实证论文关于中小板市场有效性的实证论文范文参考资料VIP

实证论文关于中小板市场有效性的实证论文范文参考资料 摘 要：当前，我国的股市正在经历牛市后的调整时期，本文运用随机游走模型对中小板企业的部分代表性股票的收益率进行分析，检验结果表明，我国中小板企业虽有一定的弱势有效性特征，但是还没有达到完全的弱势有效，并针对中小板的有效性问题，提出了相关的建议。 关键词：中小企业板 随机游走 弱势有效性 xx年5月，我国在深圳证券交易所成立了中小企业板块，简称中小板，在中小板是我国证券市场重要的组成部分，其之所以叫做中小板，主要是区别于主板市场，针对的是未能达到主板上市资质的企业，是创业板的一种过渡。聚集在中小板的企业往往成长性都比较强，且交易相对主板要活跃很多，股票换手率较高，流动性和盈利性都较好。当然，由于规模较小、风险较高的原因所以其对于市场的反应更为敏感，同时也更加脆弱。 中小板市场由于企业相对主板较小，存在着比主板市场更大的风险，其对政策的波动、金融形势、经济动态的反应也会更加敏感。有效性也被众多学者进行了探讨研究，因为一个有效的市场能够比较真实、客观、公正的反应上市公司的价值，可以为投资者提供一个公平的投资环境，让投资者对于公司的财务经营状况都有相对比较清晰的认识，因此，研究中小板市场的有效性具有重要的意义。 本文同样运用随机游走模型对我国中小板市场的有效性进行检验，关于随机游走模型是于1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”。 1、数据选取 本文数据均搜狐证券网，样本数据的区间为了xx年6月至xx年6月之间60个月的月度数据，并从深圳中小企业板市场中的15个行业中各随机选取2个企业为研究对象进行研究。 本文以华邦制药为例来具体说明实证研究的过程。 2、建立模型 本文运用华邦制药60个月的月收益率作为研究、建模的对象，建立零漂移的随机游走模型，其表达式为Yt=Yt-1+et，其中Yt是当期的股票收益率，Yt-1是上一期的股票收益率，et是随机项。 3、实证检验 （1）ADF值检验 本文采用evews6.0软件，对华邦制药xx年6月至xx年6月这60个月的月收益率进行ADF值检验，得出的结果在1%的显著性水平下，其单位根检验的临界值为-3.550396；在5%的显著性水平下，其单位根检验的临界值为-2.913549；在10%的显著性水平下，其单位根检验的临界值为-2.594521。而t统计量的值为-2.064506，明显大于在1%、5%、10%三个显著性水平下的单位根检验的临界值，因此是不平稳的。 通过单位根检验，发现在1%的显著性水平下，其单位根检验的临界值为-3.552666；在5%的显著性水平下，其单位根检验的临界值为-2.914517；在10%的显著性水平下，其单位根检验的临界值为-2.595033。而t统计量的值为-6.088489，明显小于在1%、5%、10%三个显著性水平下的单位根检验的临界值，因此是平稳的。 使当期数据对上期数据进行最小二乘法的回归，生成残差，可以进一步看出，此序列是一个平稳序列。 对其生成的残差进行单位根检验，进一步验证序列的平稳性。其残差的ADF值均小于其在1%、5%、10%的显著性水平下的临界值，进一步验证了该序列的平稳性。但是这还不足以说明满足随机游走模型，还必须要通过白噪声检验才能够得以验证。 （2）白噪声检验 对残差序列进行自相关检验，检验结果有大量Q统计量的P值大于5%，所以此序列是白噪声过程，所以华邦制药股价收益率满足随机游走模型。 由于一只股票不能够代表整个中小板市场的情况，所以本文从深圳中小企业板市场中的15个行业中各随机选取2个企业股票总共为30只股票为研究对象进行研究，其研究结果为：在这30家中小企业股票有28家企业股票收益率满足随机游走模型，有2家不满足随机游走模型。 通过对上述模型的分析，可知在中小企业板市场中，有大概90%的股票满足随机游走模型，这就说明了在我国的中小企业版股票市场上，大部分股票价格与未来的价格走势是没有关联的，不可以通过过去的股票价格来预测未来的股票价格的走势，只有少数的股票可以通过过去的股价预测未来的股价，所以说，我国的中小企业版股票市场不是完全弱式有效的市场。 考虑到我国的中小板市场于xx年才建立，距今也只有12年的时间，当前的主流学者已经认为我国的主板市场进入了弱势有效性市场的行列中，通过研究我们发现中小板市场未能进入弱势有效市场中，还有很长的路要走。 当前，我国证券市场适用的主要的法律法规包括公司法、证券法、证券公司监督管理条例等，在具体的监管项目中，我国目前的证券方面的监管项目主要包括有市场准入管理、证券公司业务监管、证券公司日常管理、证券公司风险防范和证券公司的信息披露等方面，针对中小板市场深市和沪市也相继出台过法律如中小企业板保荐工作指引等一系列法律