第七章 远期外汇交易

1、第五章第五章 远期外汇交易远期外汇交易 Forward Exchange Transaction 一、远期外汇交易的概念：书P153。二、远期外汇交易交割日的确定：凡交割日在两个营业日以后的外汇交易均属于远期交易。确定远期交易交割日的一般惯例有：1.远期交割日是以标准即期交割日加上月数或星期数。若远期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日日历日天数为准，而非营业日。 例1：成交日：Wed （4 /20） 远期合约期限：2天 Spot Date: Fri（4 / 22） Value Date: Mon（4 / 25） 2.远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺延之后，跨月到

2、了下一个月份，则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。 例2：成交日：Tues（5 / 28） 远期合约期限：1个月 Spot Date: Thursday（5 / 30） Value Date: Fri （6 / 28）3.远期交割日的“双底”惯例，即假定即期标准交割日为当月的最后一个营业日，则以该即期交割日为基础的所有远期交割日是相应各月的最后一个营业日。 例3：成交日：Wed（5 / 29） 远期合约期限：1个月 Spot Date: Fri（5 / 31） Value Date: Fri （6 / 28）三、远期外汇交易的分类：1.固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward

3、 Transaction）。它又分为标准（规则）交割日的远期外汇交易和畸零期（非标准、不规则，Odd Date）的远期外汇交易。 （1）标准交割日的远期外汇交易：是指远期合约期限为1个月的整数倍的交易，如1、2、3、6、9、12个月期，其中以3、6个月期最为常见。（2）畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限不是1个月整数倍的交易，如2周、33天、2005年8月11日等等。 2.选择交割日的远期外汇交易（Optional Date Forward），又称择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定交割期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。四、远期汇率的计算：

4、报价银行每天都会报出一系列的远期汇率： 1M EUR/USD: 1.2186/1.21932M GBP/USD: 1.5883/1.59003M USD/CHF: 1.3459/1.3470那么这些远期汇率是怎样计算出来的呢？决定远期汇率的因素有三个：1.即期汇率2.报价币与被报价币的利率3.远期合约期限的长短根据利率平价理论，我们可以给出一个远期汇率的计算公式：360*TrrSSF如果汇率和利率都采用双边报价，远期汇率的计算公式又是怎样的呢？360TRRSpotBidSpotBidForwardBidRCofferQCbid360TRRSpotOfferSpotOffererForwardO

5、ffRCbidQCoffer我们将通过一个例题来说明：某报价银行应询价者要求，报出合约期限为T天的GBP/USD: Forward Bid / Forward Offer。1.Forward Bid：报价银行T天后买入一单位GBP需付出的若干单位USD的成本。那么银行T天后可以通过几种方式获得1单位GBP呢？ （1）第一种方式就是报出forward bid，从询价方处购入GBP。（2）利用即期外汇市场和GBP、USD的货币市场： Spot GBP/USD: Spot Bid / Spot OfferT天GBP利率： p.a.（年利率）T天USD利率： p.a.（年利率） 注意： ，且利率的报价

6、站在银行的角度。 GBPofferGBPbidRR/USDofferUSDbidRR/offerbidRR银行的具体操作步骤如下：借入USD： 并将USD在即期市场换成GBP，可换得： GBP 3601TRSpotBidGBPoffer36011TRGBPoffer 将GBP贷出T天，T天后可收回GBP 136013601GBPTRTRGBPofferGBPoffer T天后，USD借款到期，银行须归还USD 36013601TRTRSpotBidGBPofferUSDbid所以银行利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场T天后获得1单位GBP的成本为： 360136011TRTRSpotB

7、idUSDGBPGBPofferUSDbid这个成本也应该是银行报出的Forward Bid： 36013601TRTRSpotBidForwardBidGBPofferUSDbid所以： 360TRRSpotBidSpotBidForwardBidGBPofferUSDbid2.Forward Offer：报价银行T天后卖出一单位GBP所能获得的若干单位的USD。同样地，银行有两种方式在T天后出让一单位GBP，获得若干单位USD： （1）报出forward offer，从询价方处购入若干单位USD，并出售一单位GBP。（2）利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场：具体操作步骤为：借入GB

8、P：并将GBP在即期市场换成USD，可获得USD： 36011TRGBPbid3601TRSpotOfferGBPbid将所得USD贷出T天，T天后可收回USD 36013601TRTRSpotOfferGBPbidUSDofferT天后，GBP借款到期，银行须归还GBP 136013601TRTRGBPbidGBPbid所以银行利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场，T天后出让1单位GBP，可获得的USD为： 360136011TRTRSpotOfferUSDGBPGBPbidUSDoffer这个收益应该等于银行报出的Forward Offer： 36013601TRTRSpotOffe

9、rerForwardOffGBPbidUSDoffer所以： 360TRRSpotOfferSpotOffererForwardOffGBPbidUSDoffer这里我们需要注意几点：Forward Offer Forward Bid 恒成立。掉期率（Swap Rate）、远期差价、远期升贴水（Forward Premium / Discount）：指某一时点远期汇率与即期汇率的1. 汇率差。 360360TRRSpotOfferTRRSpotBidSwapRateRCbidQCofferRCofferQCbid虽然Swap Rate可正可负，但在外汇实务中，Swap Rate并不带正、负号：

10、Swap Rate 0时：小 / 大Swap Rate 0时：大 / 小3.远期汇率的报价方式有两种：（1）完整汇率（Outright Rate）报价法： 3M USD/JPY = 116.40 / 116.54 6M GBP/USD = 1.6345 / 70 （2）掉期率报价法： Spot EUR/USD: 1.2166 / 71，1M Swap Rate: 20 /22 Spot EUR/JPY: 144.25/ 144.30，1M Swap Rate: 230 / 220 五、畸零期远期汇率的计算：前面我们已经提到，畸零期远期外汇合约（Odd Date Forward）是指合约期限不是

11、1个月的整数倍的交易。此类远期合约是银行应客户某种特殊需要与其签订的以将来某一确定的日期为远期交割日的外汇合约。其远期汇率的计算有两种方法： 1.直接采用相关期间的利率，根据我们前面推导出来的远期汇率的标准公式进行计算。 2.根据标准交割日远期外汇交易的远期汇率报价为基础，以内插法进行计算。 我们用书P162的例题对第二种方法进行说明： 某客户在2002年2月28日星期四与报价银行进行远期外汇交易，确定在2002年7月15日买入1亿日元。 2月28日银行的报价为： Spot Rate: USD/JPY: 130.30 / 40 （交割日为2002年3月4日星期一） 3M Swap Rate:

12、15 / 17 6M Swap Rate: 45 / 48 求2002年7月15日的远期汇率USD/JPY。 4/34/615/74/9M3M9days92days41days51计算非标准交割日所处的标准交割日期间内每一天的换汇点数：6月4日与9月4日之间的每一天的换汇点数：因为客户是买入JPY, 卖出USD, 所以使用掉期率的前一个数： 0032608. 09215. 045. 0（点/天） 所以6月4日至7月15日的掉期率为： 13. 01336928. 0410032608. 02002年7月15日的远期汇率USD/JPY的Bid Rate为：Forward Bid = Spot Bid + Swap Rate = 130.30 + 0.15 + 0.13 = 130.58 同理，我们也可以算出Forward Offer：Forward Offer = Spot Offer + Swap Rate 71.13014. 017. 040.130419217. 048. 017. 040.130所以，交割日为2002年7月15日的远期汇率为： USD/JPY: 130.58 / 71。与用远期汇率的标准公式相比，汇率内插计算法有一个明显的缺陷：它假设在两个