第七章对外投资管理ppt课件.ppt

,对外投资管理,教学内容,对外投资的概述对外直接投资证券投资,企业债券投资的目的、特点与估价；企业股票投资的目的、特点与估价；证券投资组合的策略与方法。,教学重点,返回,7.1对外投资的概述,对外投资的目的（教材P282283）对外投资的特点（教材P283284）对外投资的原则（教材P284285）,7.2对外直接投资,7.2.1对外直接投资应考虑的因素7.2.2对外直接投资的程序7.2.3对外直接投资的方式合资经营方式合作经营方式购并控股方式,7.3证券投资,证券投资的种类债券投资股票投资证券投资组合,7.3.1.1证券投资的种类：,债券,股票,投资基金,政府债券,金融债券,企业债券,7.3.2.债券投资,7.3.2.1债券投资的目的债券是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。,证券投资的目的,短期证券投资的目的,1.现金替代品,2.投机的目的,3.满足企业未来财务需要,长期证券投资的目的,1.获取较高的投资收益,2.对被投资企业取得控制权,7.3.2.2债券投资的特点,与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高；收入稳定性强；但购买力风险大；没有经营管理权。,7.3.2.3债券的估价,债券未来现金流入（各期利息和到期本金）的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。一般情况下的债券估价模型PI（PA,k,n）+F（P/F,k,n）式中：P债券价格；i债券票面利息率；F债券面值；I每年利息；K市场利率或投资人要求的必要报酬率；n付息总期数。,一次还本付息且不计复利的债券估价模型P=（F+Fin）/（1+K）n=（F+Fin）（P/F,k,n）折现发行时债券的估价模型（没有票面利率，到期按面值偿还）P=F/（1+K）n=F（P/F,k,n）决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。例：教材P66、P66-67、P302,7.3.2.4证券投资风险违约风险利息率风险证券投资风险购买力风险流动性风险期限性风险,1.违约风险含义:是指证券发行人无法按期支付债券利息和偿还本金的风险。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。评价债券违约风险债券的信用等级,2.利率风险,含义:是指由于利率的变动而引起证券价格波动，使投资者遭受损失的风险。证券价格随利息率的变动而变动，银行利率上升，证券价格下降；银行利息下降，证券价格上升，反方向变动。期限越长，风险越大。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。,3.购买力风险含义:是指由于通货膨胀而货币购买力降下的风险。减少风险的方法是，投资于预期报酬率会上升的资产，例如，房地产、普通股等，作为减少损失的避险工具。,（4）流动性风险,含义:是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。避免风险的方法是购买国库券等可在短期内以合理的市价出售。（5）再投资风险：购买短期债券，而没有购买长期债券，在利率下降时，会有再投资风险。避免方法是预计利率将会下降时，应购买长期债券。,7.3.2.5债券投资收益率,短期债券收益率短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不用考虑时间价值因素。计算公式为：K（S1S0P）S0式中：K证券投资收益率；S0证券购买价格；S1证券出售价格；P证券投资报酬（股利或利息）。,（2）长期债券收益率,长期债券收益率的计算由于涉及的时间较长，所以要考虑资金时间价值因素。计算公式：VI（PA,i,n）+F（P/F,i,n）式中：V债券的购买价格；I每年获得的固定利息；F债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；i债券投资的收益率；n投资期数。,例1.A企业于2003年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10，不计复利。购买时市场年利率为8。不考虑所得税。要求：(l)利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?（）如果A企业于2004年1月5日将该债券以l130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。,解析:,（）债券估价P1000100010/（18）3103198(元)由于其投资价值(103198元)大于购买价格(1020元)，故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率K(l130一1020)10201001078,例2、A公司欲在市场上购买B公司曾在2000年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)要求：（1）假定2004年1月1日的市场利率下降到8%，若A公司在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定2004年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?,解析：(1)债券价值=100010/（1+8%)+1000/（1+8%)=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买。（2）投资收益率=100010%+（1000-900）900=22%,6.3.3股票投资,6.3.3.1股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的6.3.3.2股票投资的特点投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权。但求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。,6.3.3.3股票的估价,股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值”，它是股票的真实价值。购入股票预期的未来现金流入包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。股票价值的计算,（1）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型,式中：V股票现在价格；dt第t期的预期股利；Vn未来出售时预计的股票价格；k投资人要求的必要报酬率；n预计持有股票的期数。,（2）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型,长期持有股票，股利稳定不变，是一个永续年金。V=d/k式中：V股票现在价格；d每年固定股利；K投资人要求的必要报酬率。,（3）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型,式中：d0上年的股利d1第1年的股利g每年股利比上年增长率K投资人要求的报酬率推导：教材P68例：教材69,例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市场价为每股9元，上年每股股利为0.15元。预计以后每年以6的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：（1）利用股票估价模型分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。,解：（1）计算M、N公司股票价值,M公司股票价值（Vm）=【0.15（16%）】/（8%-6%）=7.95(元)N公司股票价值（Vn）=d/k0.60/8%=7.5（元）（2）分析与决策由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。例：教材P68,6.3.3.3股票投资收益率的计算,计算公式：,式中：V股票的购买价格；F股票的出售价格；dt股票投资报酬（各年获得的股利）；n投资期数；i股票投资收益率。,7.4证券投资组合,证券投资组合的意义证券投资组合的风险和收益率证券投资组合的策略和方法,7.4.1证券投资组合的意义,投资者为了提高投资收益水平，减少投资风险，同时投资于多种证券叫投资组合。科学地进行证券的组合，可削减证券风险，达到降低风险的目的。,7.4.2证券投资组合的风险和收益率,7.4.2.1证券投资组合的风险（1）可分散风险（非系统风险或公司特别风险）含义：是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。当两种股票完全负相关（r=-1.0）时，所有的风险者可以分散掉；当两种股票完全正相关（r=+1.0）时，不能抵消任何风险。实际上各股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关.,（2）不可分散风险（系统风险或市场风险）,含义：是指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。这种风险影响到所有的证券，不能通过证券组合分散掉。不可分散风险大小的程度，通常是通过贝他系数来衡量的。（3）贝他系数贝他系数的含义：贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。,假如某种股票的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同；假如某种股票的贝他系数大于1，则它的风险程度大于股票市场的平均风险；假如某种股票的贝他系数小于1，则它的风险程度小于市场平均风险。,证券组合贝他系数的计算,式中，证券组合的系数；证券组合中第i种股票所占的比重；第i种股票的系数；证券组合中股票的数量。,7.4.2.2证券投资组合的风险收益,含义：是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。计算公式：RPP(KmRF)式中：RP证券组合的风险收益率；P证券组合的系数；Km所有股票的平均收益率；RF无风险收益率。,7.4.2.3风险和收益率的关系,风险和收益率的关系可用资本资产定价模型来表述。资本资产定价模型公式：KiRF+i(KmRF)式中：Ki第i种股票的预期收益率；RF无风险收益率；Km平均风险股票的必要收益率；i第i种股票的贝他系数。结论：值越高，要求的收益率也就越高，在无风险收益率不变的情况下，必要的收益率也就越高。,实例：甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10%。A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8。要求：（1）计算以下指标：甲公司证券组合的系数甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；投资A股票的必要投资收益率。（2）利用股票估价模型分析当前出售股票是否对甲公司有利。,【答案】（1）,502301200.51.4RPP(KmRF)1.4（15%-10%）7KRF+P(KmRF)101.45%=17%KARF+A(KmRF)=10%+25%=20%,（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利A股票的内在价值=1.2（1+8%）/（20%-8%）=10.8元小于A股票的当前市价=12元甲公司当前出售A股票比较有利,7.4.3证券投资组合的策略和方法,（1）证券投资组合策略：保守型策略：收益不高，风险也不大的一种策略。冒险型策略：收益高，风险大的一种策略。适中型策略：风险不太大，收益比较高的一种策略。,（2）证券投资组合方法,选择足够数量的证券进行组合；把风险大、风险中等、风险小的证券放到一进行组合；把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。,本章小结,思考题,1.证券投资的目的有哪些？2.证券投资的风险主要来自哪些方面？3.怎样对债券和股票进行估价？如何计算证券投资收益率？4.怎样根据债券价值和股票价值进行证券投资决策？,案例,资料：在美