星湖科技股票分析.doc

星湖科技股票分析学号：姓名：班级：一、前言根据现阶段我国通货膨胀程度，估算所得我国CPI为13%，我们面临的现实是把赚到的钱放在银行却在贬值。因此必须要有合理的理财方式，以保住手中人民币的购买力，因此股票成为了投资方式之一。但是股票的高利润与高风险同在，因此必须要有严格的分析才能做出合理的选择，本文即按照市场规律对星湖科技这只股票的未来一段时间内作出分析和预测。但在大多数情况下，市场并不是完全均衡的，尤其是像中国这样的新兴股票市场，在存在制度缺陷的情况下，市场是不可能达到有效的。因此本文也不能保证分析的完全正确，请仅做参考。二、基本面分析历史沿革-星湖科技（600866）公司前身肇庆地区微生物厂,1981年更名为“广东肇庆味精厂” 。92年4月始进行股份改组,将原公司经营性净资产1700.8万股折为1700.8万股国家股,肇庆市财政局以1330万股折为1300万股国家股;同年4月18日“广东肇庆星湖味精股份有限公司”宣告成立经营范围-生产、销售化学原料药、核苷（酸）类及氨基酸类生化产品；食用调味剂、调味产品；国内贸易；本企业及企业成员的进出口业务，药品研究及社会服务业。公司主导产品有肌苷原料药、L-脯氨酸原料药、利巴韦林（病毒唑）原料药、鸟苷、腺苷、高级食品味剂呈味核苷酸、味精、鲜上鲜（核苷酸营养调味品）、鸡精、酱油等。主营业务-生产、销售化学原料药、核苷（酸）类及氨基酸类生化产品；食用调味剂、调味产品等。经营状况-【2010年度概况】项目名称 营业收入( 营业利润( 毛利率占主营业务收 万元) 万元) (%) 入比例(%) 生化药销售(行业) 30638.71 12584.05 41.07 22.25调味品销售(行业) 70748.85 36337.57 51.36 51.38饲料添加剂销售(行业) 35854.59 6536.19 18.23 26.04【2009年度概况】项目名称 营业收入( 营业利润( 毛利率占主营业务收 万元) 万元) (%) 入比例(%) 生化药销售(行业) 29700.10 8714.50 29.34 21.74调味品销售(行业) 71307.43 31802.34 44.60 52.20饲料添加剂销售(行业) 34566.62 6968.60 20.16 25.30肌苷、利巴韦林、脯氨酸等 29700.10 8714.50 29.34 21.74销售(产品) 呈味核苷酸、味精、鸡精、 71307.43 31802.34 44.60 52.20酱油等销售(产品) 苏氨酸等销售(产品) 34566.62 6968.60 20.16 25.30分行业或分产品 营业收入 营业成本 营业利润率 (%) 分行业 生化药销售 306,387,093.33 180,546,567.55 41.07 调味品销售 707,488,474.58 344,112,739.45 51.36 饲料添加剂销售 358,545,881.61 293,184,003.91 18.23 分产品 生化药销售 306,387,093.33 180,546,567.55 41.07 调味品销售 707,488,474.58 344,112,739.45 51.36 饲料添加剂销售 358,545,881.61 293,184,003.91 18.23 营业收入 营业成本 营业利润率 分行业或分产品 比上年增 比上年增 比上年增减 减(%) 减(%) （%） 分行业 生化药销售 3.16 -13.97 增加 11.73 个百分点调味品销售 -0.78 -12.89 增加 6.76 个 百分点饲料添加剂销售 3.73 6.23 减少 1.93 个百分点分产品 生化药销售 7 3.16 -13.97 增加 11.73 个百分点调味品销售 6 -0.78 -12.89 增加 6.76 个百分点饲料添加剂销售 3 3.73 6.23 减少 1.93 个百分点三、产品竞争力分析1、技术领先（长期） 呈味核苷酸 星湖科技为我国呈味核苷酸龙头企业。呈味核苷酸存在很强的技术和政策壁垒，经过十几年的发展，公司技术水平国际领先，国内市场占有率50%。全世界只有5-7家呈味核苷酸生产企业,行业集中度非常高，除日本味之素、韩国希杰，新进入者很难有机会。在经过反倾销和打击走私前后价格大幅波动后,呈味核苷酸市场供需基本趋于平衡,市场价格趋于理性,有望保持在合理水平。目前的寡头垄断格局、需求刚性，决定呈味核苷酸价格长期趋向稳定，同时，公司在发酵工业有技术壁垒，下游调味品行业需求持续快速增长,预计未来几年市场需求仍可保持年均20%的增速。公司新增4000吨/年产能预计将于2011年8月建成投产,产能扩张有助于公司继续保持国内市场领先地位。狂犬疫苗产业化项目人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）安全性高于人用狂犬疫苗（vero细胞）。人用狂犬疫苗经过100多年的发展，由最早的减毒活性疫苗（羊脑疫苗），到禽胚疫苗，发展至现在的细胞培养疫苗和处于实验室阶段的基因工程疫苗，疫苗质量和安全性得到极大提高。目前我国主要人用狂犬病疫苗产品为vero细胞培养疫苗，生产企业众多，是亚洲和欧洲主要使用的人用狂犬病疫苗。由于vero细胞属于传代细胞，培养人用狂犬病疫苗提取物残留致癌物质，存在一定的安全性隐患，在美国市场没有使用。精制鸡胚细胞和人二倍体细胞培养人用狂犬病疫苗不存在上述隐患，为目前美国市场使用的人用狂犬疫苗产品。从成本上来看，vero细胞培养人用狂犬病疫苗成本最低，精制鸡胚细胞培养人用狂犬病疫苗次之，人二倍体细胞最高，故即使在美国，主要使用的也是鸡胚细胞培养人用狂犬病疫苗。目前只有诺华制药生产人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）产品。我国2009年5月批准进口印度Chiron Behring Vaccines Private Ltd.（属诺华制药）产人用狂犬病（鸡胚细胞）产品，定价390元人份，是国产人用狂犬病疫苗（vero细胞）130元人份价格的3倍。星湖科技控股子公司安泽康(北京)生物科技有限公司取得人用狂犬病疫苗(鸡胚细胞)临床试验批件。星湖拥有该型狂犬病疫苗国内唯一的生产技术，国外垄断不转让。人类只要养狗，就会注射狂犬病疫苗，实际上，狂犬病疫苗不只局限于犬，还包括各种动物，比如猪，牛，各种野禽。千年老店的盈利，需求量海。星湖低端生物技术向生物医学高端技术转型的开始，企业价值倍增。目前星湖科技已经准备生产疫苗，广州药业、重庆啤酒的疫苗还没有影子就炒。可以预见，将来星湖科技的狂犬病疫苗上市之后，公司业绩会有大幅上升。2、低成本经过十几年的技术积累，保证了呈味核苷酸的成本优势。3、市场占有率 星湖科技占国内呈味核苷酸产能50%以上的市场占有率,核苷酸是公司业绩增长的重要来源。2011年8月，4000 吨呈味核苷酸投产后，公司跻身全球第二大生产厂家。目前，呈味核苷酸上涨能量积聚，利巴韦林、苏氨酸已经显现出价格上涨势头。寡头垄断格局可以保证较高的行业毛利率。依托大股东在铝矿、铝加工产业上的优势，发展新材料项目以快速做大规模。公司铝板带主要用于进口替代，国内需求总量约200 万吨，国内产能仅为80 万吨，其毛利率高于传统铝型材业务，盈利前景广阔。狂犬病疫苗锦上添花，市场空间巨大。2010年4月，控股子公司安泽康（北京）申报的药物“冻干人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）”取得了临床试验批件。公司狂犬病疫苗是三代产品，目前是美国进口，一线城市使用较多，二代产品主要是辽宁成大生产。三代产品具有较高的稳定性和安全性，性能远高于二代产品，市场价格是二代产品的两倍以上。如果公司三代产品临床试验顺利，成功实现产业化，将带来巨大的市场空间。4、企业内部各个因素 研发生产销售 财务 HR 管理层 战略 HR高级人员激励：股权激励，非公开发行股星湖科技非公开发行股票发行结果暨股份变动公告广东肇庆星湖生物科技股份有限公司本次向第一大股东广东省广新控股集团有限公司(下称：广新集团)等10名发行对象非公开发行人民币普通股(A股)29,290,936股，发行价格13.13元/股，募集资金净额368,000,998.73元。本次发行新增股份已于2011年4月22日办理完毕股份登记及限售手续。广新集团认购的股份自本次发行结束之日起36个月不得转让，预计可流通时间为2014年4月22日；其他发行对象认购股份自发行结束之日起12个月内不得转让，预计可流通时间为2012年4月22日。5、财务分析毛利率星湖科技呈味核苷酸及其下游产品的毛利率在2008年上半年约为18.69%，2008年末达到20.89%，2009年进一步上升到34.83%，2010年达到了40.34%，2011年一季度为29.28%。6、重大事项新项目建设和投产 星湖科技1月11日公告，公司董事会审议通过控股子公司安泽康（北京）生物科技有限公司实施冻干人用狂犬疫苗（鸡胚细胞）产业化项目。该项目首期达产后产能为200万份/年，预计每年销售额3.88亿元（含税）。公司有望以此成为国内首家生产人用狂犬疫苗（鸡胚细胞）的企业。安泽康为星湖科技持有67股权的控股子公司。该公司研发的冻干人用狂犬疫苗已经完成临床前研究、新药申报并通过药品技术审评，于2010年4月7日取得SFDA批准的药物临床试验批件。按照药品研发进程，还需进入临床试验阶段。该项目位于北京金马工业园区，项目首期预计建设金额9909万元，由星湖科技按进度提供项目全部借款。计划建设期38个月。公司预计项目首期达产后每年销售额可达3.88亿元（含税）。目前市场主要人用狂犬病疫苗产品为vero细胞培养疫苗，生产企业众多，是亚洲和欧洲主要使用的人用狂犬病疫苗。相比该产品，人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）有更高的安全性和稳定性。虽然成本略高，但其定价一般在人用狂犬疫苗（vero细胞）的2倍以上。据华创证券分析，由于国内狂犬病发病率持续增长，更高安全性的疫苗产品市场空间巨大。目前人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）主