可交换债发行可行性研究报告

X 可行性研究报告 1 可交换债发行 可行性研究报告 二一五年 十二 月X 可行性研究报告 2 可交换债发行可行性研究报告 可交换公司债券 （ 称 是指上市公司股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股票的公司债券。该债券在纯债基础上，嵌入了一个看涨期权 即在换股期内，有权以特定换股价换取一定比例的发行人持有的上市公司股票。具体模式如下图所示： 国内可交换债具有下如下三个特征：第一，内嵌标的股票看涨期权，票面利率低于同等期限和评级的纯债产品，发行价格一般高于纯债产品；第二，交换的股票为债券发行人所持有的标的公司的存量股票；第三，标的股票需要予以抵押。 可交换债的发行目的主要有两个，一是为发行人实现减持股票的目的，二是实现低价融资。 一、国内可交换公司债券法规解析 （一）我国可交换债市场的法规建设 我国的可交换债券，根据发行对象是否超过 200 人，可分为公开发行可交换债（也称为“公 募可交换债”）、非公开发行可交换债（也称为“私募可交换债”）。 2008 年 10 月，证监会发布 的 上市公司股东发行可交换公司债券试行规定是我国首个关于可交换债的法规。 2013 年深交所 关于中小企业可交换私募债券试点业务有关事项的通知 出现后，监管法规上 出现公募和私募可交换债之别。 2014 年末，沪深交易所发布可交换公司债业务实施细则， 但此业务细则可交换债发行人 可交换债投资者 看涨买权 融资资金 用于交换的上市公司股票 作为债权担保 不行权，发行人到期偿还本息 行权，可交换债转化为发行人原持有的上市公司股票，股票所有权转让 相当于发行人减持 相当于 低成本融资 X 可行性研究报告 3 的适用范围 明确为 公开发行的可交换债 /公募 可交换债 。 2015 年 1 月 证监会发布公司债券发行与交易管理办法，其中提及上市公司股东可发行附带换股条款的公司债。随后沪深交易所发布的非公开发行公司债券业务管理暂行办法明确将私募 可交换债 纳入监管框架。至此，公募与私募可交换债 的监管体系趋于完善。 颁布时间 法规名称 颁布单位 适用范围 2008上市公司股东发行可交换公司债券试行规定 证监会 仅适用于公开发行可交换债 2013关于中小企业可交换私募债券试点业务有关事项的通知 深交所 根据窗口指导意见，上交所公司可参照深交所予以执行 2014上海证券交易所可交换公司债券业务实施细则 上交所 仅适用于公开发行可交换债 2014深圳证券交易所可交换公司债券业务实施细则 深交所 仅适用于公开发行可交换债 2015公司债券发行与交易管理办法 证监会 公开和非公开发行可交换债都适用 2015上海证券交易所非公开发行公司债券业务管理暂行办法 上交所 适用于非公开发行可交换债 2015深圳证券交易所非公开发行公司债券业务管理暂行办法 深交所 适用于非公开发行可交换债 （ 二 ） 可交换债的 的决策程序 1、公开发行可交换债的决策程序 （ 1） 董事会决议 （ 2）如设股东（大）会，需股东（大）会普通决议 （ 3）发行人为国有独资的，需履行出资人职责的机构同意；如为国有参股或控股，应根据章程约定、与国资委沟通情况履行相应程序。 （ 4）证监会对债券发行的核准 （ 5）履行债券在交易所上市的相关程序 2、 非 公开发行可交换债的决策程序 （ 1） 董事会决议 （ 2）如设股东（大）会，需股东（大）会普通决议 X 可行性研究报告 4 （ 3）发行人为国有独资的，需履行出资人职责的机构同意；如为国有参股或控股，应根据章程约定、与国资委沟通情况履行相应程序。 （ 4） 上交所、深交所或机构间私募产品报价与服务系统出具无异议函 （ 三 ） 可交换债的 发行条件分析 根据相关法规， 上市公司股东可交换债发行需要满足如下条件： 项目 公开发行可交换债 非公开可交换债 审批 证监会审批（公司债通道） 交易所或机构间私募产品报价与服务系统出具无异议函 发行对象 可以仅面向合格投资者公开发行（即“小公募”）。如向公众投资者公开发行（即“大公募”），则需满足以下条件： （ 1）发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实；（ 2）发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的 ；（ 3）债券信用评级达到 。 公司债券发行与交易管理办法规定的合格投资者，且不超过 200 人 发 行 人 条件 1、发行人最近一期末的净资产额不少于人民币 3 亿元 2、发行人最近 3 个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息 3、本次发行后累计公司债券余额不超过发行人最近一期末净资产额的 40% 无相关规定 标 的 股 票要求 1、该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币 15 亿元，或者最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%。扣非前后净利润的低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。 2、用于交换的股票 在提出发行申请时应当为无限售条件股份 ，且股东在约定的换股期间转让该部分股票不违反其对上市公司或者其他股东的承诺。 3、用于交换的股票在本次可交换公司债券发行前，不存在被查封、扣押、冻结等财产权利被限制的情形，也不存在权属争议或者依法不得转让或设定担保的其他情形。 1、预备用于交换的股票 在交换时不存在限售条件 ，且转让该部分股票不违反发行人对上市公司等的承诺。 2、预备用于交换的股票在债券发行前，除为本次发行设定担保外，不存在被司法冻结等其他权利受限情形。 X 可行性研究报告 5 （ 四 ） 可交换债的核心条款设计要求 根据现行法规和既有案例， 国内可交换债的核心条款设计要求如下： 项目 公开发行可交换债 非公开可交换债 票面利率 案例总结：募集说明书中设定利率区间， 询价后确定 ，基本在 1%右，相对较低。 案例总结：发行利率一般在 6%以上；“ 14 歌尔债”利率 15 久其科技 率 10%。 发 行 规 模和担保 1、发行债券的金额不超过预备用于交换的股票按募集说明书公告日前 20 个交易日均价计算的市值的 70%，且应当将预备用于交换的股票设定为担保物。 2、按照关于上市公司国有股质押有关问题的通知，国有授权代表单位用于质押的国有股数量不得超过其所持上市公司股份的50%，加上超额抵押（ 70%），可供发行的规模受限（ 35%）。 3、案例总结：发行规模一般在【 10 亿】以上，最高的为“ 15 国盛 50 亿。 1、设定担保的股票数量应当不少于债券持有人可交换股票数量。 2、案例总结：发行规模最小的“ 15 久其科技 ，最大 的 有 以 永 泰 能 源（ 标的的可交换债拟发行 50 亿且已取得上交所出具的无异议函。 转换期 自发行之日起 12 个月后可转股 自发行之日起 6 个月后可转股 存续期限 1（现有案例的期限都是【 3】） 1 年以上（现有案例的期限都是在【 1】） 换股价 不低于 公告募集说明书日 前 20 个交易日公司股票均价和前 1 个交易日的均价 不低于 发行日 前一个交易日可交换股票收盘价的 90%以及前20 个交易日收盘价的均价的90% 评级要求 1、应当委托具有从事证券服务业务资格的资信评级机构评级，信用状况良好 2、案例总结：一般评级为 否进行信用评级由发行人确定 提 前 赎 回条款 1、交易所上市规则规定可转换公司债券流通面值总额少于 3000 万元时应停止债券交易。参照此规定，公开发行可交换债的 7个案例都有“债券未换股余额不足 3,000 万元时， 董事会 可决议赎回债券”类似条款。 1、案例总结：有的可交换私募债案例中也约定债券余额不足一定金额时，董事会可决议赎回债券。 2、案例总结：可自行约定其他赎回条款，达到赎回条件一般由发行人董事会决定是否赎回 回售条款 案例总结：自行约定是否设置回售条款及回售条件 换 股 价 修正 1、案例总结：可自行约定是否设置换股价格向下修正条款，以及触发条件。 2、一般要求，修正后的转股价格不低于决议 2、一般要求，修正后的换股价X 可行性研究报告 6 生效日前 20 个交易日该公司股票交易均价和前一个交易日的均价。 3、若修正则必须事先补充提供预备用于交换的股票。 格应不低于该次董事会决议签署日前 20 个交易日上市公司股票收盘价均价的 90%和前一交 易 日 股 票 交 易 收 盘 价 的90%。 注：上述“【】”中内容均 为 可协商确定，无法律强制性规定 ，下同 。 二、国内可交换债券应用案例分析 2009 年，深交所市场上出现首例公开发行可交换债券。之后一直到 2013 年，鲜有新的案例出现。 2014 年可交换债的法规健全后，以上交所和深交所上市公司股票为标的的可交换债券案例陆续增多。 （一）总体情况 1、公开发行可交换债案例的总体情况 据不完全统计，公开发行可交换债券共有约 7 例（其中上交所 5 例）： 丽珠集团（ 、 新华保险（ 、 天士力（ 、 国金证券（ 、 上海建工（ 、 中国太保（ 、 本钢板材（ 。上述案例中， 新华保险、中国太保 2 个案例中，未约定 回售 条款 ，未约定换股价格向下修正条款 。 以下 是 对既有案例的核心条款分析： （ 1） 赎回触发条件 ： 一般 是在 换股期内， 上市公司股票连续【 30】个交易日 中至少有【 10 或 15】个交易日收盘价不低于 换股价的【 120%。 （ 2） 赎回价格 ： 一般为 票面值 +当期 应计利息 ；天士力（ 例中以债券面值的 107%（包括赎回当年的应计利息）的价格赎回。 （ 3） 回售触发条件 ：一般是在债券到期前【 6 或 24】个月内，连续【 30】个交易日收盘价低于换股价格的【 70%、 80%】。 （ 4） 回售价格 ：一般为 票面值 +当期 应计利息 ；天士力（ 例中以债券面值的 107%（包括当期票面利息）的价格回售。 （ 5） 换股价格向下修正条款的 触发条件 ：【换股期或存续期内】，连续【 20、30】个交易日中【 10、 15】个交易日的收盘价低于当期换股价格的【 80%、 85%或 90%】。 X 可行性研究报告 7 以下为公开发行可交换债券的统计表： 序号 上市公司简称 债券简称 发行时间 发行人 票面利率 发行规模（亿） 发行期限（年） 换股期 评级 提前赎回条款 到期赎回条款 回售条款 换股价修正条款 1 丽珠集团（ 2009康元 N/A 7 6 24 个月后 N/A 有 票面面值 +应计利息 有 有 2 新华保险（ 14 宝钢 2014钢集 团 3%询价，最终确定为 40 3 12 个月后 票面面值 +应计利息 无 无 3 天士力（ 15 天集 2014士力 控股 1%价，最终确定为 1% 12 5 12 个月后 有 票面面值 +应计利息 有 有 4 国金证券（ 15 清控 2015华控 股 1%价，最终确定为 1% 10 3 12 个月后 票面面值 +应计利息 有 有 5 上海建工（ 15 国盛 2015盛集 团 1%价，最终确定为 1% 50 6 12 个月后 票面面值 +应计利息 有 有 6 中国太保（ 15 国资 2015海国有资产经营有限公司 价，20 5 12 个月后 不含最后一期年利息） 无 无 7 本钢板材（ 不详 暂未获证监会核准 本溪钢 铁 不详 40 3 12 个月后 不详 不详 不详 不详 不详 X 可行性研究报告 8 2、非公开发行可交换债案例的的总体情况 非公开可交换债或私募可交换债方面，深交所 的案例为主。 据不完全统计，非公开发行可交换债或可交换私募债券共有约 19 例（其中上交所的 4 例）： 1 海宁皮城（ 2 歌尔声学（ 3 猛狮科技（ 、 4 久其软件（ 002279） 、 5 浙江美大（ 、 6 艾派克（ 7 大连重工（ 、 8 欧浦智网（ 、 9 正邦科技（ 、 10 浙江世宝（ 、 11 东旭光电（ 12 四川九洲（ 13 福星晓程（ 14 光韵达（ 、 15 长荣股份（ ； 16 美克家居（ 、 17 永泰能源（ 18 新钢股份（ 19 首旅酒店（ 。其中， 东旭光电（ 股股东东旭集团在 2015 年先后非 公开发行 2 只 可交换债 ，交易场所分别为 机构间私募产品报价与服务系统 、深交所 综合协议交易平台 。 上述案例中， 字体加粗的 9 个 案例在公开渠道可查到可交换债的主要条款 ，基于这些公开信息的汇总 分析 如下 ： （ 1） 赎回 触发条件 ： 一般 都会约定，在 换股期内 上市公司股票连续【 10、20、 30】个交易日 中至少有【 5、 10、 15】个交易日收盘价不低于 换股价的【 118%，可行使赎回权。 海宁皮城 、 浙江美大 、 福星晓程 等案例中约定，在进入换股期前 15交易日中至少有 5 个交易日收盘价低于初始换股价格【 120%、 130%】，可行使赎回权。 浙江美大、东旭光电、光韵达 等案例中约定，若因换股价格向下修正或其他原因，发行人需追加预备用于交换的股票但股票数量不足，可行使赎回权。 （ 2） 赎回价格 ： 债券面值 +应计利息；或者债券面值的【 105% （ 3） 回售触发条件 ： 一般是在债券到期前【 3、 6】个月内，连续【 10、 20、30】个交易日中至少有【 5、 10、 15、 20】个交易日收盘价低于换股价格的【 60%、70%、 80%】。 （ 4） 回售 价格 ： 债券面值 +应计利息；或者债券面值的【 110%(含应计利息 )】 （ 5） 换股价格向下修正条款的 触发条件 ：【换股期内】，连续【 10、 20、 30】个交易日中【 5、 10、 15】个交易日的收盘价低于当期换股价格的【 70%、 80%、85%或 90%】。另外， 东旭光电案例的相关条款较为独特，可单独关注 。 X 可行性研究报告 9 以下为非公开发行可交换债券的统计表： 序号 上市公司简称 债券简称 发行时间 发行人 票面利率 发行规模 （亿） 发行期限 （年） 换股期 评级 提前赎回 条款 回售条款 换股价修 正条款 1 海宁皮城（ 14 海宁债（ 2014宁市资产经营公司 12 个月后 有 有 无 2 歌尔声学（ 14 歌尔债（ 2014坊歌尔 集团 12 3 6 个月后 有 有 3 猛狮科技（ 14 沪美债（ 2014美公司 2 1 6 个月后 N/A 有 有 有 4 久其软件（ 15 久其科技 2015其科技 10% 不详 不详 不详 不详 不详 5 浙江美大（ 15 美大债（ 2015大集团 5% 6 个月后 - 有 有 有 6 艾派克（ 不详 已发行（ 2015 年2） 赛纳科技 不详 5 3 不详 不详 不详 不详 不详 7 大连重工（ 不详（深交所注 册） 已发行（ 2015 年 9月左右） 大连重工起重集团 不详 15 个月后 不详 不详 不详 不详 8 欧浦智网（ 不详（深交所注 册） 已发行（ 2015 年10 月左右） 中基投资 不详 5 2 不详 不详 不详 不详 不详 9 正邦科技（ 不详 2015邦集团 不详 不详 不详 不详 不详 不详 不详 不详 X 可行性研究报告 10 序号 上市公司简称 债券简称 发行时间 发行人 票面利率 发行规模 （亿） 发行期限 （年） 换股期 评级 提前赎回 条款 回售条款 换股价修 正条款 10 浙江世宝（ 暂未获批 不详 世宝控股 不详 5 2 6 个月后 不详 不详 不详 不详 11 东旭光电（ 15 东集 2015旭集团 16 2 不详 A 不详 不详 不详 东旭光电（ 东集 01（ 2015旭集团 15 2 12 个月后 A 有 有 有 12 四川九洲（ 15 九洲债（ 2015洲集团 10 3 6 个月后 有 有 13 福星晓程（ 13 福星债（ 2013星生物 6 个月后 A 有 有 有 14 光韵达（ 15 光韵达（ 2015圳市光韵达实业有限公司 9% 6 个月后 - 有 有 有 15 长荣股份（ 15 名轩 01（ 2015轩投资 6% 不详 1 不详 - 不详 不详 不详 长荣股份（ 15 名轩 02（ 2015轩投资 6% 不详 2 不详 - 不详 不详 不详 16 美克家居（ 15 美克 2015克投资集团有限公司 6 3 6 个月后 有 有 17 永泰能源（ 不详（上交所注 册） 不详（已取得无异议函） 永泰控股集团 不详 50 2 6 个月后 不详 不详 不详 不详 X 可行性研究报告 11 序号 上市公司简称 债券简称 发行时间 发行人 票面利率 发行规模 （亿） 发行期限 （年） 换股期 评级 提前赎回 条款 回售条款 换股价修 正条款 18 新钢股份（ 暂未获批 暂未获批 新钢集团 不详 10 3 不详 不详 不详 不详 不详 19 首旅酒店（ 暂未获批 暂未获批 首旅集团 不详 6 个月后 不详 不详 不详 不详 X 可行性研究报告 12 （二 ）公开发行可交换债案例 的具体条款 分析 1、丽珠集团（ 股东可交换债 重要条款分析 （ 1）提前赎回条款： 提前赎回： 自本次可交换公司债券发行结束之日起 36 个月后的第一个交易日起（含当日），至本次可交换公司债券到期日的期间，为本次可交换公司债券的提前赎回期。在该期间，如果丽珠集团 A 股股票在连续 30 个交易日的收盘价高于当期换股价格的 140%（含 140%）（以下称为“赎回条件”），则公司有权以 债券面值加一定补偿金额（补偿金额等于当期利息） 赎回全部或部分在赎回日之前未换股的可交换公司债券，当期利息不再支付。 提前赎回的特别规定： 在本次可交换公司债券到期前，如果因为换股、回售、赎回等原因导致本次可交换公司债券未换股余额不足 3000 万元时，公司董事会有权决定 按债券面值加一定补偿金额（补偿金额等于当期利息） 赎回全部未换股的可交换公司债券，当期利息不再支付。 （ 2）回售条款 有条件回售： 在有条件回售期内，如果丽珠集团股票在连续 30 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 60%（含 60%）时，可交换公司债券持有人有权将持有的全部或部分可交换公司债券按照债券面值加一定补偿金额（补偿金额 =当期利息 +面值中国人民银行当期公布的一年期存款基准利率）回售给公司，当期利息不再支付。 附加回售： 在本次可交换公司债券存续期间内，如果本次发行可交换公司债券所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定可被视作改变募集资金用途或者被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可交换公司债券持有人有权将持有的全部或部分可交换公司债券按照面值加一定补偿金额（补偿金额等于当期利息）的价格回售给公司，当期利息不再支付。可交换公司债券持有人在附加回售申报期内未进行附加回售申报的，不再行使附加回售权。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 在换股期内，当丽珠集团 A 股股票在任意连续 20 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 80%时 ,公司董事会有权提出换股价格向下修正方案并提交公司股X 可行性研究报告 13 东大会表决，该方案须经 出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施 。修正后的换股价格应不低于该次股东大会召开日前 20 个交易日丽珠集团 时，修正后的换股价格不得低于最近一期经审计的丽珠集团每股净资产值和股票面值。 2、 新华保险（ 股东可交换债 重要条款分析 （ 1） 提前赎回条款： 当本次发行的可交换债未换股余额不足人民币 3,000万元（如适用的上市规则另有规定，则适用相应规定）时，公司董事会有权决定按 面值加 当期应计利息 的价格赎回全部未换股的可交换债。 （ 2）回售条款： 无 （ 3）换股价格向下修正条款： 无 3、天士力（ 股东可交换债 重要条款分析 （ 1）提前赎回条款： 进入换股期前： 进入换股期前 30 个交易日，如果标的股票在任意连续 20个交易日中至少 10 个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的 130%时，发行人有权决定按照 债券票面价格 107%（包括赎回当年的应计利息） 的价格赎回全部或部分未换股的可交债； 进入换股期后： 当下述两种情形的任意一种出现时，发行人有权决定按照债券票面价格 107%（包括赎回当年的应计利息） 的价格赎回全部或部分未换股的可交换债： 1） 在换股期内，如果标的股票在任意连续 20 个交易日中至少 10个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的 135%； 2） 当本次可交换债券未换股余额不足 2,000 万元时。 （ 2）回售条款 ： 本次债券存续期的最后两年，当标股票在任意连续 20 个交易日中至少 10个交易日的收盘价低于当期换股格 80%时，发行人在回售条件触 发次日 时，债券持有人 有 权在日后 10 个交易日内将其持有的本次私募债券全部或部分按 债券面值的 107%（包含当期票面利息） 回售给发行人 。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 换股期内，当标的股票在任意连续 20 个交易日中至少 10 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 85%时，发行人董事会有权决定换股价格是否向下修正。 X 可行性研究报告 14 4、国金证券 （ 股东可交换债 重要条款分析 公司以其持有的 122,000,000 股国金证券无限售 A 股股票及其孳息为本次公开发行可交换公司债券提供担保 。【主承销商：中德证券】 （ 1）提前赎回条款： 换股期内，当下述情形的任意一种出现时，由公司决定按照债券面值加当期应计利息赎回全部或部分未换股的本次可交换公司债券： 换股期内股票价格任意连续 30个交易日中至少有 10个交易日的收盘价不低于当期换股价格的 120%（含 120%）； 当本次可交换公司债券未换股余额不足 3,000 万元时。若在上述交易日内发生过换股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的换股价格和收盘价计算，调整后的交易日按调整后的换股价格和收盘价计算。 （ 2） 回售条款 ： 本次可交换公司债券 到期前 6 个月 内，当国金证券 A 股股票在 任意连续 30个交易日收盘价低于当期换股价格的 80%时，债券持有人有权将其持有的本次可交换公司债券全部或部分按照面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若在上述交易日内发生过换股价格因派送股票股利、转增股本、配股以及派发现金股利等情况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的换股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的换股价格和收盘价格计算。如果出现换股价格向下修正的情况，则上述“连续 30 个交易日”须从换股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。本次可交换公司债券到期前 6 个月内，债券持有人在回售条件首次满足后可按上述约 定条件行使回售权一次，若债券持有人未在首次满足回售条件时公司公告的回售申报期内申报并实施回售的，不应再行使回售权。本次可交换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 在本次可交换公司债券 存续期内 ，当国金证券 A 股股票在 任意连续 20 个交易日中至少 10 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 90%时 ，由 公司办公会 决定换股价格是否向下修正 。 修正后的换股价格应不低于该次公司办公会决议生效日前 1 个交易日、前20 个交易日、前 30 个交易日该上市公司股票均价中的最高者。 X 可行性研究报告 15 如公司办公会决定向下修正换股价格，公司将在中国证监会指定的信息披露媒体及互联网网站上公告相关事宜，并于公告中载明换股价格修正生效日、修正办法、暂停换股期间（如需）、可用于换股的股份不足的解决方案等。 5、 上海建工（ 股东可交换债 重要条款分析 主承销商：中金公司、国泰君安。 认购不足人民币 50 亿元的剩余部分全部由主承销商以余额包销的方式购入。 募集资金用途： 扣除发行费用后，拟 20 亿元用于潜在的股权投资或者潜在的兼并收购，剩余金额用于补充流动资金。 预备用于交换的上海建工 A 股股票及其孳息是本次债券的担保及信托财产，该等上海建工 A 股股票数额为 84,100 万股，不超过国盛集团对上海建工持股数量的 50%。 初始换股价格为 /股 ， 不低于募集说明书公告前一个交易日、前二十个交易日、前三十个交易日上海建工 A 股股票交易均价和发行前上海建工最近一期经审计的每股净资产的孰高者。 （ 1）提前赎回条款： 在本次可交换债 换股期 内 ，如果上海建工 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的 130%（含 130%），公司有权按照本次可交换债 面值加当期应计利息 的价格赎回全部未换股的本次可交换债。本次可交换债的赎回期与换股期相同，即发行结束之日满十二个月后的第一个交易日起至可交换债到期之日。 在本次可交换债的 换 股期内 ， 当 本次 发行 的可交换债 未 换股 余额不足人民币 3,000 万元（如适用的上市规则另有定， 则适用相应规定 ）时公司董事会 （ 或由事会授权的机构 /人士）有权决定按面值加当期应计利息的价格赎回全部未换股可交换债。 （ 2） 回售条款 ： 在本次可交换债最后两个计息年度内，如果上海建工 A 股股票收盘价在任何 连续 30 个交易日低于当期换股价格的 70%时，本次可交换债持有人有权将其持有的本次可交换债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给本公司。若在上述交易日内发生过换股价格因发生送红股、转增股本、增发新股或配股以及派发X 可行性研究报告 16 现金股利等情况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的换股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的换股价格和收盘价格计算。如果出现换股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从换股价格调整之后的第一个交易日起按修正后的换股价格重新计算。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 在本次可交换债 存续期间 ，当上海建工 A 股股票在任意连续 30 个交易日中有 15 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 90%时， 公司董事会 （或董事会授权的机构 /人士）有权决议换股价格向下修正方案。 修正后的换股价格不低于公司作出决定之日前 1 个交易日、前 20 个交易日、前 30 个交易日上海建工 A 股股票交易均价，同时修正后的换股价格不低于上海建工最近一期经审计的每股净资产和股票面值。 6、 中国太保（ 股东可交换债 重要条款分析 预备用于交换的中国太保 A 股股票及其孳息是本次债券的担保及信托财产，该等中国太保 A 股股票数额为 股 。【主承销商： 中金公司 、 海通证券 、 瑞信方正证券 】 （ 1）提前赎回条款： 在本次债券的换股期限内，当本次债券未换股余额不足 3,000 万元（如适用的上市规则另有规定，则适用相应规定）时，公司董事会（或由董事会授权的人士）有权决定按 面值加当期应计利息 的价格赎回全部未换股的本次债券。 （ 2） 回售条款 ：无 （ 3） 换股价格向下修正条款： 无 7、 本钢板材（ 股东可交换债 重要条款分析 最新进展： 本次可交换公司债券发行已获得本溪钢铁实际控制人辽宁省国有资产监督管理委员会批准，尚待中国证券监督管理委员会核准。 本溪钢铁目前持有本钢板材（ 2,457,560,978 股 A 股股份，400,000,000 股 B 股股份，合计约占本公司已发行股本总数（包括 A 股和 B 股）的 暂无公开渠道查询该可交换债的其他具体条款。 X 可行性研究报告 17 （ 三 ）非公开发行可交换债案例 的具体条款 分析 1、海宁皮城（ 股东可交换债 重要条款分析 “ 14 海宁债 ” 由海宁皮城（ 第一大股东海宁市资产管理公司发行，具有城投性质。发行人持有海宁皮城总股份的 即 股。本次可交换待交换股份为 2000 万股，因此即便全部交换，发行人控股地位也不会发生变化。 【主承销商：中德证券】 （ 1）提前赎回条款： 在本期债券 进入换股期前 15 个交易日至前 6 个交易日中至少有 5 个 交易日的收盘价不低于当期换股价格的 120%时，发行人董事会有权在进入换股期前 5 个交易日内按照债券面值的 110%赎回全部或部分本期私募债券。 换股期内，当下述情形的任意一种出现时，发行人有权决定按照（面值 +债券的当期应计利息）赎回全部或部分未换股的本期债券： A、换股期内，如果海宁皮城股票价格任意连续 10 个交易日中至少有 5 个交易日的收盘价不低于当期换股价格的 120%，发行人董事会有权在 5 个交易日内决定是否赎回； B、本期私募债券余额不足 1,000 万元时。 （ 2）回售条款 ： 期私募债券存续期最后三个月内，当标的股票在任意连续 20 个交易日中至少 10 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 80%时，发行人在回售条件触发次日发布公告，债券持有人有权在公告日后 10 个交易日内将其持有的本期私募债券全部或部分按照债券面值加当期票面利息的价格回售给发行人。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 无 2、歌尔声学（ 股东可交换债 重要条款分析 “ 14 歌尔债 ”票面利率 发行人以募集资金中的 10 亿元置换银行贷款，其余 2 亿补充流动资金。可见，发行人利用可交换债票息低的优势降低财务成本。 【主承销商：华泰联合证券】 （ 1）提前赎回条款： 到期赎回条款在本期可交换私募债券期满后 5 个交易日内，发行人将以本期可交换私募债券 票面面值上浮 8%（含最后一期利息） 的价格向投资者赎回全部X 可行性研究报告 18 未换股的可交换私募债券。 当下述两种情形的任意一种出现时，发行人有权决定按照 债券面值加当期应计利息 的价格赎回全部或部分未换股的可交换私募债券：在换股期内，如果标的股票在任何连续 30个交易日中至少 15个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的 130%（含 130%）；当本期可交换私募债券未换股余额不足 3,000 万元时。 （ 2）回售条款 ： 在发行人本次发行的可交换私募债券到期前 180 天内，如果标的股票在任何连续 30 个交易日的收盘价格低于当期换股价的 70%时，债券持有人有权将其持有的可交换私募债券全部或部分 按面值加上当期应计利息 的价格回售给公司。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 当标的股票在任意连续 20个交易日中至少 10个交易日的收盘价低于当期换股价格的 85%时，发行人董事会有权决定换股价格是否向下修正。修正后的换股价格应不低于该次董事会决议签署日前 20 个交易日标的股票收盘价均价的90%，且不低于前一交易日的标的股票交易收盘价的 90%。 3、猛狮科技（ 股东可交换债 重要条款分析 【主承销商：中泰证券】 （ 1）提前赎回条款： 在本期私募债券质押股票解除禁售前（即 2015 年 6 月 12 日前） 5 个交易日内，发行人有权决定按照 债券面值的 110%（含应计利息） 赎回全部或部分本期私募债券。 换股期内，当下述情形的任意一种出现时，发行人有权决定按照 债券面值的 120%赎回全部或部分未换股的本期私募债券： A、换股期内，如果猛狮科技股票价格任意连续 20个交易日中至少有 10个交易日的收盘价不低于当期换股价格的 140%； B、本期私募债券余额不足 1,000 万元时。 换股期内，发行人存量质押股票市值按照前五个交易日的平均收盘价与质押股份数乘积计算；若股价下跌，导致担保比例低于 120%，发行人将赎回部分债券以保证维持担保比例在 120%以上（含 120%）。 赎回价格按照债券面值乘以110%（含应计利息）计算。 （ 2）回售条款 ： X 可行性研究报告 19 本期私募债券存续期最后三个月内，当标的股票在任意连续二十个交易日中至少十个交易日的收盘价低于当期换股价格的 80%时，债券持有人有权将其持有的本期私募债券全部或部分按照 债券面值的 115%（含应计利息） 回售给发行人。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 在本期私募债券换股期内，当标的股票在任意连续 10 个交易日中至少 5 个交易日的收盘价低于当 期换股价格的 90%时 ，发行人执行董事有权在 5 个交易日内决定换股价格是否向下修正。修正后的换股价格应不低于该次执行董事决议签署日前 20 个交易日猛狮科技股票收盘价均价的 90%和前一交易日的猛狮科技股票交易收盘价的 90%。 4、 久其软件（ 002279） 股东可交换债 15 久其科技 交易市场： 机构间私募产品报价与服务系统 。 主承销商：红塔证券 暂无公开渠道查询该可交换债的其他具体条款。 5、 浙江美大（ 股东可交换债 重要条款分析 （ 1）提前赎回条款： 在本期私募债券 （ M 为本期私募债交换期的首日）中至少有 5 个交易日的收盘价不低于初始换股价格的 130%时，发行人董事会有权在本期私募债交换期首日前 5 个交易日内决定按照债券面值的 105%（含应计利息）赎回全部或部分本期私募债券。 换股期内，当下述情形的任意一种出现时，发行人有权决定按照债券面值的（ 100%+应计利息）赎回全部或部分未换股的本期私募债券： A、换股期内，如果浙江美大股票价格任意连续 20个交易日中至少有 10个交易日的收盘价不低于当期换股价格的 125%，发行人董事会有权在 5 个交易日内决定是否赎回； B、本期私募债券余额不足 2,000 万元时。 补足预备用于交换的股票若发行人初始及追加预备用于交换的股票数量已合计达到上市公司总股本的 10%，预备用于 交换的股票数量仍然少于本期未偿还私募债券全部换股所需股票时，发行人将按照债券面值的 107%（含应计利息）回购每名债券持有人持有的全部或部分债券 行人将以债券面值及按照 12%的年化利率计X 可行性研究报告 20 算的应计利息之和回购每名债券持有人所持有的全部或部分债券 。 （ 2）回售条款 ： 本期私募债券存续期最后三个月内，当标的股票在任意连续 30 个交易日中至少 15 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 70%时，发行人在回售条件触发次日发布公告，债券持有人有权在公告日后 10 个交易日内将其持有的本期私募债券全部或部分按照债券面值的 110%（含应计利息）回售给发行人。若在上述交易日内发生过换股价格因发生送红股、转增股本、配股以及派发现金股利等情况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的换股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的换股价格和收盘价格计算。若出现换股价格向下修正的情况，则上述“连续 30 个交易日”须从换股价格调整之后的第 1 个交易日起重新计算。 （ 3） 换股价格向下修正条款： 在本期私募债券换股期内，当标的股票在任意连续 20 交易日中至少 10 个交易日的收盘价低于当期换股价格的 85%时，发行人董事会有权在 5 个交易日内决定换股价格是否向下修正。修正后的换股价格应不低于该次董事会决议签署日前20 个交易日浙江美大股票收盘价均价的 90%和前一交易日的浙江美大股票交易收盘价的 90%。 6、 艾派克（ 股东可交换债 赛纳科技目前持有本公司股份 279,006,168 股，占 艾派克（ 总股本的 66%。 可交换债的主要程序如下： （ 1） 2015 年 1 月 31 日， 艾派克（ 发布 关于公司控股股东拟非公开发行可交换债券的公告 。 （ 2） 2015 年 2 月 17 日， 艾派克（ 发布称 ，赛纳科技非公开发行可交换债券已在中证资本市场发展监测中心有限责任公司 （ 已于 2015 年 2 月16 日 更名为“ 中证机构间报价系统股份有限公司 ”） 完成注册，并取得注册告知函（市场监测函【 2015】 21 号）。 2015 年 2 月 13 日，赛纳科技将其持有的公司限售流通股中的 24,000,000 股（占其所持公司限售流通股份的 占公司股份总数的 及其孳息（包括送股和转股）一并质押给华泰联合证券有限责任公司，用于 为该 可交换债券提供担保，质押期限自 2015 年 2 月 13 日起至赛X 可行性研究报告 21 纳科技向中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解除质押登记手续之日止。 （ 3） 2015艾派克（ 发布称 ，赛纳科技非公开发行 2015年可交换债券（第二期）已在 中证机构间报价系统股份 有限公司完成注册，并取得注册告知函。 2015 年 3 月 30 日，赛纳科技将其持有的公司限售流通股26,330,000 股 （ 占其所持公司股份的 占公司股份总数的 及其孳息（包括送股和转股）一并质押给华泰联合证券有限责任公司，用于 为该 可交换债券提供担保，质押期限自 2015 年 3 月 30 日起至赛纳科技向中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解除质押登记手续之日止。 7、 大连重工（ 股东可交换债 大连重工（ 控股股东 大连重工起重集团有限公司 2015 年非公开发行可交换公司债券的申请文件已在深圳证券交易所完成备案，并取得深圳证券交易所发出的关于大连重工起重集团有限公司 2015 年非公开发行可交换公司债券符合 深交所 转让条件的无异议函（深证函 2015412 号）。 2015 年 9 月 22 日，大连重工起重取得中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的证券质押登记证明，将其持有的公司无限售条件流通股 7,000万股（占其持有公司股份总数的 占公司总股本的 质押给华泰联合证券有限责任公司（下称“华泰证券”）。该部分质押股票用于本次可交换债券的债券持有人交换股份和对本次债券的本息偿付提供担保，质押期限自 2015 年 9 月 21