第二章-财务管理的价值观念BPPT课件

.,1,第二章财务管理的价值观念,PartB,.,2,第二节风险报酬,.,3,一、风险与风险报酬的概念,1.风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,.,4,2.企业财务决策分为三种类型：,确定性决策结果已知风险性决策结果分布的概率已知不确定性决策结果分布的概率未知,.,5,3.风险报酬:,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。,风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额相对数：风险报酬率,.,6,二、单项资产的风险报酬(P50),1.确定概率分布,2.计算期望报酬率(expectation),反映集中趋势,.,7,3.计算标准离差(standarddeviation),反映离散程度,标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。可用于期望值相同条件下的比较，但不能用于期望值不同时的比较。,.,8,4.计算标准离差率(standarddeviationcoefficient),反映离散程度,可用于期望值不同时的比较。标准离差率越小，风险也越小。,.,9,离差与离差率,若：A项目期望报酬率40%，B项目期望报酬率15%；A项目的离差=5.2%，B项目的离差=5%。A项目的风险大于B项目？A、B两个项目的期望报酬率不一样，不可直接比较离差，则计算离差率V（A）=5.2%/40%100%=13%V（B）=5%/15%100%=33%项目B风险较大,.,10,5.计算风险报酬率（P55）,投资的总报酬率：,无风险报酬率,风险报酬率,b，风险报酬系数。风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数V，标准离差率,.,11,6、风险报酬系数的确定,根据以往同类项目确定由领导、专家确定由国家有关部门组织专家确定,.,12,.,13,三、证券组合的投资风险（P56）,1.证券组合的风险非系统性风险(可分散风险或公司特别风险)指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经济损失的可能性。可分散风险可通过证券组合来消除。系统性风险(不可分散风险或市场风险)指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。不能通过证券组合分散掉。,.,14,不可分散风险的程度，通常用系数来计量:,证券组合的系数为：,.,15,总风险,非系统风险,系统风险,组合中的证券数目,组合收益的标准差,投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系,.,16,2.证券组合的风险报酬,Rp，证券组合的风险报酬率p，证券组合的系数Km，所有股票的平均报酬率RF，无风险报酬率,.,17,3.风险和报酬率的关系资本资产定价(CAPM)模型,Ki第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率,RF无风险报酬率,i第i种股票或第i种证券组合的系数,Km所有股票的平均报酬率,.,18,值,2.0,1.0,0.5,0,无风险报酬率RF=6%,证券报酬与系数的关系,低风险股票的风险报酬率2,市场股票的风险报酬率4,高风险股票的风险报酬率8,SML,报酬率,%,6,8,10,14,(K,R),KiRFi（KmRF）,.,19,例6Q公司系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为：,=6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%,解：,.,20,第三节利息率(P65),一、利率的种类按利率之间的变动关系：基准利率和套算利率按债权人取得报酬情况：实际利率和名义利率根据在借贷期内是否不断调整：固定利率与浮动利率根据利率变动与市场的关系：市场利率和官定利率,.,21,二、决定利率高低的基本因素,资金的供应和需求影响利率的最基本因素,.,22,三、未来利率水平的测算,K=Ko+IP+DP+LP+MP,无风险报酬率,风险报酬率,无风险报酬率：纯利率、通货膨胀补偿,风险报酬率：违约风险报酬、流动性风险报酬、期限风险报酬,.,23,纯利率无风险和通胀条件下资金供求关系决定的均衡利率通货膨胀补偿风险报酬违约风险报酬无法按时还本付息的风险报酬流动性风险报酬变现能力差的风险报酬期限风险报酬到期日期长所承担的风险报酬,.,24,第四节证券估价（P73）,运用货币时间价值的原理，可以对各种证券的价值进行估计。定价理论是公司理财各章内容的一个基础，公司的主要决策（筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值的计算）都与定价有关。,.,25,（一）债券的估价,一般的估价模型,.,26,一次还本付息且不计复利的估价模型,.,27,贴现发行的债券的估价模型贴现发行，无票面利率，到期按面值偿还,.,28,例7ABC公司拟于201年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？,P=10008%1/（110%）11/（110%）21/（110%）31/（110%）4（10008%1000）/（110%）5=80（P/A,10%,5）1000(P/F,10%,5)=803.79110000.621=303.28621=924.28(元),920,买下吧！,.,29,（二）股票的估价（P76）,一般股票的估价方法短期持有，未来准备出售,.,30,长期持有，股利稳定不变的股票的估价方法,.,31,长期持有，股利固定增长的股票的估价方法,.,32,.,33,例8，AS公司拥有一种新药，现在每股股利D0为1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增长，3年后以固定股利7%增长，股东要求的收益率为15%。则AS公司股票价值为多少？,.,34,第一、计算高速增长阶段预期股利现值，如表21所示：t第t年股利PVIF15%,t股利现值11.41.3=1.580.8701.374621.41.32=1.790.7561.353231.41.33=2.020.6581.32921.4(1+13%)t高速增长阶段预期股利现值=（1+15%）t=1.3746+1.3532+1.3292=4.05696,.,35,第二、先计算第三年末时的股票价值：按第三年末股利2.02固定增长7%，长期持有模型（P77，公式2-47）,D4D3（1+g）P3=KgKg2.02(1+7%)=27.017515%7%然后将其贴现至第一年年初的现值为：P327.0175=(1+K)3（1+15%）3=27.0175PVIF