第三章财务报表分析

1、第三章财务报表分析 第三章 财务报表分析 第三章财务报表分析 关键概念与技能 n知道如何标准化财务报表以利于比较知道如何标准化财务报表以利于比较 n知道如何计算和解释重要财务比率知道如何计算和解释重要财务比率 n会使用销售百分比法进行财务计划会使用销售百分比法进行财务计划 n理解资本结构和股利政策对公司发展能力理解资本结构和股利政策对公司发展能力 的影响的影响 第三章财务报表分析 本章结构 3.1 财务报表分析 3.2 比率分析 3.3 杜邦恒等式 3.4 财务模型 3.5 外部融资与增长 3.6 财务计划模型的一些注意事项 第三章财务报表分析 3.1 财务报表分析 n共同比资产负债表：共同比

2、资产负债表： 将表中每个项目表示为总资产的百分比。将表中每个项目表示为总资产的百分比。 n共同比利润表：共同比利润表： 将表中每个项目表示为销售额的百分比。将表中每个项目表示为销售额的百分比。 n标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别 是当公司还在不断成长时。是当公司还在不断成长时。 n标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特 别是同一行业内的公司）进行比较。别是同一行业内的公司）进行比较。 第三章财务报表分析 3.2 比率分析 n要对不同的公司或同一公司不同时期的业要对不同的公司或同一公司不同时期的业

3、绩进行比较，比率分析也比较方便。绩进行比较，比率分析也比较方便。 n对每一个财务比率，应考虑五个问题：对每一个财务比率，应考虑五个问题： 它是如何计算出来的它是如何计算出来的? 它是用来度量什么的？为什么？它是用来度量什么的？为什么？ 度量的单位是什么？度量的单位是什么？ 该比率值的大小能说明什么问题？该比率值的大小能说明什么问题？ 这个度量还可以做怎样的改进？这个度量还可以做怎样的改进？ 第三章财务报表分析 一、一、财务比率分析的逻辑起点财务比率分析的逻辑起点 n基本概念基本概念 财务指标财务指标 财务指标是指收集传达财务信息 ，说明资金活动，反映企 业生产经营过程和成果的经济指标。 财务指

4、标体系财务指标体系 财务指标体系是由各种不同的财务指标构成的一系列指标 的集合。其中财务比率是其核心。 财务比率财务比率 财务比率主要是以财务报表资料为依据，将两个相关的数 据进行相除而得到的比率。 财务比率分析财务比率分析 财务比率分析是从不同的方面以财务比率为依据对企业的 经营状况和财务成果等所进行的分析。 第三章财务报表分析 财务比率的类型财务比率的类型 n短期偿债能力比率，即流动性比率。短期偿债能力比率，即流动性比率。 n长期偿债能力比率，即财务杠杆比率。长期偿债能力比率，即财务杠杆比率。 n资产管理效率比率，即周转率。资产管理效率比率，即周转率。 n获利能力比率。获利能力比率。 n市

5、场价值比率。市场价值比率。 第三章财务报表分析 n财务比率的类型：财务比率的类型： n存量比率存量比率 n流量比率流量比率 n流量与存量之间的比率流量与存量之间的比率 n财务比率分析指标体系的总图示财务比率分析指标体系的总图示 财财 务务 比比 率率 分分 析析 指指 标标 体体 系系 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 获利能力分析获利能力分析 增长能力分析增长能力分析 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 偿债能力分析偿债能力分析 营运效率分析营运效率分析 一、一、财务比率分析的逻辑起点财务比率分析的逻辑起点 第三章财务报表分析 一、一、财务比率分析的逻辑起点财务比率分析的逻辑起点 盈利能力和增

6、长能力盈利能力和增长能力 经营战略经营战略财务战略财务战略 经营管理经营管理投资管理投资管理资本结构资本结构股利政策股利政策 收入和费用收入和费用 管理管理 营运资本与营运资本与 长期资产管理长期资产管理 负债与股权负债与股权 管理管理 股利支付率股利支付率 第三章财务报表分析 n 财务比率分析的作用财务比率分析的作用 可以恰当地反映企业过去或当前的财务活动和可以恰当地反映企业过去或当前的财务活动和 财务状况财务状况 可以超出本企业规模和行业间的差别进行观察可以超出本企业规模和行业间的差别进行观察 比较比较 有利于具体分析企业财务业绩和财务状况有利于具体分析企业财务业绩和财务状况 计算简单计算

7、简单 第三章财务报表分析 二、盈利能力比率分析二、盈利能力比率分析 n盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要 用于分析公司收入与成本、收益和投资之间用于分析公司收入与成本、收益和投资之间 的关系。的关系。 n主要指标有：总资产报酬率、净资产收益率、主要指标有：总资产报酬率、净资产收益率、 销售利润率、经营利润率、销售毛利率销售利润率、经营利润率、销售毛利率等。等。 n 基本评价：凡盈利能力指标越高越好，说明基本评价：凡盈利能力指标越高越好，说明 企业的获利能力强。企业的获利能力强。 第三章财务报表分析 1. 净资产收益率（净资产收益率（ROE） 含义：又称

8、权益净利率权益净利率，是指净利润与平均净资 产的比率。它用来衡量企业运用投资者投入资本的 获利能力。 计算公式： 二、盈利能力比率分析二、盈利能力比率分析 2 %100 %100 ） 东权益 期末股 东权益 期初股 （其中：平均净资产 平均股东权益 净利润 平均净资产 净利润 净资产收益率 第三章财务报表分析 2. 总资产报酬率（总资产报酬率（ROA） 含义：是指企业净利润与企业资产平均总额的比率。 它用来衡量企业运用全部资产获利的能力。 计算公式： 二、盈利能力比率分析二、盈利能力比率分析 2 %100 ） 总资产 期末 总资产 期初 （其中：平均总资产 平均总资产 净利润 总资产报酬率 第

9、三章财务报表分析 二、盈利能力比率分析 3. 销售毛利率 含义： 销售毛利率是反映公司初始盈利能力的指标。 毛利率越大，说明公司销售成本所占销售收入 的份额越少，公司通过销售获利的能力越强。 计算公式 其中毛利是指公司销售收入与销售成本的差额。 第三章财务报表分析 4.4.销售利润率销售利润率 含义：销售利润率是企业税后利润与销售 收入 的比率。该比率用来衡量企业销售收入的获 利水 平。 计算公式： 销售利润率销售利润率= =净利润净利润销售净收入销售净收入100%100% 销售收入销售收入-销售折扣及退回销售折扣及退回-销售折让销售折让 二、盈利能力比率分析二、盈利能力比率分析 第三章财务报

10、表分析 三、资产管理效率分析三、资产管理效率分析 n资产管理效率资产管理效率比率又称为营运能力比率，用来 衡量企业在资产管理方面的效率，通常指资产 的周转速度周转速度。 n资产管理效率资产管理效率比率主要包括应收账款周转率、 存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率 等。 n 通常各周转率指标越高越好越高越好，说明企业资产 的 利用效果好，周转速度快，但也要具体问题具 体分析。 第三章财务报表分析 1. 应收账款周转率应收账款周转率 内涵：应收账款周转率反映应收账款的流动程度，即应收账款 周转的快慢程度。分析中，可以将应收账款周转率与应收账款周转 天数结合分析。 计算公式： 应收账款周转天数为

11、反指标，越小越好。 2/ %100 ） 账款余额 期末应收 账款余额 期初应收 （ 账款余额 平均应收 其中： 赊销或销售收入净额 平均应收账款余额日历天数 应收账款周转率 日历天数 周转天数 应收账款 平均应收账款余额 赊销或销售收入净额 款周转率 应收账 第三章财务报表分析 2. 存货周转率 内涵：存货周转率用来衡量企业在一定时期 内存货资产的周转次数。分析中，常常与存货 周转天数结合使用。 计算公式： 2/） 货成本 期末存 货成本 期初存 （ 货成本 平均存 其中： 存货周转率 日历天数 存货周转天数 平均存货成本 销售成本 存货周转率 第三章财务报表分析 3. 应付账款周转率应付账款

12、周转率 内涵：应付账款周转率反映公司免费使用供货 方资本的能力。其中应付账款周转天数通常应小 于信用期。 计算公式： 2/） 付账款 期末应 付账款 期初应 （ 平均余额 应付账款 其中： 应付账款周转率 日历天数 应付账款周转天数 应付账款平均余额 销售成本 应付账款周转率 第三章财务报表分析 4. 总资产周转率总资产周转率 内涵：该比率用来衡量总资产的周转速度。 分析中常常与总资产周转天数结合应用。 计算公式： 2/总资产） 期末 总资产 期初 （额其中：总资产平均占用 总资产周转率 日历天数 总资产周转天数 总资产平均占用额 销售净收入 总资产周转率 第三章财务报表分析 5. 长期资产周

13、转率 内涵：长期资产主要包括固定资产、无形资 产和其他长期资产。该比率用来衡量长期资产 的周转速度。分析中常常与长期资产周转天数 结合应用。 计算公式： 2/长期资产） 期末 长期资产 期初 （用额其中：长期资产平均占 总资产周转率 日历天数 长期资产周转天数 长期资产平均占用额 销售净收入 长期资产周转率 第三章财务报表分析 四、偿债能力比率分析四、偿债能力比率分析 1.1.短期偿债能力比率的构成短期偿债能力比率的构成 短期偿债能力比率是衡量企业当前财务能短期偿债能力比率是衡量企业当前财务能 力，特别是流动资产变现能力的重要标志。力，特别是流动资产变现能力的重要标志。 反映企业短期偿债能力的

14、指标主要有：流动反映企业短期偿债能力的指标主要有：流动 比率、速动比率、现金比率。比率、速动比率、现金比率。 第三章财务报表分析 （1）流动比率 含义 ：流动比率是流动资产与流动负债的比率。他用 来衡量企业流动资产在短期债务到期前可以变为现金用 于偿还流动负债的能力。 计算公式：流动比率计算公式：流动比率= =流动资产流动资产流动负债流动负债 通常，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强， 债权人的权益越有保障。但流动比率也不能过高，过高 则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率， 影响企业的获利能力。 根据国外多数企业的经验，一般要求流动比率保持在2 2： 1 1的水平，即200%的

15、水平。 第三章财务报表分析 （2） 速动比率速动比率 含义：速动比率是速动资产与流动负债的比率。它用 来衡量企业流动资产中几乎可以立即用于偿付流动负债 的能力。 计算公式： 速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债 货币资金货币资金+短期投资短期投资+应收票据应收票据+应收账款应收账款 =流动资产流动资产-存货存货-待摊费用待摊费用-预付费用预付费用 =流动资产流动资产-存货存货 第三章财务报表分析 （3 3）现金比率）现金比率 含义 ：现金比率是现金和现金等价物与流动 负债的比率。该比率又称为现金流动负债比率。 它比速动比率更能体现企业资产的流动性及债 务的偿还能力。是对流动比率更

16、进一步的补充。 计算公式： 现金比率现金比率=现金和现金等价物现金和现金等价物流动负债流动负债 货币资金货币资金+短期投资短期投资 第三章财务报表分析 2. 长长期偿债能力比率的构成期偿债能力比率的构成 n 长期偿债能力比率用来衡量企业偿还长长期偿债能力比率用来衡量企业偿还长 期债务的能力。期债务的能力。 n主要包括利息保证倍数、资产负债率、主要包括利息保证倍数、资产负债率、 股东权益比率、权益乘数等。股东权益比率、权益乘数等。 第三章财务报表分析 （1）利息保证倍数 含义：利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用 的比率。它用来衡量企业一定盈利水平下偿付债务利息 的能力。 计算公式： 利息保

17、障倍数利息保障倍数=息税前利润息税前利润利息费用利息费用 利润总额利润总额+利息费用利息费用 一般来说，该比率应大于一般来说，该比率应大于1，该比率越高，企业就有可能，该比率越高，企业就有可能 增加负债。否则企业就不能借入资金。增加负债。否则企业就不能借入资金。 第三章财务报表分析 （2）资产负债率 含义：该比率又称负债比率负债比率，是指企业负债 总额对资产总额的比率。它用来衡量企业利用 债权人提供资金进行经营活动的能力，也反映 债权人发放贷款的安全程度。 计算公式： 资产负债率资产负债率= =负债总额负债总额资产总额资产总额100%100% 该比率越高，表明企业偿还债务的能力越差， 反之，则

18、偿还能力越强。当资产负债率大于 100%时，表明企业资不抵债。 第三章财务报表分析 （3）股东权益比率）股东权益比率 含义：该比率又称所有者权益比率所有者权益比率。它是股东权益与 资产总额的比率。用来衡量股东投入资本在全部资本中 所占的比重。 计算公式： 所有者权益比率所有者权益比率= =股东权益股东权益资产总额资产总额100%100% 该比率与资产负债率是从两个不同的侧面来反映企业 的长期财务状况。这两个比率之间的关系用公式表示如 下： 所有者权益比率所有者权益比率+ +资产负债率资产负债率=1=1 第三章财务报表分析 （4）权益乘数 含义：该比率是指资产总额相当于股东权益的倍数。 它用来衡

19、量企业的财务风险。 计算公式： 资产负债率 资产总额 负债总额资产总额 资产总额 股东权益 股东权益资产总额权益乘数 1 1 - 11 第三章财务报表分析 1. 每股收益（每股收益（EPS） 含义：每股收益又称每股利润每股利润是企业税后利润扣除 优先股股利后的余额与企业发行在外的普通股股数的 比值。 它是衡量股份企业盈利能力的指标之一，该指标越 高，说明每一股份可分得的利润越多，股东的投资效 益越好，反之则差。 计算公式： 五、市价比率五、市价比率 普通股股数 优先股股利税后利润 每股收益 普通股- 第三章财务报表分析 2. 市盈率市盈率 含义：市盈率是指普通股每股市价与每股收益 的比值。它用

20、来反映投资者对单位收益所愿支付 的价格。 计算公式： 市盈率市盈率=普通股每股市价普通股每股市价普通股每股收益普通股每股收益 一般来说，经营前景良好、很有发展前途的企 业的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明企 业未来的成长潜能高；反之，发展机会不多、经 营前景暗淡的企业，其股票的市盈率处于较低的 水平，此时企业的风险很大。 注意：股票市场上，一个公司的市盈率可能会 被非正常地提高或压低。 五、市价比率五、市价比率 第三章财务报表分析 五、市价比率五、市价比率 n市帐率（市净率） 含义：市净率是指企业的每股市场价值与账面 价值的比率。 计算公式： 市净率=每股市价/每股账面价值 该指标反映的是

21、企业为股东创造价值的能力， 通常该指标大于1. 其变形为 Tobin Q=企业市价(股价)/企业的重置 成本 第三章财务报表分析 五、市价比率 n经济增加值（EVA） 含义 经济增加值是考虑了企业投资资本的机会成本 的指标，只有当公司的投资收益大于资本成本 时才能为投资者创造价值。 计算公式 EVANOPATIWACC =税后营业净利润-资本资本成本率 第三章财务报表分析 流动性比率的计算 n流动比率 = 流动资产 / 流动负债 708 / 540 = 1.31 倍 n速动比率 = (流动资产 存货) / 流动负债 (708 - 422) / 540 = 0.53 倍 n现金比率 = 现金 /

22、 流动负债 98 / 540 = 0.18 倍 第三章财务报表分析 杠杆比率的计算 n负债比率 = (总资产 总权益) / 总资产 (3 588 2 591) / 3 588 = 28% n负债权益比 = 总负债 / 总权益 (3 588 2 591) / 2 591 = 38.5% n权益乘数 = 总资产 / 总权益 = 1 + 负债权益 比 1 + 0.385 = 1.385 第三章财务报表分析 利息倍数的计算 n利息倍数 = 息税前利润 / 利息 691 / 141 = 4.9 n现金对利息的保障倍数 = (息税前利润 + 折 旧 + 摊销) / 利息费用 (691 + 276) / 1

23、41 = 6.9 第三章财务报表分析 存货比率的计算 n存货周转率 = 产品销售成本 / 存货 1 344 / 422 = 3.2 次 n存货周转天数 = 365 / 存货周转率 365 / 3.2 = 114 天 第三章财务报表分析 应收账款比率的计算 n应收账款周转率 = 销售额 / 应收账款 2 311 / 188 = 12.3 次 n应收账款周转天数 = 365 / 应收账款周转率 365 / 12.3 = 30 天 第三章财务报表分析 总资产周转率的计算 n总资产周转率 = 销售额 / 总资产 2 311 / 3 588 = 0.64 次 通常，总资产周转率小于1的情形是很少出现 的

24、，出现这种情况往往说明公司固定资产所占 比重巨大。 第三章财务报表分析 获利指标的计算 n销售利润率 = 净利润 / 销售额 363 / 2 311 = 15.7% n资产收益率 (ROA) = 净利润 / 总资产 363 / 3 588 = 10.1% n权益收益率 (ROE) = 净利润 / 总权益 363 / 2 591 = 14.0% n息、税及折旧与摊销前利润率（EBITDA Margin） =息、税及折旧与摊销前利润/ 销售额 967 / 2 311 = 41.8% 第三章财务报表分析 六、财务比率分析的评价六、财务比率分析的评价 1.财务比率分析常用的比较标准财务比率分析常用的比

25、较标准 （1）比较的原因及比较标准的种类 实际值标准值标准值 分析评价分析评价 有绝对标准、预算标准、 历史标准和行业标准。 第三章财务报表分析 六、财务比率分析的评价六、财务比率分析的评价 （2）绝对标准与行业标准 绝对标准：绝对标准：即社会上公认的标准。该类标准不分 行业、规模、时间及分析的目的。标准是唯一的。 如速动比率与流动比率的评价标准。 预算标准：预算标准：即企业为改进经营活动和管理工作 而 预先确定的指标比率。该类标准为企业内部或 主 管部门制定。 第三章财务报表分析 六、财务比率分析的评价六、财务比率分析的评价 （3）历史标准与行业标准 历史标准：历史标准：即根据企业过去实际历

26、史资料而产 生的连续性财务比率标准。该类标准基于企业的 过去实际情况而产生，因此实际运用中，为便于 分析应注意调整历史标准。 行业标准：行业标准：即行业所规定的平均财务比率标准。 该类标准一般按不同的企业规模及不同的地区而 详细规定。由于企业之间的差异性，行业标准常 常无法统一行业内部的所有指标。 第三章财务报表分析 利用财务报表 n比率本身并没多大用，只能与其他指标进 行比较，比率才有意义。 n时间-趋势分析 用来观察公司的业绩随时间如何变化。 n同类分析 与类似公司或同行业公司进行比较； SIC行业代码和 NAICS代码。 第三章财务报表分析 3.3 杜邦恒等式 nROE = 净利润 /

27、总权益 n分子分母同乘以总资产，可有： ROE = (净利润 / 总权益) (总资产 / 总资产) ROE = (净利润 / 总资产) (总资产 / 总权益) = 资产收益率ROA 权益乘数 n分子分母同乘以销售额，可有： ROE = (净利润 / 总资产) (总资产 / 总权益) (销售额 / 销售额) ROE = (净利润 / 销售额) (销售额 / 总资产) (总资产 / 总权益) ROE = 销售利润率 总资产周转率 权益乘 数 第三章财务报表分析 杜邦恒等式的应用 nROE = 销售利润率 总资产周转率 权 益乘数 销售利润率度量了公司的经营效率成本费 用控制得如何？ 总资产周转率度

28、量了公司资产运用的效率 资产管理得如何？ 权益乘数度量了公司的财务杠杆水平。 第三章财务报表分析 杜邦恒等式的计算 n已知，资产利润率ROA = 10.1% ， 权益乘 数EM = 1.39 ROE = 10.1% 1.385 = 14.0% n或，销售利润率PM = 15.7% ， 总资产周 转率TAT = 0.64 ROE = 15.7% 0.64 1.385 = 14.0% 第三章财务报表分析 可能存在的问题 n由于缺乏利润的支持，很难说清楚哪些比率是最 相关的。 n对多元化经营的公司来说，要找到比较的基准很 困难。 n由于各国的会计监管政策存在差异，全球化与跨 国竞争的发展进一步加大了

29、在不同公司之间进行 比较的难度。 n公司的财务政策也可能发生变化。 n公司的财政年度可能不一样。 n报表还受特别事件或一次性项目的影响。 第三章财务报表分析 3.4 财务模型 n投资的新资产由资本预算决策决定。 n财务杠杆程度由资本结构决策决定。 n支付给股东的现金由股利政策决定。 n流动性要求由营运资本政策决定。 第三章财务报表分析 财务计划模型的组成要素 n销售预测很多现金流量直接由销售水平的高低决定 （通常以预计销售增长率为准）。 n预计财务报表以一致性和利于解释为原则，编制预计 财务报表。 n资产需求为实现预计销售目标而需要的新增资产。 n财务需求为满足新增资产需求，需要筹集的资金额。 n可调变量由管理层考虑应使用什么样的筹资方式来决 定（使资产负债表能达到平衡）。 n经济假定关于未来经济环境的明确假定。 第三章财务报表分析 销售百分比法 n有些项目直接随销售变动而变动，有些项目则不