《资本结构与杠杆》PPT课件

第五章杠杆利益与资本结构,2,第五章杠杆利益与资本结构,第一节杠杆分析第二节资本结构决策,3,第一节杠杆分析,一、杠杆分析的基本假设二、经营风险与经营杠杆三、财务风险与财务杠杆四、总风险与总杠杆,4,一、杠杆分析的基本假设,公司仅销售一种产品，且价格不变经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变所得税率为50%Q为产品销售数量；P为单位产品价格；V为单位变动成本；F为固定成本总额；MC=(P-V)为单位边际贡献；EBIT为息税前利润；I为利息费用；T为所得税率；D为优先股股息；N为普通股股数；EPS为普通股每股收益,5,杠杆分析,6,二、经营风险与经营杠杆,销售量息税前利润（QEBIT）经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。两者之间关系可用下式表示：,EBIT=Q(P-V)-F=Q(MC)-F,7,例:某公司生产A产品,现行销量为20000件,销售单价5元,单位变动成本3元,固定成本总额20000元,息税前利润为20000元,计算此时的经营杠杆系数.结论:销售量增加1个百分点,息税前利润将增加2个百分点.,8,二、经营风险与经营杠杆,Q0=20000件P=5V=3F=20000Q1=22000件,9,经营杠杆系数(DOL),10,经营杠杆系数(DOL),11,又假设:销售单价50元,单位变动成本25元,固定成本总额100000元,则盈亏平衡点4000元附近经营杠杆系数的变化情况如下表.,12,不同销售水平下的经营杠杆系数,13,三、财务风险与财务杠杆,息税前利润每股收益（EBITEPS）财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性影响财务风险的因素主要有：资本供求变化利率水平变化获利能力变化资本结构变化,14,财务杠杆(EBITEPS),财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系如下：,15,财务杠杆(EBITEPS),16,见教材财务杠杆系数公式及推导：某公司生产A产品,现行销量为20000件,销售单价5元,单位变动成本3元,固定成本总额20000元,息税前利润为20000元,计算此时的财务杠杆系数.例:设上个例题所述公司资本来源为:债券100000元,年利率5%,优先股500股,每股面值100元,年股利率7%,普通股500股,所得税50%.（.）,三、财务风险与财务杠杆,17,财务杠杆系数(DFL),18,例:现有三个方案筹措资本1000万元,A全部发行普通股筹资,B发行普通股筹资500万元债券筹资500万元C发行普通股筹资200万元债券筹资800万元则三个方案的EBIT和EPS如下表所示.,19,不同筹资方案财务杠杆系数,20,不同筹资方案财务杠杆系数,21,四、公司总风险与总杠杆,这里的公司总风险是指经营风险和财务风险之和，总杠杆主要用于反映销售量与每股收益之间的关系.两者之间的关系如下所示：,22,总杠杆系数(DTL),23,第二节公司资本结构决策,一、资本结构基本概念二、最优资本结构的确定,24,一、资本结构的基本概论,长期资金来源,资金来源,短期资金来源,内部融资,外部融资,折旧,留存收益,股票,长期负债,普通股,优先股,股权资本,企业债券,银行借款,债务资本,资本结构,财务结构,25,资金需要量的预测某公司2003年产品销售收入3000万元,在年度销售收入不高于5000万元的情况下表中各资产负债项目随产品销售收入的变动而变动,03年简化资产负债表如下货币资金160应付帐款360应收帐款480其他应付款50存货760股本1000固定资产净值510留存收益500合计1910合计1910,加：筹资管理（教材95页）,26,已知03年资金全部来源于自有资金和流动负债,(普通股1000万股,1000万元)04年预计销售利润率10%,公司分配每股0.2元固定股利,04年销售收入将增长40%,04年所需对外筹资部分可通过每张面值为1000元,发行价格为950元,3年期,票面利率10%,到期一次还本付息(单利计息)的公司债券解决,筹资费用率2%,所得税33%.要求:1、计算04年净利润和应向投资者分配的利润2、采用销售百分比法预测04年资金需求总量，新增资金量和外部融资需求量。3、计算债券发行总额、债券资本成本（考虑时间价值）,27,第二节资本结构决策,一、资本结构原理通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构是指长期债务资本和权益资本个占多大比例。二、资本结构中债务资本的作用1、负债可以降低资本成本2、负债可以获得财务杠杆利益3、负债可以增加权益资本收益4、负债可以减少货币贬值的损失,28,三、最佳资本结构决策1、最佳资本结构：在一定条件下，使企业的加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。2、最佳资本结构决策方法（1）每股利润分析法凡是能够提高每股利润的资本结构就是合理的，否则认为是不合理的。,29,每股利润无差别点法：每股利润无差别点：是指每股利润相等时的息税前利润点（或销售额点）即：EPS相等时的EBIT点或点教材例题：,30,（）企业价值综合分析法：见教材例题,31,综合练习：某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前收益)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按11的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12的优先股；(3)按20元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前收益为1600万元；公司适用的所得税税率为40；证券发行费可忽略不计。请你决策。,32,要求：(1)根据计算表计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。(4)根据以上计算结果分