企业并购的支付方式

精选文件企业并购的付款方式1 .现金付款现金支付指的是收购公司支付一定量的现金，购买目标公司的资产和股票，实现收购交易的支付方式。这是许多中小企业并购和敌对并购中最常用的支付方式，也是并购活动中最明确、最方便、最迅速的支付方式。从用现金支付的资源来看，可以取得内源融资和外源融资两者。内源融资是企业通过销售商品和劳务获得的收益资金，通常是指自由现金流和保留利润外来融资是指从企业外部获得的资金，发行银行贷款、公共债券和股票等。因此，现金支付可以根据资金来源细分为自由现金流支付、债务融资现金支付、资本融资现金支付自由现金流支付自由现金流是投资项目资金需求的一部分，其超过通过相关资本成本减去的净现值。自由现金流等于通过从销售额中减去维持当前增长所需的现金支出获得的额。 有股票自由现金流和公司自由现金流两种类型。对于有财务杠杆的企业来说，企业的自由现金流通常比股票的自由现金流高。 但是在企业并购中，规模的扩大必须考虑风险因素(原来的债务可以偿还)，所以不能将公司的自由现金流作为并购支付的资金来源。资本融资现金支付是收购方通过向公众发行普通股来募集资本资金，用募集到的资本资金(现金)支付给目标公司从而完成收购交易的支付方式。对于债务融资现金的支付，资本融资现金的支付所承担的资本风险很小，但是有股票变稀薄的不利方面。现金付款可以一次性支付，也可以延期。现金支付的特点：对于目标企业的股东来说，用现金支付给股东带来的收益不是受市场状况和风险等因素的影响，而是可以立即获得一定收益。现金支付对于目标企业的股东来说，立即形成纳税义务。对于主要并购企业来说，现金支付的最大好处是不受现有股票结构影响，并购时间短，并购难度低，并购成本低。 但是，主要并购企业可能承担着沉重的现金负担。股权支付股票的支付也称为交换，是收购方直接以股票作为支付手段支付收购货款的支付方式。 具体有增资交换股、库存交换股、股票回购交换股三种形式。增资交换股指的是为了实现收购的目的，向目标企业增加新股(普通股或者优先股)的资本。可转换增资股的增资比例必须根据目标公司的价值以及收购方的股价来决定。 增加资本转换股份后，虽然增加了收购方的总股东资本，但是减少了原股东的股份。库存股的股票交换不增加收购方的总股东，从原股东(通常是母子公司)回购以前发行的股票，也不会以一定的比率换成目标公司的股票。股票回购股票不会增加收购方的总股票数量，也不会减少原股东的股票数量。股票支付特点：由于并购公司不需要支付大量现金，在完成不影响并购公司现金状况的收购后，目标公司股东不会因此失去所有权的股票收购常见于善意收购。股票支付的影响因素：(一)并购公司股票结构；主要考虑股票的稀释度。(二)每股收益率的变化；(三)每股净产值波动；(四)财务杠杆比率；新发行的股票会影响公司财务杠杆比率。(五)目前股票价格水平；现在的股票价格高是有利的。(六)目前股息收益率；(七)股息或货币限制；(八)外国股票的限制(九)上市规则的限制；混合证券的支付混合支付手段，即一次性支付手段。 因为多种支付工具的优劣可彼此不同，所以使用混合支付工具是合理的，因为若干金融支付工具组合起来能够聚合多种支付工具的优点且克服所述缺点。具体的组合工具包括：公司债券：以公司债券为支付方式。 条件是公司债券需要一定的流通能力。认股权证：发行认股权证对收购公司的好处是，它可以延期支付股息，为公司提供额外的股东基础。 但是，会影响未来公司控制权的变化。 作为目标公司的股东，一般是乐于接受新股认购权，一是行使能够以低价购买公司新股的权利，二是能够在市场上销售新股认购权的利益。从企业并购的角度来看，采用可转换债务支付的优点如下通过发行可转换债券，公司可以按比普通债券利率低的契约条件卖出债券提供以高于现行价格的价格出售股票的方式公司开发新产品或新业务时，可转换债券尤其便利。 因为这项新产品或新业务的额外收益预计与转换期正好相符。目标公司的股东同时拥有安全性和股票收益性，股价低的情况下，转换期间可以延迟到预计股价上升的时期。其他办法：优先股等综合并购的风险：如果各工具组合不当，不仅各工具的长度，反而有可能收集他们的短处，以此为参考，投资银行在合并者设计批量支付工具时，需要仔细计划，为了推测市场反应进行仿真分析。首先，评估机构和投资者的不同，可能是评估机构和投资者得到的企业价值在目标选择上有一定的差异。 雪津神话中，评价机构得到的企业净资产价值中不包含雪津啤酒的营业权、商标等无形资产的价值，但由于投资家英博集团在评价企业价值时考虑到无形资产的影响，因此评价机构和投资家得到的企业价值的差异中可能包含雪津啤酒的无形资产的价值评估机构的企业价值评估可以基于通常的交易状况下的公开市场交易价值，因此选择市场价值，投资者可以在收购这一特殊的交易市场上进行评估，即采用投资价值。 因此，市场价值与投资价值的本质差异取决于评价机构与投资者之间价值评价方式的选择差异。目前最常见的国内价值评估方式与国外相比，在控制权、人力资本、营业权等方面缺失，这是我国价值评估中被忽视的因素。 目标股票的价值评估在国内外有很大差异，对于没有公开交易股票的企业，国际推进的方法采用现金流折扣法，注重市场价值的评估，充分考虑资产的未来收益能力和市场综合要素。 因为现金流折扣法定价股票的基本假设是有效的市场假设，所以该方法在成熟的市场条件下得到认可。 我国上市公司股权转让价格通常以每股净资产为基础，重视历史静态账面价值评估，并且我国国内监管机构普遍认可的是历史成本复位评估。公司并购中并购公司支付溢价的主要原因是目标公司的发展前景和并购后的协同效应，企业协同效应具体是企业资源的最佳配置和企业竞争对手的削弱。 收购的参与者根据占有的资源，协同效应的期待也不同。经营协同效应分析主要分析并购双方现有业务之间各种价值链的联系和协同关系是否带来竞争优势。 合作关系主要从收购双方是否存在战略合作关系、目标企业是否合作收购企业的长期战略方向两个角度来看。 如果并购双方有相关技术、类似的价值链活动、交叉流通渠道、共同客户或某些具有竞争价值的联系，则并购企业可以通过并购获得竞争优势的潜力。并购价格主要与以下四个因素有关： (1)被并购企业的公允价值；(2)期待目标企业被并购后产生的增量价值；(3)并购考虑双方各种非财务动机因素；(4)双方企业的谈判。 首先，被收购企业的独立价值越高，主并购企业支付的款项也越高。 其次，收购目标公司能为新的集团产生巨额增量价值，主要和企业当然愿意支付高额货款。 再次，并购企业也许会因为某种战略动机，以牺牲暂时的经济利益为代价支付远远高于目标企业的独立价值来占领市场并购对象评价与并购交易价格的差异评价和价格的差异影响因素1 .收购对象评价方法的选择差异1、现金流折扣法(国际成熟市场惯用，要求：市场有效性强，企业信息和财务透明度高)2、相对评价类比法(中国常用：盈利性差的；目标项目侧偏于纯资产类比法的选择，收益力强时偏于选择股票收益率类比法