传媒行业：小幅回落不改稳定增势，长期依然看好－半年报综述

传媒行业小幅回落不改稳定增势，长期依然看好半年报综述传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1OF9TABLE_MAININFO小幅回落不改稳定增势，长期依然看好传媒行业半年报综述分析师崔健CFASACNOS11505110100162012年9月18日TABLE_SUMMARY投资要点上半年净利润虽有小幅回落，但依然保持了较快增长渤海传媒板块营收同比增3307；归属母公司股东的净利润同比增1007；毛利率为3203，净利润率为1211。行业的业绩好于沪深300，由于上半年宏观经济环境差，收入增速虽与11年的增速持平，但净利润增速有所下滑；从盈利能力角度看，行业无论毛利率还是净利润率均高于市场整体，且基本与11年的水平持平。可见，行业依然保持了较高的成长性，尽管受宏观经济的负面影响，但是因行业的属性，对于基本面的影响并不是很大。子行业表现存在一定的分化从子行业来看，净利润增长和衰退存在一定的分化。营销服务和影视动漫板块12年上半年的业绩较为理想，尤其是营销服务板块收入和净利润增速都超过了30；影视动漫板块尽管净利润增速有小幅回落，但仍处于较高水平；平面媒体的净利润增速较11年有一定的提高，主要归功于教辅的区域集中采购等使得上市公司的龙头优势有所扩大；网络服务的净利润依然呈下滑趋势，电商类的经营状况依然无显著改善；而有线运营板块是行业内唯一净利润下滑的子行业，究其原因，网络改造成本高、折旧费用大、高清用户少、用户ARPU值提升困难是目前困扰行业的主要因素。多数上市公司稳中有升，盈利模式是关键从个股的12年上半年业绩情况来看，渤海传媒行业覆盖的46家A股上市公司中，净利润实现同比上升的有31家，占全部公司数量的674；同比下降的公司15家，占全部数量的326，受宏观经济影响，业绩衰退的公司比例较11年的205有所增加。尽管受到子行业的景气度的影响，但我们认为公司自身的盈利模式是影响其业绩的关键。下调业绩增速预期，长期依然看好综合上半年的业绩情况，以及目前的发展趋势，我们对12年全年行业绩预期较年初的预测进行了一定的下调，预计整体增速为1020左右；子板块方面，营销服务、影视动漫、平面媒体、网络服务将会保持上半年的上升态势，而有线运营板块的盈利模式依然不清晰，下半年板块扭亏为盈的概率不大。虽然宏观经济仍无回暖趋势，但是从近期走势来看，行业走势已逐渐走出上半年的冰点，7月开始一系列利好政策的出台，也增加了我们对“十八大”上对于文化产业政策的期盼度，因此我们对行业长期仍然看好，短期内行业可能会跟随大盘进行一定的回调，维持行业的“中性”评级；个股推荐，蓝色光标、华录百纳和百视通。行业研究证券研究报告业绩综述TABLE_AUTHOR证券分析师崔健CFA02228451618BHZQCJHOTMAIL4TABLE_CONTACTOR助理分析师蒋昊乐SACNOS1150112040017JACKIELELEHOTMAILTABLE_INDINVEST子行业评级影视动漫中性平面媒体中性网络服务中性有线运营中性营销服务中性TABLE_STKSUGGEST重点品种推荐蓝色光标推荐华录百纳推荐百视通推荐渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2OF9目录1行业2012年上半年业绩情况311上半年净利润虽有小幅回落，但依然保持了较快增长312子行业表现存在一定的分化32行业上市公司上半年业绩分析421多数上市公司稳中有升，盈利模式是关键43下调业绩增速预期，长期依然看好6图目录图12012年净利润增幅结构占比4表目录表1传媒行业2012年上半年营收情况3表2子板块2012年上半年营收情况4表32012年上半年上市行业公司净利润增幅结构情况5表4传媒各板块及沪深300的业绩增速及预期6渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3OF91行业2012年上半年业绩情况11上半年净利润虽有小幅回落，但依然保持了较快增长2012年上半年，A股渤海传媒板块实现营业总收入39441亿元，同比增长3307；实现归属母公司股东的净利润合计4521亿元，同比增长1007；行业总体的毛利率为3203，净利润率为1211。同期，沪深300整体实现营业总收入879万亿元，同比增长956；实现归属母公司股东的净利润合计900618亿元，同比仅增长286，整体毛利率为1818，净利润率1082。总体来看，传媒行业整体的收入和净利润增速均好于沪深300，由于上半年宏观经济环境较差，行业的收入增速虽与11年的增速基本持平，但净利润增速有所下滑；从盈利能力角度来看，行业无论毛利率还是净利润率均高于市场整体，且基本与11年的水平持平。可见，行业依然保持了较高的成长性，尽管受到宏观经济的负面影响，但是因行业的特殊属性，对于基本面的影响并不是很大。表1传媒行业2012年上半年营收情况2012年半年报板块名称营业总收入合（亿元营业总收入同比归属母公司股东的净利润合计亿元归属母公司股东的净利润同比毛利率净利润率（）渤海传媒39440843307452071100732031211沪深30087,93415509569,0061975728618181082资料来源WIND，渤海证券研究所12子行业表现存在一定的分化从子行业来看，净利润增长和衰退存在一定的分化。营销服务和影视动漫板块12年上半年的业绩较为理想，尤其是营销服务板块的收入和净利润增速都超过了30；影视动漫板块在上半年受到上游电视广告收入减少以及网络购剧价格下降等因素影响，净利润增速有小幅回落，但仍处于30左右的较高水平；平面媒体的净利润增速较11年有一定的提高，我们认为这主要归功于教辅的区域集中采购等使得上市公司的龙头优势继续扩大；网络服务的净利润依然呈下滑趋势，电商类受宏观经济影响较大，经营状况依然无显著改善；而有线运营板块是行业内唯一净利润下滑的子行业，究其原因，网络改造成本高、折旧费用大、高清用户少、用户ARPU值提升是目前困扰行业的主要因素。渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4OF9表2子板块2012年上半年营收情况板块名称营业总收入合（亿元营业总收入同比归属母公司股东的净利润合计亿元归属母公司股东的净利润同比毛利率净利润率（）营销服务4860369925436572129575影视动漫23501686461293640381966有线运营85462207117574033931509网络服务22966431420115156501792平面媒体2291536232485147630161152BH传媒3944133074521100732031211资料来源WIND，渤海证券研究所2行业上市公司上半年业绩分析21多数上市公司稳中有升，盈利模式是关键从个股的12年上半年业绩情况来看，渤海传媒行业覆盖的46家A股上市公司中，净利润实现同比上升的有31家，占全部公司数量的674；同比下降的公司15家，占全部数量的326，受宏观经济影响，业绩衰退的公司比例较11年的205有所增加。其中，净利润同比增幅超过100的公司有2家，占比为43；净利润同比增幅超过50的股票有7家，占比为152；增幅在3050的公司有9只，占比为196；增幅在1530的股票有3只，占比为65；增幅在015之间的股票有10只，占比为217。衰退幅度在030的有10只，占比为217；衰退幅度超过30的有5只，占比为109。图12012年净利润增幅结构占比资料来源渤海证券研究所渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5OF9以净利润增幅排行来看，排名居前公司的分布在各个子行业中，并无显著的行业特征。其中，平面媒体板块中，11年末重组完成的大地传媒和12年上半年完成重组的平面媒体类公司长江传媒，重组后增长迅速，其余公司如皖新传媒、中南传媒、凤凰传媒等增长稳定且波动小。网络服务板块的公司依然两极分化严重，人民网、乐视网、掌趣科技、三六五网等题材性且有独特商业模式的公司成长性较好，而电商平台企业除上海钢联之外业绩衰退均较为严重，东方财富受到金融市场影响上半年业绩下滑严重。影视动漫板块中，华谊兄弟业绩较11年有了大幅改善，其电影、电视业务重新发力；而华录百纳、新文化、光线传媒、华策影视等虽然受到广告以及版权价格下滑的影响，但是业绩依然保持了较快的增速。营销服务板块中，蓝色光标“内生、外延”的模式，业绩增长强劲；省广股份上半年也开始收购拓展广告业务，业绩保持快速增长。有线运营板块中喜忧参半，以IPTV为主打的百视通上半年增长提速，IPTV发展机遇巨大；而地方的有线运营商则普遍存在网络改造成本高，摊销折旧费用大，高清用户少等问题，导致短期盈利较为困难。表32012年上半年上市行业公司净利润增幅结构情况净利润增幅结构数量占比证券代码证券简称营业总收入同比（）归属母公司股东的净利润同比（）10043300058SZ蓝色光标1646510235603000SH人民网38101012750100152000719SZ大地传媒25836849000504SZST传媒33536751300027SZ华谊兄弟35836575300104SZ乐视网147865528600637SH百视通49245356300113SZ顺网科技56955242600757SH长江传媒427750453050196601801SH皖新传媒23494735601928SH凤凰传媒10544535300315SZ掌趣科技26244420300291SZ华录百纳16784272002400SZ省广股份9533938300336SZ新文化20083797300251SZ光线传媒6973489300133SZ华策影视82883236300295SZ三六五网31063183153065300226SZ上海钢联333002176渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6OF9601098SH中南传媒20791531600551SH时代出版25721504015217600373SH中文传媒191661500600831SH广电网络23051189000529SZ广弘控股876982000793SZ华闻传媒114965002238SZ天威视讯731902002095SZ生意宝808694002292SZ奥飞动漫293635600037SH歌华有线2024342300052SZ中青宝8024106000665SZ武汉塑料1360064030217600386SH北巴传媒4670116600633SH浙报传媒018876600880SH博瑞传播0971358300071SZ华谊嘉信27891572002315SZ焦点科技9071958600825SH新华传媒19092241002181SZ粤传媒10702452300148SZ天舟文化0322615300059SZ东方财富2692760601929SH吉视传媒544293530109600088SH中视传媒0213648000917SZ电广传媒72313838601999SH出版传媒10524348000503SZ海虹控股47034675300051SZ三五互联113614226资料来源WIND，渤海证券研究所3下调业绩增速预期，长期依然看好综合2012年上半年的业绩情况，以及目前的行业发展趋势，我们对12年全年行业整体及各子板块的业绩增速做了预期，较年初的预测进行了一定幅度的下调，具体来看，我们认为全年行业依然会保持较为稳定增长的趋势，增速约为1020左右；子板块方面，营销服务、影视动漫、平面媒体、网络服务将继续会保持上半年的上升态势，而有线运营板块的盈利模式依然不够清晰，下半年板块扭亏为盈的概率不大。表4传媒各板块及沪深300的业绩增速及预期板块名称净利润同比渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分7OF92012H12012E2013E网络服务1151100150200平面媒体147615020200影视动漫293625035300有线运营741000100营销服务365740050400BH传媒100710020200资料来源WIND，渤海证券投资策略方面，受宏观经济的影响，行业上游的广告收入增速明显偏低，导致行业受到负面影响，低于我们在年初的预期。但是整体来看，业绩下滑幅度并不大，营销服务、影视动漫等子行业依然呈现出较强势的增长，部分盈利能力强的公司实力逐渐显现，且全年有望实现高增长。虽然宏观经济仍无回暖的趋势，但是从近期走势来看，行业整体已逐渐走出上半年的冰点，7月开始一系列利好政策的出台，也增加了我们对“十八大”上对于文化产业的政策的期盼度，因此我们对行业长期仍然看好，短期内行业可能会跟随大盘进行一定的回调，维持行业的“中性”评级；个股推荐，蓝色光标、华录百纳和百视通。渐飞研究报告/BGPANLVNET传媒行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责条款部分8OF9投