科技金融对技术创新影响的实证研究

1、科技金融对技术创新影响的实证研究1 引言1.1选题背景与研究意义现代社会，科学技术决定了社会经济发展水平，是一个国家在激烈的国际竞争中取胜的关键性因素。自 18 世纪以来，人类社会已经经历了六次科技革命，尤其在 20 世纪五十年代后，由于二战及二战后的各国对高技术迫切需求从而在世界各国范围内掀起的第三次科技革命极大程度地推进了科学技术转化为生产力的进程，同时也使科学技术的各个领域相互渗透。此后，全球经济在很长一段时间内快速增长，呈现一派繁荣景象。经济学家们已经无法用传统的资本、劳动力等生产要素理论对其进行解释。因此，熊彼特(Schumpeter)提出的技术创新理论才被西方经济学界高度重视起来。

2、此后，哈罗德(R.F.Harrod)、多马(E.Domar)、罗默(P.M. Romer)等经济学家均就技术创新对经济增长的作用做了深入研究，对技术创新理论进行了补充完善。目前，学术界一致认为技术创新对经济增长的内在推动作用毋庸置疑，并已成为现代经济发展的决定性要素之一。技术创新的主体是以高技术产业为代表的科技型企业。技术创新不仅是推动国家经济增长的内在动力，对于高技术企业而言，更是其核心竞争力之所在。然而，技术发展的过程中，无论是自主创新还是引进外来技术，都存在各种各样的风险，科技活动的不确定性、高风险性、信息不对称和外部性会阻碍一般投资者进行投资。因此，需要专门的金融制度安排以解决技术进步

3、过程中的不确定性和风险问题。技术创新活动在其各个阶段都需要相应数量、形式的资金投入。一项技术创新的成功和投放市场离不开初始及后续的投资。立足本国国情构建完善健全的科技金融投入机制对提升一国技术创新水平具有至关重要的作用。发达国家的成功经验有力地证明了这一点，例如日本以完善其银行导向型金融体系及构建发达的风险投资市场作为科技投入的主要方式；美国则建立了以资本市场为核心的科技投入机制。纵观近代金融经济发展历程，不难看出科技金融有着蓬勃的发展前景。如何将科技金融与技术创新结合起来，以机构完善、制度合理、业务健全的科技金融支持体系来促进技术创新效率的提升，对于我国建设自主创新型国家进程的推进具有至关重

4、要的作用。….1.2相关概念界定国外文献显示，科技金融;在理论研究上尚未形成一个独立完整的范畴。笔者检索了science finance、science financing technology 等不同的表达，均未找到上述词条系统的解释。但是发现相关词条大多出现在政策研究报告及企业咨询报告中，说明政府和企业已经开始关注相关问题。在国内，1993 年深圳科技局会议上首次使用科技金融;一词，此后科技金融;被广泛运用于实践中，但其确切定义及科学内涵尚未被严格界定。赵昌文、陈春发等在其专著科技金融(2009)一书中给出的定义是：科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金

5、融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新性安排。是由为科技创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系,是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分1。;房汉廷(2010)提出，科技金融既是一种创新行为、一种技术-经济双向作用的模式，同时也是一个知识技术资本化、提高金融资本有机构成的过程2。胡苏迪(2012)等认为，科技金融是基于科技创新发展需要，促进科技开发与科技成果产业化发展，贯穿科技创业企业与高新技术产业发展的各个生命周期，为其提供各项投融资服务的金融机构、金融工具与金融政策的组合3。;本文参考国内外学者的研究

6、成果，将科技金融的内涵定义为：科技金融是以政策性投入为指引、以金融资本投入为主体、对政府、金融机构及其他社会资源进行整合、改革经济制度和体制、创新金融工具从而为科技研发和成果转化提供多元化的科技投融资体系。这一体系主要包括技术创新主体投入、政策性科技投入、科技贷款、创业风险投资、科技资本市场、科技保险以及相关政策环境等。….2 文献综述2.1 经典理论综述20 世纪初，约瑟夫•熊彼特在他的著作经济发展理论中，第一次从技术与经济相结合的角度提出创新理论，对金融与科技创新、技术进步的关系做了深刻的分析。新古典学派索洛(S.C.Solow)（1956）认为，经济增长率是由技术

7、进步、资本增长率和劳动增长率三个主要因素决定的，而技术创新是经济增长的基本因素7。;20 世纪末，罗默在其发表的收益递增与长期增长和内生技术进步两篇著作中提出了 R&D 内生经济增长理论，指出技术进步能够丰富中间产品的种类，而中间产品种类投入的增加又能对经济增长起到直接的促进作用，进而得出技术创新能够提高生产率的结论8。他赞同新古典理论的资本报酬率递减，认为只有技术进步才是保持经济增长的源泉。20 世纪 70 年代，麦金农和肖创立金融发展理论，他们的研究表明发展中国家存在严重的金融约束和金融压抑，提出发展中国家应该走自由化道路的激进主张9。资本积累和技术创新是金融体系推动经济增长的两大

8、途径。就金融促进技术创新活动而言，金融体系通过严格审查，将资金提供给那些最有潜力开发出新产品并投入生产的企业。…2.2 国外研究现状关于商业银行对技术创新是否具有促进作用，国外学者对其有两种截然不同的观点。持支持观点的学者，如 Schumpeter(1912)提出商业银行通过判别和甄选出具有技术创新能力的企业并给予其贷款从而推动技术创新10。Gerschenkron（1962）认为银行运作的规模效应及其严格的监管制度能够给企业的科技创新带来有保障的金融支持，同时它还能够适时地向企业提供一些针对科技创新活动的优惠服务，从而刺激企业进行技术研发11。Stulz (2003)认为，商业

9、银行作为金融市场中的资金供给方，会自觉加强对目标企业技术创新项目进展的监控，以其实际需求为根据提供相应的有效融资12。Alessandra(2008)的研究结果显示，商业银行自身的不断发展能够降低科技企业对资金流出的敏感度,提高企业技术创新的积极性13。持反对观点的学者，如 Rajan（1992）认为商业银行会利用自己在金融交易中的强势地位攫取企业技术创新带来的收益，削弱了企业技术创新的动力14。La Portaetal（2002）提出在由计划经济向市场经济转型的国家，国有银行一般都会服从政府的安排，支持那些有利于稳定政治的劳动密集型产业，而对于技术创新型企业关注度不够15。Atanassov

10、(2007)认为股票、债券融资等对科技企业创新活动的刺激作用远远大于商业银行贷款16。.3 高技术产业技术创新与科技金融支持的现状分析.113.1 我国高技术产业技术创新现状.113.2 我国科技金融支持现状. 143.2.1 科技金融发展历程.143.2.2 科技金融发展现状.144 科技金融提高技术创新效率的作用机制及实证分析.174.1 科技金融对技术创新各阶段影响的实证检验. 174.1.1 科技金融影响技术创新的作用机制.174.1.2 科技金融对技术创新各阶段影响的实证检验.184.2 科技金融提高技术创新效率的作用机制及实证分析. 235 研究结论与政策建议.325.1 研究结论

11、. 325.1.1 科技金融对技术创新各阶段均有促进作用.325.1.2 科技金融对技术创新效率具有提升作用.325.2 政策建议. 324 科技金融提高技术创新效率的作用机制及实证分析4.1 科技金融对技术创新各阶段影响的实证检验（1）资金瓶颈。技术创新是一项长期复杂的活动。由于其各阶段对资金需求的差异性，需分阶段为其提供不同性质、数量及形式的资金支持。根据调查显示，无论是高技术大中型企业还是中小型企业，由于创新项目的高风险性、较高的筹资成本及单一的筹资渠道，在技术创新过程中无一例外均会遇到资金瓶颈。一个技术创新项目，其研究、开发、产业化的资金投入比例大致为 1：10：100，越到后期资金投

12、入的作用越关键。可见，资金投入自始至终都是技术创新项目能否成功的关键要素。缺乏有效融资来源所导致的资金瓶颈，已成为我国高技术企业技术创新的一大障碍。（2）高风险性。由于技术创新项目自身的复杂性、外部环境的多变性以及高技术企业能力的局限性，使得技术创新过程存在停滞、失败或达不到预期目标等风险。技术创新的高风险性贯穿整个创新过程，并且与技术项目生命周期紧密相关，其生命周期的多阶段性决定了风险的多样性。在创新项目筛选期存在信息风险；种子期的开发研究阶段存在技术风险；初创期的成果转化阶段存在生产风险；成长期的产品投放阶段存在市场风险；成熟期虽然风险较小，但由于技术创新有较强的时效性，高技术产品更新周期

13、短，存在被市场淘汰的风险。美国曼斯菲尔德在 1981 年做的一项统计显示，在高技术项目研究开发过程中，技术上可实施的占 60%，能推向市场的占其中的 30%，而具有盈利性的项目只占其中的 12%。 /…结论本文以高技术产业为研究对象，以技术创新主体投入、政府科技投入、科技贷款以及创业风险投资这四个代表性指标来衡量科技金融的发展水平，同时以 R&D 经费内部支出、拥有专利数、新产品产值、技术市场成交额、科技创新产品出口额这五个代表性指标作为技术创新的度量指标，选取全国 27 个省、自治区、直辖市 2006 至 2013 年的面板数据为样本, 运用数据包络分析法（DEA）实证

14、分析科技金融对技术创新的影响，得到如下结论。实证研究表明，技术创新主体投入、科技贷款以及创业风险投资对技术创新有显著的促进作用，而政府科技投入的作用却不显著。由此可以看出，技术创新主体投入对技术创新有很大贡献度；而科技贷款则能在较大的风险范围内为技术创新项目提供重要的信贷支持,优化创新主体的融资环境进而有力地促进技术创新；创业风险投资由于其对科技项目的孵化期和成长期有着十分重要的作用，因而也强有力地促进了技术创新。相比较而言，政府科技投入由于管理体制的不合理影响了科技经费的使用效率，注重短期盈利项目而冷落长期发展项目，缺乏有效的监督机制和评价标准等原因导致了其对技术创新促进作用不显著。研究结果表明，以企业资金占科技活动经费筹集总额比重（COMP/TF）衡量的技术创新主体指标和以各地区创业投资额占地区 GDP 比重(VC/GDP)衡量的创业风险投资指标对