【006】第六章-投资管理-习题六答案

第六章 投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。客观题部分【考点一】投资管理的主要内容1.企业投资管理的特点【例题1多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（ ）。A.属于企业的战略性决策B.属于企业的非程序化管理C.投资价值的波动性大D.实物形态具有变动性和易变性【答案】ABC【解析】选项D是营运资金的特点2.企业投资的分类【例题2单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（ ）。A.直接投资与间接投资B.项目投资与证券投资C.发展性投资与维持性投资D.对内投资与对外投资【答案】A【解析】标志种类按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资间接投资按投资对象的存在形态和性质项目投资证券投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资维持性投资按投资活动资金投出的方向对内投资对外投资按投资项目之间的相互关联关系独立投资互斥投资【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（ ）A.项目投资都是直接投资B.证券投资都是间接投资C.对内投资都是直接投资D.对外投资都是间接投资【答案】ABC【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。3.投资管理的原则【例题4多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（ ）。A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.权益筹资原则D.动态监控原则【答案】ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。【例题5判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（ ）【答案】【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。【考点二】项目现金流量长期资产投资（包括固定资产、递延资产等）投资期现金流量垫支的营运资金=营业收入-付现成本或=营业利润+非付现成本税前营业现金净流量营业期净现金流量（营业现金净流量NCF）=营业收入-付现成本-所得税或=税后营业利润+非付现成本或=收入 (1 -所得税率）-付现成本(1 -所得税率）+非付现成本所得税率税后营业现金净流量固定资产的变价净收入垫支营运资金的收回终结期现金流量【例题6单选题】C公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金净流量为（ ）。A.1000B.500C.210D.410【答案】D【解析】营业收入=700/（1-30%）=1000（万元）付现成本=350/（1-30%）=500（万元）（1000-500-折旧）（1-30%）=210（万元）所以折旧=200（万元） 现金流量=700-350+20030%=410（万元）【例题7单选题】某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，税法残值为10万元，已知该项目第10年的营业收入为80万元，付现成本25万元。最后-年全部收回第-年垫付的流动资金8万元，预计回收固定资产变现余值为7万元。假设甲公司适用企业所得税税率为25元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ ）万元。 A.43.5B.53.5C.59.25D.51.5【答案】 C【解析】本题考点是净现金流量的确定。折旧=（100-10）10=9（万元）净利润=（80-25-9）（1-25）=34.5（万元）营业现金流量=34.5+9=43.5（万元）该投资项目第10年的净现金流量=营业现金净流量+回收额=43.5+8+7+325%=59.25（万元）【考点三】投资决策指标的计算及特点（一）指标计算【例题8单选题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资500万元，投资期为3年，营业期为l0年，营业期每年可产生现金净流量130万元。若甲企业要求的年投资报酬率为9，则该投资项目的现值指数是（ ）。已知P/A ,9，l3)=7.4869，(P/A,9，l0)=6.4177，(P/A,9，3)=2.5313 A.0.29B.0.67C.1.29D.1.67【答案】C【解析】现值指数=130(7.4869-2.5313)/500=1.29。【例题9单选题】某投资方案，当贴现率为8%时，其净现值为108元，当贴现率为10%时，其净现值为-25元。该方案的内含报酬率为（ ）。A.9.78%B.9.12%C.9.62% D.10.14%【答案】C【解析】利用插补法i=9.62%【例题10单选题】丁公司拟投资一个项目，投资在初始一次投入，经测算，该项投资的营业期为4年，每年年末的现金净流量相等，静态投资回收期为2.6667年，则该投资项目的内含报酬率为（ ）。A.17.47B.18.46C.19.53D.19.88【答案】B【解析】经营现金流量（P/A,IRR,4）-投资=0（P/A,IRR,4）=投资/经营现金流量=2.6667i=18.46%【例题11单选题】某企业计划投资一个项目，初始投资额为100万元，年折旧率为10，无残值，项目寿命期10年，预计项目每年可获净利15万元，公司资本成本率为8%，则该项目动态投资回收期为（ ）。A.3.93年B.5.13年C.4.85年D.5.01年【答案】D 【解析】经营现金流量=净利润+折旧=15+10010%=25 25（P/A,8%,N）-100=025（P/A,8%,N）=100（P/A,8%,N）=4N=5.01（年） 【例题12单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，NCF1=-50万元，NCF23=100万元，NCF411=250万元，NCF12=150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ ）。（2011年）A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】单位：万元年份01234512NCF-200-50100100250略累计NCF-200-250-150-50200略包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数【例题13多选题】包括建设期的投资回收期说法正确的有（ ）。A.包括建设期的动态投资回收期是净现值为零的年限B.包括建设期的动态投资回收期累计净现金流量为零的年限C.包括建设期的静态投资回收期是净现值为零的年限D.包括建设期的静态投资回收期是累计净现金流量为零的年限【答案】AD（二）指标的优缺点【例题14多选题】净现值法的优点有（ ）。A.考虑了货币时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.便于独立投资方案的比较决策【答案】ABC【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。净现值的缺点是贴现率不易确定，不适宜于独立投资方案的比较决策，不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策。【例题15多选题】下列属于内部收益率法的缺点的是（ ）。A.没有考虑了资金时间价值B.不便于独立投资方案的比较决策C.不便于不同投资规模的互斥方案的决策D.不能直接考虑投资风险大小【答案】CD【解析】内部收益率的缺点是计算过程复杂，不能直接考虑投资风险大小；不便于不同投资规模的互斥方案的决策。【例题16单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（ ）。A.计算简便B.便于理解C.能够反映投资风险大小D.正确反映项目投资经济效益【答案】D【解析】本题主要考核点是静态投资回收期的优缺点。静态投资回收期的优点是便于理解，计算简便，投资回收期越短，所冒的风险越小。缺点是没有考虑货币时间价值因素，不能计算出较为准确的投资经济效益。（三）指标的影响因素【例题17单选题】下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（ ）。A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定贴现率【答案】D【解析】内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受外部贴现率的影响。（四）动态指标之间的关系【例题18多选题】某企业拟按15%的必要投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险报酬率为8%。下列表述中正确的是（ ）。A.该项目的现值指数大于1 B.该项目内部收益率小于8%C.该项目风险报酬率为7%D.该企业不应进行此项投资【答案】AC【解析】由于净现值大于0，则现值指数大于1；内部收益率应大于15%，该企业应进行此项投资，因此选项B、D均不正确。必要投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，15%=8%+风险报酬率，风险报酬率=7%，所以选项C正确。【例题19判断题】使得某方案的净现值大于0的贴现率，一定小于该方案的内部收益率。（ ）【答案】【解析】当净现值大于0时，项目的内部收益率则会大于基准贴现率。因此这句话是正确的。【考点四】投资方案的决策【例题20多选题】某企业正在讨论两个投资方案A方案寿命期10年，净现值为400万元,内含报酬率为10；B方案寿命期10年，净现值为300万元，内含报酬率为15。据此可以认定（ ）。A.若AB两方案是互斥方案，则A方案较好 B.若AB两方案是互斥方案，则B方案较好C.若AB两方案是独立方案，则A方案较好 D.若AB两方案是独立方案，则B方案较好【答案】AD【解析】净现值法适用于项目寿命期相同的互斥方案比较决策，内含报酬率法适用于独立投资项目的比较决策。【例题21单选题】在下列方法中，可以直接用于项目寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（ ）。A.净现值法B.年金净流量法 C.内含报酬率法D.现值指数法【答案】B【解析】净现值指标受投资项目寿命期的影响，而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。【例题22单选题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目寿命期为10年，净现值为1000万元，乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目寿命期为15年，年金净流量为150万元；丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（ ）。 A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内部收益率为10%，小于设定贴现率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目寿命期不等，应选择年金净流量最大的方案为最优方案。甲方案的年金净流量=1000/(P/A,12%,10)=176.98（万元），高于丙方案，所以甲方案较优。【考点五】固定资产更新决策【例题23多选题】下列有关固定资产更新决策表述正确的有（ ）A.从决策性质看固定资产更新决策属于独立方案的决策类型B.固定资产更新决策方法比较适合采用内含报酬率法C.寿命期相同的设备重置决策可以采用净现值法进行决策D.寿命期不同的设备重置决策可以采用年金净流量法进行决策【答案】CD【解析】从决策性质看固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型；固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法。【例题24单选题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10，已提折旧28800元：目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。A.减少360元B.减少1200元C.增加9640元D.增加10360元 【答案】D 【解析】账面净值=40000-28800= l1200(元) 变现损失=1200(元) 变现损失减税=120030=360(元) 现金净流量=10000+360=10360(元)【例题25单选题】已知某设备原值60000元，税法规定残值率为10，最终报废残值5000元，该公司所得税率为40，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（ ）元。A.5400B.6000C.5000D.4600【答案】A【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题属于后种状况。设备最终报废由于残值带来的现金流入量=最终残值+残值净损失抵税=5000+100040%=5400（元）。【考点六】证券投资概述1.证券投资的特点【例题26多选题】与实体项目投资相比，证券投资具有的特点是（ ）。A.价值虚拟性B.可分割性C.持有目的多元性D.强流动性【答案】ABCD【解析】证券投资的特点是价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性和高风险性。【例题27判断题】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，证券资产的价值是由实业资本的现实生产经营活动决定的。（ ）【答案】【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实业资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。2.证券投资的目的【例题28多选题】下列属于证券投资的目的有（ ）A.分散资金投向，降低投资风险B.利用闲置资金，增加企业收益C.稳定客户关系，保障生产经营D.提髙资产的流动性，增强偿债能力【答案】ABCD3.证券资产投资的风险【例题29多选题】下列属于证券投资系统风险的有（ ）A.违约风险B.再投资风险C.购买力风险D.价格风险【答案】BCD【解析】证券投资的系统风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险；而违约风险、变现风险和破产风险属于非系统风险。【考点七】债券投资1.债券价值的影响因素【例题30多选题】下列哪些因素会影响债券的内在价值（ ）。A.票面价值B.票面利率C.市场利率D.购买价格【答案】ABC【解析】债券面值、债券期限、票面利率、市场利率是影响债券价值的基本因素。【例题31多选题】下列关于债券价值的说法中，正确的有（ ）。A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B.债券期限越长，溢价发行债券的价值会越高C.债券期限越短，票面利率变化对债券价值的影响越小D.当票面利率与市场利率一致时，期限长短对债券价值没有影响【答案】BCD【解析】当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，A错误。【例题32多选题】债券A和债券B是两只刚发行的每年付息一次的债券，两个债券的面值、票面利率、市场利率均相同，以下说法中，正确的有（ ）。A.若市场利率高于票面利率，偿还期限长的债券价值低B.若市场利率低于票面利率，偿还期限长的债券价值高C.若市场利率高于票面利率，偿还期限短的债券价值低D.若市场利率低于票面利率，偿还期限短的债券价值高【答案】AB【解析】债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。由于市场利率与债券价值反向变动，当市场利率提高时，债券价值会低于面值，期限越长的债券价值会越低；当市场利率降低时，债券价值会高于面值，期限越长的债券价值会越高。【例题33判断题】投资长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大【答案】【解析】长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。2.债券投资的收益率【例题34判断题】溢价债券的内部收益率高于票面利率，折价债券的内部收益率低于票面利率。（ ）【答案】【解析】溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率。【考点八】股票投资1.股票价值【例题35单选题】某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价值（ ）元。A.20B.24C.22D.18【答案】C【解析】本题考点是股票的估价。股票价值=2（1+10%）/（20%-10%）=22（元）。【例题36单选题】如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值（ ）。A.与市场利率成正比B.与预期股利成反比C.与预期股利增长率成正比D.与预期股利增长率成反比【答案】C【解析】如果不考虑影响股价的其他因素，零成长股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利（市场利率-增长率），市场利率越大，股票价值越低；预期股利越大，增长率越大，股票价值越高。2.股票投资的收益率【例题37多选题】股票投资的收益包括（ ）。A.股利收益B.利息收益C.股利再投资收益D.转让价差收益【答案】ACD【解析】利息收益是债券投资的收益。【例题38判断题】计算股票投资收益时，只要按货币时间价值的原理计算股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。（ ）【答案】【解析】按照货币时间价值的原理计算投资收益，就已经考虑了再投资因素。【例题39单选题】若股利增长率是10%，A公司2012年支付的每股股利是0.5元，2012年末的股价是40元，股东期望的收益率是（ ）。A.10%B.11.25%C.12.38%D.11.38%【答案】D【解析】主观题部分【考点一】新建项目的财务可行性评价【例题40综合题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，资料一：已知甲投资项目投资期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示：时间（年）012345678910NCF（万元）累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系数（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。投资期为0，营业期5年，预期残值为0，预计与税法残值一致，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产开始后预计每年流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。该项目投产后，预计第1到4年，每年营业收入210万元，第5年的营业收入130万元，预计每年付现成本80万元。资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定贴现率10%。要求：（1）根据资料一计算甲项目下列相关指标填写表中甲项目各年的净现金流量和折现的净现金流量；计算甲投资项目的静态投资回收期和动态投资回收期；计算甲项目的净现值。（2）根据资料二计算乙项目下列指标计算该项目营运资本投资总额和原始投资额。计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量；计算乙项目的净现值和内部收益率。（3）若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。【答案】（1）时间（年）012345678910NCF（万元）-800-600-100300400400200500500600700累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系数（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85静态投资回收期=6+200/500=6.4（年）时间（年）012345678910折现的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85累计的折现NCF-800-1345.46-1428.1-1202.71-929.51-681.15-568.25-311.65-78.4176.06445.91动态投资回收期=8+78.4/254.46=8.31（年）甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91（万元）（2）计算乙项目营运资本投资额=90-30=60（万元）原始投资=200+25+60=285（万元）固定资产年折旧=200/5=40（万元）无形资产年摊销额=255=5（万元）第1-4年经营现金净流量=210（1-25%）-80（1-25%）+（40+5）25%=108.75（万元）第5年经营现金净流量=130（1-25%）-80（1-25%）+（40+5）25%=48.75（万元）终结点的回收额=60（万元）NCF0=-原始投资=-285（万元）NCF1-4=108.75（万元）NCF5=48.75+60=108.75（万元）净现值=108.75（P/A,10%，5）-285=108.753.7908-285=127.25（万元）108.75（P/A,IRR，5）=285（P/A,IRR，5）=2.6207 （IRR -24%）/（28%-24%）=（2.6207-2.7454）/（2.5320-2.7454）IRR=26.34%（3）甲项目的年金净流量=445.91/（P/A,10%,10）=72.57（万元）乙项目的年金净流量=127.25/（P/A,10%,5）=33.57（万元）应选择甲项目。【考点二】固定资产更新决策【例题42计算题】某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：单位：元项目旧设备新设备原价6000080000税法规定残值60008000规定使用年数64已使用年数30尚可使用年数34每年操作成本70005000最终报废残值80007000现行市价2000080000假设企业最低报酬率为10%,所得税率为25%，按直线法计提折旧,要求通过计算分析该企业应否更新。【答案】不应更新。计算见下表：单位：元继续使用旧设备税后现金流量时间（年次）系数现值旧设备变现价值（20000）01-20000旧设备变现损失减税-（20000-33000）0.25=-325001-3250每年操作成本-7000（1-0.25）=-52501-32.4869-13056.225折旧抵税90000.25=22501-32.48695595.525残值变现收入800030.75136010.4残值变现净收益纳税-（8000-6000）0.25=-50030.7513-375.65合 计-25075.95更换新设备：设备投资：（80000）01-80000每年付现操作成本-5000（1-0.25）=-37501-43.1699-11887.13折旧抵税180000.25=45001-43.169914264.55残值收入700040.6834781残值变现净收入减税（8000-7000）0.25=25040.683170.75合 计-72670.8因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。旧设备年金成本=25075.952.4869=10083.22（元）新设备年金成本=72670.83.1699=22925.27（元）二者比较，