广东石油化工学院财务管理期末考试老的重点课件内容

1、（二）企业财务关系,是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。包括如下几种关系： 1、企业与所有者之间的财务关系 反映经营权和所有权的关系 2、企业与债权人之间的财务关系 债务与债权的关系 3、企业与被投资单位之间的财务关系 投资与受资的关系。,4、企业与债务人之间的财务关系 债权与债务关系 5、企业与职工之间的财务关系 在劳动成果上的分配关系 6、企业与内部各单位之间的财务关系 企业内部各单位之间的经济利益关系 7、企业与税务部门之间的财务关系 依法纳税与依法征税的权利义务关系,（一）利润最大化,利润最大化：是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大。

2、合理性：从企业经营者的角度，利润代表了企业新创造的财富，利润越多企业财富增加的越多，也越接近企业目标；企业要想取得利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本，这此都有利于经济效益的提高。,但它具有致命的缺陷： 没有考虑货币的时间价值 没有考虑所获利润与投入资本间的关系 没有考虑到未来各年收益的风险性 导致经营者的短期行为。片面追求利润最大化而忽视社会责任和长期利益 真实性有限,（二）股东财富最大化,股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富，是对利润最大化目标的初步改进： 考虑了时间价值 考虑了风险程度 一定程度上克服短期行为,缺陷： 不

3、适用非上市公司 忽视了相关利益者的利益 并非所有股东一致目的,（2）影响利率高低的因素,利率的一般计算公式： 利率（指名义利率） 纯利率 通货膨胀补偿 违约风险报酬 流动性风险报酬 期限风险报酬,（2）债券的估价,债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，对于新发行的债券而言，估价反映了债券的发行价格。 债券发行价格是债券发行公司或承销代理机构发行债券时所使用的价格，也是投资者认购债券时实际支付款项的价格。 影响债券定价因素包括必要收益率、利息率、计息期限和到期时间。,每年末支付利息到期还本债券的估价模型 n公司债券期数，通常以年表示； t付息次数； r-市场利率； I-票面利息,例：某公司

4、发行面额为100元，票面利率为8%，期限为5年的公司债券，该债券每年末付息一次，到期还本。 发行时的市场利率为6%，则其发行价格为多少？ 若发行时市场利率为10%，其发行价格为多少？ 若发行时市场利率为8%，其发行价格为多少？,市场利率为6%时，发行价格为： 市场利率为10%时，发行价格为：,市场利率为8%时，发行价格为：,平价债券：当前市场利率与票面利率相等时， 债券的价值等于债券面值； 溢价债券：当前市场利率小于票面利率， 债券的价值高于债券面值； 折价债券：当前利率大于票面利率， 债券的价值低于债券面值。,后付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项。,0 1 2

5、3,A A A,各期期末支付的年金,（3）年金终值与现值的计算,例：某人每年年末存入银行1000元，银行年利率10%，按复利计算，则此人三年年末共从银行取出多少钱？ 解：,后付年金终值（已知A，求F）,1000 1000（1+10%） 1000（1+10%）2,0 1 2 3,1000 1000 1000,i=10%,FA=1000+1000（1+10%）+1000（1+10%）2 =1000（1+1.1+1.21） =1000（3.31） =3310,三年期利率10%年金终值系数,FA=?,0 1 2 n-1 n,A A A A,终值,FVA,：,：,普通年金终值计算图示,以上例题的图示和计

6、算列式一般化,后付年金终值计算公式推导：, 后付年金现值（已知A，求年金现值P）,是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。 例：某人到银行存款，希望三年内，每年年末从银行取1000元用于支付网费，银行利率为10%，问现在需要存款金额为多少？ 解：,普通年金现值计算,0 1 2 3,1000 1000 1000,I=10%,P=？,1000（1+10）-1 1000（1+10）-2 1000（1+10）-3,P=1000（1+10） -1+1000（1+10） -2+1000（1+10） -3 =1000（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =1000（0

7、.909+0.826+0.751） =1000（2.486） =2486,三年期利率10%年金现值系数,0 1 2 n-1 n,A A A A,现值,P,：,：,普通年金现值计算图示,以上例题的图示和计算列式一般化,后付年金现值的计算公式推导为：,思考题：,如果你的父母预计你在3年后要再继续深造，需要货币30000元，如果按照利率4%来计算，那么你的父母现在需要存入多少存款？ 解：,在未来15年中，你于每年末存入银行10 000元，假定银行年存款利率为10%，请计算15年后你在银行存款的本利和是多少？ 解：,吸收直接投资的优缺点： 优点 有利于增强企业的信誉 有利于尽快形成本生产能力 有利于降

8、低财务风险 缺点： 资金成本较高 容易分散企业的控制权,5.1 吸收直接投资,股票上市的有利影响 有助于改善财务状况善 利用股票收购其他公司 利用股票市场客观评价企业 利用股票可激励职员 提高公司知名度、吸引更多顾客 股票上市的不利影响 使公司失去隐私权 限制经理人员操作的自由度 公开上市需要大量费用,（5）普通股筹资的优缺点 优点： 所筹资本具有永久性 没有强制性股利 筹资风险较小 有利于增强公司的信誉 提高公司举债筹资能力发行较为容易 缺点 筹资的资本成本较高 分散公司的控制权 可能引起股价的下跌,5.3 优先股筹资,优先股是指优先于普通股股东分配利润和取得公司剩余财产的一种股票，优先股是

9、一种介于借款和普通股之间的有价证券。 优先股的特征(与普通股相比) 优先分配股利 优先分配剩余资产 固定的股息率 有限的表决权,优先股的性质 它既与普通股有类似之处，又具有债券的某些特征，是一种混合性有价证券。 法律上，属于自有资金 所有者将其视为债券 债券持有者将其视为股票 管理人员视其为双重性质,优先股的种类 积累优先股和非积累优先股 参与优先股和非参与优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股,优先股筹资的优缺点 优点 没有固定的到期日，不用偿付本金 股利支付固定，又有一定弹性 防止分散公司的控制权 提高公司的举债能力 缺点 资金成本较高 可能会影响普通股利益,（5）长期借款筹资的评价 优点：

10、 筹资迅速 借款成本较低 借款弹性较大 可发挥财务杠杆作用 有利于企业保守财务秘密 缺点： 筹资风险较高 限制条件较多 筹资数量有限,思考：,下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（A） A、吸收直接投资 B、发行公司债券 C、利用商业信用 D、留存收益转资本 采用销售百分率法预测资金需要量，被视了不随销售收入的变动而变动的是（D） A、现金B、应付账款 C、存货D、公司债券,思考：,下列属于“吸收直接投资”和“发行股票”筹资方式所共有缺点的有（cd）。 A、限制条件多 B、财务风险大 C、控制权分散 D、资金成本高 相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（c）

11、 A、有利于降低资金成本 B、有利于集中企业控制权 C、有利于降低财务风险 D、有利于发挥财务杠杆作用,相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（cd） A、优先认股权 B、优先表决权 C、优先分配股利权 D、优先分配剩余财产权 下列权利中，不属于普通股股东权利的是（d） A、公司管理权 B、分享盈余权 C、优先认股权 D、优先分配剩余财产权 拥有“不参加优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配。（）,长期借款资金成本率,债务资金成本的筹资方式具有以下特点： 利息按预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响 利息在税前利润中列支，有抵减

12、所得税的效应 债务利息=利息费用（1-所得税税率） 无论是向银行借款还是发生长期债券，都要发生一定的筹资费用，企业实际筹集的资金额是应筹集资金额扣除筹资费用后的余额,长期银行借款资金成本一般由借款利息和手续费两部分组成，其资金成本的计算公式如下：,企业借款的筹资费用相对较小，在忽略不计的情况下，长期借款资金成本率公式可表示为： 当借款合同附加补偿性余额条款时，其补偿性余额应从长期银行借款总额中扣除再计算其资金成本。,某公司向银行借款100万元，借款年限3年，年利率为10%，每年付息一次，到期还本。企业所得税率为33%，筹资费用率0.2%，则： 该项长期银行借款资金成本率为多少？ 若银行借款筹资

13、费用率忽略不计，其长期借款资金成本率为多少？ 假设银行借款的补偿性余额为借款总额的15%，其资金成本率又为多少（筹资费用率忽略）？, ,长期债券的资金成本,企业债券资金成本的构成和计算方法与长期借款类似，但筹资费用往往比长期借款高得多，因此计算其资金成本时必须要考虑筹资费用，计算公式如下：,分析：,筹资费用一般不可省略； 企业债券可以按面值发行，也可以溢价发行或折价发行，由于发行企业债券的筹资总额是投资者实际缴付的资金，因此筹资总额应按发行价格计算，而各期应付利息则应按面值计算得到的；,例：某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，公司所得税率25%，该债券的

14、资金成本为多少？ 该债券发行价格为600万元; 该债券发行价格为400万元; 该债券发行价格为500万元.,解: ,进一步讨论：,上述讲的长期借款和长期债券的资金成本，是在没有考虑货币时间价值的条件下得出的公式，那么若是考虑货币时间价值，如何计算呢？ 考虑货币时间价值情况下，长期借款的资金成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率，即债券资金成本定义为债权人所要求的必要报酬率或是必要收益率。,步骤一：计算债券的税前资金成本率，其计算公式为,步骤二：计算债券的税后资金成本率，计算公式为：,例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率

15、为33%。该债券采用平价发行，发行价格为500万元，考虑货币的时间价值，则该债券的资金成本是多少？ 解：,小结：,长期借款资金成本： 债券资金成本： 优先股资金成本： 普通股资金成本： 留存收益资金成本：,个别资金成本从低到高排列： 长期借款债券优先股留存收益普通股,财务杠杆系数,财务风险又称筹资风险，是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险，尤其是指筹资活动中利用财务杠杆导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。主要表现丧失偿债能力的可能性和股东每股收益即EPS（Earnings Per Stock/Share）每股盈余的不确定性。,甲公司情况：,乙公司情况：,DFL

16、财务杠杆的公式Degree of Financial Leverage,式中： DFL财务杠杆系数； EPS变动前的普通股每股收益； EPS普通股每股收益变动额； EBIT变动前的息税前利润； EBIT息税前利润变动额。,以上例为例计算甲、乙公司其财务杠杆系数：,联合杠杆系数,企业在筹资决策中， DOL通过扩大销售影响息税前利润 DFL财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益。 若两种杠杆共同起作用，则销售额稍有变动会使每股收益产生更大的变动，通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。,DTL联合杠杆 的公式: Degree of Combined Leverage,某企业有关资料如表所示：万元

17、,计算经营杠杆系数 计算财务杠杆系数,计算联合杠杆系数,企业筹资决策应是寻求最佳资本结构: 所谓最佳资本结构是指能使加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构。,资金成本比较法,比较资金成本法是指在适度财务风险的条件下，通过计算可供选择的不同资本结构的加权平均资金成本，并从中选出加权平均资金成本最低的资本组合为最佳资本结构的决策方法。 基本思路：决策前先拟订若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构。,例题,乙公司原来的资本结构如下表所示。普通股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业

18、使用的所得税税率为33%，假设发行的各种证券均无筹资费用。,该企业现增资4 000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择： 甲方案：增加发行4 000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案：发行债券2 000万元，年利率为10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。 要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。,计算计划年初加权资金成本：,计算甲方案的加权平均资金成本。,计算乙方案的加权平均资金成本,

19、计算丙方案的加权平均资金成本 从计算结果知，应选择乙方案。,评价： -资本成本比较法的测算原理容易理解，测算过程简单； -仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。 -一般适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制企业。,例题,N公司目前资本总额为2 000万元，其中，债务资本800万元，年利息率为10%，普通股120万股，每股面值10元。为了扩大业务，公司研究决定追加筹资500万元，有两个方案可供选择： （1）全部发行企业债券，年利息率12%； （2）全部发行普通股50万股，每股面值10元。 预计该公司下年度息税前利润为37

20、5万元，所得税税率40%。,要求： （1）计算筹资前全年的债务利息和发行在外的普通股股数； （2）计算第一种方案下全年的债务利息和发行在外的普通股股数； （3）计算第二种方案下全年的债务利息和发行在外的普通股股数； （4）计算每股利润无差别点，并对该公司应选择何种追加筹资方案进行决策。,分析： （1） I0 =800*10%=80万元 N0 =120万股 （2）I1= I0+500*12%=80+60=140万元 N1 = N0 =120万股 （3）I2 = I0 =80万元 N2 = N0 +50万股=120+50=170万股,（4）设每股利润无差别点为 ，根据公式得： 由于预测的EBIT为

21、375万元大于无差别点284万元，应选择方案1追加筹资有利。,每股利润无差别点为284万元时的每股利润为,EPS,EBIT,现金流量是指与投资活动相关的现金流入和现金流出数量；包括现金流出、现金流入和净现金流量。 流出量 购置价款 、垫支流动资金 付现的经营成本（不包括折旧、无形资产与递延资产的摊销） 各种税款 流入量 营业现金流量 残值收入 收回的流动资金 净流量=流入量-流出量,现金流量分析,一般将现金流量分为初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量三部分。 初始现金流量：是指项目建设过程中发生的现金流量 固定资产投资：是指项目用于购置固定资产应当发生的投资。 无形资产投资：是指项目用于取

22、得无形资产应当发生的投资。 流动资金投资：是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称营运资金投资或垫支流动资金。 NCF=固定资产、无形资产投资+流动资金投资,经营现金流量：是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 现金流出量：付现的经营成本（不包括折旧、无形资产与递延资产的摊销）、各种税款 现金流入量：营业现金收入 NCF=收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧T =（收入-付现成本）（1-T） +折旧T,终结点净现金流量：是指项目经济寿命终了时发生的现金流量，主要包括两部分： 固定资产残值收入 垫支营运资金

23、的收回 NCF=固定资产残值+收回的流动资金投资,现金流量的计算 企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性，并以此进行方案的优选。现金流量的估算方法一般有现金流量的全额法和现金流量的差额法。 总额法：是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的方法。,例1：某公司拟购入一台设备以扩充生产能力，现有甲乙两方案可供选择。 甲方案需投资1000万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为600万元，每年付现成本为200万元。 乙方案需投资1200万元，用直线法计提折旧，使用后残值为200万元，使用寿命也为5年，5年中每年销售收入为800万元，付现

24、成本第一年为300万元，以后逐年增加修理费40万元，另外垫支营运资金300万元。假设所得税率为40%. 试计算两个方案的现金流量。,【解析】,（1）先计算两个方案每年折旧额: 甲方案年折旧额=10005=200(万元) 乙方案年折旧额 =（1200-200）5=200(万元) （2）计算两方案的现金流量,投资项目经营现金流量计算表 单位：万元,投资项目现金流量计算表 单位：万元,中只考虑机会成本和短缺成本，不考虑管理成本和转换成本。 用公式表示为： 现金成本=机会成本+短缺成本 机会成本=现金持有量*有价证券利率,成本分析模式,某企业现有ABCD四种现金持有方案，有关成本资料如下表所示：,最佳

25、现金持有量测算表：,是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。 分为三步骤： 计算现金周转期 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期 -应付账款周转期 计算现金周转率 现金周转率=计算期天数/现金周转期 计算最佳现金持有量 最佳现金持有量=年现金需求总量/现金周转,现金周转模式,也中分为二步骤： 计算现金周转期 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期 -应付账款周转期 计算最佳现金持有量 最佳现金余额 =企业年现金需求总额/360 *现金周转期 =日平均现金需求量*现金周转期,例题：,某企业预计全年现金需要量1850万元，预计存货周转期80天，应收账款周转期为40天，

26、应付账款周转期为35天，求该企业最佳现金持有量(一年以360天计算)？,解析：,现金周转期=80+40-35=85 最佳现金持有量=（1850/360）*85=436.8,应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而向购货或接受劳务的单位收取的款项 应收账款的功能：促进销售、减少存货 应收账款发生的成本 机会成本：资金放在应收账款上所丧失的其他投资机会的收益。通常用有价证券的利息率表示。 管理成本：资信调查费用、账簿、收款费。 坏账成本,应收账款管理,机会成本分析： 应收账款机会成本 =维持赊销业务所需要的资金*资金成本 维持赊销业务所需要的资金 =应收账款平均余额*变动成本/销售收入 应

27、收账款平均余额 =年赊销额/360*平均收账天数 =平均每日赊销额*平均收账天数 所以， 应收账款机会成本 =应收账款每日赊销额*平均收账天数 *变动成本/销售收入*有价证券利息率,例题：,假设企业预测年度赊销额为3,000,000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，则应收账款机会成本可计算如下：,（1）应收账款平均余额 =3000000/360*60=500000 （2）维持赊销业务所需的资金 =500,000*60%=300,000 （3）应收账款机会成本 =300,000*10%=30,000 即，企业投放300000元的资金可维持3000000元的

28、赊销业务。,是指为了获取企业的商业信用，客户所应具备的基本条件，通常以预期的坏账损失率为判断标准。 如果企业的信用标准较严 则会减少坏账损失 减少应收账款的机会成本 不利于扩大销售量 如果信用标准较宽 会增加销售量 会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。,信用标准,某企业有两种信用标准可供选择，该企业的综合资金成本为10%，其他资料如下，试作出信用标准决策：,采用A方案时： 销售毛利=100 000-3000-60 000=37 000元 应收账款机会成本=45/360*100 000*60% *10% =750元 净收益=37 000-2 000-10 000-750=24 250元 采用

29、B方案时： 销售毛利=120 000-3000-72 000=45 000元 应收账款机会成本 =60/360*120 000*60%*10%=1200元 净收益=45 000-3 000-18 000-1 200=22 800元 比较A、B方案的净收益，应选A 方案。,是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，一般包括信用期限、折扣期限和现金折扣。 信用期限是指企业允许客户赊购货款的最长时间限定。 利益： 一定程度上扩大销售量增加毛利 成本： 机会成本增加 坏账损失增加 收账费用增加,信用条件,某企业预测的2007年度赊销额为3 600万元，其信用条件为n/30，变动成本率为60%，资金成本率为10%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案： A：维持n/30的信用条件； B：将信用条件放宽到n/60； C：将信用条件放宽到n/90。 为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据如下表：,信用条件备选方案表 单位：万元,根据资料计算 单位：万元,以上列为例，企业选择N/60方案，现企业为了加速应收账款的回收，决定在B方案的基础上将赊销条件改为“2/10，1/20，N/60”（D方