地方AMC放宽一石激起千重浪：地方民间两派获益

1、地方AMC放宽 反催热牌照价格？ 同业勾勒业务增量空间 本报记者 张欣培 上海报道日前银监会向省级政府下发 关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函，允 许省级人民政府增设一家地方AMC，并取消地方A MC收购的不良资产不得进行对外转让的限制。一石激起 千重浪。10月25日，业内人士受访时指出，地方AMC业 务模式有望更加多元化，且在不良处置领域将发挥更大 的作用，而这也将加剧市场竞争。“政策虽然松绑， 地方AMC将显著扩容，但由于同时在业务范围上也做了 较大程度放宽，因此地方AMC牌照价值可能不降反升。” 中信证券肖斐斐认为。而地方AMC政策的松绑，带来的 不仅仅是地方AMC的发展机遇，也为

2、处于不良资产 处置机构金字塔最底端的民间系AMC提供了机会。“对 于我们来说是好事，以前规定地方的AMC不良资产不得 对外转让，现在可以直接对外转为我们提供了更好发展 的机会。”一家民间系AMC人士告诉21世纪经济报道 记者。AMC机构扩容的背后逻辑则是不良资产处置的巨 大压力。中泰证券预计，2016年全年不良资产成交规模 或高达8000亿。但另一方面也为AMC的发展提供了机遇。 不良资产供给提升，债转股序幕推动不良资产 处置进程，AMC公司作为参与主体将从中受益。地方、 民间两派获益2012年，银监会发布金融企业不良资产 批量转让管理办法，根据办法，各省、自治区、 直辖市人民政府原则上只可设

3、立或授权一家地方资产管 理公司，参与本省（自治区、直辖市）范围内金融企业 不良资产的批量收购（10户以上）、处置业务。地方资 产管理公司购入的不良资产应当采取债务重组的方式进 行处置，不得对外转让。这些规定使其面临较大限制， 与四 大资管公司相比，存在很多竞争劣势。而此次新规，允 许增设一家地方AMC，并取消转让限制为地方AMC提供 了发展机遇。“地方AMC在当地具有一定优势，熟悉当 地情况，现在限制放开后，地方AMC除了做通道外， 还可以同潜在的投资者一起对企业进行债务重组、开展 并购基金等业务。”成安基金投资总监汤由表示。业内 人士指出，这或加剧不良资产管理行业的竞争，不过也 有利于提升其

4、市场化处置不良资产的能力。国泰君安邱 冠华就 表示，根据新规，省级AMC可将收购的资产包直接转让 给其他投资者，使不良资产二级市场交投更加活跃，资 产流动性提升，也将更为高效地找到最终清收人或最终 购买人。“有利于提升不良资产的估值水平，最终受益 的还 是最初供应方，而AMC自身则受益业务量的扩大。”邱 冠华指出。除地方AMC直接利好外，民间系AMC也将受 益。25日，成安基金投资总监汤由向21世纪经济报道记 者表示，政策松绑可以为民间AMC发展带来三大 好处：首先增加了民营AMC挑选资产的渠道，其次能够 降低民营AMC的企业成本、拓宽双方的合作方式，再者 增强了民营AMC发展的信心。“比如说

5、之前我们选择接 收不良资产的机构只有5个，现在增设1家地方AMC ，选择的渠道就增加了。而且转让的限制完全放开了， 这样我们和地方AMC的合作方式也更加多元化，成本机 会将降低，获取利益的机会增加。”成安基金投资总监 汤由表示。成安基金是一家民间的资产管理机构，长期 专注 于不良资产处置。一位民间系AMC人士进一步向记者解 释，此前尽管不允许地方AMC进行转让，但在实际操作 中仍通过其他方式进行变通。“以前为了规避监管需求， 需要设立相应的项目公司、走通道来承接资产，费时耗 力，现在政策放开可以直接从地方AMC获取。”其表示。 不良资产成交规模预判突破一省原则上只能设立一家地 方AMC的限制与

6、处置方式上的放宽，被业内人士认为地 方AMC的牌照价值将提升，使其可以与四大AMC共 同分享通道业务市场。事实上，放宽地方AMC限制的背 后凸显的是不良资产的巨大压力。在银监会的下发函中 也可看出这一逻辑。函中表示，突破一省设立两家AMC 的前提条件是，当地不良余额较高，处置压力较大；不 良 资产增速较快，转让需求较高；已设立的地方AMC已积 极发挥作用。而不良资产压力巨大，也为AMC机构的发 展提供了发展空间。业内人士认为，随着债转股的推出， 不良资产与债转股都为AMC提供了万亿市场的规模。 招商证券数据指出，2015年AMC行业不良资产收包4000 亿，2016年上半年成交额在3000亿以

7、上，预计全年不少 于6000亿，2016年AMC不良资产收包增长超过50%。在债 转股方面，目前AMC债 转股存量规模不到2000亿，万亿债转股市场将提供4-5倍 增量空间。“四大AMC债转股规模加总估算1000多亿， 除去四大以外的地方AMC公司不良资产债转股做的都很 少。假设债转股规模三年1万亿，对应资产 包收购的账面价值大约4000亿-5000亿，是现有债转股存 量规模的4-5倍。”招商证券许荣聪指出。而中泰证券预 计的2016年全年不良资产成交规模更是高达8000亿。中 泰证券指出，假设地方及民营AMC 只获得了20%的市场份额，以AMC不良资产处置的内部收 益率15%，平均处置周期为3年计算，保守估计债转股给 地方AMC带来的年化收益将在80亿左右，市场空间巨大。 “在经济周期下行以及银行不良资产率和不 良资产余额持续双升的大环境下，在国家提出主动降低 企业杠杆率的大形势中，不良资产管理行业将迎来非常 大的发展。”中泰证券程娇翼表示。目前，很多资金都 在积极入股地方AMC。对此，一家民间系AMC人士认为， 这些新成立的AMC机构未来到底会发展如何还有待观察。 “这是一种利好，但是这种利好什么时候可以兑现并不 确定。我是属