财务管理学第二章财务管理的基本观念

1、第二章 财务管理的基本观念,第一节 时间价值,时间价值的概念 时间价值的计算 复利终值和现值的计算 年金终值和现值的计算 后付年金 先付年金 延期年金 永续年金 时间价值计算中的几个特殊问题,时间价值的概念,西方：为投资者推迟消费的耐心而给予的报酬。 我国：货币在周转使用中由于时间因素而形成的价值差额，它来源于工人创造的剩余价值。有绝对数（时间价值额）和相对数（时间价值率）两种表现形式。 必须在周转使用中才能产生增值； 只考虑时间因素形成的价值差额，不包括通货膨胀贴水和风险报酬； 由工人的剩余劳动创造,时间价值的计算复利终值与现值,复利(Compounding)不仅本金要计算利息，利息也要计算

2、利息。“利滚利” 复利终值(Future Value of Compounding)是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 复利现值(Present Value of Compounding)是指以后年份收入或支出资金的现在价值。由终值求现值叫作贴现(Discounting)。 FVIF: Future Value Interest Factor PVIF: Present Value Interest Factor,时间价值的计算年金终值与现值,年金(Annuity)：一定时期内每期相等金额的收付款项。 后付年金(Annuity in Arrears) ：每期期末有等额收付

3、款项的年金。也叫做 普通年金(Ordinary Annuity)。 先付年金(Annuity in Advance) ：每期期初有等额收付款项的年金。也叫做 即付年金。 延期年金(Deferred Annuity ) ：在最初若干期没有收付款项，后面若干期有等额收付款项的年金。 永续年金(Perpetual Annuity) ：无限期收付的年金。 年金终值(Future Value of Annuity) ：各期收付款项的复利终值之和。 年金现值(Present Value of Annuity) ：各期收付款项的复利现值之和,时间价值的计算年金终值与现值,FVIFA: Future Valu

4、e Interest Factor of Annuity PVIFA: Present Value Interest Factor of Annuity,时间价值的计算年金终值与现值,时间价值的计算年金终值与现值,时间价值的计算几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值：若干个复利终值或现值的累加。 年金和不等额现金流量混合情况下的终值或现值：能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总。 计息期短于一年的情况下时间价值的计算： 贴现率和期限的计算： FV = PV(1 + r)t r = (FV / PV)1/t 1 t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) 插入法,Suppose

5、 you are offered an investment that will allow you to double your money in 6 years. You have $10,000 to invest. What is the implied rate of interest? N = 6 PV = -10,000 FV = 20,000 CPT I/Y = 12.25,You want to purchase a new car and you are willing to pay $20,000. If you can invest at 10% per year an

6、d you currently have $15,000, how long will it be before you have enough money to pay cash for the car? I/Y = 10; PV = -15,000; FV = 20,000 CPT N = 3.02 years,Suppose you want to buy a new house. You currently have $15,000 and you figure you need to have a 10% down payment（头期款） plus an additional 5%

7、 of the loan amount for closing costs（买卖手续费）. Assume the type of house you want will cost about $150,000 and you can earn 7.5% per year, how long will it be before you have enough money for the down payment and closing costs,How much do you need to have in the future? Down payment = .1(150,000) = 15

8、,000 Closing costs = .05(150,000 15,000) = 6,750 Total needed = 15,000 + 6,750 = 21,750 Compute the number of periods PV = -15,000; FV = 21,750; I/Y = 7.5 CPT N = 5.14 years Using the formula t = ln(21,750 / 15,000) / ln(1.075) = 5.14 years,案例、习题与讨论,如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳

9、西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年

10、按8.54%的复利计息。 思考题：1、请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的? 2、本案例对你有何启示,第二节 风险报酬,风险报酬的概念 单项资产的风险报酬 证券组合的风险报酬,风险报酬的概念,确定性：确知只有一种状况 投资决策类型 风险性：确知有几种状况及各种状况的概 率 不确定性: 确知有几种状况，但不能确知各种 状况的概率 给定主观概率 不能确知有几种状况 不予考虑 风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的额外补偿。可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。 风险与报酬同增,单项资产的风险报酬,1.确定概率分布：所有可能的状况及其概率 2.计算预期收益率：加权平均收

11、益率，反映集中趋势 3.计算标准差：各种可能的报酬率偏离预期收益率的综合差异，反映离散程度 -根据历史数据度量风险 4.计算变异系数 5.计算风险报酬率,ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则利润很小甚至亏本，该项目的风险报酬系数是8%。B项目是一个老产品且是必需品，销售前景可以准确预测出来，它的风险报酬系数为4%。假设未来的经济状况只有三种：繁荣、正常和衰退，要求求出两个项目的风险报酬率。有关的概率分布和预期报酬率见下表,计算结果,证券组合的风险与收益,证券组合的收益 证券组合的预期收益，是指

12、组合中单项证券预期收益的加权平均值,证券组合的风险,证券组合的风险 可分散风险（非系统性风险，公司特别风险）：某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 不可分散风险（系统性风险，市场风险）：某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。不可分散风险的程度通常由 系数来计量。 证券组合的风险报酬,最优投资组合,有效投资组合,风险,最优投资组合,主要资产定价模型 资本资产定价模型（CAPM）(Capital Assets Pricing Model)： 证券市场线（SML）（Securities Market Line） 必要报酬率的影响因素 通货膨胀： 影响 （截距） 风险回避程度：影响 （斜

13、率） 风险： 影响 （自变量取值,多因素模型 套利定价模型（APT-Arbitrage Pricing Theory,第三节 证券估价,债券的特征及估价 票面价值 票面利率 到期日 债券的估价方法 一般情况下的债券估价模型 一次还本付息且不计复利的债券估价模型 贴现发行式债券的估价模型,股票的估价 股票投资的种类及目的 股票的估价方法 短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型 长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型,基础部分作业,1 某人五年前存入本金10000元，银行存款年利率10%。 （1）若每年复利一次，现有本利和为多少？ （2） 若每季度复利一次，现有本利和为多少？ 2 某人打算在第10年末取出20万元购置房屋，银行存款利率10%。 （1）现在一次性存入一笔款项，问需存入多少钱？ （2）从现在开始每年末存入相等金额，问每年需存入多少钱？ （3）从现在开始每年初存入相等金额，问每年需存入多少钱？ （4）从第四年开始每年末存入相等金额，问每年需存入多少钱？ （计算结果保留到整数） 3甲企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%。前10年不还本付息，第11年至第20年每年末偿还5000元。问甲企业现在借入了多少资金,4ABC公司根据市场预测，预计下