财务-管理PPT课件

.,1,财务管理多媒体课件,第三章筹资管理,.,2,第三章筹资管理,第一节企业筹资的目的与要求一、企业筹资的目的二、企业筹资的要求三、筹资渠道和筹资方式第二节资本金一资本金与资本金制度二资本金筹集第三节权益资本筹资一吸收直接投资二普通股筹资三优先股筹资四企业内部资本积累,.,3,第四节债务资金的筹集一、商业信用筹资二、短期借款筹资三、长期借款筹资四、债券筹资五、融资租赁筹资第五节资金成本一、概念二、个别资金成本的计算三、综合资金成本四、边际资金成本第六节资本结构与筹资决策一、概念二、杠杆原理三、最佳资本结构四、筹资期限的选择五、思考题六、作业,.,4,教学内容1.企业筹资的目的与要求2.资本金3.权益资本筹资4.负债筹资5.资金成本6.资本结构与筹资决策教学重点与难点1.各种筹资方式的特征2.资金成本的计算3.资本结构与筹资决策,.,5,一、企业筹资的目的创建企业、企业扩张、偿还债务、调整资金结构二、企业筹资的要求1.准确预测资金需要量，控制资金投放时间2.正确选择资金来源，降低资金成本3.正确选择投资项目，提高投资效果4.合理安排资本结构，适度负债经营三、筹资渠道和筹资方式筹资渠道：是指企业取得资金的来源和途径；筹资方式：是指企业取得资金的具体方法和形式。,.,6,一、资本金与资本金制度（一）资本金资本金：是指企业在工商行政管理部门登记注册的资金，亦称注册资金。含义：是主权资金；具有盈利性；承担民事责任；办理注册登记。种类：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。（二）资本金制度是指国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责、权、利等方面所作的法律规范。1、法定资本金的数量要求2、资本金筹资方式3、无形资产出资限额4、资本金的筹资期限实收资本制授权资本制折衷资本制5、验资及出资证明6、投资者的违约及其责任,.,7,二、资本金筹集（一）资本金筹集的原则资本确定原则资本充实原则资本不变原则资本变动情形：企业经营规模扩大增加资本；投资者依法收回投资；企业依法减资。（二）资本金筹集的标准（三）资本金筹集的规定资本金筹集方式资本金筹集期限资本金保全投资者的权利与义务,.,8,权益资本：所有者权益、自有资金、股东权益一、吸收直接投资出资方式：现金、实物、工业产权和非专利技术、土地使用权利弊分析优点：（1）能增强企业实力和借款能力；（2）能尽快地形成生产能力。缺点：产权关系有时不够明确，也不便于产权的转移变动。二、普通股筹资（一）股票的种类.记名股和不记名股.面值股票和无面值股票3国家股、法人股和个人股4A股、B股、H股、N股,.,9,（二）普通股股东的权益出席股东大会，行使表决权。股份转让权股利分配请求权审查权和质询权剩余财产分配权公司章程规定的其他权利（三）普通股票的发行（四）股票上市（自阅）（五）普通股筹资的利弊分析优点：是永久性资本，不需归还没有固定的股利负担，筹资风险小增强举债筹资能力容易吸收资金缺点：筹资成本高稀释公司的控制权。,.,10,三、优先股筹资（一）优先股种类累积优先股和非累积优先股参加分配优先股与不参加分配优先股可转换优先股和不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股股利可调整优先股（二）股东权益收益优先权资产优先权,.,11,（三）筹资利弊分析优点：是永久性资本，不需归还不会分散公司的控制权股利的支付无法律约束力增强公司的举债筹资能力可使普通股股东获得财务杠杆收益可以形成资本的灵活结构缺点：资金成本较高有支付固定股利的负担可产生负的财务杠杆效应。四、企业内部资本积累盈余公积金、未分配利润、累计折旧优点：简便易行，不必直接支付筹资费用。缺点：机会成本较高、筹资数额依赖于企业的经营业绩.负债资金：债权人权益、借入资金,.,12,一、商业信用筹资商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。（一）主要形式应付账款、应付票据、预收账款等（二）筹资利弊分析优点：是一种持续性的信贷形式，无需办理筹资手续，也不附加条件；无现金折扣和不带息票据的商业信用无成本融资弹性大。缺点：期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本高。,.,13,二、短期借款筹资短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。（一）种类1.按借款目的和用途：生产周转借款、临时借款、结算借款2.按偿还方式分：一次性偿还借款、分期偿还借款3.按利息支付方法分：收款法借款一次性偿还本息贴现法借款利息预先从借款额中扣除加息法借款等额偿还本息4.按有无担保分：抵押借款、信用借款（二）筹资利弊分析优点：1.筹资较简便；2.筹资弹性大。缺点：短期内要归还，偿债风险较大。,.,14,三、长期借款筹资长期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以上的各种借款。（一）取得长期借款的程序借款合同通常包括两个主要方面：一是借款内容，二是限制条款。1借款内容：借款金额、借款期限、还款资金来源和还款方式、借款利率、借款担保、其它2限制条款：是银行为了降低贷款风险而要求在借款合同中做出对借款企业的经营活动及财务活动的限制规定。一般限制性条款例行性限制条款特殊性限制条款,.,15,（二）筹资利弊分析优点：融资速度快借款成本低借款弹性较大可产生财务杠杆作用缺点：限制条件较多筹资风险较高筹资数量有限,.,16,四、债券筹资（一）种类1抵押债券与信用债券2.短期债券与长期债券3记名债券与无记名债券（二）公司债券的发行1债券发行方式：直接募集和间接募集。2债券发行的基本程序（自阅）3债券发行价格的确定理论上的发行价格：未来偿还的本息额按市场利率折现的总现值。其影响因素：债券面值、债券利率、市场利率、债券到期日,.,17,债券利率=市场利率等价发行债券利率市场利率溢价发行债券利率边际资金成本率可行内部报酬率1a越大，X越小，DOL越大EBIT变动率=销售变动率DOL,.,38,例甲、乙企业的固定成本均为60万元，变动成本率均为40%，甲、乙两企业的销售额分别为400万元、200万元。要求：分别计算两企业的DOL；当销售额10%时，两企业的EBIT分别将如何变化？解：,甲：10%1.33=13.3%乙：10%2=20%结论：DOL越大，经营风险越大,.,39,（二）财务杠杆与财务风险1财务风险：负债经营给所有者收益带来的不确定性影响，以及企业不能按期偿债的危险性。影响因素：经营效益的不确定性、资本结构不合理、现金收支调度失控参阅：罗放华.谈财务风险的成因及防范措施J.财会月刊，2005（8）2财务杠杆：企业运用负债及优先股筹资时，EBIT较小的变动将导致所有者收益（每股收益EPS）较大的变动。,.,40,衡量指标：财务杠杆系数（DFL）EPS变动率是EBIT变动率的倍数。设：I债务利息T所得税率D优先股股利N总股数,.,41,若无优先股，见P91公式2结论：I0或D0，DFL1I、D越大，DFL越大EPS变动率=EBIT变动率DFLDFL越大，财务风险越大,2,2,1,1,.,42,例A、B企业的资本总额均为500万元，EBIT均为50万元，所得税率均为33%，债务利率均为5%，A、B企业的负债比例分别为20%和40%。要求：计算两企业的DFL；当EBIT10%时，它们的EPS分别将如何变化？解：,A企业：10%1.11=11.1%B企业：10%1.25=12.5%,.,43,（三）综合杠杆与总风险10%DOL=1.515%DFL=230%X经营杠杆EBIT财务杠杆EPS综合杠杆综合杠杆：销售额（量）较小的变动将导致所有者收益较大的变动。综合杠杆系数（DCL）：EPS变动率是销售量（额）变动率的倍数。DCL=DOLDFL总风险：经营风险和财务风险,.,44,结论：EPS变动率=销售变动率DCLDCL越大，总风险越大经营风险较大的企业不宜高负债（例见P92）思考：经营风险与财务风险的区别及相关性,.,45,三、最佳资本结构（一）最佳资本结构的理论依据资金成本权益资金成本综合资金成本债务资金成本0,最佳资本结构,负债比例,最佳资本结构：是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。,.,46,（二）最佳资本结构的定性分析影响资金结构的基本因素包括：1、企业销售情况销售稳定增长的企业，承担财务风险的能力较强2、企业所有者和管理人员的态度所有者出于控制企业所有权的目的，一般尽量避免普通股筹资，而倾向于优先股或负债筹资。喜欢冒险的管理人员，可能会安排比较高的负债比例。3、贷款人和信用评级机构的影响限制企业过高的负债比例4、行业因素5、企业的财务状况：获利能力强、变现能力强、财务状况好的公司，承担财务风险的能力较强6、资产结构固定资产长期负债和发行股票筹集资金流动资产流动负债来筹集资金7、所得税税率的高低所得税税率越高，负债的抵税效益越明显。8、利率水平的变动趋势利率有上升趋势长期负债利率有下降趋势短期负债,.,47,（三）最佳资本结构的定量分析1息税前利润每股利润分析法（每股利润无差别点法）每股利润无差别点（EBIT0）：使两两方案的每股收益（EPS）相等时的息税前利润。当EBITEBIT0时，负债较高的方案优；当EBITEBIT0时，负债较低的方案优例某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（年利率12%），普通股资本500万元（10万股，每股面值50元），企业所得税税率为33%。由于扩大经营规模，需追加筹集300万元，现有两种备选方案：方案1，全部筹措长期债务资本，债务利率12%；方案2，全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元。,.,48,解：,令EPS1=EPS2求得：EBIT0=120（万元）EPS1=EPS2=4.02（元/股）,.,49,EPS方案1方案24.02无差别点0120EBIT当EBIT120万元时，方案1优；2比较资金成本法：加权平均资金成本低的方案优例见P9697,.,50,四、筹资期限的选择企业资产类型：长期资产和流动资产永久性流动资产：满足企业基本生产所需的流动资产；波动性流动资产：随生产经营的波动而相应增减的流动资产。根据企业资产结构的特点，筹资期限的选择通常有三种模式：1、中庸型融资长期资产和永久性流动资产长期资金波动性流动资产短期资金特点：资金成本较高，偿债风险较低2、积极型融资长期资产长期资金永久性流动资产和波动性流动资产短期资金特点：资金成本最低，偿债风险最高,.,51,3、稳健型融资长期资产、永久性及部分波动性流动资产长期资金部分波动性流动资产短期资