第三章：外汇交易和外汇管制

1、第三章第三章 外汇交易和外汇管制外汇交易和外汇管制 第一节第一节 外汇市场外汇市场 第二节第二节 外汇交易外汇交易 第三节第三节 外汇风险外汇风险 第四节第四节 外汇管制外汇管制 第一节第一节 外汇市场外汇市场 一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念 二、外汇市场的构成要素二、外汇市场的构成要素 三、外汇市场的分类三、外汇市场的分类 四、外汇市场的作用四、外汇市场的作用 五、外汇市场交易活动与交易产品五、外汇市场交易活动与交易产品 六、中国外汇市场六、中国外汇市场 一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念 是指专门从事外汇交易的市场。是指专门从事外汇交易的市场。 二、外汇市场的构成要素二、外汇市场的

2、构成要素 （一）市场工具（一）市场工具-外汇外汇 （二）市场参加者（二）市场参加者 外汇银行外汇银行 中央银行及主管外汇的政府机构中央银行及主管外汇的政府机构 外汇经纪商外汇经纪商 外汇的实际供应者和需求者外汇的实际供应者和需求者 外汇投机者外汇投机者 三、外汇市场的分类三、外汇市场的分类 按外汇市场的外部形态按外汇市场的外部形态 有形市场有形市场 无形市场无形市场 按外汇市场交易活动的范围分类按外汇市场交易活动的范围分类 国内的外汇市场和国际的外汇市场国内的外汇市场和国际的外汇市场 四、外汇市场的功能四、外汇市场的功能 1、反映和调节外汇供求、反映和调节外汇供求 2、形成外汇价格体系、形成外

3、汇价格体系 3、实现购买力的国际转移、实现购买力的国际转移 4、提供外汇资金融通、提供外汇资金融通 5、防范汇率风险、防范汇率风险 五、外汇市场交易活动与交易产品五、外汇市场交易活动与交易产品 （一）外汇市场交易活动（一）外汇市场交易活动 （二）外汇市场的交易产品（二）外汇市场的交易产品 1 1、现汇、现汇 2 2、外汇衍生产品、外汇衍生产品 六、中国外汇市场六、中国外汇市场 （一）（一）19941994年以前，外汇调剂中心年以前，外汇调剂中心 （二）（二）19941994年年1212月月1 1日，建立外汇交易中心，于日，建立外汇交易中心，于4 4月月4 4日日 开始交易。开始交易。 （三）外

4、汇市场的层次（三）外汇市场的层次 （四）交易品种：人民币兑美元、港币、日元和欧元（四）交易品种：人民币兑美元、港币、日元和欧元 的即期交易。的即期交易。 （五）（五）20052005年年5 5月月1818日交易中心正式启动外币买卖系日交易中心正式启动外币买卖系 统，推出美元对欧元、澳大利亚元、英镑、日统，推出美元对欧元、澳大利亚元、英镑、日 元、加拿大元、瑞士法郎、港币元、加拿大元、瑞士法郎、港币, ,以及欧元对日以及欧元对日 元等元等8 8对货币的即期交易。对货币的即期交易。 (六）外汇市场衍生交易品种 1、远期结售汇业务； 2、人民币与外币掉期业务： 在银行间外汇市场开办人民币兑美元、 欧

5、元、日元、港币、英镑五个货币兑换的货 币掉期交易。 第二节第二节 外汇交易外汇交易 一、一、 外汇交易的规则外汇交易的规则 二、二、 外汇交易的一般程序外汇交易的一般程序 三、三、 外汇交易的方式外汇交易的方式 一、一、 外汇交易的规则外汇交易的规则 统一报价：统一报价：除特殊标明外，所有货币的汇价都除特殊标明外，所有货币的汇价都 是针对美元的，即采用以美元为中是针对美元的，即采用以美元为中 心的报价方法。心的报价方法。 报价简洁：报价简洁：外汇交易中，尤其是银行同业间进行的外汇外汇交易中，尤其是银行同业间进行的外汇 交易中，通常只报汇率的最后几位数，而不交易中，通常只报汇率的最后几位数，而不

6、 作完整报价。作完整报价。 双向报价双向报价：银行在接受客户询价时，有道德义：银行在接受客户询价时，有道德义 务作出报价。客户无须指明他想买务作出报价。客户无须指明他想买 还是想卖外汇，银行应该既报买入还是想卖外汇，银行应该既报买入 价又报卖出价。价又报卖出价。 当当报价银行报价银行的外汇交易员对询价方报出的外汇交易员对询价方报出 某种货币买卖价的同时，这一银行也就承担某种货币买卖价的同时，这一银行也就承担 了以这一价格买进或卖出一定数额货币的了以这一价格买进或卖出一定数额货币的义义 务务，但条件是询价方同意在报价方报价的基，但条件是询价方同意在报价方报价的基 础上立即成交。础上立即成交。 数

7、额限制：数额限制：通常的外汇报价以及在报刊和电脑通常的外汇报价以及在报刊和电脑 终端的参考汇率主要适用于银行同终端的参考汇率主要适用于银行同 业的外汇交易，成交金额一般在业的外汇交易，成交金额一般在100100 万美元以上。万美元以上。 确认成交：确认成交：外汇交易一般都是通过电话、电报外汇交易一般都是通过电话、电报 或电讯系统先谈妥细节，达成协议，或电讯系统先谈妥细节，达成协议， 然后再用书面文件对协议内容加以确然后再用书面文件对协议内容加以确 认。认。 二、二、 外汇交易的一般程序外汇交易的一般程序 1 1询价：询价：主动发起外汇交易的一方在自报家门主动发起外汇交易的一方在自报家门 之后询

8、问有关货币的买入价和卖出价。之后询问有关货币的买入价和卖出价。 2 2报价：报价：接到询价的外汇银行的交易员应迅速接到询价的外汇银行的交易员应迅速 完整地报出所询问的有关货币的买入价完整地报出所询问的有关货币的买入价 和卖出价。和卖出价。 3 3、成交成交: :询价者接到报价后表示愿意以报出的询价者接到报价后表示愿意以报出的 价格买入或卖出某个期限的多少数额的某种价格买入或卖出某个期限的多少数额的某种 货币。然后由报价银行对此交易承诺。货币。然后由报价银行对此交易承诺。 4 4、确认确认: :当报价银行的外汇交易员说当报价银行的外汇交易员说“成交了成交了 (Done!)”(Done!)”，外汇

9、交易合同即成立，双方都应，外汇交易合同即成立，双方都应 遵守各自的承诺。遵守各自的承诺。 5 5、交割：交割：这是外汇交易的最后环节，也是最重这是外汇交易的最后环节，也是最重 要的环节。交易双方需按对方的要求将卖出要的环节。交易双方需按对方的要求将卖出 的货币及时准确地汇入对方指定的银行存款的货币及时准确地汇入对方指定的银行存款 帐户中。帐户中。 三、外汇交易的方式三、外汇交易的方式 （一）即期外汇交易（一）即期外汇交易 （二）远期外汇交易（二）远期外汇交易 （三）套汇和套利（三）套汇和套利 （四）外汇期货交易（四）外汇期货交易 （五）外汇期权交易（五）外汇期权交易 ( (六）外汇互换交易六）

10、外汇互换交易 （一）即期外汇交易（一）即期外汇交易 1 1、即期外汇交易定义、即期外汇交易定义 2 2、即期外汇交易的作用、即期外汇交易的作用 3 3、即期外汇交易应注意的问题、即期外汇交易应注意的问题 4 4、套算汇率的计算、套算汇率的计算 1 1、即期外汇交易定义、即期外汇交易定义 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营 业日内完成交割的外汇交易方式业日内完成交割的外汇交易方式。 买卖双方达成外汇交易的当天称为买卖双方达成外汇交易的当天称为成交日成交日。 达成交易后双方履行资金划拨、实际收付义达成交易后双方履行资金划拨、实际收付义 务的行为在金融业务上称为

11、务的行为在金融业务上称为交割交割 (Delivery)(Delivery)。 进行交割的当天称为进行交割的当天称为交割日交割日（也称结算日、（也称结算日、 起息日起息日Value Date / Delivery DateValue Date / Delivery Date）。）。 2 2、即期外汇交易的作用、即期外汇交易的作用 满足国际经济交易者对不同币种的要求；满足国际经济交易者对不同币种的要求； 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险；平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险； 进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。 3 3、即期外汇交易应注意的问题、即期外汇交易应注意的问题 （1 1

12、）区别几个概念）区别几个概念 单位货币、计价货币、买入价和卖出价单位货币、计价货币、买入价和卖出价 （2 2）套算汇率）套算汇率 美元作为单位货币美元作为单位货币 美元作为计价货币美元作为计价货币 美元作为美元作为 单位货币单位货币 交叉相除交叉相除 同边相乘同边相乘 美元作为美元作为 计价货币计价货币 同边相乘同边相乘 交叉相除交叉相除 4 4、套算汇率的计算、套算汇率的计算 1 1美元美元1.6230 1.6230 1.6240 1.6240 瑞士法郎瑞士法郎 美元美元1.8110 1.8110 1.8120 1.8120 新加坡元新加坡元 求求: : 瑞郎？新加坡元瑞郎？新加坡元 或者或

13、者: : 新加坡元？瑞郎新加坡元？瑞郎 由此得出：由此得出： 1 1瑞郎瑞郎= 1.8110/1.6240= 1.8110/1.62401.8120/1.62301.8120/1.6230新加坡元新加坡元 = 1.1152 = 1.1152 1.1165 1.1165新加坡元新加坡元 新加坡元新加坡元= 1.6230/ 1.8120 = 1.6230/ 1.8120 1.6240/ 1.81101.6240/ 1.8110 =0.8957 =0.8957 0.8967 0.8967瑞郎瑞郎 加元加元. . . .美元美元 英镑英镑. . . .美元美元 选择英镑作为基础货币选择英镑作为基础货币

14、 英镑英镑=2.2530/0.8953=2.2530/0.8953加元加元 =2.5165=2.5165加元加元 英镑英镑=2.2540/0.8950=2.2540/0.8950加元加元 =2.5184加元 英镑英镑= 2.5165 = 2.5165 2.5184加元 美元美元1.8110 1.8110 1.8120 1.8120新加坡元新加坡元 英镑英镑2.2530 2.2530 2.2540 2.2540 美元美元 选择英镑作为基础货币选择英镑作为基础货币. . 英镑英镑2.25302.2530* * 1.8110 1.8110新加坡元新加坡元 =4.0802=4.0802新加坡元新加坡元

15、 英镑英镑 2.2540 2.2540 * * 1.8120 1.8120新加坡元新加坡元 =4.0843=4.0843新加坡元新加坡元 英镑英镑 4.0802 4.0802 4.0843 4.0843新加坡元新加坡元 练练 习习 w 1美元美元=港币港币7.78047.7814 w 1英镑英镑=美元美元1.42051.4215 w 求英镑对港币的价格求英镑对港币的价格 w 1美元美元=人民币人民币8.2345 8.2376， w 1美元美元=港币港币7.7275 7.7290 w 求港币对人民币的汇率。求港币对人民币的汇率。 w w 1英镑英镑=港币港币11.0521 11.0613 w 1

16、港币港币=人民币人民币1.0654 1.0660 （二）远期外汇交易（二）远期外汇交易 1 1、远期外汇交易的概念、远期外汇交易的概念 2 2、远期外汇交易的类型、远期外汇交易的类型 3 3、远期外汇交易的目的、远期外汇交易的目的 4 4、远期汇率的标价方法、远期汇率的标价方法 5 5、远期汇率的确定、远期汇率的确定 6 6、案例分析、案例分析 1 1、远期外汇交易的概念、远期外汇交易的概念 远期外汇交易，是指交易双方达成交易后，远期外汇交易，是指交易双方达成交易后， 按事先约定的日期和约定的汇率和金额进行按事先约定的日期和约定的汇率和金额进行 交割的外汇买卖。交割的外汇买卖。 远期外汇买卖的

17、交割时间通常有：远期外汇买卖的交割时间通常有： 1 1个月；个月；2 2个月；个月；3 3个月；个月；6 6个月；最长可个月；最长可 以做到一年；超过一年的交易称为超远期以做到一年；超过一年的交易称为超远期 外汇交易外汇交易 远期外汇的交割日期有三种形式：远期外汇的交割日期有三种形式： （1 1）确定交割日期：）确定交割日期： 即规定某一确定日期为外汇买卖履行交即规定某一确定日期为外汇买卖履行交 割日，如割日，如2 2月月1515日签订外汇合约，约定日签订外汇合约，约定5 5月月1515 日为交割日。日为交割日。 （2 2）确定交割月份：）确定交割月份： 即规定某一月份为外汇买卖履行交割的即规

18、定某一月份为外汇买卖履行交割的 日期，如日期，如2 2月月1515日签订外汇合约，约定日签订外汇合约，约定5 5月份月份 交割，即自交割，即自5 5月月1 1日至日至5 5月月3131日止，任何一个日止，任何一个 营业日都可履行交割。营业日都可履行交割。 （3 3）未确定交割期：）未确定交割期： 即在远期外汇合约的有效期内任何营业日即在远期外汇合约的有效期内任何营业日 都可交割，如都可交割，如2 2月月1515日签约，约定买卖日签约，约定买卖3 3个月个月 的期汇，则自的期汇，则自2 2月月1515日起至日起至5 5月月1515日止，任何日止，任何 一个营业日都可履行交割。一个营业日都可履行交

19、割。 2 2、远期外汇交易的类型、远期外汇交易的类型 根据交割时间的不同，远期外汇交易可以分为：根据交割时间的不同，远期外汇交易可以分为： 固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易，即事先规定交割时间。，即事先规定交割时间。 这是最常用的远期外汇交易。固定方式的交割日这是最常用的远期外汇交易。固定方式的交割日 一般以星期、月份为单位，通常不超过一般以星期、月份为单位，通常不超过 1 1年。年。 选择交割日的远期外汇交易，选择交割日的远期外汇交易，又称择期外汇交易。又称择期外汇交易。 买卖双方在成交时只事先确定交易的数量和汇率，买卖双方在成交时只事先确定交易的数量和汇率， 具体的交割时间

20、不予规定，而是规定一个期限。具体的交割时间不予规定，而是规定一个期限。 客户可随时要求银行在此期限内任何一个营业日客户可随时要求银行在此期限内任何一个营业日 办理交割。办理交割。 3 3、远期外汇交易的目的、远期外汇交易的目的 避免国际贸易中的汇率波动风险；避免国际贸易中的汇率波动风险； 资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时 汇率变动而受损失；汇率变动而受损失； 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行必要的抛补；外汇银行为平衡其外汇头寸而进行必要的抛补； 外汇投机商为取得利润从事投机交易而进行期汇外汇投机商为取得利润从事投机交易而进行期汇 买卖。买卖。

21、4 4、远期汇率的标价方法、远期汇率的标价方法 （1 1）直接标出远期汇率）直接标出远期汇率 （2 2）用升水、贴水、平价标出）用升水、贴水、平价标出 即：远期汇率与即期汇率的差额即：远期汇率与即期汇率的差额 w 直接标出实际的远期外汇汇率直接标出实际的远期外汇汇率 现汇汇率现汇汇率 1 1美元美元12512535 35 4545日元日元 1 1个月美元期汇汇率个月美元期汇汇率 1 1美元美元125.50 125.50 6565日元日元 w 升水：远期汇率高于即期汇率的差额。升水：远期汇率高于即期汇率的差额。 w 贴水：远期汇率低于即期汇率的差额。贴水：远期汇率低于即期汇率的差额。 w 平价：

22、远期汇率与即期汇率持平。平价：远期汇率与即期汇率持平。 w 以远期外汇汇率与即期外汇汇率的差额，即以远期外汇汇率与即期外汇汇率的差额，即 升水或贴水的形式表示升水或贴水的形式表示 直接标价的美元对日元的远期汇率可表示为：直接标价的美元对日元的远期汇率可表示为： 东京外汇市场东京外汇市场 即期汇率即期汇率 1 1美元美元12512535 35 4545日元日元 1 1个月美元期汇升水个月美元期汇升水 0 015 15 0 02020日元日元 w 美元远期外汇升水时，美元兑日元的美元远期外汇升水时，美元兑日元的1 1个月远个月远 期汇率为期汇率为 w 1 1美元美元125.35+0125.35+0

23、15 15 125.45+0125.45+02020 w =125 =12550 50 1251256565日元日元 w 东京外汇市场东京外汇市场 w 即期汇率即期汇率 1 1美元美元12512535 35 4545日元日元 w 1 1个月美元期汇贴水个月美元期汇贴水 0.20 0.20 0.150.15日元日元 w 美元兑换日元的美元兑换日元的1 1个月远期汇率为个月远期汇率为 w 1 1美元美元125.35-0125.35-020 20 125.45-0125.45-01515 w 12512515 15 125.30125.30日元日元 w 即期汇率为即期汇率为 w 1 1英镑英镑1 1

24、7700 7700 1010美元，美元， w 3 3个月的美元远期外汇升水是个月的美元远期外汇升水是0.61 0.61 0.660.66美分时，则间接标价的英镑对美元美分时，则间接标价的英镑对美元 的远期汇率表示为：的远期汇率表示为： 即期汇率即期汇率 1 1英镑英镑1 17700 7700 1010美元美元 3 3个月美元期汇升水个月美元期汇升水 0.0066 0.0066 0 000610061 美元美元 w 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 w 美元远期外汇升水时美元远期外汇升水时, ,英镑兑美元的英镑兑美元的3 3个个 月远期汇率为月远期汇率为 w 1 1英镑英镑1 17700-0.0066

25、7700-0.0066 1 17710-7710- w 0 000610061 w 1 17634 7634 1 176497649美元美元 w 如果是美元远期外汇贴水如果是美元远期外汇贴水0.61 0.61 0.660.66美分，美分， 则间接标价的英镑对美元的远期汇率表示为：则间接标价的英镑对美元的远期汇率表示为： w 即期汇率即期汇率 1 1英镑英镑1.7700 1.7700 1010美元美元 w 3 3个月美元期汇贴水个月美元期汇贴水 0 00061 0061 0.00660.0066美美 元元 w 间接标价法间接标价法( (伦敦外汇市场伦敦外汇市场) ) w 美元远期外汇贴水时，英镑

26、对美元的美元远期外汇贴水时，英镑对美元的3 3个月远个月远 期汇率为期汇率为 w 1 1英镑英镑=1=17700+07700+00061 0061 1 17710+0.00667710+0.0066 w =1 =17761 7761 1 177787778美元美元 结论 w 小数在前相加小数在前相加 w 大数在前相减大数在前相减 5 5、远期汇率的确定、远期汇率的确定 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +（- -）升贴水）升贴水 （1 1）直接标价法）直接标价法 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水升水 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水贴水 （2 2）间接标

27、价）间接标价 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -升水升水 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水贴水 例如例如：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为： 即期汇率即期汇率 1 1英镑英镑= =美元美元1.6773/831.6773/83 第一：第一：3 3个月远期贴水个月远期贴水 60/5060/50 第二：第二：3 3个月远期升水个月远期升水 5/155/15 直接标价法：直接标价法： 3 3个月的远期汇率个月的远期汇率 1 1英镑英镑= =美元美元1.6713/331.6713/33 3 3个月的远期汇率个月的远期汇率 1 1英镑英镑= =美

28、元美元1.6778/98 1.6778/98 又如：又如：某日纽约的银行报出的日元买卖价为：某日纽约的银行报出的日元买卖价为： 即期汇率即期汇率 1 1美元美元= =日元日元120.53/63120.53/63 第一：第一：3 3个月的远期贴水个月的远期贴水 20/3020/30 第二：第二：3 3个月的远期升水个月的远期升水 10/510/5 间接标价法：间接标价法： 3 3个月的远期汇率个月的远期汇率 1 1美元美元= =日元日元120.73/93 120.73/93 3 3个月的远期汇率个月的远期汇率 1 1美元美元= =日元日元120.43/58 120.43/58 6 6、案例分析、

29、案例分析 假设香港外汇市场的行情为：假设香港外汇市场的行情为： 即期汇率即期汇率 ：1 1美元美元= =港币港币7.0356/667.0356/66 3 3个月汇水：个月汇水： 20/12 20/12 假定一美国进口商从香港进口价值假定一美国进口商从香港进口价值700700万港币的机万港币的机 器设备，可在器设备，可在3 3个月后支付港币。若个月后支付港币。若3 3个月后美元对个月后美元对 港币将贬值到港币将贬值到1 1美元美元= =港币港币7.0326/407.0326/40。 请判断：请判断： （1 1）美国进口商不采取保值措施，美国进口商不采取保值措施，3 3个月后将支付多个月后将支付多

30、 少美元？少美元？ （2 2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？ （三）（三） 套汇和套利交易套汇和套利交易 1 1、套汇、套汇 2 2、套利、套利 1 1、套汇、套汇 （1 1）套汇的概念）套汇的概念 是指利用不同外汇市场汇价的差异，获取收是指利用不同外汇市场汇价的差异，获取收 益的一种外汇交易方式。益的一种外汇交易方式。 汇率的地点差异产生了著名的汇率的地点差异产生了著名的“国际金融之国际金融之 谜谜”，这个谜也说明了外汇投资的利润来源。，这个谜也说明了外汇投资的利润来源。 在美国和墨西哥边境住着一个村民。该在美国和墨西哥边境住着一个村民。该

31、 村民拥有村民拥有1 1美元现金。美元现金。 每天早晨他在美国境内的酒店里用每天早晨他在美国境内的酒店里用1010美分美分 买一杯酒。喝完这杯酒他只剩下买一杯酒。喝完这杯酒他只剩下0.90.9美元美元。晚。晚 上他越过边界，按上他越过边界，按 l l美元美元=3=3墨西哥比索墨西哥比索的汇的汇 率把率把O.9O.9美元换成美元换成0.90.93=2.73=2.7比索。比索。 然后他花然后他花0.30.3比索比索买一杯酒。买一杯酒。 第二天早晨，他再到美国酒店按第二天早晨，他再到美国酒店按1 1美元美元 2.42.4墨西哥比索墨西哥比索的汇率，用所剩下的的汇率，用所剩下的2.42.4比索比索 换

32、回换回l l美元。美元。 然后重复前一天的行动。这样，在他只然后重复前一天的行动。这样，在他只 拥有拥有1 1美元财产的情况他可以经久不息地每天美元财产的情况他可以经久不息地每天 享用两杯酒，且能保持享用两杯酒，且能保持1 1美元财产不变。那么，美元财产不变。那么， 是谁为他支付每天的酒钱呢是谁为他支付每天的酒钱呢? ? 墨西哥市场汇率：墨西哥市场汇率：l l美元美元=3=3墨西哥比索墨西哥比索 美国市场汇率：美国市场汇率： 1 1美元美元2.42.4墨西哥比索墨西哥比索 两个市场同种货币汇率出现差异，可以进行两个市场同种货币汇率出现差异，可以进行 直接套汇。直接套汇。 若该墨西哥人从朋友处借

33、若该墨西哥人从朋友处借1010万美元，万美元， 到墨西哥卖出到墨西哥卖出1010万美元，可获得万美元，可获得3030万墨万墨 西哥比索，再到美国卖出西哥比索，再到美国卖出2424万比索，换万比索，换 回回1010万美元还给朋友（不计利息），获万美元还给朋友（不计利息），获 利利6 6万比索。万比索。 （2 2）套汇的种类）套汇的种类( (从地点来看）从地点来看） 直接套汇：是指利用两个国家间汇率差异，直接套汇：是指利用两个国家间汇率差异， 将资金由一个国家转移到另一个国家，以获将资金由一个国家转移到另一个国家，以获 取差额利益的外汇交易。取差额利益的外汇交易。 间接套汇：是指利用三国或三国以上

34、的汇间接套汇：是指利用三国或三国以上的汇 率差异，在三国或三国以上的国家之间转移率差异，在三国或三国以上的国家之间转移 资金，以赚取差额利益的外汇交易。资金，以赚取差额利益的外汇交易。 （3 3）案例分析）案例分析 A A、假设纽约外汇市场上的汇率、假设纽约外汇市场上的汇率1 1美元美元= =日元日元 108.36108.36108.56108.56，东京外汇市场汇率为，东京外汇市场汇率为:1:1美美 元元= =日元日元108.10108.10108.30108.30，某投机者用，某投机者用10001000万万 美元去套汇美元去套汇, ,能否获利能否获利, ,获利多少获利多少? ? B B、假

35、设纽约外汇市场上的汇率、假设纽约外汇市场上的汇率1 1美元美元= =港币港币 7.03857.03857.03967.0396，香港外汇市场汇率为，香港外汇市场汇率为:1:1美美 元元= =港币港币7.03537.03537.03707.0370，某投机者用，某投机者用10001000万万 美元去套汇美元去套汇, ,能否获利能否获利, ,获利多少？获利多少？ 108.36 108.36* *1000/108.301000/108.30 =1000.5540 =1000.5540万美元万美元 1000.55401000.554010001000 =0.5540 =0.5540万美元万美元 C C

36、、假设、假设 纽约外汇市场上的汇率纽约外汇市场上的汇率 1 1美元美元= =日元日元102.30 102.30 102.60 102.60 东京外汇市场上汇率东京外汇市场上汇率 1 1英镑英镑= =日元日元170.56 170.56 170.85 170.85 伦敦外汇市场上汇率伦敦外汇市场上汇率 1 1英镑英镑= =美元美元1.5140 1.5140 1.5170 1.5170 投机者用投机者用10001000万美元套汇，能获利吗？如能万美元套汇，能获利吗？如能 获利，可获利多少？获利，可获利多少？ 纽约外汇市场纽约外汇市场 汇率汇率 1 1美元美元= =日元日元102.30 102.30

37、102.60102.60 东京外汇市场东京外汇市场 汇率汇率 1 1英镑英镑= =日元日元170.56 170.56 170.85170.85 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 汇率汇率 1 1英镑英镑= =美元美元1.5140 1.5140 1.51701.5170 首先：首先：判断能否套汇判断能否套汇 算出中间价，进行套算比较算出中间价，进行套算比较 统一标价方法，汇价进行连乘，只要不等统一标价方法，汇价进行连乘，只要不等 于于1 1， 就有利可图就有利可图 其次其次：选准市场进行套汇：选准市场进行套汇 w 例如，假设某日某一时刻例如，假设某日某一时刻, ,纽约、法兰克福、纽约、法兰克福、 伦敦三

38、地市场的外汇行市如下伦敦三地市场的外汇行市如下: : w 伦敦市场：伦敦市场：1 1英镑英镑1.5140 1.5140 1.51701.5170美元美元 法兰克福市场：法兰克福市场： 1 1英镑英镑2.1790 2.1790 2.18202.1820欧元欧元 纽约市场：纽约市场： 1 1美元美元1.4100 1.4100 1.41401.4140欧元欧元 w 投机者用投机者用10001000万美元去套汇，能获利多少？万美元去套汇，能获利多少？ w 伦敦市场： w 1000/1.5170=659.1958万英镑 w 法兰克福市场 w 659.1958*2.1790=1436.3876万马克 w

39、纽约市场 w 1436.3876/1.4140=1015.8328万美元 w 1015.83281000=15.8328万美元 2 2、套利、套利 （1 1）套利交易的概念）套利交易的概念 是指利用不同国家或地区短期利率的差异，是指利用不同国家或地区短期利率的差异， 将资金由利率较低的国家或地区转移到利率将资金由利率较低的国家或地区转移到利率 较高的国家或地区，以从中获取利息差额收较高的国家或地区，以从中获取利息差额收 益的一种外汇交易。益的一种外汇交易。 （2 2）套利交易的分类）套利交易的分类 不抛补套利不抛补套利 抛补套利抛补套利 w 不抛补套利不抛补套利: :套利者仅利用两种不同货币套

40、利者仅利用两种不同货币 所带有的不同利息的差价所带有的不同利息的差价, ,而将利率较低的货而将利率较低的货 币转换成利率较高的货币以赚取利润币转换成利率较高的货币以赚取利润, ,在买卖在买卖 某种即期通货时某种即期通货时, ,没有同时卖买该种远期通货没有同时卖买该种远期通货, , 承担了汇率变动的风险承担了汇率变动的风险 w 抛补套利抛补套利: : w 套利者把资金从低利地区调往高利地区的同套利者把资金从低利地区调往高利地区的同 时时, ,在外汇市场上卖出远期高利货币在外汇市场上卖出远期高利货币, ,目的在目的在 于避免汇率风险于避免汇率风险 （3 3）案例分析）案例分析 假定在纽约市场上美元

41、的年利率为假定在纽约市场上美元的年利率为8%8%，伦，伦 敦市场上的年利率为敦市场上的年利率为6%6%，即期汇率为，即期汇率为1 1英镑英镑= = 美元美元1.6025 1.6025 1.60351.6035，3 3个月的汇水个月的汇水30 30 5050。问如果你。问如果你300300万英镑，你会投资在哪个市万英镑，你会投资在哪个市 场上？获利多少？场上？获利多少？ 第一步：第一步：3 3个月的远期汇率是：个月的远期汇率是： 1 1英镑英镑= =美元美元1.6055 1.6055 1.60851.6085 第二步：在英国市场上：第二步：在英国市场上： 300+300300+3006%6%3/

42、12=304.53/12=304.5万英镑万英镑 第三步：在美国市场上：第三步：在美国市场上： 3003001.60251.6025（1+8%1+8%3/123/12） =490.365=490.365万美元万美元 第四步：第四步： 490.3650/1.6085=304.8585490.3650/1.6085=304.8585万英镑万英镑 应投到美国市场上。可获利应投到美国市场上。可获利304.8585-304.5=0.3585304.8585-304.5=0.3585 万英镑万英镑 练习 w 如果某伦敦外汇市场上的即期汇率为如果某伦敦外汇市场上的即期汇率为 w 1 1英镑英镑=1.6322

43、=1.6322美元美元 1.63501.6350美元美元,3,3个月远期个月远期 汇差为汇差为33 33 4545。请计算。请计算3 3个月的远期汇率为个月的远期汇率为 多少？伦敦市场的利率多少？伦敦市场的利率6%6%，纽约市场利率，纽约市场利率8%8%， 如果你有如果你有200200万英镑，投到哪个市场能获利，万英镑，投到哪个市场能获利， 可获利多少？可获利多少？ w （1 1）3 3个月的远期汇率为：个月的远期汇率为： w 1 1英镑英镑= =美元美元1.6355 1.6355 1.63951.6395 w （2 2）伦敦市场：）伦敦市场： w 200+200200+2006%6%3/12

44、=2033/12=203万英镑万英镑 w （3 3）在纽约市场：）在纽约市场： 2002001.63221.6322（1+8%1+8%3/123/12）=332.9688 =332.9688 万美元万美元 w （4 4）332.9688/1.6395=203.0917332.9688/1.6395=203.0917万英镑万英镑 w 应投资纽约市场，可获利应投资纽约市场，可获利 0.09170.0917万英镑。万英镑。 （四）外汇期货交易（四）外汇期货交易 1 1、外汇期货概述、外汇期货概述 2 2、远期外汇交易与外汇期货的区别、远期外汇交易与外汇期货的区别 1 1、外汇期货概述、外汇期货概述

45、（1 1）外汇期货交易的产生）外汇期货交易的产生 （2 2）外汇期货交易的概念）外汇期货交易的概念 指一种交易双方在交易所内通过公指一种交易双方在交易所内通过公 开叫价的方式，买卖在末来某一日期按开叫价的方式，买卖在末来某一日期按 既定汇率交割一定数量的外汇期货合约既定汇率交割一定数量的外汇期货合约 的外汇交易方式。的外汇交易方式。 外汇期货交易是在交易所内进行的。外汇期货交易是在交易所内进行的。 买方 会员经纪商 买方场内经纪人 会员经纪商 卖方 会员经纪商 卖方场内经纪人 会员经纪商 交易厅收发处 交易厅交易场 结算所 外汇期货交易程序外汇期货交易程序 交易的是外汇期货合约。交易的是外汇期

46、货合约。 合约的内容有交易币种、交易单位、合约的内容有交易币种、交易单位、 报价方法、最小变动单位、涨跌幅的限报价方法、最小变动单位、涨跌幅的限 制、购买数量限制、交易时间、交割月制、购买数量限制、交易时间、交割月 份和交割地点等。份和交割地点等。 （3 3）外汇期货交易的特点）外汇期货交易的特点 A A、交易的对象是外汇期货合同、交易的对象是外汇期货合同 B B、在期货交易所内进行的交易、在期货交易所内进行的交易 C C、实行保证金制度、实行保证金制度 例如：某年例如：某年1111月月3030日，星期二，一位投资者买日，星期二，一位投资者买 入入1 1份（份（125000125000加元）次

47、年加元）次年6 6月到期的加元的期货合约，月到期的加元的期货合约， 目前的期货价格为目前的期货价格为1 1加元加元= =美元美元0.58820.5882，加元的期货合，加元的期货合 约的初始保证金要求为约的初始保证金要求为21002100美元，维持保证金为美元，维持保证金为17001700 美元。美元。 日期日期 期货价格期货价格 当日损益当日损益 累计损益累计损益 保证金保证金 补交保证金补交保证金 1111月月3030日日 0.5882 21000.5882 2100 11 11月月3030日日 0.5874 -100 -100 20000.5874 -100 -100 2000 12 1

48、2月月1 1日日 0.5858 -200 -300 18000.5858 -200 -300 1800 12 12月月2 2日日 0.5846 -150 -450 1650 4500.5846 -150 -450 1650 450 12 12月月3 3日日 0.5850 50 -400 2150 0.5850 50 -400 2150 12 12月月4 4日日 0.5856 75 -325 22250.5856 75 -325 2225 D D、清算所的日结算制度、清算所的日结算制度 E E、公开竟价、公开竟价 2 2、远期外汇交易与外汇期货的关系、远期外汇交易与外汇期货的关系 不同点不同点外

49、外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇 实现交易的实现交易的 场所不同场所不同 市场是一个具体的市场，市场是一个具体的市场， 交易交易所内进行，交易交易交易所内进行，交易 所订有较为严格的规章条所订有较为严格的规章条 例。例。 无具体的市场，它实质上是无具体的市场，它实质上是 各金融中心之间，各银行之各金融中心之间，各银行之 间的电讯网络，因而是场外间的电讯网络，因而是场外 交易。交易。 实现交易的实现交易的 方式不同方式不同 须委托交易所经纪人，以须委托交易所经纪人，以 公开喊价的方式进行。交公开喊价的方式进行。交 易双方互不见面，也不熟易双方互不见面，也不熟 悉。悉。 虽有部分通过经纪

50、人牵线虽有部分通过经纪人牵线 而成，但最终是由交易各而成，但最终是由交易各 方通过电话方通过电话.电传和电脑电传和电脑 直接商谈成交的直接商谈成交的。 报价报价 内容内容 不同不同 买方或卖方只报出一买方或卖方只报出一 种价格，买方报买价，种价格，买方报买价， 卖方报卖价。卖方报卖价。 双向报价，既报双向报价，既报 买价也报卖价买价也报卖价 不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇 有无统一的有无统一的 准化规定不同准化规定不同 对交易的货币对交易的货币.合同面合同面 额和交割日期都有统额和交割日期都有统 一的标准一的标准 对货币交易量和对货币交易量和 到期交割日都可到期交割日

51、都可 议定议定 是否交存保 是否交存保 证金不同证金不同 须交存保证金，清算所实行每须交存保证金，清算所实行每 日无债结算制，按收市结算价日无债结算制，按收市结算价 对每笔交易盈亏结算，保证金对每笔交易盈亏结算，保证金 多退少补，形成现金流。多退少补，形成现金流。 远期外汇交易在合同到远期外汇交易在合同到 期交割前无现金流，双期交割前无现金流，双 方仅负履约责任方仅负履约责任 是否需要了解对是否需要了解对 方的资信不同方的资信不同 双方无须了解对方资信情双方无须了解对方资信情 况，只要交足保证金，信况，只要交足保证金，信 用风险由清算所承担。用风险由清算所承担。 双方（尤其是银行对一般客双方（

52、尤其是银行对一般客 户），在开始交易前须作资户），在开始交易前须作资 信调查，自行承担信用风险。信调查，自行承担信用风险。 买卖双方的合同买卖双方的合同 和责任关系不同和责任关系不同 买卖双方均与清算所有合买卖双方均与清算所有合 同责任关系，而双方无直同责任关系，而双方无直 接合同责任关系接合同责任关系 买卖双方签有合同，买卖双方签有合同， 具有合同责任关系具有合同责任关系 不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇 是否收取手是否收取手 续费不同续费不同 每一标准合同，清算所每一标准合同，清算所 收一定的手续费。收一定的手续费。 不收手续费不收手续费 是否直接成交与 是否直接成

53、交与 收取佣金不同收取佣金不同 通过经纪人收取佣金。通过经纪人收取佣金。一般不通过经纪一般不通过经纪 人，不收取佣金。人，不收取佣金。 是否最后是否最后 交割不同交割不同 一般不最后交割一般不最后交割 大多数最后交割大多数最后交割 外汇期货交易是标准化的远期外汇交易。外汇期货交易是标准化的远期外汇交易。 联系：联系： 从事外汇期货交易与远期外汇交易的目的都从事外汇期货交易与远期外汇交易的目的都 是为了防范外汇风险或外汇投机是为了防范外汇风险或外汇投机 。 都是一定时期以后交割，而不是即期交割。都是一定时期以后交割，而不是即期交割。 都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率都是通过合同形式把购买或

54、出卖外汇的汇率 固定下来固定下来 。 （五）外汇期权交易（五）外汇期权交易 1 1、金融期权、金融期权 （1 1）金融期权产生于）金融期权产生于2020世纪世纪8080年代年代 （2 2）金融期权交易的类型）金融期权交易的类型 金融金融 现货期权交易现货期权交易 外汇期权外汇期权 利率期权利率期权 期权期权 股票期权股票期权 股票指数期权股票指数期权 交易交易 外汇期货期权外汇期货期权 利率期货期权利率期货期权 期货期权交易期货期权交易 股票指数期货期权股票指数期货期权 类型类型 期权的期权交易期权的期权交易 2 2、 外汇期权交易外汇期权交易 概念：概念： 就是交易者通过支付一笔较小的费用，

55、得就是交易者通过支付一笔较小的费用，得 到一种权利，这种权利使得他有权在预先商到一种权利，这种权利使得他有权在预先商 定的到期日前，以预先协定的价格和数量选定的到期日前，以预先协定的价格和数量选 择决定是否购买或出售该种货币。择决定是否购买或出售该种货币。 种类：种类： 看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权 美式期权和欧式期权美式期权和欧式期权 第三节第三节 外汇风险外汇风险 一、外汇风险概念一、外汇风险概念 二、外汇风险的种类二、外汇风险的种类 三、外汇风险管理的手段三、外汇风险管理的手段 一、外汇风险概念一、外汇风险概念 外汇风险，又称汇率风险，指一个经济实外汇风险，又称汇率风险，指一个经

56、济实 体或个人，在涉外经济活动中因外汇汇率的体或个人，在涉外经济活动中因外汇汇率的 变动，使其以外币计价的资产与负债价值涨变动，使其以外币计价的资产与负债价值涨 跌而蒙受损失的可能性。跌而蒙受损失的可能性。 （一）外汇风险的对象（一）外汇风险的对象 并不是所有以外币计价的资产与负债都并不是所有以外币计价的资产与负债都 会面临外汇风险，只有其中一部分承担风险。会面临外汇风险，只有其中一部分承担风险。 （二）外汇风险构成要素（二）外汇风险构成要素: :本币本币 外币外币 时间时间 二、外汇风险的种类二、外汇风险的种类 （一）交易风险（一）交易风险 （二）会计风险（二）会计风险 （三）经济风险（三）

57、经济风险 （一）交易风险（一）交易风险 交易风险是指某项以外币计价的交易，在交易风险是指某项以外币计价的交易，在 交易发生到交易完成的这段时间里，由于汇交易发生到交易完成的这段时间里，由于汇 率变动，使其本币价值亦因此而发生变动的率变动，使其本币价值亦因此而发生变动的 一种风险。一种风险。 1 1、交易风险主要表现在三个方面、交易风险主要表现在三个方面 (1)(1)在进口和出口业务中，从签订合同，到实际收在进口和出口业务中，从签订合同，到实际收 付货款为止的这一段时间内，由于汇率变化而付货款为止的这一段时间内，由于汇率变化而 引起的应收帐款或应付帐款的价值变动的可能引起的应收帐款或应付帐款的价

58、值变动的可能 性。性。 (2)(2)在国际信贷业务中，由于汇率变动而产生的外在国际信贷业务中，由于汇率变动而产生的外 汇债权、汇债权、 债务增加或减少的可能性。债务增加或减少的可能性。 (3)(3)在外汇买卖中，签约日到交割日的汇率变动而在外汇买卖中，签约日到交割日的汇率变动而 使经济主体得到损益的可能性。使经济主体得到损益的可能性。 时间结构越长，外汇风险越大。时间结构越长，外汇风险越大。 （二）会计风险（二）会计风险 又称结算风险，是指经济实体在将各种又称结算风险，是指经济实体在将各种 外币资产负债换算成计帐货币的会计处理业外币资产负债换算成计帐货币的会计处理业 务中，因汇率波动而出现帐面

59、损失的可能性。务中，因汇率波动而出现帐面损失的可能性。 （三）经济风险（三）经济风险 经济风险又称经营风险，是指由于汇率的经济风险又称经营风险，是指由于汇率的 意外波动，通过影响企业生产销售数量，价意外波动，通过影响企业生产销售数量，价 格、成本等引起企业未来一定期间收益与现格、成本等引起企业未来一定期间收益与现 金流量的变化的风险。金流量的变化的风险。 三、外汇风险管理的手段三、外汇风险管理的手段 （一）货币选择法（一）货币选择法 （二）提前错后法（二）提前错后法 （三）易货贸易法（三）易货贸易法 （四）（四）BSIBSI和和LSILSI BSI法 w 借款借款即期合同即期合同投资投资 w

60、(borrow-spot-invest)(borrow-spot-invest) w 步骤：步骤：( (应收帐款应收帐款) ) w 1 1 借入与应收外汇等值的外币借入与应收外汇等值的外币 w 2 2 通过即期交易把外币换成本币通过即期交易把外币换成本币 w 3 3 用本币进行投资用本币进行投资 w 英国某公司在英国某公司在6060天后有一笔天后有一笔5050万美万美 圆的应收帐款。请你用圆的应收帐款。请你用BSIBSI法来帮助该法来帮助该 公司消除外汇风险公司消除外汇风险 公司向银行借入公司向银行借入6060天的天的5050万美元，万美元， 再在即期外汇市场上将再在即期外汇市场上将5050万