《策略管理》作业三(1)协同效应是企业并购的根本目标

.协同效应是企业并购的根本目标一、并购的分类：1按并购的出资方式划分出资购买资产式并购、购买股票式并购、以股票换取资产式并购以股票换取股票式并购。出资购买资产式并购是以收购公司使用现金购买目标公司全部或绝大部分资产以实现并购。购买股票式并购是以收购公司使用现金、债券等方式购买目标公司部分股票，以实现控制后者资产及经营权的目标。以股票换取资产式并购是以收购公司向目标公司发行自己的股票以交换目标公司的大部分资产。以股票换取股票式兼并收购公司直接向目标公司股东发行收购公司发行的股票，以交换目标公司的大部分股票。2按参加并购的公司行业相互关系划分（1）横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购，发生在有竞争关系、经营领域相同或生产产品相同的行业之间的并购。横向并购的结果是资本在生产、销售领域或部门集中，优势企业吞并劣势扩大生产规模以达到新技术条件下的最佳规模。目的在于消除竞争、扩大市场份额、增加并购企业的垄断实力或形成规模效应。横向并购是企业并购中最常见的方式，但由于容易破坏竞争形成行业高度垄断的局面，许多国家都密切关注并严格限制此类并购的发生。（2）纵向并购发生在生产和销售的连续性阶段中互为购买者和销售者关系的企业间的并购，又分前向并购和后向并购两种形式。前向并购是向其最终用户的并购，后向并购是向其原料供应商的并购，纵向并购的目的在于控制某行业、某部门生产与销售的全过程，加速生产流程，缩短生产周期，减少交易费用，获得一体化的综合效益（3）混合并购既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业间的并购。纯粹的混合并购是那些生产和经营彼此之间毫无联系的产品或服务的若干企业的并购。 3.按照是否有委托第三者出面进行收购划分直接并购、间接并购。直接并购就是由收购方直接向目标公司提出所有权要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定完成收购的各项条件，在协议的条件下达到并购的目标。间接并购是指收购公司首先设立一个子公司或控股公司，然后再以子公司名义并购公司。其分为三角并购和反三角并购两种方式。4依据并购动机划分善意并购和敌意并购 二 企业并购协同效应的含义 并购通过协同来创造价值,就是通过并购双方的资源共享能力和知识的转移来提升并购后双方的综合价值尽管企业并购动机各异,有些是为了达到规模经济,有些是为了提高市场份额,有些是为了低成本迅速进入新的领域,其根本目的都是为了获得协同效应而企业只有在并购前预测出协同效应才能建立有价值的并购效益参考标准,判断并购是否可行因此,企业并购前的协同效应评估至关重要 1. 协同效应的一般含义是指企业在战略管理的支配下,企业内部各个部门的功能耦合而成的企业整体性功能超出企业各部门的功能之和协同效应在企业并购中是个广泛运用的概念,但必须放到竞争环境中去考虑。协同效应是两家公司并购后的效益比两家独立公司所期望取得效益之和的增加部分 2. 协同效应的进一步分析协同效应在并购前并没有实际发生,而只是并购方企业预期的两者整合后目标企业给并购方企业带来的战略上的协同,但是在并购过程中评估目标企业价值时,必须将这部分潜在价值考虑进去,否则会造成目标企业投资价值被严重低估 三 企业并购协同效应评估应考虑的关键因素分析 协同效应的大小是通过对净现金流的预测来加以量化的长期而言,协同效应的关键因素在于营业收入的增加和产品成本的降低 企业并购预期会产生多项协同效应,有些很可能成功,另一些则不然例如,与目标企业董事会有关的管理成本,其被削减的可能性几乎是100%;而在激烈的竞争中达到一定的销售目标是很难确定的因为收入提升具有不可预见性,某些企业甚至不将其列入产生协同价值的因素,也有些企业将其作为“有弹性的协同效应”,在计算其协同价值时采用较高的贴现率来贴现并购只是一场交易,协同效应的取得却可能需要几年的时间并购的价值和并购是否成功,与能否根据预期时间表取得现金流的增长密切相关协调效应有正负两种。四 企业并购协同效应评论分析 并购是以实现协同效应创造价值为目标，并以并购双方企业持续经营为前提,对影响协同效应的关键因素进行深入分析;在企业购并中， 无形贷产协同效应主要表现为品牌协同效应、技术协同效应和文化协同效应等方面。1.品牌协同效应。通过企业并购，首先，可以共享强势品牌的巨大影响力，在相对较短的时间内，提高产品或服务的竞争力；其次，可以向目标公司灌输品牌文化，提高企业员工的凝聚力和吸引力。从技术协同效应、品牌协同效应和核心竞争力培育效应看，购并目标企业应主要是同行业企业、相邻行业企业等，只有在这些领域，购并企业的技术优势、品牌优势或其他无形资产优势才能得到迅速渗透、扩散，并促进被购并企业核心竞争力的培育。如今，沃尔沃在众多汽车品牌中表现平平，很难脱颖而出，其销售业绩证明了这一点。 2.技术协同效应。是指通过专利技术、专有技术的低成本扩散，使得技术创新获得规模经济效应。在横向并购中，由于并购双方生产相同的产品，使用相同的技术，目标公司通过获取收购企业的先进技术，可以轻易提高其技术水平，从而节约成本，提高产品的产量和质量；在关联性混合并购中，由于核心技术的相通性，使优势企业的先进技术可以在相关行业进行渗透和扩散。3.文化协同效应。文化协同效应的实质是建立共同的价值取向和行为标准，从而形成对内的凝聚力和对外的影响力。文化协同效应是基于积极的企业文化对目标公司的松散文化具有可输出性，而产生一种强劲的推动潜能，通过文化扩散、渗透和同化，可以提高目标公司的整体素质。4.核心竞争力培育效应。这个效应是一个比较特殊的协同效应，但它确实与购并中的无形资产有直接联系。企业是由劳动力、厂房、设备等有形的生产要素有机组合而成的，当企业比对手能够更有效地使用这些要素完成工作时， 企业就拥有了相对于对手的竞争优势。企业有效使用生产要素的能力就是企业的竞争力。核心竞争力是企业获得长期竞争优势的基础。并购案完成后需要有相应的资本运作配套方案。如吉利通过并购使其股票增值200多亿港币，未来沃尔沃如果实现赢利，吉利将很有可能再将其作为优质资产注入上市公司，从而实现实业与资本市场的双重收益。如何让沃尔沃扭亏为盈，将是一件比收购更加困难的事情。 吉利还需要注意的是不要以为收购了人家，就证明自己比人家什么都强，而是要充分吸收沃尔沃的领先技术，研发能力和营销手段。吉利最迫切要做的就是培养自己的创新人才，这个创新人才不单单指技术上的创新，还有营销方法等，就是怎么用适应市场发展的方式卖出自己的产品，而我们这方面可以说非常落后，这么多年来没有变化没有发展，一个重要原因就是国内巨大潜力带来的全球第一销量蒙蔽了我们企业的双眼，而今后走向国际市场，国内这种落后的营销模式肯定是不成的。吉利在收购成功后，必须要提高沃尔沃的品牌质量、销售数量。面对问题时，公司高层的决策也一定要冷静，充分接受双龙失败的教训，解决好瑞典政府、瑞典工会、沃尔沃员工等方面的因素。五、 协同效应的实现风险分析： 协同效应的实现风险是指在战略并购中企业增值的不确定性，也是战略并购绩效的不确定性，自始至终都是存在的，贯穿于协同效应实现的全过程。从风险产生的根源来看，可以将这种风险分为内部风险和外部风险，如图所示。协同效应实现风险（1）内部风险： 内部风险也称为非系统风险，主要是指并购交易和并购整合给协同效应带来的风险。并购整合包括整合并购双方的有形资源，也包括并购整合双方的无形资源，如管理、人事、组织、市场、技术、财务、品牌和企业文化等。如果整合不好，就会造成管理成本、组织成本以及营销成本的上升，使企业价值下降。协同效应的内部风险包括财务风险、整合风险、反并购风险、委托代理风险以及信息不对称风险等。 案例中吉利汽车可以使用现金、股票来收购，也可以采取向外举债的杠杆收购等形式来进行，但无论哪种方式，均存在较大的风险。若吉利汽车利用自身的资金来完成并购行为，虽说风险比举债并购小，但现金支付工具本身存在一定的缺陷，一次性巨额现金流出对并购企业生产经营将会产生较大的压力；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制，而使大规模的并购计划搁浅；再者，被购并者会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益。吉利汽车并购的整合风险主要包括三个方面。第一，并购后在经营上、生产上、技术上不能达到预定的协同效应。原沃尔沃公司的管理人员及技术人员可能会对吉利汽车该项并购有排斥心理，因为他们可能会丧失原先的管理地位和既得利益，因此会设法阻止并购后的整合工作，减少并购产生的协同效应，导致反并购风险由于受全球金融危机的影响，DSI的部分客户在市场上受到严重冲击，而DSI公司管理层可能会隐瞒其潜亏或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等信息，使得吉利汽车做出错误的决定。因此，吉利汽车公司应当合理预测协同效应，避免过度支付。 总之，国际并购活动的趋势表明，企业并购的主要动机已不仅仅是追求规模经济和市场盈率等，而是要巩固未来全球经济格局和市场竞争中的战略地位，即所谓的