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银河财经内参银河研究所财经资讯中心本期导读【宏观经济】中国经济正处W型中期回升一季度宏观数据可能逊于预期【聚焦金融】未来20年将上演全球金融大变局中国400亿美元债券恐难改变投票权【研究思考】扩大内需应避免低效投资企业家信心指数回升企业景气指数回落【深度报道】新医改体现中国式的混合福利新思路高盛才是最可怕的国际金融炒家【产经观察】民族酒业应同舟共济加强自律中国车市创奇迹成销售全球冠军【法规前瞻】要用最严格的标准来监管药品的质量【财经人物】郎咸平经济回暖不是转机可能是更深层危机【海外评论】文汇报跨境贸易人民币结算一石三鸟2【宏观经济】中国经济正处W型中期回升中国即将发布三月份以及一季度包括贸易、CPI、GDP等一系列经济数据。德意志银行大中华区首席经济学家马骏最新英文版报告中预计，所有数据将喜忧参半，总体分为三大类工业生产和出口数据将出现好转；零售和通货膨胀数据则估计仍将低迷；一季度GDP增长则可能具有迷惑性。由于收入持续降低和失业率持续增加，马骏认为零售业增长率将从去年的22降至今年的8。而在通货膨胀方面，三月CPI同比会微有起色，但食品价格仍将继续走低。考虑到原材料价格仍在跌，PPI三月估计会降至同比8左右，这也将是10年来最糟的一次。在一季度GDP数据方面，由于政府通常只发布同比数据。马骏认为，一季度GDP增长同比会降至6左右。但是由于基数效应，这个数据是相当有迷惑性的。预计09年2季度的反弹将更强烈，季节性调整后季度环比将达到122的新高峰。但是，马骏仍然坚持09年3季度将GDP增速将再次开始放缓的论点。马骏对于市场走势发表了看法。他指出，短期内工业生产和出口数据的回暖可能仍然会被一些投资者解读为对于出口、航运和建筑材料等行业的利好。但马骏认为经济目前仍然在W型的中期的回升阶段。未来几月中，将会有对于持续走高的市场的几股“逆风”即将出台的一季度经济数据；二季度贷款率大幅下降；09年年中会出现在制造业的固定资产投资下降。（FHWCJ）（返回）一季度宏观数据可能逊于预期在“政策之手“的有力推动下，一季度部分经济指标初露好转迹象。但企业盈利大幅下滑等指标或许暗示，整体宏观经济的走好恐怕仍有待时日。最新迹象显示，就刚刚过去的一季度而言，实际经济走势可能令乐观者失落。就以最近最让人振奋的采购经理人指数来说，根据兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委的研究，这是一个反映经济前景的先行指标，其与工业增加值等数据走势相比约有6个月的超前期。渣打中国研究部门主管王志浩更是旗帜鲜明地指出，在32月数据中能成为亮点的仅有固定投资和人民币贷款数据，包括进出口、工业增加值、社会消费品零售总额在内的其余七项数据均是下降。在他看来，包括出口和工业增加值在内的两项数据，事实上降幅还远超市场预期，且未见好转征兆。3月份其他经济数据恐怕依然不会太好看。3月下旬，全国发电量同比增速下滑2左右，此前短暂的攀升势头已经宣告结束。外资大行对一季度中国经济走势的预测较为保守。高盛维持内地今年首季GDP增长59的最低预测，摩根士丹利更是“大胆“断言，内地首季GDP增长将由去年第四季的68下降至5。理由并不出人意料。以拉动中国经济“三驾马车“中最重要的出口为例，尽管欧美经济初露企稳迹象，但在刚刚过去的一季度，情况可能并不乐观。“在一季度的数据中，还需要特别关注企业盈利下滑数据。东方证券首席宏观经济分析师冯玉明说。在冯玉明看来，这说明企业供给依然明显大于需求，经济复苏有限。事实上，在“需求“二字上，目前绝大多数的专家都出言谨慎。特别值得注意的是，此前已经公布的里昂证券和官方的两个PMI数据一降一升，暗示了目前更多的是国有企业受益于4万亿元经济计划，非国有企业可能日子仍不好过。因为前者的采样更加着重于中小企业。（DFZB）（返回）【聚焦金融】未来20年将上演全球金融大变局国内国际各类机构80余家，经济学家、金融专家100余位，对金融危机发展和危机后全球金融趋势的分析和预测。这些专家的共同结论是本次金融危机将改变原有全球金融秩序，未来20年内将上演全球金融大变局。收集、分类、梳理他们的分析和看法，将其整理为七大趋势。这七大趋势分别是经济衰退将持续三年、全球金融资产总量包括所有银行存款、政府债券、企业债券和股票将缩水一半、全球8大行业在金融危机中遭受深度破坏、世界将确立“全球金融稳定协调机制“、过度虚拟经济将不时每隔五到十年会给全球金融带来或大或小的动荡、美元霸主的全球破坏性将加大、未来20年内将上演全球金融大变局。据调查，吴敬琏、樊纲、蒙代尔等国内外经济学家最为一致的看法是，过度虚拟4经济是本轮金融危机的根源，而过度虚拟也将主导21世纪金融危机。过度虚拟经济将不时每隔五到十年会给全球金融带来或大或小的动荡。经济学家对此轮金融危机的时间跨度给出了一个预期。据记者调查统计，近100名全球经济学家有60认为经济衰退将从2008年10月开始持续两年，此后并有一年滞缓期STAGNATION；30的经济学家认为全球经济将持续衰退3到5年，滞缓期达5年。国内国际权威机构的判断是，在金融危机的全程，全球金融资产总量包括所有银行存款、政府债券、企业债券和股票将缩水一半。根据林毅夫等经济学家们预测，金融危机已经在2008年底和2009年进入以实体经济衰退为特征的下半场。全球8大行业在金融危机中遭受的破坏最深，按破坏深度从高到低排序是，房地产、汽车、贸易、钢铁、运输、粮食、能源、IT。经济学家们表示，金融危机将全面暴露美元独大的全球破坏性。经济学家预期，此轮危机，以及今后的危机，将进一步暴露美元霸主的全球破坏性。对于金融危机后的世界金融格局，蒙代尔、李扬等经济学家们认为，由于本轮危机的促动，未来20年内全球金融上演大变局。多数货币专家和机构认为，危机之后，世界货币体系、全球汇率、世界金融机构、全球金融监管等四方面都将发生变革。巴曙松等经济学家预期，近期看，金融危机之后美元地位会有所削弱，但不会有大的改变，从长期看，美元与欧元的竞争必然展开。人民币也可望在未来15年内成为有国际重要影响力的货币。（JJCKB）（返回）中国400亿美元债券恐难改变投票权中国将通过投资国际货币基金组织IMF发行的特别提款权SDR债券，向IMF注资400亿美元。具体操作由中国央行完成，而不是财政部。中国方面尚未证实这一注资计划。长期以来，美国和欧洲国家主导着IMF投票权，而中国的声音非常微弱。IMF可能将进行一场大手术。中国长期呼吁的IMF改革终于在金融危机中有所进展，从SDR开始。G20会议决议将IMF的可用资金提高两倍，至7500亿美元。支持2500亿美元的最新SDR配额，以确保该机构可应对全球金融危机。这超出了市场的预期。“我们的承诺是增加那些被低估的具有很强活力的经济体的配额，其中很多都是新兴经济体，其中当然也包括中国。”IMF副总裁利普斯基说。预计未来中国将可以获得更多的5话语权。渣打银行中国首席经济学家王志浩认为，IMF资金规模的扩大，意味着将有更多的资金用于帮助困境中的新兴经济体，向新兴经济体的注资也有利于中国的出口商。中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，日本、欧盟各注资1000美元，中国注资400亿美元，可以看出主要还是G7国家拿到了绝大多数的份额，而且这次份额的扩展并不意味着投票权的改变。实际上，份额和投票权是完全两种结构，类似于公司股权结构和董事会结构，现在是股权结构发生了改变，日本、欧盟的份额上升了，中国上升了一个多百分点，但投票权没有在这次议题上进行讨论。而投票权不改变，IMF依然摆脱不了美国财政部一个分支机构的角色。（SDZB）（返回）【研究思考】扩大内需应避免低效投资日本产经新闻中国经济的增长模式可以概括为外需主导，内需偏弱。但这绝不意味着内需的规模小。在内需中，尽管消费低迷，投资却占据了压倒性的份额。这些投资将在不久的将来提升最终消费品的供应能力。不过，由于购买力仍旧偏弱，由此导致的通货紧缩有可能促使经济进一步低迷。中国想找到以最终消费为核心的内需主导型发展道路并不容易。一直以来，拉动中国经济高速增长的就是固定资产投资的持续增加。在4万亿元人民币经济刺激计划出台的同时，地方政府也相继公布了大规模投资计划，总额远远超过4万亿元。作为紧急对策的政府主导下的融资，审查起来自然也会宽松一些，这将无法避免地方政府低效率重复投资的出现。不通过收入再分配、农村地区的开发及确保城市贫困人口的就业等手段扩大内需，经济刺激计划的实施引发的投资增加，可能起到抑制经济复苏的作用。（XKB）（返回）企业家信心指数回升企业景气指数回落据国家统计局网站消息，全国企业景气调查结果显示，一季度，企业家信心指数6为1011，比上季度提高65点。一、建筑业、交通运输仓储和邮政业、批发和零售业、信息传输计算机服务和软件业、工业、房地产业企业家信心指数与上季度相比，除建筑业基本持平外，其他行业均有所上升；社会服务业、住宿和餐饮业企业家信心指数比上季度回落。二、国有企业、股份有限公司、集体企业、股份合作企业、有限责任公司、私营企业、外商及港澳台商投资企业企业家信心指数均比上季度有所回升。三、大、中型企业的企业家信心指数比上季度回升；小型企业的企业家信心指数与上季度基本持平。四、中、西部地区企业家信心指数比上季度回升；东部地区企业家信心指数比上季回升56点。全国企业景气调查结果显示，一季度全国企业景气指数为1056，与上季度相比回落14点，降幅明显收窄去年四季度比三季度回落216点。一、工业企业景气指数回升。二、外商及港澳台商投资企业景气指数与上季度持平；股份有限公司企业景气指数比上季度提高；国有企业和有限责任公司企业景气指数比上季度回落。集体企业和股份合作企业景气指数有所回升；私营企业景气指数比上季度小幅下降，环比降幅明显缩小。三、西部企业景气指数比上季度提高；东、中部企业景气指数比上季度回落幅度明显缩小。（ZXW）（返回）【深度报道】新医改体现中国式的混合福利新思路新医改方案出台了，就总体方向和基本特征来说，我觉得它有很强的混合福利色彩。这意思是说，医疗卫生改革的焦点在于，我们到底想要一个市场化的医疗体系呢，还是要一个国家公办的医疗体系；现在给出的方案，既国家又市场，所以是混合型的。这从大量的报道中就可以看得很清楚。一方面，几乎所有报道都强调，新医改方案的最大亮点是首次明确了“基本医疗卫生制度为全民公共产品”，并将此看作“回归公益性”。但另一方面，也有专家认为，新医改方案“市场化的味道更浓了”。新医改方案说的是“医疗卫生制度”是公共产品，这大概经过了专门设计和推敲。它既表达了公益性的意思，又绕开了经济学上的争议。同时，新医改方案对于不同所有制的货币资本进入医疗领域，又有了比以往更清晰的说法。两种思路并存，也可见7新方案的混合性质。这种混合性质反映了医疗卫生领域深化改革的艰难性与复杂性。在国际上，混合福利是一种新的政策思路，目的是要超越单纯市场化方案和单纯国家福利方案。混合型的改革方案，也许既反映了对现实条件的尊重，也反映了发展中国式的混合福利的新思路。新医改方案有几个方面的积极意义。首先，政府要为医疗卫生事业的发展承担责任，政府要成为责任政府。其次，政府要为全体国民提供医疗卫生服务，政府要成为服务型政府。再次，政府要为医疗卫生服务开辟多种筹资渠道。新医改方案应该把这个颠倒的局面重新再颠倒过来，也就是政府应当回归基本服务的本位，而让更多的社会力量和社会资源发展多样化的市场。在这样的格局下，才有可能在全社会的层面上形成混合型的福利体系。DFZB（返回）高盛才是最可怕的国际金融炒家根据传统的阴谋论，一件天大的祸事发生之后，谁是最大的得益者，谁就可能是肇事者。而这次美国的金融海啸以及随之而来的经济衰退中，金融企业几乎是一地鸡毛，而偏偏高盛一家的势力还在潜滋暗长，这里面就很耐人寻味。和已经屡受重创，百年声名毁于一旦的美国国际集团AIG以及花旗相比，高盛没有因为援救其他金融同业而遭受任何所有权的损失。和其他靠纳税人支撑的公司不同，高盛不但在赢利能力方面要强得多，而且实际上正在获取更大的市场份额，逐渐成长为一支更为强大的力量。概而言之，在华尔街大多数人恐惧的时候，高盛颇为巧妙地利用了危机，实现了自己的贪婪目标。郎咸平教授就不止一次和我提起，高盛才是整个国际金融炒家的代言人。当美国政府拿老百姓的钱去救助这些受到重创的银行之后，它们的一把手或者主席全部都换成了国际金融资本的炒家高盛集团的员工，高盛甚至还掌控了美国的政策。花旗银行的董事长鲁宾，就是美国前财政部长，他也是高盛的人。甚至美国政府注资解救的公司，这些人事的任命权，它不是在美国政府手中，而是在高盛集团的手中，由它派人去担当要职。就是高盛这个集团，它是国际金融炒家最大最厉害一个，它的人密布全国，掌控着财政、经济、政府、基金甚至股票交易所、证监会、期货交易所。在前财长保尔森的政策安排下，这类故事应该不少。主要的竞争对手要么已经彻8底倒下，受到了严重的削弱。高盛看上去也许不仅仅是看上去已经成为了投资银行领域硕果仅存的统治者。所以，这一切可能不能再仅仅用好运来概括了。（SDZB）（返回）【产经观察】民族酒业应同舟共济加强自律茅台集团董事长季克良、茅台酒股份有限公司董事长袁仁国表示，中国民族酒业应当加强自律，尤其是在当前经济危机的背景下，民族酒业应该同舟共济，以和为贵，而不是相互指责。季克良表示，当前中国白酒行业自律最重要，做好自己的事情，练好内功，学习竞争对手的长处，弥补自身的不足，坚持以和为贵。袁仁国说木秀于林，风必摧之。在市场竞争过程中，有一些不友善的言论在我看来是正常的，也是可以理解的，企业想做大做强都是很正常的。中国白酒行业竞争非常激烈，全国规模以上白酒企业有1000多家，竞争是要采取正当的手段，在有序的前提下竞争。白酒是我国为数不多的、拥有自主知识产权的民族产品，在全球性的经济危机造成内需不足的背景下，加上国外白酒巨头纷纷抢滩中国市场，使民族酒业面临着巨大的压力，这个时候各个民族酒类品牌更应该同心同德、和衷共济，以和为贵，共同把中国白酒行业做大做强，走向世界。竞争对手是我们的朋友，也是我们的老师。我们相信，只要企业练好内功，就能立于不败之地。ZXW（返回）中国车市创奇迹成销售全球冠军263万辆中国大陆首度成为2009年一季度全球汽车销售NO1。据外媒报道，向来是全球最大汽车市场的美国，受金融海啸冲击，自去年底开始，汽车销售一路下滑，但备受全球瞩目的中国大陆市场，最近却展现了惊人的爆发力，销量稳定增长。2009年第一季度，美国汽车销量为22026万辆，虽然大陆确实数字要在下周才会公布，但按照前两个月走势，几乎肯定中国大陆将取代美国成为汽车销售的全球冠军。9事实上，今年的1、2月份，大陆的汽车销量就已经比美国多出了大约20万辆；按照预估3月的中国大陆汽车销量大约是106万辆的数字来看，领先美国40万辆应该没有问题。而美国3月份的汽车销售量只有858万辆，同比衰退了37，虽然比起2月份下跌的413要稍有起色，不过与去年3月的136万辆的数字比较，仍有很大差距；而且美国汽车销量的衰退，已经连续6个月都超过30。此外，根据预估的数字观察，中国大陆车企今年第一季度的汽车销量大约是263万辆，与去年第一季度的258万辆相比，并没有出现大幅增长现象，能够登上世界第一的宝座，主要是美国衰退太严重所致。（FZWB）（返回）【法规前瞻】要用最严格的标准来监管药品的质量国家食品药品监督管理局政法司副司长许嘉齐药品的质量是药品监督管理永恒追求的目标，不仅仅是基本药物，所有的药品都必须保证质量安全有效。这次的医改特别强调，怎么来保证质量，保证安全，让它是一个全方位的制度的安排建设。在生产环节，也是要相应建立更严格的这种标准。是要用最严格的标准，来监管药品的质量，提高药品的标准。首先是要建立一个责任体系，这个责任体系要求是政府要负总责，监管部门要各负其责。还要完善我们的法律监管体系，从法律制度上，方方面面漏洞缺口都要填补上。第三，我们要建更完善的药品的质量管理体系，这个是要借鉴经验的。这个体系是要继续完善它。第四，我们还要强调我们上市后的监测体系，不良反应监测体系，保证把每一个角角落落都要能够覆盖到，监测到。另外，我们进一步地加大惩罚的力度，发现有制假售假，就是要进一步地加大惩罚力度，通过每一个环节，保证使用的过程，生产的过程，流通的过程。一整套制度，建立完善，就能够使我们的基本药物的质量，从制度上保证它。（XHW）（返回）【财经人物】郎咸平经济回暖不是转机可能是更深层危机“如果2007年你觉得日子难过的话，2008年日子一定是痛苦。2009年呢我认10为会更差因为我们的制造业，面临着改革开放以来从未经历过的萧条期。”郎咸平直言。根据国家统计局和中国物流与采购联合会联合调查的PMI指数公布，今年3月份达到524。PMI指数是宏观经济的先行指数之一，50点关口是标志着经济扩张与收缩的分界线，3月份指标超过50，有观点认为，这意味着中国经济很可能已企稳回暖。但郎咸平不改敢言本色，直指“今年以来所看到的回暖不是转机，可能是更深层次的危机。”直至去年11月，与欧美工商链条挂钩，中国制造业形成第一个拐点，国际金融海啸通过原本被美国泡沫消费所吸收的35的产能过剩，一刀插在中国工商链条的第一张骨牌上。“因此，我们的危机是制造业危机进一步强化。”按照郎咸平的逻辑，他对今年所呈现的些许回暖，画出了这样的等号“股市回暖、楼市回暖，是危机，是泡沫”。对比救市方案，美国提出的87万亿美元的救市计划中，并不针对具体的制造业、服务业或房地产业提出振兴措施，而是以银行、金融机构、投资人为核心，激励其对消费者发放消费贷款，刺激消费，从而刺激行业增长。“萧条时期，要遵守萧条经济学规律。”郎咸平提出，需求是唯一的，如果需求减少一半，产能要根据需求做相应调整，企业生产规模必须减半，只有收缩规模才能确保生存。目前，美国钢厂、欧洲钢厂大幅减产，中国钢厂不减产，这样违反了萧条经济学。郎咸平认为，中国出台的“家电下乡”、“汽车下乡”等措施，目的正确、行动果断，唯一令人担心的就是手段，这种人为创造的需求是短暂的，等到家电下乡、汽车下乡热潮退去，需求再度下降，企业根据此判断来扩大产能或规划上新的生产线，可能将全线崩盘。从企业角度思考，“李嘉诚都在卖店铺套现了，增加现金流，而我们却还急着接单。”郎咸平认为，在过去30年里，每一次危险都被后面的增长所掩盖，因此大陆企业没有经历过大的危机。相比而言，香港四大天王，仅凭经历过各种形式的中小萧条，就与大陆企业在应对之策上产生了本质的差别。（SDZB）（返回）11【海外评论】文汇报跨境贸易人民币结算一石三鸟香港文汇报发表社评说，国务院常务会议决定，内地上海、广州、深圳、珠海及东莞五个城市，将会开展跨境贸易人民币结算试点。社评摘录如下在应对国际金融危机形势下，开展跨境贸易人民币结算可发挥一石三鸟的作用，一是有助减少企业成本，减缓中国外贸下滑的压力；二是有助巩固香港国际金融中心地位；三是迈出了人民币走向国际化第一步，从周边化到区域化，再到国际化，人民币成为世界性货币的路线图已清晰可见。内地五城市作为试点，其中四个城市位于珠三角，上海则位于长三角。长珠三角都是中国对外贸易重镇，外需急剧收缩造成跨境贸易大幅下滑。在此背景下，开展跨境贸易人民币结算试点，可规避汇率风险，减省汇兑成本，改善贸易条件，推动长珠三角与周边国家和地区经贸关系发展。开展跨境贸易人民币结算，还意味着人民币开始了国际化里程。国际金融危机给人民币走出国门创造了机会。美国大印美钞摊薄环球债务，转嫁危机，令国际金融体系热切期待一个以实体经济为支撑的货币加入到国际货币体系中，人民币无疑是众望所归。“欧元之父”蒙代尔说，除美元、欧元和日圆外，人民币在不久的将来也极有可能成为其中一岛，从而在国际货币格局中形成“金融四岛”。人民币国际化有助改变中国“贸易大国、货币小国”的失衡状况，减少现行国际货币体制对我国的不利影响，增强中国对全球经济活动的影响力和发言权，提升中国的国际地位。（ZXW）（返回）12免责声明本刊由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可