信用评估分析与演练

1、什么是信用评级信用评级又称资信评级是一种社会中介服务，将为社会提供资信信息，或为单位自身提 供决策参考。最初产生于20世纪初期的美国。1902年，穆迪公司的创始人约翰耨辿开始 对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。由于信用评 级的对象和要求有所不同，因而信用评级的内容和方法也有较大区别。我们研究资信的分类, 就是为了对不同的信用评级项目探讨不同的信用评级标准和方法。资本市场上的信用评估机构，对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评 级，著名企业有：穆迪(moodys)、标准普尔(standard & poors),惠誉国际(fitch rating)

2、和香 港的理信评级(ctrisks rating)。商业市场上的信用评估机构，他们对商业企业进行信用调查和评估，著名企业有邓白氏公司 (dun & bradstreet)消费者信用评估机构，他们提供消费者个人信用调查情况关于信用评级的概念，至目前为止没有统一说法，但内涵大致相同，安博尔中诚信认 为，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资 风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和 意愿，而不是企业本身的价值或业绩。第三，信用评级是独立的第三方利用其自

3、身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金 融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选 择。理信评级认为，上述都是传统的信用评级范围，新的信用评级包括许多复杂，结构性和 抵押性信用产品的风险评估。违约对于这些复杂产品带来的结果可能是部分亏损，因为违约 风险可以分散，但如果发行商是雷城兄弟，亏损可以是百分之百。现时，投资产品的复杂程 度已使信用评级和产品风险评级的关联变得模糊。低信用风险的产品，挂上雷区兄弟作为发 行商，风险已经改变。需要指出的是：信用评级不同于股票推荐。前者是基于资本市场中债务人违约风险作出 的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本

4、身作出评论：后者是根据每股盈利(eps)及市盈率(pe)作出的，往往对股价本身的走向作出判断。前者针对债权人，后者 针对股份持有人。编辑信用评级的作用1信用评级是市场经济条件下信用关系发展的产物，可以为经济管理部门、金融机构、投 资者、商业伙伴提供客观、公正的资信信息，以加强管理、规避风险、优化投资、促进销售、 提高效益。从企业的角度来说，其作用主要体现在以下几个方而：1 .企业在市场经济活动中的“身份证”。客观地说，良好的资信等级可以提升企业的形 象，提高竞争能力，是企业在市场经济活动中的“金名片”，它能够使客户和投资者放心地 与之合作，以拓展市场，增加销售，实现企业的较快发展。同时，资信评

5、级有助于企业了解 商业伙伴和竞争对手的真实情况，有效降低企业的信息收集成本。2 .企业进入资本市场的“通行证”。信用评级对于融资企业来说，就像经过品质认证 所得到的标签。随着企业债券市场的发展，企业特别是上市.机构通过资本市场进行债券融资 的规模会快速增加，信用评级通过为信用良好的企业提供客观、公正的资信状况，可以提高 企业的社会知名度，扩大企业的融资范用，犷大投资者基础，促进融资的成功。3 .企业可以降低融资成本。对一个没有信用等级可参考的企业，外界必然存在相对较 高的信息不对称，致使该企业筹资相对困难。而相反，高信用等级的企业较容易取得金融机 构的支持，得到投资者的信任，能够扩大融资规模，

6、降低融资成本。在资本市场则更是如此, 级别高的融资者和级别低的融资者之间利差会比较明显，级别高的融资者往往能降低融资成 本，而级别低的则融资不畅或需付出较大代价。4 .有助于企业改善经营管理。信用评级可以说是对一个企业经营管理水平全方位的综 合评价。通过评价，让企业实实在在地明白自身存在的问题和风险，以及因信用信息披露而 带来的外在压力，来促进企业改善经营管理。5 .可以为管理部门提供重要的参考依据，加强有效监管。信用评级结论涵盖了一个企 业甚至一个行业在一定时期的大量有效信息，是判断一个企业经济能力和企业所在行业发展 现状的重要信号，可以为管理部门的有效监管，金融机构规避信贷风险提供重要的参

7、考依据。编辑信用评级的分类一、信用评级按照评估对象来分，可以分为企业信用评级、证券信用评级、项目 信用评级和国家主权信用评级等四类1、企业信用评级。包括工业、商业、外贸、交通、建筑、房地产、旅游等公司企业和 企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的 信用评级。金融组织与公司企业的信用评级要求不同，一般公司企业生产经营比较正常，虽 有风险，容易识别，企业的偿债能力和盈利能力也易测算；而金融组织就不一样，容易受经 营环境影响，是经营货币借贷和证券买卖的企业，涉及面广，风险大，在资金运用上.要求盈 利性、流动性和安全性的协调统一，要实行资产负债比例管理，要受政

8、府有关部门监管，特 别是保险公司是经营风险业务的单位，风险更大。因此，金融组织信用评级的风险性要比一 般公司企业来得大，评估工作也更熨杂。2、证券信用评级。包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信 用评级。目前主要是债券信用评级，在我国已经形成制度，国家已有明文规定，企业发行债 券要向认可的债券评信机构申请信用等级。关于股票评级，除优先股外，国内外都不主张对 普通股票发行前进行评级，但对普通股票发行后上市公司的业绩评级，即对上市公司经营业 绩综合排序，大家都持肯定态度，而且有些评估公司己经编印成册，公开出版。3、国家主权信用评级(sovereign rating)国际上流行国

9、家主权评级，体现一国偿债意 愿和能力，主权评级内容很广，除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际 收支情况、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进 行分析外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析, 最后进行评级。根据国际惯例，国家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限, 不得超过国家主权等级。4、其他信用评级如项目信用评级，即对其特定项目进行的信用评级。二、信用评级按照评估方式来分，可以分为公开评估和内部评估两种1、公开评估。一般指独立的信用评级公司进行的评估，评估结果要向社会公布，向社 会提供资信信息。评估

10、公司要对评估结果负责，评估结果具有社会公证性质。这就要求信用 评级公司必须具有超脱地位，不带行政色彩，不受任何单位干预，评估依据要符合国家有关 法规政策，具有客观公正性，在社会上具有相当的权威性。2、内部评估。评估结果不向社会公布，内部掌握。例如，银行对借款人的信用等级评 估，就属于这一种，由银行信贷部门独立进行，作为审核贷款的内部参考，不向外提供资信 信息。三、信用评级按照评估收费与否来分，可以分为有偿评级和无偿评级两种1、有偿评级。由独立的信用评级公可接受客户委托进行的信用评级，一般都要收费， 属于有偿评级。有偿评级特别要讲究客观公正性，不能因为收费而失去实事求是的作风，忽 视投资者的利益

11、。如果违背了这一点，信用评级公司就会丧失社会的信任。2、无偿评级。信用评级机构有时为了向社会提供资信信息，有时为了内部掌握，评估 一般不收费用。无偿评级通常只能按照有关单位的公开财务报表和资料进行，不能进行深入 现场调查.因而资信信息比较单一，评估程序和方法也较简单。四、信用评级按照评估内容来分，可以分为综合评估和单项评估两种1、综合评估。是对评估客户的各种债务信用状况进行评级，提出一个综合性的资信等 级，它代表了对企业客户各种债务的综合判断。2、单项评估。即对某一具体债务进行的有针对性的评估，例如对长期债券、短期债券、 长期存款、特定建设项目等信用评级。债券评估属于单项评估的典型例子，通常采

12、用“一债 一评”的方式。编辑信用评级的方法信用评级的方法是指对受评客体信用状况进行分析并判断优劣的技巧，贯穿于分析、综 合和评价的全过程。按照不同的标志，信用评级方法有不同的分类，如定性分析法与定量分 析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合 分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法等等，上述的分类只是简单 的列举，同时还有各行业的评级方法。这些方法相互交叉，各有特点，并不断演变。如主观评级方法与客观评级方法中，主观 评级更多地依赖于评级人员对受评机构的定性分析和综合判断，客观评级则更多地以客观因素为依据.在评级业的发展中，各评级公司不断

13、总结自身经验，评级指标不断细化，有必要对不同 的设计方法做一个比较。一、要素分析法比较根据不同的方法，对要素有不同的理解，主要有下述几种方法。5c要素分析法:这种方法主要分析以下五个方而信用要素：借款人品德(character)、经 营能力(capacity)、资本(capital)、资产抵押(collateral)、经济环境(condition)。5p要素分析法 个人因素(personal factor)、资金用途因素(purpose factor)、还款财源因 素(payment factor)债权保障因素(protection factor)、企业前景因素(perspective fac

14、tor)。5w要素分析法5w要素分析法即借款人(who)、借款用途(why)、还款期限(when)、 担保物(what)及如何还款(how)。4f法要素分析法4f法要素分析法主要着重分析以下四个方而要素：组织要素 (organization factor)经济要素(economic factor)财务要素(financial factor)、管理要 素 (management factor)。campari法campari法即对借款人以下七个方而分析：品德，即偿债记录 (character),借款人偿债能力(ability)、企业从借款投资中获得的利润(margin)、借款 的目的(purpo

15、se)、借款金额(amount)、偿还方式(repayment)、贷款抵押(insurance)lapp法lapp法分析以下要素：流动性(liquidity)活动性(activity)、盈利性 (profitability)和潜力(potentialities)骆驼评估体系骆驼评估体系包括五个部分：资本充足率(capital adequacy)、资产质量 (assetquality管理水平(management)收益状况(earnings)、流动性(liquidity),其 英文第一个字母组合在一起为“camel”，因正好与“骆驼”的英文名字相同而得名。上述评级方法在内容上都大同小异，是根据信

16、用的形成要素进行定性分析，必要时配合 定量计算。他们的共同之处都是将道德品质、还款能力、资本实力、担保和经营环境条件或 者借款人、借款用途、还款期限、担保物及如何还款等要素逐一进行评分，但必须把企业信 用影响因素的各个方面都包括进去，不能遗漏，否则信用分析就不能达到全而反映的要求。 传统的信用评级要素分析法均是金融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法，在 该指标体系中，重点放在定性指标上，通过他们与客户的经常性接触而积累的经验来判断客 户的信用水平。另外，美国几家信用评级公司都认为信用分析基本上属于定性分析，虽然也 重视一些定量的财务指标，但最终结论还要依靠信用分析人员的主观判断，最后

17、由评级委员 会投票决定。二、综合分析方法的比较综合分析评级方法就是依据受评客体的实际统计数据计算综合评级得分（或称指数）的 数学模型。目前企业信用综合评级方法很多，但实际计算中普遍采用的方法主要有四种。为 让读者更清晰理解“多变量信用风险二维判断分析法”，有必要考察这几种评级方法的优劣。三、加权评分法这是目前信用评级中应用最多的一种方法。一般做法是根据各具体指标在评级总目标中 的不同地位，给出或设定其标准权数，同时确定各具体指标的标准值，然后比较指标的实际 数值与标准值得到级别指标分值，最后汇总指标分值求得加权评估总分。加权评分法的最大优点是简便易算，但也存在三个明显的缺点。第一，未能区分指标

18、的不同性质，会导致计算出的综合指数不尽科学。信用评级中往往 会有一些指标属于状态指标，如资产负债率并不是越大越好，也不是越小越好，而是越接近 标准水平越好。对于状态指标，加权评分法很容易得出错误的结果。第二，不能动态地反映企业发展的变动状况。企业信用是连续不断的，加权评分法只考 察一年，反映企业的时点状态，很难判断信用风险状况和趋势。第三，忽视了权数作用的区间规定性。严格意义上讲，权数作用的完整区间，应该是指 标最高值与最低值之间，不是平均值，也不是最高值。加权评分法计算综合指数时，是用指 标数值实际值与标准值进行对比后，再乘上权数。这就忽视了权数的作用区间，会造成评估 结果的误差。如此，加权

19、评分法难以满足信用评级的基本要求。四、隶属函数评估法这种方法是根据模糊数学的原理，利用隶属函数进行综合评估。一般步骤为：首先利用 隶属函数给定各项指标在闭区间0，1内相应的数值，称为“单因素隶属度”，对各指标 作出单项评估。然后对各单因素隶属度进行加权算术平均，计算综合隶属度，得出综合评估 的向指标值。其结果越接近0越差，越接近1越好。隶属函数评级方法较之加权评分法具有更大的合理性，但该方法对状态指标缺乏有效的 处理办法，会直接影响评级结果的准确性。同时，该方法未能充分考虑企业近几年各项指标 的动态变化，评级结果很难全面反映企业生产经营发展的真实情况。因此，隶属函数评估方 法仍不适用于科学的信

20、用评级。五、功效系数法功效系数法是根据多目标规划原理，对每一个评估指标分别确定满意值和不允许值。然 后以不允许值为下限，计算其指标实现满意值的程度，并转化为相应的评估分数，最后加权 计算综合指数。由于各项指标的满意值与不允许值一般均取自行业的最优值与最差值，因此，功效系数 法的优点是能反映企业在同行业中的地位。但是，功效系数法同样既没能区别对待不同性质 的指标，也没有充分反映企业自身的经济发展动态，使得评级结论不尽合理，不能完全实现 信用评级所要实现的评级目的。六、多变量信用风险二维判断分析评级法对信用状况的分析、关注、集成和判断是一个不可分割的有机整体，这也是多变量信用 风险二维判断分析法的

21、评级过程。多变量特征是以财务比率为解释变量，运用数量统计方法推导而建立起的标准模型。运 用此模型预测某种性质事件发生的可能性，使评级人员能及早发现信用危机信号。经长期实 践，这类模型的应用是最有效的。多变量分析就是要从若干表明观测对象特征的变量值（财 务比率）中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别函数，使推导出的判别函数对观测样本 分类时的错判率最小。根据判别分值，确定的临界值对研究对象进行信用风险的定位。二维判断就是从两方面同时考察信用风险的变动状况：一是空间，即正确反映受评客体在本行业（或全产业）时点状态所处的地位：二是时间，尽可能考察一段时期内受评客体发生信用风险的可能性。编辑信用评级的

22、重要性信用是社会经济发展的必然产物，是现代经济社会运行中必不可少的一环。维持和发展 信用关系，是保护社会经济秩序的重要前提。资信评级即由专业的机构或部门按照一定的方 法和程序在对企业进行全面了解、考察调研和分析的基础上，作出有关其信用行为的可靠性、 安全性程度的评价，并以专用符号或简单的文字形式来表达的一种管理活动。现在，随着我 国市场经济体制的建立，为防范信用风险，维护正常的经济秩序，信用评级的重要性日趋明 显，主要表现在：1、信用评级有助于企业防范商业风险，为现代企业制度的建设提供良好的条件。转化 企业经营机制，建立现代企业制度的最终目标是，使企业成为依法自主经营、自负盈亏、自 我发展、自

23、我约束的市.场竞争主体。企业成为独立利益主体的同时，也将独立承担经营风险, 信用评级将有助于企业实现最大的有效经济利益。这是因为，任何一个企业都必须与外界发 生联系，努力发展自己的客户。这些客户是企业利益实现的载体，也是企业最大的风险所在。 随着市场竞争的日益激烈，最大限度地确定对客户的信用政策，成为企业竞争的有效手段之 一。这些信用政策，包括信用形式、期限金额等的确定，必须建立在对客户信用状况的科学 评估分析基础上，才能达到既从客户的交易中获取最大收益，又将客户信用风险控制在最低 限度的目的。由于未充分关注对方的信用状况，一味追求客户定单，而造成坏帐损失的教训， 对广大企业都不可谓不深刻。另

24、一方面，由于信用评级是对企业内在质量的全面检验和考核, 而且，信用等级高的企业在经济交往中可以获得更多的信用政策，可以降低筹资成本，因此 既有利于及时发现企业经营管理中的薄弱环行，也为企业改善经营管理提供了压力和动力。2、信用评级有利于资本市场的公平、公正、诚信：(1)相对于一般投资者：随着金融市场的发展，各类有价证券发行日益增多，广大投资 者迫切需要了解发行主体的信息情况，以优化投资选择，实现投资安全性，取得可靠收益。 而信用评级可以为投资者提供公正、客观的信息，从而起到保护投资者利益的作用。(2)可以作为资本市场管理部门审查决策的依据，保持资本市场的秩序稳定。因为信用 等级是政府主管部门审

25、批债券发行的前提条件，它可以使发行主体限制在偿债能力较强，信 用程度较高的企业。(3)信用评级也有利于企业低成本地筹集资金。企业迫切要求自己的经营状况得到合理 的分析和恰当的评价，以利于银行和社会公众投资者按照自己的经营管理水乎和信用状况给 予资金支持，并通过不断改善经营管理，提高自己的资信级别，降低筹贷成本，最大限度地 享受相应的权益。3、信用评级是商业银行确定贷款风险程度的依据和信贷资产风险管理的基础企业作为 经济活动的主体单位，与银行有着密切的信用往来关系，银行信贷是其生产发展的重要资 金来源之一，共生产经营活动状况的好坏，行为的规范与否，直接关系到银行信贷资金使用 好坏和效益高低。这就

26、要求银行对企业的经营活动。经营成果。获利能力、偿债能力等给予 科学的评价，以确定信贷资产损失的不确定程度，最大限度地防范贷款风险。现阶段，随着国有银行向商业银的转化，对信贷资产的安全性、效益性的要求日高，资 信评级对银行信贷的积极作用也将日趋明显。信用是社会经济发展的必然产物，是现代经济 社会运行中必不可少的一环。维持和发展信用关系，是保护社会经济秩序的重要前提。资信 评级即由专业的机构或部门按照一定的方法和程序在对企业进行全而了解、考察调研和分析 的基础上，作出有关其信用行为的可靠性、安全性程度的评价，并以专用符号或简单的文字 形式来表达的一种管理活动。编辑信用评级的程序信用评级是一项十分严

27、肃的工作，评估的结果将决定一个企业的融资生命，是对一个企 业或证券资信状况的鉴定书。因此，必须具有严格的评估程序加以保证。评估的结果与评估 的程序密切相关，评估程序体现了评估的整个过程，没有严格的评估程序，就不可能有客观、 公正的评估结果。评估程序通常可以分为以下七个阶段，如图下图所示。现分别加以说明：一、前期准备阶级（约一周时间）1、评估客户向评估公司提出信用评级申请，双方签订信用评级协议书。协议书内容 主要包括签约双方名称、评估对象、评估目的、双方权利和义务。出具评估报告时间、评估 收费、签约时间等。2、评估公司指派项目评估小组，并制定项目评估方案。评估小组一般由36人组成， 其成员应是熟

28、悉评估客户所属行业情况及评估对象业务的专家组成，小组负责人由具有项目 经理以上职称的高级职员担任。项目评估方案应对评估工作内容、工作进度安排和评估人员分工等作出规定。3、评估小组应向评估客户发出评估调查资料清单，要求评估客户在较短时间内把评 估调查所需资料准备齐全。评估调查贤料主要包括评估客户章程、协议、营业执照、近三年 财务报表及审计报告、近三年工作总结、远景规划、近三年统计报表、董事会记录、其他评 估有关资料等。同时，评估小组要做好客户情况的前期研究。二、信息收集阶段（约一周时间）1、评估小组去现场调查研究，先要对评估客户提供的资料进行阅读分析，围绕信用评 级指标体系的要求，哪些已经齐备，

29、还缺哪些资料和情况，需要进一步调查了解。2、就主要问题同评估客户有关职能部门领导进行交谈，或者召开座谈会，倾听大家意 见，务必把评估内容有关情况搞清楚。3、根据需要，评估小组还要向主管部门、工商行政部门、银行、税务部门及有关单位 进行调查了解进行核实。三、信息处理阶段（约三天时间）1、对收集的资料按照保密与非保密进行分类，并编号建档保管，保密资料由专人管理, 不得任意传阅。2、根据信用评级标准，对评估资料进行分析、归纳和整理，并按规定格式填写信用评 级工作底稿。3、对定量分析资料要关注是否经过注册会计师事务所审计，然后上机进行数据处理。四、初步评级阶段（约四天时间）1、评估小组根据信用评级标准

30、的要求，对定性分析资料和定量分析资料结合起来，加 以综合评价和判断，形成小组统一意见，提出评级初步结果。2、小组写出信用评级分析报告，并向有关专家咨i旬。五、确定等级阶段（约十天时间）1、评估小组向公司评级委员会提交信用评级分析报告，评级委员会开会审定。2、评级委员会在审查时，要听取评估小组详细汇报情况并审阅评估分析依据，最后以 投票方式进行表决，确定资信等级，并形成信用评级报告。3、公司向评估客户发出信用评级报告和信用评级分析报告，征求意见，评估客 户在接到报告应于5日内提出意见。如无意见，评估结果以此为准。4、评估客户如有意见，提出复评要求，提供复评理由，并附必要资料。公司评级委员 会审核

31、后给予复评，复评以一次为限，复评结果即为最终结果。六、公布等级阶段1、评估客户要求在报刊上公布资信等级，可与评估公司签订委托协议，由评估公司 以资信等级公告形式在报刊上刊登。2、评估客户如不要求在报刊上公布资信等级，评估公司不予公布。但如评估公司自己 办有信用评级报刊，则不论评估客户同意与否，均应如实报道。七、跟踪评级阶段1、在资信等级有限期内（企业评级一般为2年，债券评级按债券期限），评估公司要负 责对其资信状况跟踪监测，评估客户应按要求提供有关资料。2、如果评估客户资信状况超出一定范闱（资信等级提高或降级），评估公司将按跟踪评 级程序更改评估客户的资信等级，并在有关报刊上披露，原资信等级自

32、动失效。以上是独立的信用评级公司接受评估客户委托进行信用评级的一般程序，至于银行信贷 部门评定企业信用等级或独立的信用评级公司对外进行无偿评级，评估程序就比较简单，不 必征求客户意见，也不一定去现场召开座谈会，可以根据需要灵活掌握。编辑信用评级机构编辑（一）国外信用评级机构目前国际公认的专业信用评级机构只有三家，分别是穆迪、标准普尔和惠誉国际。1、穆迪公司的创始人是约翰穆迪，他在1909年出版的铁路投资分析一书中发表 了债券资信评级的观点，使资信评级首次进入证券市场，他开创了利用简单的资信评级符号 来分辨250家公司发行的90种债券的做法，正是这种做法才将资信评级机构与普通的统计 机构区分开来

33、，因此后人普遍认为资信评级最早始于穆迪的铁道债券资信评级。1913年， 耨迪将资信评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公共资料进行第三方独立资信 评级或无经授权的资信评级方式。穆迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构 融资证券和商业票据，最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、 银行存款和其他银行债以及管理基金等进行评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700 多名助理分析员，在17个国家设有机构，2003年评级和分析的债券总额超过30兆美元， 其股票在纽约证交所上市交易(代码mco)。2、标准普尔由普尔出版公司和标准统冲公司于1941年合并而成。

34、普尔出版公司的历史 可追溯到1860年，当时其创始人普尔先生(henry v. poor)出版了铁路历史及美国运河, 率先开始金融信息服务和债券评级。1966年标准普尔被麦克劳希尔公司(mcgraw hill)收购。 公司主要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分析报告，为世界各地 超过22万多家证券及基金进行信用评级，目前拥有分析家1200名，在全球设有40家机构， 雇用5000多名员工。3、惠誉国际于1913年由约翰惠誉(john k.fitch)创办，起初是一家出版公司，他 于1924年就开始使用aaa到d级的评级系统对工业证券进行评级。近年来，惠誉进行了 多次重组和并购

35、，规模不断扩大。1997年公司并购了另一家评级机构ibca, 2000年并购 了 duff & phelps,随后又买下了 thomson bankwatch,目前，公司97%的股权由法国 fimalac公司控制，在全球有45个分支机构，1400多员工，900多评级分析师，业务主 要包括国家、地方政府、金融机构、企业和机构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000 多家企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球机构融资进行了评级。自1975年美国证券交易委员会sec认可上述三家公司为“全国认定的评级组织”或称 nrsro (nationally recognized statist

36、ical rating organization)后，三家公司就垄断了国 际评级行业。据国际清算银行(bis)的报告，在世界上所有参加信用评级的银行和公司中， 穆辿涵盖了 80%的银行和78%的公司，标准普尔涵盖了 37%的银行和66%的公司，惠誉公 司涵盖了 27%的银行和8%的公司。每年的营业收入穆辿约15亿美元，标准普尔为10多亿 美元，惠誉国际为5亿美元左右。编辑（二）国内信用评级机构浙江安博尔信用评估有限公司（abe credit rating c。.ltd.）英文简称abe,是首家具 有规范化、专业化、社会化、国际化特征的；享有卓越品牌声誉的：独立、公正、高效的第 三方综合性信用服

37、务机构。安博尔公司是北京大学中国信用研究中心在全国设立唯一的中国 信用科研教学服务基地。在学习借鉴国际先进经验的基础上，结合中国国情研究开发了适合 中国企业特点的信用评级和风险管理技术。拥有自主知识产权的安博尔中诚信企业信用 评级体系与标准、安博尔中诚信风险管理系统、安博尔中诚信信用信息数据庠等 形成了安博尔完整的信用风险技术与信息体系。已为近2000家企业、金融机构、担保机构 提供了信用评级及咨询服务，涉及资产价值1000多亿元。安博尔提供的咨询与评级正被越 来越多的国内外金融机构、投资者、政府部门和媒体广泛采用。随着技术和经验的积累，安 博尔公司以信用评级为核心的业务线不断延伸，在中国社会

38、信用体系建设、维护市场公平及 提高经济运行效率等方面发挥着越来越重要的作用。安博尔公司作为中国信用服务业的开拓 者，对未来充满信心，必将以独特的优势，成为中国最具影响力和公信力的综合信用服务机 构。编辑信用评级指标评级机构一般均以“现金流量对债务的保障程度”作为分析和预测的核心，信用评级机 构采用多变量指标，运用二维判断方法对相关风险进行定量分析和定性判断，并注重不同地 区、不同行业或同行业内评级对象信用风险的相互比较。评级指标根据被评对象及经济主体 所处行业不同而不同。编辑（一）定量指标定量指标主要对被评估人运营的财务风险进行评估，考察会计质量，主要包括：1、资产负债结构分析受评企业负债水平

39、与债务结构，了解管理层理财观念和对财务杠杆的运用策略，如 债务到期安排是否合理，企业偿付能力如何等。如果到期债务过于集中，到期不能偿付的风 险会明显加大，而过分依赖短期借款，有可能加剧再筹资风险。此外，企业的融资租赁、未 决诉讼中如果有负债项目也会加大受评对象的债务负担，从而增加对企业现金流量的需要 量，影响评级结果。2、盈利能力较强的盈利能力及其稳定性是企业获得足够现金以偿还到期债务的关键因素。盈利能力 可以通过销售利润率、净值报酬率、总资产报酬率等指标进行衡量，同时分析师要对盈利的 来源和构成进行深入分析，并在此基础上对影响企业未来盈利能力的主要因素及其变化趋势 做出判断。3、现金流量充足

40、性现金流量是衡量受评企业偿债能力的核心指标，其中分析师尤其要关心的是企业经营活 动中产生的净现金流(net cashflow)。净现金流量、留存现金流量和自由现金流量与到期总 债务的比率，基本可以反映受评企业营运现金对债务的保障程度。一般不同行业现金流量充 足性的标准是不同的，分析师通常会将受评企业与同类企业相对照，以对受评企业现金流量 充足性做出客观、公正的判断。4、资产流动性也就是资产的变现能力，这主要考察企业流动资产与长期资产的比例结构。同时分析师 还通过存货周转率、应收帐款周转率等指标来反映流动资产转化为现金的速度，以评估企业 偿债能力的高低。编辑(二)定性指标定性指标主要分两大内容：

41、一是行业风险评估，即评估公司所在行业现状及发展趋势、宏观经济景气周期、国家产 业政策、行业和产品市场所受的季节性、周期性影响以及行业进入门槛、技术更新速度等。 通过这些指标评估企业未来经营的稳定性、资产质量、盈利能力和现金流等。一般说来，垄 断程度较高的行业比自由竞争的行业盈利更有保障、风险相对较低。二是业务风险评估，即分析特定企业的市场竞争地位，如市场占有率、专利、研究与开 发实力、业务多元化程度等，具体包括：1、基本经营和竞争地位受评企业的经营历史、经营范闱、主导产品和产品的多样化程度，特别是主营业务在企 业整体收入和盈利中所占比例及其变化情况，这可以反映企业收入来源是否过于集中，从而 使

42、其盈利能力易受市场波动、原料供应和技术进步等因素的影响。此外，企业营销网络与手 段、对主要客户和供应商的依赖程度等因素也是必须考虑的分析要点。2、管理水平考察企业管理层素质的高低及稳定性、行业发展战略和经营理念是否明确、稳健，企业 的治理结构是否合理等。3、关联交易、担保和其他还款保障如果有实力较强的企业为评级对象提供还款担保，可以提高受评对象的信用等级，但信 用评级机构分析师要对该担保实现的可能性和担保实力做出评估。此外，政府补贴、母公司 对子公司的支持协议等也可以在某种程度上提高对子公司的评级结果编辑信用评级指标体系信用评级指标体系是信用评级机构在对被评对象的资信状况进行客观公正的评价时所

43、 采用的评估要素、评估指标、评估方法、评估标准、评估权重和评估等级等项目的总称，这 些项目形成一个完整的体系，就是信用评级指标体系。信用评级指标体系是资信评级的依据，没有一套科学的资信评级指标体系，资信评级工 作就无所适从，更谈不到资信评级的客观性、公正性和科学性。在我国，企业发行债券和银 行发放贷款，必须进行资信评级，已经形成制度，但对发债和贷款企业的资信评级指标体系, 一直没有统一和规范起来，各家评级机构各有一套体系，独树一帜，自主评级。目前我国已 经“入世”，逐步趋向国际接轨，商业银行和其他金融机构也将准备列入资信评级对象。因 此，对信用评级指标体系必须在理论上有一个统一的认识，以便在此

44、基础上逐步提高信用评 级指标体系的客观性、公正性和科学性，从而保证资信评级结果的准确性。信用评级指标体系做为一个完整的体系来说，应该包括以下六个方而内容：1、信用评级的要素。这决定于对资信概念的认识。狭义说，资信指还本付息的能力: 广义说，指资金和信誉，是履行经济责任的能力及其可信任程度。因此，信用评级的要素应 该体现对资信概念的理解。国际上对形成信用的要素有很多种说法，有5c要素、3f要素、 5p要素等等。其中以5c要素影响最广。在我国，通常主张信用状况的五性分析，包括安全 性、收益性、成长性、流动性和生产性。通过五性分析，就能对资信状况作出客观的评价。 建立信用评级指标体系，首先要明确评级

45、的内容包括哪些方面，一般来说，国际上都闱绕以 上5c要素展开，国内评级则重视五性分析。2、信用评级的指标。即体现信用评级要素的具体项目.一般以指标表示。指标的选择, 必须以能充分体现评级的内容为条件。通过几项主要指标的衡量，就能把企业资信的某一方 而情况充分揭示出来。例如企业的盈利能力，可以通过销售利润率、资本金利润率和成本费 用利润率等指标加以体现；企业的营运能力可以通过存货周转率、应收账款周转率和营业资 产周转率等指标加以体现。3、信用评级的标准。要把资信状况划分为不同的级别，这就要对每一项指标定出不同 级别的标准，以便参照定位。明确标准是建立信用评级指标体系的关键，标准定得过高，有 可能

46、把信用好的企业排挤出投资等级；反之，标准定得过低，又有可能把信用不好的企业混 入投资等级，两者都对信用评级十分不利。因此，标准的制定必须十分慎重。一般来说，信 用评级的标准要根据企业所在行业的总体水平来确定，国际上通常采用全球标准，则信用评 级的标准要反映整个世界的水平。目前我国信用评级主蛰用于国内，评级标准可以只考虑国 内企业的总体水平。4、信用评级的权重。指在评级指标体系中各项指标的重要性。信用评级的各项指标在 信用评级指标体系中不可能等同看侍，有些指标占有重要地位，对企业信用等级起到决定性 作用，共权重就应大一些；有些指标的作用可能小一些，其权重就相对要小。5、信用评级的等级。即反映资信

47、等级高低的符号和级别。有的采用5级，7级，9级或 10级。有的用a、b、c、d、e或特级、一、二、三、四级表示，有的用aaa、aa、a、 bbb、 bb、b、ccc、cc、c 表示，有的用 ct3a, ct2a.etia, ct3b. ct2b. ct1b、ct3c. ct2c, ct 1c,也有的用primel、prime2、prime3、not prime表示。一般来说，长期债务时 间长，影响面广，信用波动大，采用级别较宽，通常分为9级：、而短期债务时间短，信用 波动小，级别较窄，一般分为4级。在国际上还有一种惯例，即一国企业发行外币债券的信 用等级要以所在国家主权信用评级为上限，不得超过

48、。理信评级(ctrisks)表示，巴塞尔协议已全面使用一年期的违约率作为信用风险的统 一量度，所有等级都需要有相关的一年期违约率。传统上，债券评级集中考虑3年到7年 的信用风险，但银行贷款很多都是短期贷款，专业债券投资者通常每季或每年评估债券组合 的风险，通过信用衍生产品或调整资产比重来管理投资风险。这意味，短期的信用风险评估 有更重要的市场价值。6 .信用评级的方法。通常有自我评议、群众评议和专家评议三种。如由独立的专业评估 机构评级，一般多由专家评议。如由政府机关统一组织评级，也可采用自我评议、群众评议 和专家评议相结合的方法。至于评级的具体方法可以采用定量分析方法或定性分析法，也可 两者

49、结合运用。在定量分析方法中，还有功效系数法、分段计分法、梯级递减法等多种。标准普尔、穆迪、惠誉国际的信用等级符号标准普尔穆迪惠誉国际长期债短期债长期债短期债长期债短期债aaaa3aaap-1aaaf1+aa+a-1+a。1-p-1aa+f介aaa3a42p-1aaaa-a-1+p-1aa-a+a-lalp-la+f1+aa-la2p-1afla-a-2a3p-2a-fla -2bap-2.bbb4f2bbba-2/abaa2p-2/pbbbf2bbb -3bbb-f2/fbb+a-3balp-33bbbba2bbf3bb-b83bb-b0+b81bbbb2b80-b838-ccccbcaalc

50、cc+ccccccaa%ccccccc-ccaa3ccc-cccccacccccccccc编辑j各信用等级的含义等级含义说明aaa信誉极好，几乎无风险表示企业信用程度高、资金实力雄厚，资产质量优良，各项指标 先进，经济效益明显，清偿支付能力强，企业陷入财务困境的可 能性极小。aa信誉优良，基本无 风险表示企业信用程度较高，企业资金实力较强，资产质量较好，各 项指标先进，经营管理状况良好，经济效益稳定，有较强的清偿 与支付能力。a信誉较好，具备支 付能力，风险较小表示企业信用程度良好，企业资金实力、资产质量一般，有一定 实力，各项经济指标处于中上等水平，经济效益不够稳定，清偿 与支付能力尚可，受

51、外部经济条件影响，偿债能力产生波动，但 无大的风险。bbb信誉一般，基本具 备支付能力，稍有 风险企业信用程度一般，企业资产和财务状况一般，各项经济指标处 于中等水平，可能受到不确定因素影响，有一定风险。信誉欠佳，支付能 力不稳定，有一定 的风险企业信用程度较差，企业资产和财务状况差，各项经济指标处于 较低水平，清偿与支付能力不佳，容易受到不确定因素影响，有 风险。该类企业具有较多不良信用纪录，未来发展前景不明朗， 含有投机性因素。b信誉较差，近期内 支付能力不稳定， 有很大风险企业的信用程度差，偿债能力较弱，表示企业一旦处于较为恶劣 的经济环境下，有可能发生倒债，但目前尚有能力还本付息。cc

52、c信誉很差，偿债能 力不可靠，可能违 约企业信用很差，企业盈利能力和偿债能力很弱，对投资者而言投 资安全保障较小，存在重大风险和不稳定性，几乎没有偿债能力。cc信誉太差，偿还能力差j企业信用极差，企业已处于亏损状态，对投资者而言具有高度的 投机性，没有偿债能力。c信誉级差，完全丧 失支付能力企业无信用，企业基本无力偿还债务本息，亏损严重，接近破产。编辑j企业信用评级的基本特点工、综合性。企业信用评级的内容比较广泛，它是对企业资信状况的一次全面评价，具 有综合性的特点。通常企业是指依法设立的以营利为目的从事生产经营活动的独立核算的经 济组织，不实行独立核算或未得到国家法律认可的社会经济组织，都不

53、能称为企业。企业信 用评级要对借款企业借款的合法性、安全性和营利性等作出判断，并要承担调查失误和评估 失实的责任，必须对企业进行全面调查和综合分析，包括领导素质、经济实力、资金结构、 履约情况、经营效益和发展前景等各方而因素。2、时效性。证券评估通常是在发行前评估，叫做“一债一评”，或“一票一评”，目 的是为投资人或债权人提供信息，要以证券有效期为准。而企业信用评级不同，在资信等级 评出以后，一般有效期为两年，两年以后要重新评级，它具有一定的时效性。3、复杂性。由于企业的性质不同，有工业企业、商业企业、外贸企业、建筑安装企业 等等：不同的企业有着不同的行业特点和资金结构，信用评级的重点和要求都

54、不相同，因而 企业信用评级要比证券信用评级复杂得多。4、信息性。企业信用评级将为国家宏观调控提供比较完整的有关企业资信状况的信息, 由于信用评级内容全面，方法科学，而且评估人员多为专业人才，因而评估结论具有相当的 权威性，不仅可以为贷款银行作为贷款依据，而且还可为各个方面的投资者提供资信信息， 有助于对金融市场的宏观管理。s、简洁性。信用评级以简洁的字母数字组合符号揭示企业的信用状况，是一种对企业 进行价值判断的一种简明的工具。、可比性。各信用评级机构的评级体系使同行业受评企业处于同样的标准之下，从而 揭示受评企业在同行业中的信用地位。7、服务对象的广泛性。除了给评估对象自身对照加强改善经营管

55、理外，主要服务对象 有：（1）投资者；（2）商业银行；证券承销机构：0）社会公众与大众媒体：（4）与受评对象有 经济往来的商业客户；（s）金融监管机构。8、全面性。信用评级就受评企业的经营管理素质、财务结构、偿债能力、经营能力、 经营效益、发展前景等方面全面揭示企业的发展状况，综合反映企业的整体状况，非其他单 一的中介服务所能做到。明公正性。信用评级由独立的专业信用评级机构作出，评级机构乘持客观、独立的原 则，较少受外来因素的干扰，能向社会提供客观、公正的信用信息。1。、监督性。一是投资者对其投资对象的选择与监督，二是大众媒体的舆论监督，三 是金融监管部门的监管。13、形象性。信用评级是企业在资本市场的通行证，一个企业信用级别的高低，不但 影响到其融资渠道、规模和成本，更反映了企业在社会上的形象和生存与发展的机会，是企 业综合经济实力的反映，是企业在经济活动中的身份证。工2、社会信用的基础性。当今社会信用基础较为薄弱，通过信用评级，使社会逐步重 视作为微观经济主体的企业的信用状况，从而带动个人、其他经济主体和政府的信用价值观 的确立，进而建立起有效的社