经营杠杆与财务杠杆

经营杠杆与财务杠杆,什么是资本结构？,定义：公司的资金来源中负债与净资产，或者股东权益的对比关系。杠杆作用：企业举债如何影响企业经营？,这是一个来自现实的思考！,企业举债如何影响企业经营？,营运业绩及营运风险,公司未使用负债融资下公司的业务风险,销售收入-可变成本-固定成本息税前利润（EBIT）-利息费用税前净利（EBT）-所得税费用税后净利（NI）,业务经营业绩只反映在EBIT的变化上。,可见，企业的经营风险是由销售收入和成本决定的！,企业举债如何影响企业经营？,公司举债与财务风险,公司使用负债融资下，普通股股东将承担额外风险,销售收入-可变成本-固定成本息税前利润（EBIT）-利息费用税前净利（EBT）-所得税费用税后净利（NI）,利息费用既有稅盾效应也增加了费用,可见，企业的经营风险是由销售收入和成本决定的！,企业举债如何影响企业经营？,影响营运风险的因素有哪些？销售额；成本；公司规模与市场占有率；公司控制价格的能力；公司固定成本的水平；,公司固定成本越高，应对市场调整的难度越大，风险就越高,经营风险注重考察的是固定成本水平和销售规模,企业举债如何影响企业经营？,营运风险的衡量：营运杠杆定义：公司固定成本的使用程度。若固定成本占总成本的比重越高，营运杠杆越大；当固定成本很高时，销售略有下降，EBIT就会大幅下降。,下面通过一个例子来说明,企业举债如何影响企业经营？,营运杠杆：一个例子,某公司资料如下：（单位：元）,企业举债如何影响企业经营？,营运杠杆：一个例子,2000150010005000,5101520,200018001700,这是盈亏平衡点,销售收入线,成本线,企业举债如何影响企业经营？,盈亏平衡点,5000000+60Q1=100Q1Q1=12500012000000+30Q2=100Q2Q2=171429,盈亏平衡点为：Q1=125000Q2=171429,企业举债如何影响企业经营？,营运杠杆程度（DOL）定义：当销售量变动1%，EBIT变动的%。DOL指标：,DOL的又一种表达式,企业举债如何影响企业经营？,营运杠杆程度（DOL）接前例,1.这意味着当销售量为14万台时，销量每增加1%，EBIT同时增加9.33%；2.当销售量为18万台时，销量每增加1%，EBIT同时增加3.27%；,说明：随着销量的增加，EBIT的变化率越来越小。,企业举债如何影响企业经营？,营运杠杆程度（DOL）接前例,1.这意味着当销售量为18万台时，销量每增加1%，EBIT同时增加21%；2.当销售量为20万台时，销量每增加1%，EBIT同时增加7%；,说明：随着销量的增加，EBIT的变化越来越小。但是与项目1相比，项目2的风险要大得多。,企业举债如何影响企业经营？,财务杠杆程度（DFL）定义：当EBIT变动1%，EPS变动的%。DFL指标：,DFL的又一种表达式,因为，,企业举债如何影响企业经营？,财务杠杆程度（DFL）：一个案例,【背景】某运输公司经营一直很稳定，业绩不断增长。这时同业负债率一般维持在50%左右。最后老板决定用债务回购50%股权。下面测算一下负债对公司的影响。【资料】该公司目前股价50元/股，20万股流通在外的普通股，举债后减为10万股；举债利率8%；公司目前EBIT为80万元，未来随着景气度变化EBIT会有不同表现，见表1和2。,表1：A运输公司基本财务资料（单位：元；%）,企业举债如何影响企业经营？,财务杠杆程度（DFL）：一个案例,表2：景气估计（单位：元；%）,表3：A公司营运绩效分析（单位：元；%）,企业举债如何影响企业经营？,财务杠杆程度（DFL）：一个案例,表明：杠杆比率为2倍。见上例，EBIT增长50%，为1200时，EPS上升100%（=50%2），为8元/股。,从公式看，只要负债，就会产生杠杆力，