第二章-投资工具PPT课件

1、1 第二章第二章 投资工具投资工具 投资学投资学 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 2 投资工具分类 权益证券 固定收益证券 投资基金 衍生品 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 3 全球市场共有多少种投资工具？ 国内呢？ 2.1 2.1 投资工具分类投资工具分类 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 4 金融资产金融资产 直 接： 不可流通：储蓄存款、定期存款、储蓄债券 货币市场：短期国库券、资产可转让大额定期存单、 回购协议、银行承兑汇票、外国证券 资本市场：固定收益证券：政府债券、企业债券、外国债 券、可转让抵拥证券、优先股 普通股票 间 接：

2、共同基金、封闭基金、单位投资基金 衍生证券：期货合约 股票期权：看涨期权、看跌期权、指数基金（ETF） 企业衍生证券：可转换证券、认股权证 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 5 n金融工具（Financial instrument）可以分为原生 金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格 和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具 （Derivative instrument）其价值是原生金融工具 的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 n任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的 目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、 交易金额标准化，只剩下交

3、易价格需要由市场决 定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减 少交易成本。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 6 房地产 贵重金属 宝石 收藏品 实物资产实物资产 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 7 案例：一个投资家的婚礼 金融工具无所不在 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱 照我们不拍了。别急，你仍然爱她，但是有更 有利可图的办法来表达你的浪漫。 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师 给你们画 幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然 拥有纪念婚礼的浪 漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人 中间, 只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值 连

4、城了。 因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多 市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 8 问题：各种投资工具的功能及其特征 股票 债券 共同基金 衍生品 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系 9 2.2 2.2 权益证券（股票）权益证券（股票） n权益（Equity） 证券的持有人是获得企业的经营决策权、控制权等， 比一般债权人多得多的权利，股票是实施这种权利的 凭证，也是获得剩余利润的依据。 以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的 “益”红利。 企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自 己的手上和脚上。

5、 n“用手投票”和“用脚投票”的权利。 股票的概念 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系10 普通股的特征 （1）期限的永久性（非偿还性） 股东是内部人（Insider）：期限的永久性保 证了企业的永续经营； 道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东 无权要求公司退股，但股票可以转让。 对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还， 这样企业只会增资扩股。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系11 （ 2）报酬的剩余性 股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件： n企业是否

6、有剩余的利润； n股利政策 问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？ 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系12 剩余请求权（剩余请求权（residual claimresidual claim），）， 普通股持有人对公司资产与收益的要求权是排在最后一位的。在普通股持有人对公司资产与收益的要求权是排在最后一位的。在 公司清算资产时，普通股股东只有在其他索赔人，如税务机构、公司职员、公司清算资产时，普通股股东只有在其他索赔人，如税务机构、公司职员、 供应商、债券持有人与其他债权人都得到赔偿后，才能就剩余资产请求索供应商、债券持有人与其他债权人都得到赔偿后，才能就剩余资产请求索 赔。不在清算

7、范围的公司，在收入扣除利息与税收后，普通股股东才拥有赔。不在清算范围的公司，在收入扣除利息与税收后，普通股股东才拥有 对运营收入的要求权对运营收入的要求权 管理层在支付公司的剩余时，或者以红利的形式给予股东现金；或管理层在支付公司的剩余时，或者以红利的形式给予股东现金；或 将赢利再投资，以增加股东持有股票的价值。将赢利再投资，以增加股东持有股票的价值。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系13 （3）清偿上的附属性 所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然 要偿还的。 破产法规定的清偿顺序：清算费用、职工 工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付 上述费用后有剩余（附属部门）才是股东

8、的。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系14 （4）有限责任（Limited liability） 公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅 以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的 债务与股东个人的财产不具有连带关系。 在公司经营失败破产时，股东最多只损失 最初的投资额。 区别：无限责任企业无法清偿的部分要用 股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带 关系。 问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有 资产流失“郎顾之争”？ 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系15 “有限责任有限责任”保护着股东，保护着股东， 使其损失不会超过使其损失不会超过 OL 股东权益股东权益

9、E A1 L A2 B 企业市值企业市值A O n股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系16 （5）高收益性 债券的收益是固定的，因此也是有限的。 股东的收益却是没有封顶的，一般地，股票 的收益高于债券的收益。 （6）高风险性 报酬是剩余的，清偿是附属的，因此，比起 债券其收益是不可预期的风险大， 因为是高风险，所以需要高收益来补偿其付 出的风险。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系17 （7）流动性 u股票的可转让性，除了以前说的标准化 之外，更为关键的是“有限责任”产生 了责任的非人格化。 u若是无限责任会是什么结果？ u有

10、限责任有限责任责任只与公司有关系责任只与公司有关系脱离脱离 个人关系个人关系( (非人格化非人格化)股票不会因为持有股票不会因为持有 人财富的不同而价值不同人财富的不同而价值不同责任的标准化。责任的标准化。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系18 附：国内（大陆）目前的股票种类附：国内（大陆）目前的股票种类 nA股：境内发行、人民币购买、对中国居民； （流通股与非流通股） nB股：境外发行 、外币购买、对境内外居 民（从2001年起）但用人民币标明面值； nH股：企业的注册地在中国大陆，但企业在 香港（Hong Kong) 上市； nN股：中国企业在纽约股票（New York）

11、交易所上市。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系19中国中冶中国中冶“终也终也” 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系20 2009年9月21日，中国中冶（601618)登陆上海证券交易所上市交易。 中国中冶本次公开发行35亿股，发行价为5.42元/股，发行后总股本为165 亿股。其中，本次公开发行中网上资金申购发行的22.66亿股股票自上市之日起 开始上市交易。 中国中冶是以技术创新及其产业化为核心竞争力，以强大的冶金建设实力 为依托，以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨 行业、跨国经营的特大型企业集团，是全球最大的工程建设综合企业集团之一。

12、 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系21 9.24日日H股上市，当天跌破发行价股上市，当天跌破发行价 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系22 证券简称 208年净 利润（万） 主要产品 市场排名 简要展望 特锐德 6,119 专业变配电成套设备（应用于铁路 行业） 铁路客运专线电力远动箱市场占比 近70% 短期受益铁路投资，长期竞争压力大 上海佳豪 3,783 小吨位般舶设计，海洋工程设备 国内民用船舶市场前三名设计企业 公司受制于造船行业周期性波动 南风股份 3,055 专业风机、空气净化设备、空调处 理末端设备与通风处理 核电行业占比72%，地铁领域占比 32%

13、，隧道领18%。 受益于国内相关行业的高成长同，具 备稳定增长特点。 探路者 2,551 户外用品中的服装、功能鞋及户外 装备 中国户外用品销售量和市场占有率 第1品牌 国内生活方式提升，户外用品市场成 长空间广阔，品牌与规模增长空间突 出 乐普医疗 20,117 冠状动脉介入医疗器械（支架、导 管） 细分市场中排名第2，仅次于上海 微创 公司产品竞争门槛较高，市场空间大， 募资提升公司发展 莱美药业 3,289 生产抗感染药、抗肿瘤药和肠外营 养药 无显著领先优势 成长性、产品竞争力一般，公司享受 创业板平均估值水平 安科生物 3,606 重组人干扰素、重组人生长激素等 生物制药 重组人生长

14、率国内市场第4名，干 扰素国内市场第6名 公司成长性、产品竞争力一般，享受 创业板平均估值水平 神州泰岳 12,055 中国移动飞信业务的运维外包服务。 BSM、OSM市场的IT运营维护服 务。 BSM市场面向电信、金融与政府 领域占有率86.9% 业力过渡依赖单一业务，形成长期经 营风险 立思辰 3,676 文件管理外包服务、视音频解决方 案及服务 文件管理外包市场第2名，仅次于 富士富乐。视音频国内解决方案市 场占比8.78% 商业模式具有创新性，所处行业成长 空间较大，持续成长值得关注 汉威电子 2,969 气体传感器、气体检测仪器 气体传感器市场占有率达53%，气 体检测市场民用类（1

15、5%）和工业 类（12%） 下游应用广泛，行业有持续成长空间。 公司高成长性取决于公司长期战略、 提升竞争门槛 创业板首批招股公司产品与市场排名 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系23 2.3 固定收益证券固定收益证券 货币市场工具 长期固定收益证券（债券） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系24 n货币市场（Money market） 货币市场是固定收益（Fixed income）市场的 一部分。 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系25

16、1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills） n由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的 短期融资工具。 n期限：13个星期、26个星期、52星期（美国） n最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎 回，免税。 n是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风 险。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系26 发行短期国库券的目的： n中央银行进行公开市场运作（货币政策） n为市场提供无风险利率基准（也叫无风险 债券） n第二准备金（几乎没有违约风险） n筹集资金（财政政策） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系27 美国的短期国债 n发行方式：拍

17、卖竞争性或非竞争性的报价。 竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制， 注意：有报价风险。 非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价 的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为 每一定单不能超过100万美元。 n按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非 竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完 为止。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系28 中国的短期国债 n改革开放前只有50年代有国债，但没有短 期国债。1991我国首次发行国债，当时也 只有中长期国债。 n我国国债的品种：记帐式国债，无记名国 债，凭证式国债。 n我国国债的发行方式：行政摊派（81-90 年）、承购包销（199

18、1年）和拍卖（1996 年） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系29 中国的短期国债：无记名国债 n无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形 式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。 是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国 债。 n发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜 台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可 委托证券公司通过交易系统申购。 n发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出， 也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易 系统卖出。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系30 n记账式国债以记账形式记录债权，通过证 券交易所的交易系统发行和交易，记名、

19、可挂失。 由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账 方式记录债权，并可以上市交易的债券。 n投资者进行记账式证券买卖，必须在证券 交易所设立账户。 n由于记账式国债的发行和交易均为无纸化， 所以效率高，成本低，交易安全。 中国的短期国债：记账式国债 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系31 中国的短期国债：凭证式国债国债 n凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可 挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债 权，不能上市流通，从购买之日起计息。 n在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提 取现金，可以到购买网点提前兑取。 n提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际 持有天数及相应的利率档次计算。 南

20、昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系32 2 回购协议（Repurchase Agreement） n概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、 以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的 证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押 品的抵押贷款。 n回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金 B A 1000万元万元 10天后到期的国债天后到期的国债 BA 1010万元万元 到期的国债到期的国债 10 天天 后后 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系33 回购协议利率水平的影响因素： n有关机构的信用越高，抵押品的质量和 流动性越好，回购利率就越低。 n交割的方式。 如

21、果只需要以记帐的方式交割，反回购方 没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利 率将较高； 如果需要进行实际的交割，则回购利率将 较低。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系34 n1985年，美国回购市场由于几个政府证券交易商 的破产而受重创。 n交易商同样以政府证券作抵押，与投资者签定了 正式协议。但投资者并未实际享受协议中的权利， 他们没有得到按规定应得到的证券。 n更不幸的是，部分交易商以同样一些证券重复做 多次不同的回购交易，当这些交易商破产时，投 资者发现自己无法得到早已在第一次回购交易阶 段就已“购买了”的证券。 n保护利益的最好方法莫过于拿到证券，或通过直 接领取，或通过

22、委托代理，如寻找银行保管人。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系35 n面额大于10万美元的存款单； n本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需 要进行标准化为固定金额、固定期限的存款； n存款后不能随时提款，但可以转让。 n大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。 3 大额可转让存单（大额可转让存单（Certificate Of Deposits， CDs） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系36 4 商业票据（Commercial paper） n著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限 小于270天，多数是1个月到2个月以内，面额通 常为10万

23、美元或其整数倍。 n由于公司的经营状况在1个月内是可以准确预测的， 因此其安全系数相当高。 n许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票 据还本付息。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系37 案例：美国宾州中央运输公司商业票据 n在1970年，宾州中央（Penn Central）运 输公司违约，未付的商业票据高达8200万 美元。但是，Penn Central事件是过去40 年中商业票据违约的唯一大案。 n原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入 公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受 巨大的损失。 n由于该事件的影响，今天几乎所有的商业 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 才能为

24、市场所认可。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系38 5 银行承兑汇票（Banks Acceptance Bill） n银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票， 一般期限是6个月。在承兑期内，它与远期支票相 似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时， 银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。 n由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通， 以银行的信用代替交易者的信用（信用增级）， 因而是十分安全的金融资产。 n在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因 而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇 票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学

25、与工程系39 6 货币市场的利率 n在美国，商业银行准备金帐户上的资金称为联邦 基金（Federal funds, or Fed funds） 。 n银行把它们的钱存到联邦储备银行准备金。 任何时候，银行之间所需要的准备金存在不平衡， 由此就形成了银行间的借贷。 n联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金 的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间 的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦 基金利率。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系40 n伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate, LIBOR）是伦敦大 银行之间愿意出借资金的利率。

26、 以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲 货币市场最主要的短期利率报价 例如，一家公司可能以浮动利率贷款，贷款利 率就为伦敦银行同业拆放利率再加上2%。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系41 n债券收入固定且定期得到支付，如中长期国债、 公司债券，一般期限较长（1年以上）。 n注意：短期国债是货币市场工具，是贴现发行， 到期时一次性付息，而平时不付息，而固定收入 证券按合约提供固定的现金流（Cash flow），故 有其名称。 n一般意义上的债券指固定收入证券。 长期固定收益证券（债券） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系42 1 中、长期国债 n中期国债（T-

27、Notes）：一年以上10年以下 n长期国债（T-Bonds） ：10年30年。 n国债的收益（资本利得和利息）可以免税。 n美国：两者都是以1000美元的面值发行， 每半年付息一次，属于息票（Coupon）债 券。 注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息 票到债券发行机构的代理处索取相应的利息， 但现在都被计算机取代。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系43 知识点滴：中国外汇储备中的美国国债 n中国政府和企业从1990年开始进入美国资 本市场，投资于大量的美国联邦政府债券， 并构成了中国外汇储备的主要部分。同时， 中国政府也成为美国政府债券的第二大买 家。 n2005.2.

28、19，美国财政部公布，截至去年11 月份止，中国持有的美国国债，包括中长 期债和短期债，总金额达 1911亿美元，较 10月份的1867亿美元增加44亿美元，占中 国同期外汇储备的33.3%. 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系44 中国国债实例 n财政部2001年记账式国债 类型：固定利息附息债券 发行总额：200亿元人民币 期限：5年 票面利率按竞争性招标中标利率确定 n该国债从2001年11月27日开始发行，12月 3日结束。发行结束后，在全国银行间债券 市场流通。该国债利息按年支付，每年11 月27日支付利息，2006年11月27日偿还本 金并支付最后一次利息。 南昌大学

29、管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系45 2 公司债券（Corporate Bonds） n公司债券与国债最主要的区别：违约（信用）风 险较高。因此，公司债券的收益要高于国债。 n公司债券的发行需要进行评级（Ranking） n公司债券的主要分类有： （1）担保债券（Secured bonds）：债券在公司破 产时有明确的抵押品作为担保。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系46 （2）无担保债券（Debenture）：无明确的抵押品 次级无担保债券（Subordinated Debenture）在公司 破产时仅对资产具有更低一级的要求权。 问题：同一个公司发行的上述三种债券，

30、若其他条件 相同，何者价格更高？ 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系47 （3）可赎回债券（Redemptive Bonds） 债券的发行者有根据一定的条件（赎回价格、 期限）赎回债券的权利。 可赎回债券相当于普通债券期权。 （4）可转换（Convertible）债券：债券持 有者具有可以按照一定的条件，将债券按 照一定的比例转换为股票的选择权。 注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一 个看涨期权），转换权属于持有人。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系48 3 抵押支持证券（Mortgage Banked Securities，MBs） n受一组抵押支撑的债权的所有

31、权。抵押贷款的发起 人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售 资产证券化（Securitization）。 抵押贷款抵押贷款 发起人发起人 （银行）（银行） 借款借款 人人A、 B、C . 房地产抵押房地产抵押 借款借款 抵押支持证券抵押支持证券 借款借款 投资投资 者者A、 B、C . n抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利 息，并转付给息，并转付给MBS的投资者。的投资者。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系49 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系50 n优先股是股票，但通常把它归结到固定收益工具 中，它与债券一样，

32、承诺支付定量的利息。 n不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公司 破产。 优先股相当于永续年金 ( 无限期的债券）。而 普通股没有“股息”，只有可有可无的“红 利”剩余索取权。 4 优先股优先股（Preferred stock，Preference bond） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系51 n优先股的优先权体现在两个方面： 分得公司利润的顺序优于普通股 破产清偿顺序优于普通股 n优先股只是比普通股“优先”，仍 “滞后” 于债券。 剥夺两个权利：（1）不能参与公司的经营管 理；（2）没有选举董事会和监事会的权利。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系52 5

33、 其他固定收益证券其他固定收益证券 u市政债券（Municipal bond）：由地方政府发行，与国 债类似。 u国际债券：外国债券（由债券销售所在国之外得另一国 的筹资者发行）和欧洲债券（以一国货币发行但在另一 国市场出售的债券）。 u垃圾债券（Junk bond）：较高的违约风险，低于标准 普尔BBB级（投资级）。 垃圾债券对我国中小企业发展的启示 u巨灾债券（Calamity bond）：将灾难风险转嫁给资本市 场，代表了具体风险从市场保险的新途径。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系53 6 总结：固定收益证券的特点总结：固定收益证券的特点 （1）性质（以债券为例） u购

34、买债券实际上等于将资金借给发行者，所以 债券本质上只是借款的凭证（借据）。但一般 的借据由于是个性化，因此不可转让，但债券 是一种非个性化（标准化）的借据。 u金融工具的首要条件：标准化 u债券仍是反映债券债务关系。借款人出具债务 凭证是向很多不知名的投资者借钱，因此，每 个人的条件都是标准化的，格式相同、内容相 同、责任义务相同这样债券才具有可分割、 可转让。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系54 （2）债券的要素 u面值：币种（国内债券或欧洲债券）、面值大 小（美国一般是1000美元）；期限：一般是 130年，英国统一公债没有期限。 u利率：支付利息的依据，又可分为固定利率

35、和 浮动利率 u中国当前实际上是负利率，市场需要浮动利率公债。 （3）债券与股票的区别： n收益固定； n有限的期限，因此要归还本金； n债权债务关系，无权参与公司的内部管理，是外部 人（股东是内部人）。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系55 （4）债券与存款的异同点 同点: n利息预定（这也是与股票的根本区别） n有期限，因此期满后归还本金。 异点： n提前变现的方式不同 n提前变现的对象不同 n可转让性 1.期限 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系56 （5）债券投资的特点 收益性：筹资和投资的角度 银行贷款利率债券的利率银行存款利率 债券融资是直接融资，中介

36、费用少，而银行存贷款 是间接融资 讨论：为什么债券的利率处于居中的位置？ 安全性 ：债券银行存款 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系57 思考题 1、某个股份有限公司要向投资机构借款， 该投资机构提出的条件要求该公司同股东 的分红一样给予利息，在数量上按照借款 额折算，其他条件不变。若你是该公司的 股东，你的企业急需资金，你会答应吗？ 为什么？ 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系58 2.4 投资基金投资基金 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系59 1 概念 n证券投资基金（Mutual fund）简称基金， 是指通过发售基金份额，将众多投资者的 资金

37、集中起来，形成独立财产，由基金托 管人托管，基金管理人管理，以投资组合 的方法进行证券投资的一种利益共享、风 险共担的集合投资方式。 n注意：基金当事人有三方：基金持有人、 基金管理人、基金托管人。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系60 基基 金金 基金管理人基金管理人 基金托管人基金托管人 投资者乙投资者乙 投资者甲投资者甲 投资者丙投资者丙 证券证券B 证券证券A 证券证券C 集合投资集合投资组合投资组合投资 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系61 美国的投资公司 单位投资信托（单位投资信托（Unit investment trusts)：一旦成：一旦成 立资

38、产组合固定不变，也称为无需管理的基金。立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。 投资管理公司：投资管理公司： 组合有管理组合有管理 开放型基金：通常称为共同基金开放型基金：通常称为共同基金 封闭型基金封闭型基金 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系62 Figure Recent Growth in the Assets of Mutual Funds 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系63 2 基金的特点 （1）集合投资：集合大家的财富，投资主体众 多，实现投资的规模经济（信息与 交易成本的节约）。 （2）组合投资。多样化的投资对象以分散风险。 （3）专家理财：基

39、金本质是委托理财， 基金实行的都是专家管理制度。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系64 n总结：基金是集专家理财、组合投资、分 散风险等优点于一体的集合投资方式。基 金使每个人都象专业人员那样投资。 n问题：基金的风险与股票、债券、银行存 款等相比，顺序是？ （4）利益共享、风险共担。 基金管理人不参 与基金收益的分配！ （5）投资操作与财产保管严格分离。目的： 相互监督、相互制约。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系65 基金与其他金融工具的比较 与股票、债券主要不同点 经济关系：股票所有权、债券 债权、基金信托。 资金投向：股票债券直接投资、基 金间接投资 1

40、.收益与风险：股票 基金债券国债 存款。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系66 释义：信托（Trust） n指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委 托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己 的名义，为委托人的利益或者特定目的，进行 管理或者处分的行为。 n这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。 n信托财产具有一个重要特征：独立性。 信托法第十五条规定：信托财产与委托人未设 立信托的其他财产相区别。 第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产 （以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的 固有财产或者成为固有财产的一部分 。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系

41、67 基金与存款的差别 性质不同：存款是债权债务关系 （法定偿债），基金是信托关系。 收益风险：本金是否安全？ 信息披露：基金有义务披露信息， 银行没有义务披露信息 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系68 3 投资基金的分类 （1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额 开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系69 开放式基金（Open-end fund）：自由俱乐部 基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强， 没有期限，风险小，一般不能上市。 封闭式基金（Close-end fund）：发行期满后 封闭，不再追加新的发行单位，类似股票

42、。 n规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场 供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515 年期满后，按照基金份额分配剩余资产） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系70 开放式基金和封闭式基金的区别 封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金 基金规模固定不固定 基金期限固定不固定 基金的销售一次性持续不断 基金的交易方式在证券交易场所上市交 易 不上市交易，通过销售机构的 营业场所销售 价格形成机制受市场供求关系的影响以基金单位资产净值为基准， 外加一定的手续费 管理要求管理压力不大没有赎回 的压力，可长期投资 管理压力较大，有赎回压力， 资金不能完全用于长期投资 信息披露

43、信息披露频度不高信息披露频度高 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系71 （2）按照组织形式分 公司型基金公司型基金契约型基金契约型基金 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系72 契约型（Contractual-type fund）基金：三方 签订基金契约基金管理人、投资者、托管 人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个 法人，是虚拟企业。 公司型（Corporate-type fund）：投资者双重 身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一 个独立法人。投资者相当于认购股票。 注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系

44、73 投资者 董事会监 督基金运 作 基金管理人： 管理基金资产 基金托管人： 保管基金资产 公司型基金架构公司型基金架构 委托管理协议 托管协议 基金公司 公司章程 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系74 投资者发起人 基金契 约、托 管协议 基金管理人： 管理基金资产 基金托管人： 保管基金资产 契约型基金架构契约型基金架构 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系75 基本内容基本内容公司型基金公司型基金契约型基金契约型基金 立法基础依照公司法（或商法） 组建 依照信托法（或证券投资信托 法）组建 法人资格具有法人资格的股份有 限公司 不具有法人资格 投资者法律属性

45、投资者是投资公司的股 东，依据公司章程享有 相应的权利、承担相应 的义务 投资者是基金契约中的受益人， 属契约当事人，有关权利与义 务在基金契约中订明，投资者 购买基金单位的行为本身即为 承认基金契约中约定的权责利 以及基金投资原则、目标和决 策程序 运营依据以据公司章程运作依据基金契约运作 公司型基金和契约型基金的主要区别公司型基金和契约型基金的主要区别 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系76 （3）按照投资对象分类 货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一 般通过基金投资于该市场 股权基金：股票基金 固定收益基金：债券基金 混合基金：多种投资工具并存 指数基金:试图与一

46、个主板市场的指数业绩相匹配 n为什么要这样分类？ 细分市场； 西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的 投资，所以这类基金投资股票受到限制。 5%的股票。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系77 Figure Distribution of Mutual Fund Assets by Type of Fund 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系78 （4）按照投资目标分类 成长型：战略型投资，追求长期收益 （不以现金分红），主要投资股票 风险最大。 收入型：追求当期收益，稳定收入，以 绩优股和债券为主，多分红。 平衡型基金：界于上述二者之间。 南昌大学管理科学

47、与工程系南昌大学管理科学与工程系79 股票基金分类与比较股票基金分类与比较 基金类型基金类型投资对象投资对象投资目标投资目标投资分险投资分险 积极成长性股 票基金 成长早期的小 公司 资本增值高 成长型股票基 金 有一定规模成 长企业 资本增值较高 收入型股票基 金 成熟的大公司股票红利低 成长收入型股 票基金 规模较大公司 或成长型和收 入型公司组合 资本增值与股票 红利 中等 价值型股票基 金 低P/E和P/B值 的公司 资本增值和收入低 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系80 基金类型基金类型投资对象投资对象投资目标投资目标投资风险投资风险 成长价值型股 票基金 成长型和价

48、值 型公司 资本增值较低 指数股票基金各种指数样本 公司 取得与指数相仿 收益 低 国际或全球股 票基金 1个或多个国家 公司股票 资本增值或红利高 部门股票基金 特定行业，如， 公用事业、高 技术部门、贵 金属行业 资本增值或红利高 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系81 （5）按照募集方式分类 公募基金（Public offering fund）：向非特定 的对象募集基金份额。 n阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基 金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。 私募基金（Private placement fund）：向特定 的对象募集基金份额。 n无需披露信息，监管不

49、严，具有隐蔽性。如美国的 对冲基金（Hedge fund），采取合伙制度，人数不 等超过100人。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系82 伞型基金：母基金下设子基金，伞型基金：母基金下设子基金， 投资者可以选择投资者可以选择 基金中的基金：以基金为投资对象基金中的基金：以基金为投资对象 其他其他 基金基金 保本基金：保证本金安全，主要投资于债券保本基金：保证本金安全，主要投资于债券 （注意：只对到期投资保本，半封闭）（注意：只对到期投资保本，半封闭） 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系83 4 投资基金的治理结构 （1）基金持有人与管理人关系 委托人与受托人 管理

50、人：经营资产，收取管理费，不参与分红 （2）持有人与托管人关系 委托人与受托人 托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红 （3）管理人与托管人关系 共同的受托人（平行委托） 互相监督、过错责任 托管人与管理人严格分开 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系84 基金持有人基金持有人 （投资者）（投资者） 托管人托管人 （银行）（银行） 基金管理人基金管理人 （基金管（基金管 理公司）理公司） 信托信托 （所有者与（所有者与 经营者）经营者） 信托信托 （委托与受（委托与受 托）托） 互相监督互相监督 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系85 基金管理人基金管理人托管人托管

51、人 投资者投资者 资金资金 收益收益 指令复核指令复核 证券市场证券市场 证券证券 基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存 放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控 制实际的资产。制实际的资产。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系86 5 基金的交易 （1）封闭式基金 通过经纪人基金二级市场上自由转让，交 易规则同股票。 竞价规则：价格优先、时间优先 最小价格变动单位：0.001元 最小和最大数量：100份，100万份 T1交割 涨停板：10 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学

52、与工程系87 （2）开放式基金 注意1：开放式基金没有二级市场，投资者 只能向基金管理公司申购（赎回）基金。 注意2：开放式基金的交易是指基金成立后 进行申购和赎回，有别于募集。 n开放式基金交易的两大原则： “未知价”交易原则：申购、赎回时候并不 知道资产的成交价格； 1.“金额申购，份额赎回原则” 货币市场 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系88 n金额申购 申购的价格：基金单位净值+前端费用 前端收费（Front-end load)：购买基金份额时所 支付的佣金或者销售费用。中国 5%，一般是1 1.5%。 基金单位净值（Net asset value)： （基金权益 基金

53、负债)/已经出售在外的基金单位。 由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买 数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。 计算方法 n申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率 n次日：申购份数净申购额/申购日基金单位净值 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系89 n例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基 金，费率为1，前端收费。次日，确定前一个 交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资 者认购基金的份额数量。 n申购日：认购费用100001100（元） n申购日：认购金额100001009900（元） n次日：认购份数9900/0.99=10000（份） 南昌大学管理科

54、学与工程系南昌大学管理科学与工程系90 n份额赎回： 赎回所得：基金单位净值-赎回费。 赎回费又称为撤离费（Back-end load)，后端收 费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递 减。 投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时 候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。 赎回日：提出赎回数量 次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中： n赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值 n赎回费用赎回总额赎回费率 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系91 n例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该 基金单位净值为1元，申购费率为5。且规定赎回 费率为3，每年递减1。假设该基金扣除运作费 用后年净收益率为10（且等于赎回日的净值）。 问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回 多少资金？ 申购净额100000.959500（元） 申购份数9500/1=9500（份） 赎回总额9500（1