第11章企业倒闭风险

1、第十一章 企业倒闭风险本章属于次重点章。本章作为教材风险管理的一部分，主要介绍了企业倒闭的类型和原因、倒闭的各种迹象和应对措施。本章重点掌握的内容包括：（1）企业倒闭的主要原因；（2）企业在短、中期倒闭的各种迹象；（3）管理层收购；（4）资本再调配；（5）企业私有化。 本章考试的题型一般为客观题和简答题，主要关注企业倒闭的原因与风险，倒闭的各种迹象以及各种应对措施。近年题型题量分析年度单项选择题多项选择题简答题综合题合计题量分值题量分值题量分值题量分值题量分值2009222220101111.50.1752.177.5201100一、实务中企业在短、中期倒闭的各种迹象（重点）（一）企业倒闭的主

2、要原因1.企业总体环境；2.企业政策；3.企业和企业利益相关者之间的互动；4.管理人员的态度和疏忽；5.管理者及其管理风格的影响；6.企业所处的行业、企业本身的历史与规模。（二）观察企业在短、中期倒闭的各种迹象1.各种预示企业倒闭的信息上市公司公开财务报告中的信息可能反映公司的财政困难。董事会主席和首席执行官的报告可能具有很好的启发作用。管理者需要对企业的或有事项进行考察。报纸和财经杂志也是了解与公司相关的信息的一个来源，对企业倒闭具有直接影响的事项的公开信息是存在的，尽管其中的联系可能并不明显。2.企业倒闭的不同类型及其原因第一种企业倒闭程序描述了不成功的创业公司的恶化，这类创业公司由一个具

3、有严重缺陷，并且相关的行业经验不足的管理团队所领导。第二种企业倒闭程序揭示了雄心勃勃的并处于成长过程中的企业的倒闭程序。这类公司在经过失败的投资后，缺乏足够的财务手段来调整经营方式以适应环境的变化从而避免破产。第三种企业倒闭程序描述了具有眩目的增长速度的公司的倒闭过程，这类公司被过度自信的管理团队所领导，这类公司的管理团队通常缺乏有关公司财务状况的切合实际的看法。第四种，即在组建过程中缺乏热情的企业的倒闭程序，描述了这类公司逐渐恶化的过程。这类公司的管理团队已经与不断变化的外部环境失去了联系。总体环境聚集了一些企业倒闭的外部原因，这些外部原因包括经济因素、技术因素、政治和社会因素以及与外国相关

4、的因素。此外，公司的直接环境将影响公司业绩。公司不断地与其利益相关者进行互动。公司的利益相关者包括客户、供应商、竞争对手、银行、信贷机构以及股东。（三）从数据观察企业倒闭的迹象 1.评估企业业绩的定量方法2.分析数据的应用（1）盈利能力和回报（2）债务比率（3）流动性比率：现金和运营资本（4）股票市场比率3.财务指标和会计数字的比较4.Z分模型【例题1单选题】（2009年）1968年哥伦比亚大学教授爱德华奥特曼提出了著名的Z分模型，这个模型可用来分析企业的（ ）。A.产品竞争优势 B.破产的可能性 C.行业竞争程度 D.宏观经济风险【答案】B【解析】Z分模型是一种财务失败预警系统。【例题2多选

5、题】（2010年）具有下列特征的企业中，容易在经济危机中发生倒闭的有( )。A高财务杠杆的企业 B处于行业衰退期的企业C风险定价功能失效的企业 D劳动密集型企业【答案】ABC【解析】劳动密集型企业不容易在经济危机中发生倒闭，因为其一般有低成本优势。【例题3单选题】许多企业在市场中业绩越来越差，这些企业经营走下坡路的主要原因在于（ ）。A整体市场需求出现了不利变化 B组织结构存在问题C组织设计不合理 D战略选择不恰当【答案】A【解析】企业经营走下坡路的主要原因在于整体市场需求出现了不利变化。【例题4单选题】策略管理是建立在完善的（ ）之上的。A经营管理 B战略选择 C战略实施 D组织构架【答案】

6、A【解析】策略管理是建立在完善的经营管理之上的。【例题5单选题】创业公司经营失败有许多原因，其中，创业公司管理人员的错误主要来源于（ ）。A缺乏战略优势 B过高的费用和较低的客户满意度C管理经验的缺乏 D缺乏清晰的财务结构【答案】C【解析】创业公司管理人员的错误主要来源于管理经验的缺乏。【例题6单选题】缺乏经验会引起一些企业经营的负面信号，下列不属于缺乏经验引起的三大负面信号的是（ ）。A大量的资本支出 B高负债率 C低的销售水平 D被低估的财务费用【答案】B【解析】缺乏经验引起的三大负面信号是：大量的资本支出、低的销售水平、被低估的财务费用。【例题7单选题】成熟的、没有迅速增长的公司存在倒闭

7、风险，是因为这些公司的领导人缺乏（ ）。A管理经验 B财务知识 C远见 D积极性和决心【答案】D【解析】成熟的、没有迅速增长的公司存在倒闭风险是因为，这些公司的领导人缺乏积极性和决心。【例题8单选题】（ ）是指公司的长期负债除以公司的长期负债与所有者权益之和所得出的比率。A资产负债率 B杠杆比率 C权益乘数 D产权比率【答案】B【解析】杠杆比率是指公司的长期负债除以公司的长期负债与所有者权益之和所得出的比率。【例题9单选题】资本杠杆比率（ ），管理层应该更加密切地注意公司的财务业绩。A越高 B越低 C不变 D不确定【答案】A【解析】资本杠杆比率越高，管理层应该更加密切地注意公司的财务业绩。【例

8、题10单选题】流动资金包含不同的内容，下列不属于流动资金的是（ ）。A现金 B现有市场的短期投资 C长期投资 D定期存款【答案】C【解析】现金、现有市场的短期投资、定期存款，都属于流动资金。【例题11单选题】（ ）是衡量公司股票的市场价值与公司股票的盈利水平之间的关系。A每股盈余 B市盈率 C股利保障倍数 D资产负债率【答案】B【解析】市盈率是衡量公司股票的市场价值与公司股票的盈利水平之间的关系。【例题12单选题】市盈率在正常情况下（ ）随着时间的推移产生太大的波动。A会 B不会 C不确定 D具体情况而定【答案】B【解析】市盈率在正常情况下不会随着时间的推移产生太大的波动。【例题13单选题】股

9、利保障倍数越高，企业被保留的利润（ ）。A越多 B越少 C不变 D不确定【答案】A【解析】股利保障倍数越高，被保留的利润越多。【例题14多选题】企业倒闭的原因有很多，其中的主要原因有（ ）。A企业总体环境恶劣 B企业政策制定失误C管理人员的态度和疏忽 D管理者风格的影响【答案】ABCD【解析】企业倒闭的主要原因有：企业总体环境恶劣、企业政策制定失误、管理人员的态度和疏忽、管理者风格的影响。【例题15多选题】企业倒闭中，常见的倒闭程序类型包括（ ）。A创业公司 B盲目增长型公司 C事业部制公司 D对环境变化漠不关心的企业【答案】ABD【解析】常见的倒闭程序类型包括：创业公司、盲目增长型公司和对环

10、境变化漠不关心的企业等。【例题16多选题】多种因素可以导致公司破产，其中公司破产的直接导火索有（ ）A组织结构不合理 B战略实施不正确 C管理失误 D公司治理的不完善【答案】CD【解析】公司破产的直接导火索有：管理失误、公司治理的不完善。【例题17多选题】总体环境聚集了一些企业倒闭的外部原因，它们包括（ ）A经济因素 B技术因素 C政治因素 D社会因素【答案】ABCD【解析】总体环境聚集了一些企业倒闭的外部原因，它们包括经济因素、技术因素、政治因素、社会因素以及与外国相关的因素。【例题18多选题】增长雄心过大的公司倒闭通常拥有一个较弱的财务结构，这种弱的财务结构归因于财务困境初期的（ ）A增长

11、过速压力 B新生企业压力 C小规模压力 D高负债压力【答案】BC【解析】增长雄心过大的公司倒闭通常拥有一个较弱的财务结构，这种弱的财务结构归因于财务困境起初的新生企业压力和小规模压力。【例题19多选题】对公司业绩的回顾可以分为如下几个种类的财务指标（ ）。A盈利能力和回报 B债务比率C流动性、对现金和运营资本项目的控制 D股票市场比率【答案】ABCD【解析】对公司业绩的回顾可以分为下列几个种类的财务指标：盈利能力和回报；债务比率；流动性、对现金和运营资本项目的控制；股票市场比率。【例题20多选题】周转率对使用资本收益率产生影响，下列与周转率相关的比率有（ ）。A股权收益率 B资本收益率 C利润

12、率 D资产周转率【答案】BCD【解析】周转率对使用资本收益率产生影响。与周转率相关的比率有：资本收益率、利润率、资产周转率。【例题21多选题】下列指标中，可以用来衡量股票市场比率的有（ ）。A每股盈余 B资产负债率 C市盈率 D股利保障倍数【答案】ACD【解析】可以用来衡量股票市场比率的有：每股盈余、市盈率、股利保障倍数。【例题22综合题】2010年最后一问。二、应对措施概览，包括债务重组及公司重组（了解）（一）企业放弃战略企业在必要时采取放弃战略。大多数组织内部有许多力量阻碍退出的灵活性，这些力量涵盖对管理人员和员工的职业生涯的考虑等。（二）管理层收购1.管理层收购的定义管理层收购（Mana

13、gement buyout， MBO）的特点是：一组管理者收购了受其管理的公司的实际控制权和实质的所有权，并设立独立的公司。管理层收购可分为管理层购出、杠杆收购（leveraged buyout）、雇员收购（employee buyout）、管理层购入（management buy-in）和分拆（spin-out）。2.管理层收购的原因：有诸多原因可能导致管理层收购机会的出现。（三）资本再调配企业可选择一系列不同的资本再调配方式，当中包括债务重组及业务重组：1.债务重组（1）债务重组对资金提供者的影响：在重组过程中，必须考虑不同资金提供者的利益和影响，有偿债能力的企业实施重组计划的目的常常是通

14、过使企业更具吸引力，来提高其未来融资能力，或者改善公司形象，使其更具吸引力，或者改善公司对于第三方的形象。因此，银行和投资人对重组计划的看法对于确保实现这一目标是非常重要的。（2）债务重组的方案：债务转股份；股份转债务；从一种股份转成另一种股份；从一种债务转成另一种债务。（3）公司自愿偿债安排 （CVA）：公司自愿偿债安排（CVA）是公司与债权人之间达成的具有法律约束力的协议，可能包括用损益账户上的借方余额冲销股东资本及债权人资本，从而影响债权人的权利。（4）管理命令：利用管理命令，可为实施恢复计划留出余地。2.业务重组（1）企业的分类计价。分类计价是指企业将附带的非核心业务售出，降低资产负债

15、率，并使管理层能够把精力集中在核心业务上的程序。 （2）分拆。（3）廉价出售。（四）企业私有化一家上市公司进行私有化是指，一小群人在有或没有金融机构的支持下购买公司所有的股票。这一小群人可能包括现有股东和（或）管理人员。这种形式的重组在西方国家比较普遍。私有化可能涉及公司股份从证券交易所退市。【例题1单选题】（2009年）甲公司为一家手机及家电生产企业，自股票发行上市以来，由于手机市场竞争激烈，连年发生重大经营性亏损，公众形象尽失。甲公司管理层预计，2009年甲公司的营运现金流将可能枯竭，另有相当于公司总资产70%的3亿元人民币的债务到期，因此急需进行重组。下列关于甲公司重组的方式中，最恰当的

16、是（ ）。A.债务转换为股份以降低债务比例 B.将到期债务转换为长期贷款C.进行企业分拆 D.整理资产负债表，进行私有化【答案】C【解析】由于甲公司属于业务经营多元化的企业，其业务范围涉及完全不同的行业或业务类型，使得甲公司控制的资产差异性很大，增加了企业经营管理的难度，不利于促进资源的合理有效配置。“债务转换为股份以降低债务比例”和“将到期债务转换为长期贷款”属于债务重组的方式，无助于从根本上解决问题，原因是手机市场竞争激烈，连年发生重大经营性亏损，公众形象尽失，以及甲公司的营运现金流将可能枯竭，与其“一同等死”，倒不如将核心的家电生产业务分拆出去，重新组建一家可以实施IPO计划的公司，“杀

17、出一条血路”，以便公司可以更好地集中资源优势，做大和做强其核心业务，从而提高核心业务的竞争力，即实行业务重组。因此，关于甲公司重组的方式中，最恰当的是进行企业分拆。【例题2单选题】（2010年）下列关于资本再调配的表述中，正确的是（ ）。A.发展稳健的公司不会进行债务重组 B.公司分拆应维持公司原有的所有权结构 C.上市公司私有化会提高由于所有权和经营权分离产生的代理成本 D.对陷入财务困难公司的债务重组方案不需要考虑普通股股东的利益公司战略与风险管理 【答案】B 【解析】采取重组方案的企业可能是发展稳健的公司，也可能是处于财务困难的公司，所以选项A的说法不正确；分拆的目的是成立独立的公司，并

18、且这些公司的价值合起来大于初始公司。分拆后股东在新公司的持股比例与在原公司的比例相同。所以选项B的说法正确；企业进行私有化的优点，在私有公司，股东可能会更接近公司管理，降低了由所有权和经营权分离带来的代理成本。所以选项C的说法不正确；在重组过程中，必须考虑不同资金提供者的利益和影响。为陷入财务困难的公司制定重组计划时，需要分别考虑普通股股东、优先股股东及债权人的利益。所以选项D不正确。【例题3单选题】公司外部的一组管理者收购公司业务的行为，被称为（ ）。A.管理层购出 B.管理层购入 C.雇员收购 D.杠杆收购【答案】B【解析】公司外部的一组管理者收购公司业务称为管理层购入。【例题4单选题】公

19、司自愿偿债安排是由（ ）向法院提出申请，要求法院召集公司以及其债权人或一类债权人举行会议。A公司 B债权人 C债务人 D监管部门【答案】A【解析】公司自愿偿债安排由公司向法院提出申请，要求法院召集公司以及其债权人或一类债权人举行会议。【例题5单选题】下列不可以申请管理命令的是（ ）。A公司 B公司的董事 C债权人 D监管部门【答案】D【解析】公司、公司的董事、债权人都可以申请管理命令。【例题6单选题】（ ）的目的是为了成立独立的公司，并且这些公司的价值合起来大于初始公司。A企业的分类计价 B分拆 C廉价出售 D企业私有化【答案】B【解析】分拆的目的是为了成立独立的公司，并且这些公司的价值合起来

20、大于初始公司。【例题7多选题】避免战略风险最终包含的两个要素有（ ）。A善于退出 B做正确的事 C将事情做得出色 D完善战略计划【答案】BC【解析】避免战略风险最终有两个要素：做正确的事和将事情做得出色。【例题8多选题】有偿债能力的公司可以采用多种重组方式，包括（ ）。A债务转股份 B股份转债务 C一种股份转为另一种股份 D一种债务转成另一种债务【答案】ABCD【解析】有偿债能力的公司可以采用多种重组方式，包括债务转股份、股份转债务、一种股份转为另一种股份、一种债务转成另一种债务等。【例题9多选题】在管理命令中，一般由（ ）指派管理人，公司将继续交易。A法院 B公司 C监管部门 D债权人【答案

21、】AD【解析】在管理命令中，一般由法院或者债权人指派管理人。【例题10多选题】业务重组的好处有（ ）。A公司能够专注于增长 B股东价值最大化C降低负债率 D扩大市场占有率【答案】AB【解析】业务重组的好处有：公司能够专注于增长和股东价值最大化。【例题11多选题】企业私有化的缺点有（ ）。A节省公司达到公开上市要求的所有费用 B公司失去了将其股份公开交易的机会C股份可能失去其部分价值 D公司容易受到敌意收购【答案】BC【解析】企业私有化的缺点是：公司失去了将其股份公开交易的机会，股份可能失去其部分价值。【例题综合题】中讯科技曾经负债累累，它的债务形成的原因是：原吉诺尔电器业务经营过程中形成的各种

22、债务，包括长、短期借款、应付款、应付工资、预收账款、预提费用等等，涉及金额约4.4亿元，几乎为全部债务。2007年11月，将吉诺尔股份公司与冰箱生产相关的资产与负债向吉诺尔电器集团公司出售并将剩余的部分资产与吉林万德莱通讯设备有限公司进行置换。吉诺尔股份公司冰箱生产资产价值与其债务的差价作为吉诺尔电器集团对吉诺尔股份公司的应付款。经过此次重组，股份公司的财务状况得到了很大的改善。对重组后经营的跟踪看，重组使股份公司的业绩和资产得到了较大的改观。要求：（1）若企业不能偿还债权人债务，则存在企业倒闭的风险。请简述企业倒闭的类型与原因。（2）当企业面临倒闭的风险时，可以采取的应对措施有哪些？（3）结合案例，谈谈中讯科技面临风险时采取的措施，并简述这种措施的内涵。【答案】（1）第一种企业倒闭类型是不成功的创业公司。这类创业公司由一个具有严重缺陷，并且相关的行业经验不足的管理团队所领导。第二种企业倒闭