有线实地调研报告分析

*有线实地调查报告1传统主要营业收入分析1.2节目视听费和网费收入2003年公司节目收视收入达4.26亿元，超过我们的预期水平。 主要是因为公司下半年支付不足，实际收入与合理估算相比达到了104%左右。2004年被认为很难达到这样的征收率。 节目收视收入与估计值相比，该比率在100%左右。 考虑到半价和免费用户的存在，一些用户的费用存在各种各样的问题，实际费用一定要低于100%。 上述比率达到100%左右的主要原因可能是我们的用户数估计值低(按十万级整理，公司实际用户数超过估计数，差额部分不考虑收入状况)。 中所述情节，对概念设计中的量体体积进行分析因此，我们应该保守以98%的征收率估计2004年公司节目收视费收入。 调查显示，2004年公司节目收视收入为51800万元左右，比上年增加9200万元左右。目前，北京市户口约为440万户左右。 现在，公司的用户总数为240万户左右，普及率只有54%左右。 同时，北京市发现每百户有147台彩色电视机，北京市有线电视用户还有很大的发展空间。目前，公司用户总数每年增加20万户左右，今后几年用户增长可能会减少。 我们认为三年内达到300万户没什么问题。 最终应该有400万户以上。 也就是说，目前用户总数有62%左右的上升空间。1.3频道收入和广告收入2003年公司渠道收入和广告收入合计6796万元，比上年增长25%。 相当于增加7个频道收入(每个频道的收入和广告收入按200万元/年计算)。 预计2004年该部分收入将保持一定增长幅度。 增加三个频道，也就是说可以增加600万元。1.3 .信息服务收入2003年公司信息业务收入5000万元左右，其中个人用户宽带访问收入占其中的1/31/4，12501700万元左右。宽带连接的发展主要取决于公司营销能力，目前公司深刻认识到这一点，而且连接价格低于电信部门。 2003年公司的宽带用户数为2万人左右，北京市的宽带用户总数为20万户左右。 公司在这个市场的占有率只达到10%左右。 在上海，有线电视网占宽带接入市场的份额约为20%25%，公司在北京市宽带接入市场还有很大的发展空间。 预计2004年公司的宽带接入用户将达到4万5万用户。 今年的增加收入达到了1200万元左右。2003年集体用户收入在33003750万元左右，公司中期提出的集体用户收入低于5000万元左右的目标。 据正常预测，2004年可能达到1亿元以上，但目前公司管理存在多方面的问题，难以实现上述目标。 公司依然存在成本低的有利因素，如果经营收入稳定增长应该没问题，预计会增加1800万元以上。两者合计，预计2004年信息业务收入增长3000万元左右。 也就是说，增长率达到了60%，依然保持着很快的增长速度。1.4网费收入2003年入网费用1160万元，比上年增加306万元。 除年延期网费收入外，每位用户120元网费将于10年偿还。 从2004年到2006年的网络用户费预计每年增加300万元左右。1.5工程费用收入2003年公司工程收入达10700万元，其中4500万元基本属于一次性电子政务网建设收入，其馀6200万元基本上是相当时间内可持续收入。1.6电子政务网维持收入2003年下半年515万元电子政务网维持收入。 按年维持费收入计，约一千三十万元左右。1.7传统主要营业收入的预测表1:*有线传统主要营业收入预测业务线的种类200220032004e年奥运会2005e年奥运会2006e年世界杯足球赛节目收看费306、958和850.29426，353，404518，616，000560，105，280601，594，560网络收费67，475，192.3511，599，58314，599，58317，599，58320，599，583渠道收益转卖37，576，600.0047，066，50051，671，60051，671，60051，671，600信息业务收入37，024，613.4551，681，21980，551，266112，771，773146、603和305广告收入16，964，568.0020，897，36426，084，16426，084，16426，084，164工程保养收入三、277和112.19107，023，72162，023，72162，023，72162，023，721电子政务网维持收入5，150，00010，300，00010，300，00010，300，000合计469，276，936.28669，771，791763，848，338840，558，126918、878和9382传统主要业务成本分析公司的主营业务是互联网业务，从历史数据来看，主营业务成本与主营业务收入的关联度很小。 如图1所示，主要的营业利润率水平非常不稳定。从主要营业成本构成看，主要由采购商品、人工费和固定资产成本构成。2.1固定资产折旧公司资产主要是固定资产，占全部资产的60%以上。 随着投入的增加，固定资产的折旧也会增加。 2004年固定资产折旧增加预计将达到2500万元左右。表2:*有线固定资产增加和折旧情况2002年2003年固定资产的增加房屋和建筑物56，822，513.5747、402和422.46通用设备15、106和407.90五、474和940.68专用设备451，586，714.11197，960，412.75运输设备23、121和613.596，742，344.00合计546，637，249.17257，580，119.89累计折旧增加房屋和建筑物十二、188和722.31三、597和620.53通用设备4，709，819.78六、223和477.30专用设备97、597和709.66112、987和995.15运输设备6，803，837.045，919，142.07合计121，300，088.79128、728和235.05折旧率房屋和建筑物20.93%3.41%通用设备10.92%14.95%专用设备10.64%10.20%运输设备18.46%13.26%合计11.50%9.89%新增固定资产的额外年度折旧额合计62，870，842.8825，477，976.112.2人事费2003年公司付给员工的现金为7811万元，人均成本达到11.6万元。 员工总数为671人，比2002年增加了10%以上。其中，行政人员的增加很大，业务技术人员大幅减少是由于统计分类的不同。 在核算主要业务成本时，我公司将业务技术人员的成本作为主要业务成本估算的一部分，每年都以一定的比例增长。表3:*估计有线员工人数和业务技术人员成本200120022003员工人数283601671人均人事费9803583845行政官1011233财务人员113728业务技术人员262553410业务技术人员成本25，685，28946，366，46047，730，0462.3采购商品成本和主要营业成本20012003年，采购商品的成本和收入的比率在0.290.30之间是稳定的，但是由于每年主要的营业收入有变化，节目视听费等有线电视的收入和采购商品的关联度很小。 在分析主要营业收入结构的基础上，根据采购商品本身的历史规律来估算未来采购商品的成本增长。3传统业务收入预测2003年公司营业费用增加了67%，管理费用增加了29%。 主要营业收入增加了43%。 营业费用增长率高于主营业收入增长率。 在公司传统的主要营业收入中，有线电视业务收入不需要很多营业费用。 如果公司从2002年到2003年的信息业务收入增长没有达到预期的效果，公司有必要提高营销能力。管理费用增长率低于主营业收入增长率，但公司经营规模未明显增长，公司增长的管理费用不能提高公司核心竞争力。在此基础上，我公司预计公司营业费用增长率和管理费用增长率仍将超过主要营业收入增长率。公司没有说明政府对数字电视改造的补贴收入，但是北京市的“数字奥运会”加强了数字电视投入精神，公司到2007年得到一定补贴收入支持公司数字电视改造，实现2008年前在北京市播放数字电视的要求根据主要营业收入和成本估算，*有线利润的预测如表4所示。表4 :传统业务收益预测20032004e年奥运会2005e年奥运会2006e年奥运会业务线收入669，771，791763，846，334840，556，121918、876和932主要营业收入净额669，771，791763，846，334840，556，121918、876和932减：主营业务成本340，451，277348，493，340391，948，854437，499，919业务线税和附件23，007，25626，238，80028、873和84931，564，239主要营业利润306，313，258389，114，194419，733，418449，812，775加：其他业务利润1，241，1061，241，1061，241，1061，241，106营业费用25，572，61429，408，50633，819，78238，892，750管理费用60，381，81369，439，08579，854，94891，833，190财务费用- 7，852，615- 8，637，876- 8，637，876- 8，637，876营业利润229，452，552300，145，585315，937，670328，965，818加：投资收益17，104，646补助金收入28，600，00028，600，00028，600，00028，600，000营业外收入44，62244，62244，62244，622减：营业外支出459，591459，591459，591459，591利润总额274，742，228329，249，798345，041，883358，070，031减：所得税38，388，70749，387，47051，756，28253、710和505少数股东损益240，735288，496302，334313，749税后利润236，112，786279，573，832292，983，267304，045，777每股利润0.670.800.830.87每股经营现金1.041.241.351.454数字电视业务的发展和发行对公司收益和现金流的影响. 4.1数字电视业务的发展目前，发展数字电视业务在技术上没有问题，重要的是广电总局的政策。 如果广电总局开放节目源政策(即引进海外业务)，数字电视业务将迅速发展。 目前，地方有线网对广电总局的政策感到失望。 预计短期内不会发表相关政策。虽然不知道节目来源政策何时开始，但总体趋势必然要制定相关政策。 以数字电视为契机发展收费电视是必然趋势。 标准分辨率的电视接收机价格的下跌也有助于数字电视的发展。具体的数字电视业务发展可以参考笔者2003年7月进行的现场调查报告中对数字电视业务发展的分析。4.2发行可转换债券对公司利润和现金流的影响公司发行可转换债券得到的资金全部用于数字电视的发展。 公司的固定资产中，专用设备的年折旧率在10%左右。 发行12亿元可转换债券投入34年，年追加的固定资产为34亿元左右，每年追加的固定资产折旧为30004000万元左右。有线电视网经过数字电视改造，具有双向传输能力，对数字电视业务的发展具有良好的促进作用，在加大营销力度的基础上，在宽带接入市场的份额大大提高。 除了有线电视网络相关业务收入自然增长外，公司年收入达到8000万元左右，能完全弥补数字电视投入带来的成本增长，而且不减少每股收益。 当固定资产的折旧增加时，每股的营业现金流量会持续增加。由于广电总局政策的非常不确定性、数字电视改造投入的非常不确定性、数字电视用户扩大的非常不确定性，可转换资金投入数字电视业务的收益和现金流的准确估计没有参考意义。 业务发展状况良好，数字电视业务发展将大大提高税后利润和现金流量，经营不善则不能提高每股利润。五公司评价和股票评价5.1公司评估大量投资和费用的增加没有促进收入的有效增加，收入的增加主要依赖