欧洲中央银行统一货币政策的内外制约与协调改进

1、欧洲中央银行统一货币政策的内外制约与协调改进摘要欧洲央行的统一货币政策实施中在坚持物价稳固、促进经济增长等方IEI起到了一定的作用但在运行中也暴露出了央行责任弱化、决策过程忽略整体利益、货币政策战略目 标互相冲突等政策机制的内在缺陷；同时也存在货币政策难 以达到统一、有效的目标、欧元区成员国相对独立的财政政 策与统一的货币政策难以和谐等外在制约因此欧洲中央银行 需通过强化非正式的责任义务、保持决策的公布性、建立经 济与政治各领域新的制衡机制、处罚机制、调整货币政策战 略、统一和谐财政政策等措施来改进货币政策 随着欧盟 经济政治一体化进程的进展和欧盟单一货币政策的启动欧洲 中央银行已开始在欧洲经

2、济与货币联盟中担当了执行宏观调 控的责任尽管欧洲中央银行作为一个超国家的机构从建立至 今在坚持物价稳固、促进经济增长等方面起到了一走作用但 统一的货币政策在运行中也暴露出一系列问题需要有针对性 地采取措施加以完善一、欧洲中央银行统一货币政策机制的 内在缺陷与矫正第一与欧洲中央银行较高程度的独立性相对 比欧洲中央银行担负的责任较弱欧洲中央银行的责任义务应 包括货币政策的最终目标的决策、实施货币政策的透亮度及 最终责任三个方面欧洲中央银行货币政策的最终目标是保持物价稳固在中期内确保统一物价指数的增长在0%-2%之间 同时授予欧洲中央银行在不干扰价格稳固的情形下支持共同体的其他经济政策也确实是说欧洲

3、央行能够宣称其唯独的责任是抑制通货膨胀它将不对经济周期的变化和就业变动承担 任何责任这与其他中央银行的职责对比是相当强烈的在透亮 度方面欧洲中央银行的法规中涉及的条款专门少只是要求欧 洲中央银行至少每季度发表欧洲中央银行体系的运行报告与其他中央银行不同欧洲中央银行是新建机构要受到金融市场的严格、详细的审直金融市场要了解欧洲中央银行关于经济 状况和其政策执行情形有了更好的透亮度能够减少公众错误 明白得货币政策的危险及丧失信誉因此欧央行应尽可能地将 信息公布制度化、提高透亮度例如中央银行能够在年度报告 之外走期公布货币包括关于货币政策的运作和以后打算的详细报告及中央银行向公众说明其达到目标的程度在

4、货币政策 央银行和欧洲议会的关系不能简单地与国家议会和国家中央 银行的关系相比较事实上欧洲议会不是一个真实的立法机构 尽管在专门多情形下欧洲议会与欧盟理事会一起决策但在一 些重要领域欧洲议会只起到咨询作用唯独能够改变欧洲中央 银行法律的方法确实是经由成员国一致同意后对马约做 出修改才能改变法规可见欧洲银行的责任义务是比较弱的缘 故是在欧盟的机构中没有一个强有力的政治机构能够执行对 欧洲中央银行运行状况的监督操纵这种状况将会给欧洲中央 银行的政治支持带来长期问题为补偿缺乏正式的责任义务欧 洲中央银行应以更高的透亮度来强化非正式的责任义务即欧 洲中央银行向公众通报其目标和达到目标的立法保持决策的

5、公布性另一方面需尽快建立经济与政治各领域新的制衡机构 如在欧盟内部建立某种“经济政府”以平稳中央银行的权益 同时为中央银行与各成员之间保持充分的信息交流提供顺畅 渠道其次从行长理事会的成员构成看国家中央银行的行长在 行长理事会中拥有明确的多数（18个成员中占12个）这在 一走程度上将导致欧元体系过于分权；因为国家中央银行在 行长理事会的阻碍过大行长理事会在制走欧元区共同的货币 政策时各国中央银行行长的投票就将对政策的制订起至关重 要的作用如此就可能存在各国行长投票时过多的照管国家利 益而牺牲整体利益因此为进一步完善其权力的制衡机制应制 定相应的处罚机制再次欧洲央行银行货币政策战略的“两大 支柱

6、”存在潜在矛盾在实际运用中往往发生冲突欧洲央行银 行选择了 “两大支柱”组成的货政策方法即4.5%的M3增长 参考值日标（第一支柱）和基于明确的通货膨胀目标（第二 支柱）欧洲央行货币政策的两个支柱实际上反映了理论界对 通货膨胀的不同观点例如1999年4月作为第一支柱的M3 增长率说明有通货膨胀的风险但作为第二支柱的通货膨胀目 标却认为有必要降低利率既然两个支柱的分析结果不同那么 对欧洲中央银行来讲不论采取哪一种政策均有据可依如此欧 洲中央银行的决策就显得没有固走的标准易在投资者中引起 纷乱让市场难以相信和明白得同样2001年5月欧洲中央银 行重新定义M3它认为实际M3的指标被高估了因此将非欧

7、元区居民手中的货币市场基金从原M3定义中去掉如此调整 后的M3就明显低于原设置的货币参考值M3的变动同时引 起利率下降给市场带来了庞大的波动欧洲中央银行调整M3 口径的这种技术性理由无法使市场明白得受到各方的质疑严 峻破坏了欧洲中央银行的声誉从长远看欧洲央行应推行一种 与英格兰或美联储相似的货币政策战略即从两支柱并重的政 策转换为以通货膨胀为目标的货币政策 二、欧洲中央银 行统一货币政策的外在制约与和谐第一欧盟各成员国经济进 展水平的差异使欧洲中央银行难以采取统一、有效的货币政 策欧洲央行从框架设计上尽管参照了西方其他国家中央银行 的制度和体会但要紧是以德意志联邦银行的操作模式为蓝本的最终责任

8、方欧洲中央银行只是向欧洲议会负责但欧洲中两者在组织结构、货币政策目标、工具、独立性设计等方面都颇为相似而且其3%的初始利率也是参照了德国联邦银行的利率标准确走的可见欧洲央行在政策制定时表现为明显的非对称性安排即由主导国（德国）的货币供给量和利率决定 其他成员国的货币供给量和利率尽管自第二次世界大战终止 以来联邦德国始终采取慎重的货币政策而使其有着专门高的 货币信用度但欧元区各国不同的“菲利普斯曲线”及不同的 经济进展水平决走了德国式的货币政策并不适合所有的欧元 区成员国欧元区不同国家之间的经济增长率也是高低悬殊但 在欧元区内不管增长率高依旧低不管是存在通货紧缩依旧通 货膨胀各国都必须五条件地执

9、行欧洲中央银行制定的统一利 率这种情形证明坚持欧元区国家实行统一的利率政策并不适 合欧元区每一个特走国家的具体情形其次欧元区统一货币政 策与成员国相对独立的财政政策之间存在矛盾欧洲中央银行 实行统一的货币政策与过去相比成员国也就丧失了货币政策 的自主权当遇到不对称冲击时各成员国可通过相对独立的财 政政策进行反周期的宏观调控欧洲中央银行统一的货币政策 欲实现预期的目标往往离不开各成员国财政政策的配合但两 者的决策是分离的这种体制设计上的先天不足必定使欧洲中 央银行的货币政策成效被各成员国分割的财政政策成效部分 抵消同时各国财政政策也失去了货币政策的有利配合两者的 配合优势不能得以发挥造成微观和宏

10、观上的效率低下在微观 层面上目前各国不同的税制是提高资源配置效率的障碍尽管 欧盟对成员国的税制安排和改革已作了原则性的规定但目前 成员国依旧依据各自的税法制走本国的税制并行使其税收治 理权成员国的税制各异税收差别专门大这成为阻碍国际资本 在各成员国之间流淌的重要因素客观上扭曲了资源的有效配 置这就要求各成员国之间要进行税率、税制的和谐来提高要 素的优化配置在宏观层面上成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作在货币联盟条件下欧盟各成员国有一 种内在的财政赤字扩大的倾向而且随着欧元的启动金融市场 上融资更加便利另外成员国财政赤字的加大能够刺激本国经 济增长增加就业这既有利于政府征得民众意愿

11、同时又能够把 通货膨胀的责任归于欧洲央行这就使财政赤字的扩大对各国 更具有诱惑力尽管稳固与增长公约对成员国的财政赤字 做了限制即不得超过其国内生产总值的3%假如每超过这一 标准的一个百分点就要向欧洲中央银行缴纳相当于该国国内 生产总值的0.25%的无息“稳固存款”假如两年内财政赤字 仍不达标则将存款变为罚款这一标准能否或在多大程度上保 证单个成员国的赤字政策可不能引起欧元区的通货膨胀还有 待于实践的检验可一旦成员国的财政赤字超过了 “可坚持” 的限度就会使联盟内利率上升为减少利率上升对经济负面的 阻碍各成员国就会对欧洲央行施加压力要求欧央行放松银根 而这又与欧央行保持物价稳固的目标相悖而且财政

12、政策的溢 出效应会使一些国家将财政赤字的代价转移到其它国家当负 面的溢出效应波及到整个欧元区时有可能引发各国之间的赤 字大战导致一些国家不堪重负退出欧元区因此在统一货币政 策的前提下由于财政政策扩张有专门大的溢出效应成员国财 政政策的独立性从长期来看有无效趋势通过目前过渡时期的 和谐走向统一才能减少其与统一货币政策的矛盾总之对欧央 行统一货币政策的外在制约可采取以下方式进行改革一是重 新凝视欧央行的政策取向在扩展货币政策目标的同时使货币 政策更具灵活性二是加速欧洲的政治联合减少政治不对称的 阻碍;同时为货币联盟提供一个更具一致性的利益联盟缩小 各成员国面临的内部和夕卜部冲击时的特异反应和政策偏好的 差