第一章旅游企业财务管理基础

1、第一章 旅游企业财务管理基础 （一）资金运动存在的必然性财务活动的存在（物资运动的价值表现）企业的财务活动又称理财活动，指企业为生产经营需要而进行的资金筹集、资金运用和资金分配以及日常资产管理等活动。资金运动的过程筹集、投放、耗费、收回、分配 筹资：以最适当的资金来源、结构、总量来筹集所需资金，资金运动的起点 资产=负债+所有者权益 投放：以收回资金并获得资金回报为目的的现金流出。 内部：购买与建造；外部：短期与长期 对外投资=股票+债券+其他（联营） 又分为长期投资或短期投资，有形或无形。 耗费：服务产品的成本，其核心是成本费用的形成和旅游产品的产生； 收回：以收入为主的成果实现，合理的价格

2、，合理的时间，合理的方式； 分配：经营成果的处置，资金的退出。资金运动的终点 从一般意义上说：现金是资金运动循环的起点，也是终点。 （二）旅游企业财务关系 所谓企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系。 内容 实质 企业与政府(税务机关) 强制性与无偿性 企业与投资者 经营权与所有权 企业与受资者（被投资单位）投资与受资的关系 企业与债权人、债务人 债务与债权的结算关系 企业与客户 买卖关系 企业与职工之间 劳动成果的分配关系 （三）旅游企业财务管理的内涵 财务管理的依据法规与规律； 财务管理的对象资金运动； 财务管理的性质价值管理； 财务管理的主体全员，尤其是经营

3、管理者。 一分钱的妙用是财务活动中财务管理工作内涵的具体体现。 2旅游企业财务管理概述 一、目标：企业价值最大化 即投资利润率最大和现金流量最佳的组合 1、企业的目标是： 生存（收支相抵、到期偿债）、发展、获利。财务管理的目标与企业目标一致。 2、财务管理目标的基本特点： 相对稳定性（一定时期或特定条件）； 多元性（主辅目标，横向）；财务目标不是单一的，而是适应多因素变化的综合目标群。例如社会责任目标，企业信誉目标等； 层次性（总体目标、分部目标、具体目标，纵向） 3、历史沿革： 以总产值最大化为目标（计划经济体制的误识） 以利润最大化为目标（早期西方观点） 这种观点的缺陷是： 没有考虑企业的

4、投入与产出之间的关系（即获得利润与投入资本的关系）； 衡量不同企业效益不能仅靠利润绝对值； 没有考虑利润时间价值，纸上富贵现象； 没有考虑风险因素，导致不顾风险追求利润 可能会使企业财务决策带有短期行为。 因此“利润最大化”非财务管理的最优目标 以每股利润最大化为目标（前者的变型） 这种观点把利润与投入资本相联系，克服了没有考虑利润与投资总额之间关系的不足，但仍然没有考虑时间价值和风险问题。 以股东财富最大化为目标 充分考虑货币的时间价值和投资的风险价值，也反映了对企业资产保值增值的要求，克服了短期行为。 但这种观点的缺陷是：只适合上市公司；只考虑股东利益；股票价格的影响因素较为复杂。 因此，

5、我们的总体目标应表述为： 企业价值最大化 表现为投资利润率最大化和现金流量最佳化的组合。 首要目标是风险、报酬的均衡，辅助目标是处理好各方利益主体的关系，维护企业的立体形象。 二、原则：企业组织财务活动，处理财务关系的准则。 （一）资金合理配置（比例原则） 财务管理必须通过各因素之间的比例关系来发现管理中存在的问题，采取相应的措施，使有关比例趋于合理。 只有各种比例关系都比较合理，企业的资金周转才能比较顺利地进行。 （二）收支积极平衡（平衡原则） 在财务管理中，要力求使资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡，这就是财务管理的平衡原则。 量出为入，对关键的生产经营支出要开辟财源予以支持；

6、开源节流，增收节支； 资金融通。 （三）成本效益均衡原则 在各种财务活动中都要比较所费与所得，使成本与收益最优结合。 支持有效成本，控制无效成本； 作为旅游企业，尤其要处理好有形效益和无形效益，长期效益和短期效益的关系。 （四）收益风险均衡 全面分析每项财务活动的安全性和收益性，人们对于收益与风险的态度可能不同，或稳健或激进，但应该考虑合理搭配，力求趋利避害。 如：对“极限旅游”概念的认识。 （五）分级分权管理 掌握好集权和分权的“度” 当今企业规模化、多元化的发展，必然面临分层管理与分业管理的问题。企业管理人的期望往往是既要求流通灵活，又要求严密可控。 最好的集权就是有效的分权，分权职责明确

7、，并相互协调一致就一定能实现集权的要求。 （六）利益关系协调（内部与外部） 企业各方利益相关者之间的矛盾调和。 例如所有者与经营者的利益关系：经营者在希望提高企业价值的同时，能更多的增加享受成本，而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 还有诸如企业与债权人、企业与企业、企业与职工、企业与客户等方面的利益关系 通过激励机制和约束机制协调处理各种关系，创建和谐的经营环境。 三、方法 （一）财务预测：（望远镜）根据历史资料和现实情况，预测未来。 明确目的、收集资料、确定方法、提出方案 定性预测重在主观判断和综合分析； 定量预测重在利用数学模型。 （二）财务决策： 程序

8、：选择决策目标；拟订可行方案；择优。 （三）财务预算：计划性的反映 （四）财务控制：落实预算和计划的手段，防护与纠偏； 关键词：标准、差异、奖惩； （五）财务分析：调查研究，分析评价 运用对比分析，揭示差异和矛盾； 运用因素分析，根据变量之间的关系进行分析； （六）财务检查：实现财务监督的主要手段，对合法性、合理性和有效性进行检查 发现问题查明原因明确责任整顿工作 3 财务管理的环境（理财环境） P14 引导案例 一、经济环境 （一）经济周期 复苏、繁荣、衰退、萧条 （二）经济发展水平（速度） （三）经济政策 包括金融、价格、财税等政策的影响 二、法律环境 （一）企业组织形式 独资企业、合伙企

9、业、公司制企业的不同规范和操作细则，如：设立、变更等； （二）税收法律规范 所得税、流转税、其他地方税等法规。 （三）财务法律规范 企业财务通则、行业财务制度等。 三、金融环境 （一）金融机构 金融机构是专门从事金融活动的组织，通常以一定量的自有资金为资本，通过吸收存款，发行各种证券等方式形成资金来源，并通过贷款、投资等形式运用资金，在向社会提供各种金融工具和金融服务过程中获得利润。 金融机构存在的意义首先是创新融资方式，提高资金运行安全性，降低融资成本。 按照主要业务类别划分为银行和非银行； 按照业务性质可划分为：商业性、政策性 商业性金融机构提供金融中介服务，包括： 存款型商业银行、储蓄贷

10、款协会以及信用社等； 投资型提供金融服务或资金投资管理。包括金融公司、基金管理公司以及投资银行等； 合约型储蓄机构以合约方式从合约持有人手中获得资金，然后按合约规定向其提供服务。包括各种保险公司及养老基金等。 政策性金融机构是由政府设立或担保的、根据政府的决策和意向发放贷款的、不以盈利为目的的金融机构，例如我国的国家开发银行、进出口银行和农业发展银行等，主要考虑社会效益。 （二）金融工具 亦称融资工具、交易工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的书面凭证。 一般包括债权债务凭证（票据、债券）和所有权凭证（股票），是金融市场上买卖的对象，四个特征

11、： 偿还期、流动性、风险性、收益性。 三）金融市场 金融市场是指资本供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。 广义指所有资本交易场所，狭义仅指证券交易市场。 金融市场的作用：P15 1、金融市场的分类：P15； 2、金融市场的构成要素： 参加者：包括个人、企业、银行和非银行金融机构、中央银行、政府及政府机构。 金融工具：一般指债务凭证（票据、债券）和所有权凭证（股票） 价格（利率）：金融市场上的交易对象是货币资金，交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，即利率。 组织方式： 场内交易；场外交易。 （四）利率 以百分数表示的一定时期内利息额与贷出资本额的比率，它体现着借

12、贷资本增值的程度。 利率一般由纯利率、通货膨胀贴水和风险报酬率组成。 决定利率高低的基本因素是资金供求关系。 由于资金的趋利性，利率高时供应量会增加，反之，利率低时需求量会增加。当供求双方达到相对平衡时，就形成双方都接受的利率。第二篇 旅游企业筹投资管理 一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，向外部有关单位或个人以及企业内部获取所需资金的一种行为。企业筹资的目的：自身的生存和发展扩张性筹资动机扩大企业规模或增加对外投资调整性筹资动机调整资本结构的需要，例如实施债转股的举措混合性筹资动机兼而有之二、企业筹资的分类 （一）按属性

13、不同 1、股权资本：长期拥有、自主调配的资本。 （投入资本，资本公积和留存收益） 包括政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。 2、债权资本：取得并依约运用，按期偿还的资本。 包括银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间、外商资本等。 （二）按期限的不同（期限结构） 1、长期资本：期限在1年以上的资本，包括股权资本、长期借款、应付债券等。 用途：购建固定资产，取得无形资产等长期投资。 方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。 2、短期资本：期限在1年以内的资本，包括一般短期借款、应付账款和应付票据等。 用途：企业生产经营过程中资本周转调度。 方式

14、：银行短期借款和商业信用等。 （三）按资本来源的范围不同 1、内部筹资企业内部通过留用利润形成。 2、外部筹资企业向外部筹集资金形成。 （四）按是否借助银行等金融机构 1、直接筹资：不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的筹资活动。其方式包括投入资本、发行股票、发行债券和商业信用。 2、间接筹资：借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。其方式主要有银行借款和租赁等。三、旅游企业筹资的原则：数量适度性：规模合理，安排适度；结构合理性：渠道与方式的组合；成本经济性：资金成本合理；使用效益性：投资可行性分析先行；偿还及时性：信誉与再融资能力。四、旅游企业筹资渠道和方式 企业筹资的渠道：筹

15、集资本来源的方向与通道，体现资本源泉和流量； 企业筹资的方式：取得资本的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。 同一筹资渠道可能会采用不同的筹资方式，而同一筹资方式可能也会通过不同的筹资渠道。筹资渠道：1、政府财政资本国有企业的来源。2、银行信贷资本各种企业的来源。3、非银行金融机构资本保险公司、信托投资公司、财务公司、城乡信用社等。4、其他法人资本企业、事业、团体法人。5、民间资本。6、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润。（留存收益）7、国外和我国港澳台资本外资筹资方式：1、投入资本吸收直接投资； 2、发行股票形成上市公司； 3、发行债券条件严格； 4、银行借款普遍； 5、商业信用灵活

16、；6、融资租赁特殊；7、内部积累数量有限。2 各种筹资方式的比较一、吸收直接投资（主权资金）（一）资本金 指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，即开办企业的本金，具有主权性、盈利性和法律性，企业成立的重要前提条件之一是必须有一定数量的资本金。 法定资本金指国家规定的，开办企业必须筹集的资本金数额。目前已经通过改革取消了最低限制注册资本登记制度改革的核心，是注册资本由实缴登记制改为认缴登记制，并放宽注册资本登记条件。 一、自主约定注册资本总额，取消有限责任公司最低注册资本3万元、一人有限责任公司最低注册资本10万元、股份有限公司最低注册资本500万元的限制，也就是说理论上可以“一元钱办公司”；

17、二、自主约定公司设立时全体股东首次出资比例，就是说理论上可以“零首付”；三、自主约定出资方式和货币出资比例，对于高科技、文化创意、现代服务业等创新型企业可以灵活出资，提高知识产权、实物、土地使用权等财产形式的出资比例，以克服货币资金不足的困难；四、自主约定公司股东（发起人）缴足出资的出资期限，不再限制两年内出资到位，提高公司股东（发起人）资金使用效率。（二）基本筹集方式 以协议等形式吸收国家、其他企业单位、个人或外商投入的资金，遵守“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润” 的原则。 出资形式可以是现金、实物（资产评估） 无形资产（投资界限）等。（三）优缺点（P25） 二、发行股票筹资： 对于

18、股票的属性，可从两个方面来认识：对公司而言，发行股票所筹集的资金属于长期自有资本；对股东而言，所持的股份代表对公司净资产的所有权，即股东的股权证明书。 （一）股票的特点：收益性、无期性、风险性、流通性。（二）股票的分类：按股东所享有的权利：普通股和优先股 普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。目前在我国上海和深圳证券交易所中交易的股票，都是普通股。到目前为止，我国还没有发行过优先股普通股： 经营管理权（表决权）、红利分配与剩余资产分配滞后、增发股票优先认购权优先股： 股息率固定并优先取得股息

19、、优先分配剩余财产，基本无经营管理权（表决权），具有债券的某些特征。按票面是否标有持股者姓名：记名股票和无记名股票（多为社会公众）按是否标明金额：面值股票和无面值股票 面值股票：明确股东在公司中所占份额，便于会计核算，我国发行股票必须标明面值金额按投资主体不同：国家股、法人股、个人股和外资股；按发行的对象和上市地区分为：A股、B股、H股、 N股 A：深圳、上海 B：深圳、上海外币购买 H：香港联交所上市 N：美国纳斯达克上市三）股票发行的条件和程序： 设立发行与增资发行 （四）股票发行价格：等价 、时价 、中间价（溢价、折价、平价） 影响股票定价的主要因素：市盈率 、每股净值、市场供求关系、公

20、司在同行业中的地位等。（五）股票筹资优缺点： 优点： A、提高企业信誉度，为利用债务提供基础； B、自有资金，不用偿还； C、无固定利息负担，风险较小。 缺点： A、分散原股东控制权； B、因为股利分配的税后性，筹资成本较高。三、企业内部积累：留存收益 企业内部积累，包括提留的盈余公积金和未分配利润。 简便易行，但数量有限。四、银行借款 （一）种类（通常按期限分）：1、长期借款，按其用途分为：A、固定资产投资借款，包括新建和改、扩建；B、更新改造借款：功能改善，效率提高；C、科研开发借款。2、短期借款，按用途分为：A、生产周转借款，一般不超过一年；B、临时借款，一般不超过六个月（二）借款信用条

21、件：（1）补偿性余额：指银行要求借款企业保持按贷款限额或者实际借用额的一定比例（10%-20左右）计算的最低存款余额；（2）信用额度：协议规定企业借款的最高限额（通常根据企业资本来定）；（3）周转信贷协议：指银行承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定，银行在履行其义务时需要向企业收取一定比例的承诺费用（一般为0.2%），与前者相比具有法律确定性。贴现是由银行购买未到期票据的行为，通常贴现需要向银行支付贴现息。 贴现率又称“折现率”，常用于票据贴现。 企业持有的应收票据，在到期前需要资金周转可向银行申请贴现或借款。银行按一定的利率从票据面值中扣除贴现或借款日到票据到期日止的利息，付给余额。 贴现率

22、高低，主要根据金融市场利率来决定。 关于贴现的计算方式例：企业将一张不带息，面值为1000元的票据向银行办理贴现，月贴现率9，贴现期为45天，请计算企业实际负担的月利率。解：贴现息1000945/3013.5 企业实收贴现额100013.5=986.5 实际月利率 ( 13.5 / 986.5 ) / 45 30 =9.12（三）借款的优缺点优点： A、筹资迅速，效率高； B、与债券相比成本相对较低； C、灵活性大（变更期限、利率）缺点： A、风险较大； B、数量有限； C、限制条款多五、发行企业债券 （一）种类按有无抵押担保：抵押债券、信用债券按是否记名：记名债券、无记名债券按能否转换为公司

23、股票：可转换债券、不可转换债券按筹资期限长短：长期债券、短期债券按发行对象：社会发行债券、企业内部债券（二）债券发行方式和程序： 直接募集：公募，不特定对象； 间接募集：私募，特定对象决议申请并获批公告并委托承销发售还本付息还本付息方式：定期偿还、随时偿还、以债易债（三）债券发行价格的确定： 包括平价、溢价和折价发行的情况，其原因是票面利率与市场利率的差异。（1）债券发行价格的决定因素： 面值、票面利率、市场利率和期限。（2）债券发行价格的构成内容：本金与利息折价发行是因为票面利率低于市场利率而给投资人的补偿；溢价发行是因为票面利率高于市场利率而给发行方的补偿。（四）债券筹资的优缺点 优点：（

24、1）利息作为财务费用税前列支，股票的股利则税后发放，因此债券筹资的资金成本较低，具有财务杠杆效应；（2）债券持有人无权干涉企业经营，不会减弱原有股东对企业的控制权；（3）发行与占用费用较低。（4）有利于调整资本结构。缺点：（1）还本付息的义务造成筹资风险高；（2）数量限度，负债比率过高对企业不利。六、融资租赁（一）含义与特点（与经营租赁区别）设备由承租人购买或选定；租赁期较长，按国际惯例接近资产经济使用年限（我国规定不低于50）；不得任意中止合同；承租人负责维修维护；租赁期满按事先约定的方式处置资产：退还、续租或留购；（二）融资租赁的租金构成因素：租赁设备购置价值：运杂费、买价、途中保险费；预

25、计残值；利息：出租人融资而产生的应计利息租赁手续费（包括必要的利润）期限（三）融资租赁优劣分析 优点：限制较少,容易获得； 节约资金,手续简便;税前列支,减税效应；保持原有的资本结构； 不足： 租金总额较高，代价大； 处置权受限制,不能对设备进行拆卸、改装。七、商业信用（商品赊销信用，直接信用） 指企业在商品购销活动中，因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。主要形式：1、应付帐款：信用条件2、应付票据：商业汇票 承诺兑付3、预收货款优劣分析 优点：筹资方便 限制条件少 成本较低 不足：期限短 风险大3 旅游企业筹资资金成本 短期资本筹集中通常考虑的是营运资金政策的问题，而长期资本筹集则重点考虑

26、资本成本优化和资本结构合理的问题一、旅游企业筹资的要求： 规模合理、筹措及时、结构最佳二、资金成本的含义 资金成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，包括筹资过程中发生的费用，如股票、债券的发行费用；在用资过程中支付的报酬，如向股东、债权人支付的股利、利息。三、资金成本的作用选择资金来源，拟订投资方案的依据；评价投资项目可行性的主要经济标准；评价经营成果的最低尺度。 四、资金成本的构成筹资费用（手续费、发行费等）：为取得资金向中介机构支付的费用，与筹资有关，但与资金数量和使用时间长短无直接关系，通常作为一次性费用处理; 用资费用（股利、利息等）：使用资金向资金所有者支付的费用，通常与资金数量

27、和使用时间长短成正比，是资金成本的主要内容.五、资金成本的计算和分析： 1、资金成本率：占用费/（筹资总额-筹资费）K=D/P-f= D/P（1-F） 资金成本通常用相对数来表示，即支付的报酬与获得的资本之间的比率。其实质是用资费用/使用资金数额。 D表示资金占用费，比如利息、股利等； f表示筹资费用绝对数，如借款的手续费等， F表示筹资费用相对数即筹资费用率，如发行证券支付的佣金率等。2、决定和制约企业资金成本率的因素 根本因素是用资费用、筹资额以及用资时间等； 还包括总体经济环境、证券市场条件、企业内部经营和融资状况以及融资规模大小等因素。3、不同来源的个别资金成本测算债务资金成本(如长期

28、债券):考虑减税效应例：企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价至120万元发行，筹资费率2，所得税率33债券资金成本率 1009.8%（133）/ 120（12） 5.583% 长期借款和长期债券的资金成本率相对最低。 优先股资金成本 Kp= Dp/ Pp（l-Fp） Dp：优先股每年股利 Pp：优先股发行总额 Fp：优先股筹资费用率 股利与利息不同，股利需以税后利润支付，企业不能因此少交所得税。例：某公司拟发行面值100元，红利率10%的优先股，该股票在市场上以每股94.5元的价格发行，另需支付市价5%的筹资费用，该优先股的资金成本是多少？ K = 1000.194.5（1-0

29、.05） = 11.14% 普通股资金成本 Kc = Dc / Pc(1-Fc) G Dc：普通股第一年股利 Pc：普通股筹资额 Fc：普通股筹资费用率 G：股利增长率 普通股股利与优先股股利不同，后者是按固定的股利率支付；而前者是不固定的，要加上增长率G。 留存收益资金成本 留存收益归属于普通股股东，虽然企业没有对其实际支付成本，但普通股股东期望获得与普通股相同的报酬，因此，留存收益成本是一种机会成本，只是没有筹资费用。 其计算公式：Kr = Dc / Pc G个别资金成本是比较不同筹资方式优劣的重要标准。在长期筹资方式中，资金成本由低到高排序一般为： 长期借款成本发行债券成本发行优先股成本

30、留用利润成本发行普通股成本4、加权平均资金成本的测算 企业通常通过多种渠道、采用多种方式筹措长期资金，不同筹资方式下的资本成本高低不等,为进行筹资决策，确定最佳资本结构，还需测算各种长期筹资方式下的综合资金成本。综合资金成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均计算，由个别资本成本和加权平均的权数两个因素所决定。 其计算公式是： Kw=KjWj Kj：第j种资本的成本 Wj：第j种资本占总资本的比重 在计算时可以使用账面价值、市场价值或目标价值来测算，其侧重点不同。并非企业的个别资金成本率最低则加权平均资本成本率就会最低。 个别资本成本率最低的是债务筹资，但无限度的债务

31、筹资势必动摇企业偿债能力，提高资产负债率和财务风险，促使债权人提高利率或根本不再提供资金，导致企业无法承担，筹资困难，反而提高了个别资本成本率，使加权平均资本成本率提高。六.筹资风险与筹资结构(一)筹资结构包括短期负债结构与资本结构(二)筹资风险1.什么是杠杆效应： 所谓杠杆效应，是指由于存在固定性费用，当业务量发生较小变化时，引起利润发生较大的变化。 财务管理中的杠杆效应主要有3种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。2.经营风险，又叫商业风险，指企业因经营状况和环境变化引起的息税前利润（EBIT）变动的风险。 需求及成本、售价越稳定，调整价格能力越强，固定成本比重较小，则经营风险趋低。 衡量

32、经营风险通常用经营杠杆系数表示。 经营杠杆系数（DOL) ，是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数，即销售额每变动1元，息税前利润变动的幅度。 DOL的计算：DOL=（EBIT+F）/EBIT 例：某企业固定成本总额为800万元，在销售额为3000万元时息税前利润为700万元，求其经营杠杆系数。 解： DOL =（700+800）/700 =2.14 其含义是： 当销售增长1倍时，息税前利润将增长2.14倍；当销售下降1倍时，息税前利润也将下降2.14倍。 3.财务风险，也称筹资风险，指由于举债而由普通股股东承担的风险。 在一定资本结构下，由于负债利息固定，使得息税前利润EBIT的增长

33、会带来投资者收益更大幅度增长的影响。 财务杠杆系数（DFL），是企业税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 DFL的计算： DFL=EBIT/(EBIT-I) 例：某公司资产总额2500万元，负债比率45%，利率14%，销售额3200万元，固定成本480万元，息税前利润800万元，分别计算其DOL和DFL。 解：DOL（800+480）/800=1.6 利息I2500*45%*14%=157.5万元 DFL800/(800-157.5)=1.24 该系数的含义是：息税前利润变动1元，税后利润将变动1.24元。 因此合理负债能够规避风险，获得更高的收益。 筹资风险防范的主要因素: 负债比例

34、大小; 利率的高低; 经营利润率的多少.（三）筹资结构 1、影响企业资本结构的因素： （1）企业财务状况与获利能力； （2）企业资产结构（资产与权益的匹配）； （3）企业产品销售情况（稳定、周期）； （4）投资者和管理人员的态度（稳健）； （5）贷款人和信用评级机构的影响； （6）行业因素（充分竞争与垄断行业的不同）； （7）所得税税率的高低； （8）利率水平变动趋势。 2、最佳资本结构及其决策 最佳资本结构是指企业在一定时期内，筹措资本的加权平均资本成本最低，企业价值达到最大。 最佳资本结构的判断标准： 第一，有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化（表现为普通股每股收益及股价最大化

35、）； 第二，使加权平均资本成本最低（主要标准） 第三，资产保持适度流动，资本结构具有弹性。 理解投资活动的类别，项目投资的内涵、评价方法和决策，现金流量的含义及其应用。 1 旅游企业项目投资概述 一.投资的含义与类别 (一)投资是指为了获得一定报酬或效益而垫付于特定投资客体的人财物力。 具有效益性、可选择性、垫付性 (二)投资的类别 1.按照投资方式(与生产经营关系)： 项目（直接）投资与证券（间接）投资，项目投资通常表现为实物投资； 2.按照投资回收期限：长期投资和短期投资 两者的划分界限首先看是否能够随时变现； 其次取决于投资的目的； 短期投资：灵活利用闲置资金，提高效率。 长期投资： 防

36、范性：资金保值增值，分散风险； 经营性：保持经营优势； 扩张性：扩展新的领域。 它们在时间上和管理上可能发生转化。 3.按照投资的方向:对内投资和对外投资 二、项目投资概述 项目投资，又称为内部长期投资，主要指固定资产投资，是一种实物投资。 特点:数额大，具有不可逆性、施工期与回收期长（一次投放、长期生效）、影响深远. 项目投资的主要类别： （1）根据在生产过程中的作用分为新建和改扩建 （2）根据重要性分为战术性投资和战略性投资； （3）根据项目间的关系分为相关性与非相关性； （4）根据分析思路分为单一投资与互斥投资。 三.投资管理原则和程序 (一)原则: 定位,可行性分析,资金需求,控制风险

37、 (二)程序: 提出可行性分析决策实施跟踪评价2 旅游企业项目投资现金流量分析 一、现金流量（NCF)及其构成： 指在投资决策中一个项目引起的现金支出和现金收入增加的数量，通常包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体的概念。 1）现金流出量 该方案引起的现金支出增加额。包括建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税等。 2）现金流入量： 方案的现金流入量指该方案所引起的现金收入增加额。主要包括营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等。 3）现金净流量 一定期间现金流入量和现金流出量的差额。“一定期间”有时指一年，有时指投资项目延续的整个期间。

38、如果现金流入量大于流出量，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。 二、投资决策中使用现金流量的原因 在投资决策中把现金流量当作研究的重点，而把研究利润放在次要地位，其原因是： （1）在整个投资有效期内利润总计与现金净流量总计是相等的； （2）利润在各年的分布可能受人为因素影响，而现金流量的分布相对较为客观； （3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 三、现金流量的构成： 项目投资的现金流量通常包括初始时段、营业期和项目终结期三个阶段。 (一）初始现金流量（投入建设期） 主要内容是原始投入、流动资金垫资以及可能存在的旧设备变价收入。 1、项目投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种

39、形式； 2、旧设备的变价收入要考虑所得税效应。 （二）营业现金流量（经营期） 营业现金流量 =销售收入-付现成本-所得税 =销售收入-（销货成本-折旧）-所得税 =销售收入-销货成本-所得税+折旧 =税后净利+折旧 销货成本中每年不需支付现金的主要是折旧，付现成本指需要每年支付现金的销货成本，所以付现成本是用销货成本减去折旧来估计的。 （三）终结现金流量（项目终结期） 收回残值、收回垫付流动资金。 综合这三个时段最终的结果是不同时点的现金净流量，因此通常需要对其进行贴现。 四、NCF的估算（P46例） 估算的重点是整个建设和经营期间的现金净流量。 通常假定初始投资发生在第一年初或前几年初，各年

40、的经营现金流量发生在经营期每年年末，终结期现金流量一般发生在最后一年末 3 旅游企业项目投资决策分析 项目投资决策分析按照是否考虑货币的时间价值可以分为非贴现现金流量指标评价和贴现现金流量指标评价两类。 一. 静态指标:（非贴现指标） 1、投资回收期：投资项目经营现金净流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 假定建设期为0，当经营净现金流量各年相等时，则回收期=原始投资额/经营现金净流量； 当各年经营现金净流量不等时，则回收期应在已回收期限的基础上，加上（下一年尚未回收的原始投资额/下一年的净现金流量）（P48例题） 判定原则： 项目投资回收期小于基准投资回收期，该项目可行； 如果存在若干项目方

41、案，则应选择投资回收期最小的方案; 在可能的情况下,也应考虑选择前期回收较多的方案。 2.投资利润率指标：项目投资寿命内的平均年报酬率 计算公式： 年投资报酬率=年平均利润/投资总额 判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选择年投资报酬率最高的方案。 （二）动态指标：（贴现指标） 、净现值法（NPV） 在项目期内各年净现金流量现值的代数和； 公式：NPV=未来各年的净现金流量的现值之和原始投资额的现值 现值：未来某一时点上的一定量资金折算到现在的价值。 而未来各年的净现金流量可能表现为每年不一或每年相等。（P48表格） 每年不一：即一次性收付，利息按复利计算， 复利

42、：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。 例如年利率8的1元投资经过不同时间段的本例和如表所示，这说明：在复利情况下，期数越多，本利和越多。 每年相等：称为年金，指一定时期内每隔相同的时间，收入或支付相同金额的系列款项。 年金的特点是连续性和等额性，与一次性收付款比较，年金是多次收付，但每次收付金额相等，支付的时间间隔相等，一定时期内连续不断。 例如，分期付款赊购，分期偿还贷款，发放养老金，分期支付工程款，设备折旧、借款利息、租金、保险费等都属于年金收付形式。 教材P51例。 判定原则：对某一个方案来说，净现值应大于零；如存在多个方案，则应选择净现值最大的方

43、案，净现值为0时，方案基本无意义。 净现值法的优缺点：P52 一般用于两个投资额相等的方案比较，如果投资额不等，则需要计算相对数指标，即现值指数。 2、现值指数法：未来各年的净现金流量的现值之和/原始投资额的现值 其优点是评价不同投资额的项目更客观，但仍不能反映项目的实际投资报酬率。 3、内含报酬率法：即项目净现值为0时的折现率，能反映实际投资报酬率。第四章 旅游企业营运资本管理 1旅游企业现金管理 一、流动资产概念与组成 指在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。 流动资产包括： 货币资金、短期投资、应收预付款项、存货等主要内容。 二、流动资产的特点： 占用内容多样性；形态变动性

44、； 数量波动性；占用效果的时间性。 三、流动资产管理的目标： 以最合理的流动资产占用实现最大效益 1、在数量上降低流动资产占用量； 2、在结构上优化各类流动资产占用比 三、旅游企业货币资产管理 （一）货币资产的概念与内容 现金、银行存款（广义现金）和其他货币资金等三方面。 （二）意义：正常周转、安全纪律 （三）现金管理： 现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，其特点是流动性好，但盈利能力差。 1、现金管理的目的：在满足需要的前提下降低占用量，获得最大投资收益。 2、现金的持有动机 交易性动机：满足正常生产经营秩序需要，如采购、发放工资与股利、纳税等； 预防性动机：应付紧急情况的需要，如

45、原材料价格突然下跌，购入有价证券等。 投机性动机：为把握市场投资机会的需要，如经营风险或收入变动幅度较大的企业，现金流难以准确测算，须持一定现金以备不测。 3、现金的成本： （1）持有成本，企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益，由管理成本和机会成本组成，机会成本随现金持有量的上升而上升。 （2）转换成本，企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。 （3）短缺成本，因现金持有量不足，无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，随现金持有量的上升而下降。 （2）存货模式：又称鲍莫模式，其着眼点也是现金成本最低，现金管理成本因其相对稳定，与现金持有量

46、的多少无关，因而不予考虑，对短缺成本也不予考虑。 因而，现金管理总成本 =机会成本+转换成本 机会成本=KQ/2； 转换成本=FT/Q 据此可以求得最佳现金持有量Q及此时的现金管理总成本TC，教材P57例题. 5、现金日常管理 严格制度：明确使用范围，库存限额管理，收支规定（坐支、白条抵库）内部牵制（钱帐分管）； 现金支出管理：使用现金浮游量，推迟支付应付款，使用汇票，改进工资支付。 2旅游企业结算资产管理 一、旅游企业结算资产的概念和内容 结算资产的货币表现是结算资金，其核心是各种应收和预付款。 结算资金管理的目标，就是在充分发挥其功能的基础上，降低管理成本，使提供商业信用、扩大销售所增加的

47、收益大于有关的费用。 二、企业应收款的管理 （一）应收账款的功效 1、利益分析：刺激销售增长，减少存货积压。 2、成本分析 （1）机会成本：维持赊销业务所需的资金 应收账款平均余额变动成本/销售收入资金成本率； 即资金占用使之丧失的其他投资收益。 例：某企业预测的年度赊销收入净额为600万元，应收账款收账期为30天，变动成本率为60%，资金成本率10%，则应收账款机会成本是： 600/3603060%10%=3（万元） （2）管理成本： 调查、收集资料及催款等开支； （3）坏帐成本： 由于单位撤消、债务人死亡、超过三年不能收回等原因造成无法收回。 例：某公司预计年度赊销收入为6000万元，信用

48、条件是（2/10，1/20，N/60），变动成本率65%，资金成本率8%，收账费用70万元，坏账损失率4%。预计占赊销额70%的客户利用2%的现金折扣，占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣。要求计算： （1）信用成本前收益；（2）平均收账期； （3）应收账款机会成本； （4）信用总成本；（5）信用成本后收益。 （1）信用成本前收益： =6000-600065%-6000（70%2%+10%1%）=2010（万元） （2）平均收账期： =70%10+10%20+20%60=21（天） （3）应收账款机会成本： =6000/3602165%8%=18.2（万元） （4）信用总成本； =18.2+

49、70+60004%=328.2（万元） （5）信用成本后收益： =2010-328.2=1681.8（万元） （二）应收账款的管理思路 1、事前筹划：核心是制定、调整信用政策。 信用政策主要包括四方面： 信用期限：企业为顾客提供的最长付款时间，如30天、45天付款等付款时间间隔。 信用标准：企业对顾客信用和财务能力的衡量，如使用5C评估法或信用评分法，也常以预期的坏帐损失率为判别标准。 如果企业制定的信用标准过严，只对信誉很好、坏帐损失率很低的顾客给予赊销，则会减少坏帐损失，减少应收账款的机会成本，但不利于扩大销量； 反之，如果信用标准过宽，虽增加销售，但相应增加坏帐损失和机会成本。 企业应根

50、据具体情况合理权衡，只有信用标准变化带来的收益大于其成本时，才能采纳。 现金折扣：企业对顾客早付款给予优惠，如“2/10、n/30”是指在发票开出10天内付款，享受2的折扣，如果不想取得折扣，这笔货款必须在30天内付清。提供比较优惠的现金折扣能增加销量，促使客户尽早付款。 收帐政策：收帐政策是指信用条件被违反时，企业应采取的收帐策略。 在实际工作中，一般而言，收帐费用支出越多，坏帐损失越少，但这两者并不是线性关系。通常是： （1）开始时花费一些收帐费用，应收账款和坏帐损失有小部分降低； （2）收帐费用继续增加，应收账款和坏帐损失明显减少； （3）收帐费用达到某一限度以后，应收账款和坏帐损失的减

51、少就不再明显了，这个限度称为饱和点。 所以，在制定信用政策时，应权衡增加的收帐费用与减少应收账款坏帐损失之间的得失。 要制定最优的信用政策，应该考虑信用标准、信用条件、收帐政策的综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏帐成本和收帐成本的影响。 决策的原则是：赊销带来的总收益应大于赊销带来的总成本。 教材P62信用政策例题分析 例：A公司因目前收账政策过于严格且收账费用高而欲修改现行政策。现有甲乙两个备选方案： 项 目 现行收账政策 甲方案 乙方案年销售额(万元/年)2400 2600 2700收账费用(万元/年) 40 20 10平均收账期 2个月 3个月 4个月坏账损失率 2% 2.5% 3%

52、 已知A公司销售毛利率20%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。 要求：计算分析应否改变现行收账政策？若要改变选择甲方案还是乙方案？ 2、事中监控账龄分析表 3、事后弥补催收与反馈 收帐程序一般是：信函通知电话催收派员面谈法律行动 （三）坏账及其管理 1、坏账及坏账损失； 2、坏账损失的确认条件； 3、坏账损失的备抵核算，计算比例； 四）应收票据的管理：汇票与期票 商业期票：也称商业本票，是由债务人向债权人发放的支付承诺书； 商业汇票：由债权人向债务人签发，命令债务人向指定收款人或持票人支付的票据。汇票开出后，必须经过承兑才有效（包括银行承兑和商业承兑）； 期票是债务人签发的（接受商业信用）。 汇票是债权人开出的（提供商业信用），汇票要生效，必须要债务人承兑。 3 存货资产管理 一、存货的概念和内容：企业为销售或耗用而储备的物资，就旅游企业而言主要是物料用品和低值易耗品。 二、旅游企业存货的功效分析 （一）利益分析 1、储存必要的原