财务管理时间价值和风险报酬课件

1、财务管理时间价值和风险报酬1 第三章 时间价值和风险报酬 第一节 货币时间价值 一、货币时间价值的概念 二、货币时间价值的计算 第二节 风险和报酬 一、风险的概念 二、风险的衡量 三、风险报酬 四、风险的控制 财务管理时间价值和风险报酬2 货币时间价值的概念 是指一定量资金在不同时点上的价值量是指一定量资金在不同时点上的价值量 的差额。的差额。 资金在使用过程中随着时间的推移而发资金在使用过程中随着时间的推移而发 生增值的现象。生增值的现象。 是资金在周转使用中产生的，是资金所是资金在周转使用中产生的，是资金所 有者让渡资金使用权而参与社会财富分有者让渡资金使用权而参与社会财富分 配的一种形式

2、。配的一种形式。 财务管理时间价值和风险报酬3 从量的规定性来看，货币的时间价从量的规定性来看，货币的时间价 值是没有风险和没有通货膨胀条件值是没有风险和没有通货膨胀条件 下的社会平均资金利润率。下的社会平均资金利润率。 财务管理时间价值和风险报酬4 一次性收付款项的终值与现值一次性收付款项的终值与现值 在某一特定时点上一次性支付（或在某一特定时点上一次性支付（或 收取），经过一段时间后再相应地收取），经过一段时间后再相应地 一次性收取（或支付）的款项，即一次性收取（或支付）的款项，即 为一次收付款项。为一次收付款项。 财务管理时间价值和风险报酬5 终值（将来值）：是现在一定量现终值（将来值）

3、：是现在一定量现 金在未来某一时点上的价值，俗称金在未来某一时点上的价值，俗称 本利和。本利和。 现值又称本金，是指未来某一时点现值又称本金，是指未来某一时点 上的一定量现金折合为现在的价值。上的一定量现金折合为现在的价值。 财务管理时间价值和风险报酬6 （一）单利的计算（一）单利的计算 每期都按初始本金计算利息，当期利息即使每期都按初始本金计算利息，当期利息即使 不取出也不计入下期本金，计算基础不变。不取出也不计入下期本金，计算基础不变。 1.单利的利息的计算单利的利息的计算 I= p i t 2.单利终值的计算单利终值的计算 F= p + p i t 3.单利现值的计算单利现值的计算 P=

4、 F-I = F（1- i t） 财务管理时间价值和风险报酬7 0 P F nn-1 12 财务管理时间价值和风险报酬8 （二）复利的计算（二）复利的计算 以当期期末本利和为计息基础计算下期利息，以当期期末本利和为计息基础计算下期利息， 即利上加利。即利上加利。 1.复利终值复利终值 是指一定量的本金按复利计算若干期后的本是指一定量的本金按复利计算若干期后的本 利和。利和。 F FP P（F/PF/P，i i，n n） n iPF）（ 1 财务管理时间价值和风险报酬9 2.2.复利现值复利现值 相当于原始本金，它是指今后某一特定相当于原始本金，它是指今后某一特定 时间收到或付出的一笔款项，按折

5、现率时间收到或付出的一笔款项，按折现率 i所计算的现在时点价值。所计算的现在时点价值。 P PF F（P/FP/F，i i，n n） n iFP ）（ 1 财务管理时间价值和风险报酬10 3. 利息利息 I = F P 系数间的关系：复利现值系数（系数间的关系：复利现值系数（P/S，i，n） 与复利终值系数（与复利终值系数（S/P，i，n）互为倒数）互为倒数 财务管理时间价值和风险报酬11 例题 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现 在一次性付80万元；另一方案是5年后付100 万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付 款？ 财务管理时间价值和风险报酬12 例题解析一 某人拟购房，开发商提出

6、两种方案，一是现 在一次性付80万元；另一方案是5年后付100 万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付 款？ 方案一终值：FV80（1+7%）5或80 （S/P，7%，5） 112.208 （万元） 方案二终值：FV=100 （万元） 财务管理时间价值和风险报酬13 例题解析二 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现 在一次性付80万元；另一方案是5年后付100 万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付 款？ 方案一现值：80 （万元） 方案二现值： PV100（1+ 7%）-5或100 （P/S， 7%，5）71.3 （万元） 财务管理时间价值和风险报酬14 （三）年金的计算（三）年金的计

7、算 年金是指等额、定期的系列收支。年金是指等额、定期的系列收支。 按照收付的次数和支付的时间划分，年金有按照收付的次数和支付的时间划分，年金有 以下几类：以下几类： 普通年金：每期期末收款、付款的年金普通年金：每期期末收款、付款的年金 预付年金：每期期初收款、付款的年金预付年金：每期期初收款、付款的年金 递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金 永续年金：无限期的普通年金永续年金：无限期的普通年金 财务管理时间价值和风险报酬15 普通年金：各期期末收付的年金。普通年金：各期期末收付的年金。 预付年金：每期期初收付的年金。预付年金：每期期初收付的年金。 财

8、务管理时间价值和风险报酬16 递延年金：在第二期或以后收付的年金。 永续年金：无限期的普通年金。 财务管理时间价值和风险报酬17 1.普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） （1）普通年金终值）普通年金终值 是指其最后一次时的本利和，它是每次支付是指其最后一次时的本利和，它是每次支付 的复利终值之和。的复利终值之和。 FA（F/A，i，n） i i AF n 11 ）（ 财务管理时间价值和风险报酬18 i=10，n=3 0123 100 100 100 财务管理时间价值和风险报酬19 普通年金终值普通年金终值 0123 1001.210 1001.100 1001.00 1003.310 （

9、F/P，10%，2） （F/P，10 %，1） （F/P，10 %，0） （F/A，10 %，3） 财务管理时间价值和风险报酬20 例题 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年 后付120万元，另一方案是从现在起每年末付 20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是 7%，应如何付款？ 财务管理时间价值和风险报酬21 例题解析 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年 后付120万元，另一方案是从现在起每年末付 20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是 7%，应如何付款？ 方案1的终值：S120（万元） 方案2的终值：S20（S/A，i，n）=20 （5.7507）=115.014（万元）

10、财务管理时间价值和风险报酬22 问题的提出 在5年后还清10000元债务，从现在起每年末 等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率 为10%，每年需要存入多少元？ 财务管理时间价值和风险报酬23 问题的解析 在5年后还清10000元债务，从现在起每年末 等额存入银行一笔款项。每年需存多少元？ 分析：由于有利息因素，不必每年存入2000 元，只要存入较少的金额，5年后本利和即可 达到10000元，可用以清偿债务。 10000A（S/A，10%，5） 普通年金终值系数的倒数，称偿债基金 系数，记作（A/s，i，n）。 财务管理时间价值和风险报酬24 （2）偿债基金）偿债基金 是指为使年金终值达到既定

11、金额每是指为使年金终值达到既定金额每 年应支付的年金数额。年应支付的年金数额。 AF（A/F，i，n） 11 n i i FA ）（ 财务管理时间价值和风险报酬25 （3）普通年金现值）普通年金现值 是指为在每期期末取得相等金额的是指为在每期期末取得相等金额的 款项，现在需要投入的金额。款项，现在需要投入的金额。 PA（P/A，i，n） i i n AP )1(1 财务管理时间价值和风险报酬26 普通年金现值普通年金现值 0123 1000.9091 1000.8264 1000.7513 1002.4868 财务管理时间价值和风险报酬27 例题 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现 在一次

12、性付80万元，另一方案是从现在起每 年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行 贷款利率是7%，应如何付款？ 财务管理时间价值和风险报酬28 例题解析 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现 在一次性付80万元，另一方案是从现在起每 年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行 贷款利率是7%，应如何付款？ 方案1的现值：80（万元） 方案2的现值：P=20（P/A，7%，5）=20 （4.1002）82（万元） 财务管理时间价值和风险报酬29 问题的提出 假设以10%的利率借款20000元，投资于某 个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少 现金才是有利的？ 财务管理时间价值和风险报酬30 问

13、题的解析 假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命 为10年的项目，每年至少要收回多少现金？ 20000A（P/A，10%，10） 普通年金现值系数的倒数，它可以把普通年金现值 折算为年金，称作投资回收系数。 财务管理时间价值和风险报酬31 （4）年投资回收额）年投资回收额 AP（A/P，i，n） n i i pA )1(1 财务管理时间价值和风险报酬32 预付年金预付年金 0 1234 A AA A P = ? ?F = ? ? 财务管理时间价值和风险报酬33 2.预付年金预付年金 在每期期初支付的年金（先付年金）在每期期初支付的年金（先付年金） 普通年金：普通年金： 预付年金：预

14、付年金： S预预= S普普（1+i） 或：或：SA（S/A，i，n+1）A 财务管理时间价值和风险报酬34 或：或：SA（S/A，i，n+1）A A （S/A，i，n+1）1 关系：预付年金终值系数和普通年金终值系关系：预付年金终值系数和普通年金终值系 数相比，期数加数相比，期数加1，而系数减，而系数减1。 财务管理时间价值和风险报酬35 （1）预付年金终值计算）预付年金终值计算 F=A （F/A，i，n+1）-1 1 11 1 i i AF n ）（ 财务管理时间价值和风险报酬36 普通年金：普通年金： 预付年金：预付年金： 关系：预付年金现值系数和普通年金现值系关系：预付年金现值系数和普通

15、年金现值系 数相比，期数要减数相比，期数要减1，而系数要加，而系数要加1，可记作，可记作 （P/A，i，n-1）+1 财务管理时间价值和风险报酬37 （2）预付年金现值计算）预付年金现值计算 P=A （P/A，i，n-1）+1 1 )1( )1(1 i i n AP 财务管理时间价值和风险报酬38 问题的提出 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年 后一次性付120万元，另一方案是从现在起每 年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款 利率是7%，应如何付款？ 财务管理时间价值和风险报酬39 问题的解析 方案一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现 在起每年初付20万元，连续5年，若目前

16、的银行存 款利率是7%，应如何付款？ 解析：方案2终值： S2=20（S/A，7%，5）（1+7%）123.065 S2=20（S/A，7%，6）-20123.066 财务管理时间价值和风险报酬40 问题的提出 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现 在一次性付80万元，另一方案是从现在起每 年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行 贷款利率是7%，应如何付款？ 财务管理时间价值和风险报酬41 问题的解析 方案一是现在一次性付80万元，方案二是从现在起 每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷 款利率是7%，应如何付款？ 方案2现值 20（P/A，7%，5）（1+7%）87.744 2

17、0+20（P/A，7%，4）87.744 财务管理时间价值和风险报酬42 3.递延年金递延年金 递延年金是指第一次支付发生在第二期递延年金是指第一次支付发生在第二期 或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。 无年金发生期：共无年金发生期：共m期期 年金发生期：共年金发生期：共n期期 财务管理时间价值和风险报酬43 （1）递延年金终值）递延年金终值 计算方法和普通年金终值类似计算方法和普通年金终值类似 财务管理时间价值和风险报酬44 （2）递延年金的现值计算）递延年金的现值计算 P=A（P/A，i，n）（）（P/F，i，m） P=A （P/A，i，m+n） （P/A，i，m） 财务管理时间价值和

18、风险报酬45 第一种方法 P递A（P/A，i，n）（P/S，i，m） 财务管理时间价值和风险报酬46 第二种方法 P递=A（P/A，i，6）A（P/A，i，2） 财务管理时间价值和风险报酬47 例题 有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初 流入500万元，假设年利率为10%，现值为？ 财务管理时间价值和风险报酬48 例题解析 前3年无流入，后5年每年年初流入500万 P=500（P/A，10%，5）（P/S，10%， 2）=1565.68 财务管理时间价值和风险报酬49 4.永续年金 无限期定额支付的年金 i AP 1 财务管理时间价值和风险报酬50 财务管理时间价值和风险报酬51 例题 某

19、项永久性奖学金，每年计划颁发50000元 奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应 为多少？ 财务管理时间价值和风险报酬52 例题解析 每年颁发50000元奖金。本金应为多少？ 解析：年金现值A/i5/8%62.5（万元） 财务管理时间价值和风险报酬53 例题 某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元 奖金。若年复利率为10%，该奖学金的本金 应为多少？ 修改条件：若该奖学金2年后开始颁发，本金 应为多少？ 财务管理时间价值和风险报酬54 参考 P=（0.5/10%）（P/S，10%，2） 财务管理时间价值和风险报酬55 不等额系列付款的计算 P4446 财务管理时间价值和风险报酬56 例题

20、 若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值 是多少？ 财务管理时间价值和风险报酬57 例题解析 P=600（P/A，10%，2） +400（P/A，10%，2）（P/S，10%，2） +100（P/S，10%，5） 财务管理时间价值和风险报酬58 四、折现率、期间和利率的推算四、折现率、期间和利率的推算 （一）折现率（利息率）的推算（一）折现率（利息率）的推算 普通年金折现率（利息率）的推算：普通年金折现率（利息率）的推算： 1.1.根据普通年金终值根据普通年金终值F F和年金现值和年金现值P P的计的计 算公式可推算出算公式可推算出 （F/AF/A，i i，n n）F/AF/A （P/AP/

21、A，i i，n n）P/AP/A 计算出计算出P/AP/A的值，设其为的值，设其为P/A=P/A= 财务管理时间价值和风险报酬59 2.2.查普通年金现值系数表。查普通年金现值系数表。 3.3.若无法找到恰好等于若无法找到恰好等于的系数，就的系数，就 应在表中应在表中n n行上找出与行上找出与最接近的两最接近的两 个左右临界系数值，设为个左右临界系数值，设为 21 、 2121 或 ， 财务管理时间价值和风险报酬60 4.内插法计算折现率内插法计算折现率 )( 12 21 1 1iiii 财务管理时间价值和风险报酬61 （二）期间的推算（二）期间的推算 1.1.计算出计算出P/AP/A的值的值

22、, ,设其为设其为 2.2.查普通年金现值系数表查普通年金现值系数表 3.3.若找不到恰好为若找不到恰好为的系数值的系数值, ,则在则在 ）（ 12 21 1 1 nnnn 财务管理时间价值和风险报酬62 例题 有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使 用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备 8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期 应长于（）年，选用甲设备才是有利的。 财务管理时间价值和风险报酬63 例题解析 甲设备的年使用费低2000元，价格8000元。 甲设备的使用期应长于（）年才是有利的。 答案：甲方案的成本代价=乙方案的成本代价 （P/A，7%，n）800020004 解析：（

23、N-4）/（5-4）=（4-3.387）/ （4.100-3.387）；N=4.86年 财务管理时间价值和风险报酬64 内插法 财务管理时间价值和风险报酬65 （三）名义与实际利率的换算（三）名义与实际利率的换算 （1）名义利率（r） （2）每期利率（每个周期的实际利率） =名义利率/年内计息次数=r/m （3）实际利率= 1+（r/m）m-1 连续复利 财务管理时间价值和风险报酬66 M M r i)1 (1 1/1 m mri）（ 财务管理时间价值和风险报酬67 举例分析 A公司平价发行一种三年期，票面利率为6%， 每年付息一次，到期还本的债券，B公司平价 发行一种三年期，票面利率为6%，

24、每半年付 息一次，到期还本的债券。求A、B两公司各 自的实际利率。 A实际年利率名义利率6% B实际年利率（16%/2）21 1.060916.09% 财务管理时间价值和风险报酬68 例题 B公司正在平价发行每半年计息一次的债券， 若投资人期望获得10%的实际报酬率，B公司 票面利率至少多少？ 财务管理时间价值和风险报酬69 假设当前的等风险债券的年必要报酬率为10%， 拟发行面值为1000元、每年付息的债券，则票 面利率应确定为10%。此时，必要报酬率和票面 利率相等，债券的公平价值为1000元，可以按 1000元的价格发行。 如果拟发行债券改为每半年付息，票面利率如何 确定呢？发行人不会以

25、5%作为半年的票面利率， 他不会那么傻，以至于不知道半年付息5%比一 年付息10%的成本高。他会按4.8809%作为半年 的实际利率，这样报价的名义利率为 24.8809%=9.7618%，同时指明半年付息。 财务管理时间价值和风险报酬70 例题（2004CPA） 某企业准备发行三年期企业债券，每半年付 息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价 发行。以下说法正确的有（ ）。 A.该债券的实际周期利率为3% B.该债券的年实际必要报酬率是6.09% C.该债券的名义利率是6% D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义 必要报酬率相等 财务管理时间价值和风险报酬71 答案：ABCD 某企业准

26、备发行三年期企业债券，每半年付息 一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发 行。以下关于该债券的说法中，正确是（）。 A.该债券的实际周期利率为3% B.该债券的年实际必要报酬率是6.09% C.该债券的名义利率是6% D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必 要报酬率相等 财务管理时间价值和风险报酬72 例题 某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报 比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000 元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率 应为（）。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04% 财务管理时间价值和风险报酬73 年内计息多次下基本公式的运用 某人退休时有现金10万元

27、，拟选择一项回报 比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000 元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率 应为（）。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04% 基本公式不变，只不过把年数调整为期数， 把年利率调整为期利率 答案：C 财务管理时间价值和风险报酬74 第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 一、风险的概念一、风险的概念 （一）风险的概念（一）风险的概念 风险是某一事件发生的不确定性 “一定条件下”的风险 “一定时期内”的风险 财务管理时间价值和风险报酬75 风险的含义风险的含义 风险是预期结果的不确定性不确定性 风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面 效应的不确定性。危险

28、专指负面效应负面效应。风险的另 一部分即正面效应，可以称为“机会”。 与收益相关的风险与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务 活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因 素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离实际收益与预计收益发生背离， 从而蒙受经济损失的可能性的可能性。 财务管理时间价值和风险报酬76 （二）风险的分类（二）风险的分类 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险市场风险和 公司特有风险公司特有风险两类。 n1.市场风险市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因 素引起的风险，又称不可分散风险不可分散风险或系统风险系统风险。 n2

29、.特有风险特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成 的风险，这类事件是随机发生的，因而可以通过 多角化投资来分散。又称可分散风险可分散风险或非系统风非系统风 险险。 财务管理时间价值和风险报酬77 （二）风险的分类（二）风险的分类 从公司本身来看，可将企业特别风险进一步分为经营风经营风 险险（商业风险）和财务风险财务风险（筹资风险）两类： n经营风险经营风险是指生产经营（市场销售、生产成本、生产技 术、其他）的不确定性带来的风险，它是任何商业活动 都有的，也叫商业风险。 n经营风险使企业的报酬变得不确定。 n财务风险财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的 风险，也叫筹资风险。 n举债

30、加大了企业的风险。运气好时赚得更多，运气不好 时赔得更惨。资本利润率与利率问题。如果不借钱，该 企业有没有财务风险？ 财务管理时间价值和风险报酬78 二、风险的衡量二、风险的衡量 1.1.概率概率 概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生 可能性及出现某种结果可能性大小的数值。可能性及出现某种结果可能性大小的数值。 10 1 i i P P 财务管理时间价值和风险报酬79 概率分布有两种类型概率分布有两种类型 离散型分布离散型分布 概率分布在各个特定的点（指概率分布在各个特定的点（指X X值）上值）上 可数可数 连续型分布连续型分布 概率分布在连续图象的

31、两点之间的区间上概率分布在连续图象的两点之间的区间上 不可数不可数 财务管理时间价值和风险报酬80 财务管理时间价值和风险报酬81 2.2.期望值期望值 是一个概率分布中的所有可能结果，以各自是一个概率分布中的所有可能结果，以各自 相应的概率为权数计算的加权平均值，是加相应的概率为权数计算的加权平均值，是加 权平均的中心值。权平均的中心值。 反映预计收益的平均化，它代表着投资者的反映预计收益的平均化，它代表着投资者的 合理预期报酬率合理预期报酬率 n i ii PXE 1 财务管理时间价值和风险报酬82 3.3.离散程度离散程度 离散程度是用来衡量风险大小的统计指标离散程度是用来衡量风险大小的

32、统计指标 (1)(1)方差方差 是用来表示随机变量与期望值之间的离散程是用来表示随机变量与期望值之间的离散程 度的一个数据度的一个数据 i n i i PEX 2 1 2 ）（ 财务管理时间价值和风险报酬83 （2 2）标准离差）标准离差 以绝对数衡量方案的风险，在期望值相同的情以绝对数衡量方案的风险，在期望值相同的情 况下标准离差越大，风险越大；反之，标准离况下标准离差越大，风险越大；反之，标准离 差越小，则风险越小。差越小，则风险越小。 i n i i PEX 2 1 )( 财务管理时间价值和风险报酬84 （3 3）标准离差率）标准离差率 标准离差率是一个相对指标，它以标准离差率是一个相对

33、指标，它以相对数相对数反映反映 决策方案的风险程度。决策方案的风险程度。 对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各 自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对 数值。数值。 在期望值不同的情况下，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风标准离差率越大，风 险越大险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。；反之，标准离差率越小，风险越小。 E q 财务管理时间价值和风险报酬85 例题 投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项 目的（）。 A.预期报酬率 B.各种可能的报酬率的概率分布 C.预期报酬率的方差 D.预期报酬率的

34、标准差 财务管理时间价值和风险报酬86 答案：BCD 投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项 目的（）。 A.预期报酬率 B.各种可能的报酬率的概率分布 C.预期报酬率的方差 D.预期报酬率的标准差 财务管理时间价值和风险报酬87 三、风险报酬三、风险报酬 超过时间价值的那部分额外报酬，即风险报酬。超过时间价值的那部分额外报酬，即风险报酬。 式中：式中：RRRR为风险收益率；为风险收益率；b b为风险价值率系数；为风险价值率系数； V V为标准离差率。为标准离差率。 VbR R 财务管理时间价值和风险报酬88 如果不考虑通货膨胀因素如果不考虑通货膨胀因素,则则: VbRRRR FRF 期望报酬率期望报酬率= =资金时间价值资金时间价值+ +风险报酬率风险报酬率 财务管理时间价值和风险报酬89 确定单项投资的风险价值系数，可采确定单项投资的风险价值系数，可采 用以下四种方法用以下四种方法 1.1.通过对相关投资项目的总投资收益率和标准通过对相关投资项目的总投资