第五章 债券和股票估价单元测试题目及答案(财务管理)2012CPA.doc

第五章 债券和股票估价一、单项选择题1.某公司拟于2012年1月1日发行面额为1000元的债券，其票面年利率为6%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2015年1月1日到期。同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（ ）元。A.1000B.832.86C.524.21D.947.562.当其他因素不变时，当时的市场利率越高，债券的价值（ ）。A.越小B.越大C.不变D.无法确定3.某公司以1020元的价格购入面值为1000元、票面利率为6%、每半年支付一次利息、2年后到期的债券。该公司持有该债券的年到期收益率为（ ）。A.6%B.2.47%C.3.98%D.4.95%4.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率高于票面利率，则（ ）。A.离到期时间长的债券价值低B.离到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低5.某公司发行面值为1000元的6年期债券，债券票面利率为12%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为12%并保持不变，以下说法正确的是（）。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动6.某公司最近一年向股东分配股利15万元，假定未来股利不变，股东要求的最低报酬率为10%，则股票的价值为（ ）万元。A.100B.150C.162D.1527.某企业准备以8000元的价格购入甲公司股票，预计该股票3年中每年可获现金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要报酬率为9%。该股票的价值为（ ）元。A.4075.7B.3249.5C.10253.3D.3257.68.某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，2011年的有关数据如下：每股账面价值为160元，每股收益为20元，每股股利为5元，A公司股票目前市价为每股150元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为5%，证券市场平均收益率为10%，A公司普通股预期收益的标准差为12%。整个股票市场组合收益的标准差为3%，A公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.4。则A公司每股股票的价值为（ ）元。A.160 B.207.41C.207.86 D.2079.ABC公司股票为固定增长股票，年增长率为3%，预期一年后的股利为每股2元，现行国库券的收益率为5%，平均风险股票的风险价格为6%，而该股票的贝塔系数为1.5，则该股票每股价值为（ ）元。A.9.09 B.18.73C.18.18 D.14.2910.在证券市场处于均衡状态下，有一只价格为每股28元的股票，预计下一期的股利是每股2.8元，该股利将以大约3%的速度持续增长，根据上述资料计算的该股票的期望收益率为（ ）。A.13%B.13.3%C.10%D.10.3%二、多项选择题1.下列有关债券价值影响因素表述不正确的有（）。A.对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值与面值背离B.债券价值的高低仅受折现率的影响C.假设其他条件相同，一般而言债券期限越长，债券价值越大D.当市场利率上升时，债券价值会下降2.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每半年付息一次D.债券折价发行，每半年付息一次3.下列表述中正确的有（）。A.对于到期一次还本付息债券，如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降B.从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率C.一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别，在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多D.如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐上升4.下列各项中，影响债券到期收益率的有（）。A.债券面值 B.票面利率C.市场利率 D.债券购买价格5.债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列表述中正确的有（）。A.若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降B.当债券票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值C.若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低6.股票投资能够带来的现金流入量有（）。A.资本利得 B.股利C.利息 D.出售价格7.如果不考虑影响股价的其他因素，零增长股票的价值与下列各项关系说法正确的有（）。A.与市场利率成正比B.与市场利率成反比C.与预期股利成正比D.与预期股利成反比8.投资者要求的报酬率是进行股票评价的重要标准。可以作为投资者要求报酬率的有（）。A.股票的长期平均收益率B.债券收益率加上一定的风险报酬率C.市场利率D.债券利率三、计算分析题ABC公司欲投资购买债券，目前有四家公司正在发行债券：（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105元，若等风险的必要报酬率为6%，则A公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买？（2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要报酬率为6%（复利，按年计息），则B公司债券的价值与到期收益率（复利，按年计息）为多少？应否购买？（3）C公司债券属于纯贴现债券，债券面值为1000元，5年期，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若等风险的必要报酬率为6%，则C公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买？（4）D公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1085.31元，若等风险的必要报酬率为6%，则D公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买？（5）若ABC公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则持有期的投资收益率为多少（复利，按年计息）？参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】债券的价值=10003%（P/A，4%，6）+1000（P/F，4%，6）=305.2421+10000.7903=947.56（元）。2. 【答案】A【解析】债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。债券价值PV=，式中，i是折现率，一般采用当时的市场利率或投资必要报酬率。从公式可以看出，折现率i与债权价值呈反向变动关系，即在其他因素不变时，当时的市场利率越高，债券价值越小。3.【答案】D【解析】到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。假设年到期收益率为i，则有1020=10003%（P/A，i/2，4）+1000（P/F，i/2，4），当i=6%时，债券价值=债券面值=1000元，当i=4%时，10003%（P/A，i/2，4）+1000（P/F，i/2，4）=1038.03（元），利用内插法可得：（i-6%）/（4%-6%）=（1020-1000）/（1038.03-1000），i=4.95%。4. 【答案】A【解析】对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率低于必要报酬率（即折价发行的情形下），如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（到期时间缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即上升），所以离到期日期限越长的债券，价值越低。5. 【答案】D【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。6.【答案】B【解析】本题考核的是零增长股票价值的计算。股票价值=15/10%=150（万元）。7.【答案】C【解析】股票带给持有人的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的价值是由一系列股利和将来出售股票时售价的现值所构成。股票价值=1000（P/A，9%，3）+10000（P/F，9%，3）=10002.5313+100000.7722=10253.3（元）。8.【答案】B【解析】留存收益比率=1-5/20=75%权益净利率=每股收益/每股净资产=20/160=12.5%可持续增长率=10.34%=0.4=1.6A股票投资的必要报酬率=5%+1.6（10%-5%）=13%A股票的价值=207.41（元）9.【答案】C【解析】本题考核的是固定增长股票的价值计算。投资人要求的必要报酬率=5%+1.56%=14%，股票价值=D1/（Rs-g）=2/（14%-3%）=18.18（元）10.【答案】A【解析】在证券市场处于均衡状态下，该股票价格能完全反应有关该公司的任何可获得的公开信息，而且股票价格能够迅速对新的信息作出反应，在这种假设条件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率，所以R= D1/P0+g=2.8/28+3%=13%。二、多项选择题1. 【答案】ABC【解析】选项A不正确：对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值回归；选项B不正确：债券价值的高低不仅受折现率的影响，到期时间的长短、利息支付方式等都会影响债券价值；选项C不正确：如果票面利率高于市场利率，债券期限越长，债券价值越大；如果票面利率低于市场利率，债券期限越长，债券价值越小；如果票面利率等于市场利率，债券期限长短对债券价值无影响，均为面值。2. 【答案】CD【解析】只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）。3. 【答案】BCD【解析】只有“分期付息”的溢价债券价值才会逐渐下降，若到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升，所以选项A错误；如果g大于R，根据固定增长的股票价值模型，其股票价值将是负数，没有实际意义，所以选项B正确；债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券到期时间越长，债券的利率风险越大，所以选项C正确；当市场利率一直保持至到期日不变的情况下，对于折价发行的债券，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，所以选项D正确。4. 【答案】ABD【解析】市场利率不会影响债券本身的到期收益率。5.【答案】AC【解析】债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/（1+市场利率）n+ （票面金额票面利率）/（1+市场利率）t从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。6.【答案】BD【解析】股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。7. 【答案】BC【解析】如果不考虑影响股价的其他因素，零增长股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利市场利率，市场利率越大，股票价值越低；预期股利越大，股票价值越高。8. 【答案】ABC【解析】选项D没有考虑到股票的投资风险比债券高，应加上一定的风险补偿。三、计算分析题【答案】（1）A公司债券的价值=80（P/A，6%，5）+1000（P/F，6%，5）=804.2124+10000.7473=1084.29（元）1105=80（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）设i=5%，80（P/A，5%，5）+1000（P/F，5%，5）=1129.86（元）插补法：债券到期收益率i=5%+1%=5.55%1084.291105，则不应购买。（2）B公司债券的价值=1000（1+8%5）（P/F，6%，5）=14000.7473=1046.22（元）1105=1400（P/F，i，5）（P/F，i，5）=1105/1400=0.7893查表得：i=5%，（P/F，5%，5）=0.7835i=4%，（P/F，4%，5）=0.8219插补法：债券到期收益率=1%+4%=4.85%1046.221105，则不应购买。（3）C公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3（元）600=1000（P/F，i，5）（P/F，i，