creditmetrics模型计算信用风险的实例分析

CREDITMETRICS模型计算信用风险的实例分析易云辉,尹波江西科技师范学院,江西南昌330013摘要CREDITMETRICSR作为计算资产组合信用风险的模型,是一个联系信用和证券市场的简单、动态的架构。本文从此模型出发,分别讨论了单个贷款和资产组合基于违约率,信用迁移概率的计算原理和实例,并对违约率的测算作了进一步的分析和讨论。关键词CREDITMETRICS模型信用风险VAR中图分类号F83233文献标识码A文章编号10073558200504004404随着计算机技术的运用,现代信用风险管理正朝着被科学地量化的方向发展,信用状况的不同和信用状况的变化对信用风险的影响最终是通过违约率的不同和变化而被量化。信用风险度量与管理违约率研究国际金融研究2002年第11期从KMV模型出发,对违约率和信用风险的测量进行了详细介绍和分析,但对于CREDITMETRICS模型对违约率和信用风险的测算则介绍不足,本文试图VAR值风险敞口相关度弥补这一不足,介绍CREDITMETRICS模型对违约率和信用风险的测算,并对各自违约率测算的方法做了进一步的比较分析。CREDITMETRICSR作为计算资产组合信用风险的模型,是一个联系信用和证券市场的简单,动态的架构。CREDITMETRICS的风险度量框架如图1所示,该图显示了两个主要构成部分,即单一金融资产的信用在险值VAR和资产组合的信用在险值。另外,还有两个支持函数,相关度函数可以得出资产收益的相关系数,进一步用于计算信用等级变化的联合概率风险敞口函数用来计算衍生证券,如互换的远期风险敞口值。这里我们把贷款和债券等同看待。首先,我们来计算单一金融资产的信用在险值VAR。1单个贷款的信用风险的计算单个贷款的信用风险的计算的路线图如图2所示,我们假定贷款的持有期为五年,年贷款率为6,RISKHORIZON为一年。图1图2第一步信用等级的迁移在我们的模型中,信用风险不仅来自违约,也来自信用等级的迁移,我们将违约信用等级的一种,假定这一单个贷款的现时信用等级为BBB等级,首先我们列出来由于信用事件指信用等级的上升或下降,甚至违约等而导致的贷款的信用等级在一年底可能有的所有变化。继续为BBB等级,上升为收稿日期20050120信用评级信用等级迁移矩阵资历违约回收率单项资产VAR值信用价差债券价值再评估等级序列证券序列相关系数模型联合概率信用评级资历信用价差信用评级迁移概率违约回收率债券价值再评估单项资产VAR值资产组合的VAR值对象信贷组合市场波动性敞口分布概率2005年尹波,易云辉CREDITMETRICS模型计算信用风险的实例分析45AAA,AA,A等级,下降为BB,B,CCC等或者违约等。信用等级迁移的概率如下图3所示样,如果这个贷款下降为B等级,那么在年底这个贷款的价值是多少为了回答这个问题,我们分两种情况来处理。第一种是针对贷款违约的,我们依据该贷款的历史资历情况,给出一个统计的贷款恢复率。对于第二种情况,我们必须找到这个贷款的剩余现金流在新等级的状况下的现值。贴现率可以这个贷款的远期零曲线中找到。对于不同的信用等级,有不同的远期零曲线。在每一种信用迁移中,我们都要计算一次。所以,对每一个贷款,我们要计算八次,而这八种情况又可以分成两类,对于违约,我们要评估这个贷款的恢复率,对于信用等级的上升或下降,我们评估由于信用等级的变迁而导致的信用的变化。我们根据新的信用等级相应的收益率来计算这个贷款的现值。现在A等级现在A等级0092279105A552074026001006AAAAAABBBBBBCCCD002033595869353117012018AAAAAABBBBBBCCCDBBB100100图3表中左边为债务人当前的信用等级,右边为可能的信用迁移,D表示违约DEFAULT,例如,一个BBB级的用一年内有530概率机会下降为BB,所有的概率加在一起必须等于100。同时,我们注意到,一年中信用迁移中最大的可能性是维持原状,第二大的可能性就是上升一个信用等级或者下降一个信用等级,以下表1是一年的信用等有迁移矩阵。表1一年期迁移矩阵表2违约等级的恢复率违约恢复等级期望标准差高安全级一般级高从属级从属级低从属级53851133852327417092686254523812018109在这里我们评定的贷款的历史资历为一般级。违约恢复率的期望值为5113,对于100的贷款来说,在当年底发生违约时,评定其未来的价值为5113。接下来我们来看第二种情况我们要获得每一种信用等级下的远期零曲线图,据此,来计算贷款剩下的现金流的现值。依据历史经验和假定的利率,我们有表3表3资料来源STANDARDTHERATEOFCONVERGENCEANDDIVERGENCEDIFFERENTIAT