中金宏观-新经济的起点

2014 新经济的起点 二 一三年十一月 当前增长企稳货币条件趋紧2014 消费反弹三中全会改革促进新经济的开启 1 当前增长动能 一 PMI指数连续回升数月 2 资料来源 CEIC 中金公司研究部 当前增长动能 二 克强指数反弹 3 资料来源 CEIC 中金公司研究部 当前增长动能 三 基建和房地产投资放缓 4 资料来源 CEIC 中金公司研究部 当前增长动能 四 私人部门消费增长稳健 5 资料来源 Wind 中金公司研究部 当前增长动能 五 出口增速低位企稳 6 资料来源 CEIC 中金公司研究部 货币条件趋紧 一 社会融资总量增速回落 7 资料来源 CEIC 中金公司研究部 货币条件趋紧 二 银行间市场利率中枢水平上升 8 资料来源 CEIC 中金公司研究部 货币条件趋紧 三 长期国债收益率显著上升 9 资料来源 CEIC 中金公司研究部 货币条件分化 一 实体经济受到挤压 10 资料来源 CEIC 中金公司研究部 货币条件分化 二 汇率升值放大结构性矛盾 11 资料来源 CEIC 中金公司研究部 2014年宏观经济政策 增长目标 从7 5 下调到7 财政政策 中性偏松货币政策 中性偏紧审慎监管 加大对影子银行业务监管力度 12 2014年展望 一 消费反弹 投资放缓 13 资料来源 CEIC 中金公司研究部 2014年展望 二 较快增长持续到明年上半年 14 资料来源 CEIC 中金公司研究部 三中全会后改革的领域 国有企业改革政府职能转换财政税收 改革税制 稳定税负 透明预算金融改革 完善金融市场体系 利率市场化与资本账户开放土地制度改革和城乡一体化发展新一轮对外开放 中国 上海 自由贸易区放松计划生育政策 15 16 资料来源 CEIC 中金公司研究部 经济增长趋势性放缓 中金宏观 中金宏观 17 资料来源 CEIC 中金公司研究部 潜在增长率放缓 一 加入WTO红利已经释放 中金宏观 18 资料来源 CEIC 中金公司研究部 潜在增长率放缓 二 房地产泡沫挤压实体经济 中金宏观 潜在增长率放缓 三 劳动力供给趋势性紧张 资料来源 联合国WorldPopulationProspects2012 中金公司研究部 19 中金宏观 20 收入差距扩大导致结构失衡 资料来源 中金公司研究部 中金宏观 21 居民收入占比下降 储蓄率上升 资料来源 Wind 中金公司研究部 中金宏观 22 资料来源 Bloomberg 中金公司研究部 失衡因素 一 金融压抑 中金宏观 23 资料来源 联合国数据库 中金公司研究部 失衡因素 二 流转税比重高 中金宏观 失衡因素 三 城镇内部二元结构 24 资料来源 CEIC 中金公司研究部 失衡因素 四 人口红利与劳动力转移叠加 25 资料来源 HaverAnalytics CEIC 中金公司研究部 中金宏观 房地产泡沫风险 26 资料来源 联合国数据库 CEIC 标普公司 中金公司研究部注 生产者指25 64岁人口 净消费者指25岁以下 64岁以上人口 实际地价用CPI平减 中金宏观 改革的影响 经济增长 短期总需求的影响有正有负促进中长期供给能力结构 改善收入分配 提升消费率 降低储蓄率金融 加速房地产泡沫破裂 27 改革削弱房价快速上升的经济社会基础 人口结构土地供应垄断财税扭曲加大收入分配差距金融压抑货币信用扩张刺激投资的增长方式 28 消费代表新经济 29 资料来源 Wind 中金公司研究部 中金宏观 谢谢 法律声明一般声明本报告由中国国际金融有限公司 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料 但中国国际金融有限公司及其关联机构 以下统称 中金公司 对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用 不构成所述证券买卖的出价或征价 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果 中金公司及 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期 中金公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 中金公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 或交易观点 中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 中金公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融 新加坡 有限公司 中金新加坡 于新加坡向符合新加坡 证券期货法 及 财务顾问法 定义下的认可投资者及 或机构投资者提供 提供本报告于此类投资者 有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第36条就任何利益及 或其代表就任何证券利益进行披露 有关本报告之任何查询 在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出 本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融 英国 有限公司 中金英国 于英国提供 本报告有关的投资和服务仅向符合 2000年金融服务和市场法2005年 金融推介 令 第19 5 条 38条 47条以及49条规定的人士提供 本报告并未打算提供给零售客户使用 在其他欧洲经济区国家 本报告向被其本国认定为专业投资者 或相当性质 的人士提供 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明在法律许可的情况下 中金公司可