包钢稀土财务报表分析

包钢稀土2011年度分析报告 目录背景分析4资产负债表分析6资产负债表总体状况初步分析9资产主要项目分析10负责主要项目分析12所有者权益分析13资产负债表的总体评价13利润表分析14利润表总体状况初步分析15利润表主要项目分析15对营业利润的分析15利润表的总体评价16现金流量表分17现金流量表的总体状况分析18现金流量主要项目的分析18现金流量表的总体评价19所有者权益变动分析19财务比率分析20偿债能力分析20盈利能力分析21营运能力分析22现金流量比率分析23杜邦分析24综合评价24参考文献25包钢稀土2011年度分析报告 案例分析说明：包钢稀土（）上市公司主要从事稀土精矿，及深加工产品生产属有色金属行业。我们选取了中国铝业（）和紫金矿业（）两家有色金属行业中的佼佼者作为对比对象。背景分析内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司（股票代码：）是由包钢(集团)公司、香港嘉鑫有限公司、包钢综企(集团)公司于1997年9月共同发起设立,是中国稀土行业第一家股票上市公司,其前身为包钢稀土三厂,始建于1961年。现有员工1830人,其中:技术人员占11.2%,管理人员占2.13%。到目前为止公司总资产为25.2亿元,净资产为12.27亿元。公司主营稀土精矿,稀土深加工产品,稀土新材料生产与销售,稀土高科技应用产品的开发、生产与销售;出口本企业生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品(国家组织统一联合经营的16 种出口商品除外);进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件;生产销售冶金、化工产品(专营除外),技术咨询、信息服务;建筑安装、修理(除专营)。 包钢稀土作为稀土行业龙头股，经过3年行业快速发展期，目前已经步入成熟。2008年，包钢稀土出资在稀土高新区兴建包钢稀土磁性材料有限责任公司，实施15000吨高性能磁性材料产业化项目。2010年9月6日，包钢稀土15000吨高性能磁性材料产业化项目一期工程正式竣工。2011年9月，包钢稀土又与安徽大地熊新材料股份有限公司签署合作协议，共同投资1亿元组建安徽包钢稀土磁性合金制造有限公司，建立年产4000吨钕铁硼速凝薄带合金片项目。不过，自2011年下半年以来，稀土产品价格持续回落，成交清淡。同时，国内稀土中小企业数量较多、素质各异的状况仍未根本改变，稀土行业联合重组仍有很大空间。去年，包钢稀土收购了包头华美公司66.7%的其他股东股权，进一步增强了对北方稀土原料生产的控制。包钢稀土将积极稳妥地加快与国内优势企业联合重组，推动产业集中度的提升。 去年国务院出台的关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见提 出，国家将用 5 年左右的时间，建立合理开发、有序生产、高效利用、技 术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。2012 年将是全面落实意 见精神，规范和促进稀土行业发展的关键之年。年内，国家将进一步实 施稀土资源保护性开采和生态环境保护政策，鼓励自主创新和新材料应用 开发，实施稀土行业大企业大集团战略，推动行业集中度和产业化能力提 升。行业内企业将在国家政策指导下，依法经营，规范运作，加快重组转 型升级，推动行业总体发展水平显著提高。 随着公司规模的迅速扩大，公司高端人才缺乏、自主创新能力不足、 环保工作落后等问题逐渐凸显，可能成为公司进一步发展的制约。公司将 通过实施人才强企战略、大幅增加投入、理顺科研与环保工作机制等方式， 稳步解决人才、科研、环保工作相对滞后问题。机遇和挑战1. 企业盈利性几乎完全取决于价格，与公司内部管理关系较小。2. 一定程度上稳定价格的前提是国家指令性计划 3. 政府政策的变动可能对企业发展造成巨大影响4. 企业的净利率大幅增加，权益比率，资产收益率持续上升。说明企业发展前景良好。5. 速动比率10-11年度下降，下半年度销售业绩下滑和停产，在享受行业利益的同时也面临着外部竞争和挑战。6. 环保不达标而未被列入第二批环保达标稀土企业 名单，因而无法获取出口配额 7.有着产业共同的产能过剩问题，对未来利润带来挑战。资产负债表分析主要数据比率资产负债表总体状况初步分析 从总体上看，公司的资产总额从年初的万元增加到年末的万元，同比增长了44.33；从负债及股东权益来看，主要是所有者权益增加了，一方面因为新发行了40368万股，股本同比增长了50，另一方面也是盈余公积同比增长了131.8和未分配利润同比增长了253.1，显然公司盈利是资产增加的主要资金来源。这也意味着，投资者投入公司的资本不但得到了保值，而且还得到了增值，股东回报率高。 通过对资产的期初期末对比可知，无论是资产还是2011年的比2010年的均有增加，但是2011年的资产增幅远大于负债，由此可看出公司的财政政策是很稳健的。 通过对年报的附注可以看出，企业股本增加是因为公司实行了送股的政策，这也更说明了该公司股票的回报率高。 从资产结构来看，公司年末资产总额中，流动资产占68.5，固定资产占13.6，在建工程占1，比年初少了2，无形资产占3.6，其中固定资产比重较上年有所增加。（比率表中未列到） 从负债与所有者权益上看，流动负债略有增加，所有者群以及未分配利润较上一年均有增加，且增幅较大。资产主要项目分析A 货币资金及其质量分析从总体规模来看，公司货币资金同比增长了44.32，小于资产的增幅，使其占资产总额的比重也由2010年的20.2下降为17.4， 尽管如此，包钢稀土的货币持有量已经迅速赶超了中国铝业，成为了行业里最高的。货币资金与资产总额的比较从货币资金与资产总额的比较中我们也可以看出，企业的货币资金总体保持稳定，而资产总额的不断攀升也使得货币资金所占的比率下降。B 应收款项及其质量分析 应收款项包括应收票据和应收账款，应收票据由2010年占总资产的7.16下降到2011年的1.11，同比下降73.92。一方面可能是在报告期内公司的销售收入的下降，另一方面也可能使公司的财政制度的改变。应收账款同比增长了2.24，增长不多，而且增长的一些应收款项的质量也并不好。通过对包钢稀土的年报的总体分析，可以看出，在2011年的下半年公司进入了销售冷淡期，使得总销售收入的下降和公司财政的变化。通过对公司的应收账款的持有时间比率来看，信用期长的应收款占比很少， 应收款周转正常，公司的债权安全性比较可靠。C.预付账款及其质量分析预付账款同比增长了17.5，增幅不大，占总资产的7.96，这可能与行业有关，但预付账款作为预付其供应商的材料款，仍须注意对其加强管理，尽量降低至避免损失的可能性预付账款与同行业对比D.存货及其质量分析2011年的期末存货比年初同比增长了234.65，报告期内，公司稀土分离产品成本升高（包括资源税的影响以及南方矿产品产量的增加），而销量同比减少，导致期末存货大幅增加。从图中我们也可以看出存活于总资产是齐头并进，一起增长的，处于合理水平，公司之所以要增加存货，是因为资产增加，公司规模扩大，满足生产需要，但也侧面说明了公司产品销售状况不乐观。同时公司对存货进行了减值准备，说明公司的财政上是很谨慎的，报表的真实性高。E.持有者到期投资及其质量分析长期股权投资两年的变化不是很明显，2011年比2010年略有增加，表明公司长期股权投资没有变化，力度也不大。且公司长期股权投资占总资产额才1，表明公司是单纯的有色金属制造公司，主业链特征明显。另外，公司当年也没有计提减值准备，预示着公司长期股权投资质量保持了上年的水平。F.固定资产及其质量分析固定资产同比增加了12.79，占资产总额的比重由年初的20.2下降13.6，呈下降趋势，主要是因为固定资产的增幅比总资产的增幅小，表明已部分资产的增长还没有充分的转化为公司的生产能力，一方面可能是行业对货币资金的需求，另一方面可能是国家政策和市场需求的制约。从市场分析可知，我国稀土2010-2011年稀土价格大幅上涨，2011年下半年小幅回落。 2010年以来我国稀土价格 G无形资产及其质量分析 无形资产同比增长了1.07，从年报的各方面分析，其增长因素是因为软件及土地使用权增加。根据政府所出台的政策关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见，公司对产品的销售政策将发生相应改变，加强对稀土的深加工，使其更环保更有效的扩大利润也是公司的基本精神所在。负责主要项目分析A. 对应付账款的分析应付账款同比增长了85.15，占负债总额的约6.8。通常应付账款的增加多来自于对厂商货款支付时间延长，或者采购时点较晚，一直在期末尚未支付。值得一提的是，该公司应付票据在2011年比2010年的同比减少了35.83，占总资产不到2，说明该公司的的行业运营模式很好。B. 对预收账款的分析预收账款年末比年初同比增加了17.4，从绝对书上看预收账款增长了6632万元。从对同行业的分析比较来看，包钢稀土的预收账款虽然占得比重较少，但仍是同行业中相对较高的，这一方面反映了公司的财务政策和销量的转好，也解释了前面所看到的大量的存货问题。C. 对应交税费的分析该公司应交税费由2010年的12637万元增至77737万元，占总负债的5.28，同比增长了515.12，可能是营业收入增多所致。所有者权益分析所有者权益较上年涨了112.53,占权益总额也有年初的29上升到61.65。主要是盈余公积和未分配利润增幅较大，不难看出，公司的盈利能力还是很好的。资产负债表的总体评价综上所述，公司的资产总体质量很好，完全有能力维持公司正常周转。资产的质量和安全性都比较高，并为进一步扩大生产储备了大量的存货，固定资产的逐年增加也为公司的发展奠定了基石。从资产分布来讲在同业分布中非常合理；从负债和所有者权益来看，公司的负债结构合理，尽量避免了大额的利息，流动性负债比例大，而股东权益占比较大，说明公司资金主要来源与股东投入而非银行贷款，也进一步表明公司没有偿债压力，且融资能力强，财务结构非常稳健。利润表分析利润表总体状况初步分析2011年，公司实现营业收入万元，同比增长了119.25；营业利润万元，同比增长了298.81%；利润总额万元，同比增长了294.96%。从利润上看，公司经营大幅发展，盈利能力非常强。利润表主要项目分析A 销售量因素从前面分析来看，2011年销量在上半年有上涨，但在下半年却下降了，且营业成本虽有上升，但是增长幅度并不如利润增幅大，说明销售量增长，但并不是利润高额的主因。B.价格因素由于前面提到的政府的相关政策导致稀土价格大幅攀升，可见价格增长是导致营业收入飞涨的更主要因素。对营业利润的分析2011年营业利润同比增长了298.81%，营业利润占营业总收入的63.03%，究其原因，扩大盈利空间的贡献者是谁？A. 营业成本2011年公司营业成本同比增长了17.58%，远远小于营业收入增长119.25%增速，营业成本占营业收入的比重也由上年的50.75%下降到27.2%，在同行业中也是最低的虽然该公司营业成本并没有下降反而略有增加，总营业收入的增幅远远大于了营业成本的速度，这一方面是说明了在高额销售下的稀土的成本得以控制，也说明了稀土价格飞涨对企业的机遇。B. 三项费用销售费用同比增长了33.27%，虽然有所增长但是增幅与业绩相比还是相对较小的，说明公司在营销环节上的费用控制相对良好；财务费用同比增长了17.4%；管理费用同比增长了27.6%，总体来看公司对财务费用和管理费用应多加控制，营业利润率提高的潜力还很大。利润表的总体评价从利润表揭示出来的信息可以看出，公司业绩大幅上升的主要原因，是营业收入增幅原告与成本费用增幅所致，但营业成本控制的仍然不够，说明公司盈利比率仍有很大的提高可能。三家公司净利润比较通过三家公司的净利润比较说明公司的盈利水平在同行业中算是较高的位置，其增长原因除了政府的相关政策外，公司对高新技术的开发，和不断扩大的规模是息息相关的，作为一个正在高速发展的公司，其远远大于成本的收入使其在中国有色金属行业中飞速发展成为不可或缺的龙头产业。现金流量表分析现金流量表的总体状况分析从总体上来看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为83170万元，同比增长了53.17%。其中，经营活动现金流量净额为万元，同比增长了106.5%；投资活动现金流量净额为-29001万元，同比增长了50.52%；筹资活动现金流量净额为-82606万元，同比下降了3076.9%。现金流量主要项目的分析A. 对现金流量的分析从现金流量表可以看出，经营活动现金流入同比增长了175.7%，其中“销售商品、提供劳务收到的现金”同比增加了181.4%，经营活动的现金净流入展现金总流入的81.3%，表明公司现金总流入绝大部分来自于经营活动；而经营活动现金流出同比增长了194.1%，其中“购买商品、接受劳务支付的现金”同比增长了223.2%，“支付给职工及为职工支付的现金”同比增长了34.5%，“支付各项税费”同比增长了194.1%，最终是经营活动现金流出增长了194.1%。不难看出，公司销售商品，提供劳务的能力仍在加强，但经营活动现金流出较大，一方面是新的政府政策使得工作难度加大管理费用等开销大，运用激励措施来提高销售额和营业收入，事实上这个目的已经达到了。另一方面是公司开发新产品，增大了经营活动的费用，但是却为长期发展带来了可观的后续效应。 三家公司2011年现金流量净额比较值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额在同行中处于劣势地位，但以其对高新技术的开发等长远性发展的投资，该公司的现金流量净额发展潜力较大。B. 对投资活动现金流量分析从现金流量表中可以看出，公司投资活动在减少，收回的投资现金减少了但在2010年收回了绝大多数的投资，使得2011年的取得投资收到的现金同比下降了65.06%，且投资的现金流出也同比下降了93.7%，与这种状况相反的是，“构建固定资产、无形资产等支付的现金”同比增加了5236%，占整个现金流出的91.86%，增幅非常明显，说明公司抽出了投资转而加大了扩大生产规模的力度，在有利的市场条件下，不断扩张其生产能力，是符合公司长期发展战略的，与在资产负债表分析中的结论一致。另外，公司的现金流量净额是同行业中最低的，进一步表明了公司大规模大手笔的投资，同时也预示着公司未来仍有较强的创造现金流量的能力。C. 对筹资活动现金流量分析从现金流量表可以看出，公司筹资活动产生的现金流量净额为-86206万元，同比增加了3036.1%，主要是公司大量的分配股利、利润和偿付利息支付现金所致。由于公司经营活动产生的现金流量净额是负数，这也解释了公司在行业中现金流量净额的排名相对较低，也说明了公司自身创造现金流量强，现金充裕，自给率高，基本上不依靠外部来满足投资活动所需的现金；另一方面也预示着稀土行业未来借款筹资能力强，面临的融资环境也非常宽松。现金流量表的总体评价综上所述表明，公司现金及现金等价物净增加额为正数，现金流量的基本态势是当年经营活动的现金流入大于现金流出，经营活动现金流量净额不仅可以满足工资投资活动、筹资活动的现金需要，还可以为现金及现金等价物做出贡献，表示公司创造先进的能力非常强，先进处于良性循环中。值得注意的是，公司在同行业中的现金净流量并不高，这可能与生产有关，但如果能适当的缩减开支，减少管理费用将会更有上升空间。所有者权益变动分析 所有者权益增减变动及结构分析表（截取部分） 项目 2011 2010增（减）/% 结构% 2011 2010股本1，211,022,000807,348,0005013.318.9资本公积146,982,245.98319,781,970.09(54)1.67.5 盈余公积501,078,147.43216,202,630.29 135.55.1未分配利润3.763,467,4581,065,750,766253.141.4525所有者权益合计9,077,723,4664,271,207,9111125100100 从所有者权益变动增减变动及结构分析表中可以看出，公司所有者权益同比增长了112.5%，主要是未分配利润和盈余公积增长了253.1%和13%，在所有者权益中未配利润占得比重高达41.45%，其主要原因应该是2011年净利润发热大幅增长和新添的股本。公司在报告期内进行了股本扩张高达50%,主要是在生产力扩张后，净利润增长，公司实行了配股送股的政策，稀释了股本，尽管如此，公司的利润仍然高额，高额的未分配利润也预示着公司未来有高比例分配利润的能力。从对2011年和2010年的股利分配政策上来看，公司发放现金股利的政策比较稳定，并保持着升高的趋势，表明虽然股本增多了，但公司仍然很看重对股东的回报。财务比率分析偿债能力分析2009年2010年2011年短期偿债能力比率流动比率1.251.532.04速动比率0.810.940.7长期偿债能力比率资产负债率0.610.510.38权益比率0.39 0.49 0.62 利息保障倍数2.5117.8157.61从三年的短期偿债能力比率分析来看，流动比率逐年升高，而速动比率逐年下降，这说明公司有很强的偿债能力，另一方面公司也改善了财务状况，尽量避免了因拥有过多的货币性资产而失去了有力的投资和获利机会的问题。短期偿债能力指标分析流动比速动比率高出很多，以正常的情势上来看，流动比率应该是与速动比率相互影响，走势应该相近的，但从图中我们可以看出事实并非如此，这可能是企业赊销业务增多或产销失衡销售不利只是产品、产成品等积压造成的，企业应对这方面予以关注。 长期偿债能力指标分析从长期偿债能力来看，公司的资产负债率逐年下降，权益比率逐年增高。资产负债率是负债总额与资产总额的百分比，是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。资产负债率越低，说明已负债取得的资产越少，企业与用外部资金的能力较差，但过高说明企业通过借债筹资的资产越多，风险较大。因此，资产负债率应保持在一定的水平上为佳。从表中我们可以看出，该公司的资产负债率一直保持在50%上下，说明公司筹得资金能力较高且在2011年由于盈利的增高，即资产的增加，减少了资产负债率，是公司今年营业水平良好的表现，也说明了公司的财政状况比较健康。盈利能力分析2009年2010年2011年毛利率0.230.490.73营业利润率0.040.350.63核心利润率0.050.230.45销售净利率0.020.140.3总资产报酬率0.010.090.24盈利能力是企业在这段时期内获取利润的能力，它体现了企业运用其所支配的经济转，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。从表中我们可以看出，公司的盈利能力的各项指标均是逐年升高的。其中毛利率在2011年高达73%一方面说明了公司盈利水平高，另一方面也说明了在当前的政策下，稀土行业正在处于发展阶段，会有很强的股东回报能力，值得投资。2009年至2011年7月以来稀土价格一直在激增虽然盈利能力指标逐年升高，值得注意的是，资产报酬率和销售净利率并不高，这可能与高额的管理费用、成本有关，企业应在加强成本、费用管理，保证利息的按期支付予以关注。营运能力分析 2009年2010年2011年存货周转率1.771.560.73下降应收账款周转率7.3113.3323.15上升固定资产周转率1.623.056.1上升总资产周转率0.420.690.98上升从相关指标中看出，除存货周转率下降意外，其他三个指标均高于上年，说明公司资产的总体运转情况还是比较理想的。而存货周转率的上升主要是因为稀土分离产品成本上升、资源税的影响和11月停产并赶上了南方稀土产量增加所导致的销售量受影响。公司整体周转质量比较高，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，给股东更大回报。现金流量比率分析 2009年 2010年2011年现金与负债总额比率0.210.34全部资产现金流量回收比率0.110.13现金购销比率0.93 0.47 0.54 销售现金比率0.18 0.17 盈利现金比率0.59 0.32 从相关指标中看出，公司先进偿债比率均比上年有所提高。比值上升，表明公司经营活动产生净现金流入的能力在增强，也就是说，靠经营户活动创造的现金流量净额还债务能力不断提高。其原因主要是公司销售获取现金的能力在增强，在行业中也是相对比较高的，显然在现金流量的安全方面明显领先于同行，现金比较充足。但从第二个图中我们可以看出，公司资产经营能力较弱，如何进一步提高现金利用率应该是公司未来予以关注的。杜邦分析综合评价 内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司自1997年9月上市以来，经历了一段低迷时期后以锐不可当之势快速成长起来。企业综合实力和影响