第四章--项目投资管理PPT课件

1 1 项目投资及其分类 2 现金流量的内容及估算 3 项目投资决策评价指标与运用 知识要点 第四章项目投资管理 2 1 了解投资管理的要求 2 熟悉固定资产投资程序 3 正确理解现金流量的概念 4 掌握现金流量的计算 各项投资决策指标的计算 5 能根据投资决策指标 做出固定资产更新决策和资金限量决策 教学目标 3 项目投资及其分类 第一节 一 投资的含义和种类1 投资的含义投资 是指特定经济主体 包括国家 企业和个人 为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值 在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的经济行为 从特定企业角度看 投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为 4 2 投资的种类 P126 1 2 3 4 直接投资间接投资 长期投资短期投资 独立投资互斥投资 初创投资后续投资 5 二 项目投资的概念及特点 1 项目投资的概念项目投资是指企业以特定项目为对象 直接与新建项目或者更新改造项目有关的长期投资行为 主要包括固定资产投资和无形资产投资 2 项目投资的特点 1 资本支出大 2 持续时间长 3 风险大 4 重要性 6 3 固定资产投资 1 固定资产投资特点 使用期限长 投资金额大 投资风险大 实物形态与价值形态相分离 不可逆转 7 2 固定资产投资种类 战略性投资战术性投资 扩大收入投资降低成本投资 独立投资方案决策互拆投资方案决策 8 3 固定资产投资的程序 128 提出投资方案 评估投资方案 对投资方案作出决策 投资方案执行 投资方案再评价 4 固定资产投资的管理要求5 固定资产的日常控制 1 实行固定资产的责任控制 2 加强固定资产的实物控制4 无形资产投资 P129 130 1 无形资产投资的特点2 无形资产投资管理要求 9 三 项目投资的相关概念1 项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 项目计算期 建设期 运营期运营期 试产期 达产期试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段 达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间 10 2 投资总额与原始总投资的关系原始总投资 是指为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标 投资总额 原始总投资 建设期资本化利息原始总投资 建设投资 流动资金投资建设投资 固定资产投资 无形资产投资 开办费 11 3 项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投资和分次投资两种方式 一次投资方式是指投资行为集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末 如果投资行为涉及两个或两个以上的年度 或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初或年末发生 则属于分次投入方式 12 A企业拟新建一条生产线 需要在建设起点一次投入固定资产投资500万元 在建设期末投入无形资产投资20万元 建设期为1年 建设期资本化利息为10万元 全部计入固定资产原值 流动资金投资合计为20万元 要求计算固定资产原值 建设投资 原始总投资 投资总额 根据上述资料可计算该项目有关指标如下 固定资产原值 500 10 510 万元 建设投资 500 20 520 万元 原始总投资 520 20 540 万元 投资总额 540 10 550 万元 13 现金流量的内容及估算 第二节 一 现金流量的概念所谓现金流量 是指投资项目周期内由生产经营活动和资金借贷活动等而形成的流入流出项目系统的现金活动的增量 即一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 在项目投资决策中 现金流量是一种增量 项目投资决策所使用的现金概念 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 或重置成本 14 增量现金流量原则 投资项目的现金流量应是现金流量的 净增量 也就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化 即采用项目和不采用项目的现金流量上的差别 增量现金流量的计算应注意以下几点 1 关联效应关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响 最重要的关联效应是侵蚀 即在考虑新产品现金流量增量时 要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失 两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量 15 2 沉没成本 sunkcost 沉没成本是指已经发生的成本 由于沉没成本是在过去发生的 它并不因采纳或拒绝某一项目的决策而改变 因此企业在进行投资决策时不应考虑沉没成本 即应考虑当前的投资是否有利可图 而不是过去已经花掉了多少钱 3 机会成本 opportunitycost 机会成本是放弃次优投资机会所损失的收益 它属于没有发生直接现金支出的成本 但却影响了现金流量的变化 因此在计算现金流量增量时应考虑机会成本 机会成本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系 当考虑机会成本时 往往会使看上去有利可图的项目实际上无利可图甚至亏损 16 4 费用分摊计算现金流量增量时 对于那些确实因投资项目而引起的分摊费用 由于本投资项目而增加的管理人员的工资等 应计入投资项目的现金流量 而对于那些在未采纳本项目之前就要发生因本项目而分摊过来的费用 总部管理人员的工资等 就不应计入投资项目的现金流量 17 二 现金流量的作用第一 比较客观 不受会计的计算方法 折旧的计提方法 存货方法 的影响 第二 便于正确确定资金的时间价值 第三 简化了有关评价指标的计算 18 三 确定现金流量的假设前提1 投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型 2 财务可行性分析假设3 项目投资假设即使实际存在借入资金 也将其作为自有资金对待 不具体区分自有资金和借入资金 4 经营期与折旧年限一致假设 19 5 时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式 不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标 均假设按照年初或年末的时点指标处理 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生 流动资金投资则在年初发生 经营期内各年的收入 成本 折旧 摊销 利润 税金等项目的确认均在年末发生 项目最终报废或清理均发生在终结点 但更新改造项目除外 20 6 确定性因素假设 假设与项目现金流量有关的价格 产销量 成本水平 所得税税率等因素均为已知常数 7 产销平衡假设 假定运营期同一年的产量等于该年的销售量 假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用 21 四 确定现金流量应注意的问题1 必须考虑现金流量的增量 2 尽量利用现有会计利润数据 3 不能考虑沉没成本因素 4 充分关注机会成本 5 要考虑项目对企业其他部门的影响 22 五 现金流量的内容 一 建设期现金流量主要有 1 现金流出量内容 1 投资项目的各项投资额 2 流动资产投资 流动资金垫资额 一般假设在建设期末投产开始时投入 随生产经营周转使用 至项目终止 报废 时全额收回 2 现金净流量以新设备替换旧设备且出售旧设备同时购置新设备的的项目投资 其购置新设备的固定资产投资额为现金流出量 而提前处置旧固定资产的变价净收入为现金流入量 同时还会形成因处置旧固定资产净损益所产生的影响所得税的现金流入 或流出 量 由此 在售旧购新决策的起点上就形成了现金净流量 23 二 生产经营期现金流量内容1 现金流入量内容各期增加的营业收入 以及付现成本节约额 2 现金流出量内容 1 由项目增加的各期付现成本 一般假设项目投产后除折旧和有关摊销之外 在经营中所发生的其他各项成本 费用 税金均为付现成本 为现金流出量 2 由项目增加的各期所得税税金 这里假设会计与税法对折旧 摊销等会计事项的处理是一致的 不考虑纳税调整 不存在所得税纳税差异 24 三 项目终止 报废 时的现金流量1 现金流入量内容 1 固定资产报废净残值 一般假设报废时实际净残值即为预计净残值 2 流动资产投资回收额 一般假设终止时的回收数量与流动资产投资额相等 2 考虑所得税的现金流量若固定资产报废时预计净残值与实际净残值不一致 其差额为处置净损益 对所得税的影响金额为终止时现金流入 出 量 25 六 现金流量的估算1 现金流入量的估算 营业收入的估算应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算 回收固定资产余值的估算只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值 回收流动资金的估算终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数 26 2 现金流出量的估算 建设投资的估算包括固定资产投资 无形资产投资以及其他资产投资 是建设期的主要的流出量 固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用 设备购置成本 安装工程费用和其他费用来估算 注意 建设投资中不包括资本化利息 27 流动资金投资的估算投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排 最晚应发生在建设期末 某年流动资金投资额 垫支数 本年流动资金需用数 截止上年的流动资金投资额或 本年流动资金需用数 上年流动资金需用数本年流动资金需用数 本年流动资产需用数 本年流动负债可用数 28 A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元 流动负债可用额为15万元 假定该项投资发生在建设期末 投产第二年预计流动资产需用额为40万元 流动负债可用额为20万元 假定该项投资发生在投产后第一年末 要求 根据上述资料结算下列指标 每次发生的流动资金投资额 终结点回收的流动资金 29 投产第一年的流动资金需用额 30 15 15 万元 第一次流动资金投资额 15 0 15 万元 投产第二年的流动资金需用额 40 20 20 万元 第二次流动资金投资额 20 15 5 万元 终结点回收流动资金 流动资金投资合计 15 5 20 万元 30 经营成本的估算是指在营运期内为满足正常生产经营额动用现实货币资金支付的成本费用 与融资方案无关 经营成本 不包括财务费用的总成本费用 非付现折旧 摊销 该年外购原材料燃料动力费 该年工资及福利费 该年修理费 该年其他费用 该年总成本费用 年折旧额 无形资产和开办费摊销额 利息支出 31 各项税款的估算营业税金及附加 营业税 消费税 土地增值税 资源税 城市建设维护税和教育费附加 所得税 息税前利润 所得税税率 32 七 现金净流量的确定 一 现金净流量的定义现金净流量 又称净现金流量 是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 现金净流量 该年现金流入量 该年现金流出量 二 现金净流量的特征 无论是在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量这个范畴 在建设期内的现金净流量一般小于或等于零 在经营期内的现金净流量则多为正值 33 三 现金净流量 NCF 的的计算方法1 不考虑所得税情况下 项目投资各时期的现金净流量 1 建设期年现金净流量的计算 不涉及售旧购新的决策某年的现金净流量 NCFi 该年各项投资额之和若建设期为零 则说明该项投资额在项目投资开始时一次性投入的 即 NCF0 各项投资额之和 34 涉及售旧购新的决策 在更新改造或售旧购新等项目投资决策中 如果在建设期将旧固定资产直接出售变现 那么出售变现净收入应属于建设期的现金净流入量 但若旧固定资产继续使用而不出售 则丧失潜在的出售变现净收入 应作为继续使用旧固定资产应承担的机会成本 相当于继续使用旧固定资产在建设期初 决策点 的投资额 即 继续使用旧固定资产的建设期初的现金净流量NCF0 旧固定资产变现净收入 35 2 投产后生产经营期各年现金净流量的计算年现金净流量 NCFi 年营业收入 年付现成本 年营业收入 年营业成本 年折旧 年利润 折旧 3 项目终止 报废 时现金净流量的计算现金净流量 NCFn 固定资产项目报废净残值 流动资产投资回收额 生产经营期最后1年的现金净流量 36 例1 A公司拟投资300000元 购置一台新机器 估计可使用5年 预计期满净残值10000元 采用直线法计提折旧 使用该新机器 每年可增加生产并销售甲产品100000件 甲产品每件售价12元 变动成本率60 全年固定成本总额 包括折旧 70000元 要求 计算该投资项目各年的现金净流量 年折旧额 300000 10000 5 58000 元 项目计算期n 5 年 NCF0 300000NCF1 4 100000 12 1 60 70000 58000 468000NCF5 468000 10000 478000 37 例2 某公司考虑新建一条产品生产线 共需固定资产投资额1600万元 分两次投入 在生产线开始建设时投入1000万元 在第二年年初再投入600万元 建设期2年 第二年年末生产线完工 第三年年初开始投产时投入流动资金200万元 并于项目 生产线 终结点一次回收 预计项目使用寿命10年 期满净残值80万元 采用直线法计提折旧 预计项目投产后前两年每年增加利润100万元 投产后第三年至第七年每年增加利润250万元 最后3年每年增加利润200万元 要求计算该投资项目各年的现金净流量 项目投资计算期n 2 10 12 年 固定资产年折旧额 1600 80 10 152 万元 NCF0 1000 万元 NCF1 600 万元 NCF2 200 万元 NCF3 4 100 152 252 万元 NCF5 9 250 152 402 万元 NCF10 11 200 152 352 万元 NCF12 200 152 80 200 632 万元 38 例3 某公司拟更新一台旧设备 该旧设备原值150000元 预计净残值6000元 已使用3年 尚可使用5年 已计提累计折旧54000元 目前账面净值96000元 若变卖旧设备 目前变现净收入70000元 若继续使用旧设备 每年营业收入85000元 付现营业成本60000元 现购置一台新设备需投资120000元 预计使用年限5年 预计净残值5000元 使用新设备第一年营业收入95000元 付现营业成本55000元 第二年至第五年每年营业收入100000元 付现营业成本50000元 新旧设备均用直线法计提折旧 要求 1 分别计算使用新旧设备的各年现金净流量 2 计算更新设备的各年差量现金净流量 39 1 继续使用旧设备的各年现金净流量 NCFt NCF0 70000 元 NCF1 4 85000 60000 25000 元 NCF5 25000 6000 31000 元 使用新设备各年现金净流量 NCFt NCF0 120000 元 NCF1 95000 55000 40000 元 NCF2 4 100000 50000 50000 元 NCF5 50000 5000 55000 元 2 更新设备的各年差量现金净流量 NCFt NCF0 12000 70000 50000 NCF1 40000 25000 15000 NCF2 4 50000 25000 25000 NCF5 55000 31000 24000 40 2 考虑所得税情况下 计算项目投资各时期的现金流量凡影响税前利润的项目 如营业收入 付现成本 折旧额 摊销额 固定资产处置净损益等 均会影响税后现金净流量 1 建设期年现金净流量的计算 不涉及售旧购新的决策某年的现金净流量 NCFi 该年各项投资额之和 涉及售旧购新的决策 NCF0 旧固定资产变现净收入 旧固定资产处置净损益 所得税税率 41 2 投产后生产经营期各年现金净流量的计算年现金净流量 NCFi 年营业收入 年付现成本 年所得税 年利润 年折旧 年所得税 年税后净利润 折旧 年营业收入 1 所得税率 年营业成本 1 所得税率 年折旧 1 所得税率 3 项目终止 报废 时现金净流量的计算现金净流量 NCFn 固定资产项目报废净残值 或 固定资产报废净损益 所得税率 流动资产投资回收额 生产经营期最后1年的现金净流量上式中 报废净损失取正 报废净收益取负 42 例4 承接 例1 的资料 假设所得税率为30 其他条件不变 计算该投资项目各年的现金净流量 年折旧额 300000 10000 5 58000 元 项目计算期n 5 年 NCF0 300000NCF1 4 100000 12 1 60 70000 1 30 58000 345000NCF5 345000 10000 355000 43 例5 承接 例2 的资料 假设所得税率为30 其他条件不变 计算该投资项目各年的现金净流量 项目投资计算期n 2 10 12 年 固定资产年折旧额 1600 80 10 152 万元 NCF0 1000 万元 NCF1 600 万元 NCF2 200 万元 NCF3 4 100 1 30 152 222 万元 NCF5 9 250 1 30 152 327 万元 NCF10 11 200 1 30 152 292 万元 NCF12 200 1 30 152 80 200 572 万元 44 例6 承接 例3 的资料 假设所得税率为30 其他条件不变 计算该投资项目各年的现金净流量 1 继续使用旧设备的各年现金净流量 NCFt 旧设备的年折旧额 150000 6000 8 18000 元 NCF0 70000 96000 70000 30 77800 元 NCF1 4 85000 60000 1 30 18000 30 22900NCF5 22900 6000 28900 元 2 使用新设备各年现金净流量 NCFt 新设备的年折旧额 120000 5000 5 23000 元 NCF0 120000 元 NCF1 95000 55000 1 30 23000 30 34900NCF2 4 100000 50000 1 30 23000 30 41900NCF5 41900 5000 46900 元 45 3 更新设备的各年差量现金净流量 NCFt NCF0 12000 77800 42200 NCF1 34900 22900 12000 NCF2 4 41900 22900 19000 NCF5 46900 28900 18000例P134 例4 1 46 项目投资决策评价指标与应用 第三节 一 投资决策评价指标及其类型1 投资决策评价指标的定义投资决策评价指标 是指用于衡量和比较投资项目可行性 以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度 2 投资决策评价指标的分类 按是否考虑资金时间价值分类考虑时间价值的折现指标 净现值 净现值率 内部收益率等不考虑时间价值的非折现指标 投资利润率和投资回收期 47 按指标性质不同分类正指标 净现值 净现值率 内含报酬率 投资利润率等反指标 回收期 按指标重要性分类主要指标 考虑时间价值的指标次要指标 投资回收期辅助指标 投资利润率 48 二 非贴现的投资决策指标 1 投资回收期投资回收期 用PP表示 是指投资方案所引起的现金流入量累计到与原始投资额相等时所需要的时间 即收回投资所需要的时间 一般以年为单位 49 回收期的计算 满足特定条件下的简化公式 不包括建设期的回收期 原始投资额 投产后前若干年每年相等的现金净流量特殊条件 投资均集中发生在建设期内 而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等 并且m 投产后前m年每年相等的净现金流量 NCF 原始总投资 一般情况下的计算公式为 包括建设期的回收期 M 第M年尚未回收额 第M 1年净现金流量这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年 例 P136例 4 2 50 举例 回收期的计算 有甲 乙两个投资方案 甲方案的项目计算期是5年 初始投资100万元于建设起点一次投入 前三年每年净现金流量都是40万元 后两年每年都是50万元 乙方案的项目计算期也是5年 初始投资100万元于建设起点一次投入 假设前三年每年现金净流入都是30万元 后两年每年现金净流入60万元 51 甲方案的项目计算期 100 40 2 5年乙方案的项目计算期 3 10 60 3 17年 52 投资回收期法评价 优点 静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标 静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限 便于理解 计算也不难 缺点没有考虑时间价值 不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况 存在一定弊端 53 2 投资报酬率 ARR 指投资方案的各年平均净利润与原始投资额的比率 其计算公式为 投资报酬率 ARR 100 例 P136 例4 3 54 投资报酬率法评价 优点 计算简单 便于比较 容易理解 且该指标考虑了项目计算期内所有年份的收益情况 缺点 没有考虑资金的时间价值 该指标的分子和分母的时间特征不一致 分子属于时期指标 分母属于时点指标 因此计算口径可比基础差 无法直接利用净现金流量信息 该方法也是对投资方案进行粗略筛选的工具 在投资决策时 应与其他方法结合使用 55 1 净现值净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 净现值 未来现金净流入现值合计 原始投资现值合计计算净现值的前提 要设定折算率 行业基准收益和其他设定折现率 评价标准 净现值大于等于0 财务可行 二 贴现的投资决策指标 56 折现率的确定 项目的资金成本 投资的机会成本 投资要求最低投资报酬率 不同阶段采用不同的折现率 建设期采用贷款实际利率作为折现率 经营期以全社会的资金 以行业平均资金收益率作为项目折现率 57 净现值 第n年的净现金流量 k贴现率 项目资本成本或投资必要收益率 n项目周期 指项目建设期和生产期 初始投资额 计算公式1 58 计算公式2 第t年净现金流量 59 净现值 NPV 的计算步骤 第一步 计算每年的净现金流量即NCF 第二步 确定决策方案的贴现率 第三步 分别计算现金流入量现值和现金流出量现值 第四步 计算净现值并对投资方案进行决策 NPV 0表明该项目预期报酬率 贴现率 NPV 0表明该项目预期报酬率 贴现率 NPV 0表明该项目预期报酬率 贴现率 60 举例 某企业拟建一项固定资产 需投资100万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获利10万元 假定该项目的行业基准折现率10 则其净现值计算如下 NCF0 100NCF1 10 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 100 20 P A 10 10 22 892 61 假定有关资料与上例相同 固定资产报废时有10万元残值 则其净现值计算如下 NCF0 100NCF1 9 净利润 折旧 10 100 10 10 19NCF10 10 19 29NPV 100 19 P A 10 9 10 P F 10 10 20 6 62 假定有关资料与前例相同 建设期为一年 其净现值计算如下 NCF0 100NCF1 0NCF2 10 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 100 20 P A 10 10 P F 10 1 11 72 63 假定有关资料仍与前例中相同 但建设期为一年 建设资金分别于年初 年末各投入50万元 期末无残值 则其净现值为 NCF0 50NCF1 50NCF2 11 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 50 50 P F 10 1 20 P A 10 11 P A 10 1 16 265 64 优点 考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期全部的净现金流量 考虑了投资风险性 缺点 不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平 绝对数的指数 不便于不同投资规模方案的对比 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难的 计算比较的麻烦 要考虑时间价值要折算 比较难理解和掌握 净现值法评价 65 现值指数 获利指数 PI 各年净现金流量的现值 原始投资的现值合计评价标准 获利指数大于等于1 财务可行 例 P141 例4 5 优点能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系 缺点不能够直接反映投资项目的实际收益水平 计算起来比净现值率要麻烦一些 口径也不一致 2 现值指数法 66 3 内含报酬率 1 含义 内含报酬率 用IRR来表示 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 或者说投资方案净现值为零的贴现率 67 2 IRR法的计算 1 未来期内各年营业现金流量相等首先 按年金现值的计算公式计算年金现值系数 然后 查年金现值系数表 在即定的相同期数内找出与上述年金现值系数相等或相邻近的较大和较小的两个贴现率 最后 采用插值法计算内部报酬率 2 未来期内各年营业现金流量不相等首先 按估计的贴现率计算方案的净现值 然后 估计内部报酬率的可能区间 最后 采用插值法计算内部报酬率 3 内含报酬率法的决策规则IRR 资本成本K或必要报酬率 可行 IRR 资本成本K或必要报酬率 不可行 68 简便算法的前提条件 当全部投资均于建设起点一次投入 建设期为零 建设期起点第0期净现金流量等于原始投资的负值 投产后每年净现金流量相等 69 某投资项目在建设起点一次性投资254980元 当年完工并投产 经营期为15年 每年可获净现金流量50000元 求内含报酬率 NCF0 254980NCF1 15 50000 254980 50000 P A R 15 0 P A R 15 254980 50000 5 9016查15年的年金现值系数表 P A 18 15 5 9016IRR 18 70 逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零 另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率 举例 NCF0 100 NCF1 0 NCF2 8 36 NCF9 10 25 NCF11 35 计算方案本身的报酬率是多少 令NPV 100 36 P A R 8 P A R 1 25 P F R 9 25 P F R 10 35 P F R 11 0 71 逐步测试法 R 24 26 24 0 3 9318 3 0191 3 9318 IRR 25 13 72 特点 内部收益率不受设定折现率高低的影响 计算净现值 获利指数的前提是必须事先设定折现率 优点 非常注重资金时间价值 能够从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 且不受行业基准收益率高低的影响 比较客观 缺点 计算比较麻烦 而且当经营期大量追加投资时 可能导致多个IRR 或偏高偏低 缺乏实际意义 IRR法的评价 73 各种方法的比较 7