第五章-第四节-风险报酬专题

1 第四节证券投资组合 通过有效的投资组合 便可消除证券风险 达到降低证券投资风险的目的 2 授课安排 一 单项证券投资的风险与收益 复习 二 证券投资组合的风险与收益 一 证券投资组合的含义 二 证券投资组合的收益 三 证券投资组合的风险 四 证券投资组合的风险收益 五 证券投资组合的风险和收益率的关系 3 一 单项证券投资风险与收益1 风险与收益分析 1 确定收益的概率分布 2 计算收益的期望值 预期收益 3 计算标准离差 4 计算标准离差率 5 选择投资方案 4 1 确定收益的概率分布 人们在对风险计量时 一般采用概率与数理统计方法 预期投资收益率及其概率分布表 5 2 计算期望收益率 以概率作为权数的加权平均数 6 投资收益率的概率分布图 概率 0 40 30 20 1 15 100 70 A项目 收益率 0 40 30 20 1 0 15 20 10 概率 B项目 收益率 0 如何量化偏离期望收益率的离散程度 即量化风险程度 7 标准离差 标准离差的大小反映投资项目的风险程度 标准差越小 概率分布越集中 相应的风险也就越小 3 计算标准离差标准离差 是反映偏离期望收益率的离差的加权平均值 度量了实际偏离预期收益的程度 8 KA KB 15 A项目的投资风险大于B项目 9 标准离差率说明期望收益率不同的投资项目风险程度大小 反映单位收益的风险程度 4 计算标准离差率 如果期望收益率不等时 计算公式 k 10 各项指标比较 11 一 证券投资组合的含义 投资者在进行证券投资时 一般并不把所有资金投资于一种证券 而是同时持有多种证券 这种同时投资于多种证券的方式 就是证券的投资组合 投资组合会减少风险 收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响 12 二 证券投资组合的收益 证券组合的预期收益 是指投资组合中单项证券预期收益的加权平均值 权重为组合中各项证券的资金占总投资额的比重 13 举例 2007年某证券分析师预测四只股票的预期收益率如表 现对每只股票各投资5万元 组成价值20万元的证券组合 该证券组合的预期收益是多少 K 24 25 18 25 12 25 6 25 15 14 三 证券投资组合的风险1 利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合 对M W两只股票各投资50 两支股票在单独持有时都具有相当的风险 当二者的收益率呈反周期变动时 WM投资组合的标准差为0 不再具有风险 15 完全负相关的证券组合图示 两个变量同时变动的趋势称为相关性 这种收益的相关程度用相关系数 表示 当 1时 称W与M的收益完全负相关 16 2 利用有风险的单项资产组成一个无法分散风险的投资组合 17 完全正相关的证券组合图示 完全负相关的反面是完全正相关 即 1 W与M的收益率将会同时增减 投资组合与单只股票的标准差相同 意味着风险相同 则无法分散风险 18 3 利用有风险的单项资产组成能分散部分风险的投资组合 组合WY的标准离差呈下降趋势 降为20 6 分散了部分风险 19 18 04 2020 部分相关股票及组合的收益率分布情况 20 股票投资组合规模对组合风险的影响 可分散风险 市场风险不可分散风险 一般证券投资组合可实现的最低风险 投资组合风险 投资组合风险 图 投资组合风险曲线 21 回顾 可分散风险 公司特有风险 非系统性风险 罢工 失去重要销售合同 诉讼失败 产品开发失败 市场竞争失败等可分散风险可以通过证券组合抵消 其分散风险的程度取决于各证券之间的关系相关系数 22 1 若 1 则 两种股票完全负相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 证券组合的可分散风险 非系统风险 全部抵消 2 若 1 则 两种股票完全正相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 证券组合的可分散风险不减少也不扩大 可分散风险 非系统性风险 理论要点综述一 可分散风险可以通过证券组合抵消 其分散风险的程度取决于各证券之间的关系 相关系数 23 3 各种股票之间不可能完全正相关 也不可能完全负相关 平均而言随机挑选两只股票大约 0 6 多数股票的相关系数 都在0 5 0 7之间 4 不同股票的投资组合可以降低非系统风险 但又不能完全消除非系统风险 一般而言 股票的种类越多 组合的非系统性风险越小 若投资组合包括全部股票 则不承担非系统性风险 可分散风险 非系统性风险 理论要点综述二 24 市场风险 不可分散风险 系统性风险 战争 经济衰退 国家经济政策的改变 通货膨胀 利率调整等市场风险无有效方法消除 市场风险的程度用 系数衡量 系数由一些投资服务机构计算公布 数据来源 yahooFinance http 系数取得方法 雅虎财经 股票 查特色数据 重要数据统计 不可分散风险 市场风险 系统性风险 25 1 系数的经济意义1 若 1 说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同 整体证券市场的 系数是1 2 若 1 例如为2 说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍3 若 1 例如为0 5 说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半 26 2 投资组合 系数计算 投资组合中的单项证券 值的加权平均数 权重为组合中各项证券的资金占总投资额的比重 例如 投资10万元于三种证券 投资额分别为3万元 2万元 5万元 其 系数分别为1 18 1 20 1 32 要求 计算投资组合的 系数 27 授课安排 一 单项证券投资的风险与收益 复习 二 证券投资组合的风险与收益 一 证券投资组合的含义 二 证券投资组合的收益 三 证券投资组合的风险 四 证券投资组合的风险收益 五 证券投资组合的风险和收益率的关系 28 四 证券投资组合的风险收益 证券组合的风险收益 是投资者因承担不可分散风险 系统性风险 而要求的 超过时间价值的那部分额外收益 证券组合的风险收益率可用下式表示 P143例5 8 29 五 证券投资组合的风险和收益率的关系证券组合收益资本资产定价模型CAPM 证券组合A必要报酬率 无风险报酬率 证券组合的 值 所有股票的平均报酬率 注意 证券组合投资要求补偿的仅仅是不可分散风险 30 P143续例5 8 某投资组合 其三种股票 系数分别为2 0 1 0 0 5 在投资组合中所占资金比重分别为60 30 10 市场平均报酬率为14 无风险报酬率为10 计算该组合的必要报酬率 31 三 证券投资组合的策略与方法