案例12财务管理案例,第二版-裘益政-

.,用友软件的高额现金股利,.,背景分析,用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每股76元，已经比发行价每股36.68元高出1倍有余，当日最高价更是创下了每股100元的辉煌记录，并以每股92元报收，创出当时中国新股上市首日最高的收盘价。2002年4月28日，用友软件股东大会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。从2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。,.,用友软件持续发放高额现金股利究竟出于什么目的？这是否有利于企业的正常发展呢？,？,.,理论依据,1、政策背景2、股利分配政策（1）剩余股利政策。（2）稳定股利政策。（3）固定股利政策。（4）正常股利加额外股利政策。,.,关于上市公司分红的监管政策，2008年10月9日起执行关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（中国证监会57号令），废止关于规范上市公司行为若干问题的通知（证监上字（1996）7号）；2013年11月30日，中国证监会发布并执行上市公司监管指引第3号上市公司现金分红，旨在进一步规范上市公司现金分红管理，通过监管指引将现金分红作为资本市场一项重要基础制度建设。,.,案例分析,（一）首次股利分配的高派现风波公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利6000万元，占本次可分配利润的99.79,.,用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪媒体与专家评述用友软件2001年的股利分配（1)分红实质是肥了大股东损害了小股东。（2)市场资源没有得到有效配置。(3)用友软件的做法并没有违反法律和规定，并且也不违反国际上通行的证券法规。(4)用友软件的分红，按理是一种常规做法。(5)用友软件注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。,.,（二）后续年度的股利分配情况,.,（三）用友软件20012012年的主要财务数据,现金股利分配与股本扩张都需要有一定的业绩增长支撑，那么，用友软件上市后是否一直保持着业绩快速增长的趋势呢？,.,结论,用友软件良好的股利分配源于公司良好的经营业绩和盈利能力。公司在快速发展时期，实施了较好现金股利与股本扩张政策，充分说明用友软件在考虑大股东利益的同时也顾及了小股东的利益，并实现了股本扩张。在经营增长放缓时，适度降低分红比例，减缓股本扩张，保障其稳定的收益率，因此，用友软件的股利分配政策具有一定的灵活性与合理性。,.,分析思路,1.上市公司采用高派现的股利分配政策需要考虑经营现金流、利润、成长性和财务杠杆等前提条件。2上市公司的股利分配政策的影响因素较多，通常需要考虑法律因素、公司自身因素、股东因素、债务契约因素等。3用友软件的高现金股利政策可以从公司盈利能力、资本市场和股权结构等角度分析其合理性。由于公司经营业绩良好；高现金股利提高了净资产收益率，维护了公司的优质形象；同时也使得大股东获得丰厚的投资回报率，因此用友软件的高现金股利政策有其合理性。,.,思考,发放现金股利让股东得到收益，按理说是好事。然而，用友软件在上市当年实施的高现金股利政策却引起了争议（实际上沪深上市公司较少采用高现金股利），请你对此进行评价。2