财务管理的价值观念 (2)课件

1、财务管理的价值观念 (2)1 上周内容回顾上周内容回顾: 财务管理的财务管理的概念概念：企业：企业财务活动财务活动 企业企业财务关系财务关系 财务管理的财务管理的目标目标：整体目标整体目标 分部目标分部目标 财务管理的财务管理的原则原则：系统、平衡、优化等原则：系统、平衡、优化等原则 财务管理的环境：法律、金融、经济等财务管理的环境：法律、金融、经济等 财务管理的价值观念 (2)2 第二章第二章 资金时间价值和风险报酬资金时间价值和风险报酬 时间价值时间价值 风险报酬风险报酬 利息率利息率 财务管理的价值观念 (2)3 导入案例导入案例: n 海尔股份公司拟购置一处房产，房主海尔股份公司拟购置

2、一处房产，房主 n提出三种付款方案：提出三种付款方案： n （1）现在一次支付）现在一次支付160万元；万元； n （2）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付20万元，万元， n连续支付连续支付10次，共次，共200万元；万元； n （3）从第）从第5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付25万万 n元，连续支付元，连续支付10次，共次，共250万元。万元。 n 请问：该公司应请问：该公司应如何选择如何选择？为什么？为什么? 财务管理的价值观念 (2)4 2-1 时间价值时间价值 一、什么是时间价值？一、什么是时间价值？ 1、时间价值的定义时间价值的定义 案例一 一定量的资金在不同

3、的时点上具有不同的 价值，其差即为资金的时间价值。 产生产生：生产经营过程生产经营过程 来源来源：工人创造的剩余价值工人创造的剩余价值 资金的时间价值资金的时间价值是指一定量的资金经过一定量的资金经过 一定时期的投资和再投资所产生的差额价值一定时期的投资和再投资所产生的差额价值。 财务管理的价值观念 (2)5 2、表示、表示： 相对数相对数： 时间价值率时间价值率=投资报酬率（或资金利润率）投资报酬率（或资金利润率） -风险报酬率风险报酬率 - 通货膨胀贴补率通货膨胀贴补率 绝对数绝对数： 时间价值额时间价值额=资金额资金额时间价值率时间价值率 财务管理的价值观念 (2)6 3、时间价值的相关

4、概念、时间价值的相关概念 案例一案例一 终值终值：一定量的资金经过一定时一定量的资金经过一定时 期以后的期以后的本利和本利和； 现值现值：一定时期以后的一定量的资一定时期以后的一定量的资 金的金的现在价值现在价值。 单利单利：只对本金计算利息，而对只对本金计算利息，而对 利息不再计算利息利息不再计算利息； 复利复利：不仅对本金计算利息，而不仅对本金计算利息，而 且对利息也要计算利息且对利息也要计算利息。 财务管理的价值观念 (2)7 二、单利终值和现值的计算二、单利终值和现值的计算 案例一 设 S终值 P现值 n 计息期 i 利息率 I利息额 1、单利终值单利终值 S=P （1+i n） 2、

5、单利现值单利现值 P=S/ （1+i n） 或 P=S - S i n=S （1 - i n） 3、单利利息单利利息 I=P i n 或： 贴现息 I=S i n 财务管理的价值观念 (2)8 三、复利终值和现值的计算三、复利终值和现值的计算 n 案例一案例一 n 1、复利终值：、复利终值： FVn=PV（1+i）n 或 S= P （1+i）n = P （S/P，i，n） FVn 、S终值 PV 、 P现值 （1+i）n 、（S/P，i，n）复利终值系数 n 案例一案例一 财务管理的价值观念 (2)9 n 2、复利现值、复利现值 PV = FVn /（1+i）n 或 P= Sn /（1+i）n

6、 = S （P/S，i，n） 1/（1+i）n 、（P/S，i，n）-复利现值系数 案例一案例一 3、复利利息、复利利息 =终值终值 - 现值现值 I = S - P 财务管理的价值观念 (2)10 4、年内计息、年内计息（计息间隔期小于一年）（计息间隔期小于一年） n实际利率（实际利率（r）=（1+i/m）m 1 nm-年内计息次数 n 案例一 n 复利终值复利终值=P（1+i/m）m.n =P（1+r）n 复利现值 复利现值=S/ （1+i/m）m.n =S/ （ （1+r）n 财务管理的价值观念 (2)11 n思考题思考题: n （1）计息间隔期的长短对复利终值和）计息间隔期的长短对复利

7、终值和 现值有何影响？现值有何影响？ n （2）若单利计息，计息间隔期对实际）若单利计息，计息间隔期对实际 利率、终值、现值有无影响？利率、终值、现值有无影响？ n 计息间隔期越短，复利终值越大，计息间隔期越短，复利终值越大， n复利现值越小；复利现值越小； n 计息间隔期越长，复利终值越小，计息间隔期越长，复利终值越小， n复利现值越大。复利现值越大。 财务管理的价值观念 (2)12 四、年金终值与现值四、年金终值与现值 n 年金：年金：每隔相等时间收支的等额款项每隔相等时间收支的等额款项； n 或或 定期、等额的系列收支定期、等额的系列收支。 n n 普通年金普通年金 n 预付年金预付年金

8、 n 延期（递延）年金延期（递延）年金 n 永续年金永续年金 财务管理的价值观念 (2)13 1、普通年金（每期末收支） （1）普通年金终值：）普通年金终值： 设设 A年金年金, SA 年金终值年金终值 则则: SA=A（ 1+i ） 0 +（1+i）1 +（1+i）2 + +（ （1+i）n-1 =A （1+i）n -1/ i = A（F/A，i，n） 或或 = A（S/A，i，n） 年金终值系数年金终值系数： （F/A，i，n）或或 （S/A，i，n） =（1+i）n -1/ i 案例二案例二 偿债基金系数偿债基金系数-年金终值系数的倒数年金终值系数的倒数1/（S/A，i，n） 或或: （

9、A/S，i，n） 财务管理的价值观念 (2)14 n（2）普通年金现值）普通年金现值 设设: PA -年金现值年金现值 PA= A1/（1+i）1 +1/（1+i）2 + +1/（1+i）n = A 1 -（1+i）-n/ i = A （P/A，i，n） 年金现值系数年金现值系数: （P/A，i，n） =1-（1+i）-n/ i 案例三案例三 投资回收系数投资回收系数-年金现值系数的倒数年金现值系数的倒数 1 /（P/A，i，n）或）或 （A/P，i，n） 财务管理的价值观念 (2)15 （1）预付年金终值）预付年金终值 SA = A （S/A，i，n）（）（1+ i ） 或或 =A （S/A

10、，i，n+1） A =A （S/A，i，n+1） 1 预付年金终值系数预付年金终值系数（S/A，i，n+1） 1 是普通年金终值系数期限上加是普通年金终值系数期限上加1，系数上减，系数上减1。 案例四案例四 2、预付年金、预付年金(每期期初收支每期期初收支) 财务管理的价值观念 (2)16 （2）预付年金现值）预付年金现值 P A= A （P/A，i，n）（ 1+i ） =A （P/A，i，n-1） +A =A （P/A，i，n-1）+1 预付年金现值系数预付年金现值系数（P/A，i，n-1）+1 是普通年金现值系数期限上减是普通年金现值系数期限上减1，系数上加，系数上加1。 案例五案例五 财

11、务管理的价值观念 (2)17 3、延期年金、延期年金（第一次收支发生在（第一次收支发生在m年以后）年以后） （1）延期年金终值）延期年金终值： 延期年金终值的计算延期年金终值的计算同普通年金终值同普通年金终值 （2）延期年金现值）延期年金现值： P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） =A （ P/A，i，n ）（P/S，i，m） 案例五案例五 财务管理的价值观念 (2)18 4、永续年金、永续年金(永无终点地发生等额收支永无终点地发生等额收支) n（1）永续年金终值）永续年金终值： n 永续年金永续年金无终值无终值 n（2）永续年金现值）永续年金现值： n P=A / i 财务管理

12、的价值观念 (2)19 五、贴现率和计息期的计算 1、贴现率贴现率的计算 2、计息期计息期的计算 常用方法： 内插法（插值法）内插法（插值法） 财务管理的价值观念 (2)20 n 案例六案例六 ：张华从现在起，张华从现在起，每年末每年末存入存入 n银行银行7000070000元，准备元，准备5 5年后购入一套年后购入一套380000380000 n元的住房，若每年复利一次，银行利率至元的住房，若每年复利一次，银行利率至 n少需达到多少才能满足张华的购房需求少需达到多少才能满足张华的购房需求? ? 财务管理的价值观念 (2)21 n 解：设银行利率为解：设银行利率为X， n则则: 380000=

13、70000 （1+X）5 - 1/ X = 70000 （S/A，X，5） （S/A，X，5）=5.429 查表查表: 5% 5.526 X 5.429 4% 5.416 (5%-X)/(5%-4% )=(5.526-5.429)/(5.526-5.416) n X=4.118% n即：银行利率至少应达到即：银行利率至少应达到4.118% 财务管理的价值观念 (2)22 时间价值作业时间价值作业 n1、教材、教材P67 计算题（计算题（2）（）（3） n2、补充两题、补充两题 n n 补充作业补充作业 财务管理的价值观念 (2)23 2-2 风险报酬风险报酬 一、风险报酬的概念一、风险报酬的概

14、念 (一一)风险及其分类风险及其分类 1、风险风险：投资项目未来结果的不确定性投资项目未来结果的不确定性 （投资项目未来结果的变动程度）（投资项目未来结果的变动程度） 风险大小随时间延续而变化，是一定时期风险大小随时间延续而变化，是一定时期 内的风险；内的风险； 风险可能给投资人带来超预期的收益，也风险可能给投资人带来超预期的收益，也 可能给投资人带来超预期的损失；可能给投资人带来超预期的损失； 风险只是损失的可能或潜在的损失，并不风险只是损失的可能或潜在的损失，并不 等于损失本身。等于损失本身。 财务管理的价值观念 (2)24 2、风险分类、风险分类 （1）从）从决策的风险程度决策的风险程度

15、角度：角度： 无风险无风险、有限风险有限风险、无限风险无限风险； （2）从）从个别投资主体个别投资主体角度：角度： 市场风险市场风险：某些因素给市场上所有证券都带某些因素给市场上所有证券都带 来收益变动的可能性来收益变动的可能性。（不可分散风险、系统风险）。（不可分散风险、系统风险） 公司特有风险公司特有风险：某些因素对单个证券造成收某些因素对单个证券造成收 益变动的可能性益变动的可能性。（可分散风险、非系统风险）。（可分散风险、非系统风险） （3）从）从企业企业角度：角度： 经营风险经营风险 财务风险财务风险 财务管理的价值观念 (2)25 （二）风险报酬（二）风险报酬 风险报酬风险报酬：投

16、资者冒风险进行投资而必须：投资者冒风险进行投资而必须 得到的额外报酬。得到的额外报酬。 风险报酬的衡量风险报酬的衡量： 相对数相对数（常用）（常用） 风险报酬率风险报酬率=投资报酬率投资报酬率 - 无风险报酬率无风险报酬率 =投资报酬率投资报酬率-（时间价值率（时间价值率+通货膨胀附加率）通货膨胀附加率） 绝对数：绝对数： 风险报酬额风险报酬额=投资额投资额风险报酬率风险报酬率 财务管理的价值观念 (2)26 二、单项资产二、单项资产（单一项目）（单一项目）的风险报酬的风险报酬 （一）风险的衡量（一）风险的衡量 1、投资项目全部风险投资项目全部风险的衡量的衡量 （1） 概率概率： 0 Pi 1

17、, Pi =1 （2） 期望报酬率期望报酬率： K=(Ki Pi ) （3） 标准离差标准离差： = (Ki -K) 2 . Pi 1/2 期望报酬率相同时，标准差越大，投资项目风险越大期望报酬率相同时，标准差越大，投资项目风险越大 （4）标准离差率标准离差率 ： V =/ 100% 标准离差率越大，投资项目风险越大；标准离差率越大，投资项目风险越大； 根据历史数据度量风险：根据历史数据度量风险： = (Ki -K) 2/（n-1） 1/2 Ki-第第i年的实际收益率年的实际收益率 财务管理的价值观念 (2)27 2、投资项目市场风险投资项目市场风险的衡量：的衡量： 系数系数 系数系数：某项目

18、（组合）投资报酬率的变：某项目（组合）投资报酬率的变 动率是市场投资组合报酬率变动率的倍数。动率是市场投资组合报酬率变动率的倍数。 计算公式：计算公式： i=(i / M)piM i第第i种股票的种股票的系数系数 i 第第i种股票收益的标准差种股票收益的标准差 M 市场投资组合收益的标准差市场投资组合收益的标准差 piM 第第i种股票的收益与市场投资组合收益种股票的收益与市场投资组合收益 的相关系数的相关系数 注意：注意：系数系数1 ，系数系数1 或或系数系数=1的含义的含义 财务管理的价值观念 (2)28 （二）风险报酬率（二）风险报酬率 1、某项目全部风险报酬某项目全部风险报酬 =风险报酬

19、系数（斜率）风险报酬系数（斜率）标准离差率标准离差率 KR =b V 2、某项目市场风险报酬某项目市场风险报酬： KR = i （ m - K f ） b 风险报酬系数风险报酬系数 V 标准离差率标准离差率 m 所有股票的平均报酬率，市场平均报酬率所有股票的平均报酬率，市场平均报酬率 i 第第i种证券的种证券的系数系数 R f 无风险报酬率无风险报酬率 财务管理的价值观念 (2)29 （三）投资项目必要报酬率（三）投资项目必要报酬率 1、投资项目必要报酬率（、投资项目必要报酬率（K i ） =无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 = KF + b .V 或：或： K i=K f +i

20、 （ m - K f ） 财务管理的价值观念 (2)30 n 案例七案例七：ABC公司有两个投资机会，公司有两个投资机会，A为高为高 n 科技项目，科技项目，B为一般项目，若未来经济有繁为一般项目，若未来经济有繁 n 荣、正常、衰退三种情况，各项目的预期报荣、正常、衰退三种情况，各项目的预期报 酬率及其概率如下酬率及其概率如下：（设风险报酬系数为：（设风险报酬系数为 0.1，无风险报酬率为，无风险报酬率为5%） 经济情况经济情况 概率概率 A项目报酬率项目报酬率 B项目报酬率项目报酬率 n繁荣繁荣 0.3 90% 20% n正常正常 0.4 15% 10% n衰退衰退 0.3 -60% 0%

21、n 要求：计算各项目报酬率的期望值、标准要求：计算各项目报酬率的期望值、标准 差标、准离差率、预期差标、准离差率、预期(必要必要)报酬率，并作出报酬率，并作出 投投 资决策。资决策。 财务管理的价值观念 (2)31 参考答案：参考答案： A项目期望值项目期望值=15% n B项目期望值项目期望值=10% n A项目标准差项目标准差=58.09% n B项目标准差项目标准差=7.746% n A项目标准离差率项目标准离差率=387.27% n B项目标准离差率项目标准离差率=77.46% n A项目预期报酬率项目预期报酬率=43.73% n B项目预期报酬率项目预期报酬率=12.75% n（43

22、.73%- 12.75%）/ 12.75% n （387.27%- 77.46%）/77.46% n B项目优项目优 财务管理的价值观念 (2)32 三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的风险及其衡量（一）证券组合的风险及其衡量 投资组合的种类：投资组合的种类：（完全）（完全）正相关正相关、（完全）、（完全）负相关负相关 1、证券投资组合的风险证券投资组合的风险： 证券投资组合未来收益的不确定性。证券投资组合未来收益的不确定性。 证券投资组合的风险证券投资组合的风险主要指市场风险，主要指市场风险， 2、证券投资组合的风险衡量（证券投资组合的风险衡量（ W ） 整体市场（

23、市场投资组合）的整体市场（市场投资组合）的系数系数=1 证券投资组合的证券投资组合的系数：系数：W=(i wi ) wi : 组合中第组合中第i种证券的投资比重；种证券的投资比重； i ：组合中第：组合中第i种证券的种证券的系数。系数。 财务管理的价值观念 (2)33 （二）投资组合的风险报酬（二）投资组合的风险报酬 KRW= W （ m - K f ） RW 证券组合的风险报酬率；证券组合的风险报酬率； W 证券组合的证券组合的系数；系数； m 所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率, 市场组合的报酬率；市场组合的报酬率； R f 无风险报酬率。无风险报酬率。 财务管理的价值观念 (2)3

24、4 （三）投资组合的必要报酬率（三）投资组合的必要报酬率 投资组合的必要报酬率投资组合的必要报酬率 =无风险报酬率无风险报酬率+投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬率 W = K f + W （ m - K f ） 资本资产定价模型资本资产定价模型 或或 K W=( K i wi ) 注：注： K i = R f + i （ m - R f ） 注意；投资项目（组合）必要报酬率的影响因素注意；投资项目（组合）必要报酬率的影响因素 无风险报酬率（纯利率、通货膨胀贴补率）无风险报酬率（纯利率、通货膨胀贴补率） 项目（组合）风险大小项目（组合）风险大小 投资者的风险偏好投资者的风险偏好 财务管理的

25、价值观念 (2)35 n案例八案例八：某投资者共持有：某投资者共持有100万元的三种万元的三种 n股票，其中，股票，其中，A股票股票30万元，万元，B股票股票30万万 元，元，C股票股票40万元；万元；系数分别为系数分别为1.5、 1.2、1.8，无风险报酬率，无风险报酬率5%，市场平均，市场平均 报酬率报酬率9%；若将；若将C股票换为股票换为D债券，债券，系系 数为数为0.1 。 n 要求：计算各投资组合的报酬率和风要求：计算各投资组合的报酬率和风 险，并作出投资决策。险，并作出投资决策。 财务管理的价值观念 (2)36 n解：解： ABC =1.50.3+1.2 0.3+1.8 0.4 n

26、 = 1.53 n K ABC =5%+ 1.53(9%-5%)=11.12% n ABD =1.50.3+1.2 0.3+0.1 0.4 n = 0.85 n K A = 5%+ 1.5(9%-5%)=11% n K B = 5%+ 1.2(9%-5%)=9.8% n K D = 5%+ 0.1(9%-5%)=5.4% nK ABD = 11% 0.3+ 9.8% 0.3+ 5.4% 0.4 n =8.4% (11.12%-8.4%)/ 8.4%(1.53-0.85)/ 0.85 n 所以不考虑其他因素，所以不考虑其他因素，ABD组合优。组合优。 财务管理的价值观念 (2)37 2-3 利息

27、率利息率 利息率的概念与种类利息率的概念与种类 决定利率高低的基本因素决定利率高低的基本因素 未来利率水平的测算未来利率水平的测算 财务管理的价值观念 (2)38 一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类 1、利息率：是某一特定时期利用资金这一、利息率：是某一特定时期利用资金这一 资源的交易价格。资源的交易价格。 利息率利息率=资金的增值额资金的增值额/投入资金额投入资金额 2、种类、种类 （1）按利率之间变动关系：）按利率之间变动关系： 基准利率基准利率 套算利率套算利率 （2）按投资人取得的报酬情况：）按投资人取得的报酬情况： 实际利率实际利率：扣除通货膨胀补偿后的利率扣除通货膨胀补偿后的利率； 名义利率名义利率：包含通货膨胀补偿的利率。：包含通货膨胀补偿的利率。 名义利率名义利率=实际利率实际利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率 或：或：名义利率名义利率=（1+实际利率）（实际利率）（1+通货涨率）通货涨率）-1 财务管理的价值观念 (2)39 （3）按利率在贷款期内是否不断调整：）按利率在贷款期内是否不断调整： 固定利率固定利率：在借贷期限内固定不变的利率；：在借贷期限内固定不变的利率； 浮动利率浮动利率：在借贷期限内可以调整的利率：在借贷期限内可以调整的利率 （4）按利率变动与市场关系：）按利率变动