增加 1 则市盈率 增大 0 067 个百分点 而增长率标准差增加 1 将引起市盈率减少 0 2 个百分点 增长 越快 股息越多 风险越低 则市盈率越大 四 市净率在股票价值估计上的应用 市净率 每股价格 每股净资产 第三节 ETF 和 LOF 投资价值分析 一 ETF 和 LOF 的内在价值分析 二 ETF 和 LOF 的二级投资价值分析 7 个方面 三 ETF 和 LOF 的套利机制分析 证券投资分析第三章考试重点证券投资分析第三章考试重点 第一节第一节 宏观经济分析宏观经济分析 一 宏观经济分析的意义与方法 宏观经济分析的意义 把握证券市场的总体变动趋势 判断整个证券市场的投资价值 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向 宏观经济 分析的基本方法 总量分析法 结构分析法 二 评价宏观经济形势的基本变量 GDP 与经济增长率 货币供应量 失业率 通货膨胀率 利率 汇率 财政收支 国际收支 固定资产投资规模 第二节第二节 宏观经济分析的主要内容宏观经济分析的主要内容 一 宏观经济运行分析 宏观经济运行对证券市场的影响 影响的途径 公司经营效益 居民收入水平 投资者对股价的预期 资金成本 宏观经济变动与证券市场波动的关系 GDP 变动 持续 稳定 高速的 GDP 增长 高通胀下的 GDP 增长 宏观调控下的 GDP 减 速增长 转折性的 GDP 变动 经济周期变动 通货变动 通货膨胀对证券市场的影响 通货 紧缩对证券市场的影响 二 宏观经济政策分析 财政政策 财政政策的手段及其对证券市场的影响 财政政策的 手段包括 国家预算 税收 国债 财政补贴 财政管理体制 转移支付 财政政策的种类 与经济效应及其对证券市场的影响 包括 减少税收 降低税率 扩大减免税范围 扩大 财政支出 加大财政赤字 减少国债发行 增加财政补贴 分析财政政策对证券市场影响应 注意的问题 货币政策 货币政策及其作用 货币政策工具 包括 法定存款准备金率 再 贴现政策 公开市场业务 直接信用控制 间接信用指导 货币政策的运作 货币政策对证 券市场的影响 包括 利率 中央银行的公开市场业务对证券价格的影响 调节货币供应 量对证券市场的影响 选择性货币政策工具对证券市场的影响 收入政策 收入政策概述 我国收入政策的变化及其对证券市场的影响 三 国际金融市场环境分析 国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场 国际金 融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场 第三节第三节 股票市场的供求关系股票市场的供求关系 一 股票市场供给的决定因素与变动特点 宏观经济环境 制度因素 上市公司质量 二 股票市场需求的决定因素与变动特点 宏观经济环境 政策因素 市场准入 利率变动 状况 证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽 银证合作的前景 资本市场的逐步开放 居民金融资产结构的调整 机构投资者的培育和壮大 证券投资分析第四章考试重点证券投资分析第四章考试重点 第一节第一节 行业分析的概述行业分析的概述 一 行业的含义和行业分析的意义一 行业的含义和行业分析的意义 一一 行业的含义 行业的含义 指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构 体系 二二 行业分析的意义行业分析的意义 二 行业划分的方法二 行业划分的方法 一一 道道 琼斯分类法琼斯分类法 将大多数股票分为三类 工业 运输业和公用事业 二二 标准行业分类法标准行业分类法 三三 我国国民经济的行业分类我国国民经济的行业分类 我国的行业分类原则和方法 当公司某类业务的营业收入比重大于或等于 50 则将其划 入该业务相应的类别 当公司没有一类业务的营业收入比重大于 或等于 50 时 如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出 30 则将该公司划入此类业务相应的行业类别 否则 将其划为综合类 四四 我国上市公司的行业分类我国上市公司的行业分类 五五 上海证券交易所上市公司行业分类调整上海证券交易所上市公司行业分类调整 第二节第二节 行业的一般特征分析行业的一般特征分析 一 行业的市场结构分析一 行业的市场结构分析 一 完全竞争 二 垄断竞争 三 寡头垄断 四 完全垄断 二 行业的竞争结构分析二 行业的竞争结构分析 波特的五力模型 三 经济周期与行业分析三 经济周期与行业分析 一 增长型行业 二 周期型行业 三 防守型行业 四 行业生命周期分析四 行业生命周期分析 一 幼稚期 二 成长期 三 成熟期 四 衰退期 证券投资分析第五章考试重点证券投资分析第五章考试重点 公司分析公司分析 第一节第一节 公司分析概述公司分析概述 一 公司与上市公司的含义 二 公司分析的意义 第二节第二节 公司基本分析公司基本分析 一 公司行业地位分析一 公司行业地位分析 行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位 衡量公司行业竞争地位的主要 指标是行业综合排序和产品的市场占有率 二 公司经济区位分析二 公司经济区位分析 处在好的经济区位内的上市公司 一般具有较高的投资价值 上市公司区位分析的内容包括三个内容 一 区位内的自然条件与基础条件 二 区位内政府的产业政策 三 区位内的经济特色 三 公司产品分析三 公司产品分析 产品分析包括三个内容 产品的竞争能力分析 产品的市场占有率分析 产品的品牌战略 分析 一一 产品的竞争能力产品的竞争能力 包括 成本优势 技术优势 质量优势 二二 产品的市场占有情况产品的市场占有情况 通常可以从两个方面进行考察 1 公司产品销售市场的地域分布情况 公司销售市场可分为 地区型 全国型和世界范围型 2 公司产品在同类产品市场上的占有率 市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例 市场占有率 越高 表示公司的经营能力和竞争力越强 公司的销售和利润水平越好 越稳定 三三 产品品牌的战略产品品牌的战略 品牌是一个商品名称和商标的总称 品牌的三种功能 创造市场的功能 联合市场的功能 巩固市场的功能 四 公司经营能力分析四 公司经营能力分析 一一 公司法人治理结构公司法人治理结构 公司法人治理结构有狭义和广义两种定义 狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事 会的功能 结构和股东的权利等方面的制度安排 广义上的法人治理结构是指有关企业控制 权和剩余索取权分配的一整套法律 文化和制度安排 包括人力资源管理 收益分配和激 励机制 财务制度 内部制度和管理等等 健全的公司法人治理结构体现在七个方面 1 规范的股权结构 2 有效的股东大会制度 3 董事会权利的合理界定与约束 4 完善的独立董事制度 5 监事会的独立性和监督责任 6 优秀的职业经理层 7 相关利益者的共同治理 包括员工 债权人 供应商和客户等主要利益相关者 二二 公司经理层素质公司经理层素质 企业经理人员应该具备的素质包括 一是从事管理工作的愿望 二是专业技术能力 三是良 好的道德品质修养 四是人际关系协调能力 三三 公司从业人员素质和创新能力公司从业人员素质和创新能力 专业技术能力 对企业的忠诚度 责任感 团队合作精神和创新能力等 五 公司盈利能力和公司成长性分析五 公司盈利能力和公司成长性分析 一一 公司盈利预测公司盈利预测 二二 公司经营战略分析公司经营战略分析 经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境 为求得长期生存和不断发展而进行的 总体性谋划 经营战略的特征 全局性 长远性 纲领性 三三 公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动特征及扩张潜力分析 分析公司成长性可以从五个方面分析 1 公司规模的扩张的推动因素 2 纵向比较 3 与行业 之间比较 4 预测未来前景 5 分析财务状况 六 公司基本分析在上市公司调研中的实际运用六 公司基本分析在上市公司调研中的实际运用 第三节第三节 公司财务分析公司财务分析 一 公司主要的财务报表一 公司主要的财务报表 在财务报表中 最为重要的有资产负债表 利润表和现金流量表 一一 资产负债表资产负债表 资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表 它表明企业在某一特定日期 所拥有或控制的经济资源 所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权 总资产 负债 净资产 资本 股东权益 资产负债表分为左方和右方 左方列示资产各项目 右方列示负债和所有者权益各项目 同时 资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料 二二 利润及利润分配表利润及利润分配表 利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表 表明企业运用所拥有的资产进行获利 的能力 我国采用多步式利润表格式 利润表反映 5 项内容 1 构成营业收入的各项要素 2 构成营业利润的各项要素 3 构成利润总额 或亏损总额 的各项要素 4 构成净利润 或净亏损 的各项要素 5 每股收益 三三 现金流量表现金流量表 现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出 表明企业获得现金和现金等价物的能力 现金流量表分为 经营活动 投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分 二 公司财务报表分析的目的与方法二 公司财务报表分析的目的与方法 一一 主要目的主要目的 财务报表分析的目的是为向有关各方提供可以用来做出决策的信息 根据使用的主体不同 分析目的也不同 1 对公司的经理人员 通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题 以便进一步 改善经营管理 2 对公司的现有投资者及潜在投资者 主要关心公司的财务状况 盈利能力 3 对公司的债权人 主要关心自己的债权能否收回 财务报表的一般目的可以概括为 评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的 发展趋势 二二 分析方法与原则分析方法与原则 1 财务报表分析的方法有比较分析法和因素分析法两大类 财务报表的比较分析是指对两个或几个有关的可比数据进行对比 揭示财务指标的差异和 变动关系 是财务报表分析中最基本的方法 财务报表的因素分析是依据分析指标和影响因素的关系 从数量上确定各因素对财务指标 的影响程度 最常用的比较分析方法有 单个年度的财务比率分析 不同时期的财务报表比较分析 与 同行业其他公司之间的财务指标比较分析三种 2 财务报表分析的原则 1 坚持全面原则 2 坚持考虑个性原则 三 公司财务比率分析三 公司财务比率分析 比率指标 可归为以下六大类 变现能力分析 营运能力分析 长期偿债能力分析 盈利 能力分析 投资收益分析 现金流量分析 一一 变现能力分析变现能力分析 主要包括 流动比率和速动比率 1 流动比率 流动比率 流动资产 流动负债 流动比率可以反映短期偿债能力 生产型公司合理的最低流动比率是 2 2 速动比率 速动比率是比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标 速动比率 流动资产 存货 流动负债 把存货从流动资产中剔除的原因 1 在流动资产中 存货的变现能力最差 2 由于某种原因 部分存货可能已损失报废 还没作处理 3 部分存货已低押给某债权人 4 存货估价还存在着成本与当前市价相差悬殊的问题 通常认为正常的速动比率是 1 低于 1 的速动比率被认为是短期偿债能力偏低 二二 营运能力分析营运能力分析 主要包括 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率和总资产周转率 1 存货周转率和存货周转天数 存货周转率 营业成本 平均存货 次 存货周转天数 360 天 存货周转率 天 一般 存货周转速度越快 存货的占用水平越低 流动性越强 存货转化为现金或应收账 款的速度越快 2 应收账款周转率和应收账款周转天数 3 流动资产周转率 4 总资产周转率 三三 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 1 资产负债率 资产负债率 负债总额 资产总额 2 产权比率 3 有形资产净值债务率 4 已获利息倍数 5 影响长期偿债能力的其他因素 四四 盈利能力分析盈利能力分析 盈利能力就是公司赚取利润的能力 反映公司盈利能力的指标很多 通常使用的主要有营利净利率 营利毛利率 资产净利率 净资产收益率等 1 营利净利率 2 营利毛利率 3 资产净利率 4 净资产收益率 净值报酬率 权益报酬率 是净利润与净资产的百分比 也称净值报酬率或权益报酬率 全面摊薄净资产收益率 净利润 期末净资产 100 五五 投资收益分析投资收益分析 1 每股收益 全面摊薄每股收益 净利润 期末发行在外的年末普通股总数 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标 它反映普通股的获利水平 注意以下问题 1 每股收益不反映股票所含有的风险 2 不同股票的每一股在经济上不等量 它们所含有的净资产和市价不同 即换取每股收益 的投入量不同 限制了公司间每股收益的比较 3 每股收益多 不一定意味着多分红 还要看公司的股利分配政策 2 市盈率 市盈率是 普通股 每股市价与每股收益的比率 亦称本益比 市盈率 每股市价 每股收益 该指标是衡量上市公司盈利能力的重要指标 一般说来 市盈率越高 表明市场对公司的 未来越看好 使用市盈率指标时应注意以下问题 1 该指标不能用于不同行业公司的比较 成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高 而传统 行业的市盈率普遍较低 这并不说明后者的股票没有投资价值 2 在每股收益很小或亏损时 由于市价不至于降为零 公司的市盈率会很高 如此情形下 的高市盈率不能说明任何问题 3 市盈率的高低受市价的影响 观察市盈率的长期趋势很重要 3 股利支付率 股利支付率 每股股利 每股收益 100 该指标反映公司股利分配政策和支付股利的能力 股票获利率 普通股每股股利 普通股每股市价 100 股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权 目的在于获得稳定的股利收益 4 每股净资产 每股账面价值 每股权益 每股净资产 年末净资产 发行在外的年末普通股股数 该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益 只能有限地使用这个 指标 每股净资产在理论上提供了股票的最低价值 5 市净率 市净率 每股市价 每股净资产 倍 市净率越小 说明股票的投资价值越高 股价的支撑越有保证 六六 现金流量分析现金流量分析 现金流量分析不仅要依靠现金流量表 还要结合资产负债表和利润表 1 流动性分析 2 获取现金能力分析 经营现金净流入与投入资源的比值 3 财务弹性分析 4 收益质量分析 收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系 四 会计报表附注分析四 会计报表附注分析 一一 会计报表附注项目会计报表附注项目 会计报表附注是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础 编制依据 编制原则和方法及主要项目等所做的解释 一般披露的内容包括 二二 对会计报表附注项目的分析对会计报表附注项目的分析 1 重要会计政策和会计估计及其变更的说明 1 会计政策是指导企业进行会计核算的基础 一般情况下企业会选择最恰当的会计政策反 映其经营成果和财务状况 2 会计估计是指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做的判断 会计政策和会计估计对于企业报表具有重大影响 证券分析师应详细分析企业所采纳的会 计政策和会计估计 确定企业会计政策及会计估计方法的选择是否考虑了谨慎 实质重于 形式和重要性三方面 2 或有事项 企业的或有事项指可能导致企业损益的不确定状态或情形 因为或有事项的 后果尚需待未来该事项的发生或不发生才能予以证实 所以企业一般不应确认或有负债和 或有资产 但必须在报表中披露 三三 会计报表附注对基本财务比率的影响分析会计报表附注对基本财务比率的影响分析 1 对变现能力比率的影响 变现能力比率主要有流动比率和速动比率 其分母均为流动负 债 其未在会计报表中反映 但应在会计报表附注中披露 或有事项准则规定 只有同时 满足如下三个条件才能将或有事项确认为负债 列示于资产负债表上 2 对运营能力比率的影响 3 对负债比率的影响 4 对盈利能力比率的影响 五 公司财务状况的综合分析五 公司财务状况的综合分析 一一 沃尔评分法沃尔评分法 财务状况综合平价的先驱者之一是亚历山大 沃尔 在 20 世纪初提出了信用能力指数的概 念 把若干个财务比率用线性关系结合起来 以此评价公司的信用水平 它选择了 7 种财 务比率 分别给定了其在总评价中所占的比重 总和为 100 分 二二 综合评价方法综合评价方法 公司财务评价的内容主要是盈利能力 其次是偿债能力 此外还有成长能力 它们之间大 致可按 5 3 2 行业平均数 来分配比重 综合评价方法的关键技术是 标准评分值 的确定和 标准比率 的建立 六 六 EVA EVA Economic Value Added 或经济增加值最初由美国学者 Stewart 提出 并由美国著名咨询 公司 Stern Stewart 二二 财务分析结果的预测性调整财务