第3章_商品期货交易技术与策略.ppt

第三章商品期货交易技术和策略、内容摘要，第一节对冲交易第二节基本交易和优惠交易和“场外”期货交易第三节确定动态对冲比率第四节投机和对冲交易第五节商品期货交易基本策略，第一节对冲，1、对冲概念，第一、对冲概况，2 原理3套期保值的效果是基础差的变化基础差=实物价格-期货价格，time，期货，实物，Price，同一品种的期货价格和实物价格的关系图，3，套期保值的操作原则，(1)商品种类同原则，(2)商品数量同原则，(3)月同原则或同原则，(4)交易方向相反原则，4，4 第一步：交易者首先根据自己的现货市场的交易情况购买或出售期货合同的步骤2 :在合同到期之前，刷新在第一步创建的合同。 二、套期保值的类型与应用，(一)购买套期保值(多套期保值)定义为在期货市场购买期货合同，以防止因实物价格上涨而造成的损害。 1、适用对象及范围、(1)加工制造企业为了防止将来购买原料时的价格上升，(2)交货目的地已经与需求方签订了实物供给合同，将来虽然已经交货，但还没有购买，所以担心将来这个货物的价格会上涨。 (3)需求方认为现在的价格是合适的，但是资金不足，仓库能力不足，暂时找不到符合规格的商品，很担心将来的价格上升。 2、购买套期保值操作方法，例1 :某出口商3个月后签订了出口500吨铜的合同。 铜的价格由合同日期的价格决定。 关于3个月后交货时铜的市价，我不知道。 因此，这个出口商为了回避价格风险，防止价格上升引起的损失，决定购买对冲。 因此，5月4日在PS购买了9月期货合同20张(1张25吨)，价格为每吨l03美元，当时的铜现货市场价格为每吨100美元。 三个月后，他在现货市场购买了500吨铜履行出口合同，同时销售期货合同平仓。 第一类情况，正如该出口商预测的那样，期货价格和实物价格同时上升，就会发生三种情况。 (1)期货价格和实物价格上涨幅度一样，都上涨了5美元。 (2)现货价格上涨幅度比期货价格大，现货每吨上涨8美元，期货每吨上涨6美元： (3)期货价格上涨幅度比现货价格大，期货每吨上涨8美元，现货每吨上涨6美元：第二个百分点(1)期货价格和实物价格下跌幅度相同，均下跌5美元。 (2)现货价格下跌幅度比期货价格大，现货每吨下降8美元，期货每吨下降6美元： (3)期货价格下跌幅度比现货价格大，期货每吨下降8美元，现货每吨下降6美元：练习1，某多套7月大豆期货保持价格，上市价格为2000元/吨的一个月后，该保险人完成现货交易，价格为2060元/吨。 同时将期货合同定为2100元/吨的平仓，其多头套保险人正好实现了完全保护的情况下，该保险人实物交易的实际价格为() A:2040元/吨B:2060元/吨C:1940元/吨D:1960元/吨，练习2，某工厂预计半年后购买燃料油126，000加仑，现价为$0.8935/加仑，该工厂购买燃料油期货合同半年后，这个工厂以$0.8923/加仑购买燃料油，以$0.8950/加仑的价格平仓期货合同的话，这个工厂的净采购成本就变成$()/加仑。 a :0.8928 b :0.8918 c :0.894 d :0.8935，3、购买期间的保险值利害分析、利润： 1、购买期间的保险值可以避免因价格上涨而带来的风险。 2 .提高企业资金使用效率。 3 .对需要库存的商品，节省了仓库费、保险费和消耗费。缺点：对冲在避免价格不利的风险的同时，放弃价格有利时的利益机会，同时也支付交易成本。 定义：出售对冲是指通过在期货市场出售期货合同来防止现货价格下降造成的损失的行为。 (2)出售套期保值(套期保值)，(1)直接生产商品实物的制造商、农场、工厂等手边没有销售库存商品，或者没有生产、收获商品实物，有在将来销售时价格下降的担心；(2)承运人、业者手边有库存现货或者签订了将来以特定价格购买商品的合同，但是还没有转卖，担心将来销售时价格会下降。(3)加工制造商担心库存原材料价格会下降。 1、适用对象和范围、2、保修期保证值的操作方法例2 :一家厂家5月份收到3个月后交货的50万码棉布订单，为了完成任务，该厂家在现货市场上以每磅70美分的价格购买了棉花，共计花了14万美元但是，该厂商担心三个月后交货的棉花价格下跌会受到损害，在购买棉实物的同时，以1英镑72美分卖了10张(每张2万英镑) 8月的棉期货合同。 3个月后，价格变动也变成2种共计6种情况。 第一类、期货价格和实物价格同时下降，出现三种情况。 (1)期货价格下跌幅度和实物价格下跌幅度相同，均下跌4美分： (2)实物价格下跌幅度比期货价格大，实物每磅下跌5美分，期货每磅下跌4美分： (3)实物价格下跌幅度比期货价格小，实物每磅4 期货每英镑下跌5美分：第二类，与这个制造商的预测相反，期货价格和实物价格没有下降，反而上升了三种情况。 (1)期货价格和实物价格的上涨幅度相同，均为5美分：(2)实物价格的上涨幅度比期货价格的上涨幅度大，实物每英镑上升6美分，期货每英镑上升4美分： (3)实物价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度，实物每英镑上升4美分，期货每英镑上升5美分：练习，良楚公司购买500吨小麦，价格为1300元/吨，为了避免价格风险，该公司为1330元/吨2个月后，该公司以1260元/吨的价格销售小麦，以1270元/吨的成交价格持有的期货合同平仓。 该公司的保险价格交易的结果(忽略其他费用)为() A:-50000元B:10000元C:-3000元D:20000元，3，销售期保证值的利害分析，利润： 1，可以避免未来价格下跌的风险2 .经营企业以目标价格实现销售收入的缺点：价格有利时的利益机会和多馀的三、套期保值的危险度(套期保值效果)，一、时间差的影响第一，对一个品种进行保险的话，很多情况下，可以选择几个月不同的期货合同。第二，期货价格和实物价格的变动幅度往往不完全一致，不同的时候两个价格差不同。 2、地点差异的影响(如以前的深圳和SHFE铜期货)因地区不同而相同商品的现货交易价格不同。 第一，交易所设定的异地交接不合理，无法反映实际情况；第二，不知道运输紧张、自然条件异常等原因，现货客户的价格与交易所的当地价格有很大偏离。 3、质量标准差异的影响(如苏交所红豆期货) 4、数量差异的影响(如SHFE铜期货28吨) 5、商品差异的影响6、手续费、佣金、保证金对对冲的效果也有影响7、正向市场和反向市场的变化对对冲效果的影响。 7、正向市场和反向市场的变化对套期保值效果的影响。 正向市场也称为正常市场(normalmarket )，表示商品供求正常的情况下，其市场价格关系是期货价格比实物价格高，期货价格比最近的期货价格高。例如，逆市场也被称为逆市场，市场价格关系是期货价格比实物价格低，期货价格比最近的期货价格低。 例如，逆向市场出现的原因(1)最近对商品的需求非常紧迫，供给跟不上需求。 (2)预计将来该商品的供给将大幅增加。 第二节基础差异交易是价格交易和“场外”期货交易，一、基本概念、一、基础差异的定义基础差异是某个特定场所的商品的现货价格和同种商品的某个特定期货合同的价格差异。 基本差=现货价格-期货价格一般来说，期货价格应该是指离现货月最接近的期货合同价格。 2、基础差形式：“强”“弱”。 基础差包括两个市场之间的运输成本和持有成本。 运输成本反映了现货市场和期货市场的空间因素，同一时间内两个不同地方基础差异不同的基本原因，即持有或保管某商品的成本，包括储藏费用、利息、保险费、损耗费等。 反映两个市场之间的时间因素。 保有成本随时间变化，时间越长持有成本越高。 3、基差内容、4、前向市场和逆向市场、期货价格和实物价格、time、期货价格、期货价格、前向市场、逆向市场、基差不变和对冲效应、2、基差变化对冲效应、基差减少和对冲效应、基差弱三种情况：第一、前向市场的第二，逆向市场的差距较弱；第三，逆向市场向正向市场转变，例1:7月1日，大豆现货价格为每吨2310元/吨，一家经销商购买了100吨现货大豆。 为了避免价格下跌，DCE以2340元/吨的价格交10手9月合同，仓库保管费为20元/吨，7-9月共计60元/吨，差距比仓库保管费小。 8月1日，现货大豆以2280元/吨的价格出售，同时以2320元/吨的价格对冲期货头英寸。 1、基础差缩小和销售对冲(正向市场)，基础差缩小和销售对冲实例(正向市场)，总结：基础差弱，进行销售对冲者只能部分保护，存在纯损失。 2、缩小差距和购买对冲(逆市场)，例2:7月1日，铝现货价格为15800元/吨，一家工商销售库存100吨现货铝。 为了避免未来价格上涨的可能性，决定在上海期货交易所补充铝。 此时，9月的铝合同价格为每吨15400元，然后购买了20手合同。 8月1日，该加工商以每吨16000元的价格收购100吨实物铝，同时在期货市场以每吨15700元的价格对冲7月1日成立的多头尺寸，差距缩小到300元/吨。 差距缩小，购买对冲(逆市场)，差距减弱，购买对冲的人完全受到保护，存在净利润。 基础差强的三种情况：第一，走向市场的基础差强的第二，逆市场的基础差强的第三，从顺向市场向逆向市场转移(3)基础差变大有对冲效果，例3:3月1日，小麦现货价格为1400元/吨，某经销商满足这个价格为了避免可能的下跌，在郑州商品交易所进行保险。 此时，小麦5月份的合同价格为1440元/吨，基差-40元/吨，然后，售出了100手5月份的小麦合同。 4月1日以现货价格1370元，期货价格1400元，同时终止现货合同，差距扩大到-30元/吨。 1、基本差异变大，销售期间的保险值(正市场)，基本差异变大，销售期间的保险值(正市场)变大，总结：基本差异变大，销售期间的保险值得到完全保护，出现净利润。 2、扩大差距和保证购买期间(反向市场)，例4:7月1日，大豆现货价格为吨2040元，一家现货经营者想以这个价格在3个月后购买100吨大豆现货。 为了避免价格上涨，决定以当时的2010元/吨价格9月购买10手大豆合同。 9月1日，他在现货市场以每吨2080元的价格购买现货大豆，同时以2040元/吨的价格销售了9月大豆合同10手，对抗7月成立的多头尺寸。基础差扩大和购买对冲的例子(逆市场)，如果基础差强，就无法完全保护购买对冲，会发生纯损失。 三、基差交易、基差交易是指以某个月的期货价格为评价标准，在期货价格上加上或减去双方同意的基差，确定双方买卖实物商品的价格的交易方式。 一般来说，基础交易双方至少有一方进行了对冲，其最终实物交易价格不是交易时的市价：交易的实物价格=选定的期货价格为预先协商的基础差，例如：某食品批发商1月以2000元/吨的价格购买了几吨糖，并在5月销售在购买砂糖的同时，批发商以2100元/吨的价格制定了卖空期间的保险值(出售期货时的基本差为-100元/吨)。 该批发商估计，对冲时的基础差达到-50元/吨，可以弥补仓库、保险等成本费用，保证合理的利润。 估计方法是，卖空期间保险值的危险度=购买基数差-销售基数差批发商的收益=-50-(-100)=50元/吨，为了避免基数差变动的影响，考虑求出基数差交易。 找到食品工厂，双方协商5月以当时期货价格和-50元/吨的差距成交实物。 假设5月现货交易时的现货、期货价格分别为2010元/吨、2080元/吨(基本差为-70元/吨)。 如果批发商只进行卖空，则基准差的变化对对冲效果的影响，对转卖期保险者来说，如果避难度=b2-b1b2-b1=0，则成为平稳的保险值的b2-b10，即如果基础差变大，则成为盈馀的b2-b10，即基础差减少小麦收割月： 5、6、7月玉米收获月： 9、10、11月。 原料和成品的例子：大豆、豆油、豆粕。 商品间的对冲期货品种，1，相关商品间的对冲，例10:7月30日，11月的小麦合同价格为7.50美元/蒲式耳，11月的玉米合同价格为2.35 (单位相同)，价格差为5.15。 套期保值者认为这一价格差小于普通年水平，只要市场机制正常运转，价格差就会恢复正常水平。 因此，我们一手购买了11月的小麦合同，一手销售了11月的玉米合同，期待着获得利益的机会。 小麦/玉米套利的实例单位：美元/蒲式耳、2、原料和成品套利、100%大豆=17%(19% )、大豆油80%大豆粕3%(1% )损失100%大豆油购买价格加工费用利润=17%(19% )、大豆油销售价格80%大豆粕销售价格商品之间的套利有两种方法。 大豆和豆粕的关系，大豆的油炸是在大豆和工商市场价格关系几乎正常的情况下进行的，其目的是防止大豆价格急剧上升，防止豆油和豆粕价格急剧下降导致的损失，将损失降到最小。 做法：在购买大豆期货合同的同时，销售豆油和豆粕