初创企业估值方法研究

1、初创企业估值方法研究 初创企业估值方法研究 初创企业一般是指处于业务起 步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立， 在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比， 许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且 普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资， 极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创 企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即 使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前， 其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投 资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合 理评估对投资人来说，都至关重要。从投

2、资人的角度，合理 的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售 等后续的投资性经营活动。因此，如何合理地评估其合理价 值是投资人比较关心的一个现实问题。一、 VC 决策过程描 述 任何的定量评价模型均是建立在“历史将会重演”的假设 基础上，以确定的过去类推不确定的将来，以同行业的平均 指标来估算特定的企业价值，但是，每一个企业都是独一无 二的，在风险投资领域中尤其如此。因此构建风险投资项目 的价值评估体系将使评估过程更为规范。风险投资公司每天 都会面对大量有待评估的项目，不可能对每个项目都投入大 量的时间和精力去进行详细的评估。风险投资家往往会用很 短的时间淘汰掉大部分项目，对于那些看

3、上去很不错的项目 就可以进入评价程序。首先对手头的项目采用综合指标法进 行评估，这样得出被评估项目的综合评分值后，既可以看到 单个项目的得分情况，又可以进行横向比较，根据各个风险 项目得分情况的不同，就会有一个比较结果。根据综合指标 法的分析结果，风险投资公司认为值得继续考察的项目就可 以进入下一轮评估。此时，可以采用比率估价模型，包括市 盈率估价法。经过市盈率估价法的评估，我们就可以得到风 险企业价值的具体数值，这就为风险投资公司提供了更详细 的参考依据。第三轮评估也就是详细评估了，可以采用两种 方法，净现金流现值法或者实物期权法。决定采用哪一种方 法，一定要考虑到二者的区别。区别在于它们对

4、信息的假设 不同 :折现现金流法是基于完全信息假设， 而实物期权方法则 客观地处理了不完全信息。实物期权是一种信息工具，它提 高了管理者获取和加工信息的能力，它的价值从本质上说来 自于它获取和加工的信息的价值，这使它更好地适应了新经 济的特点。总的来说，折现现金流方法适用于风险小的投资 项目，而实物期权方法能够在一定程度上屏蔽投资项目的风 险，并且从风险中发现和创造价值，所以它更适用于高风险 的项目。经过三轮评估，风险投资公司对风险投资项目会有 一个相当清醒的认识，对于风险企业的经营模式和投资价值 图1 都会有一个清晰的理解，这就为风险投资公司进入风险企业 打下了一个良好的基础。在种种不确定的因素中，只有一件 事是肯定的，即风险投资家所设立的投资评价体系是建立在 客观的信息和对面临风险的主观判断基础上的。在风险投资 评价过程中，风险投资家经常面临一些从未见过的、革命性 的产品、服务，对它们进行精确的定量评价显然是不可能的 在这种情况下，在运用事先设定的评估标准对大量的投资项 目进行筛选之后，风险投资家只能运用他们的知识、经验、 信息网络甚至灵感做出最终的评价，而这种评价是综合性的、 模糊的而又不遵循固定的模