收益法在企业价值评估中的应用--1.3.pptx

收益法在企业价值评估中的应用,莫贤芳2018年1月3日,目录,第一部分收益法的评估基本操作思路第二部分收益法评估模型及资料收集使用第三部分未来收益预测及假设参数的确定第四部分收益法评估中工作底稿的要求第五部分收益法评估案例（建筑工程企业）,2,中企华资产评估公司,根据资产评估执业准则企业价值（中评协201736号）文件的规定。在执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析收益法、市场法、成本法三种基本方法的适用性，选择评估方法；对于适合采用不同评估方法进行企业价值评估的，资产评估专业人员应当采用两种以上评估方法进行评估。因此，收益法在评估业务中已经成为一种常目前国内的市场法评估不是特备成熟，规、普遍的评估方法，也是非常重要的一种评估方法，常用于资本市场交易定价的一种评估方法。,3,收益法评估的适用性及重要性,中企华资产评估公司,收益法的定义企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。重点：1、收益法强调的是未来的收益，评估基准日以后产生的收益；2、需要通过折现的方式转换为基准日时点企业的价值,4,收益法评估的适用性,中企华资产评估公司,在实务中需要结合被评估单位的历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性，恰当考虑收益法的适用性。分析的方法：通过对被评估企业的收益分析，被评估企业目前运营正常，发展前景良好，相关收益的历史数据能够获取，被评估企业拥有一支稳定的专业素质和技术水平较高的管理、创意和运营团队，具有持续开发和市场运作能力，具有持续经营能力和较为稳定的获利能力，未来收益能够进行合理预测，因此适宜采用收益法进行评估。,5,收益法评估的适用性,中企华资产评估公司,使用收益法一般应满足的条件：（一）企业具备持续经营能力，在可预见的未来不存在影响持续经营的重大风险；（二）企业经营符合国家产业政策和法律法规要求；（三）企业有一定的历史经营业绩作为预测基础；若无历史业绩或经营时间较短，仍选择收益法进行评估的，应着重说明使用收益法的合理性；（四）企业未来期间的收益和风险能够合理预测并计量；（五）能够收集到足够的资料支撑盈利预测。,6,使用收益法的前提条件,中企华资产评估公司,收益法评估程序一般包括几个操作步骤1、确定评估思路和模型2、收集评估资料并进行现场调查3、分析和调整历史财务报表4、确定和划分收益期5、预测未来收益6、确定折现率7、测算经营性资产及负债价值8、识别和评估溢余资产及负债9、得出评估结果10、编制评估报告；11、工作底稿归档。,7,收益法的评估程序,中企华资产评估公司,本章小结关键词：收益法评估的重要性、定义、适用性、前提条件、评估程序,8,收益法的评估基本操作思路,目录,第一部分收益法的评估基本操作思路第二部分收益法评估模型及资料收集使用第三部分未来收益预测及假设参数的确定第四部分收益法评估中工作底稿的要求第五部分收益法评估案例（建筑工程企业）,9,中企华资产评估公司,收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，这种方法通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值评估。（注：缺少控股权的企业一般情况较难取得被评估企业的经营资料，评估程序会受到一定的限制）现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。通常根据被评估单位所处行业、经营模式、资本结构、发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。例如：一般企业都采取企业自由现金流折现模型；银行、保险公司、担保公司、风电企业等一般采用股权现金流,10,收益法的评估模型,中企华资产评估公司,在承接项目以后首先需要了解被评估企业的盈利模式和核心竞争力，并以了解的核心情况安排现场核查工作，实施现场核查程序，并收集相关资料及对相关的资料进行分析，形成相应的工作底稿。要点：1、与项目承接人员沟通了解项目的背景；2、与委托人或被评估企业对接人员进行电话做简单的访谈，了解企业的盈利模式，业务类型、主要产品；3、要求被评估单位先发送一份基准日的财务报表以及企业的基本情况介绍；4、通过网络或者做过类同的项目人员了解该类项目需要设计的盈利预测表格以及主要收集的资料；5、整理资料清单发送客户，并根据资料的重要性要求客户在规定的时间提交相应的资料，安排现场工作。,11,收益法的资料收集和分析使用,中企华资产评估公司,资料收集和分析使用是企业价值评估的基础对于企业价值评估需要有充分的数据资料，对企业价值进行评估的过程就是对企业价值相关的数据资料进行收集、整理、归纳和分析的过程。不论采用什么样的技术途径和方法，都要有充分的数据资料做保证；评估专业人员从什么地方收集数据资料、对收集来的资料如何分类整理、怎样归纳与分析，都将决定企业价值评估的质量，甚至是评估结果的可用性。,12,收益法的资料收集和分析使用,中企华资产评估公司,收益法在企业价值评估中需要收集的资料主要分为两大类第一类：企业内部提供的资料第二类：从外部获取到的资料,13,收益法评估的资料收集和分析使用,中企华资产评估公司,企业内部提供的资料主要包括以下几个方面1、主要经营资质及许可资料；2、被评估单位的业务、资产、财务、人员及经营状况资料；3、被评估单位经营计划、发展规划和收益预测资料；4、被评估单位以往的评估基交易资料；3、资产、负债、权益核查资料；4、收入、成本、费用核查资料；5、访谈资料（重要）。,14,收益法评估的资料收集和分析使用,中企华资产评估公司,从外部获取到的资料的资料主要包括以下几个方面1、影响被评估企业经营的宏观、区域经济因素的资料；2、被评估企业所在行业的现状与发展前景的资料；3、证券市场、产权交易市场等市场公开信息披露的资料；4、同行业可比企业的经营情况、财务信息等资料。,15,收益法评估的资料收集和分析使用,中企华资产评估公司,相应的资质、授权、许可类资料经营资质及许可资料是企业进入行业的准入关键文件，很多行业必须要取得相应的行业资质资料才能够经营相关的业务。举例：1、燃气类企业：燃气经营许可证；2、建筑施工企业：建筑施工资质；3、房地产企业：房地产开发资质；4、文化类企业：文化经营许可证，网络出版许可证等证书。,16,企业内部资料,中企华资产评估公司,资产及财务资料1、资产类的资料资产是企业经营管理的资源，也是企业赖以生存和盈利的基础。企业价值评估中需要收集并分析企业的资产配置、资产规模、资产用途、资产新旧程度、资产价值等反应企业资产状况的资料。例如，了解固定资产、机器设备、房屋建筑等固定资产在经营过程中的作用，是否用于正常生产；需要收集的资料主要包括了产权证书、发票、购置合同等；了解在建工程建设的用途，目前的建设进度；需要收集的资料包括在建工程的预决算资料、工程进度表、监理报告未来年度的投入计划等事项都影响到未来年度收益预测。,17,企业内部资料,中企华资产评估公司,2、财务类的资料财务管理关系到企业经营管理的各个环节，企业价值评估需要收集并分析企业的财务报告资料，需要收集并分析企业研发环节、采购环节、生产环节、销售环节、管理环节、税务环节等的状况资料，以及或有事项等资料等。例如：采购环节重点收集并分析的资料包括：原材料采购成本、原材料库存情况关联交易情况、采购活动产生的债权债务等；生产环节重点收集并分析的资料包括：生产能力及利用率、产品单位成本及成本构成、产销比率、存货数量及质量、应付职工薪酬等；销售环节重点收集并分析的资料包括：结算方式和收入政策、销售价格与销售数量、关联交易情况、毛利率及营业利润率、营业费用及构成、应收款项及坏账等；税务环节重点收集的资料包括：执行的税种及税率、税收优惠、纳税记录等。,18,企业内部资料,中企华资产评估公司,管理状况类资料企业管理表现在不同的方面，主要资料包括公司治理、研发、采购、生产、营销上、人力资源等企业经营管理各个方面状况的资料。例如：公司组织结构、公司内部控制方面的资料；研发模式、核心技术人员、研发激励制度、研发环节的竞争优势或劣势方面的资料；采购模式、原材料的供应及价格的稳定性、关联交易情况、主要供应商及依赖度、采购环节的竞争优势或劣势方面的资料；生产模式、生产工艺与从上产技术的先进性、生产质量管理与控制、生产环节的竞争优势或劣势方面的资料；营销模式、营销渠道、品牌宣传、产品市场定位及市场需求、主要客户与依赖度、关联交易情况、营销环节的竞争优势或劣势方面的资料；员工数量与结构、员工素质、劳动工资制度方面的资料等。,19,企业内部资料,中企华资产评估公司,外部信息主要包括影响被评估企业经营环境的外部因素的相关资料、评估对象所在市场的类似交易资料等。影响企业经营的外部因素主要有宏观经济状况及其未来前景，区域经济发展的状况及其特点，被评估企业所在行业的竞争状况和发展前景。市场交易资料则包括证券市场、产权交易市场的总体情况以及各类市场中可比交易案例的资料。,20,企业外部资料,中企华资产评估公司,宏观环境因素企业价值评估中宏观环境因素通常包括世界经济和企业所在国家及地区经济现状和发展趋势、经济波动情况；企业所在国家、地区与被评估企业经营相关的法律法规；企业所在国家、地区有关财政、金融政策等。对这些资料的收集，是评估专业人员依照评估准则分析影响企业经营的观经济因素的基础。,21,企业外部资料,中企华资产评估公司,区域经济因素人口流动、产业分工、政策推动等因素，可能使被评估企业所在区域经济发展呈现突出的特点，如出现先导产业、产业积聚、依靠自然资源竞争等现象。评估专业人员收集这些资料，有助于判断被评估企业未来获利能力及其预测的合理性，特别是企业提供的预期不同于历史经营情况的趋势外推时。,22,企业外部资料,中企华资产评估公司,行业发展因素行业内企业情况类比分析是企业价值评估结果合理性判断最容易为报告使用者接受的方式。因此，行业现状和发展前景分析是企业价值评估需要收集的重要资料，通常包括下列内容：行业主要政策规定；行业竞争情况；行业发展的有利和不利因素；行业特有的经营模式，行业的周期性、区域性和季节性特征等；企业所在行业与上下游行业之间的关联性，上下游行业发展对本行业发展的有利和不利影响。评估专业人员在收集分析企业所在行业现状与发展前景的资料时，也应当重点从上述几个方面人手。,23,企业外部资料,中企华资产评估公司,证券市场证券市场是竞争相对充分、同质化交易最高的交易市场。证券市场资料具有规范化、透明度高、公开内容丰富的特点，是企业价值评估，特别是收益法和市场法评估的重要信息来源。在收益法评估中，计算折现率时使用的元风险报酬率、市场风险溢价等，需要从证券市场等资本市场公开披露的相关信息中选取。,24,企业外部资料,中企华资产评估公司,产权交易市场产权交易市场是交易市场多层次的体现，产权市场覆盖了更广泛的交易标的、交易形式、交易区域和交易规则，特别是非标准化的股权、无形资产、债权等资产的交易。因此，对于企业价值评估来说，产权交易市场的有关资料是对证券市场资料的重要补充，能为非证券市场交易、少数股权交易、单项无形资产交易等评估提供必要的信息。,25,企业外部资料,中企华资产评估公司,可比企业资料可比企业的财务信息、股票价格或者股权交易价格等资料可以为采用市场法和收益法评估企业价值提供必要的信息。在市场法评估中，可比企业或交易案例的选取、可比企业财务报表数据的分析与调整、价值比率的确定和修正计算等都离不开可比企业的相关资料。这些参数也都是从证券市场、产权交易市场等资本市场公开披露的价格统计资料和企业基本信息中得到的。在收益法评估中，计算折现率时使用的可比企业贝塔系数和被评估企业特别风险调整系数等，也离不开可比企业的财务信息、股票价格等资料。,26,企业外部资料,中企华资产评估公司,明确目标需求确定收集内容对被评估企业的有关信息进行收集是为了满足信息的需求以达到一定的评估目标。收集目标是指信息收集最终要解决的问题。因此，评估专业人员可以根据项目资料需求，制定资料收集计划，以指导整个信息收集工作。完整的信息收集计划一般有如下三方面的内容：一是收集信息的内容。评估专业人员要确定信息收集的内容，明确收集的方法，有目的地进行下一步的收集工作。二是选择资料的来源。信息收集、获取的出处。三是信息的收集方法。信息收集方法明确，这有助于在收集信息的过程中少走弯路，达到事半功倍的效果。,27,资料及信息收集的基本程序,中企华资产评估公司,实施信息收集计划信息收集计划的实施一般包括以下几个方面的内容：1、评估信息申报根据委托人和评估机构在业务约定书中的约定，评估所需信息资料，特别是有关评估对象、资产和负债的清单，包括企业资产负债表账面的资产和负债等内容，由委托人或资产占有方向评估机构“申报”，即评估机构及其资产评估专业人员评估的标的和内容以委托人和资产占有方申报的为准。对于申报的重要评估信息，需要委托人及相关当事人进行盖章确认。,28,资料及信息收集的基本程序,中企华资产评估公司,实施信息收集计划2、现场访谈现场访谈是评估专业人员针对企业的具体特点和资产状况，就需要进一步了解或核实的信息，与被评估企业相关人员进行面对面交谈的一种信息收集方式。现场访谈的内容有助于后续资产价值估算参数的确定以及对资产价值变动性质等做出专业判断；现场访谈记录则是评估机构和评估专业人员整理评估档案资料的重要内容，以便于机构内外部的复核、检查和取证。评估人员在进人评估现场前编写访谈提纲，将预期需要了解的事项列人问题清单，以便被评估企业相关人员进行分工准备。评估工作的现场安排（评估计划）应该对现场访谈对象、调查内容、参加人员等进行安排。,29,资料及信息收集的基本程序,中企华资产评估公司,实施信息收集计划3、外部调研根据对评估所需资料的收集情况，评估人员可能需要在被评估企业所在城市进行其他的调查，在保守被评估企业有关商业秘密的前提下，走访政府监管部门、行业协会、工业园区管委会、外部专家、上下游企业等，调查当地政府相关政策、行业发展情况、园区规划和管理政策，企业面对的市场、技术状况等；查看类似资产的状况（如可比不动产项目）、类似企业经营情况、被评估企业重要关联方企业情况、重要供货方或销售客户的经营情况等。,30,资料及信息收集的基本程序,中企华资产评估公司,补充和追踪信息除了从委托人和资产占有方获得的以及评估专业人员在评估现场调查所得的资料外，评估专业人员还需要从公开的社会资料或商业性数据服务商处获取所需资料。在信息收集过程中，往往会出现新问题、新情况，例如，信息收集计划不完全、不准确；又如在大型、复杂项目的执行过程中，由于工作时间较长，被评估企业的有关信息可能发生变化，这就要求评估专业人员进行信息的补充收集或追踪收集。,31,资料及信息收集的基本程序,中企华资产评估公司,信息分类与分析对收集的信息进行分类，有利于分析、判断信息收集是否系统、完整，能否满足形成评估结论和工作底稿的需要。信息分类和分析的过程，就是对收集到的信息进行整理的过程。访谈资料经过整理，可以作为评估档案予以保存。对于国有资产评估、证券相关业务资产评估，评估专业人员应当按照有关部门的监管要求，组织、编辑、整理访谈资料，作为支持评估结论的工作资料，并便于接受行业协会或监管部门的执业质量检查。,32,资料及信息收集的基本程序,目录,第一部分收益法的评估基本操作思路第二部分收益法评估模型及资料收集使用第三部分未来收益预测及假设参数的确定第四部分收益法评估中工作底稿的要求第五部分收益法评估案例（建筑工程企业）,33,中企华资产评估公司,未来收益预测由被评估单位提供评估人员应获取委托人和其他相关当事人依法提供的未来收益预测资料（收益法预测表），并与委托人和其他相关当事人讨论未来各种可能性，结合被评估单位的人力资源、技术水平、资本结构、经营状况、历史业绩、发展趋势，考虑宏观经济因素、所在行业现状与发展前景，分析未来收益预测资料与评估目的及评估假设的适用性，并取得充分的预测依据。委托人和其他相关当事人需要保证合理性、合法性、完整性评估人员不得代编企业未来收益预测，也不应仅凭企业提供的收益预测作为对企业未来预期收益预测的唯一根据，而应在自身专业知识和所收集的其他资料的基础上作出客观、独立的判断。当预测趋势与历史业绩和现实经营状况存在重大差异时，资产评估专业人员应当要求委托人和其他相关当事人说明差异的合理性及可持续性进行讨论。,34,未来收益预测,中企华资产评估公司,利润表,35,未来收益预测,中企华资产评估公司,现金流量表,36,未来收益预测,中企华资产评估公司,资产评估专业人员对未来收益预测的分析、判断和调整，一般包括以下内容1、未来收益预测评估假设的合理性；2、评估基准日审计后企业收益的调整；3、经营性资产和负债、非经营性资产和负债、溢余资产及付息债务的划分；4、预测期的确定；5、企业预期收益趋势的总体分析和判断；6、企业预期收益的预测，包括：收入、成本费用、营运资金、资本性支出等。,37,未来收益预测,中企华资产评估公司,收益预测应基于合理的评估假设，通常需要注意以下方面1、评估假设的设定需要建立在科学合理的基础之上，不得随意设定有显著迹象表明不切实际、不合情理的评估假设。2、收益法评估过程需要与评估假设的内容相呼应，对评估过程中所确定的主要参数需要与评估假设相匹配。,38,未来收益预测,中企华资产评估公司,资产评估专业人员应对评估基准日审计后企业收益进行调整，包括：（一）对审计后的财务报表进行非正常因素调整，主要是损益表和现金流量表的调整。将一次性、偶发性，或以后不再发生的收入或费用进行剔除，把企业评估基准日的利润和现金流量调整到正常状态下的数量。（二）关注审计后报表的附注和相关揭示，对在相关报表中揭示的影响企业预期收益的非财务因素进行分析，并在该分析的基础上对企业的收益进行调整，使之能反映企业的正常营利能力。,39,未来收益预测,中企华资产评估公司,企业的未来收益预测期应合理确定对于正常经营的企业，在没有资料证明其经营有年限限制时，收益期限通常为永续年期；对于生产经营受到有关法律法规、协议或章程约定、主要生产资料、资源条件等因素制约，无法维持永续经营，收益期限应采用有限年期。,40,未来收益预测,中企华资产评估公司,企业收益期通常被划分为预测期和稳定期。在预测期末，企业通常需达到稳定的经营状态。预测期的合理确定，需要对企业财务及经营状况进行综合分析。企业是否达到稳定状态，通常可以通过以下方式进行判断：（一）企业收入成本的结构较为稳定且基本接近行业平均水平；（二）企业的资本结构逐渐接近行业平均水平或企业目标资本结构水平；（三）企业除为维持现有生产能力而进行更新改造的资本性支出以外，不再有新增投资活动；（四）企业的投资收益水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平；（五）企业的风险水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平。,41,未来收益预测,中企华资产评估公司,非经营性资产及负债等参数的判断：评估专业人员在界定企业价值的评估范围基础上，需要对企业价值评估范围内的资产及负债的配置及使用情况进行必要的分析。根据资产和负债的经营属性进行区分。根据资产的经营属性，可以将企业的资产区分为经营性资产和非经营性资产。经营性资产对企业盈利能力的行程过程产生直接或间接的贡献。非经营性资产对企业盈利能力的行程过程不产生直接或间接贡献。在评估实务中，检验某项资产是否属于非经营性资产，可运用模拟抽离法。即在企业盈利能力的行程过程中，讲某项资产模拟抽离该企业，分析抽离行为是否会影响企业的盈利能力，如抽离该资产对企业盈利能力的形成不产生任何影响，则该项资产属于非经营性资产，否则为经营性资产。根据负责的经营属性，可以将企业的负债区分为经营性负债和非经营性负债。在企业盈利能力的形成过程中，已考虑了某项负债的偿还义务对企业盈利能力的影响，则该项负债为经营性负债，否则为非经营性负债。,42,未来收益预测,中企华资产评估公司,非经营性资产及负债等参数的判断：常见的非经营性资产包投资性房地产、与企业经营无关联的长期股权投资、递延所得税资产、关联方的拆借资金、委托贷款等；非经营性负债主要包括非经营性借款、计提养老金、应付股利等。非经营性资产可能不产生收益，也可能产生与企业正常经营收益无直接关系的其他收益。常见的溢余资产包括超过企业正常经营所需的货币资金、交易性金融资产、未充分利用的生产用地、厂房和生产设备等闲置资产。付息债务通常包括长、短期借款、应付债券等。对于非经营性资产和负债、溢余资产及付息债务，需要结合评估目的、价值类型、市场条件和评估对象自身条件等，选择恰当的评估方法进行评估。,43,未来收益预测,中企华资产评估公司,非经营性资产及负债等参数的判断：企业非经营性资产金额一般不会高于非经营性负债，一般情况下非经营资产净值应该是大于零的。特殊情况下可能小于零，当费经营性资产出现减值时，可能期对应的负债价值高于资产价值。实务中，如果识别出的非经营资产价值低于非经营资产负债价值，评估师需要再仔细核实一下，是否：-还有一些非经营资产没有别识别出来；-一些非经营的负债对应的资金或资产已经被管理层挪用到经营性业务活动中去了。,44,未来收益预测,中企华资产评估公司,企业营业收入预测的合理性进行分析和判断资产评估专业人员应对企业营业收入预测的合理性进行分析和判断，必要时进行调整，并取得充分的预测依据。收入预测涉及到的主要参数：销售数量销售单价收入增长率,45,未来收益预测相关参数,中企华资产评估公司,确定主要价值驱动因素通过分析企业业务经营模式，了解并确定出影响企业收益的主要价值驱动因素。酒店：房间标准及数量、房间单价及折扣率，入住率等；加油站：销量、价差；电信业务：用户数、户均收入（ARPU）、电信设备投入；火力发电：发电利用小时、电价、供电标准煤耗、煤价；建筑工程施工企业：合同数量游戏企业：游戏上线数量、上线时间、生命周期等参数。,46,未来收益预测,中企华资产评估公司,进一步拓展分析、合理预测价值驱动因素与收入相关的销量进行供需分析:产品消费群体影响消费的因素宏观经济进行产能分析:影响生产的各要素是否有制约企业产量的因素举例:燃气公司需求:天然气用户类别用户规模覆盖区域区域经济供给:区域天燃气供应商的数量供应站的数量,47,未来收益预测,中企华资产评估公司,进一步外推分析、合理预测价值驱动因素与收入相关的售价市场化程度高的:进行供需分析,结合价格走势乃至国际期货市场行情。市场化程度低的:主要结合企业执行的价格政策。,48,未来收益预测,中企华资产评估公司,进一步外推分析、合理预测价值驱动因素与收入相关的收入增长率对于难以按量价预测收入的，主要预测收入增长率。增长率变化趋势市场情况及占有率,49,未来收益预测,中企华资产评估公司,企业营业收入预测应分别对未来销量和销售价格进行分析。评估人员可根据市场总量进行判断，确定企业的市场份额，分析未来销量的合理性；对于产品价格预测，应基于历史售价或市场同类产品售价，适当考虑通货膨胀等因素进行调整。也可根据企业已有客户的需求、客户的流失率和潜在新客户对收入进行预测。两种路径预测的收入不应有较大差异。当企业无法预测各种产品的销量或销售价格时，可以考虑直接对营业收入的增长率进行预测。增长率的预测应以历史增长率为基础，根据未来的变化进行调整。资产评估专业人员在对增长率预测合理性进行必要分析的同时，需考虑宏观经济、行业状况和企业的经营战略等因素对预期收入增长的影响。企业的收入增长率一般会逐渐趋于行业平均水平。,50,未来收益预测相关参数,中企华资产评估公司,分析企业未来收益预测的合理性时，应关注以下问题（一）企业预测收益应保持与其资产及其营利能力之间的对应关系，考虑企业实际产能对最终产销量及收入的影响；（二）企业的销售收人或营业收入与产品销量及销售价格的关系，会受到价格需求弹性的制约，不能不考虑价格需求弹性而想当然地价量并长；（三）对于在价格方面存在明显周期性波动的，需要避免采用波峰或波谷等不具有代表性的价格来预测收入；（四）在考虑企业销售收入的增长时，应对企业所处产业及细分市场的需求、竞争情况进行分析，不能在不考虑产业及市场的具体竞争情况下对企业的销售增长作出预测；（五）企业销售收入或服务收入的增长与其成本费用的变化存在内在的一致性，评估人员应根据具体的企业情况，科学合理地预测企业的销售收入及各项成本费用的变化；（六）企业的预期收益与企业所采用的会计政策、税收政策关系极为密切，不可以违背会计政策及税收政策，以不合理的假设作为预测的基础，企业收益预测应与企业未来实行的会计政策和税收政策保持一致。,51,未来收益预测,中企华资产评估公司,企业成本费用预测的合理性进行分析和判断资产评估专业人员应对企业成本费用预测的合理性进行分析和判断，必要时进行调整，并取得充分的预测依据。成本预测涉及到的主要参数：单位产品成本采购单价毛利率及成本率,52,未来收益预测相关参数,中企华资产评估公司,进一步外推分析、合理预测价值驱动因素与成本相关的主要成本单耗及进货价毛利率及变化趋势与费用相关的与收入的占比与历史年度是否存在差异,53,未来收益预测相关参数,中企华资产评估公司,企业成本费用预测的合理性进行分析和判断通常情况下，成本费用的预测会与营业收入直接相关联。一般需根据成本费用的具体性质，划分出变动成本费用与固定成本费用。对于变动成本费用，可以历史年度成本与收入或销量的比率关系，预测未来年度的比例水平，再依据未来各年收入额或销售量计算确定相应成本额。对于固定成本费用，一般不随业务量呈线性变动。固定成本费用通常以历史年度合理的成本规模为基础来预测未来年度情况。对于可以明确划分成本费用组成项目的，可以分别预测各组成项目的成本费用情况。资产评估专业人员在分析时应注意各组成项目的预测基础、预测口径及预测方法的一致性。,54,未来收益预测相关参数,中企华资产评估公司,营运资金预测资产评估专业人员应分析未来营运资金规模的合理性。分析营运资金预测时，应根据各项资产及负债的历史周转情况，或同行业可比公司的相关资产及负债周转情况，以未来年度的收入规模为基础确定相应的余额。需要注意的是，由于存货和应付账款主要与进货成本相关联，应以销售成本作为基础确定相应的余额。如果历史年度被评估企业营运资金占营业收入的比例较为稳定，可以直接根据营运资金与营业收入的比例关系预测未来各年的营运资金规模。营运资金规模通常受企业业务经营模式、资金结算方式等因素的影响，在分析时，需要结合行业特征判断营运资金规模的合理性。,55,未来收益预测相关参数,中企华资产评估公司,营运资金预测规模合理性的判断分析（一）分析历史年度营运资金规模时，应剔除溢余资产、非经营性资产和非经营性负债的影响；（二）营运资金规模的预测，需要考虑被评估企业的经营周期、季节性特征以及年末特殊事项等因素的影响；