ch11对外长期投资管理课件

1、ch11对外长期投资管理1 第十一章第十一章 对外长期投资管理对外长期投资管理 ch11对外长期投资管理2 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 第二节 第二节 证券投资管理证券投资管理 第三节 第三节 对外直接投资管理对外直接投资管理 第一节 第一节 对外投资概述对外投资概述 K线，像海面起伏的 波浪。证券投资，海浪上 行使的方舟。如何规避风 险，寻找安全的港湾？如 何驾御风险，到达财富的 彼岸？ ch11对外长期投资管理3 【案例导读】【案例导读】 n某企业有100万的闲置资金欲对外进行投资，现有 3个投资方案可供选择： nA方案购买某公司股票，每股买价10元，预计年股 利1元，

2、三年后预计售价为12元； nB方案投资于某企业债券，现行购价为每张面值 100元，三年期，利率10%，到期还本付息； nC方案投资于房产，经测算三年内每年房价能递增 10%。预计资金时间价值率为6%， nA、B、C三个方案的投资收益率标准差预计分别为 7%、2%、3%。 应选择哪个方案？ ch11对外长期投资管理4 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 第一节第一节 对外投资概述对外投资概述 n一、对外投资的概念一、对外投资的概念 n二、对外投资的分类二、对外投资的分类 n三、对外投资的目的三、对外投资的目的 n四、对外投资的原则四、对外投资的原则 n五、对外投资的决策依据五、对外投

3、资的决策依据 ch11对外长期投资管理5 一、对外投资的概念一、对外投资的概念 n 对外投资对外投资是指企业为了特定的投资目 的，以现金、实物资产、无形资产等方式、 或以购买有价证券的方式向企业外部主体 进行的投资。 n 对内投资对内投资即把财力投在企业内部，购置 各种经营用或服务用资产的投资。 n 广义的投资概念包括对内投资和对外 投资，狭义的投资概念仅指对外投资。 ch11对外长期投资管理6 二、对外投资的种类二、对外投资的种类 n按对外投资后形成产权关系的不同：按对外投资后形成产权关系的不同： n 股权投资 n 债权投资 n按对外投资的存在形态不同：按对外投资的存在形态不同： n 实体投

4、资 n 证券投资 n按对外投资资金的回收期限不同：按对外投资资金的回收期限不同： n 短期投资 n 长期投资 ch11对外长期投资管理7 三、对外投资的目的三、对外投资的目的 优化资源配置，增强企业收益 分散资本投向，降低投资风险 保持与客户的良好关系，确保生产 经营活动的正常进行 提高资产的流动性，增强企业偿债 能力 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理8 四、对外投资的原则四、对外投资的原则 效益性原则 整体性原则 安全性原则 流动性原则 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 合法性原则 ch11对外长期投资管理9 四四、对外投资的依据、对外投

5、资的依据 n（一）投资收益（一）投资收益 n（二）投资风险（二）投资风险 n（三）投资成本（三）投资成本 n（四）投资期限（四）投资期限 n（五）筹资能力（五）筹资能力 n（六）投资管理和经营控制能力（六）投资管理和经营控制能力 n（七）投资方式多样化（七）投资方式多样化 n（八）投资环境（八）投资环境 ch11对外长期投资管理10 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 第二节第二节 证券投资管理证券投资管理 n一、证券的种类一、证券的种类 n二、证券投资的目的二、证券投资的目的 n三、证券投资的风险三、证券投资的风险 n四、债券投资管理四、债券投资管理 n五、股票投资管理五、股票投

6、资管理 n六、证券投资策略六、证券投资策略 ch11对外长期投资管理11 一、证券的种类一、证券的种类 n 证券投资证券投资是指企业通过购买证券的是指企业通过购买证券的 形式所进行的投资行为。形式所进行的投资行为。 n 证券投资与项目投资区别。证券投资与项目投资区别。 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理12 一、证券的种类一、证券的种类 按到期日按到期日 长期证券长期证券 短期证券短期证券 按发行主体按发行主体 政府证券政府证券 金融证券金融证券 公司证券公司证券 按体现的权益关系按体现的权益关系 债权证券债权证券 所有权责证券所有权责证券 固定收益证券固

7、定收益证券 变动收益证券变动收益证券 按收益是否稳定按收益是否稳定 ch11对外长期投资管理13 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 二、证券投资的目的二、证券投资的目的 n 作为现金储备，保持资产的流动性 n 满足未来的财务需要 n 获取报酬 n 分散风险 n 获得对相关企业的控制权 ch11对外长期投资管理14 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 三、证券投资的风险三、证券投资的风险 n（一）不可分散风险（一）不可分散风险 n利息率风险 n购买力风险（通胀风险） n（二）可分散风险（二）可分散风险 n违约风险 n流动性风险 ch11对外长期投资管理15 第 十 一

8、章 对 外 长 期 投 资 管 理 四、债券投资的管理四、债券投资的管理 n（一）债券投资收益（一）债券投资收益 n 债券内在价值计算 n 债券内含报酬率 n（二）债券投资的评价（二）债券投资的评价 n 优点 n 缺点 ch11对外长期投资管理16 n现金流出现金流出：投资者购买价格：投资者购买价格 n现金流入现金流入：利息和本金、出售得到现金：利息和本金、出售得到现金 n债券的价值债券的价值：债券未来现金流入的现值：债券未来现金流入的现值 n当债券价值当债券价值大于大于市场价格才值得购买市场价格才值得购买 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 债券价值概念债券价值概念 ch11对外

9、长期投资管理17 式中： 债券价值 M债券面值 I 每年的利息 n 付息总期数 市场利率或投资者要求的必要收益率 n)i,F,P(Mn)i,A,P(I i)(1 M i)(1 I n n 1t t b V 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 1、债券内在价值的计算、债券内在价值的计算 n固定利率、分期、复利计息的债券固定利率、分期、复利计息的债券 i b V ch11对外长期投资管理18 到期一次还本付息且不计复利的债券到期一次还本付息且不计复利的债券 n)i,F,P(n)I(M i)(1 nIM P n 贴现债券贴现债券 n)i,F,P(M i)(1 M P n 第 七 章 对

10、外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理19 南方公司准备购买另一家公司发行的3年期、 票面利率5%、不计复利、到期还本付息、每张面 值1 000元的债券，现行市价为1 020元。要求计 算该债券的内在价值（期望报酬率为8%），并判 断能否投资？ v=(1 000+1 0005%3)*(1+8%)-3=913.10(元) 即该债券的内在价值为913.10元，现行市价 目1020元，高于内在价值，说明该债券市价虚高， 企业不应该投资购买。 例例11-1 ch11对外长期投资管理20 n 长山公司欲购买一家公司发行的每 张面值1 000元、票面利率12%、每年付 息一次、到期还本、期限

11、5年的债券，该 债券已上市流通2年。 n要求：要求：计算该债券的内在价值（期望报 酬率为10%）；若现行市价为1 020元， 能否投资购买？ 例例11-2 ch11对外长期投资管理21 nV=1000*12%*(P/A,10%,3)+1000*(P/F, 10%,3)=120*2.487+1000*0.751 n =1049.44(元) n 即该债券投资价值为即该债券投资价值为1049.441049.44元，元， 现行市价为现行市价为10201020元，低于其内在价值，元，低于其内在价值， 企业现在购入将会获得超过期望报酬率企业现在购入将会获得超过期望报酬率 10%10%的收益。的收益。 解答

12、： ch11对外长期投资管理22 n 某债券面值为100元，期限10年，以贴 现方式发行，到期按面值偿还，长海公司准 备在发行日购买该债券，期望报酬率为5%， 问其价格为多少时，企业才能购买？ 解答：解答：V=100(P/F,5%,10)=62.09(元) 即该债券内在价值为62.09元，发行价低 于62.09元时，长海公司才能投资购买。 例例11-3 ch11对外长期投资管理23 债券价值与市场利率的变动呈反向关系。债券价值与市场利率的变动呈反向关系。 当市场利率高于债券票面利率时，债券的市场当市场利率高于债券票面利率时，债券的市场 价值会低于债券面值；当市场利率低于债券票价值会低于债券面值

13、；当市场利率低于债券票 面利率时，债券的市场价值会高于面值。面利率时，债券的市场价值会高于面值。 当债券接近到期日时，债券价值趋向其面值。当债券接近到期日时，债券价值趋向其面值。 长期债券的利率风险大于短期债券，短期债券长期债券的利率风险大于短期债券，短期债券 的再投资风险大于长期债券的再投资风险大于长期债券 债券价值对市场利率的敏感性分析债券价值对市场利率的敏感性分析 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理24 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 2 、债券投资内含收益率、债券投资内含收益率 n 债券投资收益的来源债券投资收益的来源 n利息收益

14、n利息再投资收益 n价差收益 n 内含收益率一般要结合试误法和内内含收益率一般要结合试误法和内 插法插法 ch11对外长期投资管理25 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 （二）债券投资的评价（二）债券投资的评价 n优点：优点： n 本金安全性高 n 收入稳定性强 n 市场流动性好 n缺点：缺点： n 购买力风险较大 n 没有经营管理权 ch11对外长期投资管理26 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 五、五、 股票投资管理股票投资管理 n 股票投资的收益股票投资的收益 n 股票的内在价值计算模型 n 股票投资的收益率 n 股票投资的评价股票投资的评价 ch11对外长期

15、投资管理27 股票价值股票价值 n股票未来现金流入包括：股票未来现金流入包括： n 每期预期股利；每期预期股利； n 股票出售时得到的价格收入。股票出售时得到的价格收入。 n股票价值：股票价值：预期的未来现金流入的现值。预期的未来现金流入的现值。 n股票价值股票价值高于高于股价可以购买。股价可以购买。 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理28 n 1t n n t t s )R(1 P )R(1 D ss V 式中： 第t期预期股利 未来出售预计股票价格 当前的市场利率或投资者要求的必要报酬率 n 预计持有股票的期数 t 付息期 第 十 一 章 对 外 长

16、期 投 资 管 理 t D n P 股票的内在价值计算基本模型股票的内在价值计算基本模型 s R ch11对外长期投资管理29 长期持有、股利固定不变的股票长期持有、股利固定不变的股票 s n n s n n n n 1t t R D V则 0 1 1 n当 )R(1 1 V R )R(1 1 1 D )R(1 V )R(1 D V n s s s ss R 时， 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理30 长期持有、股利固定增长的股票长期持有、股利固定增长的股票 gR D gR gD ss 10 1 V 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch1

17、1对外长期投资管理31 n 2005年4月长江公司欲投资民生银行 普通股，短期持有，现行股价为每股5.80 元，计划于2006年4月份出售，估计售价 为6.20元；预计2006年4月每股能分得红 利0.3元，期望报酬率为10%。要求：民生 银行普通股的内在价值为多少？长江公司 是否购买？ 例例11-4 ch11对外长期投资管理32 n V=0.3/(1+10%) + 6.20/(1+10%) =5.91（元） 即民生银行普通股购买日的内在价值应为 5.91元，高于现行股价5.80元，长江公司应该 购买。这样可以得到超过10%以上的报酬率。 在财务管理实践中，为简化计算，投资期 间短于一年的，可

18、以不考虑资金时间价值，直 接比较不同时点的价格，或计算持有期间收益 率来进行决策。 解答：解答： ch11对外长期投资管理33 n 长海公司投资某公司股票，预计年股 利额为0.8元，期望收益率为10%，长期 持有。问：该公司股票的内在价值为多 少？若现行市价为8.50元，是否购入？ 解答： P=0.8/10%=8（元） 即内在价值为8元，低于现行市价8.50 元，不应购入。 例例11-5 ch11对外长期投资管理34 某公司普通股上年股利为0.2元，估计 年增长率为3%，期望收益率为12%。求该 普通股的内在价值；假定现行市价为2.50 元，能否投资？ V=0.2(1+3%)/(10%-3%)

19、=2.94 （元） 普通股内在价值为2.94元，高于现行市 价2.50元，应该投资。 例例11-6 ch11对外长期投资管理35 （二）股票投资的评价（二）股票投资的评价 投资收益高 购买力风险小 拥有经营控制权 求偿权居后 价格不稳定 收入不稳定 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理36 在整个证券投资过程中，都蕴涵着风险因 素，投资风险是不可避免的。 风险既是对投资者进行证券投资行为的约 束，同时也提供了获取较高收益的机会。 证券投资风险因证券投资的对象、目的以 及投资策略和方式的不同，风险程度的大 小也各不相同。 证券投资风险的含义证券投资风险的含义

20、第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理37 经营风险 违约风险 利率风险 通货膨胀风险 流动性风险 再投资风险 证券投资风险的内容证券投资风险的内容 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理38 证券投资报酬的类型证券投资报酬的类型 必要报酬必要报酬 必要投资报酬可以用公式表示如下： 投资者的必要投资报酬（率） =无风险报酬（率）+风险报酬（率）+通 货膨 胀贴补（率） 实际投资报酬实际投资报酬 边际投资报酬边际投资报酬 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理39 证券投资组合的策略证券投资组合

21、的策略 保守型投资组合策略 冒险性投资组合策略 适中型投资组合策略 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理40 证券投资组合的具体方法证券投资组合的具体方法 投资组合的三分法 按风险等级和报酬高低进行投资 组合 选择不同的行业、区域和市场的 证券作为投资组合 不同期限的投资组合 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理41 投资组合的风险报酬投资组合的风险报酬 RP=P（RmRf） 式中：RP证券组合的风险报酬率 P证券组合的系数 Rm所有股票的平均酬率，也就是由 市场上 所有股票组成的证券组合的报酬率， 简称市场报酬率 Rf无风险报酬率，一般用国库券的 利息率来衡量 第 十 一 章 对 外 长 期 投 资 管 理 ch11对外长期投资管理42 证券投资风险与报酬的关系证券投资风险与报酬的关系 Rs = Rf+i(RmRf) 式中： Rs 第i种股票或证券组合的必要报酬率 Rf无风险报酬率 i 第i种股票或第i种证券组合的 Rm所有股票的平均报酬率 必要报酬率Rs与不可分散风险 值之间的关系如图11-1所示。 第 十 一 章 对 外 长 期 投