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第十章资本结构一、单项选择题1、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为15，财务杠杆系数为2。如果年利息增加50万元，那么，联合杠杆系数将变为（）。A、3B、6C、5D、4【正确答案】B【答案解析】根据（EBIT100）/EBIT15，解出EBIT200（万元），根据，200/（200原有的利息）2，解得原有的利息100（万元），所以利息增加后的联合杠杆系数（200100）/（20010050）62、判断弱式有效的标志是（）。A、有关证券的历史资料（如价格、交易量等）会对证券价格变动产生影响B、有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响C、现有股票市价能否充分反映所有公开可得信息D、无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息【正确答案】B【答案解析】弱式有效市场是最低程度的有效证券市场。判断弱式有效的标志是有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，反之，如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。3、某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的公开信息，说明此市场是（）。A、弱式有效市场B、半强式有效市场C、强式有效市场D、无效市场【正确答案】B【答案解析】法玛把资本市场分为三种有效程度（1）弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；（2）半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；（3）强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。414、通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是（）。A、汽车制造企业B、软件开发企业C、石油开采企业D、日用品生产企业【正确答案】B【答案解析】财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项B是答案。5、某企业2012年的边际贡献总额为100万元，固定成本为50万元，利息为10万元。若预计2013年的销售额增长20，则2013年的息税前利润为（）万元。A、75B、60C、70D、625【正确答案】C【答案解析】2013年的经营杠杆系数100（10050）2，2013年的息税前利润增长率22040，2013年息税前利润（10050）（140）70（万元）。6、若某一企业的经营处于盈亏临界状态，则下列相关表述中，错误的是（）。A、此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C、此时的销售息税前利润率等于零D、此时的边际贡献等于固定成本【正确答案】B【答案解析】当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈不亏，息税前利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项A的说法正确。由于息税前利润为零，所以，选项C的说法正确。又由于边际贡献固定成本息税前利润，所以选项D的说法正确。又因为经营杠杆系数边际贡献息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大，选项B的说法不正确。717、甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。A、当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券B、当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股C、当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D、当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券【正确答案】D【答案解析】根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于120万元时，发行普通股的每股收益高于发行长期债券（故选项A的说法不正确），当预期的息税前利润大于120万元时，发行长期债券的每股收益高于发行普通股（故选项B的说法不正确）；当预期的息税前利润小于180万元时，发行普通股的每股收益高于发行优先股，当预期的息税前利润大于180万元时，发行优先股的每股收益高于发行普通股；另外，由于发行长期债券的直线在发行优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少，发行长期债券的每股收益总是高于发行优先股。（故选项C的说法不正确，选项D的说法正确）。818、某公司有负债的股权资本成本为20，债务税前资本成本为6，以市值计算的债务与企业价值的比为13。若公司目前处于免税期，则无负债企业的权益资本成本为（）。A、1533B、165C、27D、212【正确答案】A【答案解析】根据无税的MM理论可知20KEU1/2（KEU6），所以KEU1533。9、下列各项中，不属于MM理论的假设条件的是（）。A、经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B、投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C、在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D、全部现金流是永续增长的【正确答案】D【答案解析】MM理论的假设前提包括（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；（3）完善资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险报酬率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。10、某公司201年平均负债为1000万元，财务费用100万元，资本化利息为20万元，202年财务杠杆系数为2，则该公司201年的利息保障倍数为（）。A、2B、3C、167D、6【正确答案】C【答案解析】财务杠杆系数息税前利润/（息税前利润利息费用），息税前利润/（息税前利润100）2，因此可以计算出息税前利润200（万元），利息保障倍数200/（10020）167。11、某公司经营杠杆系数为15，财务杠杆系数为18，该公司目前每股收益为15元，若使销售额增加一倍，则每股收益将增长（）元。A、405B、15C、27D、33【正确答案】A【答案解析】联合杠杆系数DTL151827，因为DTL（EPS/EPS）/（Q/Q），所以，EPS/EPS27Q/Q，即EPSEPS27Q/Q1527Q/Q405Q/Q，因为在计算杠杆系数时，假定单价不变，所以销售额的增长率销售量的增长率（Q/Q），因此，销售额增长100时，Q/Q100，每股收益的增长额为405元。12、企业需要筹集资金1000万元，有以下三种筹资方案可供选择方案一，长期借款500万元，利率6；发行普通股500万元，资本成本为15。方案二，发行长期债券400万元，资本成本为55；发行普通股600万元，资本成本为15。方案三，长期借款400万元，利率6；发行长期债券200万元，资本成本为5；发行普通股400万元，资本成本为16。该企业所得税税率为25。则采用资本成本比较法确定的最优资本结构是（）。A、方案一B、方案二C、方案三D、方案一或方案二【正确答案】C【答案解析】方案一加权平均资本成本6（125）500/100015500/1000975方案二加权平均资本成本55400/100015600/1000112方案三加权平均资本成本6（125）400/10005200/100016400/100092由于方案三的加权平均资本成本最低，所以选项方案三。13113、ABC公司本年息税前利润为150000元，每股收益为6元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为167，息税前利润200000元，则下年每股收益为（）元。A、924B、934C、95D、882【正确答案】B【答案解析】下年息税前利润增长率（200000150000）1500001003333，财务杠杆系数167表明息税前利润增长1倍，每股收益增长167倍，所以，下年每股收益6（13333167）934（元）。142二、多项选择题1、下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有（）。A、经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆B、管理层在控制财务风险时，重点考虑固定性融资成本金额的大小C、管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与盈利水平的相对关系D、管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平【正确答案】CD【答案解析】经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A的说法错误；管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项B的说法错误。2、有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。以下说法中正确的有（）。A、管理者不能通过改变会计方法提升股票价值B、管理者不通过金融投机获利C、关注自己公司的股价是有益的D、管理者可以通过金融投资为企业获得一定盈利【正确答案】ABC【答案解析】实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。实业公司从事利率和外汇期货等交易的正当目的是套期保值，锁定其价格，降低金融风险。通过企图预测利率和外汇的走势，赚取额外利润的投机活动，不仅葬送了许多实业公司，甚至拖垮了一些银行和其他金融机构。实业公司的管理者不能通过金融投机获利。选项D不正确。3、下列有关说法中，不正确的有（）。A、信息和证券价格之间的关系是市场有效性问题研究的关键问题之一B、信息的变化如何引起价格的变动，是市场有效的条件，或者说是市场有效的基础C、导致市场有效的条件有三个理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。三个条件同时满足，市场就会是有效的D、市场有效性要求所有投资者都是理性的【正确答案】CD【答案解析】导致市场有效的条件有三个理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项C的说法不正确。市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在，选项D的说法不正确。1724、下列关于资本结构理论的说法中，正确的有（）。A、代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关B、按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资C、权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展D、代理理论是对权衡理论的扩展【正确答案】ACD【答案解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值无负债企业的价值债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；按照权衡理论的观点，有负债企业的价值无负债企业的价值利息抵税的现值财务困境成本的现值；按照代理理论的观点，有负债企业的价值无负债企业的价值利息抵税的现值财务困境成本的现值债务的代理成本现值债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。1825、代理理论下影响有负债企业价值的因素有（）。A、利息抵税的现值B、债务的代理收益C、财务困境成本D、债务的代理成本【正确答案】ABCD【答案解析】因为代理理论下VLVUPV（利息抵税）PV（财务困境成本）PV（债务的代理成本）PV（债务的代理收益）。1926、某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，2008年的销售量为2万件。下列说法正确的有（）。A、盈亏平衡点的销售量为15万件B、销售量为2万件时的经营杠杆系数为4C、如果2009年营业收入增长10，则息税前利润增加25D、2008年的息税前利润为15万元【正确答案】ABD【答案解析】盈亏平衡点的销售量45/（5020）15（万件），销售量为2万件时的经营杠杆系数2（5020）/2（5020）454，如果2009年营业收入增加10，则息税前利润增加10440，2008年的息税前利润2（5020）4515（万元）。2027、下列各项措施中，不能导致企业经营风险下降的有（）。A、降低单位变动成本B、降低产品销售价格C、缩减固定成本D、缩减利息费用【正确答案】BD【答案解析】经营杠杆系数销量（单价单位变动成本）销量（单价单位变动成本）固定成本11固定成本销量（单价单位变动成本），可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，从而导致经营风险下降；选项B导致经营杠杆系数上升，从而导致经营风险提高。选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。2128、每股收益无差别点法的决策原则是（）。A、如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式B、如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式C、如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式D、如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式【正确答案】AC【答案解析】决策原则如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。2229、下列关于MM理论的表述中，正确的有（）。A、有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值B、如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积C、利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有负债的价值D、利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出无负债企业的价值【正确答案】ACD【答案解析】在有企业所得税的情况下，MM理论认为，如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上债务总额与所得税税率的乘积。23210、关于财务风险和财务杠杆，下列说法正确的有（）。A、财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的B、财务杠杆越大，财务风险越大C、财务杠杆系数为1，说明没有财务风险D、在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映边际贡献与息税前利润的比率【正确答案】ABC【答案解析】在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映基期息税前利润与基期税前利润的比率。所以，选项D的说法不正确。24211、下列关于杠杆系数的说法中，正确的有（）。A、联合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B、财务杠杆系数息税前利润/税前利润C、经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆D、联合杠杆系数越大，企业经营风险越大【正确答案】AC【答案解析】联合杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，由此可知，选项A和C的说法正确；财务杠杆系数息税前利润/（税前利润税前优先股股利），所以，选项B的说法不正确；联合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因为联合杠杆系数的大小还和财务杠杆系数有关，所以企业经营风险不一定越大，即选项D的说法不正确。12、以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括（）。A、优序融资理论B、有企业所得税条件下的MM理论C、代理理论D、权衡理论【正确答案】BCD【答案解析】优序融资理论研究的是融资的优先顺序，没有研究企业价值与资本结构的关系，即选项A不是答案；有企业所得税条件下的MM理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大，即选项B是答案；权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项CD也是答案。13、利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有（）。A、没有考虑风险因素B、当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C、能提高每股收益的资本结构是合理的D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响【正确答案】ABCD【答案解析】利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理。当销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响。由于只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股东财富仍然会下降。所以每股收益无差别点法没有考虑风险因素。275三、计算分析题1A公司适用的所得税税率为25。对于明年的预算出现三种方案。第一方案维持目前的经营和财务政策。预计销售60000件，售价为150元/件，单位变动成本为110元，固定成本和费用为140万元。公司的资本结构为500万元负债（利息率5），普通股50万股。第二方案更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元件，固定成本将变为120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6。第三方案更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。要求（1）计算三个方案下的联合杠杆系数。（2）根据上述结果分析哪个方案的风险最大（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。（4）如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些【正确答案】（1）方案一联合杠杆系数边际贡献/税前利润6（150110）/6（150110）14024（05分）方案二联合杠杆系数边际贡献/税前利润6（150100）/6（150100）1205005200621（05分）方案三联合杠杆系数边际贡献/税前利润6（150100）/6（150100）1205005194（1分）（2）由于方案一的联合杠杆系数最大，所以，方案一的风险最大。（3）令每股收益为零时的销量为Q万件，则方案一Q（150110）140（125）0Q35（万件）（1分）方案二Q（150100）12050052006（125）0Q3925（万件）（1分）方案三Q（150100）1205005（125）0Q3625（万件）（1分）（4）如果公司销售量下降至3件，第二和第三方案哪一个更好些1、A公司适用的所得税税率为25。对于明年的预算出现三种方案。第一方案维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为500万元负债（利息率5），普通股50万股。第二方案更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6。第三方案更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。要求、计算三个方案下的联合杠杆系数。【正确答案】方案一联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（200120）/5（200120）125145（05分）方案二联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（200100）/5（200100）12050052006146（05分）方案三联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（200100）/5（200100）1205005141（1分）、根据上述结果分析哪个方案的风险最大【正确答案】由于方案二的联合杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。（1分）、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。【正确答案】令每股收益为零时的销量为Q万件，则方案一Q（200120）125（125）0Q156（万件）（1分）方案二Q（200100）12050052006（125）0Q157（万件）（1分）方案三Q（200100）1205005（125）0Q145（万件）（1分）、如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些【正确答案】若销量下降至15000件时，方案三更好些。（1分）理由若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。（1分）第十一章股利分配一、单项选择题1、公司制定股利分配政策时，需要考虑股东的要求。下列股东中往往希望公司采取低股利政策的是（）。A、以股利为主要收入来源的股东B、收入较低的股东C、中小股东D、控股权股东【正确答案】D【答案解析】公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，因此控股权股东为了防止控制权稀释，宁肯不分配股利。2、公司的经营情况和经营能力，会影响其股利政策。下列说法不正确的是（）。A、盈余相对稳定的公司具有较高的股利支付能力B、为了保持一定资产的流动性，应较多地支付现金股利C、举债能力弱的公司往往采取低股利政策D、处于成长中的公司多采取低股利政策，处于经营收缩中的公司多采取高股利政策【正确答案】B【答案解析】较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使公司的流动性降低。3、某公司目前的普通股股数为1100万股，每股市价8元，每股收益2元。该公司准备按照目前的市价回购100万股并注销，如果回购前后净利润不变、市盈率不变，则下列表述不正确的是（）。A、回购后每股收益为22元B、回购后每股市价为88元C、回购后股东权益减少800万元D、回购后股东权益不变【正确答案】D【答案解析】回购后每股收益（11002）/（1100100）22（元），每股市价228/288（元），回购支付现金8100800（万元），导致股东权益减少800万元。4、下列关于发放股票股利和股票分割的说法不正确的是（）。A、都不会对公司股东权益总额产生影响B、都会导致股数增加C、都会导致每股面额降低D、都可以达到降低股价的目的【正确答案】C【答案解析】股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。发放股票股利可以导致股数增加，但是不会导致每股面额降低，也不会对公司股东权益总额产生影响（仅仅是引起股东权益各项目的结构发生变化），发放股票股利后，如果盈利总额不变，市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、以及股东权益内部个项目及其相互间的比例也不会改变。对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。5、下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。A、采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B、采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C、采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D、采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【正确答案】D【答案解析】采用低正常股利加额外股利政策，使公司具有较大的灵活性，当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，这有利于稳定股票的价格。选项D的说法错误。6、下列关于利润分配顺序的表述中，不正确的是（）。A、可供分配的利润如果为负数，不能进行后续分配B、年初不存在累计亏损法定公积金本年净利润10C、提取法定公积金的基数是本年的税后利润D、可供股东分配的利润可供分配的利润从本年净利润中提取的公积金【正确答案】C【答案解析】按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数，所以选项C的说法不正确。7、下列各项中，不可以用于支付股利的是（）。A、资本公积B、盈余公积C、未分配利润D、净利润【正确答案】A【答案解析】利润的分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。因此不能使用股本和资本公积进行利润分配。若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票的信誉，经股东大会特别决议，可以使用盈余公积支付股利。8、某公司2010年实现利润总额125万元，所得税费用为25万元。年初累计亏损为40万元，其中有25万元属于2004年的亏损，计提法定公积金的比例为10，则本年计提的法定公积金为（）元。A、60000B、75000C、85000D、100000【正确答案】A【答案解析】净利润12525100（万元）。如果存在年初累计亏损，则应该按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算法定公积金的应提取数（注意，利润分配的补亏和所得税的亏损后转无关）。所以，本年计提的法定公积金（10040）106（万元）60000（元）。919、有权领取股利的股东资格登记截止日期是（）。A、股利宣告日B、股权登记日C、除息日D、股利支付日【正确答案】B【答案解析】股权登记日是有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。10、下列关于股利理论的表述中，不正确的是（）。A、MM的股利无关论认为，股利的支付率不影响公司价值B、信号理论认为，通常随着股利支付率增加，会导致股票价格的上升C、“一鸟在手”理论认为，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率较高的股票D、客户效应理论认为，边际税率较低的投资者喜欢低股利支付率的股票【正确答案】D【答案解析】客户效应理论认为，边际税率较低的投资者（股利收入的所得税税率较低）喜欢高股利支付率的股票，所以选项D的说法不正确。11、股票回购分为在资本市场上进行回购、向全体股东招标回购和向个别股东协商回购的分类标准是（）。A、按照股票回购的地点不同B、按照股票回购的对象不同C、按照筹资方式不同D、按照回购价格的确定方式不同【正确答案】B【答案解析】按照股票回购的地点不同，可分为场内公开收购和场外协议收购两种；按照股票回购的对象不同，可分为在资本市场上进行回购、向全体股东招标回购和向个别股东协商回购；按照筹资方式不同，可分为举债回购、现金回购和混合回购；按照回购价格的确定方式不同，可分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。12、某公司按照剩余股利政策分配股利。已知年初未分配利润为100万元，资本结构目标为产权比率为2/5（不存在短期借款和无息负债），今年预计有一新项目上马需筹资700万元，则今年需要筹集的权益资金为（）万元。A、500B、280C、360D、240【正确答案】A【答案解析】产权比率（不存在短期借款和无息负债）长期有息负债/所有者权益，根据产权比率2/5可知，所有者权益占的比重为5/7，所以，需要筹集的权益资金7005/7500（万元）。二、多项选择题1、下列制定股利分配政策应考虑的因素中，属于公司因素的有（）。A、盈余的稳定性B、投资机会C、资本成本D、无力偿付的限制【正确答案】ABC【答案解析】制定股利分配政策应考虑的因素中属于公司因素的有盈余的稳定性、公司流动性、举债能力、投资机会、资本成本和债务需要。选项D属于制定股利分配政策应考虑的法律限制。2、股票股利的意义主要有（）。A、使股票的交易价格保持在合理的范围之内，从而吸引更多投资者B、以较低的成本向市场传达利好信号C、通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者D、能直接增加股东的财富【正确答案】AB【答案解析】发放股票股利的意义有1使股票的交易价格保持在合理的范围之内；2以较低的成本向市场传达利好信号；3有利于保持公司的流动性。3、下列关于股票回购的表述中，正确的有（）。A、股票回购对股东利益具有不确定的影响B、股票回购可以避免股利波动带来的负面影响C、股票回购可以发挥财务杠杆作用D、股票回购可以在一定程度上降低公司被收购的风险【正确答案】ABCD【答案解析】股票回购对股东的意义（1）在资本利得税低于股息税的前提下，股东可以获得纳税上的好处；（2）总体上来说，股票回购对股东利益具有不确定的影响。股票回购对公司的意义（1）向市场传递股价被低估的信号；（2）有助于增加每股盈利水平；（3）避免股利波动带来的负面影响；（4）发挥财务杠杆的作用；（5）在一定程度上降低公司被收购的风险；（6）调节所有权结构。4、关于各股利政策下，股利分配额的确定，下列说法中正确的有（）。A、剩余股利政策下，股利分配额净利润新增投资需要的权益资金，结果为正数表示发放的现金股利额，结果为负数表明需要从外部筹集的权益资金B、固定股利政策下，本年股利分配额上年股利分配额C、固定股利支付率政策下，股利分配额可供分配利润股利支付率D、低正常股利加额外股利政策下，股利分配额固定低股利额外股利【正确答案】ABD【答案解析】固定股利支付率政策下，股利分配额净利润股利支付率。1725、下列关于股利政策的表述中，正确的有（）。A、公司奉行剩余股利政策的目的是保持理想的资本结构B、采用固定股利政策有利于稳定股价C、固定股利支付率政策将股利支付与公司当年经营业绩紧密相连D、低正常股利加额外股利政策使公司在股利支付中较具灵活性【正确答案】ABCD【答案解析】采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，所以选项A的说法正确。固定股利政策向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格，所以选项B的说法正确。采用固定股利支付率政策的理由是，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则，所以选项C的说法正确。采用低正常股利加额外股利政策的理由是具有较大灵活性，使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东，所以选项D的说法正确。6、下列做法中遵循了利润分配的原则的有（）。A、缴纳所得税后的净利润，企业对此有权自主分配B、企业在分配中不能侵蚀资本C、企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务D、企业分配利润的时候必须兼顾投资者、经营者、职工等多方面的利益【正确答案】ABCD【答案解析】缴纳所得税后的净利润，企业对此有权自主分配，属于依法分配原则；企业在分配中不能侵蚀资本属于资本保全原则；企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务属于充分保护债权人利益原则；企业分配利润的时候必须兼顾投资者、经营者、职工等多方面的利益属于多方及长短期利益兼顾原则。7、下列各项属于利润分配基本原则的有（）。A、依法分配原则B、资本保值原则C、充分保护债权人利益原则D、多方及长短期利益兼顾原则【正确答案】ACD【答案解析】选项B的正确表述是资本保全原则，而非资本保值原则。8、针对我国上市公司，下列表述中，正确的有（）。A、在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利B、股权登记日在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利C、在股权登记日当天购买股票的股东，无权分享股利D、在股权登记日的下一个交易日购买股票的股东，有权分享股利【正确答案】AB【答案解析】在股权登记日当天购买股票的股东，有权分享股利，而在股权登记日的下一个交易日除息日购买股票的股东，无权分享股利。9、下列关于股利无关论的说法中，正确的有（）。A、股利分配对公司的市场价值不会产生影响B、投资者并不关心公司股利的分配C、股利的支付比率不影响公司的价值D、股利政策会影响公司的价值【正确答案】ABC【答案解析】股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响。股利无关论认为（1）投资者并不关心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影响公司的价值。所以选项A、B、C的说法正确。10、下列关于客户效应理论说法不正确的有（）。A、对于投资者来说，因其所处不同等级的边际税率，对公司股利政策的偏好也不同B、边际税率较高的投资者偏好高股利支付率的股票，因为他们可以利用现金股利再投资C、边际税率较低的投资者偏好低股利支付率的股票，因为这样可以减少不必要的交易费用D、较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，较低的现金股利又会引起低税率阶层的不满【正确答案】BC【答案解析】边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存，用于再投资。边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利。11、下列关于股利的支付程序和方式的表述中，不正确的有（）。A、现金股利分配后企业的控制权结构发生了变化B、现金股利分配后企业的资本结构发生了变化C、财产股利是我国法律所禁止的股利方式D、负债股利所分配的是本公司持有的其他企业的有价证券【正确答案】ACD【答案解析】现金股利的支付不会改变股东所持股份的比例关系，因而不会改变企业的控股权结构，所以选项A的说法不正确；但是现金股利支付的多寡直接会影响企业的留存收益，进而影响股东权益所占份额，所以现金股利分配后企业的资本结构发生了变化，选项B的说法正确；财产股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但是并非法律所禁止，所以选项C的说法不正确；财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券支付给股东，而负债股利是公司以负债支付股利，通常是以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的，所以选项D的说法不正确。12、下列股利政策中，能够增强投资者对公司的信心、稳定股票价格的有（）。A、剩余股利政策B、固定股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策【正确答案】BD【答案解析】采用固定股利政策时，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格；低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性，当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感，而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格；在剩余股利政策和固定股利支付率政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。25213、下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。A、市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B、市场销售不畅，企业库存量持续增加C、经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D、为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【正确答案】ABD【答案解析】盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，选项A正确。市场销售不畅，企业库存量持续增加，资产的流动性降低，因为资产流动性较低的公司往往支付较低的股利，选项B正确。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，应增加股利的发放，选项C错误。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。265三、计算分析题1、某公司本年实现的净利润为250万元，年初累计未分配利润为500万元。上年实现净利润200万元，分配的股利为120万元。计算回答下列互不关联的问题、如果预计明年需要增加投资资本200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60，债务资本占40。公司采用剩余股利政策，公司本年应发放多少股利并简要说明采用剩余股利政策的理由。【正确答案】预计明年投资所需的权益资金20060120（万元）本年发放的股利250120130（万元）（1分）理由公司采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。（1分）、如果公司采用固定股利政策，公司本年应发放多少股利并简要说明这种股利政策的优缺点。【正确答案】本年发放的股利上年发放的股利120（万元）（1分）优缺点采用固定股利政策，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格；有利于投资者安排股利收入和支出。该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。（1分）、如果公司采用固定股利支付率政策，公司本年应发放多少股利并简要说明采用该股利政策的优缺点。【正确答案】固定股利支付率120/20010060本年发放的股利25060150（万元）（1分）优缺点采用固定股利支付率政策，能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。但是，在这种股利政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。（1分）、如果公司采用低正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为01元，按净利润超过正常股利部分的30发放额外股利，该公司普通股股数为400万股，公司本年应发放多少股利并简要说明采用该股利政策的优点。【正确答案】正常股利额4000140（万元）额外股利额（25040）3063（万元）本年发放的股利4063103（万元）（1分）优点使公司具有较大的灵活性，并在一定程度上有利于稳定股价；使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。（1分）第十二章普通股与长期债务筹资一、单项选择题1、下列关于债券的表述中，不正确的是（）。A、当票面利率高于市场利率时，溢价发行债券B、提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降C、当预测利率下降时，可以提前赎回债券D、用发行新债券得到的资金来赎回旧债券属于提前偿还常用的办法【正确答案】D【答案解析】滞后偿还的转期形式常用的办法有两种一种是直接以新债券兑换旧债券；二是用发行新债券得到的资金来赎回旧债券，因此选项D的表述不正确。对于选项B的表述可以这样理解对于分期付息的债券而言，提前偿还会导致债券持有人无法获得偿还日至到期日之间的利息，为了弥补债券持有人的这个损失，提前偿还分期付息债券所支付的价格要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。2、某公司于2009年1月1日发行票面年利率为5，面值为1000元，期限为3年的长期债券，每年年末支付一次利息，当时市场年利率为3。已知3年期年利率为3和5的普通复利现值系数分别为0915和0864；3年期年利率为3和5的年金现值系数分别为2829和2723。该公司所发行债券的发行价格为（）元。A、105645B、105115C、100545D、1000【正确答案】A【答案解析】债券发行价格10000915100052829105645（元）。3、下列关于普通股融资优缺点的表述中，不正确的是（）。A、筹资风险大B、筹资限制少C、可能分散公司的控制权D、会增加公司被收购的风险【正确答案】A【答案解析】普通股筹资的优点没有固定利息负担；没有固定到期日；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较少。普通股筹资的缺点普通股的资本成本较高；以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制；如果公司股票上市，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本，也增加了公司保护商业秘密的难度；股票上市会增加公司被收购的风险。4、下列关于股票发行和销售的表述中，不正确的是（）。A、由证券经营机构承销股票的做法，属于股票的公开直接发行B、不公开直接发行方式的弹性较大，发行成本低，但发行范围小，股票变现性差C、自销方式下可由发行公司直接控制发行过程，但发行公司要承担全部发行风险D、股票委托销售又分为包销和代销两种具体办法，对于发行公司来说，包销的办法可以免于承担发行风险【正确答案】A【答案解析】由证券经营机构承销股票的做法，属于股票的公开间接发行。5、下列有关增发和配股的说法中，不正确的是（）。A、配股一般采取网上定价发行的方式B、拟配售股份数量不能超过本次配售股份前股数总量的30C、如果是公开增发新股，则最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以高者作为加权平均净资产收益率的计算标准）D、非公开发行股票的发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90【正确答案】C【答案解析】选项C中，应该把“以高者作为加权平均净资产收益率的计算标准”改为“以低者作为加权平均净资产收益率的计算标准”。616、下列关于股权再融资的说法中，不正确的是（）。A、股权再融资方式包括向现有股东配股和增发新股融资B、拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30C、配股价格由发行人确定D、公开增发的条件之一为最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6【正确答案】C【答案解析】配股价格由主承销商和发行人协商确定，所以选项C的说法不正确。7、下列各项中，不属于长期借款特殊性保护条款的是（）。A、贷款专款专用B、不准企业投资于短期内不能收回资金的项目C、限制企业高级职员的薪金和奖金总额D、限制资本支出规模【正确答案】D【答案解析】长期借款的特殊性保护条款包括（1）贷款专款专用；（2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务；（5）要求企业主要领导人购买人身保险。选项D属于长期借款的一般性保护条款。8、下列关于长期借款的有关说法中，错误的是（）。A、长期借款按有无担保可划分为信用贷款、抵押贷款B、企业申请长期借款，必须具有法人资格C、货款专款专用属于长期借款的一般保护性条款D、目前国家处于提高利率时期，借款时应与银行签订固定利率合同【正确答案】C【答案解析】货款专款专用属于长期借款的特殊性保护条款，因此选项C的说法不正确。9、长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A、筹资速度慢B、筹资弹性好C、财务风险小D、限制条款少【正确答案】B【答案解析】与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的优点主要有（1）筹资速度快；（2）借款弹性好。长期借款筹资的缺点主要有（1）财务风险较大；（2）限制性条款较多。10110、相对于普通股筹资而言，不属于债务筹资特点的是（）。A、需到期偿还B、需固定支付债务利息C、资本成本低D、可能会分散投资者对企业的控制权【正确答案】D【答案解析】债务筹资是与普通股筹资性质不同的筹