中国银河证券股份有限公司研究所 2010年1月11日 星期一.doc

中国银河证券股份有限公司研究所 2010年1月11日 星期一研究速递“高增长低通胀”的运行节奏、稳定性与可持续性2010年宏观经济报告（分析师 滕泰、郝大明等）核心要点：l1. 2010年经济增长9.5%。受2009年期房销售大幅增长影响，2010年我国房地产投资将保持高增长；受工业品出厂价格上涨、经济效益好转影响，工业投资将保持较快增长，2010年我国投资将保持29%左右的较快增长。汽车消费、房产消费和服务业消费支持2010年消费较快增长。另外，2010年世界经济复苏，出口将恢复增长。2010年我国GDP增速在9.5%左右。l2. 低通胀。受2009年二季度需求强劲回升影响，物价在2009年7月份止跌回升，并于年底转正。2010年受经济持续复苏推动，物价具有上行动力，但产能过剩，我国未来较长时期难以发生明显通胀。预测2010年CPI涨幅2.1%，PPI涨幅4.0%。l3. 2010年经济运行节奏“前高后低”。2010年GDP增速将“前高后低”，但三季度稍高于二季度。预计一季度GDP增速为10.5%，二季度9.5%，三季度9.9%，四季度8.8%。CPI“两头低，中间高”，PPI“前高后低”。l4. 影响经济的不确定因素增加。2010年新增人民币贷款6万亿元即可“保增长”。如果货币信贷大幅波动，影响到与之紧密相关的房地产市场和资本市场，则2010年经济不确定因素增加。l5. 关注2011：经济增长的可持续性评估。2010年经济增长仍受益于政策的强力刺激。今后数年，我国出口和贸易顺差难以恢复至2008年的规模，2011年不可能有第二个四万亿投资计划，虽然中国已进入消费普及和高额群众消费阶段，但2011年消费增长可能难抵投资增速的回落，经济增长的可持续性值得关注。l6. 2010年政策研判：我们预测的2010年货币政策组合是人民币升值、不加息和加一次存款准备金率。财政政策更加关注“调结构”。中长期来看，产业政策和收入分配政策应成为关注重点。市场变数对冲经济增长震荡市中的策略（分析师 滕泰、秦晓斌等）核心要点：1. 2010年将是中国资本市场具有里程碑意义的一年，迎来伟大的新时代。基本实现全流通，融资融券、股指期货可能推出，创业板规模迅速扩大，国际化也可能向前推进。2. 宏观经济高增长低通胀有隐忧：预计2010年GDP增速为9.5%，CPI为 2.1%，但经济增长的可持续性和稳定性存疑。3. 业绩高增长抑制了市场向下的空间：PPI回升使收入较快提高，而成本较为稳定，上市公司业绩实现高增长，预计净利润将增长25%。4. 一大背景：基本实现全流通。2010年底流通股票比例达到90%。这是股市走向成熟的基本条件，也是估值水平逐渐与国际接轨的开始。5. 两大预期：一是经济刺激政策逐渐退出。二是2011年经济或重新“保八”。这两大预期会降低A股市场的合理估值倍数。6. 三大变数：一是融资融券和股指期货可能在上半年推出。二是资金供求变数。三是国际市场波动的变数。这三大变数将扰动A股市场的运行节奏。7. 估值与运行：A股动态市盈率合理估值为16-22倍，中枢为19倍。预计2010年股指将以震荡为主要特征，沪指核心波动区间2700-3900点，运行中枢3300-3400点。8. 策略将是获取超额收益的主要手段。把握“调结构”与“业绩推动”两条投资主线，重点配置信息技术、化工、钢铁、航空与水运、电气设备、商业贸易等六大行业，建议关注低碳经济、智能中国、消费普及与高额群众消费、新城镇化等四大投资主题。权证日报代码名称最新价正股价格溢价率(%)隐含波动率行权价格行权比例剩余存续期(天)031006.SZ中兴ZXC17.065 45.30 10.50 98.15 42.39 0.9220 47 580016.SH上汽CWB10.109 25.24 7.05 80.46 26.91 1.0000 2 580017.SH赣粤CWB15.291 8.44 50.30 254.09 10.04 2.0000 53 580019.SH石化CWB11.187 13.60 58.26 185.52 19.15 0.5000 57 580022.SH国电CWB12.721 7.15 42.53 171.97 7.47 1.0000 136 580024.SH宝钢CWB11.460 9.49 58.90 143.42 12.16 0.5000 179 580025.SH葛洲CWB12.098 11.93 -5.99 0.00 7.66 0.5900 5 580026.SH江铜CWB15.309 42.13 -13.04 0.00 15.40 0.2500 277 580027.SH长虹CWB12.958 6.60 24.06 80.93 5.23 1.0000 590 股票跟踪代码名称目前评级目前涨幅最高涨幅目前评级时间初始评级初评时间初始价位目前价位研究员600795.sh国电电力推荐1.571.712010-1-8推荐2010-1-87.027.13邹序元000531.sz穗恒运推荐-0.71-0.302010-1-8推荐2010-1-816.8216.7邹序元600875.sh东方电气推荐3.013.282010-1-8推荐2010-1-843.8645.18沈文春600517.sh置信电气推荐-2.05-0.392010-1-8推荐2010-1-818.0717.7沈文春600089.sh特变电工推荐-0.720.722010-1-8推荐2010-1-825.0124.83沈文春600048.sh保利地产谨慎推荐1.321.652010-1-8谨慎推荐2010-1-821.2121.49丁文000024.sz招商地产推荐1.621.742010-1-8推荐2010-1-824.725.1丁文000002.sz万 科推荐0.680.972010-1-8推荐2010-1-810.2810.35丁文000402.sz金 融 街推荐1.131.392010-1-8推荐2010-1-811.5411.67潘玮600185.sh*ST海星推荐1.061.392010-1-8推荐2010-1-812.2712.4潘玮600823.sh世茂股份推荐2.032.092010-1-8推荐2010-1-815.2915.6潘玮002029.sz七 匹 狼推荐0.531.752010-1-8推荐2010-1-822.822.92马莉002269.sz美邦服饰推荐-0.530.882010-1-8推荐2010-1-822.722.58马莉002154.sz报 喜 鸟推荐2.222.442010-1-8推荐2010-1-822.1122.6马莉000726.sz鲁 泰推荐0.090.262010-1-8推荐2010-1-811.6211.63马莉600019.sh宝钢股份推荐0.551.222010-1-8推荐2010-1-89.039.08孙勇000959.sz首钢股份推荐0.170.692010-1-8推荐2010-1-85.785.79孙勇600307.sh酒钢宏兴推荐-1.620.132010-1-8推荐2010-1-814.8314.59孙勇600377.sh宁沪高速推荐1.011.452010-1-8推荐2010-1-86.916.98张秋生000429.sz粤高速推荐0.951.132010-1-8推荐2010-1-85.295.34张秋生600020.sh中原高速推荐0.941.182010-1-8推荐2010-1-84.254.29张秋生000598.sz蓝星清洗推荐0.70.792010-1-8推荐2010-1-811.4411.52冯大军000826.sz合加资源推荐0.192.302010-1-8推荐2010-1-815.6415.67冯大军000157.sz中联重科推荐-1.81-0.552010-1-8推荐2010-1-825.424.94鞠厚林600879.sh航天电子推荐1.261.422010-1-8推荐2010-1-811.9312.08鞠厚林600806.sh昆明机床推荐1.511.582010-1-8推荐2010-1-814.5514.77鞠厚林600588.sh用友软件谨慎推荐0.221.412010-1-8谨慎推荐2010-1-826.9126.97王家炜002065.sz东华软件推荐-1.59-0.212010-1-8推荐2010-1-823.8523.47王家炜600690.sh青岛海尔推荐0.550.922010-1-8推荐2010-1-821.7821.9朱力军000651.sz格力电器推荐2.32.302010-1-8推荐2010-1-825.626.19朱力军000527.sz美的电器推荐1.691.832010-1-8推荐2010-1-820.7721.12朱力军601390.sh中国中铁谨慎推荐0.490.662010-1-8谨慎推荐2010-1-86.16.13郝飞飞601668.sh中国建筑推荐0.440.662010-1-8推荐2010-1-84.534.55郝飞飞600348.sh国阳新能推荐-1.670.332010-1-8推荐2010-1-847.8147.01赵柯000983.sz西山煤电推荐-2.58-0.332010-1-8推荐2010-1-839.9138.88赵柯601699.sh潞安环能推荐-2-0.062010-1-8推荐2010-1-852.1151.07赵柯600879.sh航天电子推荐1.261.422010-1-8推荐2010-1-811.9312.08赵柯600997.sh开滦股份推荐-2-0.322010-1-8推荐2010-1-824.9624.46赵柯600395.sh盘江股份推荐-2.58-0.032010-1-8推荐2010-1-829.1128.36赵柯601088.sh中国神华谨慎推荐-1.28-0.032010-1-8谨慎推荐2010-1-834.3633.92赵柯601001.sh大同煤业谨慎推荐-2.31-0.322010-1-8谨慎推荐2010-1-846.2745.2赵柯002200.sz绿 大 地推荐-1.49-1.422010-1-8推荐2010-1-828.1327.71孙通通002157.sz正邦科技推荐0.660.992010-1-8推荐2010-1-812.1712.25孙通通002041.sz登海种业推荐2.072.162010-1-8推荐2010-1-835.235.93孙通通002069.sz獐 子 岛推荐0.532.052010-1-8推荐2010-1-837.537.7孙通通600598.sh北大荒推荐0.890.962010-1-8推荐2010-1-814.5614.69孙通通000338.sz潍柴动力推荐1.592.732010-1-8推荐2010-1-867.868.88李丹600660.sh福耀玻璃推荐-1.46-0.582010-1-8推荐2010-1-813.6813.48李丹600741.sh华域汽车推荐0.660.752010-1-8推荐2010-1-810.6310.7李丹000861.sz海印股份推荐2.492.492010-1-8推荐2010-1-812.8313.15陈雷600697.sh欧亚集团推荐1.822.042010-1-8推荐2010-1-822.5322.94陈雷600655.sh豫园商城推荐1.081.892010-1-8推荐2010-1-826.9727.26陈雷000759.sz武汉中百推荐0.161.072010-1-8推荐2010-1-812.1412.16陈雷600141.sh兴发集团推荐2.33.002010-1-8推荐2010-1-821.722.2李国洪600352.sh浙江龙盛推荐0.620.892010-1-8推荐2010-1-811.2311.3李国洪600028.sh中国石化推荐-1.06-0.682010-1-8推荐2010-1-813.2413.1李国洪601857.sh中国石油推荐-1.18-0.812010-1-8推荐2010-1-813.6113.45李国洪002010.sz传化股份推荐-0.210.832010-1-8推荐2010-1-814.4814.45李国洪002018.sz华星化工推荐0.70.942010-1-8推荐2010-1-812.7812.87李国洪000895.sz双汇发展推荐-1.79-0.022010-1-8推荐2010-1-854.953.92董俊峰000858.sz五 粮 液推荐-0.2-0.132010-1-8推荐2010-1-83029.94董俊峰600519.sh贵州茅台推荐-1.050.172010-1-8推荐2010-1-8163.72162董俊峰600887.sh*ST伊利推荐0.680.912010-1-8推荐2010-1-826.5126.69董俊峰600600.sh青岛啤酒推荐0.820.932010-1-8推荐2010-1-835.4435.73董俊峰002216.sz三全食品推荐2.292.292010-1-8推荐2010-1-822.2922.8董俊峰000869.sz张 裕推荐00.002010-1-8推荐2010-1-872.572.5董俊峰600720.sh祁连山推荐0.060.422010-1-8推荐2010-1-816.616.61洪亮600585.sh海螺水泥推荐0.190.842010-1-8推荐2010-1-846.2146.3洪亮000401.sz冀东水泥推荐00.002010-1-8推荐2010-1-817.7717.77洪亮600801.sh华新水泥推荐3.43.612010-1-8推荐2010-1-823.824.61洪亮000877.sz天山股份推荐7.988.332010-1-8推荐2010-1-822.824.62洪亮600050.sh中国联通推荐1.281.712010-1-8推荐2010-1-87.027.11许耀文600498.sh烽火通信推荐1.471.622010-1-8推荐2010-1-826.5226.91许耀文002261.sz拓维信息推荐3.613.782010-1-8推荐2010-1-841.5843.08许耀文002148.sz北纬通信推荐6.867.362010-1-8推荐2010-1-837.8940.49许耀文000999.sz三九医药推荐0.351.312010-1-8推荐2010-1-819.9219.99李鹰鹏600511.sh国药股份推荐3.313.462010-1-8推荐2010-1-826.5827.46李鹰鹏600276.sh恒瑞医药推荐1.822.522010-1-8推荐2010-1-848.4249.3李鹰鹏002294.sz信立泰推荐0.921.202010-1-8推荐2010-1-890.1290.95李鹰鹏601169.sh北京银行推荐0.660.722010-1-8推荐2010-1-818.0518.17叶云燕601166.sh兴业银行推荐0.030.262010-1-8推荐2010-1-837.9737.98叶云燕600036.sh招商银行推荐00.412010-1-8推荐2010-1-816.9116.91叶云燕002142.sz宁波银行推荐1.741.992010-1-8推荐2010-1-816.1216.4叶云燕002182.sz云海金属推荐-0.93-0.522010-1-8推荐2010-1-817.2417.08周卓玮000612.sz焦作万方推荐1.771.972010-1-8推荐2010-1-829.930.43周卓玮600362.sh江西铜业推荐-2.64-1.212010-1-8推荐2010-1-841.340.21周卓玮600966.sh博汇纸业推荐-0.20.202010-1-8推荐2010-1-810.0310.01张迪002078.sz太阳纸业推荐0.911.172010-1-8推荐2010-1-819.7219.9张迪601006.sh大秦铁路推荐-0.10.302010-1-8推荐2010-1-89.959.94毛昂601111.sh中国国航推荐-0.730.842010-1-8推荐2010-1-89.539.46毛昂600026.sh中海发展推荐3.183.252010-1-8推荐2010-1-814.4814.94毛昂600115.shST东航推荐-1.771.452010-1-8推荐2010-1-86.216.1毛昂601872.sh招商轮船谨慎推荐0.891.242010-1-8谨慎推荐2010-1-85.635.68毛昂601318.sh中国平安推荐-0.590.002010-1-8推荐2010-1-852.4252.11许力平601628.sh中国人寿推荐0.130.842010-1-8推荐2010-1-829.8829.92许力平601601.sh中国太保推荐-1.99-0.482010-1-8推荐2010-1-825.1324.63许力平本报告由中国银河证券股份公司向其机构或个人客户提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于中国银河证券股份公司。未经中国银河证券股份公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。中国银河证券股份公司认为本报告所载内容及