光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇

1、光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 电气设备 电源设备 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 Table_Summary 报告摘要 随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出，以环保和可再生为特质的新能源越来越得到世界各国的重视。太阳能发电作为一种新兴的可再生能源，其利用潜力巨大。 630抢装潮过后，国内光伏上中下游各环节的价格不断走低，价格战打响，企业竞争压力加剧。据光伏业协会统计，预计 2016年全国的光伏装机量为 30GW左右。在

2、 2017年 630之前，虽然国内市场还会引来新一轮的抢装潮，但是相比 2016 年，增速有限。国内主要光伏厂商为了规避国内政策趋紧的风险，把战略目标转向了海外市场，特别是印度、东南亚和非洲等电力基础设施严重匮乏，但需求量大的国家和地区。 印度太阳能资源十分丰富。印度在世界前 20 位经济体中平均日照量排第一。尤其是拉贾斯坦邦有广袤的沙漠地带，常年日照充足，平均每年有 250-300个晴天。据有关机构预计，印度每年来自于地面太阳能的发电量可达 5000 万亿千瓦时。随着 2016年印度光伏市场的崛起，目前的装机量已经突破 10GW，但是这离政府目标的 100GW （2022 年累计）还远远不够

3、，印度本地的光伏制造业企业和人员技术、资金、设备等资源有限，需要借力国外企业的投资，因此印度政府也不断加大政策优惠力度吸引外资。我国有实力的相关公司目前正在积极布局印度市场（包括但不限于电池片、组件、光伏玻璃和电站等上中下游）。 本期专题我们聚焦印度市场，分析本国企业进军印度市场将面临的机遇与挑战，力求为投资者发掘优质的，有潜力的国内光伏企业标的，同时也为国内光伏企业进军印度市场提供有效战略信息。 行业评级 给予光伏行业“看好”评级。推荐公司：隆基股份、拓日新能、林洋能源、兆新股份、通威股份、爱康科技和中来股份。 ? 走势比较 (31%)(25%)(18%)(12%)(5%)1%15/12/2

4、816/1/1816/2/516/3/316/4/1116/4/2916/5/2016/6/1316/7/116/7/2116/8/1616/9/516/9/2716/10/2416/11/1116/12/116/12/21光伏设备 沪深300 Table_IndustryList ? 子行业评级 Table_ReportInfo 相关研究报告： （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（非洲篇）：历史的相似性助力非洲新能源（光伏）行业腾飞-2016/12/22 Table_Author 证券分析师：张学 ：01088321528 E-MAIL：zhangxtpyzq4 执业资格证书编码：S11905

5、11030001 证券分析师：刘晶敏 ：01088321616 执业资格证书编码：S1190516050001 联系人：雷强 Certified ERP FRM 执业资格证书编码：S1190115090028 Table_Message 2016-12-26 行业深度报告 看好/维持 光伏设备 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示 产业链中各产品价格变化存在不确定性；印度光伏政策制定及出台具有不确定性。 行业深度

6、报告 P3 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 目录 一、印度市场概况 . 5 （一）地处热带亚热带，太阳能资源丰富 . 5 （二）本土光伏企业薄弱，需要借力外部资源 . 6 二、印度市场投资机会 . 7 （一）太阳能振兴计划彰显政府大力发展决心 . 7 （二）电力供需缺口大，市场需求明显 . 9 （三）各国财团鼎力支持，促进行业发展 . 10 （四）没有贸易壁垒，利于中国企业 . 11 三、印度市场投资风险 . 12 （一）当地居民对太阳能存在偏见 . 12 （二）印度客户的信用风险 . 12 （三）本土生产能力薄弱，设厂成本高 . 13 （四

7、）贸易摩擦风险 . 13 四、总结 . 14 行业深度报告 P4 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 图表目录 图表 1：印度太阳能 GHI . 5 图表 2：印度太阳能 DNI . 5 图表 3：世界主要国家和地区太阳能辐射资源禀赋比较 . 5 图表 4：印度光伏模块供应商国别市场占比 . 6 图表 5：印度光伏电站项目构成 . 6 图表 6：印度新能源和可再生能源国家太阳能计划修订 . 7 图表 7：印度光伏装机计划进度图 . 7 图表 8：2017 年印度太阳能安装地图 . 8 图表 9：印度各帮太阳能公园发展现状 . 9 图表 10：印度

8、电力缺口趋势预测 . 10 图表 11：印度非正常用电比例大 . 10 图表 12：支持印度太阳能发展的财团 . 11 行业深度报告 P5 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 一、印度市场概况 （一）地处热带亚热带，太阳能资源丰富 印度是南亚地区最大的国家，拥有297万平方公里的热带和亚热带土地，由于靠近赤道，太阳能资源十分丰富。年均太阳辐射量可达17002500千瓦时/年，集光器日均太阳辐射量可达4.07.0千瓦时/平方米。印度大部分国土常年有250300个晴天，约3000个小时的太阳辐射，每年来自于地面太阳能的发电量可达5000万亿千瓦时。印

9、度在世界前20位经济体中平均日照量排第一，优于中国、美国、日本和欧盟。 图表1：印度太阳能GHI 图表2：印度太阳能DNI 资料来源：solarGIS，太平洋证券整理 资料来源：solarGIS，太平洋证券整理 图表3：世界主要国家和地区太阳能辐射资源禀赋比较 印度 中国 美国 日本 欧盟 年均太阳辐射量（千瓦时/年） 17002500 10502450 10002100 1051 9001300 集光器日均太阳辐射量（千瓦时/平方米） 4.07.0 3.07.5 3.07.0 2.04.0 2.45.2 资料来源：联合国环境规划署，美国国家可再生能源实验室，太平洋证券整理 行业深度报告 P6

10、 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 （二）本土光伏企业薄弱，需要借力外部资源 据彭博新能源的报告显示，目前，印度光伏市场的产业价值链非常分散，集中度低，没有任何一家供应商拥有绝对的优势。 在光伏模块制造方面，印度前15家独立电厂供应商占比第一的是中国，达28%，美国第二，占比19%，而印度本土的制造商占比位于第三，为16%。 在光伏组件方面，印度前10家组件供应商有7家来自中国，分别是阿特斯、天合、晶澳、协鑫集成、昱辉、正泰和中利腾晖。组件出货量排名前三的企业是阿特斯、天合和FirstSolar。2015年大力开拓印度市场的五家中国企业晶澳、协

11、鑫、比亚迪、中利腾晖和东方日升的市场占有率总和提升到了22%。 在逆变器方面，ABB以35%的市场份额大幅领先于其它厂商，日本企业三菱电机和日立紧随其后。这三家企业都在印度建有逆变器厂。中国企业特变电工、阳光电源和华为均位于前十名。 在光伏电站开发方面，电站开发企业的产业集中度不断上升。据BridgeToIndia统计，前15家开发商的项目容量超过11GW，占据约50%的市场份额。从2015年7月到2016年6月，印度光伏新增装机容量约为3.6GW，其中75%的项目集中在南方四省，泰米尔纳德邦位列第一。已完成拍卖的光伏项目计划装机容量达到了14.842GW，其中56%的项目集中在南方的卡纳塔克

12、邦、安得拉邦及特伦甘纳邦。待建和已完成的光伏装机容量（含核准等）约为23GW，较去年同期增长70%。其中四成为中央政府项目，六成为邦政府项目。 图表4：印度光伏模块供应商国别市场占比 图表5：印度光伏电站项目构成 资料来源：BridgeToIndia，太平洋证券整理 资料来源：BridgeToIndia，太平洋证券整理 从以上数据可以看出，印度光伏行业的发展离不开外商企业的资金和设备的支持。 行业深度报告 P7 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 印度能源司司长K.nagarajNaidu也曾公开表示印度目前太阳能设备的制造产能大概是每年7MW，

13、但是目标是100MW。印度无法靠自己的生产能力来满足这样的装机容量的需求,印度需要来自各国的合作伙伴，特别是中国。此外，在可再生能源项目的融资中，外国出贷人也扮演着重要的角色。 二、印度市场投资机会 （一）太阳能振兴计划彰显政府大力发展决心 2014年1月，印度总理纳伦德拉莫迪公布了太阳能振兴计划：到2022年，印度要实现可再生能源发电总量175GW ，其中太阳能装机容量100GW（40GW太阳能屋顶发电项目和60GW大中型太阳能并网项目）。总投资额约800010000亿元。目前印度的太阳能装机容量刚刚突破10GW，而为了实现2022年的目标，印度必须极大加快太阳能建设的步伐，每年平均新增装机

14、量要达到15GW。 图表6：印度新能源和可再生能源国家太阳能计划修订 年份 2015-2016 2016-2017 2018-2020 2021-2022 年度目标 2GW（0.2GW屋顶，1.8GW地面) 12GW（4.8GW屋顶，7.2GW地面） 各年分别为15GW、16GW、17GW 每年17.5GW 资料来源：印度新能源和可再生能源部，太平洋证券整理 图表7：印度光伏装机计划进度图 资料来源：印度新能源和可再生能源部，太平洋证券整理 为了向2022年的目标迈进，印度政府采取了几项主要措施。一是调整上网电价， 行业深度报告 P8 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给

15、中国光伏企业带来的新机遇 二是加大补贴力度，三是制定太阳能区域发展计划，四是制定太阳能城市发展和太阳能公园发展计划。 在电价方面，印度政府制定了太阳能发电价逐年下调方案，到2020年，太阳能电价为4.2卢比/千瓦时（约0.4元/千瓦时），到2025年将进一步降至3.59卢比/千瓦时。 在补贴方面，2016年2月，印度政府决定增大对屋顶太阳能项目的财政补贴力度，从15%提高至30%，从现行的9200万美元增至7.7亿美元。不过，此项补贴仅适用于居民住户、政府机构、医院及教育机构等，不适用于工厂及商户。另外，在第八届中国(无锡)国际新能源大会暨展览会上，印度外交部新能源司司长K.nagarajNa

16、idu透露印度政府也将会在离网光伏和太阳能方面提供相应的补贴。 在太阳能区域发展方面，到2021年全印度将有10个太阳能区域，每个占地多达10000公顷。各太阳能区域将在各邦政府和机构的合作下开发，申请参与的邦政府将需要指定开发太阳能区域的机构，并且对确定区域面积进行充分调研。申请通过之后，中央政府的印度太阳能公司将协助各邦完成区域建设。此外，为了确保计划顺利完成，可再生能源部将把对于太阳能区域的整体融资援助提至44亿卢比。 图表8：2017年印度太阳能安装地图 资料来源：世界资源研究所，太平洋证券整理 行业深度报告 P9 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业

17、带来的新机遇 在太阳能城市和公园发展方面，印度政府计划发展50个太阳能城市。根据新能源与可再生能源部信息显示，原提议的60个太阳能城市，批准的有50个，包括新德里、阿格拉、昌迪加尔、古尔冈、法里达巴德、阿姆利则、加尔各答、豪拉、马迪亚姆格拉姆、科钦、博帕尔等。50座城市中，46个城市的总体规划已准备就绪，包括阿格拉、甘地纳加尔、拉杰科德、苏拉特、塔那、舍地、那格浦尔、奥兰加巴德、英帕尔、昌迪加尔、古尔冈、法里达巴德、比拉斯布尔、赖普尔、阿加尔塔拉、古瓦哈蒂、乔尔哈特、迈索尔、西姆拉、哈默坡、焦特布尔、维杰亚瓦达、卢迪亚纳、阿姆利则、德哈拉丹、帕纳吉和新德里。此外，政府还对5座城市授予了原则上核

18、准，分别是提鲁瓦南萨普拉姆、斋普尔、印多尔、列城和马赫布卜纳加尔。此外，印度政府还同时规划了25个太阳能公园， 总装机容量达25GW，平均每个园区装机容量为5001000MW。 图表9：印度各帮太阳能公园发展现状 资料来源：bridge to india，2016年太阳能手册，太平洋证券整理 （二）电力供需缺口大，市场需求明显 印度是一个电力供需极度不平衡的国家，近10年来电力供应一直不足，电力供需形势较为严峻。根据有关部门的测算，印度2015年的电力缺口峰值为2.6%，到2022年，印度电力缺口或将增加至5.6%。目前，在印度近13亿人口中，还有大约3亿人无法正常用电，占其总人口的23%左右

19、。 行业深度报告 P10 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 印度之前提出要在2030年前实现比2005年的碳强度减少约33%至35%，在2030年前，电力来源占比为来自如太阳能发电、水力发电、风能及核能等非化石燃料发电须达到40%。因此，为了改善严峻的电力短缺形势，缓解来自国际社会的节能减排的压力和治理国内严重的空气污染，大力发展新能源、提高清洁能源比重已是印度促进电力发展的必要选择，那么印度的太阳能市场的需求潜力是非常巨大的。 图表10：印度电力缺口趋势预测 图表11：印度非正常用电比例大 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIN

20、D，太平洋证券整理 （三）各国财团鼎力支持，促进行业发展 印度政府计划在2022年3月之前，屋顶太阳能发电能力达40吉瓦。根据彭博社的最新财经报告，印度将需要500亿美元来实现这一目标。在印度的光伏市场，金融支持必不可少。印度国家银行将主要为商业和工业屋顶光伏系统提供融资。此外，还有国外财团支持开发印度的光伏市场，参与形式既有直接提供贷款或者和印度银行合作贷款的直接投资，也有参股印度企业的间接投资。目前主要的投资如下： 高盛集团、亚洲开发银行以及世界环境基金等财团作为印度新能源供应巨头之一的ReNewPower的股东，参与印度的新能源业务。 印度RBL银行与美国国际开发署一起宣布了一项7500

21、万美元的贷款担保计划，来支持建设印度的离网系统和屋顶太阳能发电项目。该方案中还包含中小型企业所追求的能源效率项目。 亚洲开发银行将为印度屋顶太阳能项目提供总计5亿美元的债务融资，其中3.3亿美元由亚洲开发银行直接提供，其余1.7亿美元则由清洁技术基金提供。这笔债务融资将有助于在未来25年减少1100万吨二氧化碳排放。 世界银行将为“国际太阳能协会”（International Solar Alliance，ISA）提供 行业深度报告 P11 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 10亿美金的贷款资金，协助于印度发展太阳能发电。这是世界银行至今最大笔

22、的太阳能投资。世界银行的10亿美元投资将用于发展屋顶型太阳能、大型太阳能园区、太阳能与其应用结合的混和式用途、电网传输等技术。世界银行也将开始研究建立太阳能融资机制，推广太阳能发电设备的开发与使用。 世界银行与印度政府签署了6.25亿美元的“屋顶型太阳能并网专案”，为印度全境至少400MW的屋顶型太阳能系统提供安装所需的融资资金。而世界银行的旗下的国际金融机构（IFC）也将协助中央邦在Rewa开发750MW的大型电站，预计将吸引7.5亿美元投资。 世界银行董事会批准额外拨款2293万美元，以进一步加强印度的并网屋顶太阳能光伏（GRPV）计划，并加强相关机构大力推进太阳能光伏电站的能力。这项额外

23、融资将加强主要机构的能力，有助于提供国际最佳实践，以支持该计划，实现其在印度开发至少400兆瓦并网屋顶太阳能光伏的目标。 此外，金砖国家新开发银行和德国开发银行也分别提供2.5亿美元资金和1亿美元。 图表12：支持印度太阳能发展的财团 财团名称 涉及金额 用途 印度RBL银行与美国国际开发署 7500万美元的贷款担保计划 支持建设印度的离网系统和屋顶太阳能发电项目 亚洲开发银行 5亿美元的债务融资 印度屋顶太阳能项目 世界银行 10亿美金的贷款资金 协助于印度发展太阳能发电 世界银行 6.25亿美元的“屋顶型太阳能并网专案” 为印度全境至少400MW的屋顶型太阳能系统提供安装所需的融资资金 世

24、界银行 额外拨款2293万美元 进一步加强印度的并网屋顶太阳能光伏（GRPV）计划，并加强相关机构大力推进太阳能光伏电站的能力。 金砖国家新开发银行 2.5亿美元融资 支持印度太阳能发展 德国开发银行 1亿美元融资 支持印度太阳能发展 资料来源：公开资料，太平洋证券整理 （四）没有贸易壁垒，利于中国企业 中国的光伏企业在国际贸易方面并不是一帆风顺，特别是在欧洲、美国等发达国家和地区遭遇“双反”的贸易壁垒。这对中国光伏企业来说无疑是不利的。 而在印度市场，一方面，近年来光伏发电成本大幅下降，已经逼近火电价格，这 行业深度报告 P12 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国

25、光伏企业带来的新机遇 使太阳能在印度发电市场的竞争力加强，外商的进入更具可行性。据印度新能源与可再生能源部（MNRE）发布的数据显示，印度太阳能发电所需的电价近期已从每千瓦时12.5卢比（约合19.0美分）下降至4.4卢比（约合6.5美分），下降幅度高达65%。另一方面，印度新能源与可再生能源部（MNRE）也向中国承诺不会对中国的光伏企业采取贸易保护。中国的光伏产品可以没有阻碍的出口到印度。 此外，我们通过调研已经进入印度市场的中国光伏企业了解到，中国的企业还可以在印度设立光伏组件、电池片等制造厂，这样不仅可以利用印度作为跳板，把产品出口到对印度没有实施“双反”的欧美国家，而且在印度还可以享受

26、更优惠的税收政策，可谓一举多得。印度市场对于中国光伏企业来说以一块大蛋糕，极具开发潜力。 三、印度市场投资风险 （一）当地居民对太阳能存在偏见 印度是一个传统的农业大国。首先，由于知识水平和教育程度的限制，当地居民对新鲜事物存在着偏见。据有关报道，在印度东部比哈尔邦的一个小村庄，村民偷走了印度Veddis太阳能投资公司在该村庄投资建设的离网太阳能发电系统中用于储存电力的蓄电池，很多居民都认为太阳能发电是不祥之物，会“克死”家里的牛。 其次，由于经济水平的原因，印度的居民更喜欢低廉的煤炭发电。据统计，印度有近8亿人生活在贫困线以下，印度的电力经销商们为了可以让这些人负担起电费，不得不以低于成本价

27、的价格售电给他们。据印度政府官方统计，印度国家电力销售公司平均每年亏损7千亿卢比（110亿美元）。 另外，地方政客们为了自己的政绩或者拉拢居民的选票，会做一些迎合他们的事情，在一些情况下会诋毁太阳能发电，最终政府迫于压力不得不继续建设煤电厂。这对太阳能发电在印度的市场开拓也是很不利的。 （二）印度客户的信用风险 印度客户在和中国企业合作的过程当中，会出现较大的信用风险。货款迟迟不到账的情况屡屡发生，印度客户的信用水平较中国企业稍差，中国企业在合作初期经常吃亏。据天合光能首席运营官透露，五年前在和印度一家本土组件制造商的合作中，就发生过向天合购买组件货款却迟迟不到账的问题，后来经过法律途径才得以

28、解决。 因此，对于中国光伏企业来说，如果本身的体量并不大，一旦发生这样的信用风险，很容易出现资金断流的情况。海润光伏很早就进入了印度市场，而且在市场开拓 行业深度报告 P13 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 方面取得了一些成绩。据我们调研收集的信息，海润光伏给出了自己的一些经验可以供中国企业参考。首先，要建立自己的信用评价体系，选择信用高的客户；其次，在合同的制定上要细致谨慎，考虑周全，保证没有漏洞。最后，要找可靠的银行做信用证担保，防范风险。 （三）本土生产能力薄弱，设厂成本高 印度提高国家太阳能计划的装机目标后，多家中国光伏企业均宣布了在

29、印度的投资计划，但印度薄弱的产业基础限制了中国光伏企业在印度的投资。 在上游制造端，光伏在中国已经形成了完整的产业链，而在印度，这条产业链在某些环节还存在着断层，也就是说如果在印度设组件厂，上游的原料等资源还需要从中国运输过去，这就加大了在印度设厂投资的成本，这无疑限制了中国企业的投资热情。例如天合光能在15年同印度的Welspun公司签订了1GW电池、1GW组件制造基地，但是由于印度本土的生产能力薄弱，到现在还没有时间表进行落实。在目前的市场价格下，在印度建厂的成本要比从中国出口的成本高5到10个百分点。这就让很多中国光伏企业望而止步，一方面看好印度的市场前景，一方面又顾虑于居高的成本。目前

30、大部分企业呈观望的态度，一直等待和寻找合适的建厂机会。 在下游的光伏电站端，印度市场的跃进无疑也提供了投资机会，但是相比组件销售，光伏电站需要长期持有，中国的光伏企业无疑也需要承担更大的风险。据我们调研获取的信息，海润光伏目前的电站投资策略是与当地的电站开发商合作，只作为财务投资者占据很小的股份，这样不仅可以和客户绑定在一起分摊投资风险，而且还可以促进本身的组件销售。此外，东方日升和隆基股份也一直在寻找印度光伏电站的投资机会。对于中国企业来说，印度市场是刚性需求的市场，增长空间和潜力是确定的，但是挑战和风险也是并存的。本土的产业结构、基础设施、经营环境等落后的状态与其发展的的需求严重不匹配，这

31、是印度光伏市场一个最突出的矛盾。 综合来看，比较而言相对确定一些的市场是上游的制造端，也就是电池片和组件的印度本地化生产，目前从政府采购、招标机制、项目资源的获取和资金支持等方面都已匹配了相应的扶持政策。对于下游的光伏电站端项目，目前的中国企业在印度市场中并不占优势。 （四）贸易摩擦风险 虽然目前印度并没有对中国实行任何的贸易保护措施，但是这种“双反”的风险是始终存在的。特别是随着中国光伏产品出口印度市场的规模逐步扩大，中国光伏企 行业深度报告 P14 （太平洋看光伏）光伏行业深度报告（印度篇）：市场即将爆发给中国光伏企业带来的新机遇 业遭遇贸易保护的风险也就越大。这主要是基于两点原因： 首先从历史上看，印度曾经就对中国等