医疗器械可行性报告

. 疆(投)字第002号康泰医学项目可行性分析报告2016年5月27日投资投行事业部：丁兰、张佳君目录第一部分、项目公司概况一、公司基本信息二、公司发展历程（图表）三、公司股权结构（图表）四、公司主要产品和服务的情况五、公司主要资产情况六、业务许可和资质情况第二部分、市场概况以及行业分析一、医疗器械行业定义二、医疗器械行业发展环境分析三、医疗器械行业发展状况分析四、国际医疗器械行业知名企业五、中国医疗器械行业领先企业六、中国医疗器械行业五力模型分析七、行业未来前景第三部分、项目概述一、公司年度大事记二、商业模式三、投资价值第四部分、风险因素第五部分、总结第一部分、项目公司概况一、公司基本信息公司中文全称康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司英文名称及缩写CONTEC MEDICAL SYSTEMS CO., LTD证券简称康泰医学证券代码835604法定代表人胡坤注册地址秦皇岛市秦皇西大街112号办公地址秦皇岛市秦皇西大街112号主办券商申万宏源证券有限公司主办券商办公地址上海市徐汇区长乐路989号45层会计师事务所瑞华会计师事务所签字注册会计师姓名刘国源 陈葆华会计师事务所办公地址北京市海淀区西四环中路16号楼2单元4层注册相关信息法人营业执照注册号91130300601108025E董事会秘书或信息披露负责人电司网址联系地址及邮政编码秦皇岛市秦皇西大街112号 066004公司网址 或 www.neeq.cc股票公开转让场所全国中小企业股份转让系统挂牌时间2016-01-18行业（证监会规定的行业大类）C35 专用设备制造业所属行业根据中国证监会2012年修订颁布的上市公司行业分类指引，公司所处行业属于“C35 专用设备制造业”；按照国民经济行业分类（GB/T4754-2011），公司所处行业属于“C358 医疗仪器设备及器械制造行业”；按照挂牌公司管理型行业分类指引，公司所处行业属于“C3581 医疗诊断、监护及治疗设备制造”；按照挂牌公司投资型行业分类指引，公司所处行业为“15101010医疗保健设备”。主要产品与服务项目医疗器械、健康产品的研发、生产和销售，并提供远程医疗和远程健康管理服务二、公司发展历程康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司自1996年7月至今经历了四次增资、三次股改。1、1996年7月，康泰有限前身康泰微电子设立，注册资本50万元。股权结构如下：图表来源：公开转让说明书上表出资的50万元，其中现金26万元，非货币资金出资24万元（上述现金及非货币资产发票金额合计53.50万元，其中50万元计入注册资本，3.50万元计入资本公积），具体如下：图表来源：公开转让说明书上述实物出资为公司生产经营必要的原材料，作为该次出资的非货币资产未进行资产评估，不符合当时有效的公司法规定，存在一定的法律瑕疵。经核查公司本次出资不存在出资不实的情形，本次非货币出资未履行资产评估程序不会构成公司本次申请挂牌的法律障碍。2、1999年3月，为进一步扩大公司经营规模，公司第一次增资，增资810万元，增资后公司注册资本为860万元。增资后，公司的股权结构如下：图表来源：公开转让说明书上述出资的810万元，其中货币资金126.8037万元，非货币资金693万元（上述现金及非货币资产发票金额合计 819.8037 万元，其中 810 万元计入注册资本，9.8037万元计入资本公积），具体如下：图表来源：公开转让说明书上述实物出资为公司生产经营必要的软件系统、原材料，作为该次出资的非货币资产未进行资产评估，不符合当时有效的公司法规定，存在一定的法律瑕疵。但经核查本次出资不存在出资不实的情形，本次非货币出资未履行资产评估程序不会构成公司本次申请挂牌的法律障碍。3、2004年2月，由于企业经营规模逐渐扩大， 根据企业发展需求，第二次增资，增资640万元，增资后注册资本为1500万元。费国超和胡坤各以货币出资320万元。4、2005年7月，第三次增资，增资1,000万元，增资后注册资本2,500万元。费国超和胡坤各以货币出资500万元。5、2006年10月，第一次股权转让。由于公司原股东费国超去世，其所持公司50% 股权共计1,250万元出资的一半由其配偶王桂丽享有，另一半为继承财产，由其第一顺位继承人其配偶王桂丽、其母亲陈秀荣、其女儿费静祎平均分配。故王桂丽持有公司33.34%的股权，陈秀荣持有8.33的股权，费静祎持有8.33%的股权。2006年9月30日，公司召开股东会，陈秀荣将其持有的 8.33%股权作价208.25万元分别转让给了胡坤、王桂丽和费静祎，其中的4.55%股权作价113.75万元转让给胡坤，3.02%股权作价 75.5 万元转让给王桂丽， 0.76%股权作价19万元转让给费静祎。股权转让后，胡坤持有公司54.55%股权，王桂丽持有36.36%股权，费静祎持有公司9.09%股权。6、2007年8月，第二次股权转让。2007年7月13日，经公司股东会决议，王桂丽将其持有公司的10.9%的股权作价272.50万元转让给胡坤，费静祎将其所持公司全部9.09%股权作价227.25万元分别转让给了胡坤、杨志山、寇国治和付春元，其中 4%股权作价100万元转让给了胡坤，2.55%的股权作价 63.75 万元转让给了杨志山，1.27%股权作价31.75 万元转让给了寇国治，1.27%股权作价 31.75 万元转让给了付春元。股权转让后，胡坤持有公司 69.45%股权，王桂丽持有 25.46%股权，杨志山持有公司2.55%股权，寇国治持有公司1.27%股权，付春元持有公司1.27%股权。7、2007年10月15日，第四次增资，增资526万元，增资完成后注册资本为3,026万元。 由新股东百欧泰克出资以货币出资 526 万元，2007年10月17日。 8、2011年8月，第三次股权转让。2011年8月2日，经股东会决议，秦皇岛百欧泰克电子设备有限公司将其持有公司的全部股权作价526万元分别转让给了胡坤、王桂丽、杨志山、寇国治和付春元，其中12.07%股权作价365.31万元转让给了胡坤，4.43%股权作价133.92万元转让给了王桂丽，0.44%股权作价13.41万元转让给了杨志山，0.22%股权作价6.68万元转让给了寇国治，0.22股权作价6.68万元转让给了付春园。三、公司股权结构1、公司股权结构康泰医学胡坤王桂丽杨志山等18名股东康泰投资54.59%19.04%17.74%8.63%2、公司控股股东实际控制人及主要股东情况（1）、控股股东及实际控制人基本情况自然人胡坤目前持有股份公司54.59% 的股份，为公司控股股东及实际控制人，最近两年公司实际控制人未发生变化。胡坤：中国籍，无境外永久居住权，男，1969年9月出生，大学本科学历，1996年7月至今一直任公司及公司前身康泰有限董事长；并担任秦皇岛麦迪泰贸易有限公司董事长, 康泰医学系统（美国）有限公司总裁。（2） 、主要股东股份公司持股5% 以上及前十大股东情况如下：图表来源：公开转让说明书上述公司股东所持有的公司股份不存在质押等转让限制情形，也不存在股权纠纷与潜在纠纷。上述公司股东之间不存在关联关系。（3）、自然人股东姓名性别出生日期国籍毕业院校工作经历胡坤女1969年9月中国籍无境外永久居住权本科1996年7月至今一直任公司及公司前身康泰有限董事长；并担任秦皇岛麦迪泰贸易有限公司董事长, 康泰医学系统（美国）有限公司总裁。王桂丽女1960年12月中国籍无境外永久居住权山西矿业学（1993年毕业）1996 年至今一直在康泰医学工作，现任公司董事。杨志山男1963年7月中国籍无境外永久居住权本科曾任吉林省粮食厅秦皇岛转运站副站长，2002年至今一直在康泰医学工作，先后任办公室主任，副总经理，常务副总经理，现任公司董事，总经理付春元男1968年3月中国籍无境外永久居住权本科曾任山海关技术监督局科员；1996年至今在康泰医学工作，先后任技术部经理、销售部经理、销售总监、市场部经理，现任公司副总经理。寇志国男1977年1月中国籍无境外永久居住权本科2001年至今在康泰医学工作，曾任技术部副经理、采购部经理、采购部总监，现任公司董事、副总经理。许云龙男1978年10月中国籍无境外永久居住权本科2001年至今在康泰医学工作，曾任研发中心项目经理、研发中心总监；现任公司副总经理卢云山男1975年2月中国籍无境外永久居住权燕山大学本科2000年7月至2002年5月任秦皇岛市康泰医学系统有限公司员工；2002年6月至2006年9月任有限公司研发中心心电软件部经理；2006年10月至2014年6月任有限公司研发中心副总监、核心技术人员；2014年7月至今任康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司研发中心副总监、核心技术人员。姓名性别出生日期国籍身份证号住址史国平女19649年中国籍无境外永久居住权32111919640330XXXX江苏省丹阳市周军女1964年中国籍无境外永久居住权34050319640110XXXX北京市西城区（4） 、核心技术人员图表来源：公开转让说明书（5）、法人股东康泰投资主要作为公司员工持股平台，成立于2012年3月26日，住所为秦皇岛市经济技术开发区秦皇西大街112号楼101室，法定代表人为陈克权，注册资本为5，077.50 万元，经营范围为“一般经营项目（项目中属于禁止经营和许可经营的除外）”： 对医疗器械产业的投资、投资咨询”，营业期限自2012年3月26日至2042年3月25日。截至本回复出具之日，康泰投资除持有本公司的股权外，未持有其他公司股权，亦未从事实际生产经营活动。康泰投资现有股东人数为169任，股权结构如下：图表来源：公开转让说明书四、公司主要产品和服务的情况1、主要产品和服务公司始终致力于医疗检查诊断设备的研发、生产和销售，产品涵盖血氧类、血压类、心电类、脑电类、超声类、监护类、影像类等20多类,建立了完善的研发、生产、检测体系，自主开发了数十种具有国内外先进水平的产品。公司的主要产品具体情况如下：图表来源：公开转让说明书2、医疗器械行业主要产品分类生产制造医疗器械的行业是医疗仪器设备及器械制造业。根据国家统计局制定的国民经济行业分类与代码（GB/T4754-2011），医疗仪器设备及器械制造业经2011年国家统计局行业分类调整后，其国民经济行业类别代码为C358，包括七个子类别。图表：医疗仪器设备及器械制造行业分类及代码代码行业名称行业描述358医疗仪器设备及器械制造3581医疗诊断、监护及治疗设备制造指用于内科、外科、眼科、妇产科、中医等医疗专用诊断、监护、治疗等方面的设备制造3582口腔科用设备及器具制造指用于口腔治疗、修补设备及器械的制造3583医疗实验室及医用消毒设备和器具制造指医疗实验室或医疗用消毒、灭菌设备及器具的制造3584医疗实验室及医用消毒设备和器具制造指各种手术室、急救室、诊疗室等医疗专用及兽医用手术器械、医疗诊断用品和医疗用具的制造3585机械治疗及病房护理设备制造指各种治疗设备、病房护理及康复专用设备的制造3586假肢、人工器官及植（介）入器械制造指外科、牙科等医疗专用及兽医用假肢、人工器官、植入器械的制造，还包括矫形器具的制造3589其他医疗设备及器械制造指外科、牙科等医疗专用及兽医用家具器械的制造，以及其他未列明的医疗设备及器械的制造图表来源：公开转让说明书五、公司主要资产情况（一）、无形资产1、商标截至本说明书签署日，公司拥有国家工商行政管理局核发的注册商标具体如下：图表来源：公开转让说明书2、专利公司通过自主研发开发，目前已拥有97项专利，其中发明专利15项，实用新型44项，外观设计38项，具体情况如下：图表来源：公开转让说明书3、软件著作权截至本公开转让说明书签署日，通过自主开发，公司已取得软件著作权56项，具体情况如下：4、软件产品登记证报告期内公司拥有软件产品登记证74项。5、土地使用权图表来源：公开转让说明书公司下属子公司拥有的土地使用权情况如下：图表来源：公开转让说明书6、域名图表来源：公开转让说明书（二）、固定资产截至报告期末，公司的固定资产由机器设备、运输工具、电子设备、办公设备组成，固定资产使用正常，无闲置，毁损，弃置的情况。上述固定资产均为公司在业务经营过程中根据实际需要自行购入取得，目前均处于正常使用状态。其具体情况如下表所示：图表来源：公开转让说明书六、业务许可和资质情况1、企业资质证书 （1）取得的国内主要资质、许可证件图表来源：公开转让说明书（2）国外资质图表来源：公开转让说明书（3） 产品注册证图表来源：公开转让说明书从公司的相关资料看，可以得出康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司，历经三次股改四次增资后，已经以崭新的面貌迎接行业挑战。股东也有一定的经验管理技术。第二部分、市场概况以及行业分析一、医疗器械行业定义医疗器械是指单独或者组合使用于人体的仪器、设备、器具、材料或其他物品，包括所需要的软件；其用于人体体表及体内的作用不是用药理学、免疫学或者代谢的手段获得，但是可能有这些手段参与并起一定的辅助作用；其使用旨在达到下列预期：对疾病的预防、诊断、治疗、监护、缓解，对损伤或者残疾的诊断、治疗、监护、缓解、补偿，对解剖或者生理过程的研究、替代、调节，妊娠控制等目的。二、医疗器械行业发展环境分析近几年，国家颁布的与医疗器械行业相关的政策中，涉及最主要的是医疗体制改革以及医疗器械安全监管。医疗体制改革将有力拉动医疗器械的需求，而医疗器械安全监管更加严格对行业的生产、技术水平提出了更高的要求，也使医疗器械行业向更加规范的方向发展。图表：近年来中国颁布的有关医疗器械行业的主要法律、法规及标准名称生效日期医疗器械监督管理条例2000.04.01医疗器械分类规则2000.04.10医疗器械生产企业质量体系考核办法2000.07.01强制性产品认证管理规定2002.05.01医疗器械标准管理办法（试行）2002.05.01医疗器械临床试验规定2004.04.01医疗器械生产监督管理办法2004.07.20医疗器械说明书、标签和包装标识管理规定2004.08.09医疗器械注册管理办法2004.08.09制造、修理计量器具许可监督管理办法2008.08.05国家重点监管医疗器械目录2009.08.10医疗器械广告审查办法2009.05.20医疗器械生产质量管理规范（试行）2011.01.01医疗卫生机构医学装备管理办法2011.03.24医疗器械召回管理办法（试行）2011.07.01YY0054-2010血液透析设备等96项医疗器械行业标准2012.06.01三、医疗器械行业发展状况分析中国医疗器械产业由小到大，迅速发展，现已成为一个产品门类比较齐全、创新能力不断增强、市场需求十分旺盛的朝阳产业。特别是近年来，医疗器械产业发展速度进一步加快，连续多年产值保持两位数增长，产品出口的数量和科技含量也不断提升。2012年中国医疗器械行业共实现销售收入1564.51亿元，同比增长15.52%；工业总产值也达到1500亿元以上。从近年来医疗器械和医药工业总产值增速来看，医疗器械的发展速度总体上快于医药工业。图表：2008-2012年我国医疗器械行业规模增长情况（单位：亿元，%） 图表来源：前瞻网四、国际医疗器械行业知名企业西门子美敦力罗氏雅培Covidien强生飞利浦波士顿科学St.Jude医疗丹纳赫集团五、中国医疗器械行业领先企业深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司航卫通用电气医疗系统有限公司山东淄博山川医用器材有限公司山东威高集团医用高分子制品股份有限公司山东新华医疗器械股份有限公司江苏鱼跃医疗设备股份有限公司华润万东医疗装备股份有限公司上海西门子医疗器械有限公司江苏中惠医疗科技股份有限公司珠海和佳医疗设备股份有限公司六、中国医疗器械行业五力模型分析1、上游供应商议价能力供应商议价能力一般由以下因素决定，一是所在行业的集中程度，二是供应商产品的标准化程度，三是供应商实行前向联合或一体化，而买主难以进行后向联合或一体化，四是本企业采购的转换成本。此外，供应商所提供的产品在本企业整体产品成本中的比例、对企业产品质量的影响、对生产流程的重要程度、与企业若自产的成本比较等，都不同程度影响本企业的议价能力。对于医疗器械行业来说，行业的上游供应商主要是塑料、电子、钢铁等行业，这类供应商规模大小不等，但都属于发展较快的行业，目前的议价能力低于医疗器械行业的议价能力。2、下游购买者议价能力（1）医疗机构议价能力分析医疗器械的下游产业主要是医疗服务行业，医疗服务业是为全社会提供医疗卫生服务产品的要素、活动和关系的总和，其最重要的基本功能是医治和预防疾病、保障全民身体健康、提高全民身体素质。我国医疗卫生服务业的运行主体是 各级各类医疗卫生机构，包括医院、疾病预防控制中心（CDC）、计划生育机构、爱国卫生运动机构以及医疗卫生研究机构等，其中最为重要的主体是各级各类医院。对于中低端产品，如医院基础配备的CT机、黑白B超仪、听诊器等，由于产品技术较为完善，产品的质量差别不大，生产的企业多，且医院通常采用集中购买、大批量购买的方式，因而医院的议价能力较高；而对于那些高端产品，如MRI、医用分子筛制氧系统等，由于技术先进，生产企业较少，不同企业产品之间的差别较大，性能具有绝对的优势，不具备替代产品，是评价医院等级的重要指标之一，因此医院对这些产品的议价能力较弱。图表：医疗机构议价能力分析特征分析溢价能力分析高端产品技术先进、生产企业较少，不同品牌产品差别大，性能优异、无替代产品，是医院等级的重要指标之一较弱中低端产品技术较为完善且不断进步、产品更新换代快、产品质量差异性较小、生产企业多，医院通常采取集中购买策略较强图表来源：前瞻网（2）消费者议价能力分析医疗器械行业的购买者根据销售渠道不同可以分为两类，一类是医疗机构，另一类就是普通消费者，这部分用户主要是家用医疗产品的直接消费客户，这类客户相对医疗机构每次购买量较小，但购买者基数较大；且消费者购买的通常是家用医疗器械，这类产品的标准化程度较高，购买者对价格的敏感性较高，不同品牌产品间的替代程度较高，因此购买者的讨价还价能力比较强。3、潜在进入者威胁医疗器械行业潜在的竞争对手主要来自上游或下游企业的纵向一体化，不管是来自上游或者下游企业，这些企业进入医疗器械行业之前主要经营的是与医疗器械行业相关的企业，自然具备一定的实力和能力。另外，由于医疗器械行业也是技术密集型企业，一些新型企业在获得新技术时投产，容易形成垄断的产业化效益，有可能在某个领域形成明显的优势。比如，在3C领域中有光学元器件积累的企业（如彩电、数码相机等公司），将现有技术储备转化到医疗影像器械上，本身就有着天然的优势，这类企业在转化光学显像技术方面相比其他企业而言，成本更低且速度更快，并且这类企业通常可以进入医疗器械高端领域。医疗器械行业的发展机遇与传统3C企业的转型压力促成了这样类似的合作，西门子、富士胶卷都是由3C领域跨行至医疗器械，其中西门子是行业成功典范，我国内资品牌TCL也于2012年7月初宣布成立医疗集团，正式进军医疗器械行业。此外，电子电气行业借助技术相关优势，医药行业借助销售渠道、下游应用优势，均是医疗器械行业潜在进入者；而多元化大型集团公司更是可通过兼并收购进入医械领域。图表：医疗器械行业潜在进入者分布潜在进入领域已进入企业未来有望进入企业主要进入领域3C领域西门子、富士胶卷、三星、TCL海尔、长虹、LG等DR、X光、超声设备、DSA、CT、MRI等中高端领域电子电气飞利浦、GE等以CT、核磁共振为代表的高端医学影像设备和低成本X光机等中低端产品医药行业东阿阿胶中国医药集团、哈药集团、广药等一次性耗材、医用敷料等低端产品为主多元化大型集团公司华润集团华鲁控股、上药集团等通过兼并收购进入医械领域，高、中、低端均可涉猎图表来源：前瞻网4、替代品威胁医疗器械属于专用设备，目前尚无有效的可替代产品。外部竞争主要来自于进口产品。中国高端设备对于进口依赖较为严重，进口的医疗器械产品以高端医疗诊治设备和实验室设备为主，用以弥补中国在高端医疗设备市场的空白。5、内部竞争目前我国医疗器械行业竞争状况呈现以下几个特征：（1）医疗器械的低端产品中，产品性能同质化严重，存在一定程度的供给过剩。我国医疗器械制造业中极少数产品拥有自主专利，大部分产品为低端产品，且类型性能相似，缺乏市场区分度，主要通过降低价格进行竞争。行业中出口占销售收入比重很大，产品质量缺乏优势也经常会造成企业之间激烈的价格竞争。（2）医疗器械高端产品对于进口依赖较为严重，国产企业的产品主要集中在中低端。（3）潜在的竞争对手主要是上游或下游企业的纵向一体化，或者是其他大行业通过兼并收购进入该领域。七、行业未来前景“中长期看好医疗器械行业成长趋势和发展空间。”记者在对多位人士进行采访后，他们一致认为目前我国医疗器械市场增长迅速，已成为继美国和日本之后世界第三大医疗器械市场，如今后几年一直保持现在的发展速度，必将超越日本成为世界第二大医疗器械市场。此外，他们还认为在国家政策的导向和国内医疗卫生机构装备的更新换代需求下，医疗器械将拥有巨大的国内消费市场。相关资料显示，目前我国医疗器械市场已过千亿元规模，年均增长率约23%。以国外医疗器械占医药市场总规模42%的份额来对比，国内医疗器械份额仅仅只占医药市场总规模的14%，仍有很大的提升空间。2014开始，政府希望在医疗器械特别是高端医疗设备领域推进“国产化”进程。国家主席习近平在上海考察调研期间，专门视察了一家医疗设备公司，并表示：“现在一些高端医疗设备基层买不起、老百姓用不起，要加快高端医疗设备国产化进程，降低成本，推动民族品牌企业不断发展。”而日前，在国家卫计委和工信部联合召开推进国产医疗设备发展应用会议上，国家卫计委主任李斌称，将重点推动三甲医院应用国产医疗设备第三部分、项目概述一、公司年度大事记1、公司正式挂牌全国中小企业股转系统2015年12月31日，公司收到了全国股转公司同意本公司股票在全国股转系统挂牌的函，本公司股票于2016年1月18日在全国股转系统正式挂牌转让。2、公司通过CMMI-ML3 级资质认证经过严格的审核和评估，康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司于2015年7月10日成功通过CMMI三级评估。CMMI标准体系在对新项目的实施过程中，有效改进了项目进度和预算的课预测性，提高了风险的防控能力，是的生产效率在原有的基础上得到进一步的提升，提高了公司产品的质量。也意味着我公司有条件为客户提供更高技术水平、更高质量的整体服务。3、全国工业品牌培育示范企业2015年4月公司获得工信部“全国工业品牌培育示范企业”荣誉奖牌，品牌培育工作开始体系化、规范化，并得到了主管部门的肯定和支持。4、 公司获得欧洲专利证书2015年11月4日我公司“便携式数字脉搏血氧仪及电池电源控制方法”获得欧洲PCT专利的授权。标志着公司的产品技术水平上升到一个新的台阶。5、 公司入选德国知名品牌Beurer 供应商名录2015年4月，我公司被欧洲最大医疗器械经销商德国博雅Beurer评为“2014年度全球最佳供应商”。由此可以看出，公司的产品和服务已得到欧洲高端客户的认可。二、商业模式公司自成立之日起，一直专注于监护仪系列产品的研发、生产与销售。公司通过系列监护仪产品的研发获取专有技术，通过产品的生产与销售将公司的技术转化成利润，并通过对售出产品的长期服务获取额外利润。在把握行业发展趋势和满足客户需求的基础上，公司与整个产业链上下游建立了良好的合作关系，能够根据客户的需求及时研发、生产优质产品或提供服务。随着公司规模的扩大及品牌知名度的提升，公司还需在规模运作中提高管理水平，并将在品牌价值中获得利润。在技术研发的基础上，公司建立了简洁完整、协同高效的采购、生产、销售运作体系。三、投资价值1、 影响公司发展的有利因素根据国际统计局统计数据显示，改革开放30年来，我国经济持续高位增长，人民生活水平得到大幅提升，2014年城镇居民人均可支配收入28844元，比上年增长9.0%，扣除价格因素实际增长6.8%；农村居民人均可支配收入10489元，比上年增长11.2%，扣除价格因素实际增长9.2%。全国居民人均可支配收入中位数17570元，比上年名义增长12.4%。2、竞争优势分析（1）、产品种类公司引入差异竞争的战略理念，公司研制、生产、销售的主要产品包括：血氧类、血压类、心电类、脑电类、超声类、监护类、影像类等20多种，建立了完善的研发、生产、检测体系。自主开发出脑电holter、脑电地形图、动态心电1-18导系列产品、心电工作站、一拖四遥测心电、遥测运动平板、睡眠监护、睡眠holter、肌电诱发电位仪等十几种具有国际先进水平的产品，基本上覆盖了医疗器械领域检测设备领域。（2）、市场优势国内市场处于稳步上升发展状态，在远程医疗和远程健康管理方面有了重大突破，同时在养老领域、高校健康领域、120急救领域、保险金融领域、智慧城市、区域远程医疗电生理网络等方面重点突破，加强与信息化平台公司的强强合作。国外市场渠道逐渐多元化，从最初的经销商单一途径，拓宽到了欧美连锁超市，连锁药店，电器店，网上药店，机场免税以及航空公司。3、 公司运营及盈利情况（1）、盈利模式公司拥有较强的研发能力、良好的质量管理能力、覆盖全球的营销渠道，在国内外客户、经销商中树立了良好的“CONTEC”品牌形象。基于上述竞争优势，公司有效控制产业链的产品研发、产品设计、品牌建设等关键点。公司目前主要盈利模式在于：适应市场需要的新产品投产、老产品的创新换代升级及小型、便携的家庭医疗设备的普及。公司盈利的根本动力来源于自主知识产权技术的研发以及后续对技术成果的转化，以此构建了公司的盈利模式。根据行业发展的趋势以及用户需求的不断变化来确定技术研发的目标，通过公司内部的一系列研发环节，最终研发出适应市场需求的产品。在此基础上，通过公司成熟的自主销售和经销商、代理商的销售模式，最终把产品推向市场，实现公司的盈利。公司未来将持续加强上述产业链关键环节的建设，以期获取较高的毛利率；凭借公司良好的质量管理能力、覆盖广泛的销售渠道，并通过新产品创新的不断叠加，实现业务的持续快速增长。利润表2013年2014年2015年营业收入（元）213117284.86252132186.50308639900.96营业成本（元）89351606.97116567161.02151607474.86毛利率%58.01%53.77%50.88%管理费用（元）39489163.2653263938.5853896357.28销售费用（元）25020209.0327463609.5038434927.56财务费用（元）5808349.79932112.82-2808562.19营业利润（元）50621595.9249453785.0470531718.34营业外收入（元）10782579.8911577240.2513599045.08营业外支出（元）255324.27741549.922135655.33净利润（元）54071434.3354461146.0772150861.76净资产收益率%46.96%25.90%27.35%从公司的利润表中可以看出，公司2013年、2014年、2015年净利润分别为54071434.33元、54461146.07元、72150861.76元，2014年较2013年有小幅度增长；2015年较2014年成较大幅度增长。毛利率分别为58.01%、53.77%、50.88%，总体保持在较高水平，并且在同行业属于较高水平，2014年较2013年略有下降，主要原因为公司产品销售价格略有下降，同时人工成本上升所致，公司产品毛利率较高主要是因为公司产品良品率高、技术含量高、核心技术均为自主开发从而导致公司产品价格具有相对优势，同时公司在生产商掌握了从模具注塑、贴片焊接到成品的组装调试等全部产业链，能够有效控制各环节成本所致；净资产收益率分别为46.96%、25.90%、27.35%，2014年较2013年有所下降，主要是因为2014年末较2013年末净资产增加较大而同期净利润水平相当所致。但是2015年有明显的回升。总体来说，公司具有较强的盈利能力。公司营业收入主要来自于主营业务收入，主营业务来源于公司各类医疗仪器等产品的销售，2015年较2014年度，公司主营业务收入增长56507714.46元，增长幅度为18.30%，其他业务收入主要是租赁收入、物资处置收入，占比例较低。另外一部分公司营业收入来自于国外市场，2013年度、2014年度、2015年度，国外市场销售收入占公司总收入的比例分别为66.47%、64.21%、58.73%，数据表明，公司积极开拓国内外市场，国内外市场稳步增长，国内增长速度略高于国外，致使国外销售占比有所降低。（2）、营运能力公司是一家专业从事医疗器械、健康产业产品的研发、生产和销售，并提供远程医疗、健康服务高新技术企业。根据瑞华会计师事务所出具的审计报告，2013年、2014年、2015年，公司主营业务收入分别为213117284.86元、252132186.50元、308639900.96元，主营业务收入占营业收入比重分别为99.43%、99.54%和99.25%，主营业务明确，公司自设立以来主营业务未发生重大变化。最近两年公司连续盈利，具有时序经营能力。主要财务指标（%，元，次）2013年2014年2015年应收账款周转率17.0215.4210.47存货周转率1.031.211.92每股收益0.560.530.71公司2013年、2014年、2015年应收账款周转率分别为17.02次、15.42次、10.47，应收账款周转率总体水平较高，小幅度下降主要是由于公司账期较长的客户增加所致。一方面由于市场竞争的家具，随着公司收入规模的增加，公司对信誉较好的优质客户，采取了适当的账期延长；另一方面政府采购项目回款周期较其他客户较长，且客户均为信誉较好的客户，客户汇款情况良好。所以2015年汇款率得到提升。公司2013年、2014年、2015年存活周转率分别为1.03次、1.21次、1.92次，存活周转率较同行业相比较低，主要是公司的产品种类丰富、产品型号种类多、同时公司的生产涵盖了从模具注塑、贴片焊接到成品的组装调试等全部产业链，故公司的原材料、在产品、半成品、半成品的金额均会保持较高水平，所以造成公司平均存货余额较大，从而导致存活周转率较低。（3）、偿债能力主要财务指标2013年2014年2015年资产负债率32.36%24.45%25.35%流动比例1.77倍2.69倍2.62倍速动比率0.44倍0.88倍1.19倍公司在2013年、2014年、2015年资产负债率分别为32.36%、24.45%、25.35%，资产负债率水平保持在一个较低的水平，且呈下降趋势；流动比例为1.77倍、2.69倍、2.62倍，速动比率分别为0.44倍、0.88倍、1.19倍，流动比例和速动比率都呈上升趋势；总体，公司资产负债率水平较低、资产的流动性亦较强，公司的偿债能力较强。4、 分红及融资情况(1)、分红根据瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的“瑞华审字【2016】01520008号”，审计报告，截止2015年12月31日，公司实现的净利润为72150861.76元，在提取法定盈余公积后可分配利润为90054671.62元。2016年4月18日，公司实行以公司总股本102600000股数为基数，向全体股东按每股派发现金红利0.15元（含税），合计共派发现金红利15390000.00元。自然人股东因本次利润分配而需缴纳的个人所得税由公司代扣代缴。（2）、增发2016年6月3日，股东大会公告声明，该股上市以来首次定向非公开增发股票，预案发行价格21.00元，预案发行数量不超过575.00万股，预案募集资金1.21亿元。公司能够按时发放红利并且已经有融资方案，并且在已经三板上市的同行业竞争者中排名第三，公司在财务方面是有很大优势的。5、盈利预测及估值单位（元）营业收入同比增长率净利润同比增长率每股收益2016E37036788020%9379617030%0.932017E45925617124%127562791.236%1.27通过对公司营运，盈利和偿债能力在2013年、2014年、2015年的考察和衡量；以及公司对于分红和融资的良好状况。不考虑并购等因素，我们预测2016年、2017公司营业收入分别为370367880元和459256171元，同比增长率分别为20%、24%；净利润分别为93796170元、127562791.2元，同比增长分别为30%、36%，对应每股收益分别为0.93元、1.27元。选择业务相似的杭州目乐公司、安碧捷公司、华鸿科技为参考，康泰医学系统股份有限公司在同行业竞争着中属于优质项目，有很大的投资潜力和良好的资金运营情况。第四部分、风险因素风险提示：本公司的主要金融工具包括应收账款、应付账款、可转换债券，本公司管理层对这些风险敞口进行管理和监控以确保将上述风险控制在限定的范围之内。风险管理目标和政策：1、汇率变动风险随着我国医疗器械技术水平的不断提高，对外出口也成为国内医疗监护仪企业重要的销售市场。报告期内，公司销售收入50%以上来自国外销售市场，公司2013 年、2014 年及2015 年1-5 月出口收入分别为14,119.97 万元、16,080.37 万元、5,849.86 万元，占主营业务收入比例分别为66.11%、63.78%和58.04%。公司对外出口业务主要以美元结算，2013 年末、2014 年末及2015 年5 月末，人民币对美元汇率的中间价分别为：1 美元对人民币6.0969 元、1 美元对人民币6.119元及1 美元对人民币6.1996 元，尽管人民币兑美元汇率经过数年的大幅度升值后逐渐趋于稳定，且公司通过“先款后货”等外汇管理措施大幅抵减了汇率变动的不利影响，但如果人民币未来持续升值，可能对公司的经营产生一定不利影响。2.信用风险2015年12月31日，可能引起本公司财务损失的最大信用风险敞口主要来自于合同另一方未能履行义务而导致本公司金融资产产生的损失.为降低信用风险，本公司对信用额度进行信用审批，并执行其他监控程序以确保采取必要的措施回收过期债权。此外，本公司于每个资产负债表日审核每一单项应收款的回收情况，以确保就无法回收的款项计提充分的坏账准备。因此，本公司管理层认为本公司所承担的信用风险已经大为降低。该公司的流动资金存放在信用评级较高的银行，故流动资金的信用风险较低。已发生单项减值的金融资产的分析，包括判断该金融资产发生减值所考虑的因素。由于本公司的风险敞口分布在多个合同方和多个客户，因此本公司没有重大的信用集中风险。该公司采用了必要的政策确保所有销售客户均具有良好的信用记录。本公司无其他重大信用集中风险。3、流动风险管理流动风险时，本公司保持管理层认为充分的现金及现金等价物并对其进行监控，以满足本公司经营需要，并降低现金流量波动的影响。本公司管理层对银行借款的使用情况进行监控并确保遵守借款协议。4、国家产业政策变化的风险医疗器械行业对多学科交叉应用技术要求较高，涉及的主要技术包括生理信号算法技术、参数模块技术、整机技术、监护仪模块化技术、信息化技术。是国家产业政策支持的高新技术行业，进入壁垒较高。关于印发深化医药卫生体制改革2014 年重点工作任务的通知、全国医疗卫生服务体系规划纲要(20152020年)以及正在研究制定的医疗器械行业“十三五”规划都把医疗监护仪器列入了支持和鼓励类的产品目录。预期国家对国产医疗器械的技术改进与创新的鼓励政策在较长一段时期内不会有重大改变，但如未来国家产业政策发生变化，则可能会影响公司的生产经营和发展。5、新产品研发风险伴随着国内人民生活水平和医疗消费水平的提高，公司需要不断研发新产品以满足客户对医疗器械日益差异化和个性化的需求，从而在在激烈的市场竞争中占据有利地位。目前来看，虽然公司加大了研发投入、积极培养和引进专业人才，提高自身研发能力，但仍不能完全排除公司专有技术可能被国内、国际同行业更先进的技术所替代，以及新产品在技术、性能、成本等方面不具备竞争优势，或者研发的新产品不符合市场发展趋势的可能性。如果公司研发的新产品不能满足市场需求，将对公司未来业务发展造成不