传媒行业：电影产业振兴规划点评.doc

行业简评 传媒行业2010年01月25日电影产业：文化产业中最具成长潜力的子行业谨慎推荐 维持评级 分析师：许耀文 *： (1事件2010年1月25日，国务院办公厅发布公告国务院办公厅关于促进电影产业繁荣发展的指导意见，提出促进中国电影产业发展的总体要求、基本原则和发展目标。我们对公告内容和对相关公司影响进行点评。2我们的分析与判断从“经济强国”到“文化强国”该公告的出台符合我们国家产业发展的方向。从近期政府发布的一系列文化产业振兴规划，比如出版产业振兴规划来看，政府对文化产业的支持力度在不断加强。一方面，发展文化产业可以满足人民群众不断提升的精神文化需求，促进消费升级和经济的发展，另一方面，中国经济的强大也应该伴随着文化的强大，只有经济和文化双丰收才是真正的世界强国。电影产业是传递文化最佳的载体。美国电影在全世界传播“美国梦”，让美国成为全世界文化的中心，同时也为经济做出巨大贡献。2007年，美国电影产业贡献了250万就业岗位、支付411亿美元工人工资、创造115000个中小企业（81%雇佣不超过10人）、缴纳130亿美元各项税费、产生136亿美元贸易盈余。从这些因素来看，此次振兴规划的出台恰逢其时。本次指导意见影响电影产业的主要政策和规划l 产业综合效益明显增长国产影片市场规模和份额持续扩大，观众人次、放映场次倍增，投入产出良性循环，电影经济总量年均增长速度达到20%以上。l 基础设施建设明显改善2009-2012年基本完成地级市数字影院建设改造任务，完成部分县级市数字影院建设改造任务；2013年至2015年基本完成县级市和有条件县城的数字影院建设改造任务。l 积极培育新型企业以创新企业品牌为核心，以提高影片质量和市场营销能力为龙头，整合制片发行放映资源，延伸产业链条，推进跨区域、跨行业、跨所有制发展，着力培育发展一批国有或国有控股龙头骨干企业，增强国有经济控制力和活力。加快发展一大批“专、精、特、新”的中小企业。鼓励社会资本投资，积极发展多种所有制形式的电影生产企业，在法律法规许可范围内，减少审批环节，简化审批手续，优化审批服务。对非公有制电影企业在投资核准、土地使用、财税政策、融资服务、对外贸易等方面给予国有电影企业同等待遇。l 继续扩大院线经营规模进一步扩大国产影片发行放映，认真落实年放映国产电影时间不低于年放映时间总和三分之二的有关规定，切实加强国产影片发行放映考核奖励。请务必阅读正文后的免责声明部分行业简评/传媒行业l 大力支持城镇数字影院建设国家给予必要资金支持中西部地区中小城市及县城的影院建设，各地对建设项目选址、立项、征地、投入、办证等给予大力支持。对城镇数字影院建设使用国有土地符合土地利用总体规划和城市规划的，给予土地供应支持。l 鼓励加大投融资政策支持鼓励金融机构加大对电影企业的金融支持力度，积极引导和鼓励金融机构拓展适合电影产业发展的融资方式和配套金融服务；对符合信贷条件的电影企业，金融机构应合理确定贷款期限和利率，提高服务质量和效率。l 努力增强国际影响力积极实施电影“走出去”战略，落实国家鼓励和支持文化产品和服务出口优惠政策，通过现有渠道，加大对电影产品和服务出口支持力度，努力形成长效机制。 综合来看，此次指导意见发布后，中国电影产业从制作、发行到放映的整个产业链条都将得到政府政策的大力支持，有助于中国电影产业整体规模的加速增长。中国电影产业发展潜力巨大l 经济增长，居民对文化娱乐产品消费欲望和消费能力的快速提升电影作为一种娱乐活动具有其独特的优势。 电影相比电视拥有更好的视听效果 电影能提供多样化的内容需求 电影的消费价格更为低廉。由于这些特点，电影消费在金融危机中反而会逆市增长。全球票房08年比07年同比增长了5.2%，是极少数未受到金融危机影响的行业之一。图1：我国电影票房和国产电影产量变化图2：全球票房增长情况资料来源： 国家工商行政管理总局、中国银河证券研究所中国经济的崛起必然提升民众的文化自豪感，国产电影作为中国文化的重要体现会受到民众越来越多的认可。2008 年我国共有8部国产电影实现了过亿元的票房收入，相当于2006年和2007年两年过亿元票房电影数量之和。在2008年全国电影票房排名前十位的影片中，国产电影占据8席，更包揽了票房收入的前五位。l 影院屏幕规模快速增长美国人口只有中国的1/4，但是美国的银幕数量是中国的10倍，票房规模是中国的15倍，因此中国电影市场可供开拓的市场还非常大。过去两年，中国银幕数量以每年16%的速度增长，电影院线和银幕数量的增长直接推动了中国票房市场的增长。从地域上来看，中国电影市场存在两头大中间小的特点，核心城市和农村地区电影市场红火，二三线城市波澜不惊。随着主要院线向二三线城市拓展，我们认为这些城市的电影市场潜力大有可挖。图3：中国银幕数量快速增长图4：电影业中美比较资料来源：中国银河证券研究所l 中国影院高票价体现电影市场强劲需求中国电影院的电影票价格实际上处在一个很高的水平，在这种票价策略下，每逢大片一票难求的状况实际上体现出优质电影旺盛的市场需求。以万达影院风声为例，各城市票价基本都是60或者70元/人，而美国08年影院票价平均水平也只有7.18美元。 图5：中美电影票价比较资料来源：中国银河证券研究所阿凡达票房说明中国电影产业处于“供应创造需求”的阶段截止1月23日，阿凡达中国内地票房总额已经超过7亿元，远远超过09年的票房冠军变形金刚II (4.3亿票房)和08年的冠军赤壁（上）（3.1亿票房），这说明中国电影行业的市场潜力非常巨大，需求量取决于影片的质量。3、投资建议指导意见将对中国电影产业产生巨大的影响。各地电影院线建设将如火如荼的展开，从一线城市延伸到二、三线城市，我们预计电影屏幕尤其是数字屏幕的年增速将达到20%以上，超过过去14%的年增幅水平。院线规模的增长将直接带动票房收入的增长，院线规模和上座率的提升将使得中国电影票房保持30%以上的年均复合增长率。华谊兄弟作为中国电影行业的佼佼者，将直接受益于指导意见的发布，尤其是其电影院线业务的拓展。我们预计公司09-11年的EPS分别为0.51元、0.98元和1.34元，将公司投资评级由“中性”调高到“谨慎推荐”。附：华谊兄弟2010年首部贺岁档电影即将上映 全城热恋投资：华谊兄弟、20世纪福克斯、星空影业中文名：全城热恋外文名：Hot Summer Days出品时间：2010年出品公司：华谊兄弟导演：夏永康、陈国辉主演：张学友、谢霆锋、吴彦祖、刘若英、徐熙媛、徐若瑄、段奕宏类型：爱情上映时间：2010年2月11日3请务必阅读正文后的免责声明部分分析师简介许耀文传媒、通讯行业分析师, 毕业于中国人民大学, 2006年加入中国银河证券研究所, 负责传媒和通讯行业研究。具有5年证券研究经验。评级标准银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。所有在本报告中使用的商标、服务标识及