商业银行市盈率影响因素分析

商业银行市盈率影响因素分析目录摘要2ABSTRACT3一、绪论411研究背景412国内外研究现状413研究意义614研究方法6二、商业银行市盈率理论研究721商业银行的市盈率内涵722商业银行的经营原则8三、商业银行市盈率影响因素分析931银行自身的影响因素1032外部环境的影响因素11四、我国商业银行市盈率影响因素的实证研究1241模型建立及数据说明12411模型建立12412数据说明1342我国商业银行的实证检验1343实证结果分析16431银行内部影响因素与商业银行市盈率17432外部环境因素与商业银行市盈率19五、调高我国商业银行市盈率的措施1951提高金融创新开发能力，加快业务发展步伐，盈利收入多元化1952建立行之有效的风险控制体系，提高信贷投放的综合效益2053改善宏观环境，健全商业银行监管和运行体系20六、结论20致谢23参考文献24摘要中国加入WTO后，中国资本市场对外资银行进行开放，中国商业银行在国内市场上面临着巨大国际化竞争。与一些资本实力雄厚、技术手段现代化、金融服务多样化的外资银行相比，中国的商业银行特别是国有商业银行普遍存在市盈率较弱，资产质量较差、经营管理水平不足、业务创新能力较低的问题。而商业银行的市盈率又是其生存和发展最重要的因素，因此如何提高我国商业银行的市盈率，增强我国商业银行国际核心竞争力，成为我国各商业银行及学术界最迫切关心的重要议题。正是基于这种背景，本文对我国商业银行市盈率及影响因素做了尝试性研究。本文在回顾有关商业银行市盈率研究理论的基础上，首先引入商业银行市盈率的内涵和商业银行经营原则，接着从银行自身因素和外部宏观环境因素两个角度，系统、全面的对市盈率的影响因素进行规范分析并提出研究假设，为后文选取具体指标和实证检验提供理论依据。本文运用计量经济学方法建立实证模型，分别对国有商业银行和股份制银行进行检验，实证分析各因素对商业银行市盈率的影响，对实证结果进行深入的分析。最后，本文就提高我国商业银行的市盈率提出简短的政策建议。关键词市盈率商业银行实证分析ABSTRACTAFTERCHINASACCESSIONTOTHEWTO,CHINASCAPITALMARKETTOFOREIGNBANKSTOOPEN,CHINESECOMMERCIALBANKSINTHEDOMESTICMARKETISFACEDWITHAGREATINTERNATIONALCOMPETITIONANDSOMECAPITALSTRENGTH,TECHNOLOGY,FINANCIALSERVICESMODERNIZATIONDIVERSIFICATIONOFFOREIGNBANKSINCHINASCOMMERCIALBANKS,ESPECIALLYSTATEOWNEDCOMMERCIALBANKSTHEPREVALENCERATIOISWEAK,POORASSETQUALITY,MANAGEMENTLEVEL,LACKOFBUSINESSINNOVATIONABILITYISLOWPROBLEMBUTTHECOMMERCIALBANKEARNINGSANDITSSURVIVALANDDEVELOPMENTARETHEMOSTIMPORTANTFACTORS,THEREFORE,HOWTOIMPROVEOURCOUNTRYCOMMERCIALBANKEARNINGS,CHINASCOMMERCIALBANKSTOENHANCETHECORECOMPETITIVENESS,BECOMEOURCOUNTRYSCOMMERCIALBANKSANDTHEACADEMICCIRCLESTHEMOSTPRESSINGCONCERNIMPORTANTISSUESITISBASEDONTHISBACKGROUND,THISARTICLEONCHINASCOMMERCIALBANKEARNINGSANDTHEINFLUENCEFACTORSATENTATIVESTUDYBASEDONTHEREVIEWOFRELEVANTCOMMERCIALBANKEARNINGSBASEDONTHEACADEMICRESEARCH,FIRSTINTRODUCEDTHECOMMERCIALBANKEARNINGSCONNOTATIONANDCOMMERCIALBANKSOPERATINGPRINCIPLE,THENFROMTHEBANKSOWNFACTORANDEXTERNALENVIRONMENTFACTORSINTWOASPECTS,SYSTEM,COMPREHENSIVEOFP/ERATIOINFLUENCINGFACTORSARENORMATIVEANALYSISANDRESEARCHHYPOTHESIS,FORTHESELECTIONOFSPECIFICINDICATORSPROVIDEATHEORETICALBASISANDEMPIRICALTESTTHISPAPERUSESTHEECONOMETRICSMETHODTOESTABLISHTHEMODEL,RESPECTIVELY,TOTHESTATEOWNEDCOMMERCIALBANKSANDJOINTSTOCKBANKSFORINSPECTION,EMPIRICALANALYSISOFVARIOUSFACTORSONTHEIMPACTOFCOMMERCIALBANKEARNINGS,ANALYZEDTHERESULTSOFEMPIRICALANALYSISFINALLY,THISARTICLEWILLIMPROVEOURCOUNTRYCOMMERCIALBANKEARNINGSPRESENTBRIEFPOLICYPROPOSALKEYWORDSP/ERATIOCOMMERCIALBANKEMPIRICALANALYSIS一、绪论11研究背景随着科技的进步和网络的快速发展，全球化己成为世界金融发展不可阻挡的趋势。在此背景下，面对中国金融业市场化的趋势和资本市场的快速形成，中国的银行业正面临着巨大的挑战，尤其是在中国加入世界贸易组织之后，外资银行更可以凭借其雄厚的资本实力、多样化的金融服务、现代化的技术手段进入目前国内银行占优势的业务领域，给中国的商业银行带来较大的竞争压力。由于历史包袱过重，中国的商业银行特别是国有银行普遍存在资产质量较差、经营管理水平不足、业务创新能力较低的问题，经过近年来的金融体制改革，原有问题已经得到一定改善，但是要在中国金融业对外资银行完全放开前的数年内较快提高竞争能力，除了处理好以前遗留下来的呆帐、坏帐，提高资产质量以外，更要重视增强银行的市盈率，才能保证银行的持续发展。12国内外研究现状1国外研究现状国外有关商业银行盈利因素分析的主要代表性研究有BERGER1995，ANGBAZO1997等。BERGER1995考察了80年代美国银行资本与银行收益之间的因果关系，结论表明两者之间存在显著正相关关系。资本增加时会促进银行收益增加，反之亦反。此外，该分析中还涉及到其他变量，如市场结构、银行资产结构、经营成本等变量对银行盈利的影响。ANGBAZO1997运用美国19891993年银行年度数据分析银行净利息收益率，经验分析结果表明非生息资产的机会成本、杠杆率基本资产/总资产、有效资产/总资产与银行净利息收益率有显著的正相关性，流动资产/总负债流动性风险与银行净利息收益率负相关。BOYD并通过与国外银行的资本收益率、银行利润率、资产收益率二个单项指标对比得出新兴股份制银行具有与国外银行竞争的实力，特别是在股票市场上市的股份制银行。周中明2003运用随机抽样的方法从商业银行的信贷客户中选取一定样本，分析这些客户的违约率状况，从FU分析商业银行不良贷款的增长对商业银行市盈率产生的消极影响。付强2004通过实证回归分析中国主要商业银行在19982002年的盈利水平，发现银行盈利性与利差资产比、固定资产比率、存款比率正相关，与资产费用率、呆账准备金比率、贷款比率、国有虚拟变量、时间变量负相关。人均资产、资本比率和规模系数为正但不具有统计显著性。姚勇和董利2005采用银行资产利润率为银行盈利水平的测度变量，分析了银行机构的个体特征变量、宏观经济变量和金融结构变量对银行盈利的影响。结论表明第一，商业银行的市盈率主要由其个体内在因素决定。资本资产率较高的银行资产利息率会比较高，提高贷款准备金率会对商业银行利润减少产生很大影响。此外，银行资产规模与银行盈利显著负相关，这说明我国商业银行存在规模不经济现象第二，宏观经济指标整体上说对银行利润率没有显著影响。相比较而言，经济增长率的影响略微明显一些第二，高度垄断的市场结构不利于我国商业银行利润增加。股票市场发展有助于提高银行的盈利水平，这反映出银行业和股票市场发展是互补的。13研究意义理论意义。随着全球化的脚步和银行业开放的深入，中国商业银行开始与外资银行在同一个舞台展开竞争，这就使得中国的商业银行需要有较为成熟的企业理论、管理理论以及方法来指导银行的治理与经营实践。而就目前情况来看，对商业银行市盈率的影响因素分析还没有系统全面的研究成果，发展和完善这方面的研究成为理论界的努力方向。使用科学严谨的方法来研究影响商业银行市盈率的影响因素，能丰富国内关于这方面的理论，并能对后续研究有所启示。现实意义。中国金融市场的对外开放程度正逐步提高，外资银行在中国市场大范围扩张、全面参与中国银行业的竞争是已是事实。这意味着中国的商业银行要生存发展，就必须在国内市场的国际竞争中争夺生存空间，与发达国家实力强大、管理先进的银行同台竞争。然而，与世界一流银行相比，中国商业银行的现状却不尽人意。怎样才能尽快提高中国商业银行的素质，提升市盈率，这是中国银行业和政府部门极为关注的问题。通过对商业银行市盈率影响因素的研究，能帮助银行有关部门做出准确的判断，同时能从一个更贴近市场实际的角度来衡量自身的实力，有重点的考察自身业务水平，制定发展战略，提高薄弱环节，提升盈利水平，增强竞争力。14研究方法1文献法,通过查找文献,了解融资效率理论和我国中小企业融资现状。2实证分析与规范分析相结合。本文通过对中小企业融资效率进行实证分析，并得出结论；通过研究国内外关于中小企业融资问题的理论，为提升中小企业融资效率提出相关建议打下理论基础。二、商业银行市盈率理论研究21商业银行的市盈率内涵商业银行作为特殊的金融企业，其市盈率既具有一般性，又具有特殊性。一般性是因为，从商业银行的定义和功能看，商业银行是属于企业范畴的一种经济组织，是处于社会再生产分配领域的金融经济组织。因此，商业银行同其他产业或行业中的企业一样，具有市盈率的一般性；然而，与一般生产经营企业相比，商业银行又具有特殊性。表现在首先，商业银行经营的是货币这一特殊商品，而且其运用资金中的相当大的部分来源于负债。因此，商业银行所经营的“产品”的来源及经营的特殊性使其发展对于国民经济中其他行业的发展以及国民收入都起着至关重要的作用。它不仅关系到自身的生存和发展，还关系到整个国民经济的全面发展。其次，商业银行的经营风险所具有的扩大性和传染性特征使商业银行必须满足安全性要求，即要求商业银行经营必须具备一些基本抵御风险的能力，而市盈率则是满足安全性最基本的底线。所以商业银行的市盈率显得尤为重要，具有特殊性。因为风险因素对银行业的影响于分巨大，所以商业银行市盈率的评价不能仅仅照搬一般企业的利润最大化原则来构架。根据商业银行经营的特殊性，其市盈率应该是1经风险调整的市盈率。这种市盈率的衡量必须要加上风险因素，也即经风险调整后的市盈率。如果不把盈利中的风险承担成本一并衡量，那将会导致决策层对银行的市盈率失去正确的判断。2合规性基础上的市盈率。市盈率的提高不能以损害合规性指标为基础，比如要符合监管当局的资本充足率指标、存贷比指标等等。因为不符合指标，发展就会受到监管当局的限制，比如资本充足率在2007年不达标8，银监会就会停止该银行的某些业务发展许可，失去市场先机，首先停止的业务必然是高杠杆性业务，如衍生产品交易业务资格等，这对于以理财业务树立业务发展品牌的中小股份制商业银行来说，将是致命性的打击。3承受风险基础上的市盈率。商业银行经营获利是建立在总体风险可控的基础上的，不能是风险失控下的获利。因为一旦失控的风险转化为现实损失，银行就要被关门清盘。因此，这种风险的可承受性表现在资本能完全覆盖非预期风险，并在此基础上，根据股东和董事会的风险偏好来决定选择何种发展模式。综合起来，可以认为，商业银行的市盈率是一种经营的知识或特殊技能，这种知识或技能积累的结果，反映为商业银行对亏损提供吸纳的功能和从事相关业务时抵御风险、获取收益的技能。22商业银行的经营原则西方商业银行在其几百年的发展中，经过不断的实践总结，把商业银行的经营原则归纳为安全性、流动性和盈利性三原则。所谓安全性，是指商业银行避免或减少资产损失，保证资金安全的程度，安全性相反的涵义为风险性，亦即经济利益或财产遭受损失的可能性，因此，安全性体现为商业银行的抗风险能力。所谓流动性，是指商业银行能够随时应付客户提存、满足必要贷款需求的能力，即商业银行的偿债能力。它实际包括两方面的内容一是资产的流动性，即商业银行的资产在不发生损失情况下的迅速变现能力；二是负债的流动性，即商业银行能以较低的成本随时获得所需资金的能力。所谓盈利性，是指商业银行经营获取利润的要求。是否盈利以及盈利水平高低，是评价和衡量商业银行经营效益的基本标准，盈利性体现为商业银行的市盈率。在商业银行经营管理过程中，安全性、流动性、盈利性三者缺一不可。即商业银行的偿债能力、抗风险能力、市盈率共同构成了商业银行的核心能力，促进商业银行竞争力的提升。流动性、安全性、盈利性三个原则虽然具有各自的特殊要求，但它们又是相互影啊、相互制约的，三者之间存在着既相互统一又相互对立的关系。就其统一方面看，流动性与安全性一般说来是正相关的，即两者呈现出正方向变化的趋势。流动性较强的资产，其安全性也较强，或者说资产遭受风险的可能性较小，反之亦然。保持适度的流动性是商业银行发展业务、获取盈利的基础，通过积极、灵活的流动性管理策略，商业银行能获取更多盈利的机会。而商业银行盈利水平高，能够提高银行的信誉和市场竞争能力，便于商业银行从市场获得更多的资金以保持流动性。盈利性与安全性也有相一致的一面。盈利必须以资金的安全为前提，没有安全性，资金本息不能收回，盈利性也就失去了保障；但盈利又是弥补资产损失的来源，要保证资金的安全，就必须要有盈利。就对立的方面看，集中表现在流动性、安全性与盈利性之间的矛盾。从资产方面说，资产流动性越强，安全性越高，盈利性就越低。如现金资产是流动性最强且风险较低的资产，但它通常是无收益的，如库存现金；或只有很低的收益，如存放中央银行款项。而盈利性较高的资产，如长期贷款和投资，在银行中风险相对较大，流动性也较差，但它们是银行的主要生利资产，能为银行带来较高收益，因而盈利性较好。从银行的负债方面来说，流动性、安全性与盈利性之间的矛盾也很明显。以活期存款与定期存款相比较，前者利息率低，后者利息率高；前者随时可以提取，波动性较大，后者受存款期限的约束，稳定性较高。这样在利率一定的条件下，当活期存款在存款总额中所占比重较大时，存贷款的利差扩大，商业银行的盈利性较高，但商业银行的流动性需求压力却增大了，商业银行必须保持较高比例的现金资产以应付提存需求。同时，在出现高通货膨胀或商业银行信誉不佳等情况时，活期存款的提取更加频繁，甚至可能出现挤兑现象，商业银行将面临更大的流动性风险。相反，当定期存款所占比重较大时，存贷款的利差缩小，筹资成本上升，商业银行收益水平将下降，而商业银行的流动性需求压力则相对较小，安全性相对较高。由于流动性、安全性与盈利性三个原则之间存在着既相互统一又相互对立的关系，如何在流动性、安全性与盈利性之间进行协调使之达到合理的均衡，就成为商业银行经营管理的核心任务。商业银行业务经营的特殊性决定了商业银行在任何时候都要把流动性和安全性放在首要位置，即商业银行资金的运用首先要与流动性保持一致，必须限制在商业银行资本金可能承受的风险范围之内，在此基础上才能采取各种措施获取尽可能多的利润。在实际经营中商业银行往往需要兼顾三原则的要求，权衡利弊，通过资产负债总量平衡、结构协调等各种适宜的策略、方法来实现三者的最佳组合。实际上，现代商业银行通行的资产负债管理理论、管理方法以及金融工具和融资技术的创新等，无一不是基于为寻求流动性、安全性、盈利性的协调而产生和发展起来的。三、商业银行市盈率影响因素分析商业银行作为一个盈利性的金融中介企业，其盈利状况对于它未来的发展具有极其重要的意义。银行的盈利为银行提供了内部资本积累的途径，同时它对于吸引新的投资者的资本也是必不可少；另外银行持续的盈利也会建立公众对银行的信心，从而尽可能地降低银行的资金成本，并为它赢得最好的借款人。本文分析的立足点是恰当筛选并构建商业银行市盈率财务指标体系。在现实中，商业银行自身的因素与外部宏观经济环境均会对其盈利产生较大的影响。综合各种文献和专家学者的相关论述，银行市盈率影响因素可以分为两大类银行自身的因素和外部经济环境的影响因素。银行自身的因素概括为资产质量、资本充足度、流动性状况、营运效率、银行规模这五个方面。外部影响因素则包括经济活动的景气状况和法律制度因素。这七个方面从微观和宏观层面构建了影响商业银行市盈率的完整体系。31银行自身的影响因素银行自身的影响因素包括资产质量、资本充足度、流动性状况、营运效率、资产规模五个方面的因素。1资产质量与商业银行市盈率的关系银行资产质量反映银行的资产优劣状况。如果一家银行的资产能带来较高收益，同时面临着较小的风险，那么该资产的质量则较好。反之，如果银行资产是由大量呆坏帐构成，则资产质量较差。银行的资产质量与其盈利性存在着紧密联系，并且这种联系与整体经济运行状况密切相连。一般说来，那些投资于风险较高，质量较差的资产的银行相对于那些投资于风险较低，质量较好的资产的银行可能具有更高的预期利润率，但这较高的预期利润率的实现主要取决于整体经济的运行状况。当整体经济受一系列负面冲击而发生逆转时，那些风险较高的资产发生违约的可能性大大增加，因而那些资产质量较差的银行所能实现的利润率就要低于那些资产质量较好的银行。由此，本文提出假设1假设1银行的资产风险水平与市盈率呈负相关关系。2资本充足度与商业银行市盈率的关系资本充足度是用银行资本金占总资产的比率来衡量。银行的资本充足度也对其市盈率有重要的影响。在理论上，银行资本充足度与银行市盈率的关系受到多方面因素的制约。首先，由于债务资金的利息成本是可以抵税的，即所谓的“税盾”效应，因而当银行过多的依赖于股权资金而不时债务性资金时，将减少银行税后净收益，从而使银行市盈率下降；但当银行具有较高的资本比率时，充足的资本能为银行抵御外界负面冲击提供强有力的缓冲，从而使银行具有较低的破产成本。在不完美资本市场上，具有较低破产成本的银行负债融资时面临的资金利息成本也较低，从而使银行具有较高的市盈率。此外，由于银行的资本充足状态在很大程度上取决于银行的留存收益，而往往市盈率较好的银行所积累提取的留存收益较多，因而银行具有较充足的资本水平。由此，本文提出假设2假设2银行的资本水平充足度与市盈率呈正相关关系。3流动性状况与商业银行市盈率的关系商业银行的流动性是指商业银行在最短的时间内将资产变现而不发生大规模损失或以最快的速度在市场上筹集到所需要的资金的能力。流动性状况与商业银行的市盈率也存紧密联系。一般说来，银行流动性越好，则银行抵御外界负面冲击的能力越强，因而在不完美资本市场上，它筹资所面临的资金成本也越低，从而可能使得银行具有较高的市盈率；但另一方面，银行资产的流动性越高，其预期收益率也就越低。同时银行资产的流动性状况往往由银行来做出抉择，当银行预测自己未来面临负面冲击时，它往往会选择持有较多流动性较强的资产，以为自己抵御这些负面冲击提供缓冲，在这种情形下银行的市盈率与流动性之间应该呈现负相关关系。因此理论上讲银行市盈率与流动性之间的关系并不是太明确。而ANGBAZO1997认为，流动资产与总负债比率对银行的净利息收益率有负面影响。所以，我们先提出假设3，后文用实证来检验此假设是否成立。假设3银行的流动性状况与市盈率负相关。4营运效率与商业银行市盈率的关系银行的营运效率也将对商业银行盈利产生重要的影响，通常用管理费用比率OVERHEADRATIO来衡量。这个比率越低，银行经营过程中有关的管理费用及其他营运费用就越低，因而银行可能具有较高的盈利水平；但另一方面，银行营运效率的高低也可能反映银行资产组合的差异，例如银行的一些新兴业务主要是中间业务往往具有较高的盈利，但它们相对于银行的传统业务往往需要更多的人工及其他管理费用，在这种情形下，银行的费用比率越高，反而银行具有更好的市盈率。GURU2002，付强2004，阎钢军、邓伯荣、孙慧2007均认为银行的管理费用比率与银行的市盈率负相关，即营运效率与商业银行市盈率正相关。由此,提出假设4假设4银行的营运效率与市盈率正相关。5资产规模与商业银行市盈率的关系银行规模对其市盈率的影响主要体现在规模经济和范围经济上。围绕规模经济和范围经济，国外不少学者利用成本函数进行了相应的实证研究。在这些研究中，大多数研究发现银行成本函数呈现出“U”形或为平坦曲线，也就是说，银行成本并不总是呈现出规模经济，因此这些学者认为那些大银行并不相对于小银行具有内在的营运成本优势。而有的研究者则发现银行成本函数向下倾斜，即随着银行规模和产出水平的增加，银行的平均成本不断下降，而这种成本规模经济随着产出的扩张而不断加强。同时银行在提供不同产品或服务时，联合性也存在，即银行在生产中也存在着范围经济。所以关于银行规模经济和范围经济的问题，目前尚无定论，但是人们还是比较倾向于认为随着银行规模扩大，并不一定能使银行市盈率提高。由此，本文提出假设5，后文用实证来检验此假设是否成立假设5银行的资产规模与市盈率负相关。32外部环境的影响因素银行的市盈率除了与自身因素有关外，还和银行所处的环境密切相连。影响商业银行市盈率的外部环境因素主要包括1济活动景气状况与商业银行市盈率的关系经济活动景气状况之所以对商业银行市盈率产生重要影响，是因为商业银行从本质上讲只是为资金供求双方提供中介的金融机构，因此它的经营状况最终还是要依赖于资金供求双方的经营情况。当整个经济周期处于繁荣阶段时，社会对资金需求的增加会导致工商贷款和居民消费的增加，同时社会对银行支付活动的增加也会使银行中间业务增加；此外，企业在这个时期的违约概率也将大大降低。这些都会使银行的收入和利润增加。反之，经济衰退时，银行的市盈率将不可避免的会减少。由此，我们提出假设6假设6经济活动景气状况与银行市盈率正相关。2法律制度因素与商业银行市盈率的关系法律制度一方面维护了整个金融体系乃至整个社会经济的稳定，但同时也对各商业银行的经营产生了重要的影响。比如各种法规对商业银行最低资本金的要求，对存贷利率的规定和中资及外资商业银行各自业务的限制等。在中国目前的银行业尚处于非完全竞争的格局下，法律制度因素在某种程度上可以说对中国商业银行的盈利状况起决定性的作用。比如对外资银行小额人民币业务的限制使其与中国商业银行无法在同一起跑线上竞争，也使中资和外资银行在盈利模式上产生了差异。但较为遗憾的是，由于法律制度因素无法被具体量化，因此本文无法将其纳入分析的体系框架中。同时考虑到中国目前的银行业现状，法律制度因素对国内的国有商业银行和股份制商业银行影响大致相同，不再将它纳入影响中国商业银行市盈率因素的考察范畴。四、我国商业银行市盈率影响因素的实证研究在前面,我们说明了商业银行市盈率评价指标选取原则，并以此选取了恰当的评价指标。在本章中，我们将参照前人使用的较为广泛的回归方法建立本文的实证模型，通过面板数据的多元回归分析确定和检验各影响与市盈率之间的内在关系，对实证结果进行分析与论述。41模型建立及数据说明411模型建立对商业银行市盈率影响因素的实证研究，大多学者采用的方法是回归分析方法。在这里我们也采用回归分析的方法对商业银行市盈率的影响因素进行实证分析。回归分析的实证模型如下41其中为银行I在T年的资产收益率，为回归常数项，为一组反映银行I在T1年即滞后一期有关特征变量的向量，这些反映银行特征变量具体有NL/TA净贷款余额与总资产比率；LLR/TA贷款损失拨备占总资产比率；EQ/TA权益资本占总资产比率；LIQUIDITY银行的现金资产占总资产比重；OVERHEAD银行的管理费用率；TA银行的资产规模；DEPO/TA银行存款占总资产的比率。为一组反映T年经济环境变量的向量。这些环境因素变量具体包括GDP国内生产总值；INFLATION通货膨胀率。为回归的随机误差项。由于银行的资产规模TA和国内生产总值GDP的数量级与其他变量相差较大，为了使检验结果更准确，我们对它们取自然对数，得到LTA和LGDP。于是本文的具体实证模型可改写为42412数据说明本文所选用样本为14家主要商业银行，包括中国工商银行，中国建设银行，中国银行，中国农业银行，交通银行，华夏银行，中国民生银行，中信银行光大银行，招商银行，深圳发展银行，广东发展银行，浦东发展银行，福建兴业银行。本文以2000年国家大规模剥离国有商业银行不良资产为分界点，研究的时间区间为2001年至2010年。其中，2001年至2009年银行财务数据主要来源于中国金融年鉴,2001年至2010年，2010年数据主要来源于各银行年报，国内生产总值数据来源于中国统计年鉴。在数据处理时，考虑到总资产TA与国民生产总值GDP为数量指标，与其他比率指标相差太大，为便于分析比较，本文将TA与GDP取自然对数，以亿元为单位，并将各年数据以2001年物件水平为基期进行折算。我们得到140组有效样本数据。42我国商业银行的实证检验在本文收集的14家商业银行数据中，工，农，中，建属于四大国有商业银行性质，他们在盈利模式上具有很大的同质性，因而各项因素对其市盈率的影响应该是相同的，所以直接将这四家银行的数据进行融合，作为一个整体的板块进行分析。同理，剩下的10家股份制商业银行单独作为一个整体的板块进行融合。由于我国的国有商业银行与股份制商业银行在治理结构和日常业务等方面均存在较大的差异，指标对这两类银行的影响是否一样需要通过实证检验。所以，在本节中，我们将利用上述实证模型分别对四大国有商业银行和10家股份制银行市盈率影响因素进行实证检验，分析各指标与商业银行市盈率的内在关系。在本节中，我们尝试将四大国有商业银行和股份制银行的数据融合，将其二者作为一个整体来考察各变量对我国商业银行市盈率的影响。首先，我们将四大国有商业银行和股份制银行的数据融合，得到140组有效样本数据。同样根据普通最小二乘法，利用EVIEWS50对实证模型42进行估计，给出参数的一致有效估计量。具体回归结果见表41表41我国商业银行ROA回归各解释变量系数及统计参数14家商业银行回归方程可写为43从回归结果来看，模型判定系数R2为07784，修正判定系数R2的值为07952，F统计值为1803542，显著性概率为00032，表明模型整体拟合效果较好。从显著性检验来看,LTA，EQ/TA的T统计值在1水平下显著，DEPO/TA的T统计值在5水平下显著，OVERHEAD的T统计值在10水平下显著。通常，国有商业银行和股份制商业银行在治理结构和日常业务经营方面存在差异，将二者的数据融合作为整体研究，所得结果是否科学有效需要检验。接下来，我们利用变截距模型的估计来检验融合后的面板数据模型是否有效。首先建立变截距模型44本研究的变截距回归模型可写为45其中是不同个体在不同截面上的随机干扰，是第I个个体截面上的随机干扰。接下来，根据各商业银行1999年至2008年的数据及宏观经济数据，利用EVIEWS50对变截距回归模型45进行估计，给出参数的一致有效估计量。具体回归结果见表42表42中国商业银行变截距模型ROA回归各解释变量系数及统计参数根据变截据模型的回归结果，变截距模型的R2为05213，而融合模型的模型R2为07952，融合模型的整体拟合优度要优于变变截距模型。因此模型融合是恰当的。这表明影响中国商业银行市盈率的因素对国有商业银行和股份制商业银行是完全一致的。在1998年国家剥离不良资产后，四大国有商业银行的经营状况都得到不同程度的改善，因此可以近似地将国有商业银行与股份制商业银行的内外部经营环境看作一致，将他们放在同一平台，作为一个总体来分析中国商业银行市盈率影响因素。43实证结果分析在上节中，我们利用实证模型42分别对国有商业银行和股份制商业银行市盈率的影响因素进行了检验。检验结果显示，各影响因素对国有商业银行和股份制商业银行的影响是一致的，我们将二者数据融合，将其作为一个总体来实证检验，并通过变截距模型验证了融合模型的有效性，这就表明国有商业银行与股份制商业银行的内外部经营环境大体一致。因此本节中将根据回归方程43的结果，对影响中国商业银行市盈率的银行内部因素和外部环境因素进行分析。431银行内部影响因素与商业银行市盈率1资产质量与商业银行市盈率从回归方程43中可以看出，衡量银行资产质量的两个变量NL/TA，LLRT/A与国有商业银行市盈率的相关关系并不一致。NL/TA与ROA存在负相关关系，支持了假设1。这是由于随着银行的净贷款余额占总资产的比率增大，银行的信用风险水平增加，则银行的市盈率将下降。存贷利差是我国商业银行主要利润来源之一，因此，银行在经营贷款业务时，不仅要扩大银行贷款规模，更重要的是要评估客户的信用水平和还贷能力，避免由于贷款无法收回给银行带来的更大的损失。贷款损失准备占总资产的比率LLR/TA是衡量银行资产质量的另一指标。回归结果显示，LLR/TA与ROA存在正相关关系，表明贷款损失准备对预防信用风险具有重要作用。但从回归结果的具体数据来看，LLR/TA的T检验并不显著，这说明LLR/TA对商业银行市盈率的影响并不显著，这可能由于我国商业银行处于转型过程之中，加上银行业的改革相对滞后，使得我国商业银行在贷款损失准备计提的会计处理上，并没有很好遵循相关的原则和通行的做法，导致贷款风险估计和贷款损失估算不够科学合理，银行贷款损失准备并不能真正反映银行贷款质量水平。2资本充足度与商业银行市盈率银行的资本充足度用权益资本占总资产的比率EQ/TA来衡量。方程43回归结果显示，EQ/TA与ROA之间存在较强的正相关关系，这就为假设2提供了实证支持。这是由于银行具有较高的资本比率时，充足的资本能为银行抵御外界负面冲击提供强有力的缓冲，从而使银行具有较低的破产成本。在不完美资本市场上，具有较低破产成本的银行负债融资时面临的资金利息成本也较低，从而使银行具有较高的市盈率。3流动性状况与商业银行市盈率衡量商业银行流动性状况的指标是现金资产占总资产的比重LIQUIDITY。从回归方程43中可以看出，LIQUIDITY与商业银行市盈率ROA存在负相关关系，这与前文假设3相符。一般说来，银行流动性越好，则银行抵御外界负面冲击的能力越强，因而在不完美资本市场上，它筹资所面临的资金成本也越低。银行的利润是由收入和成本共同决定的，在收入保持稳定的同时，成本控制对银行的市盈率有着重要影响。由于银行流动性越好，它在不完美资本市场上筹资所面临的资金成本低，从而可能使得银行具有较高的市盈率；但另一方面，在银行经营原则中，流动性与盈利性是相悖的。这是由于银行资产的流动性越高，其预期收益率也就越低。同时银行资产的流动性状况往往由银行来做出抉择，当银行预测自己未来面临负面冲击时，它往往会选择持有较多流动性较强的资产，以为自己抵御这些负面冲击提供缓冲，在这种情形下银行的市盈率与流动性之间应该呈现负相关关系。因此，确定一个适当的流动性区间，对于商业银行的持续、稳健经营和市盈率提高具有重要意义。4营运效率与商业银行市盈率用来衡量营运效率OVERHEADRATIO的指标是管理费用比率OVERHEAD，管理费用比率银行的人工费用其他非利息费用银行的盈利资产。该比率越高，银行的营运效率越低，银行经营过程中的人工费用和其他非利息费用越高，从而银行的市盈率就越低。从方程43的回归结果可以看出，OVERHEAD与ROA存在显著的负相关关系，说明银行的营运效率与市盈率正相关，支持假设4。一方面，对于我国各商业银行特别是国有商业银行,长期以来计划体制下形成的人员庞大,机构繁杂等状况还没有得到有效解决,这极大的耗费了银行管理费用,却没有带来管理效率的提高，降低了银行的市盈率。另一方面，一些新兴业务主要是中间业务具有较高的盈利水平，但它们相对于银行的传统业务往往需要更多的人工及其他管理费用，在这种情形下，银行的费用比率越高，反而银行具有更好的市盈率。但是由于我国银行目前的盈利模式主要依靠传统业务，而具有较高的盈利水平的一些中间业务在我国商业银行中发展缓慢，所以在我国商业银行的管理费用比率与市盈率负相关。5银行规模与商业银行市盈率银行的总资产TA用来衡量银行规模。但由于银行的总资产TA与银行市盈率ROA及其他指标的数量级相差太大，在实证检验时，为了回归结果的科学性，我们对银行的总资产TA取自然对数，得到LTA。从方程43的回归结果，我们可以看出，LTA与ROA存在显著的负相关关系，表明随着银行规模的扩大，银行的市盈率反而下降，这与我们的理论假设5相符。究其原因，在我国商业银行的经营中由于规模不经济的存在，随着银行资产规模的扩大，日常经营中所需的人工及其他费用增加，使得银行的平均成本上升，从而使得银行的市盈率下降。因此，日益激烈的国际化竞争中，我国商业银行要做大做强，提高国际竞争力，不能单追求银行资产规模的扩大，还需注重资产质量，实行集约化银行的发展战略。6存款水平与商业银行市盈率在前面论述中,商业银行市盈率影响因素的规范分析中随未将存款占总资产比重DEPO/TA纳入商业银行市盈率的影响因素，但考虑到目前我国商业银行盈利模式主要依靠传统的存贷利差，所以我们将DEPO/TA也纳入实证模型，以考察存款水平对我国商业银行市盈率的影响。回归结果显示，DEPO/TA与商业银行市盈率ROA之间存在显著的正相关关系，说明存贷利差是目前我国商业银行利润的主要来源。存款是银行信贷资金的主要来源，只有吸收更多的存款，才能有更多的资金用来放贷，即能获得更高的利息收入。由于目前我国资本市场不发达，人们投资渠道狭窄，再加上目前我国的医疗教育体制不健全，人们的储蓄意识非常强烈，我国商业银行这种盈利方式会持续相当长的一段时间。在这种情形下，各商业银行在实际经营中也都将保证存款数量的增长作为一项重要的经营目标。432外部环境因素与商业银行市盈率国内生产总值GDP和通货膨胀率INFLATION作为衡量外部环境因素的两个指标。由于国内生产总值GDP的数量级太大，我们取自然对数，得到LGDP。从回归结果来看，LGDP、INFLATION和ROA之间均存在正相关关系，与理论假设6相符。表明随着外部经济活动的景气，商业银行的市盈率随之提高，金融业与宏观经济密切相关，金融是经济的核心，而银行是金融的核心，中国银行业的发展与繁荣依赖于经济的快速发展。五、调高我国商业银行市盈率的措施51提高金融创新开发能力，加快业务发展步伐，盈利收入多元化目前，我国商业银行盈利模式比较单一，主要依靠存贷利差。在日益激烈的金融竞争中，我国商业银行提高金融创新开发能力，加快业务发展步伐，盈利收入多元化。1大力发展高技术型金融产品。股份制商业银行要利用高科技发展银行业务，大力发展互联网上的“企业银行”、“家庭银行”、“移动银行”等高科技型、智能型、电子化金融产品。2增加个人金融业务的种类。从理财、支付、信贷以及建立个人信用评估体系等方面综合考虑,不断推出新颖的、操作简便的个人资产业务、私人投资理财业务、咨询业务、代理收付业务等。3积极进行中间业务的创新。我国商业银行中间业务收入仅占全部收入的158。为了具备与外资银行竞争的能力，应该加快金融创新步伐，不断开发新的中间业务品种，以满足客户特别是优质客户的特殊需要。52建立行之有效的风险控制体系，提高信贷投放的综合效益长期以来，利差收入一直是我国商业银行的主要收入。为了提高信贷的有效投放，提高商业银行的市盈率，必须做好以下工作1建立科学的贷款风险管理体系。必须建立起一套能够及时发现、准确识别、客观评价、合理处置信贷风险的科学体系，使商业银行在开展信贷业务的过程中能准确评价、科学处置各种信贷风险。2运用科学的手段加强贷前审查，改变信贷管理上“重审查，轻管理”的现象。建立健全严格的信贷管理制度，保证信贷人员定期对客户进行查访，对授信业务进行持续的、动态的管理。53改善宏观环境，健全商业银行监管和运行体系继续保持整个国民经济健康迅速的发展，转换传统粗放型的经济增长方式，提高经济增长效率，为银行业的发展创造稳定健康的环境。加快中国资本市场的建设，提高直接融资的比率，以减小商业银行的运作负担，保证其发展态势的良好和盈利的稳定性。完善各项金融法规，健全商业银行监管和运行体系，净化我国商业银行的经营环境。六、结论本研究在对商业银行市盈率及影响因素相关研究文献回顾的基础上，首先介绍商业银行市盈率的内涵，和商业银行经营原则，接着分析商业银行市盈率的影响因素，并将这并将影响因素分为两大类银行自身因素和外部宏观环境因素，系统、全面的对市盈率的影响因素进行规范分析并提出研究假设，为后文选取具体指标和实证检验提供理论依据。然后，构建商业银行市盈率影响因素的指标体系，运用计量经济学方法建立实证模型，分别对国有商业银行和股份制银行进行检验，实证分析各因素对商业银行市盈率的影响，对实证结果进行深入的剖析。根据上文中各章节的研究，我们得出以下几个基本结论1资产风险水平与商业银行市盈率负相关衡量银行资产质量的两个变量NL/TA，LLR/TA与国有商业银行市盈率的相关关系并不一致。NL/TA与ROA存在负相关关系，支持了假设1。这是由于随着银行的净贷款余额占总资产的比率增大，银行的信用风险水平增加，则银行的市盈率将下降。贷款损失准备占总资产的比率LLR/TA是衡量银行资产质量的另一指标。回归结果显示，LLR/TA与ROA存在正相关关系，LLR/TA的T检验并不显著，这说明LLR/TA对商业银行市盈率的影响并不显著，这可能由于我国商业银行处于转型过程之中，加上银行业的改革相对滞后，使得我国商业银行在贷款损失准备计提的会计处理上，并没有很好遵循相关的原则和通行的做法，导致贷款风险估计和贷款损失估算不够科学合理，银行贷款损失准备并不能真正反映银行贷款质量水平。2资本充足度与商业银行市盈率正相关银行的资本充足度用权益资本占总资产的比率EQ/TA来衡量。回归结果显示，EQ/TA与ROA之间存在较强的正相关关系。这是由于银行具有较高的资本比率时，充足的资本能为银行抵御外界负面冲击提供强有力的缓冲，从而使银行具有较低的破产成本。在不完美资本市场上，具有较低破产成本的银行负债融资时面临的资金利息成本也较低，从而使银行具有较高的市盈率。3流动性状况与商业银行市盈率负相关衡量商业银行流