货币金融学--12--货币供求

第十二章,货币供求,在这一章中，我们将讨论货币需求及各学派货币需求理论，了解货币供给的含义、种类及影响因素。学完本章后，应知道：什么是货币需求？传统的货币数量理论是如何研究货币需求的？他们的结论是什么；凯恩斯学派的货币需求理论及发展；货币学派的货币需求理论；货币供给的定义，基础货币以及派生存款的含义。影响货币供给的因素有哪些？,第一节货币需求第二节货币供给,第一节货币需求,一、货币需求的界定二、货币需求理论的发展,一、货币需求的界定（一）货币需求的概念货币需求通常表现为一国在既定时间上社会各部门所持有的货币量。对于货币需求的理解，需把握以下几点：,第一节货币需求,第一节货币需求,一、货币需求的界定（一）货币需求的概念1.货币需求是一个存量的概念；2.货币需求是一种有支付能力的需求；3.不仅包括对现金的需求，还包括对存款货币的需求；4.既包括了执行流通手段和支付手段职能的货币需求，也包括了执行价值贮藏手段的货币需求。,货币需求是指：社会各部门（居民、企业及政府）在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价值贮藏手段需要的货币数量。,第一节货币需求概述,一、货币需求的界定（二）货币需求的分类：,第一节货币需求,微观货币需求宏观货币需求,名义货币需求实际货币需求,1.微观货币需求：微观主体在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币最为合适。2.宏观货币需求：一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通所必需的货币量，这种货币量既能够满足社会各方面的需要，又不至于引发通货膨胀。,第一节货币需求,（二）货币需求的分类：,1.名义货币需求个人或家庭、企业等经济单位或整个国家在不考虑价格变动时的货币持有量。2.实际货币需求各经济单位或整个国家所持有的货币量在扣除物价因素之后的余额，因而也称为实际货币余额。等于名义货币需求除以物价指数。,（二）货币需求的分类,第一节货币需求,第一节货币需求,一、货币需求的界定二、货币需求理论的发展,第一节货币需求,二、货币需求理论的发展（一）马克思的货币需求理论（二）传统的货币数量论（三）凯恩斯的货币需求理论（四）凯恩斯货币需求理论的发展（五）弗里德曼的货币需求理论（现代货币数量论）,（一）马克思的货币需求理论,第一节货币需求,马克思的货币需求理论，研究人们对货币的交易需求，即执行流通手段和支付手段职能的货币需要。,流通中所需货币量不仅由货币执行流通手段职能引起，还包括执行支付手段职能的货币量。,1.货币必要量公式：,（一）马克思的货币需求理论,第一节货币需求,2.货币必要量理论的前提：(1)货币必要量理论以劳动价值论为基础，商品价格总额是一个既定的值，并由此决定货币的必要量。交易方程式中的物价完全取决于流通环节表现为一个完全由货币量决定的因变量。(2)马克思的研究总是以黄金作为货币来进行的，金属货币具有蓄水池功能，能自发调节货币流通。(3)马克思对于货币必要量的研究是基于简单商品流通这一前提的。,（一）马克思的货币需求理论,第一节货币需求,（一）马克思的货币需求理论,第一节货币需求,在金币本位制下，一定时期流通中货币的必要量是由商品价格、商品数量和货币流通速度三个因素来决定的。在纸币流通条件下，流通中实际存在的货币数量与货币需求量经常存在差异，必然引起商品价格的变化。,1.现金交易说费雪的交易方程式MV=PT式中，M货币数量V货币的流转速度P加权平均的一般物价水平T交易总量，即实际财富与劳务的交易总额,（二）传统的货币数量论,第一节货币需求,1.现金交易说费雪的交易方程式,第一节货币需求,（1）基本思路费雪认为，货币的唯一功能是充当交换媒介，因此一定时期内社会所需要的货币金额必定等于同期内交易的商品价格总和。费雪的分析是从货币流通速度的概念出发，所谓货币流通速度是指货币的周转率，即单位货币每年用于购买经济中最终产品和劳务总量的平均次数。具体来说，货币流通速度为总产量的名义价值除以货币总量，即：,（2）费雪所作的假定：货币流通速度V是由社会惯例、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素决定的。由于这些因素在短期内是稳定的，在长期内变动也极慢，因此，V在短期内是稳定的，可视为不变的常数；在充分就业条件下，商品和劳务的交易量T变动极小，也可视为常数。一般物价水平P完全是被动的，其变化由其他因素决定，而P对其他因素没有影响。,第一节货币需求,1.现金交易说费雪的交易方程式,（3）由以上假定所得出的结论：在(1)式两端同除v，则为：货币数量M的变动将导致物价P的同比例同方向的变动。,第一节货币需求,1.现金交易说费雪的交易方程式,在货币市场均衡时，货币需求量Md等于持有量M。用K代表等式中的1/v，方程式可改写为：即货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响。人们之所以需要货币的目的也就仅只是为了便利商品或劳务的交易。,Md=KPT,第一节货币需求,1.现金交易说费雪的交易方程式,2.现金余额说剑桥方程式(1)现金余额学说的主要观点：在一般情况下，人们都把财产和收入的一部分用货币形式持有，而另一部分用非货币的形式持有。,（二）传统的货币数量论,第一节货币需求,2.现金余额说剑桥方程式(1)现金余额学说的主要观点：人们所愿意持有货币的数额实际上是人们在持有货币获得利益、进行投资获得收益以及用于消费获得享受三者之间权衡的结果。个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。,（二）传统的货币数量论,第一节货币需求,2.现金余额说剑桥方程式(1)现金余额学说的主要观点：人们用通货形态保持的实物价值称为“实物余额”，把与保持的实物余额价值相应的通货数额称为“现金余额”。,（二）传统的货币数量论,第一节货币需求,2.现金余额说剑桥方程式（2）剑桥方程式：式中，Md货币需求量K人们愿意以通货形式持有的财富占总财富的比例Y名义国民收入P表示一般物价水平y实际国民收入，Y=Py,Md=KY或M=KPy,第一节货币需求,（3）结论人们的货币需求大小应同时决定于三个因素：K、P和y。由于社会始终处于充分就业状态，因此y在短期内保持不变，如果K也不变，则P必然随着的变动而作同方向、同比例变动。剑桥学派注意到了K的可变性，但未作深入研究。,第一节货币需求,2.现金余额说剑桥方程式,联系：变形后的剑桥方程式在形式上与费雪方程式完全相同，此时，K的倒数正好等于V。从货币数量论的观点看，二者要表达的思想基本相同。,第一节货币需求,（4）剑桥方程式与交易方程式的联系：,2.现金余额说剑桥方程式,（4）剑桥方程式与交易方程式的区别：,货币流通速度是稳定的吗？,货币流通速度变化率,美国M1和M2历年的变化情况（见米什金货币金融学）,1.理论要点(1)货币需求是指特定时期公众能够而且愿意持有的货币量，人们之所以需要持有货币，是因为人们对流动性的偏好；(2)人们对货币的需求是基于三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机；交易性货币需求是收入的增函数，投机性货币需求是利率的减函数。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,交易动机、预防动机所驱使的货币需求取决于收入的多少。收入愈多，此项货币需求也就愈高，故该项需求为收入的递增函数。若以L1表示这两种动机的货币需求，以Y代表收入，则：L1=L1（Y）,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,投机动机的货币需求是指人们为了捕捉投资的有利时机，赚取利润而持有的闲置货币余额，人们这时持有的货币是作为一种资产来对待。投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,凯恩斯设定，可用于储存财富的资产有二：货币与债券货币是不能产生收益的资产；债券是能产生收益的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。如果持有债券的收益为负，持有非生利资产货币就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，对债券的持有量则会增加。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预期利率水平下降，也就意味着债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。因此，投机性货币需求同利率负相关。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,也即是说,由投机动机而产生的货币需求是由利率的高低所决定，并为利率的递减函数。货币的投机动机需求对利率有充分的弹性，利率越低，货币需求越大，也就是人们的流动性偏好越大；反之，货币需求越小。当利率降低至某一程度时，货币需求会无限大，人们不愿意持有其他资产，只愿意持有货币，这就是所谓的“流动性陷阱”(liquiditytrap)-货币需求发生不规则变动的一种状态。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,如以L2表示投机的货币需求，以r表示利率，则：L2=L2（r）这样基于这三种动机而保持的货币总需求可用L表示，则：货币总需求：L=L1（Y）+L2（r）,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,(3)“流动性陷阱”：当利率低至一定水平时，人们一致预期利率将上升，此时持有债券会因债券价格下跌而蒙受资本损失，于是在利率为R时，人们普遍以货币形式来持有财产。货币供给的增加并不能使利率降低，因而增加的货币存量都被自愿贮存了，货币需求成为完全弹性，有如无底洞一般，“流动性陷阱”的名称即由此而来。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,2.政策性结论：（1）在社会总需求不足的情况下，可以通过增加货币供给量，降低利率，从而增加投资需求，促进经济增长；（2）由于存在着流动性陷阱，当利率不能降低时，货币政策失效，需要采用积极的财政政策。,（三）凯恩斯的货币需求理论,第一节货币需求,1.交易性货币需求的发展：鲍莫尔模型-分析交易动机的货币需求与利率之间的关系，提出“平方根定律”，即鲍莫尔存货模型。2.预防性货币需求的发展：惠伦模型-提出预防动机的货币需求与利率反方向变动的结论，创立“立方根定律”，即惠伦模型。,（四）凯恩斯的货币需求理论的发展,第一节货币需求,（四）凯恩斯的货币需求理论的发展,第一节货币需求,3.投机性货币需求的发展：托宾模型-用投资者避免风险的行为动机重新解释流通性偏好理论，创立了资产选择理论，又称风险收益分析法。,1.理论要点：货币同债券、股票、耐用消费品、房屋及机器等一样是资产(财富)的一种形式，人们在考虑如何保有自己的财富时，就要选择持有的资产是用货币形式，还是用其他形式。,（五）弗里德曼的货币需求理论(现代货币数量论),第一节货币需求,2.影响货币需求的诸因素分析：总财富。（恒久收入）财富构成。（非人力财富占总财富的比例）货币和其他资产的预期收益率。（货币收益率、债券收益率、股票收益率、物价水平变动率等）其他因素。（技术、制度、人们的主观等）,（五）弗里德曼的货币需求理论(现代货币数量论),第一节货币需求,3.实际货币需求函数为：式中:Md名义货币需求P一般物价水平Md/P实际货币需求W非人力财富占总财富的比率rm货币的预期名义收益率rb债券的预期名义收益率re股票的预期名义收益率预期物价变动率，也即实物资产的预期名义收益率u持币者的主观偏好,（五）弗里德曼的货币需求理论(现代货币数量论),第一节货币需求,4.简化并进行回归分析:简化后的货币需求函数为：,（五）弗里德曼的货币需求理论(现代货币数量论),第一节货币需求,5.结论：（1）货币需求对利率并不敏感，影响货币需求的主要因素实际上是恒久性收入，这意味着货币需求是稳定的。（2）由于货币需求函数本身是相当稳定的，因而货币流通速度是稳定可测的。,第一节货币需求,（五）弗里德曼的货币需求理论(现代货币数量论),6.对弗里德曼理论和凯恩斯理论的比较（1）弗里德曼认为利率变动对货币需求影响极小，而凯恩斯认为利率是影响货币需求的重要因素。（2）弗里德曼认为，实际余额需求主要由恒久收入决定，而凯恩斯认为，实际余额由当期收入决定。（3）弗里德曼强调货币需求稳定性，而凯恩斯认为货币需求是极不稳定的。,第一节货币需求,（五）弗里德曼的货币需求理论(现代货币数量论),第一节货币需求第二节货币供给,第二节货币供给,一、货币供给与货币供给量二、中央银行与基础货币三、商业银行与派生存款四、影响货币供应量的因素,货币供给量是指银行体系以外的企业、个人及外国所握有的通货及其他随时可自由支用的存款货币二者的总和。货币供给是指经济主体创造货币供给量并把它投入流通的过程，即中央银行和商业银行向流通中投入、扩张或收缩货币量的行为和过程。,一、货币供给与货币供给量,第二节货币供给,在这里应注意区分这样两对概念：货币供给与货币发行货币供给与货币流通,一、货币供给与货币供给量,第二节货币供给,货币进入流通图示：,收兑社会公众的金银向流通中投放货币,财政部门单位和家庭个人,收兑社会公众手中的外汇向流通中投放货币,中央银行,商业银行多倍扩张单位和家庭个人,一、货币供给与货币供给量,第二节货币供给,与货币供给有关的几个概念：1.货币存量和货币流量2.内生变量和外生变量3.实际的货币供给量与合理的货币供给量,一、货币供给与货币供给量,第二节货币供给,1.货币供给是外生变量：货币供给这个变量并不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等因素所决定的，而是由货币当局的货币政策决定的。2.货币供给是内生变量：货币供给的变动，货币当局是决定不了的，起决定作用的是经济体系中实际变量以及微观主体的经济行为等因素。例如：收入，投资，储蓄等。,内生变量与外生变量,第二节货币供给,一、货币供给与货币供给量二、中央银行与基础货币三、商业银行与派生存款四、影响货币供应量的因素,（一）基础货币及其构成,二、中央银行与基础货币,基础货币，也称强力货币、高能货币，是指中央银行供应的能够引起货币供给量成倍变动的货币基数。基础货币由流通于银行体系之外的现金和商业银行的存款准备金构成。即：B=C+R,第二节货币供给,（一）基础货币及其构成,二、中央银行与基础货币,从基础货币的来源上看，它是中央银行的负债。从基础货币的数量上看，货币供给量与基础货币之间存在倍数的关系，主要是由于存款准备金R具有派生存款创造功能。,第二节货币供给,（二）基础货币的特点,1.质的规定性（1）它是中央银行的负债。（2）流动性很强。是所有货币中最活跃的部分。（3）派生性。它具有多倍的伸缩功能。（4）相关性。它与货币供给量有较高的相关性。（5）可控性。是中央银行直接控制的金融变量。,第二节货币供给,（二）基础货币的特点,2.量的规定性基础货币量的构成包括：商业银行在中央银行的法定准备金、超额准备金，以及流通于银行体系之外的现金通货。基础货币量的构成用公式表示为：B=C+R,第二节货币供给,1995-1998年我国基础货币投放情况,扩展知识：货币供给概述,一、货币供给与货币供给量二、中央银行与基础货币三、商业银行与派生存款四、影响货币供应量的因素,第二节货币供给,三、商业银行与派生存款,按存款的来源,原始存款,派生存款,是商业银行获得的、能够增加商业银行体系准备金的存款。,是商业银行以原始存款为基础，通过发放贷款等资产业务所创造的存款。,第二节货币供给,（一）原始存款,原始存款（PrimaryDeposit）：“指银行接受的现金存款。”这部分存款不会引起货币供给总量的变化，仅仅是流通中的现金变成了银行的活期存款：存款的增加正好抵销了流通中现金的减少。从数量上看，等于商业银行的存款准备金。从来源上看，主要源自两个方面：一是商业银行吸收银行体系外的现金；二是商业银行向中央银行借款。,第二节货币供给,（二）派生存款,第二节货币供给,两者的划分只是从理论上说明两种存款在银行经营中的地位和作用不同，事实上，在银行存款中是无法区别是原始存款还是派生存款。,三、商业银行与派生存款,第二节货币供给,三、商业银行与派生存款,（三）派生存款创造的前提条件,1.非现金结算制度2.部分准备金制度,第二节货币供给,1.非现金结算制度只有当非现金结算制度确立之后，我们才能通过开出支票进行货币的支付，或通过银行之间的相互往来进行转账结算，而无须使用现金。如果没有非现金结算制度，公众自然就不会有对存款的要求，银行也就没有创造存款的可能。,（三）派生存款创造的前提条件,第二节货币供给,2.部分准备金制度早期银行都是实行100%的存款准备金制度，银行吸收的存款全部变成准备金，因而早期银行没有创造存款货币，增加货币供给量的能力。在部分准备金制度下，商业银行用于应付存款提取的现金或流动资产储备，只是存款的一部分，从而使商业银行能用吸收的存款去发放贷款。,（三）派生存款创造的前提条件,第二节货币供给,三、商业银行与派生存款,（四）商业银行创造存款货币的过程,假设：1.银行只保留法定存款准备金，其余资金全部贷放出去，超额存款准备金为0。2.客户的资金全部通过银行结算，没有提现行为，现金漏出率为0。3.设法定准备金率为20%。,第二节货币供给,A银行,B银行,C银行,每次新增贷款，从而新增贷款货币呈现如下递减级数：1000（1-20%）=800800（1-20%）=640640（1-20%）=512,从而新增贷款总额，800+640+512+0=4000此次存款总额为：1000+4000=5000可以看出，1000为原始存款，4000为派生存款,（四）商业银行创造存款货币的过程,第二节货币供给,整个银行系统，此次存款行为产生的货币供给量的变化:,1.从形式上看，银行可以通过放款来创造存款2.原始存款是创造派生存款的基础。式中：D为经过派生的存款变动额；R为原始存款的增额；r为法定准备金比率。,D=D+RD=R1/rm=D/R=1/r,（四）商业银行创造存款货币的过程,第二节货币供给,第二节货币供给,一、货币供给与货币供给量二、中央银行与基础货币三、商业银行与派生存款四、影响货币供应量的因素,四、影响货币供应量的因素,（一）货币供应量计算模型,根据基础货币与货币供应量之间“源与流”的关系，推导货币供应量的计量模型前提假设：1.银行存款分为活期存款D和定期存款T，二者的法定准备金不同，分别为Rd，Rt；2.超额准备金率为e；3.存在现金漏存率k；4.定期存款与活期存款的比率为t。,第二节货币供给,（1）现金漏损率（k）客户总会从银行提取或多或少的现金，使一部分现金流出银行系统，出现现金漏损。现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率。出现现金漏损时，银行系统的存款准备金会减少，也就减少了银行创造派生存款的能力。,（一）货币供应量计算模型,第二节货币供给,（2）超额准备率（e）为安全或应付意外之需，银行实际持有的存款准备金总是高于法定准备金。银行超过法定要求保留的准备金与存款总额的比，称为超额准备金率。这也相应地减少了银行创造派生存款的能力。,（一）货币供应量计算模型,第二节货币供给,（3）定期存款准备率（Rt）存款至少可以大致分为活期存款和定期存款。对于这两种存款，通常分别规定不同的准备率。如果以Rt代表定期存款法定准备金比率，以t代表定期存款占活期存款的比值。,（一）货币供应量计算模型,第二节货币供给,（一）货币供应量计算模型,货币计量中，货币层级的基本模式：M0=CM1=M0+DM2=M1+T,其中C表示流通于银行体系之外的现金；D表示活期存款；T表示定期存款。,第二节货币供给,第二节货币供给,2.M2层次的货币乘数经过同样的推导过程，可以得出：,式中:,为定期存款准备金比率为定期存款与活期存款之比,货币乘数基础货币在商业银行信用扩张或派生存款作用下可以引出数倍于自身的货币供给量。把货币供给量与基础货币相比，其比值就是货币乘数。用MS代表货币供给，B代表基础货币，则列出下式：,货币供给的基本模型：Ms=mB,（二）影响货币供给量的因素,第二节货币供给,（二）影响货币供给量的因素,从货币供应量模型看，影响货币供应量的因素为基础货币与货币乘数。1.影响基础货币的因素中央银行资产规模与基础货币投放呈正相关变动关系。中央银行负债规模与基础货币投放呈负相关变动关系。,第二节货币供给,1.影响基础货币的因素,（1）变动对商业银行等金融机构债权。该债权中央银行对商业银行再贴现或再贷款基础货币（2）变动对政府债权该债权公开市场操作，直接贷款将基础货币注入流通领域，基础货币（3）变动国外净资产国外资产公开市场操作基础货币（4）变动其他项目,第二节货币供给,2.影响货币乘数的因素可以看出，影响货币乘数大小的因素有：现金比率k，定期存款对活期存款比率t，超额准备金比率e、法定存款准备金率Rd，Rt。,（二）影响货币供给量的因素,第二节货币供给,（1）现金比率K是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率