spri公司研发投资模式绩效分析

SPRI公司研发投资模式绩效分析上海交通大学硕士学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析姓名陈轶斌申请学位级别硕士专业工商管理指导教师张天西20090524SPRI公司研发投资模式绩效分析摘要本文选取国内高新技术企业SPRI公司为研究对象，通过分析研究SPRI公司2001年到2005年12个新产品研发投资项目的模式和绩效，对该公司“自有资金投入研发”和“与资源互补企业合资研发”这两种模式进行比较分析，通过分析研发投资绩效，对同类型中小型高新技术企业在研发投入方面提出具有借鉴意义的运作模式。本文采用规范研究和例证分析相结合的方法和定性研究与定量研究相结合的方法，对SPRI公司研发投资模式绩效进行分析研究。通过分析研究可以发现，采用“与资源互补企业合资研发”对于SPRI这样的企业而言无论是财务方面的投资绩效还是非财务方面的投资绩效均好于“自有资金投入研发”。同类型中小型高新技术企业可以借鉴SPRI公司在研发投资方面的经验。关键词高新技术企业，研究与开发，投资模式IIITHEANALYSISOFSPRICOMPANYSPERFORMANCEOFRDINVESTMENTMODELABSTRACTINTHISPAPER,THEDOMESTICHIGHTECHENTERPRISESSELECTEDFORTHESTUDYSPRI,THROUGHTHEANALYSISOFSPRI2001TO200512NEWPRODUCTS,RDINVESTMENTPATTERNSANDPERFORMANCE,THECOMPANYSOWNFUNDSANDRESOURCESINTORDANDRDJOINTVENTURESTHATCOMPLEMENTEACHOTHERACOMPARATIVEANALYSISOFTWOMODELS,RDINVESTMENTBYANALYZINGTHEPERFORMANCEOFTHESAMETYPEOFHIGHTECHSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESINTHERDINPUTSWITHREFERENCETOTHEMODEOFOPERATION1INTHISPAPER,EXAMPLESOFNORMSOFRESEARCHANDANALYSISMETHODSANDTHECOMBINATIONOFQUALITATIVEANDQUANTITATIVERESEARCHMETHODOFCOMBININGTHESPRICOMPANYRDINVESTMENTMODELANALYSISOFTHEPERFORMANCECANBEFOUNDTHROUGHTHEANALYSIS,THEUSEOFCOMPLEMENTARYRESOURCESFORRDJOINTVENTUREENTERPRISESSUCHSPRIBOTHTHEFINANCIALASPECTSOFINVESTMENTPERFORMANCEORNONFINANCIALASPECTSOFINVESTMENTPERFORMANCEAREBETTERTHANTHEIROWNRDFUNDSTHESAMETYPEOFHIGHTECHSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESCANLEARNFROMSPRIINVESTMENTINRDEXPERIENCEKEYWORDSHIGHTECHENTERPRISES,RESEARCHANDDEVELOPMENT,INVESTMENTPATTERNSIV上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名陈轶斌日期2009年4月15日I上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于不保密。（请在以上方框内打“”）学位论文作者签名陈轶斌指导教师签名张天西日期2009年4月15日日期2009年4月15日II上海交通大学299FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析前言21世纪是高科技经济，谁拥有高科技，谁的产品技术含量高，谁就能在竞争中立于不败之地。当今世界500强企业无一不是高新技术企业，高新技术企业代表着未来企业的发展方向。由于市场竞争的加剧，我国高新技术企业也纷纷加大了研发的投入力度，特别是一些高新技术类的公司，当期投入的研发费用已高达企业总费用的50以上，而且，随着市场对企业核心竞争力的要求越高，研发费用还呈上升趋势。如何在高昂的研发成本和理想的利润回报中找到平衡状态，是高新技术企业孜孜以求的愿望。SPRI公司是一家国有中小型高科技企业。公司2000年成立至今，一直致力于我国国防、医疗、汽车等行业的产品配套服务。公司连续8年利润持续增长，同时，公司在新产品研发投资运作方面有一些比较行之有效的方法。本文将以该公司研发投资模式运作作为案例，通过分析SPRI公司使用自有资金投入研发和合资投入研发两种不同模式运作所产生的不同绩效并结合高新技术企业研发投资方面的理论，为类似SPRI公司这样的高新技术企业在研发投资运作和绩效方面提出有借鉴意义的投资策略。第1页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第1章绪论21世纪是高科技经济，谁拥有高科技，谁的产品技术含量高，谁就能在竞争中立于不败之地。当今世界500强企业无一不是高新技术企业，高新技术企业代表着未来企业的发展方向。在经济全球化和市场经济日益成熟的情况下，高新技术企业的研发是其核心竞争力的源泉与持续发展的动力，是屹立于全球企业之林的战略性要素。目前，世界高新技术产业规模迅速发展，己成为拉动国民经济增长的重要力量。世界上所有发达国家和越来越多的发展中国家，都把发展高新技术产业作为国家发展战略的重要组成部分，加大对研发的投入力度。全球科研经费总额从2002年的22万亿美元增加到2007年的31万亿美元，科技研究发展投入的增长率比世界经济增长率高出27，尤其是发达国家科研投入所占比重更大。在美国，高新技术产业的研发费用占到了销售收入的515，处在发展前沿的电信、生物制药等一些行业研发投资占销售收入比重甚至达到2030,这也体现出世界未来经济的竞争将是高新技术和高新技术产业的竞争。由于市场竞争的加剧，我国高新技术企业也纷纷加大了研发的投入力度，特别是一些高新技术类的上市公司，当期投入的研发费用已高达企业总费用的50以上，而且，随着市场对企业核心竞争力的要求越高，研发费用还呈上升趋势。如何在高昂的研发成本和理想的利润回报中找到平衡状态，是高新技术企业孜孜以求的愿望。SPRI公司是一家国有中小型高科技企业。该公司是一间典型的中国高科技企业，公司2000年成立至今，一直致力于我国国防、医疗、汽车等行业的产品配套服务。公司连续8年利润持续增长，同时，公司在新产品研发投资运做方面有一套比较行之有效的方法。本文将以该公司在研发投资运作作为案例，结合高新技术企业研发投资方面的理论，针对类似SPRI公司这样的高新技术企业在研发投资运作和绩效方面提出有借鉴意义的投资策略。11SPRI公司所处的研发外部环境（1）高新技术企业研发投入的高速增长高新技术企业代表着未来企业的发展方向，世界各国都不同程度的加大对企业研发的政策扶持，提供各项税收优惠，加大投资力度。一个国家或一个企业的研发投入越大，研发储存越大，经济实力越强。美国的研发储存长期世界排名第一，可以说强大的研发储存是美国经济增第2页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析长的强有力支持。从国际研发资金的流动和分布来看，随着企业从研发产品到研发的资源、研发储备的国际竞争加剧，研发资金正逐渐向企业集中，企业已成为研发活动的主体，企业的研发经费占绝大部分。截止2007年全国已建成53个国家级高新技术产业开发区，高新技术企业加大研发的投入力度。如深圳市高新技术企业的研发费用一般占销售收入的10左右，特别是一些高新技术类的上市公司，当期投入的研发费用已高达企业总费用的50以上，而且，随着市场对企业核心竞争力的要求越高，研发费用还呈上升趋势。研发活动越来越成为国家和企业重要的投资领域。（2）高新技术企业对研发投资绩效管理的新需求2004年对我国研发密集型产业的调查表明在被调查的样本企业中，7MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析对于中小型高新技术企业来说要想获得外部融资来研发项目是非常困难的，尤其是创业期和以研发项目为主导的企业，资信度低，破产率高，因此商业化经营的银行认为其风险太高而产生惜贷现象。对于一般非上市高新技术企业来说，通常由于企业财务状况和企业规模严重地制约企业融资。对SPRI公司来说同样遇到这样的融资困境。从公司历年的经营业绩可以看出新产品的研发和投放市场是公司转制以来最重要的增长点，如果把军品和传统产品看作是公司赖以生存的基础的话，那么新产品研发项目的运作是公司持续增长的强大动力。SPRI公司如果只停留在使用自有资金进行新品的研发是无法达到如今的规模的，因为，研发的收益与投入是成正比的，要获得高额收益势必要投入更多的研发资金来保证项目的进展。基于以上考虑，公司高层着手寻找适合SPRI发展的研发融资模式。合资合作研发模式正是在这样的背景下产生的。与其说合资合作研发模式是一种融资倒不如说是一种投资。为了融得更多的资金获取公司不具备的某些资源，SPRI公司采用与第三方企业合资研发的方式。这种形式为双方出资为新项目组建新公司，独立运行新产品的研发、生产、销售，SPRI公司利用第三方企业的资金和优势互补资源，如销售渠道等迅速使研发产品商品化并从中获得利益。13研究意义只要有本金投入存在的领域，都会存在财务管理。选取高新技术企业研发投资财务管理为研究对象，从分析高新技术企业研发投资运作模式着手，通过分析研发投资绩效，总结出适合类似SPRI公司研发投资绩效管理的方法，具有如下意义（1）优化财务资源配置。高新技术企业的财务资源可分为内部资源和外部资源，兼有价值管理和行为管理二重属性的财务管理，在企业有限的资源条件下，运用其特有的管理运作手段，盘活存量资产，合理、有效利用外部资源，促使企业资金良性循环，实现资源的合理配置。（2）提高研发的成功率。高新技术企业研发成功与否，除与技术，人才有关之外，第三就是资金。由于研发具有高投入的特点，如果没有资金的持续供应，研发项目则半途而废或者无限期的延长。寻找出适合高新技术企业研发投资的模式，为研发提供财务支持，进而提高研发的成功率。第4页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析（3）提供研发项目选择的决策方法。高新技术企业开展研发的动机除市场竞争因素外，最主要的动机是研发项目的收益性。通过本文分析，能够为企业研发项目选择提供效的决策方法，避免由于决策失误给企业带来重大损失。14论文的研究思路和方法141论文的研究思路研发是高新技术企业生存和发展的动力源泉，随着高新技术企业研发投入的快速增长，研发投资管理的必要性和迫切性愈显突出。对研发投资管理的研究，能够掌握企业研发过程中，融资、投资规律，提高研发的收益。因此，本文以投资财务管理的基本理论为主线，将研发投资管理融合到SPRI高新技术企业研发过程中。从研发系统整体上考虑财务资源的优化配置，在综合分析SPRI高新技术企业研发活动对资金需求的特征和融资障碍的基础上，针对SPRI公司历史投资绩效分析，建立有效的研发融资和投资策略方法。142论文的研究方法本文的研究主要采用规范研究和例证分析相结合、定性研究与定量研究相结合的方法。1规范研究和例证分析相结合的方法。规范研究和例证分析都是科学研究中被广泛应用的方法。一般地说，前者多偏重于对研究对象的理性判断，后者多偏重于对研究对象的客观描述。论文研究SPRI公司研发投资模式绩效分析，既需要通过规范分析，对现有高新技术企业研发投资管理过程中存在的问题做出理性判断，又需要根据例证分析，对SPRI公司研发投资管理中的融资困境等进行客观描述，从而使研究结果具有科学性和实用性。2定性研究与定量研究相结合的方法。根据规范分析、理性判断的需要，定性地研究SPRI公司研发投资管理的运行机理和特征等。在定性研究的基础上，定量地研究研发资本结构、投资决策、绩效评价等。通过数量比较，客观描述能够较准确地把握高新技术企业研发投资管理的运行特点和规律。定性分析是定量分析的基础，定量分析使定性分析准确、可靠，二者相辅相成，结合使用，才能取得更好的效果。第5页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第2章SPRI公司简介21公司历史沿革SPRI公司的前身是一家从事高分子塑料成型加工研究的研究机构。研究机构成立初期是为了打破国外对我国氟塑料研究的封锁，为我国国防工业提供配套产品。专业从事含氟塑料及其他工程塑料成型加工，当时主要军品科研生产任务有8J机用聚四氟乙烯软管组件。自上世纪MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析转制时，公司将传统产品与新品研发彻底划清界限。对2000年后的产品开发均采用项目制，并从研发开始就独立核算。对原先的产品采用传统的成本核算方式。从2001年至2007年公司共新增研发项目28个，主要涉及医疗器械、汽车增压发动机、民用航空领域和大型建筑工程。传统产品主要涉及军品和大型电站等国家注资项目。SPRI在传统产品的发展上不存在资金困难，因为军工项目和国家项目都会有固定的资金投入，同时产品的产出也会有固定的销售渠道。但是，转制后的新项目开发是公司发展关注的重点，这主要是基于以下几点考虑（1）国家和部队的投入收益稳定但利润空间有限，同时受到国家宏观局势的变化，利润和收益无法由公司自己掌控；（2）传统项目较单一，对已经走向市场，要实现自负盈亏的公司型企业来说，一味吃老本意味着竞争力的衰退；（3）有良好的科研背景是进入新市场的契机。新市场意味着竞争的同时也意味着机遇，所以，公司将新项目的发展看作公司可持续发展的新动力。但是新项目在资金上的投入是公司必须考虑的，在有限的资金资源上，既要保证传统业务的正常经营，同时还要开展新项目，这无疑给研发投资提出了新的要求（1）用好每一分自有资金，充分调研每个项目的可行性，不贸然行事；（2）尽可能从外部融资，缓解公司自有资金的压力；（3）寻求合作，把公司强大的研发能力作为换取研发资金的筹码。23公司历年经营状况简介（1）SPRI公司2001年到2007年的总体经营业绩（见表1）第7页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表1SPRI公司2001年到2007年营业收入与利润表（单位万元）TABLE1SPRISOPERATINGINCOMEANDPROFIT20012007UNITMILLION收入营业收入净利润年份营业收入净利润利润率增长率增长率20019531MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表22001年到2007年三大类产品销售收入和新产品的收入占比（单位万元）TABLE2FROM2001TO2007THETHREEMAJORCATEGORIESOFPRODUCTSANDNEWPRODUCTSALESREVENUEACCOUNTEDUNITMILLION年份军品收入传统产品收入新产品收入新产品占比总收入2001977MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表32001年到2007年三大类产品利润和新产品对利润贡献占比（单位万元）TABLE32001TO2007THETHREEMAJORCATEGORIESOFPRODUCTSINPROFITANDPROFITCONTRIBUTIONOFNEWPRODUCTSUNITMILLION军品对利润传统产品对新产品对利新产品对利润的年份利润总额的贡献额利润的贡献额润的贡献额贡献率200111784MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析本文抽取了2001年到2005年期间，SPRI的12个研发项目，对该公司新产品研发模式进行分析。公司从2000年转制至今在科研方面的投入一直处于各类支出之首。公司的科研采用项目制管理。公司的研发分自有资金投资研发和与资源互补企业合资研发两种。为了融得更多的资金获取公司不具备的某些资源，SPRI公司采用与第三方企业合资研发的方式。这种形式为双方出资为新项目组建新公司，独立运行新产品的研发、生产、销售，SPRI公司利用第三方企业的资金和优势互补资源，如销售渠道等迅速使研发产品商品化并从中获得利益。表42001年2005年SPRI公司研发项目投融资概况（单位万元）TABLE4YEARS20012005RDINVESTMENTANDFINANCINGOVERVIEWUNITMILLION第三方项目年份自有资金银行贷款合计企业出资20011200155955920012200121730051720013200142MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析自有资金自行研发是大部分高新技术企业在研发模式中最为常见的形式，采用自有资金进行自行研发对企业的压力是最小的，既没有使用外部资金的偿还压力，也没有在研发过程中的多头管理，可以根据公司资金多少和对市场的判断调整研发的进度和规模。但是，自有资金的有限也限制了研发的规模和研发深度，此外，研发成果商品化过程中对市场瞬息万变的把握也很难准确估计，容易产生研发成果滞后于市场需求的情况。研发人市员工资场研自运制有项设备营立成实资目项功现金研生产，收原料投发投益入产管理技术开发费等图4自有资金自行研发投入产出示意图FIGURE4OWNFUNDSONTHEIROWNRDINPUTOUTPUTDIAGRAM图4显示的是SPRI公司在使用自有资金投入研发项目时的投入产出流程，可以看出从立项到研发到投产乃至到投放市场后的生产运行，整个过程都由公司自己运作。本文选取的7个自有资金自行研发项目主要投入于电子、汽车、航天等行业，为这些行业的主机厂生产配套产品。第12页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表5自有资金自行研发模式项目概况（单位万元）TABLE5RDPROJECTSITSOWNFUNDSONTHEIROWNPROFILEUNITMILLION年份项目自有资金银行贷款合计20012001221730051720012001342MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析自SPRI1、研发人员工生产有投入资成资2、设备研立项金3、原料制合目4、技术开发费成企业资研功管理公发合投司合资作产方投场地等市场方入营销出资盈利，利按投资比例润分配收益图5合资合作研发模式投入产出示意图FIGURE5RDJOINTVENTUREMODELOFINPUTOUTPUTDIAGRAM图5显示的是SPRI公司采用合资合作的形式进行研发的流程，从图中可以看出，公司在整个经营活动中主要负责研发部分，市场渠道的建立和项目关运作均由合作方负责，充分体现了优势互补，利益共享的原则。表MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第三章SPRI公司研发投资环境分析31高新技术企业研发资金需求和融资障碍（1）高新技术企业研发资金需求分析人才、技术和资金是高新技术企业研发项目成功与否最关键的三个因素。当人才资源和技术资源被企业拥有之后，资金因素直接影响着企业发展的速度。据统计，我国每年有科研成果约3万多项，但形成产品的只有20，实现产业化的只有约5。巨大的资金需求和有限的资金投入严重阻碍了我国科技成果的转化和高新技术企业的发展，使我国科技成果的转化率不仅远远低于发达国家，而且也低于发展程度与我国相当的国家。资金需求缺口大。从资金需求数量看，高新技术企业研发项目资金的需求数额巨大。一般情况下，在产品的研发阶段，只有资金投入而没有产出，销售收入为零；在创立和早期成长阶段，收入也不能填补巨大的资金需求，每年的净现金流量为负数在批量生产的初期阶段，每年的现金流量虽为正数，但累计现金流量仍为负数；只有进入成熟阶段，累计现金流量才可能为正数。高新技术企业这种现金流量持续为负数的特点，决定了企业研发正常运转资金需求缺口大。高新技术企业研发资金需求具有阶段性。高新技术企业的产生和发展存在明显的生命周期，这种生命周期一般包括种子期、创立期、扩张期和成熟期四个阶段。高新技术企业对资金的需求具有明显与其生命周期一致的阶段性特征。研究表明，高新技术企业研发对资金的需求的阶段特性与高新技术企业的生命周期是一致的。据有关专家统计，美国高新技术企业各阶段的资金需求大致为种子期一般为50100万美元；创立期一般为50250万美元；扩张期一般为2000300万美元；成熟期一般为3000万美元以上。从中可以看出，在生命周期的不同阶段，对资金需求的数量不同，并呈现出逐期递增的趋势特征。高新技术企业研发对资金需求的阶段特性与研发三项活动即基础研究、应用研究和技术开发相一致。三项活动对资金的需求数量与企业生命周期一致，也呈现出逐期递增的趋势特征。（2）高新技术企业研发融资障碍对于发展中的高新技术企业，其融资约束和企业的成长能力具有紧密的联系。对于高新技第1MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析术上市公司，由于具有资本市场的优势等容易募集到所需资金，但是，对于一般非上市高新技术企业来说，通常由于企业财务状况严重地制约企业融资。高新技术企业研发融资障碍主要表现在高新技术企业股权融资障碍。在传统投资体系下，大多数高新技术企业财务状况无法满足研发的资金需求。企业在主板市场上发行股票有一个最低资本规模和盈利等的要求，该要求对于高新技术企业来讲显然“门槛”太高。在深圳推出的中小企业版，仍沿用主板市场的“门槛”，并没有降低上市的条件。近年来，发达国家的柜台交易市场OTCMARKET、第二板市场AIM,ALTERNATIVEINVESTMENTMARKET以及第三市场的发展使高新技术企业寻找资本投资的困难有所减弱，但这些市场关于企业经营年限、业绩和规模的限制，大多数高新技术企业仍面临筹资困难。高新技术企业的债务融资障碍。我国高新技术企业大多规模较小，尤其是创业期和以研发项目为主导的企业，资信度低，可供抵押的资产少，破产率高，因此商业化经营的银行认为其风险太高而产生惜贷现象。高新技术企业在获得银行等金融机构的债务融资时往往面临着有效的资金需求无法得到满足的问题。由于高新技术企业具有高风险等特征，即使许多企业可以提供抵押品或者可以接受较高的利率，仍然无法得到银行等金融机构的贷款。有时，许多企业即使能够得到贷款，也不能满足其研发需求的资金数量。高新技术企业在获得银行等金融机构的债务融资时，通常还面临着“信贷配给”问题。“信贷配给”是金融市场普遍存在的一个问题，其主要原因是高新技术企业与银行等金融机构之间存在严重的信息非均衡，且这种信息非均衡远比传统企业严重得多。高新技术企业的信息基本上是内部化的，特别是研发信息，通过一般的渠道很难获得。信息的非均衡使得高新技术企业不可避免地产生“逆向选择”和“道德风险”。有关统计数据表明高新技术企业的债务融资一般仅占总投资比例的20左右。32高新技术企业研发融资方式和特点（1）高新技术企业研发融资方式高新技术企业研发融资是研发财务管理的一项重要内容。按照融资过程中资金来源的不同方向，企业融资方式分为内部融资和外部融资。内部融资是由初始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益（包括各种形式的公积金、公益金和未分配利润等）构成的；外部融资是企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括发行股票和企业债券，向银行借款等。第17页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析（2）高新技术企业研发融资特点内部融资特点A、自主性。内部融资是企业的自有资金，企业在使用时具有较大的自主性，受外界的制约和影响较小；B、有限性。内部融资受企业自身积累能力的影响，融资规模受较大限制。C、低成本性。内部融资的财务成本小，不需要直接向外界支付相关的融资成本和费用。不过，内部融资也有机会成本，有时机会成本可能会很大；D、低风险性。内部融资的低风险性，一方面与其低成本性有关，另一方面是它不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。外部融资特点A、高效性。外部融资由企业之外的其他经济主体供给资金，因此可能不受企业自身积累能力的限制；B、有偿性。从融资的产权属性看，外部融资包括债权融资和股权融资。对于债务融资，企业除向债权人支付利息外，同时还要支付各种各样的融资费用，融资成本高，具有明显的有偿性。对于股权融资而言，虽然不需要支付直接的资金使用费，但仍然要向有关中介机构支付各种费用，这些融资费用也是企业财务费用的组成部分。另外，股利的支付会进一步加大企业的融资费用、尤其对于高盈利企业来说，股权融资的成本甚至会超过债权成本。C、高风险性。外部融资的高风险性包括两个方面首先是债务融资存在的支付危机会带来较高的财务风险；其次是股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。D、流动性。对于债务性外部融资，其本质属于他人产权资本，企业在借贷期满必须归还对方。根据资本结构理论，当高新技术企业面临研发投资决策时，比较外部融资和内部融资的成本，理论上首先考虑内部资金。也是由于内部融资具有成本低、使用效率高，及在研发阶段高新技术企业存在诸多的不确定性，特别是新创高新技术企业很难通过正常的渠道进行外部融资。33高新技术企业研发投资的显著特点投资是对资本的运用，是以一定的投入货币资本或实物资本为前提，以能够带来新的实第18页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析际生产要素的扩大和预期收益的增加为目标的经济活动。研发投资是指企业投入一定的人力、财力，以期获得新技术、新产品，从而提高企业效益，促进企业生存和发展的经济活动。高新技术企业研发投资与一般的投资相比，具有下列显著特点（1）研发投资具有复杂性研发投资主要面向未知的领域，在进行投资时既要了解拟投资项目是否已有他人在研究、研究的进展如何，又要预测研究成果出来后能否保持技术领先性等。同时，研发投资也不是孤立进行的，它还需要进行相应的固定资产和流动资产的配套投资。（2）投资与投资收益具有弱对应性研发的投入不是物质的简单投入，而是伴随着长期艰苦复杂的智力劳动，在很多时候，只有投入而没有产出。成功的投入往往是多次失败投入的积累和升华，投资和收益之间表现出明显的不一致性；研发项目具有溢出性，例如，企业投入的研发项目成功后，投资者获得的收益是由于新技术带来的超额收益；同时，由于企业是社会的细胞，其技术的进步必然推动社会的发展，给社会带来较大效益。这一特点表明，虽然投资者是企业，但受益者却是众多的，这也说明了各国政府为什么都鼓励企业进行研发投资。（3）研发项目投资具有高风险、高收益的特点由于研发投资强调创新性，面向未知领域，因此，投资结果具有很高的不确定性，主要表现在投资数额、投资期限、能否成功等很难确定。例如，对一项专有技术进行投资，到底应投入多少，在多长时间内能取得成功，事先难以确定。但是，投资项目一旦获得成功，其收益巨大。34SPRI公司研发资金面临的问题341自有资金中国家拨款使用受限和传统产品对资金的库存有较高要求SPRI公司的流动资金中有很大一块来自国家拨款，由于公司的军工背景，使得公司不得不将一部分资金作为军品生产储备。从表7中可以看出，每年约有30左右的资金被留置，用于军品项目的生产准备。，同时，另有30的无风险运营保障资金用于日常生产必须，这样能够用于科研、扩大再生产的资金只剩下40左右，所以，公司对资金的投入使用显得非常慎重。第19页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表72001年到2007年SPRI公司日常和军品现金流量使用比例TABLE72001TO2007MILITARYANDDAYTODAYUSEOFTHERATIOOFCASHFLOW年份军品国家项目资金占比预估公司日常运行无风险存量资金需求占比2001423020023130200333302004293020052830200MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析（2）效益性原则高新技术企业存在的根本目的在于通过对所支配资源的有效的利用而获取收益。高新技术企业之所以愿意在研发项目上进行投资，最终目的在于从这些投资所带来的竞争地位中获取最大的现金流。从理论上讲，对高新技术研发项目投资后，带来的收益应高于相应的投入，这种投资才是可取的。（3）近期目标与长远发展相结合原则在进行研发投资时，企业要考虑近期目标，更要结合长远发展规划，做到短、中、长期目标相结合，以利于企业持续发展。第21页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第四章SPRI公司研发投资模式运作现状根据SPRI公司面临的资金问题、既定的投资原则和高新技术企业研发投资面临的共性问题，公司对研发运作的模式采取“以自有资金为主，适当银行融资，合作开发”为原则的运作方式。本文所引用的12个研发项目代表了公司研发模式的典型运作手段。下面就每个研发项目的运作逐一介绍41自有资金自行研发模式（1）20012项目介绍2001年SPRI公司与一家生产农用飞机的公司签订了一份订单，该订单为飞机厂提供起落架液压管件系统和输油管件系统。提供每年约1015台份的产品。该项目从小试到量产化花费近2年时间。并为此项目获得贷款300万元用于项目研发。2002年8月通过厂方验收通过，2002年9月开始正式供货。该项目总体经营业绩良好，销售收入逐年上升，截至2008年已累计实现销售收入2507万元（见表9）。表920012项目2001年到2008年投入产出（单位万元）TABLE920012PROJECTIN2001BY2008INPUTOUTPUTUNITMILLION2001201年02年03年04年05年0MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表1020013项目2001年到2008年投入产出（单位万元）TABLE1020013PROJECTIN2001BY2008INPUTOUTPUTUNITMILLION2001301年02年03年04年05年0MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析20033项目研制花费了近3年，但是从发展潜力来看，这样的投入是值得的，这个项目的技术含量高，加工难度也比较大，但实现的销售收入也是最高的（见表13）。表1320033项目2003年到2008年投入产出（单位万元）TABLE1320033PROJECTIN2003BY2008INPUTOUTPUTUNITMILLION2003303年04年05年0MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析42合资合作研发模式SPRI公司从2001年到2005年又5个合作项目，除20011项目属委托合作外，其余4项都是以合资的形式进行研发，这种合资合作的模式是建立在合作双方“双赢”的基础上，虽然对于SPRI公司而言，融资成本比较高，但是从实际运作的情况看，项目的回报还是很有诱惑力的。下面就逐一介绍各个合资合作项目的情况。（1）20011项目介绍2001年初，公司转型之初，集团公司为了鼓励公司走向市场把集团下的一家合资企业正在着手开发的产品委托SPRI公司进行开发，该项目所有资金均由合资公司出资，同时约定，产品研发完成后所有的专利和技术文件都由合资公司所有。产品研发完成，合资公司总共结算给SPRI公司559万元，并出资214万元购买所有专利和技术文件。研发过程涉及中试和终试，小试已经在合资公司完成。结算得559万元主要包括研发人员成本、设备添置和原有设备使用折旧分摊、试制原料成本、专利申请等。整个研发过程从2001年3月份开始到11月份结束，这个项目的研发SPRI公司在没有资金投入状态下顺利完成，并取得技术服务利润214万元。通过后续对该项目的跟踪发现，该项目在合资公司截止200MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析比例见表1MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表1820022项目经营业绩（单位万元）TABLE1820022PROJECTPERFORMANCE（UNITMILLION）年份研发费（开办年营业收入净利润费）2002年2732003年2552004年2789375492005年522222200MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表2020041项目合资双方约定的为合资公司提供的资源TABLE20THE20041JOINTPROJECTTHETWOSIDESAGREEDTOFORMAJOINTVENTUREFORMED资源SPRI公司医用器材公司研发人员和生产骨干SPRI管理人员和营销人员医用器材公司生产设备医用器材公司研制费用SPRI场地医用器材公司生产人员社会招聘表2120041项目经营业绩（单位万元）TABLE2120041PROJECTPERFORMANCE（UNITMILLION）年份研发费（开办年营业收入净利润费）2004年3487MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析TABLE2220052THEPROPORTIONOFPROJECTSFUNDED项目编号SPRI公司出资比例医用器材公司出资比例20052384MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第五章SPRI公司研发投资模式绩效评价51高新技术企业研发绩效评价指标（1）研发绩效评价的概念研发项目绩效评价是在研发项目结束后的若干时间段对研发产出进行的评价，对研发绩效的评价是研发财务管理的关键环节。有效的研发项目评价，能促使企业研发活动资源分配合理化、效果最大化。（2）研发绩效评价的主要类型研发绩效评价主要包括学术评价、经济评价和社会影响等几个方面学术评价是在主要是指研发成果在学术水平上达到的高度，它只要测重于与同类成果的比较上。从创新性、技术水准、应用范围、可靠性等方面加以体现。经济评价主要是评价该研发成果在应用后，它的经济效益。如收益率、回收期等。社会影响主要是指该成果应用后，给社会带来的影响。成果给社会带来的影响是多方面、全方位的。既有对人们需求满足的程度，又有对客观环境的影响状况，如安全、污染等。（3）研发绩效评价指标体系。研发活动是一个很复杂的过程，有很多因素会影响研发活动的绩效。评价研发项目的绩效，必须有一个衡量标准，即评价指标体系。建立评价指标体系，应当遵循下述基本原则根据具体研发项目确定主要指标和辅助指标，力求突出重点，不宜面面俱到，避免过于复杂繁琐；对绩效评价指标的含义和计算方法要明确；对不同类型的研发项目，应按其特点对其衡量标准进行适当调整，不宜套用统一模式。根据高新计算企业研发的实际情况，从研发财务管理目标的角度，对研发项目绩效评价指标设计为总收益、净收益、年收益、年净收益、投资回收期、收益率、资金利润率、成本利润率、权益报酬率、年权益报酬率。52SPRI公司投资模式财务指标绩效评价521绩效评价比较的步骤第一步分析两种模式各项数据的口径，并调整到基本相同，具有可比性；第30页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第二步绩效财务指标的选取原则；第三步计算各指标。522分析两种模式各项数据的口径，并调整到基本相同，具有可比性SPRI公司的投资项目运行模式分为两种一种是以自有资金进行研发项目开发，另一种是以合资合作的形式进行研发。这两种研发模式在许多指标上没有可比性。需要把各个要素进行重新归结，使不同模式下的项目数据口径相同才能进行比较（见表2MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析研发产品的销售收入确认比较容易。非合资项目的销售收入是该项目下系列产品实现销售的总和（以开据发票为准）。合资项目的销售收入是该合资公司在损益表中列示的主营业务收入数确认销售收入。表25两种模式下财务要素的口径对比TABLE25NUDERTHEFINANCIALELEMENTSOFTHETWOMODESOFTHECALIBERCOMPARISON要素投入合资公司投入自行研发为研发新项目，在实现销售前，所投资额成立合资公司的注入资金耗费的科研人员工资、原料、设备等。SPRI公司为每个研发新项目建立项目承担三大费用直接通过损益表确认独立帐套，单独核算分摊到项目的三大费用额度。收入以开具发票数确认以开具发票数确认成本计入主营业务成本的数字计入主营业务成本的数字523绩效财务指标的选取原则本文旨在通过对比非合资研发项目和合资研发项目在SPRI公司的研发投资绩效方面哪种方式更有利于研发项目转化成果时收益最大；同时计算不同行业投资的绩效寻求适合SPRI公司的投入行业；所以，在选取绩效评价指标时考虑如下三个问题（1）可比性本文分析的12个研发项目因为运作模式的不同，在财务数据的统计口径上也有差异，而且，不同项目在投入资金、投入行业、费用归集等方面都有差异，所以，针对各个项目用绝对值指标难以进行比较，比较结果也没有意义。因此，在选取指标时，尽量使用相对指标，使不同项目间的比较可以使用同一尺度。数据的统计口径仍会因项目运行模式不同而又差异，这种差异在指标计算前进行差异调整，使统计口径尽可能相同。（2）匹配性本文研究不同研发模式下投资绩效的水平的高低，从而寻求适合SPRI公司的投资决策策略同时希望对类似企业有借鉴作用。因此，投入和产出是否匹配，是否能把研发投入有效转换成商品成果，是本文要重点考量的指标。第32页共54页上海交通大学99FF99MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析（3）收益性本文讨论的项目投资绩效是对历史数据进行分析，所以，这些项目的风险分析和成本分析对历史绩效没有太大意义，而是通过对这些项目的绩效来总结出更合适SPRI公司的研发投资策略。所以，在选取指标时，研发项目对SPRI公司的贡献显得尤为重要。524计算自有资金自行研发模式的财务绩效指标（1）计算20012项目的财务绩效指标表2MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表2820013项目20012008主要财务数据（单位万元）TABLE28200123PROJECTOFMAJORECONOMICINDICATORS20012008（UNITMILLION）要素01年02年03年04年05年0MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表3120031项目财务绩效指标TABLE3120031PROJECTFINANCIALPERFORMANCEINDICATORS指标计算过程计算结果投资收益率投资盈利期营业利润率收入增长率1085（4）计算20032项目财务绩效指标表3220032项目20032008主要财务数据（单位万元）TABLE3220032PROJECTOFMAJORECONOMICINDICATORS20032008（UNITMILLION）要素03年04年05年0MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表3420033项目20032008主要财务数据（单位万元）TABLE3420033PROJECTOFMAJORECONOMICINDICATORS20032008（UNITMILLION）要素03年04年05年0MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表3720042项目财务绩效指标TABLE3720042PROJECTFINANCIALPERFORMANCEINDICATORS指标计算过程计算结果投资收益率投资盈利期预计MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析该项目产品研发完成，委托方总共结算给SPRI公司559万元，并出资241万元购买所有专利和技术文件。结算得559万元主要包括研发人员成本、设备添置和原有设备使用折旧分摊、试制原料成本、专利申请等。这个项目的研发SPRI公司在没有资金投入状态下顺利完成，并取得技术服务利润214万元。（2）计算20021项目的财务绩效指标表4020021项目20022008主要经济指标（单位万元）TABLE4020021PROJECTOFMAJORECONOMICINDICATORS20022008（NUITMILLION）年份研发费（开办年营业收入净利润费）2002年1592003年2282004年3MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表4220022项目20022008主要经济指标（单位万元）TABLE4220022PROJECTOFMAJORECONOMICINDICATORS20022008（NUITMILLION）年份研发费（开办年营业收入净利润费）2002年2732003年2552004年2789375492005年522222200MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表4420041项目20042008主要经济指标（单位万元）TABLE4420041PROJECTOFMAJORECONOMICINDICATORS20042008（UNITMILLION）年份研发费（开办年营业收入净利润费）2004年3482005年53478MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表4720052项目财务绩效指标TABLE4720052PROJECTFINANCIALPERFORMANCEINDICATORS指标计算过程计算结果投资收益率（14357/23）38MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表48评价指标的权重和记分方法TABLE48THEWEIGHTOFEVALUATIONINDEXANDSCORES评价项目权重记分方法拥有专利技术101至10分，专利越多分值余额大替代进口程度51至10分，替代程度越大分值越大市场潜在空间大小121至10分，空间越大分值越大产品所处生命周期1至10分，趋成长期分值越大，趋衰退期分值越小8竞争门槛高低101至10分，门槛越高大分值越高技术领先性强弱151至10分，技术越领先分值越大所在市场地位高低1至10分，地位越高分值越大8产品应用领域宽窄121至10分，领域越宽分值越大是否成功201至10分，越成功分值越大100通过统计，最终各项目的得分情况见表50表49项目最终得分TABLE49PROJECTSTHEFINALSCORE自有资金自行研发模式合资合作研发模式项目编号得分项目编号得分20012MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析第MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析表51两种模式投资盈利期对比TABLE51PHASETWOMODESOFINVESTMENTINCONTRASTTOAPROFIT自有资金自行研发模式合资合作研发模式项目编号投资盈利期项目编号投资盈利期2001252001220013MBA学位论文SPRI公司研发投资模式绩效分析套地位，而医疗器械行业直接进入终端领域，所以无法效仿使用合资