国际财务管理PPT课件

1 国际财务管理 中英合作金融管理本科 2 第一章总论 3 第一节国际财务管理的概念 一 国际财务管理的定义 其他三种观点 都有不足之处 组织国际企业的财务活动 处理国际财务关系的一项经济管理活动 1 世界财务管理 2 比较财务管理 3 跨国公司财务管理 P3 4 二 国际财务管理的特点 与国内财务管理相比 1 理财环境具有复杂性 应特别注意 汇率 外汇管制程度 通胀 利率 税负 资本制度 资本市场 政治稳定 2 筹资具有更多选择性 本国 外国 多元化 渠道 方式 5 第二类 第一类 汇率变动利率变动通胀经营管理其他 除国内企业所具有的风险外 还有很多国际政治 经济环境中的各种风险 经济 经营方面的风险 具体风险 十个方面 3 资金投放具较高的风险性 上层建筑与政治风险 政府变动政策变动战争法律其他 6 三 国际财务管理的内容 1 国际财务管理环境 更复杂 要求 认真分析 合理预测环境 2 外汇风险管理 外汇风险的概念 P5 包括三类 交易风险 外币交易风险 换算风险 又称 折算风险 报表折算的账面损益 经济风险 又称 经营风险 汇率变动引起成本 价格 销量变动从而影响现金流量 内容 7 3 国际筹资管理 权衡成本 风险 资金来源 公司内部资金 母公司地主国资金 子公司东道国资金 国际金融机构资金 筹资方式 国际股份筹资 国际债券筹资 国际租赁筹资 国际银行信贷筹资 国际贸易筹资 国际金融机构贷款筹资 8 4 国际投资管理 国际投资分类 A 按投资方式 直接投资 在国外取得经营权 间接投资 证券投资 区别 能否控制 包括 独资 合资 合作达到控制的股票投资 B 按时间长短 中长期投资短期投资 9 管理内容 必须做好的工作 作两套分析 首先 计算项目的净现值然后 按统一汇率折算成总公司的净现值 A 认真分析国外投资环境 B 合理选择投资方式 C 对项目进行财务上的可行性分析 与国内投资不同 10 5 国际营运资金管理 包括 存量管理 最佳持有水平 流量管理 最佳安置地点 最佳持有币种 6 国际税收管理 管理目标 避免双重征税 实现最多的纳税减免 减少所得税 利润转移至低税 国家 地区 7 其他内容 如 国际性财务分析 国际性企业并购 国际性转移价格 11 第二节国际财务管理的目标 是企业进行理财活动要达到的目的 是评价国际企业财务活动是否合理的标准 一 国际财务管理目标的特点 履行社会责任 在投资地 加快现金流动 提高偿债能力 2 目标有多元性 主导目标股东财富最大化 辅助目标 目标群 虽然不同时期 环境变化 目标也可能变化 但在一定时期内是相对稳定的 1 一定时期内具有相对稳定性 12 3 目标具有层次性 因管理的具体内容可划分若干层次 1 整体目标财富最大化 2 分部目标如 3 具体目标如 一次借款要达到的目的 三个层次 筹资目标投资目标 4 目标具有复杂性 有时因为某种原因 可能会放弃追求财富最大化的目标 13 二 财务管理目标主要观点的评价 一 产值最大化 缺点 P9 P10 二 利润最大化 缺点 三 股东财富最大化 优点 缺点 P10 14 自由现金流量 FC Ft V 1 i t 四 企业价值最大化 1 概念P122 基本思想 把企业长期稳定发展摆在首位 强调在企业价值增长中满足各方利益关系 3 具体内容 P134 企业价值的计量 1 若各年FCF相等 持续经营 n 可简化为 V FCF i 5 优点 P14 15 一 影响财务管理目标的利益集团 1 所有者2 债权人3 职工4 政府 美国模式 建立在发达证券市场基础上 日本模式 建立在发达的银行业基础上 三 财务管理目标的国际比较 世界范围看 财务管理模式 16 二 美日目标的比较 2 日本 股东 在企业财务决策中起主导作用目标 股东财富最大化 1 美国 股东 债权人 职工 政府 在企业财务决策中都起重要作用目标 企业价值最大化 17 三 中国财务管理目标的选择 1 从理论分析看 企业价值最大化 更科学 证券市场不发达 政治制度 强调职工利益 社会责任 资产负债率高 政府干预多 2 从国际比较看 日本模式更适合中国 因为中国 因此 应 企业价值最大化 3 从实际调查看 企业价值最大化 是财务管理目标的发展方向 18 四 国际财务管理目标的合理组合 目标群 与国内企业财务管理目标单一不同 国际财务管理目标 应该 主导目标企业价值最大化或股东财富最大化 辅助目标 长期合并收益 资金流动性和偿债能力 结合子公司东道国特点设定的目标 19 第三节国际财务管理的发展 一 企业财务管理的发展过程 一 筹资管理的理财阶段如何筹资 20世纪初 二 资产管理理财阶段 又称 内部控制管理阶段 二战后 营运资金管理 财务计划 控制 分析 20 三 投资管理理财阶段 70年末80年代初 据通胀 对筹资决策 投资决策进行调整 80年代中后期 汇率风险 多国融资 跨国资本预算 内部转移价格 60年代中期 科学的投资决策程序 指标 方法 投资组合理论 资本资产定价理论 四 通货膨胀理财阶段 五 国际经营理财阶段 21 二 影响国际财务管理的形成 发展原因 1 国际企业的迅速发展 是 国际财务管理形成和发展的现实基础 是 国际财务管理形成 发展的历史因素 2 财务管理基本原理的广泛性 国际性传播 3 金融市场的不断完善和向国际化方向的拓展 是 国际财务管理形成 发展的推动力量 22 第二章国际财务管理的环境 23 第一节国际财务管理环境的概述 宏观环境 对各类企业都有影响 微观环境 对特定企业有影响 一 国际财务管理环境的概念 P29 二 国际财务管理环境的分类 一 按范围 24 企业内部环境企业外部环境 静态环境 相对稳定 如 法律环境 动态环境 不断变化 如 市场 资金供求 利率 汇率 财务管理应重点研究分析 二 按与企业的关系 三 按环境的变化情况 25 三 研究财务管理环境的意义 一 正确 全面认识财务管理的历史规律 掌握财务管理的发展趋势 二 正确认识影响财务管理的各个因素 不断增强财务管理工作的适应性 三 可以不断地推动财务管理理论研究 尽快建立起适应市场经济发展的财务管理体系 26 宏观环境 第二节经济环境 一 经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条P33表二 经济发展水平 经济环境社会环境金融环境 发达国家发展中国家理财特征不发达国家 P34 财务管理的重点 27 三 经济体制 计划经济体制市场经济体制理财特征 P35 四 具体的经济因素 通胀率 利率 汇率 金融市场 金融政策 财税政策 产业政策 对外贸易政策 28 社会环境 第三节国际财务管理的社会环境 一 政治环境 现行政体 现行政策体系 政府政策的内容 稳定性 连续性 该国政治给外国公司带来的风险 收益有哪些 政治环境法律环境社会文化环境 29 二 法律环境 1 影响筹资的各种法律 规范 2 影响投资的各种法律 规范 筹资渠道筹资方式筹资条件 税法 公司法 证券法 金融法 证券交易法 合同法 企业财务制度 投资方式投资程序投资方向 3 影响利润分配的法律 规范 成本费用开支范围税种及纳税计算利润分配程序 如 反超额积累 30 三 社会文化环境 一 教育因素 教育机构 教育质量 教育体系 普通教育专业教育 教育 科学 文字 艺术 电视 广播 道德 习俗 1 科学发展有助于完善财务管理理论2 科学发展为财务管理工作创造了比较好的条件 二 科学因素 如 计算机 财务管理人员素质 31 第四节金融与税收环境 一 金融环境 一 金融市场1 概念 特点 以资金交易为对象 是一种抽象市场 大多无形 按营业性质按时间长短按证券发行或交易过程 资金市场外汇市场黄金市场P41图2 2金融市场分类图 货币市场 短期 资本市场 长期 初级市场 发行市场 二级市场 交易市场 2 分类 32 1 经营存贷业务的金融机构 商业银行 2 经营证券的金融机构 投资银行 3 其他金融机构 基金 保险 二 金融机构 三 金融体系及其作用 如 养老基金共同基金保险公司 1 金融体系 由金融市场 金融机构 资金供应者 资金需求者所构成的资金集中与分配体系 33 健全的体系有利于国际企业迅速筹资 健全的体系有利于国际企业资金得到最合理的运用 金融体系的构成将影响国际企业的筹资方式 2 作用 如 美国 发证券日本 借款 34 二 税收环境 公司所得税增值税营业税预扣税关税 一 国际税收的种类 35 二 国际税收的纳税人与征税对象 1 纳税人 一般收入来源两个及以上国家 无论国籍 双重纳税义务 三 影响税负的主要因素 1 应税收入的确定 较为复杂 收入确认时间 收入实现标准 收入确认数量 2 征税对象 国际纳税人的所得 具体各国不同 也有少数情况 收入来源于一个国家也双重纳税 如 美国 36 国外子公司的收入确认 国际流行两种方法 独资企业合伙企业公司 四 税收对不同企业组织形式选择的影响 较高的个人所得税股利双重征税 准予扣除项目确认时间 2 费用的确认 主要对增值税有直接影响 属地原则 领土内产生的收益才是应税收益 全球原则 母公司从国内外取得的收益都是应税收益 企业形式 37 第三章国际企业的财务分析 38 第一节财务分析概述 1 评价偿债能力2 评价资产管理水平3 评价盈利能力4 评价发展趋势 一 财务分析的基本概念 一 概念 P46 二 目的 39 3 按分析方法 1 按分析主体 2 按分析对象 三 财务分析的种类 4 按分析目的 比较分析法趋势分析法 偿债能力分析盈利能力分析营运能力分析 内部分析外部分析 外部利益集团 资产负债表分析利润表分析现金流量表分析 40 搜集有关资料 二 财务分析的基本程序 一 确定分析范围 三 进行因素分析 抓住主要矛盾 比率分析法比较分析法 二 选择适当的分析方法进行对比 作出评价 四 为经济决策提供各种建议 41 标准 三 判断财务指标优劣的标准 经验数据 历史数据 同行业数据 本企业预定数据 目标 计划 预算 定额 42 2 速动比率 速动资产 流动负债 1 流动比率 流动资产 流动负债 一 短期偿债能力分析 一 企业偿债能力分析 第二节财务比率分析 3 现金比率 可立即运用的资金 流动负债 4 现金流量比率 经营活动现金净流量 流动负债 库存现金 银行存款 短期证券 年度 43 如 借款能力准备出售的资产 1 各有侧重 应结合使用 2 一年内到期的长期负债 流动负债 3 需考虑报表未列示因素 注意 P53 二 长期偿债能力分析 1 资产负债率 负债 资产 100 2 长期负债率 长期负债总额 资产总额 100 3 所有者权益比率 所有者权益 资产总额 注意 P55 1 资产净值而非原值 2 各有侧重 应结合使用 3 应结合盈利能力 因其会影响长期偿债能力 4 应充分考虑 长期租赁 担保责任对长期偿债能力的影响 44 三 企业负担利息的能力 利息保障倍数 EBIT 利息费用 销售收入净额 二 企业盈利能力 1 销售毛利率 标准 至少应 1 销售毛利 100 包括 费用化资本化 一 与销售收入有关的 45 二 与资金有关的 资产总额 净值 税后净利 销售收入的净额 2 销售净利率 自有资金报酬率 净利润 而不是原值 1 投资报酬率 资产报酬率 2 所有者权益报酬率 所有者权益总额 税后净利 46 三 与股票数量或股票价格有关的 税后净利 优先股利 普通股流通在外股数 加权平均 1 普通股每股盈余 2 普通股每股股利 支付给普通股的现金股利 普通股流通在外股数 3 市盈率 每股市价 每股盈余 47 三 企业营运能力 销货成本 存货平均占用额 1 存货周转 2 应收账款周转 应收账款平均占用额 3 流动资产周转 销售收入 次数 天数 赊销收入净额 次数 天数 次数 天数 流动资产平均占用额 4 固定资产周转 次数 天数 5 总资产周转 次数 天数 固定资产平均净值 销售收入 销售收入 资产平均总额 48 第三节财务分析的国际比较 P62表 一 各国财务比率的主要区别 二 影响财务比率差异的基本因素 一 会计因素 收入政策 资产资本化政策 存货估价政策 资产减损 重估政策 摊销 折旧政策 表外负债政策 可选择性 49 确认时点 发货收货 分期收款销售 2 可选择的存货估价政策 1 可选择的确认营业收入的会计政策 影响 先进先出后进先出加权平均 存货资产价值 利润 税金 50 折旧方法 4 资产资本化会计政策 3 摊销和折旧会计政策 折旧年限 直线法快速法 各国比较P66表 商誉 是否资本化是否摊销摊销期 研发费用借款利息 5 可选择的资产减损和资产重估会计政策 1 资产减损 资产注销的时间 即减损判断标准 资产注销的数量 2 资产重估 是否允许重估 何时重估 怎样重估 51 若不纳入 则存在未合并负债 6 可选择的表外负债会计政策 1 未合并负债 母公司对附属公司投资按权益法核算 是否 被控股的附属公司 纳入合并范围 一般只在附注中说明 2 未履行合同 包括 经营租赁担保已贴现商业承兑汇票 我国旧准则 52 美英证券市场发达 短期债务风险低 流动性高 有公开的债务市场 短期债券 日本银行业发达 短期债务流动性差 如 瑞典 税前收入的20 拨入特殊储备可免税准备将来投资 二 环境因素 1 不同的融资体系 2 政府的影响 53 3 不同财务报告理念 理念 悲观 CI 0 95 中立 0 95 CI 1 05 乐观 CI 1 05 实证研究 CI 1 受会计信息的不同使用者群体影响如 美国 重视股东对可分配利润的要求法国 德国 日本 债权人对偿债能力的要求及税收因素 三 国际财务报告披露 作法很多 但目前流行作法 将报表按国际会计准则重新表述 RA RD RA 企业披露的收益 由咨询机构调整后收益 54 第四章外汇市场 55 包括 1 概念 P762 特征 第一节概述 一 外汇的概念 P75 二 外汇市场 债券股票 外国货币外国有价证券外币支付凭证其他外汇资金 交易发生在不同国家的居民 单位之间 交易在等价的基础上进行 56 3 分类 按有无固定交易场所 按参加交易的对象 按交易方式 无形 主要 客户市场银行间市场 无形市场 欧洲式 有形市场 大陆式 即期外汇市场远期外汇市场外币期货市场外币期权市场 有形 57 第一 转移购买力功能 使得以实现 如 国际商品交易至少有一方要转换币种 三 外汇市场的功能 货币支付资本转移 第二 为国际贸易提供信用 如 信用证 第三 对外汇进行套期保值 减少外汇风险 58 一 商业银行 P78 通过在国外银行开立外汇账户来完成 四 外汇市场的参与者 1 外汇头寸 的概念 2 银行外汇交易 获利方式 1 通过买卖价差而获利 即期 2 通过正确地预测汇率变动而获利 主要是远期 59 中央银行参与外汇市场的目的 利用不同货币在不同时间 不同地点的汇率变动 买空卖空 套汇套利 二 中央银行及政府主管外汇机构 1 储备管理2 汇率管理 三 外汇经纪人 四 外汇交易商 专门从事外汇买卖的公司 个人 1 一般经纪人 自己的资金参与买卖 2 跑街或掮客 收佣为目的 五 外汇的实际供应者和需求者 六 外汇投机者 60 央行 任何一种币种的交易头寸的净敝口额不得超过该行资本的10 五 外汇市场的监管 管理手段 如 英国规定 表现在 1 设立外汇平准基金2 采取行政手段 六 现代外汇市场的发展 首先 由区域性发展到全球性 其次 各地外汇交易的汇率趋向一致 第三 银行机构国际化 资金流动自由化 61 八 中国的外汇市场 七 各国的外汇市场 1 纽约外汇市场2 伦敦外汇市场3 苏黎世外汇市场4 香港外汇市场5 东京外汇市场 外汇管制较严 外汇市场开放程度不够 人民币不能自由兑换 特点 62 汇率标价方法 第二节即期外汇市场 一 概念 1 汇率 即期汇率 远期汇率 P85 2 即期外汇交易 又称 现汇交易 P85 间接标价法 直接标价法 63 二 即期外汇交易方式 按汇兑凭证的转移与资金流向是否一致 1 顺汇方式 即汇款 2 逆汇方式 即托收 付款的同时 寄汇兑凭证 寄出汇票 然后收款 64 三 即期外汇交易的报价 一般采用 欧洲术语 开盘价 另一外汇市场的收盘价 各地营业时间恰好能连贯 参照 如 德国 德国术语 1美元 1 8793马克 具体 1 8783 1 8793 美元 买价 卖价 另一 美元术语 美国 英国 澳大利亚 65 四 即期外汇市场的套汇活动 1 法律意义上的套汇 2 广义套汇 套汇的含义 3 狭义套汇 私下的外汇交易 在外汇管制下 实施外汇结汇制度 通过外币买卖外币 同时在不同地点进行的外汇买卖活动 目的 利用不同市场汇率差异来赚取利润 66 套汇方式 套汇的分类 时间套汇 地点套汇 直接套汇 间接套汇 远期 利息套汇 汇水套汇 1 直接套汇 又称 两角套汇 概念P88例 P89跨国公司可利用套汇方式同时达到目的 调动资金 套汇获利 67 2 间接套汇 又称 三角套汇 多角套汇 获利额 收回的本币数量 投资的本币数量 收回的货币数量 卖价的连乘积 投资的本币数量 获利率 卖价的连乘积 1 间接标价法下 各种货币卖价的连乘积 1 买外汇套利有利各种货币卖价的连乘积 1 买外汇套利不利各种货币卖价的连乘积 1 不盈不亏 1 概念 P89 2 套汇获利的计量 例P89 68 卖价连乘积 6 3040 1 6450 1 018162 1 买外汇有利获利额 1018 162 1000 18 162获利率 1 018162 1 1 82 69 直接标价法下 各种货币卖价的连乘积1 买外汇套利不利各种货币卖价的连乘积 1 不盈不亏 买外汇有利 70 第三节远期外汇市场 一 远期外汇交易的概念 P90 又称 期汇交易 1 避险保值 2 外汇银行调整外汇余额 二 进行远期外汇交易的原因 3 投机需要 71 三 远期外汇交易的分类 远期外汇交易 固定交割日期的远期外汇交易 选择交割日期的远期外汇交易 选择范围 选择期内任何一天 确定月份内的任何一天 72 一般为整数月 1个月 2个月 12个月 例 美元利率 马克利率 类型币种数额汇率到期日 买外汇还是卖外汇 新 10年期 一 远期汇率与利率的关系 1 其他条件不变时 两种货币之间利率水平较低的货币 远期汇率升水 利率较高的货币则相反 四 远期外汇交易合约 五 远期升水与贴水 升水与贴水的概念 P93 则马克的远期汇率升水 即 马克换得更多的美元 73 远期升水或贴水 每年 远期汇率 即期汇率 即期汇率 为正 升水为负 贴水 含义 目标货币对参照货币的升 贴水 如 马克对美元的升水 贴水表达为马克的升 贴水 DM 12n 100 例P94 即期 1 87马克 美元远期 1 8607马克 美元 2 远期汇率与即期汇率的差异取决于两种货币的利率差异 二 远期外汇升水与贴水的计算 按年表示 反之 美元对马克的升 贴水DM 合约月数 74 六 远期外汇交易的的报价方法 一 单纯远期外汇报价 适用 银行为那些单纯从事远期外汇交易的客户提供报价 如 报价 25点即 1 8715 25 1 8740或1 8715 25 1 8690 二 点数报价 点数报价的汇率又称 换汇汇率 点数报价中未标明 那么怎么判断远期汇率的升降 又称 买断卖断远期报价 即 直接报出远期汇率的全部数字 点 即小数点后的第4位数 如 1 8715点 要点 远期汇率的买卖差 即期汇率的买卖差 75 判断规则 买入点值 卖出点值买入点值 卖出点值 降 适用 银行间远期外汇报价 特点 把远期与即期行情联系起来 升 76 七 掉期交易 调期交易 三种形式 1 即期对远期的掉期交易 最常见 2 即期对即期的掉期交易 3 远期对远期的掉期交易 八 择期交易 九 利息套汇 又称套利 是时间套汇的一种形式 可按有无利用掉期交易进行保值分类 概念 P98利弊 P99 77 1 无抛补的套利 无择期交易伴随要承担货币贬值风险 例 P99适用 汇率变动不大的时候 2 抛补的套利 有掉期交易伴随 例 美元的远期汇率平衡点P100 美元3个月存款利率7 存200万美元 到期本利和 200 1 7 1 4 203 5万美元 远期汇率平衡点 不赚不赔的远期汇率 78 美元的远期汇率平衡点 1636 203 5 8 0393 第四节货币期货市场 一 货币期货的概念和货币期货市场的产生 1972年 期货 金融期货 商品期货 港币的存款利率9 即期汇率8 到期本利和 200 8 1 9 1 4 1636万港币 货币期货 利率期货 指数期货 79 二 货币期货市场的组成 三 外币期货合约的特征 期货交易所 期货清算所 期货经纪行 期货交易者 套期保值者投机者 1 外币期货合约是一种标准化的合约 P1032 期货合约的结算与保证金 初始保证金 一般 合约价值的1 5 最低保证金 一个交易日可能遭受的潜在损失 3 清算事务所的作用 期货合约的买方的卖方 期货合约的卖方的买方 80 四 货币期货交易与远期外汇交易的区别 1 合约的标准化 合约金额标准合约金额 每手交易数量合约价格变动规定交割日期标准交割时间 3月 6月 9月 12月的第三个星期三 最小变动每日限价 交易地点交易所内 2 交易过程 交易当事人买 卖清算所交易担保都有担保到期交割与否大部分都在到期前了结 实际交割的不到5 81 五 货币期货市场的功能转移和承担汇率变动的风险 即套期保值和投机 其中 套期保值 卖出套期保值买进套期保值概念 P106 案例1 某英国公司预计6月5日将要支付150万美元 当前即期汇率 1 6 按此汇率计算 美元支付的预期成本为93 75万英镑 150 1 6 但该公司担心 从现在到6月5日这段时间英镑将贬值 因此 希望通过期货合约套期保值 分析 若该公司对6月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话 就可根据预期采取行动 1 若预期6月5日的即期汇率美元对英镑将贬值 假设达到 1 65 那么无需行动 82 2 若预期升值 达到 1 55 那么 应套期保值 行动 当前 交易所英镑期货合约的即期价格为1 5950美元 那么150万美元相当于940439英镑 1500000 1 5950 每份英镑合约金额为62500英镑 所以 该公司需出售15份 940439 62500 通过签订期货合约 该公司将汇率锁定在1 5950 损益计算 6月份期货合约出售价格 1 5950 为扎平头寸 合约买入价1 6330每英镑期货合约交易损失 0 0380 15份合约总损失 15 62500 0 038 35625美元 结果A 如果6月份合约将到期时 外汇市场上的即期汇率高于1 5950 达到1 6350 同时 当天的英镑期货合约结算价格 1 633 该公司为了扎平头寸 需按1 6330价格购买15份合约 同时 按1 6350即期汇率 在外汇率场再购回所需美元 83 在外汇市场上 公司必须以1 6350汇率买进1 535 625美元 1 500 000 35 625 其成本 1 535 625 1 6350 939 220英镑 该公司为了扎平头寸 需按1 5490价格购买15份合约 同时 按1 5500即期汇率 在外汇率场再购回所需美元 与合同汇率1 5950很接近 因此有效汇率 1 500 000 939 220 1 5971 结果B 如果合约到期时 即期汇率1 5500同时 当天期货合约结算价格1 5490 误差产生于计算过程中的省略 如 15份整合同 84 损益计算 6月份期货合约出售价格 1 5950 为扎平头寸合约买入价 1 5490每英镑期货合约交易收益 0 0460 15份合约总收益 15 62500 0 0460 43125美元 在外汇市场上 公司必须以1 5500汇率买进1 456 875美元 1 500 000 43 125 其成本 1 456 875 1 550 939 919英镑 因此 有效汇率 1 500 000 939919 1 5959 与合同汇率1 5950很接近 85 第五节货币期权市场 一 概念 1 货币期权 未来买进卖出某种外币的权利 2 期权费 保险费 给卖方的报酬 3 合同签署人 一般为银行 出售期权方 合同持有人 一般为企业 购买期权方 86 二 货币期权市场的类型及产生原因 1 类型 场内交易市场 交易所 场外交易市场 柜台交易市场 2 货币期权市场产生的原因 期权交易的灵活性 即 能给买方灵活处理的好处 如 国外工程投标 87 三 货币期权的交易类型 1 看涨期权 看跌期权 买方期权 2 欧式期权 美式期权 合约期满行权 3 平价期权 有价期权 无价期权 期权的协议价格 行使期权时的即期价格 4 现汇期权与外币期货期权买卖现汇的权利买卖期货的权利 从某一时点看 合约有效期内任何一天可行权 卖方期权 行使期权不能立即获利 行使期权能立即获利 88 四 货币期权合约 标准化的形式 汇率标价交易数量 合约单位 到期时间协定价格 交割汇率 保证金 只向卖方收取 以保证期权行使 89 五 货币期权的估价 期权价值 欧式期权 期权的内在价值 期权的时间价值 货币期权的价值计量 内在价值行使期权所能获得的收益 看涨期权 即期价格 协定价格看跌期权 协定价格 即期价格 时间价值期权价值与内在价值之差 期权价值 总价值 内在价值 时间价值 即期价格 协定价格 当期权无价 内在价值为0当期权有价 内在价值为正 立即行使期权所能获得的收益 90 首先 计算平衡点汇率 盈亏平衡价格 一 看涨期权 购买方 行使期权需支付的总成本 即期外汇市场卖出外汇的收入 包括期权费 六 期权交易的收益与风险 买方 卖方 收益 无限损失 期权费 收益 期权费损失 无限 按下式计算 91 然后 比较计算损益 当 即期价格 平衡点价格时 行使期权 净收益 价差 期权费 当 协定价格 即期汇率 平衡点价格时 行使期权 损失 期权费 当 即期汇率 协定价格时 放弃期权 最大损失 期权费 卖方 收益与损失同买方相反 92 例 看涨期权 期权合约 买入美元 协定价格 7 5 10 000美元三个月期期权费用 1 000元人民币则 行权需支付的总成本 包括期权费 10000 7 5 1000 76000元平衡点汇率 76000 10000 7 6 合约到期 情况一 即期汇率7 4 协定汇率7 5放弃行权 损失1000元 期权费 情况二 即期汇率7 55 协定汇率7 5 平衡点价格7 6行权损失 情况三 即期汇率7 7 平衡点价格7 6行权收益 净收益 差价 期权费 94 平衡点汇率 二 看跌期权 卖方期权 按协定价格计算的收入 期权费 按即期价格计算的收入或成本 按下式计算 95 例 看跌期权 期权合约 卖美元 协定价格 7 5 10000美元三个月期期权费用 1000元人民币则 行权可取的收入 期权费 7 5 10000 1000 74000元平衡点汇率 74000 10000 7 4 合约到期 情况一 即期汇率7 6 协定汇率7 5放弃行权 损失1000元 期权费 96 情况二 即期汇率7 45平衡点价格7 4行权损失 情况三 即期汇率7 3 平衡点价格7 4行权收益 净收益 差价 期权费 97 第五章汇率预测 1 按交割期限 即期汇率 远期汇率 2 按衡量货币价值的角度 其中 er e 名义汇率e真实汇率er有效汇率Ei P p 外国物价指数 名义汇率 本国物价指数 名义汇率 权数 贸易比重 第一节汇率概述一 汇率分类 98 3 按计算汇率时是否涉及第三国货币 4 按汇率制度不同 二 外币升 贬值 直接标价法 99 两种货币升贬值关系 例 P117 Y X 1 X 一种货币相对于另一种货币的升 贬值 一种货币相对于另一种货币的贬 升值 第二节汇率决定理论 一 购买力平价说 汇率 取决于两国货币购买力的比较 100 一 绝对购买力理论 例如 即期美元对英镑的汇率为1 5 每千克小麦售价1英镑 1 5美元 此时 美国通账率为6 英国通胀率为10 二 相对购买力理论 本国物价指数 当前均衡汇率 即当前的汇率 外国物价指数 t期的本国通胀率 t期的外国通胀率 汇率变化率 即汇率从0期到t期的变动百分比 101 此例体现了购买力平价的核心思想 即两国的通胀率影响到两国的货币购买力 而货币的购买力又影响到两国的汇率 通胀率高的国家 其货币购买力下降得多 相应贬值 汇率变化率 1 4455 1 5 1 5 4 即英镑贬值4 英国通胀率10 美国通胀率6 4 102 二 国际费雪效应 若i 相对不大 则分母可省略 例P94 即 t期汇率 0期汇率 本国利率 外国利率 103 三 利率平价说 1 抵补利率平价理论 2 非抵补利率平价理论 e e e i i 外国利率 本国利率 即期汇率 et e e i i 预期的将来即期汇率 远期汇率 104 按历史数据 二 汇率预测的方法 第三节汇率预测的基本方法 一 汇率预测的意义 主要代表 一 技术分析法 1 有利于正确的短期财务决策2 有利于正确的长期战略决策 二 因素分析法 专家分析法 定性 计量模型预测法 定量 回归分析法 图表曲线分析法 如移动平均线法 105 影响因素 经济因素政治因素心理因素 据即期市场与远期市场汇率来预测 据利率平价理论 远期汇率据远期利率来预测 三 市场预测法 国际收支外汇储备货币供应量外汇管制状况 以上经济因素又可分为 名义经济因素 通胀率 利率 货币供应量 实际经济因素 经济增长率 国际收支 四 混合预测法 按多种方法预测的汇率加权平均计算 106 第六章外汇风险管理 107 第一节外汇风险的衡量 外汇风险 一 交易风险的衡量 交易风险经济风险折算风险 一 交易风险的概念 二 交易风险的具体情况 1 商品 劳务进出口交易从成交到结算日汇率变动带来风险 即赊购 赊销 2 外币债权债务的风险 3 外汇买卖风险 套利风险 4 远期外汇交易风险 5 公司对海外分支机构的投资 利润汇回 资本撤回的风险 108 三 交易风险管理策略 1 对跨国公司来说 应集中管理外汇风险 对货币暴露净头寸进行风险管理 见P128 2 尽量预测汇率未来变动趋势 评估汇率风险的大小 标准差 3 认识货币的相关性 正确组合货币以回避汇率风险 如 以一组高度正相关的货币为企业的现金流入量和现金流出量 则风险较小 109 P130 二 经济风险的衡量 一 经济风险的概念 首先 据一项预测汇率水平分别预计损益表中各项目的现金流量 然后 改变预测的汇率 再预测损益表中相应的值 最后 各种汇率下的税前利润之差 即汇率变动的影响 例 P130汇率变动影响 注意 经济风险是外汇风险中最重要的风险 因为这种风险对企业经营产生长期的影响 二 衡量方法 销售额变动费用 单价销量 110 三 折算风险的衡量 1 外国分支机构业务所占比重 越大 风险越大 2 外国分支机构所在国 所在国的货币币值波动幅度越大 风险越大 3 使用的折算方法 1 流动 非流动法 一 概念 与交易风险 经济风险不同 是一种存量风险 二 影响折算风险的因素 只有子公司的流动资产负债按当前汇率折算有风险 即风险暴露部分是其营运资金 子公司所在国货币贬值 子公司营运资金为正数折算损失子公司营运资金为负数折算收益 111 2 货币 非货币法 风险暴露部分货币性净资产 风险暴露部分子公司净资产 3 当期汇率法 所有资产负债项目 4 时态法 基本与货币 非货币法一样 第二节外汇风险管理的策略与程序 一 外汇风险管理策略 一 企业选择管理策略应考虑的因素 112 1 受险的项目及受险程度2 风险管理费用3 企业承受风险的能力4 对风险的偏好即预测汇率变动的能力 风险管理要考虑 成本效益原则 1 保守策略 二 策略 1 表现形式2 原因3 消极影响 A 拒绝所有可能带来风险的项目B 或对所有风险项目采取套期保值 A 能力有限B 流动资金不足C 不善于分析汇率走势 A 可能丧失一些贸易机会B 较高的风险管理成本得不偿失 1 预测汇率的费用 2 财务决策的管理费用 3 套期保值的交易费用 113 采取此策略的管理者 2 冒险策略 表形形式不采用任何外汇风险管理措施 3 中间策略 1 表现形式遵行成本效益原则 预测汇率变动趋势 时间 幅度 估计风险大小 选择适当的管理方式 2 分类 套期保值者投机获利者 114 一 确定恰当的计划期和成本与管理目标 计划期 一般应在一年以内并分季 若汇率变动幅度较大 要适当缩短 成本与风险管理目标 二 外汇风险管理程序 金额大或对企业事关重大控制风险 金额较小降低成本 主要目标 目标 二 预测汇率变化情况 115 2 国际货币储备的变化和举债能力 需考虑的主要因素 1 国际收支变化 经常项目和资本项目 进口增加 逆差 本币汇率下跌顺差时本币汇率上升 主要 短期 降低本国货币贬值 3 通胀程度通胀率高的贬值 4 经济增长率增长较快的国家 货币贬值 因进口需求增加 116 5 金融与财政政策 7 利率 利率高的 即期汇率上升 6 非正式汇率的情况 货币供应量增加通胀贬值长期财政赤字通胀贬值 官方汇率与非官方汇率差距越来越大即货币实际已贬值官定汇率调整为现实汇率压力越大 国家贸易平衡情况期汇行情政治因素心理预期 8 其他因素 117 三 计算外汇风险的受除额并编资金流量预算 应分别不同币种 不同结算期计算若外币债权 外币债务 差额为正受险额 若外币债务 外币债权 差额为负受险额 2 采取行动 四 确定对外汇风险受险额是否采取行动 1 不采取行动 受险额是正值 而预计该外币会升值受险额是负值 而预计该外币会贬值受险额是0 受险额是正值 而预计该外币会贬值受险额是负值 而预计该外币会升值受险额可能为正或为负 该外币可能升值或贬值 难以估计 五 选择适当的避险方法 118 第三节外汇风险管理方法 一 交易风险的管理 一 在进行交易决策时采取避险方法1 选择有利的计价货币 收硬付软 1 收硬付软 硬货币 汇率相对稳定且有上浮趋势的货币软货币 汇率相对不稳定且有下浮趋势的货币 2 其他 A选择可自由兑换货币B用本币计价C用多种货币计价 组合 2 适当调整商品价格 出口加价保值法进口压价保值法 国际借款调整利率 119 特别适合于 双方计价货币争执时 3 在合同中订立汇率风险分摊条款或货币保值条款 其中 货币保值 硬货币保值一揽子货币保值 组合保值 4 提前或延期结汇 基本原则 预计某种货币会升值推迟收款或加速付款预计某种货币会贬值推迟付款或加速收款 二 在金融市场上利用金融工具进行避险 1 管理短期风险的方法 1 期货交易 2 远期外汇交易 3 外汇期权交易 120 1 长期远期外汇合同 2 货币互换交易 3 平行贷款 2 管理长期风险的方法 三 在国际货币或资本市场上借款与投资避险 1 在国际货币市场借款与投资 短期 2 在国际资本市场借款与投资 长期 121 二 经济风险的管理 重要管理思想 走多元化路线 财务多元化经营多元化 1 财务多元化 2 经营多元化 筹资多角化 未来多币种现金流出 投资多角化 未来多币种现金流入 生产上的多角化销售上的多角化采购上的多角化 122 三 折算风险的管理 一 资产负债表套期保值 合并报表中受险的外币资产 外币负债 二 远期外汇合同 三 货币市场借款与投资 123 第七章国际企业筹资概述 124 第一节国际企业筹资管理的基本原则 一 筹资渠道与筹资方式 二 短期资金与长期资金 一 企业筹资的基本概念 三 自有资金与借入资金 四 资金成本与财务风险 125 二 国际企业筹资的特点 3 筹资决策更复杂 三 国际企业筹资的基本原则 1 资金来源广泛多样 2 面临更多的筹资风险 1 合理确定资金需要量 2 适时取得所需资金 3 认真选择资金来源 4 确定最佳资本结构 5 最大限度减少外汇风险 126 第三节国际筹资环境 一 国际企业资金来源 P153 1 国际金融市场全球化2 国际融资中心分散化3 国际融资手段多样化 二 国际金融市场作用 P154 三 国际金融机构作用 不足 P155 四 国际筹资环境的变动趋势 127 第三节国际筹资中的利息率 一 利率的概念与种类 1 按利率之间的变动关系 实际利率i名义利率k i IP 2 按债权人取得的报酬情况 一 概念 P157 二 分类 基准利率 基本利率 套算利率 通胀率 128 固定利率浮动利率 4 根据利率变动与市场的关系 二 决定利率高低的基本因素 官定利率 市场利率 3 根据在借贷期内是否不断调整 经济周期通胀货币政策 最主要因素 其他 资金供求 129 资金需求量 投资规模 利率 资金供应量 利率 均衡资金量 需求 供应 利率 130 三 未来利率水平的测算 资金利率 主要受资金供求影响实务中 无通胀下的无风险证券利率统计 2 4 二 通胀率 预计未来若干年通胀率的平均数 一 纯利率 纯利率通胀补偿风险报酬 违约风险报酬流动性风险报酬期限性风险报酬 131 IP 2 几何平均法 Xi n i 1 计算方法 1 算术平均数 一般 利率变化会滞后于通胀 第i年度通胀率 n 平均通胀率 IP 132 统计 强弱利率差1 2 三 违约风险报酬 据债务人信用等级 越高 风险越小 四 流动性风险报酬 一般 政府 大公司的股票 债券 流动性强 风险小 小公司的股票 债券 流动性弱 风险大 越低 风险越大 五 期限性风险报酬 到期日越长 风险越大 133 第八章国际筹资方式 134 第一节发行国际股票 一 直接发行普通股票 一 国际股票发行概况 P168 二 国际股票筹资的形式 二 发行B种股票 三 买壳上市 四 证券存托凭证 ADR 五 可转换债券与附认股权债券 各自的优 缺点 发行公司的好处 P171 135 三 国际股票的发行 1 规模经营 一 能吸引投资者的股票特征 衡量指标 高额销量稳定的收入充足的资本 2 财务状况良好 收入增加或支出减少成本与售价差距扩大股本回报率高 判断指标 136 3 业务强大且有竞争性 特征 4 稳定的资本结构 高质量产品高市场份额可信赖的供应商分散化的顾客 衡量指标 合理的负债率适当的偿债率可以获得额外的资本 低成本 137 5 富有管理经验 二 发行 上市前的准备工作 6 技术领先 7 预期的投资收益 1 重组发行公司 2 达到国际会计标准 一般在美国上市按美国准则在其他国家上市按国际准则 138 三 股票发行程序 4 关注后市 即定价后 上市交易 定价方法 主承销商定价 再巡回展示 香港 欧洲 1 组成承销团 2 推销股票 招股说明书和录像带 3 发行股票的定价 固定价格 公开定价 先定价格范围 再据巡回展示情况定价 美国 139 一 外国债券 概念P178 主要扬基债券 二 欧洲债券 概念 特点P179 三 其他方式分类的国际债券 1 可转换债券 2 无息债券 3 活动利率债券 4 双重货币债券 5 货币择权债券 投资人可选择利息支付货币 汇率 发行时约定 第二节发行国际债券 发行 付息一种货币还本另一种货币 一 国际债券的分类 140 二 国际债券的发行 一 进入欧洲债券市场的条件 均可 且各有利弊P183 评级不评级 名声规模经营情况 债券发行价格 就是 未来现金流量按市场利率折现的现值 二 欧洲债券市场的发行程序 1 委托牵头经理人 2 信用评级策略 3 选择货币和期限 4 准备文件 市场销售定价及开始发行 三 债券发行价格的确定 等价发行 面值发行 折价发行溢价发行 举例 P185 141 四 以新债券换旧券 一 收回条款 1 运用偿债基金 每年收回一定比例的债券 二 偿债基金 2 运用偿债基金 在公开市场购买 三 分批偿还 3 运用偿债资金投资 到期偿还 几种方法 到期前收回 三 国际债券的偿还与收回 五 转换成普通股 142 一 评级考虑的主要因素 P188 二 各等级的说明P189表 三 债券评级的意义 2 评级会影响筹资能力 1 评级会影响筹资成本 四 债券评级 143 第三节利用国际银行信贷 一 国际银行信贷的种类 一 国际银行信贷的概念及特点 P193 二 分类 1 按信贷时间长短2 按有无担保 中长信贷 1 10年 短期信贷 1年之内 无担保贷款担保贷款 信用额度贷款循环贷款协定 应收账款贷款存货贷款 浮动存货留置权信托收据贷款仓单贷款概念P197 区别 P195 144 三 其他国际银行信贷方式 5 合成货币贷款 1 辛迪加贷款 银团贷款 3 分享股权贷款 三 借款合同的主要内容 2 多种货币贷款 4 累进偿还贷款 二 国际信贷的程序 一般了解 145 四 国际银行信贷的成本 费用 1 浮动利率情况下实际利率的计算 实际利率 一 利息成本 各期利息之和 例P202 借款本金 360 借款期日数 100 2 不同付息方式下实际利率计算 实际利率 贷款数量 支付利息 100 一次支付法 146 实际利率 贴现法 附加法 100 每期还款额 1 利率 支付利息 100 贷款数量 100 贷款数量 支付利息 还款期数 实际利率 名义利率 147 有补偿余额情况下的实际利率 例P204 实际利率 利息支付额 借款数量 需资金数量 企业正常存款额 1 管理费 又称 经理费 手续费 补偿余额要求的资金数额 补偿余额百分比 借款数量 支付给牵头银行的报酬 一般 贷款总额的0 5 1 企业正常存款额 二 其他费用 中长期银团贷款方式下的费用 148 2 代理费 支付人代理行的报酬 一 国际贸易信贷 3 杂费 车费 律师费 宴请费 一 概念 P206 第四节其他国际融资方式 1 按信贷提供者 二 分类 商业信用 银行信用 149 2 按进出口商是否有抵押 因其主要目的是为了扩大出口 短期信贷中长期信贷 出口信贷 3 按贷款期 三 出口信贷 1 特点 抵押信贷无抵押信贷 利率低 有国家补贴 信贷发放与信贷保险结合国家成立专门的出口信贷机构 150 一般 无追索权 买方信贷 2 出口信贷的主要形式 卖方信贷 汇票贴现 卖断应收票据 出口商所在银行外国的进口商或进口商银行 出口商所在地银行出口商目的 使出口商能以延期付款方式出售设备 A 直接给进口商B 给进口商银行 半年 5 6年的远期汇票 福费廷 又称 卖断 151 四 其他国际贸易融资方式 1 应收账款融资 应收账款抵押借款 2 信用证 有追索权 3 银行承兑 二 国际租赁筹资 银行承兑汇票 一 国际租赁的种类 营业租赁 经营租赁 财务租赁 融资租赁 售后租回直接租赁杠杆租赁 152 二 从事国际租赁业务的机构 四 国际项目筹资 1 欧洲票据发行便利 1个月 3个月 6个月 2 欧洲商业票据 不超270天 3 欧洲中期票据 9个月 10年 三 欧洲票据 概念P213 特点 1 项目贷款将由该项目将来的收入偿还 2 项目的主办公司专门为项目成立新的法人公司 3 筹资来源 三 国际租赁的程序 国际金融机构公开资本市场上的各种专业基金 一般了解 153 第九章国际企业的筹资决策 154 含义P217 一 净利理论 一 早期的资金结构理论 结论 负债100 资金结构最佳 K 第一节资金结构的基本理论 B 公司债券的市场价值S 流通在外股票的市场价值V 企业价值 B S Ks Ko 财务杠杆 B V V Kb 财务杠杆 B V 企业价值 资金成本 155 二 营业净利理论 含义P218 三 传统理论 结论 公司的资金成本不受财务杠杆影响 公司不存在最优资